公司融资计划 - 公司拟通过境外间接控股子公司CMOC Capital Limited发行12亿美元于2027年到期的零息有担保可转换债券，公司将为该发行提供担保 [1] - 债券初始转换价为每股H股28.03港元，较公告日收市价21.78港元溢价约28.70%，较前五个交易日平均收市价22.22港元溢价约26.17% [1] - 假设按初始转换价悉数转换，债券将转换为约333,739,565股H股，相当于公告日现有已发行H股约8.48%及总股本约1.56% [2] 资金用途与影响 - 债券发行所得款项净额预计约为11.875亿美元，将用于支持公司境外资源项目的扩产、优化及持续性资本开支，增强营运资金灵活性及一般公司用途 [2] - 悉数转换后，转换股份将占经扩大已发行H股约7.82%及经扩大总股本约1.54%，转换股份将与现有H股享有同等地位 [2]

投资铜条零售现象的出现与市场状况 - 继金条、银条后，水贝市场出现零售投资铜条，规格为1千克，标价每条180元 [1] - 此前一周社交平台已有热议，但1月17日至18日媒体走访暂未发现实物，1月19日记者在卖场负一层发现实物 [1] - 商家直言不建议购买，铜条零售价180元（包工费），回收价约80元，但不承诺回收 [3] - 上周该规格铜条单价一度炒至250元左右，本周回落至180至190元区间，1月20日线上商家报价零售单价200元，批发10条以上单价190元 [3] 铜条作为投资品的属性与市场矛盾 - 铜是工业用金属，并非贵金属，以吨为单位计价，大部分时候克价仅约0.1元，投资价值有限 [2][3] - 投资铜条的出现被描述为经济学难以解释的现象，商家不理解为何有人购买，但确实有商家在售且有投资者买单 [2][4] - 铜条加工、储存与运输成本可能已接近铜料本身价值，导致回收价（80元）不足零售价（180元）的45% [4] - 铜条投资逻辑牵强，如“自己玩玩”、“买不起金条银条就买个铜条” [5] - 大宗商品交易中，铜通常按“吨”重计价，而非“克”重 [6] 从消费行为与经济学角度解读铜条购买 - 现象引发对贵金属市场是否出现“消费降级”的讨论 [7] - 行为经济学角度，消费者可能将购买铜条的钱归入“娱乐支出”或“小额体验投资”的心理账户，视为“尝鲜”而非严肃投资 [7] - 持有实体金属带来的触觉体验可能成为支付小额金钱的理由，同重量铜条比银条体积大约17% [8] - 记者走访多个卖场，除最初发现点外，大多数商家货架仍以金条、银条为主 [8] 铜价走势与相关资本市场表现 - 自去年11月起，金、银、铜价均连续创下历史新高 [9] - 铜以工业属性为绝对主导，被称为“铜博士”，与工业生产、经济周期强相关 [9] - 截至1月20日下午3时，沪铜当日上涨约0.57%，年初至今上涨约2.85%，报价约10.12万元每吨；伦敦铜和COMEX铜年初至今分别上涨3.58%和3.21% [9] - 1月14日铜价最近一次创新高，伦敦铜达13407美元/吨，纽约铜达6.15美元每磅，国内铜价飙升至10万元每吨以上，此时点与水贝投资铜条开始出现吻合 [10] - 某券商宏观分析师表示铜条现象过于娱乐化，但本人坚定看多铜价到16000美元每吨的历史记录 [10][11] - 过去三个月，铜矿概念股表现强势：江西铜业上涨65.44%，洛阳钼业上涨52.68%，西部矿业上涨35.25%，紫金矿业上涨25.41%，云南铜业上涨20.96%；港股中国大冶有色金属上涨104.60%，五矿资源上涨43.30%，中国有色矿业上涨7.86% [11] - 主营铜制文创产品的铜师傅公司于去年11月再次向港交所提交上市申请 [11] 对铜价后续走势的分析观点 - 长江期货1月19日研报指出，美国暂缓对关键矿产包括铜加征关税，LME-COMEX套利空间收窄，叠加美元走强及高价抑制需求，带来铜价调整压力 [11] - 中泰期货同日表示，COMEX虹吸效应减弱，部分注册品牌回流亚洲，国内库存累库压力加大，压制铜价上行动能；但中长期铜矿供应偏紧格局未改，仍对铜价中枢形成支撑 [11]

