股东大会信息 - 2024年第四次临时股东大会通知于9月21日公告[5] - 现场会议10月8日下午14点在杭州福斯特公司会议室召开[6] 投票情况 - 参加投票股东及代表共829名，代表股份1,916,196,761股，占比73.5303%[7] - 现场5名代表1,648,347,478股，占比63.2521%[7] - 网络824名代表267,849,283股，占比10.2782%[8] 议案审议 - 审议《关于公司部分募投项目变更的议案》，均获同意通过[6][9] 合规情况 - 律师认为股东大会程序及表决结果合法有效[10]

会议出席情况 - 出席会议的股东和代理人人数为829人[5] - 出席会议股东所持表决权股份总数为1,916,196,761股，占比73.5303%[5] - 公司7名董事、3名监事及董事会秘书章樱全部出席会议[8][10] 议案表决情况 - A股股东同意募投项目变更议案票数1,915,696,546，比例99.9738%[9] - 5%以下股东同意部分募投项目变更议案票数300,080,260，比例99.8335%[9]

光伏封装材料龙头，多元布局加速成长 - 公司是光伏封装方案龙头，光伏胶膜产品连续多年市占率 50%左右，同时大力发展其他新材料产业，电材+膜材构建第二增长曲线 [1][2] - 公司股权结构稳定且集中，实控人持股约 49.82%，员工持股绑定核心骨干，合伙人计划健全激励机制 [3][4][5] - 2019-2023 年，公司营业收入分别为 63.78 亿元、83.93 亿元、128.58 亿元、188.77 亿元和 225.89 亿元，四年复合增速为 37.18%；归母净利润分别为 9.57 亿元、15.65 亿元、21.97 亿元、15.79 亿元和 18.50 亿元，四年复合增速为 17.91% [6][7][9] - 公司三费率逐步下行，控费能力一流，2024H1 公司三费率为 1.54% [12] 光伏胶膜受益技术迭代，竞争格局优异有望率先出清 - 光伏胶膜是光伏组件封装的关键辅材，发挥封装及保护作用，随着光伏组件封装要求提升，胶膜种类逐渐丰富 [33][34][35] - 胶膜成本占比较低，但直接影响组件发电效率及使用寿命，TOPCon 迭代及双玻占比提升，胶膜抗 PID 及阻水要求升级 [35][36][37][38] - 栅线优化减薄胶膜厚度，降低胶膜生产成本，无主栅技术催生 0BB 专用封装胶膜，有望提升胶膜用量及价值量 [39][40] - 我们预计 2024-2026 年光伏胶膜需求分别为 60.67/71.42/75.17 亿平，需求稳步向上 [50] 资金+规模+技术多维优势加持，胶膜龙头地位稳固 - 公司在手货币资金 53.41 亿元，资产负债率 27.65%，资产质量优于同行，充裕资金一方面为公司逆势业务扩张提供支撑，另一方面优异资产结构极大降低财务费用支出 [44][45][46][47] - 2023 年公司胶膜出货 22.49 亿平，国内市占率约 46.18%，超高市占率为公司产业链上下游博弈带来更多空间 [75][76] - 公司持续加大对材料、配方、设备以及工艺的研发投入，形成丰富产品矩阵，匹配下游客户差异化需求，同时通过自研核心设备大大降低设备投资成本 [83][84][89][90][91] 背板出货跃居第二，新材料打造第二曲线 - 公司重点开发双面涂覆型（CPC）光伏背板，相比复合型背板具备价格优势，2023 年公司光伏背板销售 1.51 亿平，同比增长 22.7%，出货排名跃居全球第二 [96][97][100] - 公司电子材料产品包括感光干膜以及挠性覆铜板等，目前感光干膜已顺利导入鹏鼎控股、东山精密、深南电路等国内外知名 PCB 企业，2024 年上半年销量 7366.51 万平米，同比增长 35.83% [101][102][109][110] - 公司铝塑膜产品完成前期客户导入和产能建设工作，进入快速放量阶段，2023 年全年销量 1006.33 万平，同比增长 67.82% [112][115][116] 盈利预测与投资建议 - 我们维持公司 2024-2026 年盈利预测，预计归母净利润分别为 20.92/29.68/35.67 亿元，EPS 分别为 0.80/1.14/1.37 元,对应现价 PE 为 18/13/11 倍 [120][121] - 参考可比公司估值，同时考虑到公司作为胶膜龙头，2024-2026 年市占率有望进一步提升，理应享有更高估值，给予公司 2024 年 25 倍 PE，对应 6 个月股价 20.0 元/股，上调至"买入"评级 [121][122]

