可转换公司债券募集资金专户销户 - 公司于2022年公开发行面值总额10亿元人民币的可转换公司债券，扣除发行费用后实际募集资金净额为9.88亿元 [1] - 募集资金到账时间为2022年4月29日，并已由会计师事务所验证 [1] - 为规范管理，公司曾与保荐机构及监管银行签署三方及四方监管协议 [2][3] - 2024年10月公司更换保荐机构为世纪证券，并重新签订了监管协议 [4] - 截至公告日，该笔募集资金已使用完毕，相关专户已完成销户手续 [6] 非公开发行股票募集资金专户销户 - 公司于2021年非公开发行人民币普通股38,181,814股，发行价每股11元，募集资金总额为4.20亿元，实际募集资金净额为4.08亿元 [8] - 募集资金到账时间为2021年6月28日 [8] - 公司同样为此次募集资金开立了专户并签署了监管协议 [9][10] - 随着保荐机构更换为世纪证券，公司重新签订了相关监管协议 [11] - 截至公告日，该非公开发行股票的募集资金也已使用完毕，相关专户已完成销户 [11] 2025年10月担保情况 - 2025年10月，公司为合并报表范围内公司采购饲料的货款提供担保新增金额2.69亿元，截至10月31日担保余额为1.71亿元 [20] - 公司为合并报表范围内公司采购原材料的货款提供担保新增金额1305.88万元，截至10月31日担保余额为333.76万元 [19] - 公司对优质养殖户、客户、合作伙伴等的担保余额为7727.61万元，占最近一期经审计净资产的2.34% [20][23] - 截至2025年10月31日，公司及控股子公司对外担保总余额为22.64亿元，占公司最近一期经审计净资产的68.61% [23] - 担保主要用于满足子公司日常生产经营及业务发展需要，公司认为风险可控 [20][21]