公司融资举措 - 洛阳钼业拟通过境外间接控股子公司CMOC Capital Limited发行12亿美元可转换为公司H股的公司债券，公司将为发行提供担保 [1] - 本次债券发行是公司在资本市场采取的重要融资举措，有效拓宽了公司融资渠道 [1] - 本次可转换债券的到期日为2027年1月24日 [1] 发行条款与市场反应 - 可转债初始转换价格为每股H股28.03港元，较签署交易日（1月19日）最后收市价每股21.78港元溢价约28.7%，较最近连续五个交易日平均收市价22.22港元溢价约26.17% [1] - 如全部债券均以初始转换价格转股，预计将转换为3.34亿股H股，占公司扩股后总股本的约1.54% [1] - 本次可转换债券发行实现近10倍超额认购，为有史以来港股1年期可转债转股溢价最高、近5年来1年期可转债发行规模最大 [2] 资金用途与战略意义 - 发行所得款项将用于支持公司境外资源项目的扩产、优化及持续性资本开支，增强公司营运资金灵活性及一般公司用途 [1] - 发行有利于增强公司运营资本灵活性、降低融资成本，为推进公司整体战略提供有力支撑，转股后将增强H股股票的流动性 [2] - 发行充分反映了投资者对公司战略与运营的高度认可 [2] 行业背景 - 在港股市场持续回暖的背景下，零息可转债正成为上市公司优化资本结构、推动战略落地的重要工具 [1]

公司融资活动 - 洛阳钼业成功发行总额为12亿美元的1年期零息可转换债券 [1] - 本次发行扣除费用后募资净所得约11.88亿美元 [1] - 募集资金将主要用于支持公司境外资源项目的扩产、优化及持续性资本开支 [1] 债券发行条款 - 可转换债券的初始转换价定为每股普通股28.03港元 [1] - 初始转换价较公告前一日（1月19日）H股收盘价21.78港元溢价约28.7% [1] - 初始转换价较前五个交易日平均收盘价溢价26.17% [1]

公司融资动态 - 洛阳钼业于2026年1月20日成功发行总额为12亿美元的1年期零息可转换债券 [1] - 本次发行扣除费用后募资净所得约为11.88亿美元 [1] - 募集资金将主要用于支持公司境外资源项目的扩产、优化及持续性资本开支 [1] 债券条款细节 - 可转换债券的初始转换价定为每股普通股28.03港元 [1] - 初始转换价较公告前一日（1月19日）H股收盘价21.78港元溢价约28.7% [1] - 初始转换价较前五个交易日平均收盘价溢价26.17% [1]

公司战略与运营 - 洛阳钼业集团与枣庄科技职业学院、有色金属工业人才中心合作，成功举办了为期两个月的刚果(金)-班墨学院暨“TFM矿业中文工坊”班组长研修班，并举行了结业仪式 [3][4] - 公司人力资源经理强调集团践行“人才本地化”战略，此次合作为刚果(金)本土人才搭建了培养平台，旨在推动中非矿业合作高质量发展 [4] - 公司通过“中文+职业技能”的特色培养体系对学员进行培训，涵盖生产管理、专业技能、中国文化等多个模块，构建了“专业+语言+文化”三维培养模式 [3] 行业合作与发展 - 此次研修班是践行“职教出海”战略、深化校企合作与国际交流的重要实践，展现了校企合作的丰硕成果 [3] - 有色金属工业人才中心肯定此次三方合作分享了中国的技术与管理经验，深化了中刚行业人才合作，为“一带一路”国际产能合作注入了人才动力 [4] - 未来，合作方将继续优化“中文+职业技能”培养模式，深化战略合作，旨在让“中文工坊”成为中刚友谊的语言纽带，让“班墨学院”成为矿业人才的孵化摇篮 [5]

