报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][8] 报告的核心观点 - 2025年Q1业绩略低于预期，营收29.6亿元，同环比-19.7％/-21.3％，归母净利润-0.2亿元，同环比-58.6%/-108.6％，毛利率8.2%，同环比3/-4.6pct [8] - 25Q1三元正极出货量约2.5万吨，同比微降，环比下降20%，韩国工厂出货环增16%，占比进一步提升，预计25年三元出货量达14 - 16万吨，同增20 - 30% [8] - 新业务投入及产能利用率下降使盈利承压，25Q1扣除战略性业务投入后，三元正极盈利0.68亿元，单吨净利0.27万元，环比下滑50%左右，预计25年盈利水平将提升 [8] - 费用控制良好，经营性现金流承压，25年Q1期间费用2.5亿元，同环比18.7%/-9.4%，费用率8.4%，同环比2.7/1.1pct；经营性现金流-6.1亿元，同环比-39.6%/-160% [8] - 维持2025 - 2027年盈利预测，预计归母净利润8.1/10.4/13.1亿元，同比+172%/+29%/+27%，对应PE为19x/15x/12x [8] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测与估值 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|22,657|15,088|18,326|22,151|25,695| |同比（%）|(24.78)|(33.41)|21.47|20.87|16.00| |归母净利润（百万元）|580.91|295.91|805.19|1,036.18|1,314.37| |同比（%）|(57.07)|(49.06)|172.10|28.69|26.85| |EPS - 最新摊薄（元/股）|0.81|0.41|1.13|1.45|1.84| |P/E（现价&最新摊薄）|26.65|52.32|19.23|14.94|11.78| [1] 市场数据 - 收盘价21.66元，一年最低/最高价17.34/44.50元，市净率1.84倍，流通A股市值10,073.64百万元，总市值15,480.95百万元 [5] 基础数据 - 每股净资产11.79元，资产负债率62.96%，总股本714.73百万股，流通A股465.08百万股 [6] 三大财务预测表 资产负债表（百万元） |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |流动资产|14,291|18,132|21,649|24,896| |非流动资产|10,332|11,372|11,786|11,989| |资产总计|24,623|29,504|33,434|36,885| |流动负债|11,085|14,892|17,843|20,056| |非流动负债|4,351|4,351|4,351|4,351| |负债合计|15,435|19,242|22,193|24,407| |归属母公司股东权益|8,441|9,481|10,429|11,625| |少数股东权益|747|781|813|853| |所有者权益合计|9,188|10,261|11,241|12,478| |负债和股东权益|24,623|29,504|33,434|36,885| [9] 利润表（百万元） |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入|15,088|18,326|22,151|25,695| |营业成本(含金融类)|13,576|15,872|19,186|22,245| |税金及附加|57|27|33|39| |销售费用|45|49|55|59| |管理费用|448|541|642|745| |研发费用|424|513|598|642| |财务费用|118|172|272|292| |加:其他收益|103|92|111|128| |投资净收益|1|0|0|0| |公允价值变动|0|0|10|10| |减值损失|(94)|(150)|(70)|(15)| |资产处置收益|0|0|0|0| |营业利润|430|1,093|1,414|1,797| |营业外净收支|0|25|10|10| |利润总额|430|1,118|1,424|1,807| |减:所得税|101|280|356|452| |净利润|329|839|1,068|1,355| |减:少数股东损益|33|34|32|41| |归属母公司净利润|296|805|1,036|1,314| |每股收益 - 最新股本摊薄(元)|0.41|1.13|1.45|1.84| |EBIT|571|1,324|1,636|1,965| |EBITDA|1,231|2,394|2,932|3,472| |毛利率(%)|10.02|13.39|13.38|13.43| |归母净利率(%)|1.96|4.39|4.68|5.12| |收入增长率(%)|(33.41)|21.47|20.87|16.00| |归母净利润增长率(%)|(49.06)|172.10|28.69|26.85| [9] 现金流量表（百万元） |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |经营活动现金流|523|480|2,000|2,554| |投资活动现金流|(2,307)|(2,085)|(1,700)|(1,700)| |筹资活动现金流|(564)|2,301|425|(192)| |现金净增加额|(2,430)|696|726|662| |折旧和摊销|659|1,070|1,296|1,507| |资本开支|(1,776)|(2,075)|(1,690)|(1,690)| |营运资本变动|(631)|(1,729)|(690)|(600)| [9] 重要财务与估值指标 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |每股净资产(元)|17.47|19.63|21.59|24.07| |最新发行在外股份（百万股）|715|715|715|715| |ROIC(%)|2.78|5.75|6.19|6.87| |ROE - 摊薄(%)|3.51|8.49|9.94|11.31| |资产负债率(%)|62.69|65.22|66.38|66.17| |P/E（现价&最新股本摊薄）|52.32|19.23|14.94|11.78| |P/B（现价）|1.24|1.10|1.00|0.90| [9]