担保情况 - 为巨星农牧旗下子公司本次担保32972.65万元，实际担保余额218711.31万元[3] - 为优质养殖户等本次担保0万元，实际担保余额7727.61万元[3][5] - 截至公告日公司及其控股子公司对外担保总额226438.92万元，占最近一期经审计净资产比例68.61%[6] - 2025年度对外担保授权总额度不超608600万元[9][10] - 2025年10月对原料采购货款新增担保1305.88万元，截至10月31日担保余额333.76万元[31] - 2025年10月对饲料采购货款新增担保26916.77万元，截至10月31日担保余额17083.07万元[32] - 2025年10月对优质养殖户等新增担保0万元，截至10月31日担保余额7727.61万元[32] 子公司业绩 - 巨星农牧有限公司2025年1 - 9月营业收入85476.99万元，净利润34954.14万元[11] - 德昌巨星农牧科技有限公司2025年1 - 9月营业收入2461.82万元，净利润 - 9356.80万元[12] - 平塘巨星农牧有限公司2025年1 - 9月营业收入17273.66万元，净利润2744.56万元[13] - 泸县巨星农牧科技有限公司2025年1 - 9月营业收入58914.74万元，净利润6244.74万元[14] - 乐山市巨星科技有限公司2025年1 - 9月净利润357.25万元，较2024年度增长约20.77%[16] - 屏山巨星农牧有限公司2025年1 - 9月营业收入59726.24万元，2024年度为82704.58万元[17] - 广元巨星农业有限公司2025年1 - 9月营业收入55897.06万元，净利润470.54万元[19] - 叙永巨星农牧有限公司2025年1 - 9月营业收入10138.80万元，净利润1039.79万元[20] - 乐山巨星农业发展有限公司2025年1 - 9月营业收入41779.74万元，净利润3111.74万元[21] - 重庆巨星农牧有限公司2025年1 - 9月营业收入36191.25万元，净利润89.92万元[23] - 安徽巨星农牧有限公司2025年1 - 9月营业收入7661.26万元，净利润 - 449.89万元[24] - 南充巨星农牧科技有限公司2025年1 - 9月营业收入25269.78万元，净利润1020.34万元[25] - 川东巨星（达州）畜牧有限公司2025年1 - 9月营业收入21313.63万元，净利润719.32万元[26] - 雅安巨星农牧2025年1 - 9月营业收入36731.28万元，净利润4407.14万元[27] - 山东巨星农牧2025年1 - 9月营业收入28719.50万元，净利润1772.93万元[28] - 夹江县巨星农牧2025年1 - 9月营业收入43.93万元，净利润 - 107.31万元[29] 子公司资产负债 - 巨星农牧有限公司2025年9月30日资产总额298949.51万元，负债总额247508.03万元[11] - 德昌巨星农牧科技有限公司2025年9月30日资产总额204519.42万元，负债总额107033.10万元[12] - 平塘巨星农牧有限公司2025年9月30日资产总额32642.19万元，负债总额19957.45万元[13] - 泸县巨星农牧科技有限公司2025年9月30日资产总额71613.91万元，负债总额40531.15万元[14] - 剑阁巨星农牧有限公司2025年1 - 9月资产总额128283.46万元，负债总额67701.10万元[15] - 乐山市巨星科技有限公司2025年1 - 9月资产净额4875.18万元[16] - 屏山巨星农牧有限公司2025年1 - 9月资产净额21922.36万元[17] - 乐山巨星生物科技有限公司2025年1 - 9月资产总额27189.40万元[18] - 眉山市彭山永祥饲料有限责任公司2025年1 - 9月负债总额19982.27万元[18] - 广元巨星农业有限公司2025年9月30日资产总额68526.62万元，负债总额62583.88万元[19] - 叙永巨星农牧有限公司2025年9月30日资产总额12162.98万元，负债总额9069.31万元[20] - 乐山巨星农业发展有限公司2025年9月30日资产总额29399.76万元，负债总额29111.94万元[21] - 邛崃巨星农牧有限公司2025年9月30日资产总额22462.05万元，负债总额22684.13万元[22] - 重庆巨星农牧有限公司2025年1 - 9月资产总额54515.39万元，负债总额51037.73万元[23] - 安徽巨星农牧有限公司2025年1 - 9月资产总额21197.16万元，负债总额23753.75万元[24] - 南充巨星农牧科技有限公司2025年1 - 9月资产总额13473.01万元，负债总额11981.38万元[25] - 川东巨星（达州）畜牧有限公司2025年1 - 9月资产总额20430.59万元，负债总额19047.50万元[26] - 雅安巨星农牧2025年9月30日资产净额5993.88万元[27] - 山东巨星农牧2025年9月30日资产净额1704.30万元[28] - 夹江县巨星农牧2025年9月30日资产净额3698.98万元[29] 其他 - 乐山巨星农牧为夹江县巨星农牧提供3700万元连带责任保证，被担保方最新一期资产负债率83.72%，担保期限88个月[30] - 乐山巨星农牧为泸县子公司提供210万元连带责任保证，占比56.60%[31] - 乐山巨星农牧为叙永子公司提供840万元连带责任保证，占比51.88%[31] - 公司担保为满足日常经营和业务发展需要，风险可控[33] - 担保事项符合公司发展需要，无需单独上报董事会审议[34]

募资情况 - 公司非公开发行38181814股，发行价每股11元，募资41999.9954万元[3] - 扣除发行费用后，实际募资净额40822.81万元[3] - 募集资金2021年6月28日到账[3] 协议签署 - 2021年7月9日会同保荐机构与银行签三方监管协议[4] - 2021年8月9日公司及子公司签四方监管协议[5] - 2024年聘请世纪证券并重新签订监管协议[6] 账户注销 - 注销乐山巨星农牧等公司多个账户[7][8] - 注销账户募集资金使用完毕，监管协议终止[8]

债券发行 - 公司公开发行可转债面值总额100,000.00万元，发行1,000.00万张，期限6年[3] - 扣除费用后实际募资净额98,776.91万元[3] 资金管理 - 2022年4月29日资金到账[3] - 2022 - 2024年签署多份监管协议[4][5][6] 账户情况 - 两家子公司专户注销，资金已使用完毕[7][8]

