韦尔股份香港上市筹备 - 公司选择中金公司和瑞银作为香港上市的筹备机构 [1] - 公司计划通过发行股票筹集最多10亿美元资金 [1] - 发行规模仍在讨论中 可能发生变化 [1]

公司上市筹备 - 韦尔股份已挑选银行筹备在香港上市 [1] - 公司拟筹集资金不超过10亿美元 [1] 融资规模 - 此次香港上市计划融资规模为10亿美元 [1]

港股市场成为中资企业跨境融资主战场 - 2025年港交所新上市24家公司 募资额658.25亿元 同比分别增长35.3%和691.4% [1] - 2025年港股新股募资额已超越2023年全年 或有望超过2024年的881.47亿元和2022年的1046.22亿元 [4] - 今年以来144家公司递表港交所 较去年同期97家增长近50% 4月单月45家递表创近四年新高 [4] A+H股上市案例 - 三一重工拟赴港集资15亿美元 2024年海外收入占比62.3% 覆盖150余国 2025年一季度营收增18.77%至211.8亿元 净利润增56.4% [2] - 韦尔股份筹划H股上市以推进国际化战略 海天味业已通过港交所聆讯 拟发行不超过7.11亿股H股 [3] - 2025年已有5家A股公司登陆港股 包括宁德时代(募资353亿港元)、恒瑞医药等 上市后股价普遍上涨 [4] 港股新股表现与政策环境 - 2025年港股新股首日上涨比例达58.3%(14/24) 显著高于2024年的45.16% 3月以来仅2家首日破发 [5] - 映恩生物上市首日大涨116.7% 反映市场对生物科技板块热情 [6] - 香港监管政策优化包括审批提速、快速通道机制、"科企专线"等 叠加金融互联互通政策推动上市热度 [6][7] 企业赴港动因分析 - 国际化战略驱动：港股可对接国际资本市场 提升品牌影响力 如三一重工计划用募资拓展东南亚及中东市场 [2][7] - 制度优势吸引：港交所18A/18C章节为科创企业提供专属通道 主板条件保持灵活性 [7] - 市场环境改善：港股流动性好转 交投活跃度提升 部分A股排队企业转向H股 [7]

担保情况概述 - 公司为全资子公司上海豪威提供担保金额为98,000万元，其中招商银行担保28,000万元，民生银行担保70,000万元 [1][2] - 截至公告日，公司累计为上海豪威提供担保余额为105,900万元，均在股东大会批准的担保额度范围内 [1][2] - 担保事项无需反担保，且无逾期担保记录 [1][2] 被担保人财务状况 - 上海豪威2024年末资产总额103,538.50万元，2025年一季度末增至147,540.00万元 [3] - 2025年一季度负债总额119,869.06万元，净资产27,670.94万元，较2024年末下降5.97% [3] - 2025年一季度营业收入94,549.63万元，净利润亏损1,757.85万元，延续2024年亏损趋势 [3] 担保协议核心条款 - 招商银行担保范围覆盖贷款本金、利息、罚息及实现债权费用，保证期间为债务到期后三年 [3] - 民生银行担保条款明确清偿顺序：实现债权费用优先于本金，逾期超90日可调整清偿顺序 [5] 担保决策依据 - 担保基于子公司经营发展需求，经董事会及股东大会审议通过，额度控制在40亿元总担保范围内 [6] - 公司认为上海豪威经营稳定，偿债能力可控，担保风险未超出合理范围 [6] 相关ETF市场表现 - 科创半导体ETF（588170）近五日跌幅0.31%，主力资金净流出502.1万元 [9] - 云计算50ETF（516630）市盈率91.15倍，估值分位82.12%，近五日下跌1.83% [10] - 游戏ETF（159869）资金净流入1,634.4万元，份额增加3,900万份，估值分位76.32% [9]

担保情况 - 公司为上海豪威本次担保9.8亿元，累计担保余额10.59亿元[3] - 2024年度为控股及子公司担保不超40亿，为上海豪威不超15亿[7] - 与招行签2.8亿、民生签7亿担保合同[4][6] 财务数据 - 2024年末上海豪威资产10.35亿、负债7.41亿、净资产2.94亿[10] - 2025年3月上海豪威资产14.75亿、负债11.99亿、净资产2.77亿[10] - 2024年营收20.07亿、净利润 - 0.19亿，2025年1 - 3月营收9.45亿、净利润 - 0.18亿[10] 其他 - 担保事项获董事会、股东大会通过[18] - 截至披露日，实际担保10.59亿，占比4.38%，无逾期[19]