行业投资评级 - 维持对钢铁行业的“看好”评级 [1][81] - 维持对有色金属行业的“看好”评级 [81] - 维持对洛阳钼业、中金黄金、华友钴业、紫金矿业、中国铝业的“增持”评级 [1][81] 报告核心观点 - 地缘局势持续动荡，有望为金价提供支撑 [1][3][52] - 全球铜矿供应预期因事故影响而收紧，叠加需求端受电力电网、新能源汽车、AI服务器等领域提振，看好铜行业景气度 [4][80] - 钢铁行业在稳增长政策、“设备更新”和“低碳转型”热点推动下，行业竞争格局与盈利水平有望改善 [4][80] - 稀土出口管制升级，战略地位提升，叠加人形机器人和新能源需求新动能，看好其战略价值和行业未来 [7][80] - 钴的供需因刚果（金）出口配额无增长而有望维持偏紧状态 [7][80] 分行业总结 钢铁 - 基本面：五大品种钢材产量环比增长0.08%，库存环比下降0.39%，普钢综合价格指数环比增长0.15%至3,457.46元/吨 [19][21][26][40] - 需求：1月16日上海终端线螺采购量1.79万吨，环比下降20.67%，但同比增长614.00% [20] - 供给：1月16日五大品种钢产量819.21万吨，高炉产能利用率85.48%（环比-0.56pct），电炉产能利用率54.18%（环比+0.42pct） [21][24] - 库存：1月16日钢材社库+厂库合计1,249.55万吨，社会库存868.87万吨（环比+0.36%），钢厂库存380.68万吨（环比-2.08%） [26][27] - 原料：1月16日青岛港PB粉矿价819.00元/湿吨（环比-0.85%），唐山方坯含税价2,970.00元/吨（环比-0.34%） [27][35] - 展望：当前钢厂库存压力不显著，短期需求下降压力有限，但随着淡季深入，基本面有走弱预期，春节前补库和乐观情绪或对短期钢价形成托底 [5][19] 铜 - 基本面：高铜价抑制下游需求，国内铜库存增长，1月16日SHFE铜库存16.04万吨，环比大幅增长44.24% [41][46] - 价格与费用：1月16日LME铜价1.30万美元/吨（环比-0.46%），长江有色铜价10.19万元/吨（环比+1.18%），铜冶炼厂粗炼费/精炼费分别为-46.40美元/干吨、-4.47美分/磅 [42][46] - 展望：当前基本面对铜价带动力不足，美联储降息预期走弱及美国关税担忧缓解压制铜价，但市场对2026年行业基本面预期较好，短期在补库预期下，铜价回调空间不大 [3][6][41] 铝 - 基本面：2025年12月中国铝加工综合PMI为42.4%，位于荣枯线下方，行业处于收缩周期，国内库存积累 [48] - 价格与库存：1月16日LME铝价0.31万美元/吨（环比-1.04%），长江有色铝价2.40万元/吨（环比+0.04%），SHFE铝库存14.08万吨（环比+54.82%） [49] - 成本：氧化铝全国均价2,666.00元/吨（环比-1.00%），预焙阳极价格6,916.50元/吨（环比持平） [49] - 展望：氧化铝供应过剩局面未改，进口矿供给充足；电解铝方面，宏观贸易摩擦风险升温压制市场情绪，短期铝价或小幅回调，需关注下游备货和库存动向 [3][48] 贵金属（黄金） - 宏观与地缘：美国12月CPI同比上涨2.7%，核心CPI同比上涨2.6%，均低于预期；初请失业金人数降至19.8万人；美国宣布对伊朗业务往来国及欧洲八国加征关税，地缘局势动荡 [52] - 价格：1月16日COMEX黄金收盘价4,601.10美元/盎司（环比+1.83%），SHFE黄金收盘价1,032.32元/克（环比+2.57%） [53] - 