公司简介 - 容百科技是一家三元正极公司,由中韩两国团队联合创立,历经十余年发展 [1][2] - 公司的核心产品为三元高镍正极材料,包括NCM523、NCM622和NCM811三类 [1][2] - 公司客户涵盖国内外众多主流头部电池企业,如宁德时代、比亚迪、LG化学等 [4] - 公司管理层有中韩背景,以白厚善和刘相烈为代表 [6][9] 财务分析 - 容百科技2021年和2022年收入及归母净利润实现增长,但2023年有所下滑 [15] - 三元正极材料业务占比最高,近年来毛利率有所下降 [16][18] - 公司国内收入占比较高,国内外毛利率差异较大 [18][19] - 公司近两年毛利率和净利率较低,ROE也有所下滑 [19][20][21] 行业地位 - 2023年三元材料行业产量仍高,容百科技仍保持龙头地位 [21][22] - 三元材料结构持续向高镍升级,容百科技受益于下游需求提升 [22][23][24] - 2024年预计中国三元材料产量将增长15%,容百科技有望维持龙头地位 [23][24] 核心竞争力 - 容百科技具备前驱体共沉淀、正极材料掺杂等七大核心技术能力 [26][27] - 公司正在加快全球化布局,计划在韩国、美国、欧洲等地建设研发中心 [27][28] - 未来到2030年,公司计划建设三元产能100万吨、锰铁锂产能56万吨等 [28][29] 盈利预测与估值 - 预计公司2024-2026年收入分别为229/278/338亿元,归母净利润为6.4/9.2/13.8亿元 [29][30] - 按6月11日收盘价计算,公司2024-2026年PE分别为19/13/9倍 [31] - 首次覆盖给予公司"买入"评级 [31] 风险提示 - 上游原材料价格大幅上涨 - 下游需求受经济影响不及预期 - 锂电池相关政策调整 - 公司战略方向选择 [32][33]

[Table_Summary2] 事件描述 容百科技发布 2024 年一季报， 2024 年一季度公司实现营业收入 36.92 亿元，同比减少 55.88%，归属净利润-0.37 亿元，同比减少 111.98%，扣非净利润-0.38 亿元，同比减少 112.89%。 事件评论 ⚫ 2024Q1，公司三元正极材料销量超 2.6 万吨，环比 Q4 稳定，全球市占率 11%，国内市 占率 18%，其中 3 月单月销量 1.1 万吨，Q2 预计销量进一步提升，主要源于下游客户需 求回暖，海外客户也在 Q1 实现突破，累计向国外客户出货 0.5 万吨，占比达 20%；产品 结构方面，公司超高镍 9 系产品销量 0.65 万吨，高镍三元正极材料国内市场份额 40%。 盈利方面，公司三元单吨净利表观承压，主要源于前驱体、锰铁锂及韩国基地前期准备等 亏损拖累，若剔除这些影响，从加工费角度估算三元单吨盈利实现正收益。此外，公司计 提资产减值 0.07 亿元，信用资产减值 0.08 亿元。 ⚫ 其他财务数据方面，公司 2024Q1 固定资产净额 63.69 亿元，在建工程 18.47 亿元，环 比 2023Q4 稳定，存货余额 ...

