财务摘要 容百科技(688005) 报告日期：2024 年 08 月 12 日 24Q2 实现扭亏为盈，24Q3 排产有望逐季提升 ——2024 上半年业绩点评 投资事件 2024 年上半年，公司实现营业收入 68.88 亿元，同比下降 46.58%；归母净利润 1027.79 万元，同比下降 97.29%。其中第二季度，公司实现营业收入 31.96 亿 元，同比下降 29.39%；归母净利润 4,751.95 万元，环比扭亏为盈。 投资要点 ❑ 全球三元市占率保持第一，24Q3 排产有望继续提升 2024 年上半年，公司三元正极材料销量 5.3 万吨，同比增长近 17%，全球市占率 达 11%，维持全球第一；其中第二季度，公司三元正极材料销量 2.65 万吨，同比 增长 37.4%，远超行业增速。2024 年上半年，公司高镍三元正极材料国内市场份 额近 40%，同比增长 5 个百分点，龙头地位进一步巩固。三季度排产方面，7 月 份销量 1 万吨以上，公司预计 8 月和 9 月订单都有望保持在 1 万吨以上。 ❑ 海外客户占比大幅提升，韩国基地稳步推进 出货方面，2024 年上半年，公司海外客户销量占比 17 ...

报告公司投资评级 - 投资评级为买入-B(维持) [3] 报告的核心观点 - 容百科技二季度业绩扭亏，全球化布局稳步推进，高镍三元市占率持续领先，研发投入增长，产品获客户认可 [1][2][7] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩 - 2024年中期实现营收68.88亿元，同比-46.58%，归母净利润0.10亿元，同比-97.29%。二季度实现营收31.96亿元，同比-23.39%，归母净利润0.48亿元，同比-30.49%。二季度扭亏为盈，归母净利润0.48亿元 [1] 业务发展 - 高镍三元正极材料国内市占率39%，全球市占率20%，均居行业首位。超高镍产品累计销量1.2万吨，占比近25%。前驱体材料销量同比增长11%，磷酸锰铁锂业务占有率继续保持第一 [2] 全球化布局 - 海外客户销量占比17%，较去年同期大幅上升16个百分点。韩国工厂规划10万吨/年三元材料产能和2万吨/年磷酸盐产能，欧洲区域已完成英国JOHNSON MATTHEY BATTERY MATERIALS的收购 [7] 研发与合作 - 2024H1研发费用1.79亿元，较上年同期增长49.07%。完成96项专利申请，获得83项专利授权。与宁德时代、卫蓝新能源等国内外40余家电池及整车企业建立了合作关系 [2] 投资建议 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为2.15亿元、4.81亿元和7.30亿元，对应的PE分别是49.9、22.3、14.7倍，维持"买入-B"评级 [8] 财务数据与估值 - 2024-2026年营业收入预计分别为19,659百万元、24,216百万元，归母净利润预计分别为481百万元、730百万元。毛利率预计分别为9.6%、9.7% [9]

报告公司投资评级 - 报告给予容百科技"强推"评级 [2] 报告核心观点 - 公司作为全球高镍龙头加速出海布局有望迎来新一轮成长期 [2] - 公司三元正极材料价格下降幅度超过预期,调整公司2024-2026年归母净利润预测 [2] - 参考可比公司估值,给予公司2025年25x PE,对应目标价为27.32元 [2] 公司经营情况总结 季度出货量增长,市占率持续领跑 - 2024年H1公司主营产品销量5.49万吨,同增18.17% [3] - 高镍三元正极材料销量5.27万吨,同比增长约17%,全球市占率达20%,国内市占率39% [3] - 三元前驱体材料销量同比增长11%,单月出货量创历史新高 [3] - 9系超高镍产品实现规模化量产,累计销量1.2万吨,占比近25% [3] 大力拓展国际市场,持续推动产能建设 - 韩国基地一期2万吨/年产线已完成技术改造,二期4万吨/年三元材料产能建设进展迅速 [3] - 北美子公司完成注册,北美区域工厂选址稳步推进;欧洲将正式启动投建工作 [3] - 与LGES签订合作协议,海外正极材料和前驱体生产线通过多家客户审核和认证 [3] - 积极推进6系、固态和磷酸锰铁锂等新产品的合作,海外客户出货占比有望提升 [3] 加大研发投入,提升技术领先优势 - 报告期内研发费用1.79亿元,同比+49.07% [3] - 低成本、高性能固液一体化产品上半年完成验证,预计下半年实现全面量产 [3] - 磷酸锰铁锂液相前驱体低成本、高性能新工艺取得技术突破,实现批量出货 [3] - 开发的聚阴离子钠电正极已正式量产,综合性能达到行业领先水平 [3] - 超高容量三元正极、全固态三元正极在部分电芯客户端已进入中试验证阶段 [3]