融资情况 - 公司获准发行可转换公司债券3030万张，募集资金总额30.3亿元，净额30.2382971698亿元[19] 项目投资 - 多个项目有总投资额及拟投入募集资金情况，如年产4.2亿平方米感光干膜项目总投资101108.50万元，拟投募集资金80000.00万元[19] - 原募投项目变更后有新的投资及募资投入情况，如年产2.1亿平方米感光干膜项目总投资52187.92万元，拟投募集资金30000万元[24] - 泰国胶膜项目总投资5900万美元，拟投入募集资金30000万元，已在浙江省完成境外投资备案报批程序[26][38] 市场数据 - 2023年全球光伏装机390GW，同比增长69.6%，2024年乐观预计同比增长10.3%，保守预计同比持平[28] - 2024年上半年印度光伏新增装机达12.12GW，超过2023年全年近20%[30] - 美国当前太阳能制造产能超31GW，2024年二季度增加逾10GW，预计2025年起每年装机至少40GW[29] 市场表现 - 巴基斯坦成为上半年第二大组件出口市场，沙特阿拉伯成为上半年前十大组件出口市场中的第五位[34] - 美国和印度加大对公司东南亚生产基地的光伏胶膜采购[34] 项目风险与展望 - 项目投资建设和运营可能对公司现金流造成压力[38] - 泰国胶膜项目涉及境外投资，存在汇率、人才、技术和管理等方面风险[38] - 本次变更募集资金投资项目符合公司发展战略，有利于长远发展[39][40]

融资情况 - 公司获准发行可转换公司债券3030万张，募集资金总额30.3亿元，净额30.2382971698亿元[16] 原募投项目 - 年产4.2亿平方米感光干膜项目总投资额10.11085亿元，拟投募集资金8亿元[16] - 年产6.145万吨合成树脂及助剂项目总投资额4.91635亿元，拟投募集资金3.9亿元[16] - 年产1亿平方米（高分辨率）感光干膜项目总投资额2.525845亿元，拟投募集资金1.9亿元[16] - 年产500万平方米挠性覆铜板（材料）项目总投资额3.58689亿元，拟投募集资金2.9亿元[16] - 年产2.5亿平方米高效电池封装胶膜项目总投资额5.48524亿元，拟投募集资金4.46亿元[16] - 3.44MWp屋顶分布式光伏发电项目总投资额1550万元，拟投募集资金1550万元[16] - 12MW分布式光伏发电项目总投资额5400万元，拟投募集资金5400万元[16] - 3555KWP屋顶分布式光伏发电项目总投资额1599.95万元，拟投募集资金1500万元[16] 募投项目变更 - 原募投变更项目募集资金投资总额120500万元[20] - 变更后募投项目募集资金投资总额仍为120500万元[21][22] - 公司拟将广东胶膜项目30000万元募集资金调至泰国胶膜项目[23] - 调整后广东年产2.5亿平米光伏胶膜项目拟投20000万元，泰国拟投30000万元[23] 项目情况 - 广东福斯特光伏材料“年产2.5亿平米光伏胶膜项目”总投资70154.29万元，拟投50000万元，2026年竣工[24] - 截至2024年8月末，广东胶膜项目累计投入6266.46万元，未使用余额43733.54万元[24] - 年产2.5亿平方米高效电池封装胶膜项目总投资15900万美元，拟投30000万元，达产后年均收入18.75亿元[28] 市场情况 - 2023年全球光伏装机390GW，同比增长69.6%，2024年乐观预计增10.3%，保守持平[25] - 2024年上半年光伏行业“价减量增”，产能增速放缓[25] - 美国当前太阳能制造产能超31GW，2024年二季度增逾10GW[26] - 美国本土市场预计2025年起增长[26] - 至2029年光伏装机总量440GW，2023年印度增产能，预计2026年组件超150GW，电池达75GW[27] - 2024年上半年印度光伏新增装机12.12GW，超2023年全年近20%[27] - 沙特阿拉伯成上半年组件出口第五大市场，巴基斯坦成第二大[31] 战略意义 - 变更部分募集资金用于泰国胶膜项目可提高资金效率，减轻资金压力[27] - 募投项目变更可加大海外产能优势，提升议价能力，控制成本[33] - 泰国基地扩建项目利于产品升级，缩短周期，提高竞争力[33] - 本次变更募投项目是合理战略调整，符合发展战略[36]