公司业绩 - 一季度实现营业收入29.64亿元，归母净利润亏损显著收窄 [1] - 剔除钠电、前驱体、锰铁锂等新业务投入影响，三元业务盈利约6800万元 [1] 三元材料业务 - 全球化布局优势显现，产品进入低空经济等新兴市场领域 [1] - 韩国一期出货环比增加16%，日韩大客户实现批量出货，二期进入试产阶段 [1] - 波兰项目启动，计划建设成全欧洲首个零碳工厂 [1] - 产品覆盖国内外头部飞行器企业，高能量密度需求提升将巩固差异化竞争优势 [1] 锰铁锂业务 - 现有产能满产满销，一季度销量同比增长174% [2] - 一代产品在EV市场量产突破，获得万辆汽车订单 [2] - 二代产品完成百吨级批量验证，实现4C快充性能突破 [2] 钠电材料业务 - 在动力、储能、启停电源领域卡位领先，获得层状材料千吨级订单及聚阴离子百吨级订单 [2] - 预计二季度销量保持高速增长 [2] 固态电池业务 - 半固态用9系超高镍正极材料批量出货 [2] - 全固态电池领域围绕硫化物电解质及正极材料持续研究 [2] - 超高镍三元正极材料实现吨级出货，满足400Wh/Kg电芯需求 [3] - 业内首家开发全固态电池用高能量密度富锂锰基材料，合作开发人形机器人应用 [3]

财务数据 - 截至2024年12月31日，母公司期末可供分配利润为2.6828485438亿元[6] - 2024财年计划现金分红总额为2.6071496295亿元（含税），占净利润88.11%[6] - 2024年第三季度转增股本，2025年3月完成，总股本增至7.1472547亿股[8] - 2024年总资产246.23亿元，较2023年下降0.07%；净资产84.41亿元，下降2.96%[15] - 2024年营业收入150.88亿元，较2023年下降33.41%；净利润2.96亿元，下降49.06%[15] - 2024年战略业务投资约1.75亿元，三元正极业务全年利润5.04亿元[27] - 报告期内研发支出4.24亿元，同比增长约20%[38] 产品销售 - 2024年全球三元材料产量95.3万吨，公司出货量12万吨，同比增长超20%，全球市场份额超12%[21][24][76] - 2024年海外客户累计销量超2万吨，9系以上超高镍产品出货量2.7万吨，占比23%[24][56][77] - 2024年磷酸锰铁锂产品出货量同比增长超100%，第二代产品吨瓦时成本比磷酸铁锂低10%[28][30][92] - 2024年锂锰铁材料销量翻倍，混合体系完成两款国内车型工信部备案，纯体系获海外电池客户指定认证[59][77] 订单与产能 - 2025年初获3000吨层状氧化物正极材料和数百吨聚阴离子正极材料订单，将新建6000吨钠离子正极材料生产线[32] - 韩国地区建成2万吨高镍三元材料和6000吨前驱体年产能，4万吨高镍产能预计2025年上半年试产[48][80] - 2024年韩国工厂一期2万吨产能通过认证，四季度单月满产并首次盈利[80] - 2024年低成本收购波兰项目，开展一期2万吨项目可行性研究，完成北美子公司注册[80] 技术研发 - 自主研发的大型回转窑在三元正极等大规模生产应用取得突破，创新钠电池集成工艺设备完成中试验证[35][36] - 下一代3000吨超大型生产线开发中，核心指标较上一代千吨生产线平均降低超20%[42] - 高镍和超高镍多产品序列研发技术行业领先，可应用于固态电池系统[85] - 下一代超高镍产品、钠离子层状氧化物和聚阴离子正极材料、第二代锂锰铁磷酸盐已实现大规模稳定制备[95] - NiCoMn金属回收技术在韩国工厂投产，并成功申报“宁波2025”重大项目[97] - 前驱体共沉淀技术应用于高镍NCM811、NCA和超高镍系列前驱体产品生产[96] 专利情况 - 完成245项国内专利和29项国际专利申请，获授权150项，累计申请达1206项，授权597项[38][99][106] - 新增150项授权专利中，59项为国内发明专利，91项为国内实用新型专利[100] - 2024年3月获得ISO 56005知识产权体系3级认证，为行业首家[99] - 两项实用新型专利和一项发明专利将于2024年到期[106] 未来展望 - 2025年预计销售持续增长，产品和客户结构持续优化[81] - 加速全球化战略，向上下游延伸研发，实现产业链全开发管理运营[122] - 加强与关键客户合作，聚焦核心技术突破和产品迭代升级[126] - 巩固三元材料领先地位，实现磷酸锰铁锂和钠电池大规模应用[127] - 增加研发投资，扩大研发范围至上下游领域[129][130] - 提高在全/半固态电池领域市场份额，探索低空经济和机器人市场[131] - 推进“新融合”战略，构建全球供应链，吸引全球顶尖人才，加速智能数字化转型[132][133][134] 股权与股东 - 受限股数量从200,485,578股减至167,576,827股，占比从41.4%降至34.69%[157] - 无限售流通股数量从283,738,010股增至315,452,832股，占比从58.60%增至65.31%[157] - 总股本从484,223,588股减至483,029,659股[157] - 报告期末普通股股东总数为25,788户，上一月末为27,221户[158] - 上海容百新能源投资企业（有限合伙）持股129,000,000股，占比26.71%[159] 股份回购 - 2023年10月26日披露的回购计划，拟回购股份占总股本0.23 - 0.39%，已回购3,147,658股[166][167] - 2024年2月6日披露的回购计划，拟回购股份占总股本0.30 - 0.59%，已回购2,640,970股[167] - 2024年6月24日披露的回购计划，拟回购股份占总股本0.25 - 0.49%[167]

