报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2025年第31周（7月28日至8月3日）国内乘用车和新能源乘用车销量环比上升，乘用车零售46.5万辆，同比增长2.8%，新能源乘用车零售24.7万辆，同比增长10.4%，新能源渗透率为53.1%；今年以来，乘用车累计零售1256.3万辆，同比增长7.0%，新能源乘用车累计零售640.7万辆，同比增长26.9%，累计新能源渗透率为51.0% [2][110][111][118] - 乘联会小幅上调2025年全年预期，乘用车零售2435万辆，增长6%，预测总量较6月增加30万辆；乘用车出口546万辆，增长14%，较年初提升16万辆；新能源乘用车批发1548万辆，增长27%，预测总量较6月微降，新能源批发渗透率达56%；汽车批发3404万辆，增长8%，较年初提高5个百分点 [2][108][118] 根据相关目录分别进行总结 重点标的跟踪 - 展示相关板块一周涨跌幅情况和上市公司一周涨跌幅情况，如比亚迪收盘价103.93元，一周涨跌幅-1.77%，宁德时代收盘价263.48元，一周涨跌幅0.16%等 [13][16] 产业链数据跟踪 中国新能源汽车市场跟踪 - 涉及中国市场销量及出口量、库存变动、新能源车企交付量等数据，并通过图表展示，如中国新能源汽车销量（季节性）、渗透率等 [17][25][28] 全球及海外新能源汽车市场跟踪 - 包含全球、欧洲、北美、其他地区新能源汽车市场情况，涵盖销量、渗透率等数据，如全球新能源汽车销量（分地区）、欧洲新能源汽车销量等 [40][45][58][61] 动力电池产业链 - 展示动力电池装车量、出口量、电芯周度平均价、材料成本等数据，以及三元材料、磷酸铁锂等开工率和价格情况 [76][82][83] 其他上游原材料 - 展示橡胶、玻璃、钢材、铝等日度价格数据 [101][102][104] 热点资讯汇总 中国：政策动态 - 国家市场监管总局印发《关于推进国家碳计量中心建设的指导意见》，到2030年围绕重点行业和动力电池等重点产品碳计量需求，优先布局建设国家碳计量中心 [108] 中国：行业动态 - 乘联会小幅上调2025年全年预期，7月新能源批发销量118万辆，同比增长25%等；1 - 6月国内充电基础设施增量为328.2万个，同比增长99.2%；6月中国国内换电站数量为4856座，同比增长28.7% [108][109][111][113] 中国：企业动态 - 欣旺达计划在香港上市，募集资金用于国际增长策略；零跑汽车首批电动SUV抵达巴西 [113][114] 海外：政策动态 - 俄罗斯政府将在2025 - 2027年拨款57亿卢布发展电动汽车充电基础设施，到2030年将有2.8万座大功率直流充电站投入运营 [114] 海外：行业动态 - 英国7月乘用车销量下降5.0%至14.0万辆，纯电、插混增速9.1%、33.0%；德国7月乘用车销量增长11.1%达26.5万辆，纯电、插混增速58.0％、83.6%；巴西7月新车销量同比增长0.8%达24.3万辆，纯电、插混增速48.2%、22.3% [115][116][117] 行业观点 - 2025年第31周国内乘用车和新能源乘用车销量环比上升，乘联会小幅上调2025年全年预期，具体数据同前文所述 [118] 投资建议 - 中国新能源汽车市场渗透率突破关键节点，2025年高竞争力新车持续推出，价格战渐停；海外关注一带一路国家、中东等新增长点；关注产品力强、出海顺利、供应稳定的自主品牌企业 [3][119]