核心观点 - 生猪行业在市场与政策共振下，能繁母猪去化进程有望加速，板块处于相对低位，建议积极布局 [18] - 肉牛行业供给收缩与需求增长共振，景气上行周期预计延续至2027年，当前处于周期上行初期 [18] - 白羽鸡行业受祖代产能收缩与疫病扰动影响，供给端存在支撑，叠加需求旺季，投资逻辑改善 [19] - 种子行业受益于粮价周期见底回升与转基因商业化进程提速的双重催化 [19] - 宠物板块呈现国内需求与海外出口双轮驱动的高景气增长态势 [19] 生猪行业 - 2025年第三季度生猪出栏1.64亿头，同比增加4.72%，供给恢复导致猪价承压，10月中旬创下年内新低10.84元/公斤 [20] - 政策端通过降低出栏均重、限制二次育肥及推动头部猪企产能调减来驱动去化，市场端则因生猪与仔猪养殖双重亏损加深而加速中小散养殖户退出 [29][31] - 豆粕和玉米价格较年初分别上涨4.50%和6.07%，养殖成本抬升进一步驱动产能去化 [35] - 2025年9月能繁母猪存栏4035万头，环比下降0.07%，淘汰母猪价格与商品猪价格比值下行至77.91%，表明去化加速 [41] - 生猪板块估值处于相对低位，兼具防守属性，建议布局行业龙头企业 [43] 肉牛行业 - 2025年第三季度牛存栏9932万头，环比下降0.6%，肉牛出栏3564万头，同比增加2.0%，供给收缩态势已现 [46] - 肉牛生产周期长达三年半，产能恢复缓慢，行业谨慎去化延续，预计景气上行周期可延续至2027年 [48][51] - 2025年1-9月样本肉牛存栏累计下降3.68%，能繁母牛价格同比上涨23%，犊牛价格先行上涨39.84%，反映供给短缺预期 [52][58] - 我国牛肉消费占畜禽肉类消费比重从2014年的7.4%提升至2024年的10.6%，消费趋势向上，且牛肉价格带远高于猪鸡肉，替代效应有限 [65] - 2025年全球牛肉产量预计为6155万吨，同比收缩0.17%，而消费量增长0.32%，全球牛价持续创新高，国内进口政策限制有望进一步推升国内价格 [67][71] 白羽鸡行业 - 2024年白羽肉鸡出栏90.3亿只，占肉鸡总出栏比重达60.85%，需求展现出韧性 [77] - 白羽鸡祖代种鸡年滚动更新量自2024年12月见顶下行，至2025年9月已回落至2023年6月水平，预计产能收缩将在2026年第二季度传导至商品代肉鸡端，支撑价格中枢上移 [81] - 2025年9月全球家禽高致病性禽流感发病案例同环比明显增加，主要集中于欧洲，进口政策与疫病扰动强化国内供给收缩预期 [82][86] - 冬季为鸡肉消费旺季，全国白羽肉鸡销售均价从7月低点上涨10.26%，需求有支撑，投资逻辑改善 [88][89] 种子行业 - 政策层面持续强调粮食安全与种业振兴，为行业提供长期支撑 [92] - 全球大豆2025/26年度产量预计为4.26亿吨，同比微增0.39%，供给增量有限，国内豆粕价格见底回升；中国玉米库消比预计下降5.94个百分点至55.16%，价格中枢有望上移 [93][94][97] - 第三批转基因国审通过96个玉米品种和2个大豆品种，过审数量大幅增加，转基因商业化配套政策日趋完善，进程有望全面提速 [100][103][104] 宠物行业 - 2025年1-9月宠物食品出口量26.09万吨，同比增长7.55%，龙头企业海外业务表现强势，持续推进全球化布局 [105][106] - 国内城市化进程推动独居或小家庭比例上升，陪伴需求增长，2024年宠物数量达1.2亿只，同比增长2.1% [107] - 情绪价值支撑宠物消费投入增长，国产品牌市占率持续提升，电商大促销售表现亮眼，板块维持高景气 [19]

板块整体表现 - 养殖业板块在11月10日整体表现强劲，较上一交易日上涨2.88% [1] - 当日上证指数上涨0.53%，深证成指上涨0.18%，养殖业板块涨幅显著跑赢大盘 [1] 领涨个股表现 - 立华股份领涨板块，收盘价为21.62元，单日涨幅达4.44%，成交量为11.59万手，成交额为2.47亿元 [1] - 巨星农牧涨幅为4.03%，牧原股份涨幅为3.94%，罗牛山涨幅为3.69%，圣农发展涨幅为3.13% [1] - 牧原股份成交最为活跃，成交额达28.08亿元，成交量为54.98万手 [1] 资金流向分析 - 当日养殖业板块整体获得主力资金净流入2.53亿元 [2] - 游资资金净流出1.02亿元，散户资金净流出1.51亿元 [2] - 牧原股份获得主力资金净流入1.45亿元，主力净占比为5.17% [3] - 罗牛山主力净流入5375.53万元，新希望主力净流入5057.90万元，巨星农牧主力净流入2773.62万元 [3] - 温氏股份是少数获得游资净流入的个股，净流入额为1401.17万元 [3]