公司更名与业务重心转移 - 公司证券简称从"韦尔股份"变更为"豪威集团"，证券代码保持"603501"不变 [1] - 更名是为了更全面体现公司产业布局和未来战略发展方向，便于集团化管理及提升品牌效应 [6] - 业界猜测更名意味着公司业务重心将完全转向至CIS（CMOS图像传感器）业务 [7] 豪威科技历史与市场地位 - 豪威科技1995年成立于美国硅谷，曾是苹果供应链企业，2009-2010年为iPhone提供CIS方案 [2] - 2011年失去苹果供应商身份后市场份额有所萎缩，但仍保持全球CMOS传感器市场第三的位置 [1] - 2023年豪威科技CMOS传感器市场销售占比为11%，仅次于索尼和三星 [3] 并购交易与业绩变化 - 2019年韦尔股份完成对豪威科技的"蛇吞象"式并购，收购其85.53%股权 [3] - 并购前（2018年）豪威科技营收87.10亿元，净利润2.65亿元，总资产87.98亿元 [3] - 并购后2019年公司营收136.32亿元（+244%），归母净利润4.66亿元（+235%），毛利率提升3.98个百分点至27.39%，资产负债率下降9.77个百分点至54.48% [4] 业务结构演变 - 并购前（2018年）公司99.88%营收来自半导体设计及销售业务 [7] - 并购后2019年CMOS图像传感器业务贡献71.74%营收（97.79亿元），半导体设计及销售业务占比降至23.39% [7] - 2024年业务结构：CMOS图像传感器（74.58%）、半导体设计及销售（15.66%）、解决方案产品（5.53%）、触控与显示产品（4.00%） [7] 行业前景与市场地位 - 公司已成为全球第三、国内第一的CMOS光学传感芯片设计领域龙头 [7] - Yole预测2022-2028年CIS市场复合年增长率5.1%，2028年市场规模达288亿美元 [8] - 汽车领域CIS预计将以10.2%的复合年增长率增长，主要受ADAS、车内监控等应用推动 [7] 技术路线选择 - 豪威科技在摄影技术数字化过渡期选择CMOS路线，而索尼和松下选择CCD技术 [2] - 随着工艺迭代，CMOS芯片综合性能和成像素质提升，成为主流技术 [2]