业绩表现 - 2025年H1营业收入62.48亿元，同比下降9.28%，归母净利润-0.68亿元，同比转亏 [4] - 25Q2营业收入32.85亿元，同比+3%，环比+11%，Q2归母净利润-0.53亿元，同比转亏且环比亏损扩大 [4] - 扣除新业务投入后三元业务实际盈利约0.77亿元，但受减值事项影响整体净利润下降，减值有望下半年部分转回 [5] 销量与毛利率 - 25H1三元材料销量5万吨，受美国补贴和关税扰动影响部分需求订单前置，Q2销量环比Q1增加 [6] - Q2毛利率8.94%，环比增加0.79pct，下半年随着关税政策明朗及海外电芯新工厂投产，销量有望进一步提升 [6] 海外产能布局 - 韩国工厂首期2万吨/年高镍正极通过国际客户认证，二期4万吨/年产线建设完成并启动客户认证流程 [7] - 公司有望在波兰建成欧洲首条磷酸铁锂产线以满足供应链本土化需求 [7] 新业务进展 - 钠电正极产品在动力、储能等领域卡位头部客户，25H2至26年产销规模有望提升，启动仙桃6,000吨聚阴离子正极产线 [8] - 磷酸锰铁锂25H1商用车领域销量突破千吨，二代产品通过稳定性测试，年内有望实现乘用车纯用方案上车并启动新产能选址 [9] 固态电池技术 - 高镍及超高镍全固态正极吨级出货，可满足400Wh/kg电芯开发需求 [10] - 硫化物电解质材料性能行业领先，中试线预计25Q4竣工，26年初投产 [10] - 富锂锰基正极全固态领域已有百公斤级出货并获批量订单，尖晶石镍锰正极25H1吨级出货，客户端预计2026年量产 [10]

投资评级 - 报告将容百科技的投资评级下调至"增持"，主要因减值和新业务投入影响利润释放，但看好海外产能稀缺性和新业务拐点将至 [3] 核心财务表现 - 2025年H1营业收入62.48亿元，同比下降9.28%，归母净利润-0.68亿元，同比转亏 [1] - 25Q2营业收入32.85亿元，同比+3%/环比+11%，Q2归母净利润-0.53亿元，环比亏损扩大 [1] - 三元业务实际盈利约0.77亿元，但受新业务投入和减值拖累整体亏损，减值有望下半年部分转回 [1] - 25H1三元材料销量5万吨，Q2毛利率8.94%，环比提升0.79个百分点 [1] 海外与新业务进展 - 韩国工厂首期2万吨高镍正极通过国际认证，二期4万吨产线完成建设并启动认证 [2] - 钠电正极在动力/储能领域卡位头部客户，25H2启动仙桃6,000吨聚阴离子产线 [2] - 磷酸锰铁锂商用车销量突破千吨，二代产品通过稳定性测试，年内有望实现乘用车纯用方案 [2] - 固态电池领域：超高镍正极吨级出货满足400Wh/kg需求，硫化物电解质中试线预计25Q4竣工，富锂锰基正极获批量订单 [2] 盈利预测调整 - 下调25-27年归母净利润预测88%/53%/50%至0.97/4.75/6.09亿元，对应PE 159/33/25倍 [3] - 25E营业收入137.6亿元（同比-8.8%），26E预计同比增长20.24%至165.46亿元 [4] - 25E毛利率5.9%，26E回升至9.2% [11] 估值与市场表现 - 当前股价21.63元，总市值155亿元，近1年绝对收益41.93%，跑赢沪深300指数18.88个百分点 [5][8] - 25年PB 1.8倍，26年预计降至1.7倍 [12]

