行业动态 - 扫地机器人行业正加速向具身智能转型，目前已有4家中国厂商（科沃斯、石头、云鲸、追觅）布局该领域，合计占据超75%市场份额[1] - 行业技术升级路径明确：从"具身技能"（特定场景专业化能力）向"具身智能"（感知-决策-执行深度融合）演进[7][9] - 产业链协同优势显著，扫地机器人与具身智能共享传感器/电机/芯片等核心零部件，以及SLAM导航/环境感知等算法体系[5] 企业布局 **科沃斯** - 2024年报首次提及具身智能，披露已申请52项相关专利（含15项发明专利），但产品规划属于"中长期"项目[1][15] - 2024年营收165.42亿元（同比+6.71%），但市场对其净利表现不满导致年报发布后股价下跌6.58%[15] **石头科技** - 2月已推出全球首款量产机械手扫地机器人G30 Space，具备有限物品识别和收纳功能[10][13] - 技术研发聚焦机械臂方向，呈现典型技术公司特征（高研发投入/专利数量）[11] **追觅科技** - 发布机械手扫地机器人和机械臂空调样机，但未公布具体上市时间[10] - 与石头类似，技术路线侧重机械臂开发[11] **云鲸智能** - 宣布2026年底或2027年初推出具身智能产品，目标年销量10万台以上，采用"先宣传后上市"策略[10][13] - 技术重点在AI双目视觉算法，产品形态可能为多功能非人形机器人集群[11][14] 技术演进 - 具身智能定义为"AI大脑+物理身体"，需满足泛化智能（常识）和柔性执行（小脑+四肢）两大条件[3][7] - 当前扫地机器人已具备基础感知-决策能力：AI避障、脏污识别、自主清洁等，但离完全体具身智能仍有差距[4][13] - 产品创新聚焦三大方向：自主化（自动换水/洗拖布）、智能化（清洁策略优化）、主动化（无指令工作）[7] 竞争格局 - 家庭服务机器人赛道涌入大量竞争者，包括Figure AI/1X Technologies/智元机器人等初创企业[17] - 技术突破加速：Pi公司发布π0.5泛化VLA系统，实现跨环境家务执行；智元机器人展示动态任务处理能力[17][19] - 行业进入关键竞速期，混合多模态大模型可能引发颠覆性创新[19][20]

图片来源：科沃斯微信公众号 对于本次业绩的回暖，有市场声音将其归结为国补政策的催化。但25年Q1盈利能力继续大幅改善，意 味着国补其实并不是唯一决定因素。事实上，技术创新为科沃斯集团旗下双品牌带来的产品竞争力提升 以及全球化扩张下的规模效应和降本增效更为重要，因为这代表着其内生动能的改善。相比外部因素而 言，市场显然更关心内生动能驱动下未来业绩增长的持续性和确定性。 4月26日，科沃斯集团发布2024年以及2025年第一季度财务报告。 数据显示，2024年，科沃斯集团实现营收165.4亿元，同比增长6.7%；同期归母净利润8.1亿元，同比增 长31.7%；25Q1营收进一步增长11.1%至38.6亿元；更令市场振奋的是，一季度的利润增长远好于收 入，同期归母净利润增至4.8亿元，同比增速高达59.4%。 驱动"的独特性在于：当行业普遍陷入主品牌增长失速、子品牌难成气候的困境时，科沃斯却实现两大 品牌的战略级互补，共同构建起覆盖地面清洁全场景的产品矩阵。 具体到业绩增长的原因，去年9月，家电以旧换新政策推出并在今年继续加码，国补政策充分激发了清 洁家电的升级换新需求，刺激行业打开新一轮购机潮。根据奥维云网数据， ...