投资评级 - 行业投资评级为“看好”，并予以维持 [1] 核心观点 - 猪价反弹及二次育肥进场可能接近尾声，生猪产能去化趋势延续 [3] - 生猪及仔猪养殖均陷入亏损，叠加政策、疫病等多因素催化，生猪产能去化进程或加速 [5] - 宠物板块受益于消费升级及关税壁垒，国产品牌崛起逻辑持续强化 [5] - 饲料板块国内市场受益于禽畜后周期，海外强劲需求对价格形成支撑 [5] 周观察：生猪市场动态 - 截至2025年11月9日，全国生猪均价为11.90元/公斤，周环比下降0.30元/公斤，同比下降4.80元/公斤 [3] - 生猪供给整体偏过剩，样本企业屠宰量高于2023年及2024年同期水平 [3] - 样本企业生猪出栏均重为128.30公斤/头，周环比增加0.40公斤/头，同比增加2.23公斤/头，显示供给压力 [3] - 150公斤肥猪较120公斤标猪溢价为0.66元/公斤，但周环比收窄0.14元/公斤，标肥价差收窄表明肥猪供给渐趋充裕 [3] - 2025年10月20日至31日，行业二次育肥占实际销量比重为2.12%，环比提升0.03个百分点 [4] - 二次育肥栏舍利用率为58.4%，环比大幅提升13.5个百分点，市场存量二次育肥已高于2024年同期 [4] - 样本企业2025年10月能繁母猪存栏环比下降0.77%，降幅较9月有所扩大 [4] - 截至2025年11月7日，集团7公斤仔猪价格反弹至198元/头，但行业外售仔猪仍处于亏损状态 [4] 周观点：细分板块展望 - **生猪养殖**：猪价持续下行创年内新低，养殖亏损加深，仔猪价格跌破成本线，叠加去产能政策、环保监管及冬季疫病等因素，主被动去化有望加速 [27] - **饲料**：国内饲料产量从2010年的1.62亿吨提升至2024年的3.15亿吨，年复合增长率为4.86%，猪料及禽料占比达87%，伴随存栏恢复及消费回暖，生产有望改善；海外亚太、拉美需求强劲，非洲市场潜力大，对价格形成支撑 [27] - **宠物**：2024年城镇犬猫消费市场规模达3002亿元，同比增长7.5%，预计2025至2027年增速保持在10%以上；2025年中国宠物食品市场规模有望突破600亿元，2025至2028年复合年增长率预计达9.64% [29] 本周市场表现 - 报告期内（2025年11月3日至11月7日），上证指数上涨1.08%，农业指数上涨0.79%，跑输大盘0.29个百分点 [30] - 子板块中渔业板块领涨 [30] - 个股方面，金新农（上涨11.13%）、粤桂股份（上涨10.94%）、罗牛山（上涨10.78%）涨幅居前 [35] 本周价格跟踪 - **生猪**：11月7日全国外三元生猪均价为11.91元/公斤，较上周下跌0.58元/公斤；仔猪均价为18.93元/公斤，较上周上涨0.80元/公斤 [38] - **养殖利润**：自繁自养头均利润为-89.21元/头，外购仔猪头均利润为-175.55元/头 [38] - **禽类**：白羽鸡苗均价3.54元/羽，周环比下跌1.12%；毛鸡均价7.09元/公斤，周环比持平；黄羽中速鸡均价12.40元/公斤，周环比下跌3.50% [39] - **其他农产品**：牛肉均价66.31元/公斤，周环比微涨0.02%；对虾价格27.50元/公斤，周环比上涨1.85%；玉米期货结算价2151.00元/吨，周环比上涨1.56%；豆粕期货结算价2539.00元/吨，周环比上涨6.23% [39] 行业数据 - **肉类进口**：2025年9月，猪肉进口量为8.00万吨，同比下降22.5%；鸡肉进口量为0.71万吨，同比下降75.2% [54] - **饲料产量**：2025年9月全国工业饲料总产量为3036万吨，环比增长3.4% [57]