展望：美国经济数据好坏参半，市场对美联储1月降息预期降温，但当前地缘局势持续动荡，有望为金价提供支撑 [3][52] 新能源金属 - **锂**： - 政策与需求：广期所收紧碳酸锂期货交易规则；1月1-11日全国乘用车市场零售32.8万辆，同比下降32% [56] - 价格：1月16日电池级碳酸锂价格15.25万元/吨（环比+7.39%），电池级氢氧化锂价格13.80万元/吨（环比+15.00%），锂精矿进口均价1,925.00美元/吨（环比+20.31%） [57] - 展望：交易所规则收紧与终端需求扰动并存，预计短期碳酸锂价格将震荡调整 [3][56] - **钴**： - 价格：1月16日1钴价格45.75万元/吨（环比+0.22%），硫酸钴均价9.73万元/吨（环比+2.64%） [60] - 展望：中长期看，刚果（金）占全球钴产量比例大，且其2026-2027年钴出口配额无增长，未来全球钴供给将受约束，需求受新能源汽车和消费电子带动，供需有望维持偏紧 [7][80] - **镍**： - 价格：1月16日LME镍现货结算价1.76万美元/吨（环比-0.28%），硫酸镍均价3.30万元/吨（环比+3.77%） [62][64] 稀土及小金属 - **稀土**： - 基本面：市场询单报盘活跃度下降，观望情绪浓厚，但现货供应依旧偏紧 [66] - 价格：1月16日氧化镨钕价格67.45万元/吨（环比+8.01%），氧化镝价格145.00万元/吨（环比+0.69%），氧化铽价格637.50万元/吨（环比+2.41%） [66][67] - 展望：近期稀土价格冲高回落，考虑到现货供应量并不充裕，预计价格回调幅度不大 [3][66] - **小金属**： - 价格：1月16日钨精矿价50.70万元/吨（环比+5.19%），APT价74.50万元/吨（环比+5.67%），1镁锭价1.67万元/吨（环比-2.05%） [68][70] 行情回顾与估值 - 市场表现：1月12日-19日，上证综指下跌1.23%，沪深300指数下跌1.16%，申万钢铁指数下跌3.08%，申万有色金属指数上涨2.18%，其中贵金属子板块涨幅居前 [72] - 个股表现：钢铁板块中常宝股份（燃气轮机概念）涨幅居前；有色金属板块中湖南白银（受银价上涨影响）涨幅居前 [74][78] - 估值水平：截至1月19日，钢铁行业市盈率为64.98倍，相对沪深300估值溢价率为377.81%；有色金属行业市盈率为35.26倍，相对沪深300估值溢价率为159.23% [76][79] 行业要闻与数据摘要 - 铜材贸易：2025年中国进口未锻轧铜及铜材532万吨，同比下降6.4%；12月出口未锻轧铜及铜材170,202吨，同比增长117.0% [17] - 铝材贸易：2025年中国出口未锻轧铝及铝材613万吨，同比下降8.0% [17] - 稀土贸易：2025年中国进口稀土101,062吨，同比下降24.0%；出口稀土62,585吨，同比增长12.9% [17] - 家电出口：2025年中国出口空调5,895万台（同比下降4.3%），出口冰箱8,165万台（同比增长1.7%），出口洗衣机3,616万台（同比增长10.0%） [17] - 地缘事件：南非进入“国家灾难状态”；欧盟考虑对价值930亿欧元的美国输欧商品加征关税作为反制；美国宣布对欧洲八国加征关税 [17][52] 公司重要公告 - 包钢股份：控股子公司发生安全事故，造成2人死亡、8人失联、84人受伤 [71] - 北方稀土：预计2025年度归母净利润为21.76亿元至23.56亿元，同比增加116.67%到134.60% [71] - 紫金矿业：与金堆城钼业签署《项目合作及股权转让协议》，就沙坪沟钼矿开发达成合作 [71]

