投资评级 - 投资评级为增持 维持该评级 [1] 核心观点 - 公司2025年第三季度业绩稳健增长 新兴市场业务多点开花 [4][5][6][7] - 公司在手机 汽车 新兴市场CIS图像传感器领域均步入成长轨道 汽车CIS份额全球第一 [6] - LCoS技术有望受益于AI数据中心光电路交换OCS需求的爆发性增长 [7] - 预计公司2025-2027年营收及利润将保持增长 盈利能力持续改善 [8][11] 财务业绩总结 - 2025年前三季度实现营业收入21783亿元 同比增长1520% 归母净利润3210亿元 同比增长3515% [4] - 2025年第三季度单季度实现营业收入7827亿元 同比增长1481% 归母净利润1182亿元 同比增长1726% [4] - 2025年前三季度毛利率为304% 同比增加08个百分点 净利率为147% 同比提升22个百分点 [4] - 业绩增长得益于汽车智能驾驶领域渗透率提升及智能影像终端市场扩张 以及产品结构优化带来的毛利率改善 [4][5] 业务分市场展望 - 手机CIS领域：全球市场份额排名第三 OV50X系列5000万像素高端传感器已量产 并成功导入2亿像素新品 [6] - 汽车CIS领域：全球市场份额排名第一 基于TheiaCel™技术的产品紧跟智能驾驶趋势 [6] - 新兴市场：作为全景与运动相机市场核心供应商 计划通过市场自然增长与产品创新提升营收和利润贡献 [6] - LCoS技术：已应用于波长选择开关WSS并全球量产 具备技术优势 将受益于AI数据中心对OCS的需求增长 [7] 盈利预测与估值 - 预计2025-2027年营业收入分别为3075亿元 3708亿元 4372亿元 [8][11] - 预计2025-2027年归母净利润分别为450亿元 574亿元 709亿元 [8][11] - 预计2025-2027年每股收益EPS分别为373元 476元 587元 对应市盈率PE分别为3324倍 2607倍 2113倍 [8][11] - 预计毛利率将持续提升 从2024年的294%升至2027年的335% [11]

财务业绩表现 - 2025年前三季度归母净利润达32.10亿元，同比增长35.15% [1] - 2025年第三季度归母净利润为11.82亿元，同比增长17.26% [1] - 2025年第三季度扣非归母净利润为11.09亿元，同比增长20.40%，创下单季度营收与扣非归母净利润历史新高 [1] 业务增长驱动力 - 汽车智能驾驶领域渗透率快速提升，为营收增长释放新动能 [1] - 全景与运动相机等智能影像终端应用市场显著扩张 [1] - 2025年上半年图像传感器业务在新兴市场收入约11.73亿元，同比大幅增长249.42% [1] 盈利能力改善 - 通过产品结构优化与供应链梳理等举措，推动毛利率持续改善 [1]

行业前景与驱动力 - 消费电子行业于2025年正式迈入由AI驱动的全新创新周期[1] - AIPC、AI手机、智能声学、智能穿戴等终端产品加速普及，空间计算设备体验持续优化，共同激发新一轮市场热潮[1] - 人工智能+行动意见对智能终端普及率提出具体量化目标，2027年达70%，2030年达90%[1] - 消费电子单价较低容易起量，有望成为AI应用最先落地的场景之一[1] - 国内消费电子产业链完善，成为各类消费电子新品开发的首选合作对象，今明两年还有多款AI眼镜有望发布[1] 市场表现与指数概况 - 截至2025年11月13日10:11，中证消费电子主题指数上涨0.44%[1] - 截至2025年11月12日，消费电子ETF近3月累计上涨30.46%[1] - 消费电子ETF紧密跟踪中证消费电子主题指数，该指数选取50只业务涉及元器件生产、整机品牌设计及生产等消费电子相关的上市公司证券作为指数样本[2] - 截至2025年10月31日，中证消费电子主题指数前十大权重股合计占比56.3%[2] 成分股表现 - 指数成分股兆易创新上涨9.33%，北京君正上涨5.59%，亿纬锂能上涨5.02%，当升科技上涨4.73%，澜起科技上涨4.37%[1] - 消费电子ETF前十大权重股包括立讯精密（权重9.34%）、寒武纪（权重8.19%）、中芯国际（权重7.91%）、工业富联（权重7.46%）等[2][3] - 部分权重股如立讯精密下跌0.66%，寒武纪下跌1.30%，工业富联下跌1.88%[3] ETF产品信息 - 消费电子ETF（561600）截至2025年11月13日10:11上涨0.50%，最新价报1.2元[1] - 截至2025年11月12日，消费电子ETF近1月跟踪误差为0.020%[2] - 消费电子ETF设有场外联接基金，包括平安中证消费电子主题ETF发起式联接A（015894）、C类（015895）和E类（024557）[5]