核心观点 - 公司上半年在三元业务稳定发展的基础上，加大对钠电、前驱体、锰铁锂等新产业的投入，部分新兴赛道已从初创期迈向成长期 [1] - 公司在钠电、锰铁锂、磷酸铁锂等新业务领域取得显著进展，并与国际头部客户达成合作 [1] - 公司在新材料领域实现多项技术突破，包括富锂锰基材料、液态电池产品和尖晶石镍锰正极材料等 [2] - 公司在固态电池领域取得重要进展，成为多家固态电池头部企业的第一供应商 [2] 业务发展情况 钠电业务 - 公司围绕动力、储能、启停电源等场景布局钠电业务，已在国内外头部电池厂商中占据领先地位 [1] - 公司已启动年产6000吨聚阴离子钠电正极材料生产线建设 [1] 锰铁锂业务 - 受益于商用车电动化需求快速释放，2025年上半年公司磷酸锰铁锂产品出货量已达2024年全年总量 [1] - 上半年公司在商用车领域销量突破千吨，并与国际头部客户签订合作协议 [1] 磷酸铁锂业务 - 公司正式进军磷酸铁锂领域，凭借低成本、高性能的极简生产工艺切入赛道 [1] - 已启动海外市场开拓与产线设计工作，计划在波兰建成首条欧洲磷酸铁锂产线 [1] 新材料技术进展 富锂锰基材料 - 公司富锂锰基材料在全固态领域已实现百公斤级出货，并斩获批量订单 [2] 液态电池技术 - 公司液态电池产品成功突破高温存储、高温循环、产气等多项关键技术瓶颈，有望率先实现产业化 [2] 尖晶石镍锰正极材料 - 公司尖晶石镍锰正极材料性能领先，配合国际头部客户持续研发，高温存储性能显著提升 [2] - 上半年已实现吨级出货，客户端预计2026年可实现量产 [2] 固态电池领域 正极材料 - 公司高镍及超高镍全固态正极材料均已实现吨级出货，可满足400Wh/Kg电芯开发需求 [2] - 超高容量正极工艺已定型，容量可达230mAh/g [2] 电解质材料 - 公司硫化物电解质材料的粒度及离子电导率等性能处于行业领先水平 [2] - 正在推进中试线建设，部分量产设备已完成带料验证，预计四季度竣工，2026年初正式投产 [2] 市场地位 - 公司已成为多家固态电池头部企业的第一供应商 [2]

财务表现 - 公司上半年实现营业收入62.48亿元 [1] - 二季度销量环比一季度增加 营业收入和毛利率环比提升 [1] - 研发投入2.19亿元 同比增长22% 占营收比例3.5% 较去年同期提升0.9个百分点 [1] 业务发展 - 高镍三元产品已在低空领域实现小批量应用 [1] - 锰铁锂产品上半年出货量已达2024年全年总和 商用车领域销量突破千吨 [1] - 与国际头部企业在商用车电动化领域达成合作 [1] 技术研发 - 公司在三元材料、磷酸锰铁锂材料、磷酸铁锂材料、钠电材料及多元前驱体领域开展研发 [1] - 技术升级与产品创新持续投入 已收获良好成果 [1] - 为满足客户订单需求加大研发力度 [1] 固态电池布局 - 在固态电池领域围绕正极材料、固态电解质双线推进 [1] - 成为多家固态电池头部企业第一供应商 [1] - 高镍及超高镍全固态正极材料实现吨级出货 客户端测评表现良好 [1]

财务表现 - 2025年上半年营业收入62.48亿元，同比下降9.28% [1][2] - 归属于上市公司股东的净利润-6839.46万元，上年同期为1027.79万元，同比下降765.45% [1][2] - 归属于上市公司股东的扣非净利润-7930.53万元，上年同期为-380.90万元 [1][2] - 经营活动产生的现金流量净额8.92亿元，上年同期为-8.40亿元 [1][2] - 归属于上市公司股东的净资产83.03亿元，同比下降1.64% [2] - 总资产236.77亿元，同比下降3.84% [2] 募集资金 - 2019年IPO募集资金总额11.98亿元，净额11.01亿元，其中8.26亿元用于"2025动力型锂电材料综合基地(一期)"，2.75亿元用于"补充营运资金" [3] - 2023年向特定对象发行股票募集资金总额13.34亿元，净额13.25亿元 [4] - 两次募集资金合计25.32亿元 [5] 发行与股权 - 2019年IPO发行4500万股，发行价格26.62元/股，发行后总股本4.43亿股 [2] - 中信证券作为保荐机构获承销及保荐费8005万元，其子公司跟投获配180万股，金额4791.60万元，锁定期24个月 [3] - 2024年三季度权益分派以资本公积每10股转增4.9股，除权日为2025年3月6日 [5]