报告投资评级 - 报告给予容百科技"买入"评级 [1] 报告核心观点 业绩 - 2024年上半年公司实现营业收入68.88亿元,同比下降46.58%,实现归属净利润0.10亿元,同比下降97.29% [7] - 2024年第二季度公司实现营业收入31.96亿元,同比下降29.39%,实现归属净利润0.48亿元,环比扭亏为盈 [7] 市占率和产能 - 公司上半年三元正极材料销量5.3万吨,同比增长近17%,在全球三元正极领域市占率达11%,稳居第一 [8] - 2024年第二季度公司三元正极材料销量2.65万吨,同比增长37.4%,远超行业增速 [8] - 公司高镍三元正极材料国内市场份额近40%,同比提升5个百分点,龙头地位进一步巩固 [8] - 公司9系超高镍产品已经实现规模化量产并稳定供货,累计销量1.2万吨,占比近25% [8] - 韩国工厂整体规划10万吨/年三元材料产能和2万吨/年磷酸盐产能,其中一期2万吨/年三元材料产能已完成建设,二期4万吨/年三元材料产能的建设进程已过半 [8] 投资建议 - 考虑到行业竞争加剧,下调2024-2026年盈利预测,预计2024-2026年公司归母净利润分别为1.94/5.08/6.99亿元,对应PE 57/22/16倍,维持"买入"评级 [8] 风险提示 - 新能源车需求不及预期 - 下游市场增速不及预期 - 原材料价格大幅上涨 - 行业竞争加剧 - 客户拓展不及预期 [8]

报告公司投资评级 - 公司投资评级为"优于大市" [2] 报告的核心观点 - 公司营业收入和归母净利润呈现下滑趋势,2024H1营收同比下降47%,归母净利润同比下降97% [4][12][13] - 公司三元正极出货量持续提升,市场份额稳固,高镍与超高镍产品处于行业领先地位 [39][40] - 公司海外基地布局进展顺利,海外客户陆续开拓,2024H1海外客户销量占比达17% [41][42][43][44] - 公司在磷酸锰铁锂、钠电正极等领域布局快速推进,相关产品出货量快速增长 [45] - 受海外产能爬坡、新兴业务前期投入较高等影响,公司盈利短期承压,但未来有望逐步改善 [46][47] 财务指标总结 - 2024-2026年营收预计为139.9/152.8/171.6亿元,同比-38%/+9%/+12% [57] - 2024-2026年归母净利润预计为2.04/4.93/6.81亿元,同比-65%/+142%/+38% [57] - 2024-2026年毛利率预计为9.8%/12.0%/12.4% [50][53] - 2024-2026年EPS预计为0.42/1.02/1.41元,动态PE为54/22/16倍 [57][58]

报告评级 - 报告给予容百科技(688005)增持评级 [3] 报告核心观点 - 公司三元正极出货量持续领跑全球,第二季度业绩迎来环比改善 [9] - 三元海外产能落地,锰铁锂和钠电正极等新产品加速发展,将持续推动业绩增长 [9] - 2024年上半年公司实现营收68.88亿元,同比下降46.6%,归母净利润0.10亿元,同比下降97.3%;第二季度实现营收31.96亿元,同比下降29.4%,归母净利润0.48亿元,同比下降30.5%,二季度经营情况出现好转,扭亏为盈 [10] - 公司三元正极市场份额持续领跑全球,2024年上半年国内市占率39%,全球市占率20%,均居行业首位 [10] - 公司海外客户销量占比17%,较去年同期大幅上升16个百分点,客户结构不断优化 [10] - 公司在全球化布局、钠电和磷酸锰铁锂方面进行了战略性投入,对当期利润有一定影响 [10] 财务预测 - 下修2024-2025年EPS为0.58(-1.05)元、1.10(-0.98)元,新增2026年EPS为1.53元 [10] - 参考可比公司PB给予2024年1.6X PB,下修目标价为28.88元 [10]