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级[5] 报告的核心观点 业绩短期承压 - 2023年公司营收226.57亿元，同比下降24.78%，归母净利润5.81亿元，同比下降57.07%[1][2] - 主要原因包括：1)锂盐价格大幅下跌对公司营收及利润产生不利影响[3]；2)公司加大全球化布局和新产品开发投入对当前利润有一定影响[3]；3)公司采取更积极的市场竞争策略导致毛利有所下降[3] 出货量保持行业领先 - 2023年公司三元正极材料出货约10万吨，同比增长11%，全球市占率超10%，连续三年保持行业首位[3] - 公司四季度单月出货规模达千吨，产品应用于海外终端车型占比有显著提升，海外市场的品牌影响力进一步提升[3] 创新产品加快推进 - 公司9系及以上高镍产品已在大圆柱电池大规模应用，全年出货近万吨[4] - 磷酸锰铁锂方面，公司开发了三元掺混的M6P产品、锰铁比7:3的高容量产品，以及下一代固液一体工艺产品，并在车规动力电池上完成中试，2024年有望在车用市场实现突破[4] - 公司的钠电正极层状材料目前已稳定量产，且同时开发行业领先的聚阴离子产品，并已经获得不同细分市场核心客户订单[4] - 前驱体销量同比增长近30%，同期配套完成海外客户产线认证[4] 财务分析 营收和利润情况 - 2023年公司营收226.57亿元，同比下降24.78%；归母净利润5.81亿元，同比下降57.07%[1][2] - 2024年一季度公司营收36.92亿元，同比下降56%，环比下降10%；归母净利润-0.37亿元，同比下降112%，环比下降6%[2] 现金流情况 - 2023年公司经营/投资/筹资现金流分别为17.95/-16.92/13.89亿元，同比变化+845.03%/+44.76%/-68.97%[12] - 经营活动现金流增加主要是销售回款方式以银行承兑汇票为主；投资活动现金流减少主要是国内产能建设放缓；筹资活动现金流减少主要是完成定增发行[12] 毛利率和费用率 - 2023年公司毛利率8.58%，同比下降0.68个百分点；净利率2.77%，同比下降1.79个百分点[13][14] - 公司销售/管理/财务/研发费用率分别为0.18%/1.86%/0.31%/1.56%，同比变化+0.04/+0.39/+0.25/-0.05个百分点[14] 盈利预测和估值 - 预计2024-2026年公司归母净利润分别为5.14/8.80/12.51亿元，对应PE 27/16/11倍[15] - 基于公司海外客户占比提升和新品进展较快,给予"买入"评级[15] 风险提示 - 新能源车需求不及预期 - 下游市场增速不及预期 - 原材料价格大幅上涨 - 行业竞争加剧 - 客户拓展不及预期[16]

报告公司投资评级 - 公司维持"增持"评级 [4] 报告的核心观点 三元正极材料 - 三元正极材料Q2环比出货增速预计20%以上,有望实现扭亏 [2] - 2023年系及以上产品已在大圆柱电池大规模应用,全年出货近万吨 [3] - 2024年锰铁锂出货目标同比增速预计超200% [3] 固态电池正极 - 公司与卫蓝、宁德等合作,通过蔚蓝半固态电池供蔚来ET7等1000公里超长续航车型,目前月出货已达数十吨级别 [3] 海外市场 - Q1国际客户累计销产品近5000吨,占比2成 [3] - 韩国基地一期2万吨已在稳定供货日韩、欧美客户,二期4万吨今年投产 [3] - 预计2025年-2027年累计采购量将超过10万吨 [3] - 海外客户占比预计2026年提升至50% [3] 盈利预测 - 预计公司2024-2026年三元正极材料出货13、16、20万吨,对应归母净利4.5/8/13亿元 [4]

一、公司介绍 2024年一季度，公司实现营业收入36.92亿元，同比下降55.9%；实现归母净利润-3724万元，主要 受春节假期开工率不足，海外业务以及锰铁锂等新业务的投入增加影响，所以公司的一季度业绩 短暂承压。但实际自3月起，公司经营状况已经实现了迅速的反弹，不仅实现了扭亏为盈，单月出货量 更取得了环比超过80%的大幅增长，且二季度有望持续增加。一季度公司持续加强技术储备，保持产品 竞争力，加大了研发投入，同比增长66.43%。回顾一季度，公司在激烈的行业竞争中，市场龙头地位 持续稳固，保持了良好的经营趋势。 首先，在销量方面，一季度公司产品销量保持了稳定的增长，龙头效应进一步明确，三元正极材 料销量超过2.6万吨，全球市占率超过11%。特别在3月份以后，公司销量已经突破1.1万吨，全 球市占率达到12.5%，国内市占率近20%，均为历史新高。 第二，在客户方面，公司不仅与多家国际客户、头部客户、电机企业签订了合作协议，同时也实现 了海外销售规模的突破。24年一季度，公司向国际客户累计交付产品近5,000吨，出货占比接近 20%。同期，公司配套国际客户需求，改造的前驱体产线也通过客户认证，前驱体的销量同 ...