广交会盛况 - 第137届广交会吸引大量企业参展，江苏展团规模创历史新高，共3348家企业参展，展位总数达7020个 [1] - 广交会成为中国制造走向世界的重要平台，展示大量新企业、新产品、新技术 [1] - 苏州海关积极承接广交会溢出效应，组织业务专家深入企业开展重点宣贯，详细介绍参会流程和政策 [2] 参展企业表现 - 科沃斯机器人展示激光雷达割草机器人GOAT A3000 LIDAR，搭载多技术导航系统，包含卫星定位、LiDAR和摄像头视觉技术 [1] - 苏州普路通纺织科技首次参展，其涡流纺纱线产品因环保、优质及舒适等优势深受国外客户青睐 [2] - 江苏长江纸业拥有12名设计人员和20名研发人员，每月推出新产品，去年研发打样千余件新产品 [2] - 江苏长江纸业一季度出口6954.9万元，同比增长17.5% [2] 政府支持措施 - 苏州海关主动搜集整理相关法律法规、标准及检验最新要求，根据不同国家和地区客户需求进行梳理 [2] - 常熟海关为企业适配"报核前申报单耗"政策，提供在线业务办理通道和咨询服务，帮助企业减少资金占用、提升通关效能 [3] 企业竞争优势 - 江苏长江纸业依托常熟港这一华东地区进口纸浆第一大港的区位优势，拥有完备的造纸业供应链 [2] - 科沃斯割草机器人采用32伏高能平台与强劲电机，在各种草类上保持卓越性能 [1]

文章核心观点 - 公司2024年和2025Q1盈利能力改善，降本增效效果显现，上调2025 - 2027年盈利预测，上调目标价至67.25元，维持“增持”评级 [1][2] 投资建议 - 上调2025 - 2026年并增加2027年盈利预测，预计2025 - 2027年EPS为2.76/3.16/3.58元/股，增速为+97.2%/+14.3%/+13.2%，2025 - 2026年原值为2.01/2.37元/股 [2] - 给予公司2025年25xPE，上调目标价至67.25元，维持“增持”评级 [2] 事件情况 - 2024年营收165.42亿元(+6.71%)，归母净利润8.06亿元(+31.7%)，2024Q4营收63.16亿元(+27.07%)，归母净利润1.91亿元(+2178.04%) [2] - 2025Q1营收38.58亿元(+11.06%)，归母净利润4.75亿元(+59.43%) [2] 业务表现 品牌业务 - 2024年科沃斯品牌服务机器人/添可品牌智能生活电器分别收入80.8/80.6亿元，+5.22%/+10.87% [3] - 2024年科沃斯品牌服务机器人/添可品牌洗地机全球出货达295/414万台，同比+16.9%/+28.3%，呈以价换量趋势 [3] - 2024Q4国补刺激下销售高增，科沃斯/添可单季度出货量分别同比+47.5%/+32.7% [3] 市场业务 - 2024年境内/境外分别收入94.3/71.1亿元，同比+5.00%/+9.06%，海外增长由欧洲市场拉动，科沃斯/添可2024年欧洲收入分别同比+51.6%/+64.0% [3] - 预计2025年国补延续和海外持续扩张，公司收入端将持续稳定增长 [3] 财务情况 盈利能力 - 2024年公司毛利率同比+2pcts（会计准则追溯调整后），科沃斯品牌毛利率同比+4.1pcts，扫地机产品毛利率提升来自降本成效和产品结构改善，T50和X8中高端旗舰新品在2024Q4分别销售29.4/20.6万台 [4] - 2025Q1公司公允价值收益1.41亿元，约1.1亿元来自对参股公司会计核算方法变更，剔除此影响后盈利能力仍环比改善明显，后续有望延续 [4] 费用情况 - 2024年销售费用率-3.8pcts，广告营销及平台服务费在收入中占比同比-2.2pcts，预计精准营销投放使宣传费用率优化 [4]