公司经营情况概述 - 2024年上半年公司实现营业收入68.88亿元，归母净利润1028万元[4] - 二季度公司实现归母净利润4752万元，环比一季度有较大改善[8][9] - 公司下半年经营状况有望进一步提升，三元正极材料销量预计将持续增长[10][11] - 公司在全球化战略方面取得丰硕成果，韩国和欧洲工厂建设进展顺利[13][14][15][16][17] 三元正极材料业务 - 上半年三元正极材料销量5.3万吨，同比增长近17%，市占率达11%[4] - 二季度三元正极材料销量2.65万吨，同比增长37.4%[4] - 高镍三元正极材料国内市场份额近40%，同比提升5个百分点[4] - 9系超高镍产品实现规模化量产，累计销量1.2万吨，占比近25%[4] 前驱体和锰铁锂业务 - 上半年三元前驱体材料销量同比增长11%[4] - 磷酸锰铁锂液相前驱体实现批量出货[4] - 上半年锰铁锂出货达到2023全年出货总量，同比增长166%[4][20] - 一代EV产品掺混三元方案实现首批量产，磷酸锰铁锂纯用方案完成头部客户定点[20][21] 钠电池业务 - 公司坚持推进层状氧化物和聚阴离子两条技术路线的产业化进程[4][5] - 聚阴离子材料产品性能达到行业领先水平，获得知名客户的扩产需求[5] - 层状氧化物利用专有的一体化生产工艺完成Wh/kg以上产品的产业化开发[5] 全球化战略 - 韩国正极工厂一期3万吨/年产能已完成建设，预计三季度开始放量[13][14] - 韩国前驱体EMT厂区产线改造基本完成，年内将匹配海外客户出货[15] - 公司完成英国JM公司波兰工厂的收购，首期2万吨项目有望2025年底前建成[16][17] - 欧洲工厂为公司打开国际化市场、开拓海外新客户带来新机会[17] 磷酸锰铁锂业务 - 上半年磷酸锰铁锂出货达到2023全年出货总量，同比增长166%[20] - 一代EV产品掺混三元方案实现首批量产，磷酸锰铁锂纯用方案完成头部客户定点[20][21] - 低成本、高性能固液一体化产品上半年完成验证，预计下半年实现全面量产[21] - 国内固相1万吨产能项目建设完成，韩国和欧洲也在规划配套产能[22] 固态电池业务 - 已与三十余家国内电池及整车企业建立合作关系[24] - 固态电池硫化物电解质在容量指标、充放电效率上符合国际客户要求，目前已在中试验证阶段[24] 中镍高电压产品 - 公司在中镍方面有较深的技术积淀，今年上半年完成多家客户的技术认证[25][26] - 预计到2024年中镍高电压产品有望大规模放量[26] - 公司的高镍高电压产品已实现工艺定型，明年有望实现大规模生产[26] 组织管理变革 - 公司创始人白厚善先生再次出任总经理，以更好推进全球化战略[28] - 公司进行组织改革，构建极简组织，建立更加年轻化、国际化的高层管理团队[29] - 后续将继续强化事业部授权、加强区域管理和跨文化能力建设[29]

证券研究报告·公司点评报告·电池 容百科技（688005） 2024 年半年报点评：Q2 盈利大幅改善，海外 客户占比持续提升 2024 年 08 月 05 日 买入（维持） | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |------------------------------|----------|---------|---------|--------|--------| | 盈利预测与估值 [Table_EPS] | 2022A | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E | | 营业总收入（百万元） | 30123 | 22657 | 15695 | 18220 | 23305 | | 同比（ % ） | 193.62 | (24.78) | (30.73) | 16.09 | 27.91 | | 归母净利润（百万元） | 1,353.23 | 580.91 | 219.80 | 475.83 | 757.49 | | 同比（ % ） | 48.54 | (57.07) | (62.16) | 116.49 | 59.19 | | EPS- 最新 ...