报告公司投资评级 报告维持容百科技(688005.SH)的投资评级为买入[3] 报告的核心观点 1) 2023年公司实现营业收入226.57亿元,同比减少24.78%,实现归属净利润5.81亿元,同比减少57.07%,实现扣非净利润5.15亿元,同比减少60.86%[1] 2) 2023年四季度,公司实现营业收入40.83亿元,同比减少62.34%,归属净利润-0.35亿元,同比减少108.04%,扣非净利润-0.44亿元,同比减少110.87%[1] 3) 2023年公司正极材料销量10万吨,同比增长11%,全球市占率超10%,其中9系材料出货达万吨,其余以8系三元为主[3] 4) 公司积极扩张海外客户,与日韩客户签订合作框架协议,并实现向欧美主流车企客户的规模化出货,海外客户取得突破[3] 5) 展望2024年,公司拥有正极产能20万吨,其中海外韩国基地目前拥有2万吨三元正极,正在积极推进海外客户验厂,预计2024年实现归属净利润12亿元[3] 财务数据总结 1) 2023年公司实现营业收入226.57亿元,同比减少24.78%[1] 2) 2023年实现归属净利润5.81亿元,同比减少57.07%,实现扣非净利润5.15亿元,同比减少60.86%[1] 3) 预计2024年实现归属净利润12亿元[3] 4) 2023年公司正极产品平均售价22.89万元/吨,同比下降,主要受资源价格下降影响[3] 5) 2023年公司前驱体自供比例推算在30%左右,同比提升6pct[3]

2024 年一季报点评：Q1 产能利用率较低业 绩承压，预计 Q2 盈利好转 2024 年 04 月 30 日 买入（维持） | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |------------------------------|----------|---------|---------|--------|----------| | 盈利预测与估值 [Table_EPS] | 2022A | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E | | 营业总收入（百万元） | 30,123 | 22,657 | 19,532 | 25,355 | 31,140 | | 同比（ % ） | 193.62 | (24.78) | (13.79) | 29.81 | 22.82 | | 归母净利润（百万元） | 1,353.23 | 580.91 | 503.83 | 966.92 | 1,334.96 | | 同比（ % ） | 48.54 | (57.07) | (13.27) | 91.91 | 38.06 | | EPS- 最新摊薄（元 / 股） | 2.79 ...

证券代码：688005 证券简称：容百科技 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性依法承担法律责任。 公司负责人、主管会计工作负责人及会计机构负责人（会计主管人员）保证季度报告中财务信息 的真实、准确、完整。 一、 主要财务数据 1 / 19 (二)非经常性损益项目和金额 | --- | --- | |-------------------------------------------------------------------------------|--------------| | | | | 企业因相关经营活动不再持续而发生的一次性费 | | | 用，如安置职工的支出等 因税收、会计等法律、法规的调整对当期损益产 | | | 生的一次性影响 因取消、修改股权激励计划一次性确认的股份支 | | | 付费用 对于现金结算的股份支付，在可行权日之后，应 | | | 付职工薪酬的公允价值变动产生的损益 采用公允价值模式进行后续计量的投资性房地产 | | | 公允价值变动产生的损益 | | | 交易价格显失公允的交易产生的收益 ...

业绩总结 - 公司2023年实现营业收入为226.57亿元，同比下降24.78%[1] - 公司2023年三元材料出货约10万吨，同比增长11%[4] - 公司2023年9系及以上产品已在大圆柱电池大规模应用，全年出货近万吨，进一步夯实了公司在高镍领域的技术领先优势[5] 未来展望 - 公司2023年实现营业收入为226.57亿元，同比下降24.78%[1] - 公司2023年三元材料出货约10万吨，同比增长11%[4] - 公司2023年9系及以上产品已在大圆柱电池大规模应用，全年出货近万吨，进一步夯实了公司在高镍领域的技术领先优势[5]

业绩总结 - 公司2023年营收为226.6亿元，同比下滑25%[2] - 公司归母净利润为5.8亿元，同比下滑57%[2] 用户数据 - 公司三元正极出货量连续三年保持行业首位，全球市占率超过10%[3] 未来展望 - 公司预计2024-2026年归母净利润分别为6.79、8.83、12.14亿元，对应PE估值分别为23.6、18.2、13.2倍，维持“增持”评级[6]