报告行业投资评级 - 行业评级为强于大市（维持评级），上次评级为强于大市 [6] 报告的核心观点 - 2025年Q1家电板块营收业绩增长提速，现金流趋势向好，各细分板块表现有差异，白电营收增速环比提速、净利率优化，厨电零售稳增但报表端部分个股承压，黑电营收增长提速且大尺寸&高端化趋势加速，小家电清洁营收高增、厨小增势回暖，其他家电零部件收入亮眼 [1][2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 行业概览 - 2024年家电板块整体营收/归母净利润分别达15832/1199亿元，同比+5%/+7%；2025Q1分别达4237/330亿元，同比+13%/+25% [1][14] - 2024年板块毛利率/归母净利率为24.6%/7.6%，同比-1.4/+0.1pct；2025Q1分别为23.6%/7.8%，同比-1.6/+0.7pct [1][14] - 2024年/2025Q1板块经营活动现金流净额分别为1664/288亿元，分别同比-19%/+116% [1][14] 白电板块 - 25Q1空冰洗外销维持较高景气度，内销方面空调内销量同比+6%、冰箱出货量同比略有下滑、洗衣机同比略有增加，外销空冰洗外销量分别同比+24%/+16%/+8%，预计25Q2白电内销同比呈增长态势，外销同比小规模下降 [19] - 白电核心个股2024年营收/归母净利润分别同比+6%/+13%；25Q1分别同比+16%/+28%，美的集团25Q1收入增速领先行业 [27] - 25Q1美的集团/格力电器/海尔智家/海信家电销售毛利率分别为25.4%/27.4%/25.4%/21.4%，分别同比-1.1/-0.6/+0.1/-0.2pcts；归母净利率分别为9.7%/14.2%/6.9%/4.5%，分别同比+1.2/+1.4/+0.0/+0.4pcts [31][32] - 25Q1白电企业营销投放力度整体有所节缩，美的集团/格力电器/海尔智家/海信家电销售费用率分别同比+0.02/-1.9/-3.5/-0.4pcts；美的集团、格力电器、海尔智家财务费用率分别同比-2.7/-0.1/-0.6pcts [33] - 25Q1末美的集团/格力电器/海尔智家/海信家电合同负债+预收账款分别为416/182/59/18亿元，环比-16%/+46%/-46%/-2%，同比+11%/-11%/+49%/+20%；其他流动负债分别为999/615/18/80亿元，环比+10%/+2%/-7%/+16%，同比+27%/-1%/+49%/+1% [38] 厨电板块 - 24年&25Q1烟灶行业整体零售端实现稳定增长，2024年油烟机市场累计零售额为362亿元，同比增长14.9%，2025年Q1零售额61亿元，同比增长13.1%；2024年灶具市场累计零售额为204亿元，同比增长15.7%，2025年Q1零售额37.2亿元，同比增长13.4% [42] - 政策拉动下24Q3起烟灶线下渠道零售均价同比提升明显，25Q1油烟机线上/线下均价分别为1341/4297元/台，分别同比-4%/+4%；同期燃气灶线上/线下均价分别为654/2118元/台，分别同比-2%/+14% [48] - 集成厨电需求低迷，均价有所走低，2024年我国集成灶市场累计零售额173亿元，同比下滑30.6%；2025Q1集成灶零售额为25亿元，同比下降34.5% [51] - 传统厨电核心个股25Q1营收/归母净利润分别同比-7.8%/-14.6%，相较于2024年的+0.9%/-5.4%均有所下滑；集成灶核心个股营收/归母净利润分别同比-57.5%/-164.1%，延续承压态势 [56] - 2024年&25Q1传统分体式龙头老板电器毛利率表现领先板块，2024年其毛利率49.7%同比-1.0pcts，25Q1毛利率52.7%，同比+2.1pcts；集成灶企业毛利率、归母净利率呈同比下滑态势 [58] - 25Q1厨电标的销售&管理费用率基本呈现同比上行趋势 [64] - 25Q1厨电企业受需求压制导致当期存货周转有所放缓，Q1经营性现金流指标均同比下滑明显 [66] 黑电板块 - 24年&25Q1国内彩电行业规模扩张，大尺寸、MiniLED趋势加速，2024年中国彩电市场零售量为3086万台，同比微降1.8%，零售额为1271亿元，同比增长15.7%；2025Q1零售量为691万台，同比-2.2%，零售额为264亿元，同比+3.4% [70] - 