大和A+H股估值溢价策略表现 - 策略核心为筛选A+H股中溢价处于最低10%区间的股票，构建月度A股投资组合 [1] - 当整体A+H溢价迅速收窄时，该策略通常能相对于沪深港通中国A股溢价指数获得相对强劲的回报 [1] - 最新结果显示，即使在估值差距扩大或A股市场跑赢港股时，该策略亦表现良好，过去两个月累计相对回报由约90%提升至107.5% [1] 策略近期表现良好的驱动因素 - 全球金属价格上涨及中国近期工程机械的更新周期，令材料及工业股显著受惠 [1] - 具体受益公司包括洛阳钼业、紫金矿业、三一重工及潍柴动力等 [1] 海外投资者对中国科技股的兴趣与持股偏好 - 不少海外投资者对中国科技公司的兴趣持续增加 [1] - 但因地缘政治忧虑，投资者普遍倾向持有H股 [1] 外资回流对H股及A股的潜在影响 - 预期外资回流将会驱动流通市值远低于其A股对应股份的H股 [1] - 具体提及宁德时代在完成两地上市后，其H股股价或快速上升 [1] - H股股价上升反过来可能为其A股带来重新评级的机会 [1]

黄金价格与市场表现 - 现货黄金价格突破每盎司4700美元关口，创下历史新高 [1] - 有色矿业ETF招商（159690）午后探底回升，截至发稿下跌0.45%，早盘一度下跌超过3% [1] - 该ETF成份股中，湖南白银股价上涨超过9%，云铝股份、兴业银锡、中矿资源、山金国际、白银有色等股票跟随上涨 [1] 宏观政策与市场预期 - 根据CME Fedwatch工具，市场预期美联储在1月进一步降息25个基点的概率为95.0% [3] - 华鑫证券认为，对1月美联储进一步降息的预期较高，为黄金价格提供了充足的上行动力 [3] 行业公司业绩 - 北方稀土2025年预计实现归属于母公司所有者的净利润21.76亿元至23.56亿元，同比增长116.67%至134.60% [3] - 北方稀土2025年预计扣非后净利润19.6亿元至21.4亿元，同比增长117.46%至137.43% [3] - 北方稀土业绩增长主因包括首次实现镧铈产品年度销大于产，库存消化显著，以及主要产品产销量同比增长 [3] - 洛阳钼业2025年预计实现归属于上市公司股东的净利润200亿元至208亿元，同比增长47.80%至53.71% [3] - 洛阳钼业2025年预计扣非净利润204亿元至212亿元，同比增长55.50%至61.60% [3] - 洛阳钼业业绩增长系主要产品量价齐升及运营成本得到有效管控 [3] 行业观点与ETF概况 - 有色矿业ETF招商（159690）联接基金经理指出，有色矿业正从周期性大宗商品向国际秩序重塑下的战略资产重构，逻辑具有长期性 [4] - 基金经理认为行业估值应具有前瞻性，行情有望延续，结构性机会凸显，但交易层面需避免追高，关注长期价值 [4] - 有色矿业ETF招商（159690）跟踪中证有色金属矿业指数，该指数在黄金、铜、铝等关键金属的权重占比近六成 [4] - 截至1月19日，中证有色金属矿业指数近一年涨幅达119.65%，近十年累计涨幅达206.51%，领跑主流有色指数 [4]

市场表现 - 稀有金属概念股早盘大幅走低，其中西部超导股价下跌超过5%，北方稀土、洛阳钼业、盛和资源股价下跌超过4% [1] - 受相关股票盘面影响，多只稀有金属ETF基金价格下跌超过3%，例如代码562800的稀有金属ETF现价1.013元，下跌0.036元，跌幅为3.43% [1][2] 行业观点 - 战略小金属因储量有限、开采难度大且供给弹性不足，而下游新能源、半导体、军工等领域需求快速增长，导致行业供需矛盾加剧 [2] - 在资源稀缺性持续凸显、需求结构升级及政策调控背景下，未来稀有金属价格有望延续上行趋势 [2] - 具备资源储量优势、技术壁垒及合规出口渠道的稀有金属相关企业将持续受益于行业趋势 [2]