投资评级 - 维持“买入”评级 [4][5] 核心观点 - 公司2025年第三季度业绩表现优异，营收与利润实现双增长，智能电控产品大幅放量，毛利率环比改善，并明确入局机器人领域 [1][2][4] - 短期来看，公司智能电控产品加速放量，轻量化和EPB（电子驻车制动系统）销量和份额持续提升，有望助力业绩较快成长 [4] - 中长期来看，公司底盘电子与轻量化业务双管齐下，海外进展顺利，随着国内外产能释放，盈利水平有望持续提升，看好其成为全球底盘平台型企业 [2][4] 财务业绩表现 - **营收与利润**：2025年第三季度实现营业收入31.9亿元，同比增长22.5%，环比增长26.4%；实现归母净利润3.7亿元，同比增长15.2%，环比增长46.5% [2][4][9] - **盈利能力**：第三季度毛利率为20.5%，同比下降0.4个百分点，但环比提升1.4个百分点；归母净利率为11.6%，同比下降0.7个百分点，环比提升1.6个百分点 [9] - **费用管控**：第三季度期间费用率为8.4%，同比上升0.4个百分点，环比下降0.4个百分点；其中研发费用率为5.0%，同比下降0.5个百分点，环比下降1.3个百分点 [9] 业务运营与产品分析 - **产品销量**：第三季度智能电控产品销量达187.4万套，同比大幅增长104.0%，环比增长34.2%；轻量化制动零部件销量388.9万件，同比增长39.7%，环比增长23.7%；盘式制动器销量109.5万套，同比增长60.5%，环比增长26.4% [9] - **新接订单**：2025年第三季度公司新增定点项目131项，较同期增长24.8%；其中线控制动新增定点29项，新增量产14项；前三季度定点预计年化收益达71.0亿元（2024年全年为65.4亿元） [9] - **研发进展**：公司持续加大研发投入，EMB（电子机械制动）和悬架新产品进展顺利，正在进行量产前准备工作 [9] 产能布局与战略发展 - **产能建设**：墨西哥二期项目建设按计划推进；WCBS（线控制动系统）新增两条产线正在布局；EMB产线和空气悬架产线正在调试，预计均在2025年底前完成 [9] - **机器人布局**：公司已正式布局人形机器人关键零部件，与浙江健壮传动科技有限公司共同设立控股子公司浙江伯健传动科技有限公司，主要研发生产应用于人形机器人的滚珠丝杠、微型及行星滚柱丝杠等产品 [9] 财务预测与估值 - **盈利预测**：预计公司2025-2027年归母净利润分别为13.3亿元、17.0亿元、21.0亿元 [4] - **估值水平**：对应2025-2027年的市盈率（PE）分别为21.6倍、16.9倍、13.7倍 [4]

合作投资基本概述 - 公司与厦门纵横金鼎私募基金管理有限公司共同投资设立共青城伯金创业投资合伙企业（有限合伙）[2] - 伯金创投主要用于投资中国境内外具有高成长性的未上市企业股权，重点领域包括人形机器人、汽车智能化、出行新技术、低空经济等[2] - 此次投资基于公司战略发展规划及业务协同需要，旨在把握相关产业发展机遇[2] 对外投资具体进展 - 伯金创投近期对上海沃兰特航空技术有限责任公司或其未来实际上市主体进行了投资[2] - 上海沃兰特航空技术有限责任公司成立于2021年6月1日，注册资本为280.6632万元人民币[2] - 该公司主要股东为董明（持股比例18.53%）、上海繁届技术咨询合伙企业（有限合伙）（持股比例12.47%）及Astrend III (Hong Kong) Limited（持股比例7.75%）[2] - 公司经营范围涵盖民用航空器生产、维修、驾驶员培训以及相关技术开发与服务[2] 投资对公司的影响 - 本次投资有利于提升公司资金使用效率，并拓展公司业务能力[2] - 投资旨在增强公司市场竞争力与长期盈利能力，参与低空经济等新兴赛道发展[2] - 投资资金来源为公司自有资金，不会影响公司生产经营活动的正常运行[3] - 本次投资不会对公司财务及经营状况产生重大影响，不会新增关联交易或形成同业竞争[3]

市场扩张和并购 - 公司与金鼎私募共同投资设立伯金创投[3] - 伯金创投对上海沃兰特航空投资5000万元[2][8] 其他情况 - 投资资金为自有资金，不影响运营和财务[6] - 投资完成后无新增关联交易和同业竞争[6] - 投资处于协议签署阶段，有不确定性[2]

投资主体与标的 - 伯特利与金鼎私募共同设立的伯金创投为投资主体[1] - 投资标的为上海沃兰特航空技术有限责任公司或其未来实际上市主体[1] - 上海沃兰特法定代表人为董明 注册资本为280.6632万元[1] 投资细节 - 本次投资金额为5000万元人民币[1] - 投资协议目前已签署完成[1] - 投资存在交割先决条件 具有一定不确定性[1] 投资背景与影响 - 投资基于公司战略及业务协同需要[1] - 投资资金为伯特利自有资金[1] - 投资不会影响公司正常运营及财务状况[1] - 投资不会新增关联交易或同业竞争[1]