**容百科技2025年上半年电话会议纪要关键要点** **1 公司及行业概况** - 公司专注于正极材料研发与生产，覆盖高镍三元、钠电、锰铁锂、磷酸铁锂及固态电池等多个赛道[50] - 2025年上半年研发投入2.19亿元，同比增长22%，平台化布局取得进展[2][4] - 正式进入磷酸铁锂市场，启动海外产线设计，计划在波兰建设欧洲首条磷酸铁锂产线[8][12] --- **2 财务表现** - 2025年上半年营业收入62.48亿元，净利润亏损3,433万元，主要受阶段性减值（约5,000万元）及新兴产业战略投入影响[3][18] - 扣除减值及折旧后，实际经营性利润超1亿元[49] - 三元业务盈利7,700万元，钠电、前驱体等新业务亏损[3][43] - 二季度计提减值（信用减值+资产减值）约4,500万-5,000万元，预计下半年冲回[17][19] - 韩国基地盈利受北美客户出货下滑拖累，但欧洲市场表现良好[11][12] --- **3 核心业务进展** **高镍三元材料** - 上半年销量5万吨，二季度环比增长，营收及毛利提升[6] - 低空领域实现小批量出货，覆盖多家主机厂[2][5] - 波兰基地规划2万吨三元产能，2026年投产[12][38] **钠电业务** - 与头部电池厂商合作领先，启动6,000吨聚阴离子钠电正极产线建设[7] - 上半年出货百吨级，全年目标千吨级；2026年预计需求达万吨级[23][24] - 成本有望低于磷酸铁锂，瞄准储能示范项目及海外市场[23] **锰铁锂业务** - 上半年销量达去年总量，商用车领域突破千吨，与国际客户签约[7] - 二代产品年内或实现乘用车应用，启动新产能选址[7][26] **磷酸铁锂布局** - 以低成本新工艺切入市场，波兰规划1.5万-2万吨产能[8][12] - 开发四代、五代产品，五代仍处研发阶段[30] **固态电池** - 位列固态电池头部企业第一供应商，高镍/超高镍全固态正极实现吨级出货，能量密度达400Wh/kg[10][47] - 富锂锰基正极目标290mAh/g（2025年），较三元高20%[36] - 硫化物电解质性能领先，中试线预计2025年底竣工，2026年初投产[10][37] - 百公斤级订单交付，液态电池预计2026年底量产[34][35] --- **4 市场与客户动态** - **欧洲市场**：需求旺盛，波兰基地规划2万吨三元+2万吨磷酸铁锂产能，2026年投产[12][38] - **北美市场**：15%关税落地，韩国工厂二期调试中，出货量有望恢复[21][22] - **客户合作**：每周送样7-10次，吨级订单满足高镍/超高镍需求[14] - 客户关注能量密度、循环稳定性等指标，公司综合性能领先[15] --- **5 技术突破与产能规划** - **新工艺**：采用低成本磷酸铁锂生产工艺，优化投资及能耗[29] - **固态电池技术**： - 高镍/富锂锰基正极适配全固态电池，硫化物电解质成本目标降至碳酸锂价格水平[42][46] - 中试线规模十吨至百吨，设备全定制化开发[48] - **弗里蒙基正极**：瞄准4.45V-4.5V高电压应用，全固态领域获百公斤级订单[25] --- **6 风险与展望** - **负面因素**：上半年受北美客户出货下滑、减值计提影响，下半年预计改善[49] - **出货预期**： - 三元材料下半年销量随海外电芯厂投产提升[6] - 2026年动力电池需求或达万吨级（乘用车+商用车）[27][28] - **政策影响**：美国《达尔美法案》通过两套方案应对股权限制[32] - **新业务盈利**：钠电、锰铁锂等2026年或规模化，固态电池仍处验证阶段[45][47] --- **7 其他关键信息** - **硫化锂自制**：工艺路线优化，成本目标与高镍三元相当（每吨十几万元）[42] - **前驱体业务**：上半年亏损，下半年优化工艺及市场开拓[43] - **投资者沟通**：强调新兴赛道卡位优势，期待长期回报[51][52]

