股权结构 - 均瑶集团持有公司股份102,086.21万股，占比46.42%[2] 质押情况 - 均瑶集团累计质押81,430万股，占其所持79.77%，占总股本37.03%[2] - 本次均瑶集团解质和质押均为1,400万股，各占比1.37%、0.64%[3][5] 到期情况 - 均瑶集团未来半年到期23,270万股，融资余额18.96亿[8] - 均瑶集团未来一年到期47,035万股，融资余额39.51亿[8] - 均瑶投资未来半年和一年到期均为2,750万股，融资余额2亿[8] 风险评估 - 均瑶集团及投资资信好，质押风险可控，无平仓风险[9] - 控股股东质押对公司业务等无影响[10]

公司投资评级 - 给予吉祥航空"买入"评级 [3] 报告的核心观点 - 吉祥航空的盈利曲线是跳跃式的，而非稳健线性增长，盈利加速度的过程更具魅力，估值溢价显著，当前是买入的好时机 [3] - 预计2024-2026年公司归属净利润分别为10.3亿元、22亿元以及29亿元，对应PE估值分别为32、15以及11倍 [3] 根据相关目录分别进行总结 引言：从吉祥航空的估值折价之谜说起 - 吉祥航空与春秋航空均扎根上海为主基地，但吉祥航空的盈利能力和稳定性略逊于春秋航空，导致2017-2019年吉祥航空的估值折价较大 [7] - 2019年底吉祥航空的单机市值约为春秋航空的71%，2017-2019年底春秋航空相较吉祥航空的平均PE估值溢价约为30% [7] 最坏的过去：时运不济，资本开支加剧波动 - 吉祥航空采用双模式运营战略，本部定位全服务市场，盈利模式为"高毛利+低补贴+高费用"，与春秋航空的低成本模式形成鲜明对比 [7][68] - 吉祥航空历史上两次资本开支周期导致盈利波动：2011-2012年激进扩张，2017-2019年新增787机型和增资东航，导致财务费用攀升 [7][86] 最好的现在：乘势而起，盈利上行"加速度" - 行业困境反转，供给刚性收紧，需求复苏信号鲜明，航空股具备周期魅力 [8][114] - 吉祥航空具备企业家精神，资本开支后周期，利用率提升，财务费用逐步减负，盈利上行加速度 [8][114] A面贝塔：行业困境反转的弹性+中期盈利中枢上移 - 航空股在牛市中具备极强的贝塔属性，三大航在2007、2009、2014-2015年牛市中累计绝对收益位列全市场第一 [115][118] - 航空股超额收益的根本驱动力是业绩改善，2014-2015年牛市中，流动性与油价大跌双重催化，航空股表现强劲 [124][128] B面阿尔法：企业家精神+资本开支后周期 - 吉祥航空控股股东为均瑶集团，具备勇于创新、积极开拓的精神，当前盈利弹性加速度 [114] - 吉祥航空立足一二线市场，民营底色兼具收益与效率，发力远程国际市场，资本开支放缓，财务费用逐步减负 [114] 投资建议：α与β共振，盈利加速上行 - 吉祥航空的盈利曲线是跳跃式的，当前行业亟待反转，自身产能后周期，买入有望享受盈利加速上行的红利 [9] - 预计2024-2026年公司归属净利润分别为10.3亿元、22亿元以及29亿元，对应PE估值分别为32、15以及11倍，给予"买入"评级 [9]

市场扩张和并购 - 2024年4月7日公司通过对全资子公司增资并吸收合并议案[1] - 公司以债转股方式向吉道航企业管理增资216,616.12万元[1] - 完成增资后公司吸收合并吉道航企业管理[1] 其他新策略 - 近日吉道航企业管理完成注销登记手续[2] - 注销后不再纳入公司合并财务报表范围[2] - 注销不会对公司财务及经营状况产生重大影响[2] - 注销不存在损害公司和全体股东利益的情形[2]

业绩数据 - 2024年10月客运运力投入同比上升17.49%，旅客周转量同比上升19.26%，客座率85.17%，同比上升1.27%[1] - 2024年10月可用吨公里同比增长20.64%，当年累计同比增长19.85%[4] - 2024年10月收入吨公里同比增长22.81%，当年累计同比增长23.15%[5] 用户数据 - 2024年10月乘客人数同比增长13.09%，当年累计同比增长13.23%[6] 市场扩张 - 2024年10月吉祥航空和九元航空新增多条定期航线[3][4] 机队情况 - 2024年10月公司及九元航空引进飞机1架，截至10月31日公司运营多种系列飞机[12] - 公司机队规模合计125架，有多种引进方式[14]