业绩数据 - 2025年一季度JS株式会社营业收入29782.44万元，营业利润-3838.01万元，净利润-3835.86万元[10] - 2024年JS株式会社营业收入49696.25万元，营业利润-20949.15万元，净利润-20786.79万元[10] 用户数据 - 公司目前外籍员工近500人[15] 未来展望 - 预计到2030年欧洲电动车渗透率将超50%，动力电池需求量超450GWH[12] 新产品和新技术研发 无 市场扩张和并购 - 公司拟投资17.05亿元在波兰建设年产2.5万吨正极材料生产基地[3][4][5][15] - 2024年公司通过投资并购完成波兰基地的布局[17] - 公司于2024年收购英国公司波兰工厂，取得865.35亩土地使用权[11] 其他新策略 - 公司在波兰建设了属地化经营团队[15] - 公司在韩国已建成年产2万吨高镍三元、6000吨前驱体的产能布局[17] - 公司另有4万吨高镍产能已完成建设，预计2025年上半年试生产[17] - 波兰一期项目预计2025年底完成主体建设，2026年上半年试生产[11][16][18] - 项目目前未正式投建，不会对公司2025年度经营业绩产生重大影响[18] - 项目实施新建部分建筑单体尚需办理环评、建筑许可等前置手续[19] - 项目实施可能因政策调整、审批条件变化存在顺延、变更、中止甚至终止的风险[19]