财务表现 - 2025年上半年营业收入62.48亿元，二季度销量、营业收入和毛利率环比提升 [1] - 扣除新产业战略性投入后，三元业务实际盈利约7700万元 [1] - 上半年净利润同比下降，但减值事项有望在下半年部分转回 [1] - 经营活动现金流净额8.92亿元，同比由负转正，反映回款能力提升与客户结构优化 [1] 业务布局与进展 - 正极材料平台化布局覆盖三元材料、磷酸锰铁锂、钠电正极，并以新技术进入磷酸铁锂市场 [1] - 高镍三元在低空领域实现小批量出货，覆盖多家知名主机厂企业 [1] - 钠电正极产品在动力、储能、启停电源等领域占据领先位置，2025年下半年至2026年产销规模有望迅速提升 [1] - 仙桃启动年产6000吨聚阴离子钠电正极材料产线建设，建成后或为国内最先进产线 [1] 新材料研发与产业化 - 富锂锰基材料在全固态领域已有百公斤级出货并获批量订单，液态电池领域突破多项关键技术瓶颈 [2] - 尖晶石镍锰正极材料性能领先，2025年上半年吨级出货，客户端预计2026年量产 [2] - 固态电池领域双线推进正极材料与电解质，高镍及超高镍全固态正极材料实现吨级出货 [2] - 硫化物电解质材料性能行业领先，中试线建设中，预计2026年初投产 [2] 国际化扩张 - 韩国工厂首期2万吨/年产能通过国际客户认证，二期4万吨/年产线建设完成并启动认证 [2] - 欧洲波兰基地首期2.5万吨产线开工，计划建设首条磷酸铁锂产线，打造欧洲首个正极零碳工厂 [2] 海外市场动态 - 上半年受美国关税政策影响海外销量环比下降，但预计下半年随政策明朗化将好转 [3]

公司经营情况 - 上半年受美国关税政策变化影响，海外客户销量与需求量环比有一定下降 [1] - 随着关税政策逐渐明朗、美国OBBB法案落地，韩国基地仍存在关税优势 [1] - 公司已与海外客户积极沟通，预计下半年海外市场情况会有所好转 [1] - 欧洲市场与年初预期相比更为乐观，客户端反馈产能需求较大 [1] - 公司波兰工厂正加快产线设计，将尽快完成产能建设，以满足欧洲本土化生产要求 [1] 行业动态 - 美国关税政策变化对行业海外销售产生阶段性影响 [1] - 美国OBBB法案落地后行业关税环境趋于明朗 [1] - 欧洲市场新能源产业链本土化生产需求旺盛 [1]

财务表现 - 公司2025年中报营业总收入为62.48亿元 [1] - 归母净利润为-6839.46万元 [1] - 经营活动现金净流入8.92亿元，同比增加17.31亿元 [1] - 摊薄每股收益为-0.10元 [3] 资产负债与盈利能力 - 最新资产负债率为61.75%，环比下降1.20个百分点 [3] - 最新毛利率为8.57%，环比提升0.42个百分点，同比提升0.78个百分点 [3] - ROE为-0.82% [3] - 总资产周转率为0.26次，存货周转率为2.70次 [3] 股东结构 - 股东户数为3.19万户 [3] - 前十大股东持股3.00亿股，占总股本41.95% [3] - 第一大股东上海容百新能源投资企业持股26.8%，第二大股东北京容百新能源投资发展有限公司持股2.91% [3] - 香港中央结算有限公司持股1.08%，为第九大股东 [3]