公司介绍 - 福斯特是全球光伏胶膜龙头,深耕胶膜领域二十余年 [1] - 公司股权结构集中且稳定,利于公司长期稳健经营 [18] - 公司经营业绩稳健,胶膜业务贡献主要营收 [19][20][21][22] 光伏胶膜 - 胶膜是影响电池组件性能及寿命关键封装材料之一 [12][13] - 中长期需求可见度高,产品升级支持价值量有望提升 [19][20][21] - 福斯特凭借规模及成本优势盈利长期领先,其他企业短期难以追赶超越 [31][32][34][37][38][39][40] 电子材料 - 全球PCB行业预计稳步增长,感光干膜市场规模有望提升 [55][57][58] - 公司电子材料业务持续突破,有望成为第二增长极 [59][60][61][62] 其他业务 - 光伏背板业务快速扩张,铝塑膜有望迎来放量 [93][94][95][96][97][100][101][102] 盈利预测与投资建议 - 公司是光伏胶膜行业龙头,电子材料业务打造第二增长极,给予2025年20x PE,目标价18.48元 [107]

融资情况 - 公司获准发行3030万张可转换公司债券，募集资金总额303,000.00万元，净额302,382.97万元[1] 募投项目 - 原募投项目年产4.2亿平方米感光干膜项目总投资101,108.50万元，拟投入募集资金80,000.00万元[2] - 拟新增泰国年产2.5亿平方米高效电池封装胶膜项目，拟用募集资金30,000.00万元，占募集资金总额9.90%[4] - 年产2.5亿平米光伏胶膜项目计划投资额70,154.29万元，拟投入募集资金50,000.00万元[4][6] - 截至2024年8月末，年产2.5亿平米光伏胶膜项目累计投入6,266.46万元，未使用余额43,733.54万元[6] 市场数据 - 2023年全球光伏装机390GW，同比增长69.6%，2024年乐观预计同比增长10.3%，保守预计同比持平[7] - 美国当前太阳能制造产能超31GW，2024年二季度增加逾10GW，预计2025年起每年装机容量至少40GW，2029年装机总量达440GW[8] - 2023年印度增加20.8GW组件产能和3.2GW电池产能，累计组件和电池总产能分别达64.5GW和5.8GW，预计2026年组件产能超150GW，电池产能达75GW[8] - 2024年上半年印度光伏新增装机12.12GW，超2023年全年近20%[8] 泰国项目情况 - 泰国年产2.5亿平方米高效电池封装胶膜项目总投资约1.59亿美元，固定资产投资约0.59亿美元，运营资金约1亿美元，拟以募集资金投入3亿元人民币[10] - 泰国项目完全达产后年均销售收入18.75亿元，内部收益率（税后）为15.52%，投资回收期（含建设期、税后）为10.07年[11] - 泰国胶膜项目已在浙江省相关部门完成境外投资备案报批程序，尚需履行泰国当地备案手续[15] 项目变更 - 2024年9月20日公司召开董事会和监事会，审议通过部分募投项目变更议案，保荐机构同意，尚需股东大会及债券持有人会议审议[19] - 变更募投项目是合理战略调整，聚焦光伏胶膜主营业务，不影响正常经营，利于提高资金使用效率和未来收益[18] - 发行“福22转债”约定变更资金用途赋予持有人回售权利，股东大会通过后二十个交易日内实施并发布三次回售公告[20] 其他 - 公司境外光伏胶膜产能占比低，订单饱满，急需扩展新的境外产能[9] - 募投项目调整符合公司实际经营需要，不损害公司及全体股东利益[22] - 保荐机构对本次募投项目变更事项无异议[22] - 保荐机构提醒公司及时完成新增募投项目境外审批手续[22]