报告行业投资评级 - 行业投资评级为“看好”（维持）[5] 报告核心观点 - 报告核心观点为“供给宽松持续压制猪价，10月能繁去化提速”，认为生猪养殖行业在政策与市场合力下，产能去化确定性强化，有望推动未来板块业绩长期提升[2][3][8] 行业基本面情况总结 生猪板块 - 猪价持续回落，11月7日全国外三元生猪均价为11.91元/公斤，周环比下跌4.64%[11] - 行业处于全面亏损阶段，肥猪价格跌破12元/公斤，7kg断奶仔猪价格在200元/头左右[8] - 产能去化提速，10月样本能繁母猪存栏量环比下降0.77%，其中规模场、中型场、小型场环比分别下降0.82%、0.77%、0.65%[8] - 商品猪出栏均重为128.3公斤，周环比上升0.61公斤，供应充裕但需求端白条走货不畅，供强需弱格局延续[11] 白羽肉鸡板块 - 价格回归低波动稳定，截至11月7日白羽肉毛鸡价格为7.09元/公斤，周环比持平[16] - 鸡苗价格为3.54元/羽，周环比下跌1.12%，养殖户对高价苗抵触情绪增强[16] - 祖代与父母代肉种鸡存栏量均维持高位，供应转向宽松[17] 黄羽肉鸡板块 - 鸡价延续偏强态势，但祖代肉种鸡存栏量持续走高，在产父母代肉种鸡存栏量出现下滑[21][22] 饲料板块 - 原料价格底部震荡，11月7日玉米现货均价为2238.53元/吨，环比下跌0.07%；豆粕现货均价为3097.71元/吨，环比上涨0.78%[24] - 下游需求平淡，饲料价格触底企稳[25] 大宗农产品板块 - 天然橡胶期货价格为14995元/吨，周环比下跌0.60%[34] - 新一轮补库周期启动，青岛地区橡胶库存44.42万吨，周环比增加1.53万吨，但补库力度预计有限[8][34] - 全球玉米、大豆库存有所消化，库存消费比下降[33] 投资建议总结 - 看好生猪养殖板块，认为产能去化将助力长期业绩提升，提及牧原股份、温氏股份等相关标的[3][38] - 关注后周期板块，生猪存栏量回升有望提振饲料、动保需求，提及海大集团、瑞普生物等[3][38] - 种植链方面，粮价上行趋势确立，种植与种业基本面向好，提及苏垦农发、北大荒等[3][38] - 宠物板块处于增量、提价逻辑落地阶段，国产品牌认可度提升，提及乖宝宠物、中宠股份等[3][38] 市场表现总结 - 报告期内（2025/11/3-2025/11/9）申万农林牧渔指数收于2969.92点，周上涨0.79%，跑输上证综指0.29个百分点[40] - 子板块中渔业上涨3.38%、种植业上涨2.78%，表现相对较好；动物保健板块下跌1.26%[40] - 个股方面，罗牛山周涨幅10.78%，傲农生物周涨幅8.41%，涨幅居前；瑞普生物周跌幅4.73%，表现靠后[42][43]

2025年10月销售情况 - 公司2025年10月养殖业务销售情况已披露 [1] - 销售数据仅包含生猪销售情况，不包括其他业务和其他产品 [1] - 商品肥猪销价为当月销售均价 [1] 2025年1至10月累计销售情况 - 公司2025年1至10月养殖业务销售情况已披露 [1] - 销售数据来源于公司内部统计，未经审计，与定期报告数据可能存在差异 [1] 行业环境与经营风险 - 生猪市场价格的大幅波动（下降或上升）是生猪养殖行业的系统性风险 [1] - 动物疫病是生猪养殖行业的系统性风险 [1] - 市场价格波动与动物疫病是客观存在的、不可控制的外部风险 [1] - 行业系统性风险可能对公司的经营业绩产生重大影响 [1]

公司控股股东财务状况 - 公司控股股东财务状况健康 [1] - 公司控股股东偿债能力良好 [1] - 公司控股股东目前不涉及股份质押相关风险 [1]