公司战略与投资布局 - 公司与廊坊金润电气共同投资设立芜湖伯特利驱动科技有限公司，注册资本1亿元，公司使用自有资金出资6000万元，持股60% [1][2] - 新设合资公司伯特利驱动已于2025年11月3日完成工商登记，经营范围涵盖电机研发制造、汽车零部件生产销售等，核心产品包括线控制动系统电机、电控转向系统电机等 [2] - 此次投资是公司落实技术自主化、产品多元化、市场全球化战略的关键举措，旨在通过电机技术与智能底盘深度融合，切入高端新能源汽车、智能驾驶及人形机器人关键部件等高增长赛道 [2] - 公司2025年7月拟出资1.98亿元参与投资合伙企业，持股99%，资金主要投向人形机器人、汽车智能化、出行新技术、低空经济等领域的高成长性未上市企业股权 [3] - 公司积极推进人形机器人关键零部件丝杠产品落地，与浙江健壮传动科技共同设立控股子公司浙江伯健传动科技，主要研发生产应用于人形机器人的滚珠丝杠等产品 [3] 经营业绩表现 - 2025年前三季度公司实现营业收入83.57亿元，同比增长27.04%，实现归母净利润8.91亿元，同比增长14.58% [4] - 公司营业收入从2019年的31.57亿元增至2024年的99.37亿元，归母净利润从2019年的4.02亿元增长至2024年的12.09亿元，实现六连增 [4] - 2025年前三季度公司智能电控产品销量473.29万套，同比增长41.56%，盘式制动器销量289.43万套，同比增长27.42%，轻量化制动零部件销量1047.09万件，同比增长8.38%，机械转向产品销量220.23万套，同比增长6.96% [5] 研发投入与技术储备 - 自2018年上市以来公司累计投入研发费用达24.9亿元，2025年前三季度研发费用为4.44亿元，同比增长15.58% [1][6] - 公司研发费用从2018年的1.01亿元稳步增长至2024年的5.76亿元 [6] - 截至2025年6月末，公司在国内外现行有效专利共计418项，其中发明专利108项，包括在美国、日本、韩国和欧盟取得授权的"应用于机动车的电子驻车制动系统及其辅助起步方法"专利 [1][6] 项目储备与成长潜力 - 2025年前三季度公司新增定点项目总数为413项，同比增长37.21%，新定点项目预计年化收入为71.03亿元 [1][5] - 截至2025年前三季度，公司在研项目总数为536项，同比增长24.07% [5]

MSCI指数调整概况 - MSCI中国A股指数新纳入17只标的并剔除16只标的 本次调整结果将在11月24日收盘后生效 [2][3] - MSCI中国指数除A股外 还新纳入9只港股 包括紫金黄金国际 广发证券 赣锋锂业 中国有色矿业等 同时剔除4只港股 如北控水务集团 中国光大银行 华润医药等 [3] - MSCI每年进行4次例行指数调整 包括5月和11月的半年度审议以及2月和8月的季度审议 调整依据主要为客观量化指标如市值和流动性 [5] 新增A股标的名单 - 新增的17只A股包括千里科技（601777） 东阳光（600673） 长川科技（300604） 华虹公司 兴业银锡（000426） 金力永磁（300748） 金发科技（600143） [1][3] - 新增A股还包括恺英网络（002517） 上海电气（601727） 协创数据（300857） 生益电子 英维克（002837） 长盈精密（300115） 江波龙（301308） [1][3] - 新增A股名单最后部分为中材科技（002080） 芯联集成 卧龙电驱（600580） [1][3] 剔除A股标的名单 - 剔除的16只A股包括中直股份（600038） 伯特利（603596） 东阿阿胶（000423） 广电运通（002152） 海格通信（002465） 海澜之家（600398） [1][3] - 剔除A股还包括华兰生物（002007） 凤凰传媒（601928） 梅花生物（600873） 南京证券（601990） 纳思达（002180） 欧派家居（603833） [1][3] - 剔除A股名单最后部分为西南证券（600369） 建发股份（600153） 益丰药房（603939） 金龙鱼（300999） [1][3] 全球及其他市场指数调整 - MSCI全球标准指数新纳入总市值最大的个股包括云服务初创公司CoreWeave 人工智能与云计算服务提供商Nebius Group 以及生物制药公司Insmed [4] - MSCI新兴市场指数新增成分股中总市值前三大的股票为印尼可再生能源公司Barito Renewables Energy 紫金黄金国际（港股） 以及广发证券（港股） [4]

资金管理额度 - 公司可使用最高13亿元闲置募集资金现金管理，期限不超12个月[2] - 目前已使用额度9.7亿元，未使用额度3.3亿元[6] 资金投入与收益 - 最近十二个月现金管理投入14亿，收回4.3亿，收益108.88万，未收回9.7亿[6] - 赎回徽商银行大额存单本金2000万，收益6.15万，年化收益率1.42%[3][4]