业绩数据 - 2024年三元正极材料销售额同比增长超20%，连续四年全球市场份额第一[19] - 2024年LMFP产品销售额同比翻倍[19] - 2024年海外销售额超20,000吨[22] - 2024年北美高镍正极材料销量约20,000吨，占全年总销量约15%[40] - 2024年JAESE ENERGY CHUNGJU CO., LTD月销量超1,000吨并实现盈利[40] - 2024年研发投入424,158,800元，2022 - 2024年分别为48,655.43万元、35,424.45万元、42,415.88万元[161][175] - 2024年客户满意度达97.45%，连续三年增长，客户投诉处理率达100%[161] - 产品质量合格率达99.99%，客户审核通过率达100%[161] - 现金分红占净利润的24.89%，共回购10090400股股票[80] - 2023年10月至2024年7月，回购股份占总股本的2.09%[94] 市场扩张 - 2024年韩国一期20,000吨项目完成并大规模发货，二期预计年产能达60,000吨，未来规划三元材料100,000吨、磷酸盐20,000吨[34] - 2026年初欧洲波兰工厂一期将投产，三元年产能20,000吨[34] - 海外销量超20000吨，在北美、欧洲和东南亚设立办事处和生产基地[80] 战略规划 - 2024年公司战略升级为正极材料行业综合解决方案提供商[41][53] - 公司实施“三步”战略以满足新能源行业需求[49] - 公司可持续发展分三个阶段，分别为2025 - 2027年、2028 - 2029年、2030 - 2035年[64] - 公司更新2024年可持续发展战略，实现ESG治理与生态战略系统耦合[65] - ESG指标在年薪评估中占比不低于10%[91] 研发创新 - 公司是首家实现10,000吨LMFP材料量产的企业[28] - 截至2024年底，共有1206项专利申请，其中629项发明专利，577项授权专利，53项PCT国际阶段申请，研发人员专利申请数量同比增长23%[144] - 2024年获得ISO 56005创新与知识产权管理能力三级认证[145] - 2024年新增10名博士后研究人员，涉及固态电池等领域[185] - 2024年新建1条正极中试线和多个小型实验平台，测试平台引入数字研发管理系统，研发效率提高超20%[186] - 公司与多所高校和科研机构建立产学研合作，2024年联合承担“下一代高能密度磷酸盐正极材料开发”项目[184] - 公司掌握多项行业领先核心技术，包括前驱体共沉淀技术等[188] - 钠铁硫酸盐产品产能较行业竞争对手提高超10%[199] - 层状氧化物产品YNL - 1 - C成功进入两轮车市场，聚阴离子化合物JY - 3产品实现批量订单交付[199] 企业管理 - 公司建立涵盖战略规划、执行实施、监督改进的全周期治理体系和三级管理结构[67] - 公司识别出22个与环境、社会和治理相关的关键问题，其中环境层面6个、社会层面11个、治理层面5个[75] - 董事会中女性占比33%，全年召开董事会会议确保决策高效透明[80] - 报告期内，召开2次股东大会、11次董事会会议、3次提名委员会会议、6次审计委员会会议和2次薪酬与评估委员会会议[88] - 新董事会由6名非独立董事和3名独立董事组成[89] - 2024年在21个关键领域进行合规风险分析，识别出370个合规风险[104] - 针对海外业务完成22份研究报告，降低投资和运营风险[105] - 在美国形成劳动就业合规风险控制点分析总结，产出12份重大研究报告[110] - 在欧洲产出6份重大研究报告，制定专利风险地图[111] - 2024年聘请第三方为法务部相关员工每季度开展超两次专业培训和案例经验分享[112] - 完成50个内部控制体系，2024年财务和非财务报告未发现重大缺陷[115] - 2024年共识别191个风险预警，开展7次风险管理培训[123] - 2024年法务部完成超100份诉讼周报和风险周报，重大风险预警准确率达90%[126] - 报告期内收到超10份举报，违规处理完成率达100%[133] - 新员工商业道德培训覆盖率达100%，所有员工签署《员工廉洁承诺书》[139] - 合作供应商签约率达100%[142] - 公司计划2025年6月启动ISO 27001认证项目，2026年完成国内基地认证，2027年完成海外基地认证[151] - 公司建立质量运营管理部，明确公司和工厂/基地级产品质量管理职责并与人员绩效挂钩[200] 其他 - 公司成立于2014年9月，拥有超4,500名员工[26] - 公司获ISO 56005“创新与知识产权管理能力”三级认证，成中国第四家、浙江省第一家获此认证企业[69] - 公司连续多年获“企业知识产权合规管理体系 - GB/T29490”认证[69] - 公司获浙江省外国专家工作站认可[69] - 公司Wind ESG评级首次升至A[69] - 公司子公司获“国家绿色工厂”“湖北数字孪生工厂”“贵州绿色供应链”“无废工厂”等称号[69] - 累计参与制定7项国家标准、3项行业标准和6项团体标准[163][192] - 公司制定质量管理的三年、五年和十年计划，目标是达到全球新能源行业最高质量水平[197]

报告披露 - 公司自愿披露《2024年年度报告简版（英文版）》及《2024年环境、社会及公司治理报告（英文版）》[1] - 报告中英文版本理解有歧义时以中文版本为准[1] 时间信息 - 公告发布时间为2025年4月30日[3]