FOF基金市场动态 - 富国基金新成立FOF募集规模接近18亿元，成为小“爆款”品种 [1] - 今年以来FOF产品成立数量和规模大幅增加，募集规模相比2024年全年增幅超400% [1] - 年内募集规模在10亿元以上的FOF有17只，FOF整体规模于今年突破2000亿元 [1] QDII基金表现 - 公募QDII基金三季度末份额跃升至6809.68亿份，较二季度末的5711.25亿份净申购达1098亿份，成为份额增长最快的基金品类 [1] - QDII基金高收益吸引资金，截至11月12日全市场QDII基金年内最高收益达121.70% [1] - 明星基金经理张坤管理的易方达亚洲精选QDII年内收益率43.55%，同期其管理的A股基金收益为16.92%，业绩差异达26个百分点 [1] 港股基金规模 - 截至三季度末，港股基金规模突破万亿元人民币 [2] - 10月1日至11月12日，恒生科技ETF总份额增长325.31亿份 [2] 上市公司分红 - 截至11月12日，已有37家A股公司完成三季度分红方案，派发现金红利总额超过63亿元 [2] 人形机器人产业 - 小鹏汽车发布新一代人形机器人IRON，计划于2026年底量产 [3] - 特斯拉人形机器人试生产产线已运行，规模更大的第三代人形机器人生产线将于2026年建成投产 [3] - 行业观点认为2026年将成为全球人形机器人产业的“iPhone”时刻 [3] 动漫剧产业 - 上半年漫剧赛道累计上线超3000部作品，流水规模同比激增12倍，供给量复合增速达83% [4] - 业内人士估计今年全年市场规模有望突破200亿元，AI技术极大降低了制作门槛和成本 [4] 互联网支付行业 - 互联网企业旗下支付公司今年增资动作不断，抖音支付注册资本由1.5亿元增至31.5亿元，财付通注册资本增至223亿元，网银在线注册资本增至15亿元 [4] 葡萄酒产量 - 国际葡萄与葡萄酒组织预测2025年全球葡萄酒产量约为232亿升，比2024年增长3%，但已连续第三年低于平均水平 [5] - 2024年全球葡萄酒产量为1961年以来最低 [5] 公司高管与运营事件 - 凯格精机总经理邓迪因涉嫌危险驾驶被取保候审，其就任总经理仅一个月，去年年薪超100万元 [6] - 蒙牛一米八八儿童奶粉被指在宣传中篡改研究数据，主播暗示饮用能显著提升儿童身高 [6] - 瑞幸咖啡CEO表示公司正筹备重新在美国上市，公司已超越星巴克成为中国最大咖啡零售商 [7] - 锅圈实业团队成员王水云出任宋河酒业法定代表人，被视为锅圈进一步接管宋河酒业的信号 [7] 公司业绩与人事变动 - 高鑫零售上半财年取得收入305.02亿元，同比减少12.12%，净亏损1.23亿元，去年同期净利润为2.06亿元 [8] - 豪威集团总经理王崧因工作调整辞任，高文宝被聘任为新任总经理并接任法定代表人，王崧改任副总经理 [9] 低空经济与无人机技术 - 新劲刚表示其无人机探测及反制相关技术已实现成熟化应用，产品单面可同时识别200架次目标，追踪4架次目标 [10] 美股及大宗商品市场 - 美股三大指数收盘涨跌不一，道指涨0.68%续创收盘新高，纳指跌0.26%，标普500指数涨0.06% [10] - 黄金连续四日上涨，日内涨1.7%，曾短线涨回4200美元，白银涨超4% [12] - 美油价格重挫超4.2% [12] - 比特币价格出现倒V反转，一度涨破10.5万美元，随后较日高跌超4% [11]

公司高管变动 - 豪威集团总经理及法定代表人王崧因工作内容调整辞去总经理职务并不再担任法定代表人[1] - 公司董事会聘任京东方原副董事长高文宝博士担任公司总经理[1] - 原总经理王崧转任公司副总经理[1] 新任高管背景 - 高文宝博士在半导体行业拥有超过二十年的资深从业履历[3] - 其于2003年加入京东方从产品技术科长起步职业路径贯穿技术研发市场营销生产管理至集团战略决策全链条[3] - 曾历任京东方多个重要管理岗位包括北京京东方光电科技有限公司常务副总经理TPC SBU总经理重庆京东方显示技术有限公司总经理等职务[3] - 最终跻身京东方集团核心决策层担任第十届董事会董事总裁第十一届董事会副董事长[3] - 高文宝于2025年1月14日被选举为京东方第十一届董事会副董事长原定任期到2028年1月[6] - 其于2024年10月11日因个人原因从京东方副董事长职位辞职[5]