MSCI指数调整核心信息 - MSCI公布11月指数审核变更结果 新纳入17只A股并剔除16只A股 调整结果将于2025年11月24日收盘后生效 [1] MSCI中国A股指数具体调整 - 新纳入A股标的包括千里科技 东阳光 长川科技 华虹公司 兴业银锡 金力永磁 金发科技 恺英网络 上海电气 协创数据 生益电子 英维克 长盈精密 江波龙 中材料技 芯联集成-U 卧龙电驱 [4] - 剔除A股标的包括中直股份 伯特利 东阿阿胶 广电运通 海格通信 海澜之家 华兰生物 凤凰传媒 梅花生物 南京证券 纳思达 欧派家居 西南证券 建发股份 益丰药房 金龙鱼 [4] MSCI中国指数港股调整 - MSCI中国指数新纳入紫金黄金国际 广发证券 赣锋锂业 中国有色矿业等9只港股标的 [4] - MSCI中国指数剔除北控水务集团 中国光大银行 华润医药等4只港股标的 [4] 全球及其他指数调整概况 - MSCI全球标准指数新纳入69只股票并剔除64只股票 [5] - MSCI全球标准指数新纳入个股中总市值最大的包括云服务公司CoreWeave 人工智能与云计算服务商Nebius Group 生物制药公司Insmed [5] - MSCI新兴市场指数新增成分股总市值前三为印尼可再生能源公司Barito Renewables Energy 紫金黄金国际 广发证券 [5] 指数调整机制 - MSCI每年进行4次例行指数调整 包括5月和11月的半年度审议以及2月和8月的季度审议 [6] - 指数调整主要依据客观量化指标如市值和流动性等 [6]

MSCI指数调整概况 - MSCI于11月6日公布指数审核变更结果 调整结果将于2025年11月24日收盘后生效 [1] - MSCI中国指数新增26只标的 剔除20只标的 [1] - MSCI中国A股指数增加17只成分股 剔除16只成分股 [4] - MSCI全球标准指数(ACWI)新纳入69只股票 剔除64只股票 [6] MSCI中国指数成分股变动 - 新增标的包括紫金黄金国际(02259) 赣锋锂业(01772) 芯联集成-U(688469)等多只资源股及科技类公司 [1] - 新增标的涵盖17只A股及9只港股 如恺英网络(002517) 长盈精密(300115) 英维克(002837) 广发证券(01776) 中国有色矿业(01258) [1] - 剔除标的包括4只港股及16只A股 如北控水务集团(00371) 中国光大银行(06818) 华润医药(03320) 伯特利(603596) [1] MSCI中国A股指数成分股变动 - 新纳入公司包括千里科技(601777) 东阳光(600673) 长川科技(300604) 华虹公司(688347)等17只标的 [4] - 剔除公司包括中直股份(600038) 东阿阿胶(000423) 广电运通(002152) 海格通信(002465)等16只标的 [4] 全球及新兴市场指数亮点 - MSCI全球标准指数新纳入总市值最大的个股包括云服务公司CoreWeave 人工智能与云计算服务商Nebius Group 生物制药公司Insmed [6] - MSCI新兴市场指数新增成分股中总市值前三为印尼可再生能源公司Barito Renewables Energy 紫金黄金国际 广发证券 [6]

MSCI指数调整概况 - MSCI公布11月指数审核变更结果 调整将于2025年11月24日收盘后生效 [1] - MSCI中国A股指数新纳入17只标的 同时剔除16只标的 [1] - MSCI中国指数新纳入9只港股 剔除4只港股标的 [1] MSCI中国A股指数具体调整名单 - 新纳入个股包括千里科技 东阳光 长川科技 华虹公司 兴业银锡 金力永磁 金发科技 恺英网络 上海电气 协创数据 生益电子 英维克 长盈精密 江波龙 中材科技 芯联集成-U 卧龙电驱 [1] - 剔除个股包括中直股份 伯特利 东阿阿胶 广电运通 海格通信 海澜之家 华兰生物 凤凰传媒 梅花生物 南京证券 纳思达 欧派家居 西南证券 建发股份 益丰药房 金龙鱼 [1] 全球及其他指数调整情况 - MSCI全球标准指数新纳入69只股票 剔除64只股票 [2] - 全球标准指数新纳入总市值最大的个股包括云服务公司CoreWeave 人工智能与云计算服务商Nebius Group 生物制药公司Insmed [2] - MSCI新兴市场指数新增成分股中总市值前三大为印尼可再生能源公司Barito Renewables Energy 紫金黄金国际 广发证券 [2] 指数调整机制 - MSCI每年进行4次例行指数调整 包括5月和11月的半年度审议以及2月和8月的季度审议 [2] - 指数调整主要依据客观量化指标 如市值和流动性等 [2]