业绩相关 - 2024年前三季度公司实现营业收入17,491,553,320.48元同比增长10.15%[2][3] - 2024年前三季度实现归母净利润1,270,943,795.54元同比增长10.12%[2][3] 分红相关 - 2024年三季度没有分红派息[2][3] 战略规划相关 - 公司将坚持主业发展坚持主基地战略吉祥以上海南京成都等作为基地九元以广州作为主基地以双品牌双模式协同发展[2][3]

股份与资本变更 - 2024年回购的1500万股股份用途变更为注销并减资[2] - 注销后总股本由2214005268股减至2199005268股[2] - 注销后注册资本由2214005268元减至2199005268元[2] - 2024年11月1日注销该部分股份[2] - 完成工商变更后注册资本为219900.5268万元[4] 公司基本信息 - 成立日期为2006年03月23日[4] - 营业期限为2006年03月23日至不约定期限[4] - 住所为中国（上海）自由贸易试验区康桥东路8号[4]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [2] 报告的核心观点 - 2024年前三季度,公司实现营业收入174.92亿元,同比增长10.15%,完成归母净利润12.71亿元,同比增长10.12%。其中2024Q3实现营业收入65.36亿元,同比降低0.20%,完成归母净利润7.82亿元,同比降低27.21% [2] - 国内运力保持控制,地区+国际运力大幅投放。2024Q3公司总ASK同比增长13.42%,其中国内线ASK同比降低1.85%,地区+国际线ASK同比大增116.97%,较2019年同期也实现65.15%增长 [3] - 客座率方面:2024Q3国内客座率在运力供给下降情况下略提升1.25pct至88.87%,较2019年同期也略增加0.20pct,保持良好水平;地区+国际线客座率同比略降低1.14pct至76.14%,或因新开国际航线需要客源培育时间,短期影响客座率水平 [3] - 2024Q3出行需求仍较旺盛。国内线RPK虽同比下降0.46%,但仍较2019年同期增长34.22%;地区+国际线同比大幅增长113.77%。但预计客公里收益低于去年同期,导致在总RPK同比增长12.69%基础上,营业收入同比降低0.20% [3] - 单位ASK成本低于2019年同期,其他收益降低,归母净利率下降 [4] - 预计后续油价回落将带来营运成本大幅降低,短期供需端优化基础上票价有望止稳回升,长期看好通过吉祥、九元双品牌全方位布局全服务和低成本两大赛道的吉祥航空成长潜力 [7] 财务数据总结 - 预计吉祥航空2024-2026年营业收入分别为220.20亿元、238.66亿元与252.71亿元;归母净利润分别为10.36亿元、20.02亿元与23.05亿元 [7] - 2024-2026年PE分别为28.06倍、14.52倍与12.61倍 [7] - 2023-2026年ROE分别为9%、11%、19%、18% [10] - 2023-2026年毛利率分别为14%、15%、19%、19% [10] - 2023-2026年期间费率分别为14%、12%、11%、10% [10] - 2023-2026年销售净利率分别为4%、5%、8%、9% [10]

报告投资评级 - 评级：买入（维持）[1] 报告核心观点 - 2024年前三季度，公司实现归母净利润12.71亿元，较去年同期上升10.12%；实现扣非归母净利润11.89亿元，较去年同期上升6.20%；2024年Q3，公司实现归母净利润7.82元，较去年同期下降27.21%；实现扣非归母净利润7.13亿元[1] - 2024年前三季度，公司供需持续恢复，量增价减下旺季票价有所承压。前三季度净增飞机7架，截至2024年9月底，公司机队规模124架，较2023年底净增7架，累计增速5.98%。2024年供需持续恢复，2024年前三季度，公司整体及国内可用座公里（ASK）分别较2023年同期增长18%、4%，国际及地区ASK恢复至2019年同期的170%、98%；公司整体及国内旅客周转量（RPK）分别较2023年同期增长21%、8%，国际及地区RPK分别恢复至2019年同期的159%、98%；公司累计客座率84.94%，较2019年下降0.99pct，较2023年同期提升2.20pct；公司单三季度客座率85.74%，同比2019、2023年同期分别下降1.23、0.55pct[2] - 2024年Q3，票价水平有所下滑。根据测算，2024年Q3，公司单位ASK收入0.422元，同比2023年下降12.64%，环比2024年Q2上升14.99%；公司单位ASK营业成本0.346元，同比2023年下降3.69%，环比2024年Q2上升5.63%[3] - 盈利预测与投资评级：由于2024年行业供给较为宽松且票价整体下滑，下调公司2024 - 2026年归母净利润为11.31/18.87/25.26亿元（前值：18.39/31.22/33.89亿元），对应P/E分别为24.7X/14.8X/11.1X，公司双品牌、双枢纽运行的发展战略有助于公司实现高、中、低端旅客全覆盖，随着国际航线持续恢复，行业供需格局改善，票价中枢有望提升，公司有望充分收益，维持“买入”评级[3] 根据相关目录分别进行总结 基本状况 - 报告研究的具体公司为吉祥航空（603885.SH），所属行业为航空机场[1] - 2024年10月30日发布2024年三季报[1] 财务数据 - 2024年前三季度，公司实现归母净利润12.71亿元，较去年同期上升10.12%；实现扣非归母净利润11.89亿元，较去年同期上升6.20%；2024年Q3，公司实现归母净利润7.82元，较去年同期下降27.21%；实现扣非归母净利润7.13亿元[1] - 2024年前三季度，公司整体及国内可用座公里（ASK）分别较2023年同期增长18%、4%，国际及地区ASK恢复至2019年同期的170%、98%；公司整体及国内旅客周转量（RPK）分别较2023年同期增长21%、8%，国际及地区RPK分别恢复至2019年同期的159%、98%；公司累计客座率84.94%，较2019年下降0.99pct，较2023年同期提升2.20pct；公司单三季度客座率85.74%，同比2019、2023年同期分别下降1.23、0.55pct[2] - 2024年Q3，公司单位ASK收入0.422元，同比2023年下降12.64%，环比2024年Q2上升14.99%；公司单位ASK营业成本0.346元，同比2023年下降3.69%，环比2024年Q2上升5.63%[3] - 下调公司2024 - 2026年归母净利润为11.31/18.87/25.26亿元（前值：18.39/31.22/33.89亿元），对应P/E分别为24.7X/14.8X/11.1X[3] 运营情况 - 前三季度净增飞机7架，截至2024年9月底，公司机队规模124架，较2023年底净增7架，累计增速5.98%[2] 投资评级 - 评级：买入（维持）[1]