高级管理人员及法定代表人变更 - 公司总经理及法定代表人王崧因工作内容调整辞去总经理职务，不再担任法定代表人，其辞职申请自公司董事会聘任新任总经理之日起生效 [1] - 公司董事会于2025年11月12日审议通过议案，聘任高文宝博士为公司新任总经理及法定代表人，任期自董事会审议通过之日起至第七届董事会届满之日止 [1][14] - 王崧被聘任为公司副总经理，任期自公司章程关于副总经理人数修订生效之日起至第七届董事会届满之日止 [1][14] 新任总经理背景与预期影响 - 新任总经理高文宝博士在半导体行业拥有超过二十年的从业经历，在大规模制造、供应链管理及全球化运营等领域有深厚积淀 [2] - 高文宝的加入预计将为公司在提升整体运营效率、开拓新兴市场以及增强产业链上下游协同等方面注入新的强劲动力 [2] - 高文宝曾长期任职于京东方，历任多个高级管理职务，包括京东方第十届董事会董事、总裁、执行委员会副主席及第十一届董事会副董事长等 [4][5] 原总经理背景与后续角色 - 原总经理王崧在半导体行业拥有丰富的市场与销售经验，曾任职于东芝电子、松下电器、安森美半导体等公司 [6] - 王崧自2020年6月起担任公司总经理，目前持有公司股份131,340股，占公司总股本的0.01% [6][7] - 转任副总经理后，王崧将继续深耕市场开拓领域，聚焦新品研发，以技术攻坚满足市场新需求 [2] 管理团队调整的战略目的 - 本次高级管理团队调整的核心目的在于进一步强化公司在规模化发展与全球化运营方面的综合能力 [2] - 调整旨在为公司实现战略目标奠定更加坚实的组织与人才基础，通过引入业界领先的管理经验，与公司既有的产品研发实力、供应链及客户资源、品牌影响力等核心优势实现有机结合 [2] - 公司期望通过新的管理团队更有效地整合内外部资源，提升组织效能，从而持续增强将技术创新转化为市场竞争优势的能力 [2] H股发行上市相关章程修订 - 公司于2025年11月12日召开董事会，审议通过了关于修订于H股发行上市后生效的《公司章程（草案）》及《股东会议事规则（草案）》的议案 [8][9][15] - 此次修订是根据公司2025年第二次临时股东大会的授权，并参考了香港中央结算有限公司的修改意见和公司实际情况而进行 [9][15] - 修订后的《公司章程（草案）》及《股东会议事规则（草案）》自公司发行的H股于香港联交所主板上市之日起生效实施，本次修订已获得股东会授权，无需再提交股东会审议 [9]

公司市场地位 - 在全球Fabless IC设计公司中排名前列，2025年第一季度营收位列全球第九，在中国大陆企业中排名第一 [1] - 在图像传感器领域稳居全球CIS出货量第三 [3] - 在汽车电子领域，凭借32.9%的市占率成为全球车载CIS市场领军者，出货量超过1.3亿颗 [3] 核心业务与技术进展 - 公司主要专注于图像传感器、模拟解决方案和显示解决方案 [3] - 50MP图像传感器已被华为、小米等品牌旗舰机型采用，打破了索尼的市场垄断 [3] - 在显示解决方案方面，通过TDDI芯片和LCOS技术取得突破，为Meta首款消费级AR眼镜Hypernova提供微显示屏，并在汽车AR-HUD中实现量产 [3] - 在汽车电子模拟解决方案中，SBC与PMIC芯片组合优化了空间与成本，车用模拟IC收入同比增长45.51%，已进入头部Tier1厂商测试阶段，预计2026年实现百万级量产 [3] 财务表现与增长动力 - 2025年上半年公司实现收入103.46亿元 [3] - 汽车领域营收同比增长30.04%，新兴市场营收激增249.42%，成为核心增长引擎 [3] - 投资机构预计公司2025-2027年收入分别为287.33亿元、345.91亿元、387.00亿元，归母净利润分别为41.36亿元、53.81亿元、61.71亿元 [4] 客户与市场应用 - 图像传感器客户包括华为、小米等智能手机品牌 [3] - 车载CIS客户包括特斯拉、比亚迪等汽车制造商 [3]