2025年3月线上市场75英寸产品销量份额为30.9%，同比+0.7pcts；2024年Mini LED产品销量份额为18%，同比+15.1pcts；量子点产品销量份额为7.5%，同比+3.3pcts [70] - 黑电板块2024年营收整体同比+18%，归母净利润同比+23.7%；其中，TCL电子2024年营收/归母净利润分别同比+25.7%/+136.6%；2025Q1黑电板块营收/归母净利润（除TCL电子）同比分别+1.6%/+1.2% [72] - 海信视像/光峰科技/极米科技/兆驰股份24Q4毛利率分别同比-0.3/-8.5/+8.2/-0.1pcts，25Q1毛利率分别同比+0.2/-7.2/+6.0/+0.6pcts；TCL电子24H2毛利率同比-4.2pcts [74] - 海信视像/光峰科技/极米科技/兆驰股份24Q4归母净利率分别同比+2.0/+2.4/+11.3/-1.5pcts，25Q1归母净利率分别同比+0.5/-14.6/+6.0/-1.1pcts；TCL电子24H2归母净利率同比+1.0pcts [75] - 24Q4黑电企业存货周转效率同比总体有所优化，25Q1光峰科技存货周转效率优化显著；截至25Q1，海信视像、兆驰股份预收账款+合同负债水平较去年同期均有提升；光峰科技25Q1经营性现金流量同比扩容明显 [84] 小家电板块 - Q1清洁小家电板块中科沃斯、莱克电气、石头科技营收同比均实现上行，环比均有所下滑；传统小家电板块中苏泊尔、小熊电器、新宝股份、北鼎股份单季营收实现同比稳增 [88] - 25Q1小家电板块毛利率同比略有下滑，但科沃斯、新宝股份等公司毛利率同比有所提升；科沃斯、石头科技、北鼎股份等企业销售费用率同比上行，九阳股份、小熊电器研发费用率同环比均呈现上行趋势 [90] - Q1小家电板块净利率环比上升但同比略有下滑，净利润增速有所放缓 [90] - 25Q1小家电主要企业存货周转天数同比有所减少，多数小家电主要企业Q1经营现金流环比有所下降 [103] 其他家电 - 民用电工板块，25Q1欧普照明/公牛集团收入分别同比-6%/+3%，受地产数据低迷影响收入增速环比有所走低；零部件板块，25Q1德昌股份/大元泵业/三花智控/盾安环境收入分别同比+21%/+37%/+19%/+15%，整体增速趋势向好 [108] - 民用电工板块，25Q1欧普照明/公牛集团归母净利润分别同比+17%/+5%，欧普投资收益+其他收益增厚业绩；零部件板块，25Q1德昌股份/大元泵业/三花智控/盾安环境归母净利润分别同比-5%/-4%/+39%/+4%，大元泵业降幅收窄明显，三花利润端增长提速 [109] - 欧普照明/公牛集团/德昌股份/大元泵业/三花智控/盾安环境24Q4毛利率分别同比-6.1/-3.1/-4.9/-1.2/-2.4/-0.7pcts；25Q1毛利率分别同比-2.2/-1.1/-1.6/-8.9/-0.2/-1.4pcts [111] - 25Q1公牛集团、大元泵业存货周转整体有所放缓，盾安环境存货周转提速；25Q1欧普照明、大元泵业、盾安环境现金流较大幅度改善 [121]

内容概要：无线吸尘器是一种依靠内置电池供电、无需外接电源线的便携式吸尘设备。伴随着新兴市场 经济的发展和生活水平的提高，家电普及率不断上升，吸尘器等清洁类小家电的需求稳步提升。无绳吸 尘器因其实用性和便捷性优势，在我国小家电市场，展现出了强劲的增长。但近几年，随着扫地机器 人、洗地机等新兴清洁器具产品品类的市场挤压，无线吸尘器市场虽然持续萎缩，但销售价格韧性依然 较强。2024年我国无线吸尘器市场规模约41亿元，较2023年减少4亿元；2023年我国无线吸尘器市场价 格约1415元/台，较2020年减少33元/台。随着消费者对便捷、高效清洁工具需求的增长，以及技术的持 续创新，无线吸尘器行业产品技术将进一步升级，技术创新和用户体验将成为品牌突围的核心。 上市企业：富佳股份(603219)、星德胜(603344)、科沃斯(603486)、石头科技(688169)、小米集团 (01810.HK)、美的集团(000333)、莱克电气(603355) 相关企业：戴森、莱克、斐纳、美诺、飞利浦、博世ATHLET、追觅科技、春光科技 关键词：无线吸尘器市场规模、无线吸尘器市场竞争格局、无线吸尘器行业发展前景 一、无线吸尘 ...