报告公司投资评级 - 维持"推荐"评级 [4] 报告的核心观点 公司经营情况 - 2024年上半年公司营业收入为68.88亿元,同比下降46.58%;归母净利润为0.10亿元,同比下降97.29% [1] - 2024年Q2公司经营大幅好转,归母利润为0.48亿元,环比增长227.60% [1] - 公司正极材料销量达5.49万吨,同比增长18.17%;高镍产品销量5.27万吨,同比增长16.82%,国内市占率39%,同比增加5个百分点,全球市占率20%,位列行业第一 [1] - 公司三元正极盈利1.2亿元,对应单吨净利接近2200元 [1] 全球化战略进展 - 公司全球化布局全方位推进,2024年上半年海外客户销量占比17%,同比增加16个百分点 [1] - 韩国基地已建成2万吨/年高镍正极产能,产量持续稳步提升;二期4万吨/年三元材料产能建设进展迅速 [1] - 已与多家全球知名电池企业签订战略合作协议,向欧美客户的出货显著提升 [1] - 基本完成北美和欧洲工厂选址论证,后续将正式启动投建工作 [1] 新产品进展 - 锰铁锂产品2024年上半年出货达2023年全年总量,同比增长166% [1] - 固液一体化锰铁锂产品上半年完成验证,预计下半年实现全面量产 [1] - 钠电正极层状材料保持稳定量产,聚阴离子产品已正式量产并获得知名客户扩产需求 [1] - 固态电池正极材料与40余家电池及整车企业建立合作,半固态材料配套电池已应用于1000公里超长续航车型,全固态材料获得行业头部客户认可 [1] 财务数据总结 - 预计公司2024-2026年营收分别为160.91/189.71/224.27亿元,同比变化-29.0%/+17.9%/+18.2% [2] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为1.93/4.94/6.72亿元,同比变化-66.8%/+155.7%/+36.2% [2] - 2024年8月2日收盘价对应PE为56x,2025年和2026年PE分别为22x和16x [2] 风险提示 - 新能源车销量不及预期 - 行业竞争加剧 - 新技术发展不及预期 - 海外地缘政治风险等 [1]

公司基本信息 - 公司代码为688005，公司简称为容百科技[1] - 公司全体董事出席董事会会议[5] - 公司名称为宁波容百新能源科技股份有限公司，简称为容百科技[16] - 公司股票种类为A股，上市交易所为上海证券交易所科创板，股票简称为容百科技，股票代码为688005[21] 财务数据 - 本报告期营业收入为6,887,616,921.31元，较上年同期下降46.58%[24] - 归属于上市公司股东的净利润为10,277,881.49元，较上年同期下降97.29%[24] - 经营活动产生的现金流量净额为-839,731,692.60元，较上年同期下降188.11%[24] - 归属于上市公司股东的净资产为8,385,931,895.15元，较上年度末下降3.59%[24] - 公司主营产品销量在2024年上半年达到5.49万吨，同比增长18.17%[27] - 公司实现营业收入68.88亿元，同比下降46.58%[27] - 归属于上市公司股东的净利润为1,027.79万元，同比下降97.29%[28] - 公司一季度归母净利润为-3,724.16万元，二季度扭亏为盈，实现4,751.95万元净利润[29] 研发投入 - 公司研发投入占营业收入的比例增加至2.60%[25] - 公司研发投入总额较上年同期增长49.07%达到1.78亿元[87] - 公司在2024年上半年申请了96项知识产权，其中包括40项发明专利和56项实用新型专利[88] - 公司重视研发投入，积极推进技术升级与产品创新，研发人员数量增加，研发费用同比增长[90] 技术创新 - 公司核心技术覆盖锂/钠电池正极材料、前驱体、资源回收以及固态电池相关材料，包括超高镍正极材料生产技术、钠电层状氧化物正极材料生产技术、磷酸锰铁锂正极材料生产技术等[46] - 公司持续改善不同类型固态电解质、高电压镍锰、富锂锰、补锂剂的制备技术，致力于核心技术的培育发展、成果转化与产业化[46] - 公司的专利布局涉及中低镍、高镍及超高镍三元正极材料，以及磷酸锰铁锂和钠电正极材料、前驱体等重点产品，覆盖了工程装备、检测、回收等领域[51] 市场拓展 - 公司加速导入欧美新能源汽车市场，海外客户销量占比17%，同比上升16个百分点[41] - 公司全球市占率达到20%，在高镍产品领域处于全球领先地位[42] - 公司在全球化布局方面全方位推进，海外客户占比逐步提升[43] 产能建设 - 公司已建成正极产能20余万吨，新产线正在进行爬坡和转固，产能建设进度符合预期[153] 风险管理 - 公司面临较为复杂的原材料价格波动问题，受宏观经济形势变化和突发性事件影响[150] - 公司采取多种方式降低原材料供应和价格波动风险，包括与上游供应商签订战略合作协议、建立紧密的战略伙伴关系[151]