报告公司投资评级 - 给予韦尔股份“买进”评级 [7][11] 报告的核心观点 - 得益于汽车领域CIS需求快速增长以及产品结构持续优化，2025年第一季度公司营收增长15%，净利润增长55%，保持高增速；公司拟发行境外上市股份（H股），加快国际化战略及海外业务发展，增强境外融资能力；还计划更名为“豪威集团”以体现产业布局；未来在汽车CIS领域市场份额有望扩张，可穿戴设备和物联网领域对图像传感器需求提升，业绩增长空间可观；目前股价对应2027年PE为23倍，给予“买入”评级 [7] - 2025年车企“智驾平权”战略为摄像头、雷达企业带来增量机会，公司作为国内CIS龙头企业，市占率近30%，产品优势明显，2024年底推出业界首款1200万像素车载传感器强化竞争力，将受益于行业变革；1Q25公司营收和净利润高速增长，综合毛利率提升带动净利润增速加快；维持盈利预测，预计2025 - 27年净利润分别为43.4亿元、55.7亿元和66.3亿元，对应EPS分别为3.57元、4.59元和5.46元，对应当前25 - 27年PE估值分别为36倍、28倍和23倍，给予“买进”评级 [11] 根据相关目录分别进行总结 公司基本资讯 - 产业别为电子，2025年5月27日A股价126.87元，上证指数3340.69，股价12个月高/低为161.96/81.24元，总发行股数和A股数均为1216.95百万股，A股市值1543.94亿元，主要股东虞仁荣持股27.40%，每股净值20.54元，股价/账面净值6.18，一个月、三个月、一年股价涨跌分别为4.2%、 - 11.1%、36.0% [2] 近期评等 - 2024年8月19日前日收盘89.7元，评等为买进；2024年6月26日前日收盘100.15元，评等为买进；产品组合中半导体设计占比86.5%，元器件代理销售占比13.5% [3] 机构投资者占流通A股比例 - 基金占比13.1%，一般法人占比23.4% [4] 盈利预测 |年度|纯利（百万元）|同比增减（％）|每股盈余（元）|同比增减（％）|市盈率（X）|股利（元）|股息率（％）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2023|556|-43.9|0.46|-43.9|277.8|0.07|0.06| |2024|3323|498.1|2.73|498.1|46.4|0.22|0.17| |2025F|4344|30.7|3.57|30.7|35.5|0.30|0.24| |2026F|5574|28.3|4.59|28.3|27.7|0.45|0.35| |2027F|6631|19.0|5.46|19.0|22.8|0.60|0.48| [9] 合并损益表 |项目（百万元）|2023|2024|2025F|2026F|2027F| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入|21021|25731|31271|40411|49424| |经营成本|16446|18154|21589|27956|34340| |营业税金及附加|33|40|37|48|59| |销售费用|467|557|640|868|1061| |管理费用|623|748|810|881|1077| |财务费用|457|-13|63|211|258| |资产减值损失|-1432|-1432|-180|-250|-350| |投资收益|73|182|1|1|1| |营业利润|667|3271|4765|6131|7306| |营业外收入|26|13|65|65|65| |营业外支出|2|5|5|5|5| |利润总额|691|3278|4825|6191|7366| |所得税|148|-6|482|619|737| |少数股东损益|-12|-39|-2|-2|-2| |归属于母公司所有者的净利润|556|3323|4344|5574|6631| [16] 合并资产负债表 |项目（百万元）|2023|2024|2025F|2026F|2027F| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |货币资金|9086|10185|11357|11719|13054| |应收账款|4031|3964|4955|5698|5983| |存货|6322|6956|7721|8416|9005| |流动资产合计|20264|21804|23549|25903|29012| |长期股权投资|518|464|464|464|464| |固定资产|2586|3126|3282|3446|3618| |在建工程|904|534|587|558|446| |非流动资产合计|17479|17160|20249|22477|23376| |资产总计|37743|38965|43798|48380|52388| |流动负债合计|9069|7595|7728|6362|3345| |非流动负债合计|7180|7167|7525|7901|8296| |负债合计|16248|14762|15253|14264|11642| |少数股东权益|44|1|-1|-3|-5| |股东权益合计|21451|24201|28545|34119|40750| |负债及股东权益合计|37743|38965|43798|48380|52388| [17] 合并现金流量表 |项目（百万元）|2023|2024|2025F|2026F|2027F| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |经营活动产生的现金流量净额|-457|2899|3113|3527|4090| |投资活动产生的现金流量净额|-2665|-2755|-3285|-3815|-3345| |筹资活动产生的现金流量净额|1843|1000|1344|650|590| |现金及现金等价物净增加额|-1279|1144|1172|362|1335| [18]