文章核心观点 科沃斯发布2024年报及2025年一季报，收入和利润实现增长，国内受国补带动、海外维持较好增长，盈利预测显示未来归母净利润将持续增长，维持“买入”评级 [1][2][5] 投资事件 - 2024年公司实现收入165.4亿元（同比+6.7%），归母净利润8.1亿元（同比+31.7%），扣非后归母净利润7.2亿元（同比+48.1%） [1] - 25Q1公司实现收入38.6亿元（同比+11.1%），归母净利润4.7亿元（同比+59.4%），扣非后归母净利润3.6亿元（同比+24.2%） [1] 投资要点 收入端 - 2024年公司收入165.4亿元（同比+6.7%），科沃斯品牌服务机器人/添可品牌智能生活电器销售额分别同比+5.2%/+10.9%，分别占收入的48.9%/48.8% [2] - 2024年境内/境外销售额分别同比+5.0%/+9.1%，分别占收入的57.0%/43.0% [2] - 24Q4国补拉动效果显著，科沃斯和添可品牌四季度出货量较23Q4增长47.5%和32.7%，单Q4营业收入增速27.1% [2] - 25Q1公司收入同比+11%，Q1扫地机/洗地机销售额同比+54.6%/+9.7% [2] 利润端 - 24年公司归母净利润8.1亿元（同比+31.7%），单Q4大幅计提资产减值损失2.4亿元，还原后Q4归母净利润4.3亿元（对应净利率6.7%），对应全年10.4亿元业绩 [3] - 24全年毛利率同比+1.9pct至46.5%，其中服务机器人毛利率-3.1pct，智能生活电器毛利率+9.2pct [3] - 单Q1公司归母净利润4.7亿元（同比+59.4%），扣非后归母净利润3.6亿元（同比+24.2%），扣非后归母净利率9.2%（+1.0pct） [3] - 单Q1公司毛利率同比+4.4pct至49.7%，销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别同比+4.5pct/+0.2pct/-0.2pct/-1.2pct至30.4%/3.6%/6.1%/-0.7% [3] 公允价值变动收益 - 公允价值变动收益净增1.4亿元，因科沃斯苏州对仙工智能会计计量变更，预计导致Q1净利润增加1.1亿元 [4] 盈利预测与估值 - 预计公司2025 - 2027年归母净利润15.3亿元/17.8亿元/21.1亿元，分别同比+90.0%/+15.9%/+19.1%，对应当前股价PE分别为19x/17x/14x [5] - 维持“买入”评级 [5]

21世纪经济报道记者 翁榕涛 实习生 张欣 广州报道 近日，科沃斯机器人股份有限公司（以下简称"科沃斯"，603486.SH）发布2024年年度报告。报告显 示，公司全年实现营业收入165.42亿元，同比增长6.71%；归属于上市公司股东的净利润8.06亿元，同 比增长31.70%。 2025年一季报显示，公司期内实现营业收入38.58亿元，同比增长11.06%；归母净利润4.75亿元，同比 增长59.43%。 值得关注的是，自2020年以来科沃斯每年均实现了营收的增长，持续创下历史新高，从2020年的72.34 亿元增长到2024年的165.42亿元，四年增长超过一倍。 不过，从净利润的角度来看，始终未能回到2021年的高峰水平，2024年的归母净利润8.06亿元，不及 2021年归母净利润20.10亿元的一半。 净利润大幅下降，出现在2022年和2023年，科沃斯净利润曾连续两年下滑，下降幅度分别为15.51%和 63.96%。 扫地机器人行业竞争日益激烈，随着各家技术差距越来越小，为了从众多品牌中脱颖而出，获得更多的 用户青睐以及占据更多的市场份额，科沃斯不得不加大营销力度，同时采取低价竞争的策略，带动 ...