核心管理层变动 - 豪威集团总经理及法定代表人王崧因工作内容调整辞去总经理职务并不再担任法定代表人 [1] - 经董事会审议通过 聘任京东方原副董事长高文宝担任豪威集团总经理 原总经理王崧转任副总经理 [1] - 高文宝在半导体显示领域拥有超过二十年资历 曾担任京东方总裁 副董事长等要职 具备技术 管理与战略的全链条领导经验 [1] 管理层变动战略目的 - 此次高级管理团队调整核心目的在于进一步强化公司在规模化发展与全球化运营方面的综合能力 [1] - 为公司实现战略目标奠定更加坚实的组织与人才基础 [1] 近期财务业绩表现 - 公司2025年第三季度营收与扣非归母净利润两项指标均创下单季度历史最高值 [1] - 公司已经连续多个季度保持高速增长 [1] 业绩增长驱动因素 - 业绩增长主要得益于公司在汽车智能驾驶领域的市场渗透率快速提升 [2] - 在全景与运动相机等智能影像终端应用市场的显著扩张也推动了业绩增长 [2] - 产品结构优化和供应链梳理推动了毛利率的持续改善 [2]

股东会召开 - 年度股东会每年召开一次，应于上一会计年度结束后的6个月内举行[6] - 特定情形下，临时股东会应在2个月内召开[6] - 单独或合计持有公司10%以上股份的股东书面请求时应召开临时股东会[6] - 董事会收到请求后十日内反馈是否同意召开临时股东会[21] - 审计委员会或股东自行召集股东会，应书面通知董事会并向上海证券交易所备案[23] 股东会通知 - 年度股东会应在召开21日前通知股东，临时股东会应在召开15日前通知[28] - 召集人收到临时提案后二日内发补充通知并公告提案内容[26] 股东会审议事项 - 审议公司一年内购买、出售重大资产超过公司最近一期经审计总资产30%的事项[12] - 审议公司拟与关联人发生金额在3000万元以上，且占公司最近一期经审计净资产绝对值5%以上的关联交易[12] - 公司及控股子公司对外担保达到一定比例后提供的担保须经股东会审议[13] 股东会决议 - 普通决议需出席股东表决权二分之一以上通过，特别决议需三分之二以上通过[53] - 公司一年内重大资产交易或担保金额超最近一期经审计总资产30%的事项需特别决议通过[56] - 股东可请求法院撤销特定情形的股东会决议[66] 其他规定 - 股权登记日与会议日期间隔不多于七个工作日，且登记日确认后不得变更[31] - 网络投票开始和结束时间有规定[35] - 发出通知后无正当理由不应延期或取消，若有应提前公告并说明原因[32] - 股东代理人有相关权利，需提交授权委托书和身份证件[37] - 会议记录保存期限不少于十年[45] - 股东会资料由董事会办公室保管，期限不少于十年[75] - 本规则生效条件为公司股东会审议通过且H股在港交所挂牌上市[78]

公司人事变动 - 豪威集团总经理及法定代表人王崧因工作内容调整辞去总经理职务并不再担任法定代表人 [1] - 公司聘任京东方科技集团原副董事长高文宝博士担任公司总经理 原总经理王崧转任副总经理 [1] - 高文宝在半导体行业拥有超二十年资深从业履历 职业路径贯穿技术研发、市场营销、生产管理至集团战略决策全链条 [1] 新任总经理背景与影响 - 高文宝被业内评价为能将技术、市场、产品、公司治理与全球化布局紧密结合的杰出管理者 [2] - 其加入预计将为公司在提升整体运营效率、开拓新兴市场以及增强产业链上下游协同等方面注入新动力 [2] - 王崧作为副总经理将继续深耕市场开拓领域 聚焦新品研发以技术攻坚满足市场新需求 [2] 公司业务与行业地位 - 公司半导体设计销售业务主要由图像传感器解决方案、显示解决方案和模拟解决方案三大业务体系构成 [2] - 根据TrendForce数据 公司是全球前十大无晶圆厂半导体公司之一 [2] - 人事调整发生在全球半导体产业格局重塑关键时期 汽车电子、人工智能视觉、工业物联网等新兴领域市场需求持续释放 [1] 公司财务业绩 - 2025年前三季度公司实现营业收入217.83亿元 同比增长15.20% [3] - 2025年前三季度归母净利润32.10亿元 同比增长35.15% 扣非归母净利润30.60亿元 同比增长33.45% [3] - 第三季度公司营收和扣非归母净利润均再创单季度新高 [3] - 业绩增长主要系公司在汽车智能驾驶领域渗透率快速提升 以及在智能影像终端应用市场的显著扩张 [3]