报告公司投资评级 - 给予韦尔股份“买进”评级 [7][11] 报告的核心观点 - 得益于汽车领域CIS需求快速增长以及产品结构持续优化，2025年第一季度公司营收增长15%，净利润增长55%，保持高增速 [7] - 公司拟发行境外上市股份（H股），加快国际化战略及海外业务发展，增强境外融资能力，还计划更名为“豪威集团”，以更好体现产业布局 [7] - 未来在汽车CIS领域市场份额有望进一步扩张，可穿戴设备领域和物联网领域对图像传感器的需求不断提升，未来业绩增长空间可观，目前股价对应的2027年PE为23倍 [7] 根据相关目录分别进行总结 公司基本资讯 - 产业别为电子，2025年5月27日A股价126.87元，上证指数3340.69点，股价12个月高/低为161.96/81.24元，总发行股数和A股数均为1216.95百万股，A股市值1543.94亿元，主要股东虞仁荣持股27.40%，每股净值20.54元，股价/账面净值6.18 [2] - 股价一个月、三个月、一年涨跌分别为4.2%、 - 11.1%、36.0% [2] 近期评等 - 2024年8月19日前日收盘89.7元，评等为买进；2024年6月26日前日收盘100.15元，评等为买进 [3] - 产品组合中半导体设计占比86.5%，元器件代理销售占比13.5% [3] 机构投资者占流通A股比例 - 基金占比13.1%，一般法人占比23.4% [4] 财务数据 盈利预测 - 预计公司2025 - 2027年净利润分别为43.4亿元、55.7亿元和66.3亿元，同比增长31%、28%和19%，对应EPS分别为3.57元、4.59元和5.46元，对应当前2025 - 2027年PE估值分别为36倍、28倍和23倍 [11] 合并损益表 |项目|2023|2024|2025F|2026F|2027F| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|21021|25731|31271|40411|49424| |归属于母公司所有者的净利润（百万元）|556|3323|4344|5574|6631|[16] 合并资产负债表 |项目|2023|2024|2025F|2026F|2027F| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |资产总计（百万元）|37743|38965|43798|48380|52388| |负债合计（百万元）|16248|14762|15253|14264|11642| |股东权益合计（百万元）|21451|24201|28545|34119|40750|[17] 合并现金流量表 |项目|2023|2024|2025F|2026F|2027F| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |经营活动产生的现金流量净额（百万元）|-457|2899|3113|3527|4090| |投资活动产生的现金流量净额（百万元）|-2665|-2755|-3285|-3815|-3345| |筹资活动产生的现金流量净额（百万元）|1843|1000|1344|650|590| |现金及现金等价物净增加额（百万元）|-1279|1144|1172|362|1335|[18] 行业趋势与公司优势 - 2025年比亚迪、吉利、江淮等车厂推出“智驾平权”战略，比亚迪20万以下车型（占比超7成）将全面智能化，L2 + 智驾车辆对摄像头需求近10颗，为相关企业带来增量机会 [11] - 公司作为国内CIS龙头企业，市占率近30%，产品具有分辨率高、传感器尺寸小、弱光性能强、功耗低等优势，2024年底推出业界首款1200万像素的车载传感器，引领行业高端标准 [11] 1Q25业绩情况 - 受益于高端手机、汽车CIS需求提升，1Q25公司实现营收64.7亿元，同比+14.7%；实现净利润8.7亿元，同比+55.3%；扣非后净利润8.5亿元，同比+49.9% [11] - 1Q25公司综合毛利率31%，环比提升2.1个百分点，同比提升3.1个百分点，带动净利润增速加快 [11]

A股龙头企业加速赴港上市 - 新能源、医药、半导体、消费等行业龙头企业如宁德时代、恒瑞医药、韦尔股份、海天味业、赛力斯、三一重工等正加速"A+H"两地上市布局 [1] - 韦尔股份拟发行H股并在港交所主板上市 当前A股市值超1500亿元 [2] - 恒瑞医药港股IPO募资98.9亿港元 成为今年以来最大规模医药IPO [2] - 宁德时代港股IPO募资356.57亿港元 为今年以来全球最大规模IPO [4] 港股上市动因分析 - 国际化战略是核心驱动因素 三一重工、海天味业、牧原股份等均表示赴港上市是为推进全球化战略 [3] - 港股市场IPO门槛宽松 具备较好赚钱效应 可提升企业估值定价水平 [3] - 港股市场行业结构存在缺口 A股龙头企业具有稀缺性 能丰富港股行业板块 [4] 港股市场近期表现 - 今年以来香港新股集资额超760亿港元 同比增加超过七倍 已达去年全年近九成 [4] - 宁德时代、恒瑞医药等吸引能源巨头、主权财富基金和顶级市场化机构参与认购 [4] - A股龙头企业赴港上市有助于提升港股国际影响力和吸引力 巩固其国际金融中心地位 [4]

中证交银理财长三角指数表现 - 5月26日指数下跌0.5%报2231.45点，成交额448.51亿元 [1] - 近一个月上涨2.19%，近三个月下跌5.87%，年内累计下跌3.02% [1] 指数编制规则 - 样本范围：长三角地区沪深市场证券，战略新兴企业选40只（侧重市值、收入、研发），非战略新兴企业选60只（侧重盈利、估值、分红） [1] - 基日与基点：2012年12月31日为基日，基点1000.0点 [1] - 调整频率：每半年调整（6月/12月第二个星期五下一交易日），单次调整样本比例不超20% [2] 十大权重股构成 - 前三大权重股：东方财富（7.95%）、恒瑞医药（5.73%）、海康威视（4.1%） [1] - 其他权重股包括韦尔股份（3.71%）、药明康德（3.71%）、科大讯飞（3.48%）等 [1] 市场板块分布 - 上海证券交易所占比66.52%，深圳证券交易所占比33.48% [2] 行业分布特征 - 信息技术占比最高达27.60%，金融次之占19.93%，工业占17.64% [2] - 医药卫生（13.46%）、原材料（10.54%）、可选消费（7.97%）为主要构成 [2]