从去年开始，在国家政策以及产业升级等多方面的推动下，国内家电市场迎来了较为高速的增长。同 时，也是近几年来，在创新匮乏的背景下，对终端以及品牌的又一次调动。 根据奥维云网（AVC）推总数据显示，2025年一季度家电市场（不含3C）零售规模1798亿元，同比增 长2.1%。其中，清洁电器替代传统工具，稳步渗透，在家电品类中领跑。 日前，科沃斯对外发布了24年年报以及25年一季度财报，在滚筒活水洗地技术逐渐成为主流的今天， X8系列、T80和X9系列产品在市场的热销，让其交出了一份双增长的答卷。 数据显示，科沃斯2024年实现营业收入165.42亿元，同比增长6.71%；归母净利润8.06亿元，同比增长 31.70%。2025年一季报，科沃斯实现收入38.58亿元，同比增长11.06%；归母净利润4.75亿元，同比增 长59.43% 国补叠加降本，利润增速高于营收增速 新消费时代，用户对于家庭清洁习惯和态度的改变，给了家庭清洁机器更多的增长空间。2023年，外部 环境的变化，导致科沃斯的收入增速仅有1.16%。去年，政策的刺激加上产品上的成功，科沃斯的年营 收增速增长至6.71%，今年一季度则是重新回到两位数，达 ...

本届活动以"深享优品，圳在云购"为主题，汇聚政府、行业企业、平台、协会等多方力量，推出了"品 质电商·深品优购""外贸优品·湾区共享""场景创新·科技深活""丝路云品·深汇全球""数商兴产·深助百 业"等五大主题系列活动和N场商家促销，开展为期15天的全城联动、全民参与的线上购物活动，全力 激发深圳数字消费新动能。 本届双品节，深圳市零售商业行业协会重点组织了京东、科沃斯、海尔、深圳免税、深圳手信、天虹、 全棉时代、百佳华、朴朴超市、本来生活、深圳龙岗万达广场、宝安大仟里、全棉时代等20余家重点电 商平台、品牌商家等参与，和去年相比，参与企业数量和市场规模逐步扩大，同时增加了更多丰富的营 销、优惠等活动内容，充分满足了市民"五一"假期的多元化消费需求。 启动仪式现场，京东电器发布了"绿色智能，以旧换新"专项活动，针对3C家电产品推出叠加补贴优 惠，单笔最高补贴达2000元。科沃斯携最新智能家居产品亮相，展现科技赋能下的消费新体验。深圳手 信、海尔智家、全棉时代等重点企业代表依次推介企业重磅特色活动，彰显深圳电商生态的多元、智 能、创新魅力。 4月28日，"第七届双品网购节"（深圳）活动启动，通过"政府搭台、企 ...