证券代码：688005 证券简称：容百科技 公告编号：2025-019 宁波容百新能源科技股份有限公司监事会 2025 年 4 月 30 日 宁波容百新能源科技股份有限公司 第三届监事会第五次会议决议公告 本公司监事会及全体监事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性依法承担法律责任。 宁波容百新能源科技股份有限公司（以下简称"公司"）第三届监事会第五 次会议于 2025 年 4 月 29 日在公司会议室以现场结合通讯方式召开。公司已于 2025 年 4 月 27 日以邮件方式向全体监事发出召开本次会议的通知。本次会议由 监事会主席姜慧女士召集并主持，会议应到监事 3 名，实到监事 3 名，会议的召 集和召开符合《公司法》《公司章程》的有关规定，会议审议并通过了以下事项： 一、审议通过《关于公司<2025 年第一季度报告>的议案》 经审议，监事会认为：公司《2025 年第一季度报告》的编制符合相关法律 法规及《公司章程》的有关规定，报告真实、准确、完整地反映了公司 2025 年 第一季度的财务状况和经营情况，不存在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏。 表决结果 ...

本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性依法承担法律责任。 宁波容百新能源科技股份有限公司 第三届董事会第五次会议决议公告 具体内容详见公司同日披露于上海证券交易所网站（www.sse.com.cn）的 《2025 年第一季度报告》。 证券代码：688005 证券简称：容百科技 公告编号：2025-018 宁波容百新能源科技股份有限公司（以下简称"公司"）第三届董事会第五次 会议于 2025 年 4 月 29 日以现场结合通讯表决的方式召开。公司已于 2025 年 4 月 27 日以邮件方式向全体董事发出召开本次会议的通知。本次会议应到董事 9 名，实到董事 9 名，符合《中华人民共和国公司法》（以下简称"《公司法》"） 和《宁波容百新能源科技股份有限公司章程》（以下简称"《公司章程》"）的有 关规定，会议合法有效。与会董事审议并通过如下决议： 一、审议通过《关于公司<2025 年第一季度报告>的议案》 经审议，公司董事会认为：公司《2025 年第一季度报告》的编制符合相关 法律法规及《公司章程》的有关规定，报告真实、准确、完整地反映 ...

宁波容百新能源科技股份有限公司2025 年第一季度报告 证券代码：688005 证券简称：容百科技 宁波容百新能源科技股份有限公司 2025 年第一季度报告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性依法承担法律责任。 重要内容提示 公司董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证季度报告内容的真实、准确、完整，不存 在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并承担个别和连带的法律责任。 公司负责人、主管会计工作负责人及会计机构负责人（会计主管人员）保证季度报告中财务信息 的真实、准确、完整。 第一季度财务报表是否经审计 □是 √否 一、主要财务数据 (一)主要会计数据和财务指标 单位：元 币种：人民币 | 项目 | 本报告期 | 上年同期 | 本报告期比上年同期 | | --- | --- | --- | --- | | | | | 增减变动幅度(%) | | 营业收入 | 2,963,855,549.84 | 3,691,640,761.48 | -19.71 | | 归属于上市公司股东的净利润 | -15,429,523.56 | -37 ...

华泰联合证券有限责任公司 关于宁波容百新能源科技股份有限公司 2024 年年度持续督导跟踪报告 | 保荐机构名称：华泰联合证券有限责任公司 | 被保荐公司简称：容百科技 | | --- | --- | | 保荐代表人姓名：韩斐冲 | 联系电话：010-56839312 | | 保荐代表人姓名：董瑞超 | 联系电话：0755-82492010 | 根据《证券法》《证券发行上市保荐业务管理办法》和《上海证券交易所科 创板股票上市规则》等有关法律、法规的规定，华泰联合证券有限责任公司（以 下简称"华泰联合证券"或"保荐机构"）作为宁波容百新能源科技股份有限公 司（以下简称"容百科技"、"公司"或"发行人"）向特定对象发行 A 股股票 的保荐机构，对容百科技进行持续督导，并出具本持续督导跟踪报告： 一、保荐机构和保荐代表人发现的问题及整改情况 无。 二、重大风险事项 （一）业绩大幅下滑或亏损的风险 公司营业收入主要来自于正极材料的销售，生产所需的主要原材料为锂盐、 镍盐等，2024年公司归母净利润为2.96亿元，同比下降49.06%，受锂盐价格波动 影响，以及公司加大在新材料及前沿技术领域的开发投入影响，公司利润下滑 ...