募集资金 - “福22转债”募集资金总额30.3亿元，净额30.2382971698亿元[4] 项目变更 - 原“年产2.5亿平米光伏胶膜项目”变更为“泰国年产2.5亿平方米高效电池封装胶膜项目”[3] - 前次变更缩减感光干膜项目、暂停合成树脂及助剂项目、变更光伏发电项目、新增越南光伏胶膜项目[7][8] - 本次变更后广东胶膜项目拟投入募集资金从5亿元降至2亿元[9] 项目投资 - 泰国胶膜项目固定资产投资约5900万美元，拟投入募集资金3亿元[3] - 新泰国光伏胶膜项目总投资15900万美元，拟投入募集资金30000万元[14] 项目预期 - 泰国胶膜项目预计2024年建设，2025年投产并产生收益[3] - 泰国项目完全达产后年均销售收入18.75亿元，投资回收期（含建设期、税后）为10.07年，内部收益率（税后）为15.52%[14] 市场数据 - 2023年全球光伏装机390GW，同比增长69.6%，2024年乐观预计同比增长10.3%，保守预计同比持平[11] - 2024年上半年印度光伏新增装机达12.12GW，超过2023年全年装机近20%[13] - 美国当前太阳能制造产能超31GW，2024年二季度增加逾10GW，预计2025年起每年装机至少40GW，至2029年装机总量440GW[12] - 2023年印度增加20.8GW组件产能和3.2GW电池产能，累计组件和电池总产能分别达64.5GW和5.8GW，预计2026年组件产能超150GW，电池产能达75GW[13] 审批情况 - 泰国胶膜项目已完成浙江省境外投资备案报批程序，尚需履行泰国当地备案手续[20] - 本次变更募投项目议案尚需提交公司股东大会及“福22转债”债券持有人会议审议[23] 各方意见 - 监事会认为本次变更有利于提高募集资金使用效率和未来收益，同意变更[24] - 保荐机构认为变更符合相关规定，无异议并提醒公司完成新增募投项目境外审批手续[24]

股东大会信息 - 2024年第四次临时股东大会10月8日14点在杭州临安公司会议室召开[4] - 网络投票时间为2024年10月8日[6] - 审议《关于公司部分募投项目变更的议案》[8] 股权与登记 - 股权登记日为2024年9月24日[13] - 参会登记时间为2024年9月30日[15] - 登记地点在公司董事会办公室[15] 其他 - 公告发布时间为2024年9月21日[18]

会议信息 - 公司第五届监事会第三十八次会议于2024年9月20日召开[3] - 会议通知于2024年9月13日以电子邮件和电话方式发出[3] - 会议应出席监事3名，实际出席3名[3] 议案审议 - 会议审议通过《关于公司部分募投项目变更的议案》[4] - 表决结果为同意3票、反对0票、弃权0票[4] - 该议案尚需提交股东大会和债券持有人大会审议[4]