报告公司投资评级 - 投资评级为增持 [1] 报告的核心观点 - 吉祥航空2024年三季报显示，营业收入基本持平，但票价下跌拖累盈利，国际线客座率有待提升 [1] 根据相关目录分别进行总结 营业收入和净利润 - 24Q3实现营业收入65.4亿元，同比-0.2%，较2019年同期+32.2% [1] - 24Q3实现归母净利润7.82亿元，同比-27.2%，较2019年同期+18.9% [1] - 前三季度实现营收174.9亿元，同比+10.15%，实现归母净利润12.71亿元，同比+10.1% [1] 运营情况 - 24Q3 ASK、RPK同比分别+13.4%、+12.7%，客座率达到85.74%，同比+0.6pct，较2019年同期相差1.2pct [1] - 国内线ASK同比-1.9%，RPK同比-0.5%，客座率为88.87%，同比+1.2pct，较2019年同期+0.2pct [1] - 国际及地区线ASK同比+117.0%，超过2019年同期65.2%，RPK同比+113.8%，较2019年同期+56.1%，客座率为76.14%，同比-1.14pct，较2019年同期-4.41pct [1] 单位收益和成本 - 24Q3单位RPK营业收入为0.509元，同比-11.4%，较2019年同期-4.5% [1] - 24Q3单位ASK营业成本为0.346元，同比-3.7%，较2019年同期-1.7% [1] 盈利预测 - 预计2024-2026年实现归母净利润分别为11.61亿元、18.25亿元、24.19亿元，同比分别+54.5%、+57.2%、+32.5% [1] - 对应每股收益分别为0.53元、0.83元、1.10元，现价对应PE分别为24.09倍、15.32倍、11.56倍 [1] 重要财务指标 - 2023A营业收入82.1亿元，同比增长144.8%，2024E预计增长14.7% [2] - 2023A归属母公司净利润7.51亿元，同比增长118.1%，2024E预计增长54.5% [2] - 2023A毛利率14.3%，2024E预计14.1%，2025E预计16.8%，2026E预计18.9% [2] - 2023A净资产收益率8.9%，2024E预计12.3%，2025E预计16.2%，2026E预计17.7% [2] - 2023A EPS 0.34元，2024E预计0.53元，2025E预计0.83元，2026E预计1.10元 [2] - 2023A市盈率37.23倍，2024E预计24.09倍，2025E预计15.32倍，2026E预计11.56倍 [2] - 2023A市净率2.93倍，2024E预计2.96倍，2025E预计2.48倍，2026E预计2.04倍 [2]

财报与会议信息 - 公司于2024年10月31日发布2024年第三季度报告[4] - 公司计划于2024年11月13日15:00 - 16:30参加业绩说明会[4] 投资者参与 - 投资者可于2024年11月12日17:00前通过邮箱提问[6] - 投资者可于2024年11月13日15:00 - 16:30在线参与业绩说明会[8] 会议相关 - 会议召开地点为上海证券交易所上证路演中心[6] - 会议召开方式为上证路演中心网络互动[6] - 参加人员包括董事长王均金等7人[7] 联系方式 - 联系人电话为021 - 61988832[9] - 联系人传真为021 - 80435301[9] - 联系人邮箱为ir@juneyaoair.com[9]