纪要涉及的行业或者公司 容百科技，涉及新能源电池材料行业，包括三元材料、锰铁锂、钠电正极材料等细分领域 纪要提到的核心观点和论据 - **经营业绩**：2024 年营收 150.88 亿元，净利润 3.29 亿元，四季度净利润环比增长近 50%，研发投入 4.24 亿元，同比增长约 20%，专利累计申请 1,206 项，授权 597 项，显示盈利能力和创新能力提升[2][3] - **三元材料**：2024 年销量 12 万吨，同比增长 20%，全球市占率超 12%，提升 2 个百分点；中镍高电压产品获头部客户认可，海外销量超 2 万吨，超高镍产品出货 2.7 万吨，占比提升至 23%；扣除战略新品投入，三元业务全年盈利超 5 亿元[2][5] - **锰铁锂产品**：2024 年大动力领域销量同比增长 100%，维持行业第一，获头部电池企业近万辆汽车订单；新一代锰铁锂成本较磷酸铁锂低 10%，获客户认可并完成批稳验证，2025 年将部分产线改造实现量产交付[2][6] - **钠电正极产品**：2024 年开发取得突破，获 3,000 吨层状材料订单和数百吨钠电正极材料订单，启动湖北仙桃年产 6,000 吨产线；2025 年出货量预计达千吨级别，储能领域需求超万吨级别[2][7] - **前驱体业务**：与政企业务协同发展，高镍和超高镍领域合作开发推进并通过国际顶级客户认证，技术领先，延伸至磷酸锰铁锂及钠电业务领域实现批量供应；新开发超 50 家国际客户，签订多份国际合作协议[4][8] - **海外布局**：韩国工厂建成 2 万吨高镍三元材料、6,000 吨前驱体以及 4 万吨钢铁材料产能布局，预计上半年试生产；波兰基地首期 2 万吨中高镍三元材料项目有望年内完成主体工程建设；北美区域完成子公司注册并进入项目启动阶段[4][9] - **市场竞争力**：高镍和超高镍三元材料因欧美市场需求、新兴市场发展以及环保回收优势，更受青睐，高性能三元市场份额预计稳步提升[4][10] - **2025 年预期**：对 2025 年整体预期乐观，韩国低关税提供竞争优势，美国新能源产业发展依赖供应链为海外布局提供机会；计划启动欧洲波兰基地建设满足 35GWh 电池产能需求；新兴领域和现有新能源产业为出货规模带来新增长点[13] - **盈利预期**：通过供应链改善、产线升级迭代、新兴市场开拓以及新产品迭代等措施优化盈利能力，2025 年预计整体盈利维持去年四季度水平，新业务板块有望提升盈利能力[19] - **固态电池进展**：自 2017 年布局固态电池领域，半固态电池使用 9 系超高镍三元正极材料并批量出货；全固态电池研发送样测评稳定在百公斤级到吨级阶段，计划今年打通量产线；无机固态电解质关注硫化物，推进十吨级中试线建设[23][24] 其他重要但是可能被忽略的内容 - **美国关税政策**：未来 90 天内暂缓维持 10%水平并协商，特朗普政府计划将韩国和日本放最优位置协商，预计韩国关税 10% - 15%，长期看美国确认再生料到正极材料工厂建设，若高额关税在美生产更具经济效益[11] - **磷酸锰铁锂市场**：过去一年销量翻番，客户订单月需求接近 500 吨，未来三个月接近千吨，工厂满产；部分产品掺混比例达 70%，小动力产品占比 80%，预计两年内市场份额扩大[12] - **钠电池性能**：动力应用中循环寿命 5,000 - 6,000 次，10C 比率下放电效率 93%，低温性能有优势，单体容量优化后可达 160 - 165Wh/kg；启停系统需 5,000 - 6,000 次循环寿命；储能应用可实现 15,000 - 20,000 次循环[14][15] - **市场增长预期**：2025 年欧洲市场增长率预计高于 2024 年，美国市场预计增长率 20% - 30%[21] - **韩国基地产能**：最新单线规模提升至 3,000 吨，对应韩国三期项目投建进度，新产线较一期千吨产线生产成本降低 20%[14] - **股价与市场份额**：2025 年一季度股价波动影响降至最低；三元材料市场份额处于反转阶段，未来将成主力产品[29] - **韩国项目进展**：一期 2 万吨产能去年四季度达产，二期 4 万吨产能建设完成正在调试，预计上半年量产，三期 3,000 吨产线进入论证和布局阶段[30][31]

文章核心观点 容百科技2024年年报显示全球三元市占率提升但营收和净利润下降 公司采取应对策略推进技术升级与经营改善 2025年将加强合作、聚焦技术突破、开拓新市场并放大全球化优势 [1] 2024年经营情况 - 全球三元市占率超12% 较2023年提升2个百分点 连续四年全球第一 [1] - 实现营业收入150.88亿元 同比下降33.41%；归属于上市公司股东的净利润2.96亿元 同比下降49.06% [1] - 各季度归母净利润环比增长 利润总额及单吨盈利能力持续改善 经营活动产生现金净流入5.23亿元 [1] - 磷酸锰铁锂产品出货同比增长超100% 连续两年行业市场占有率第一 一代产品获头部动力电池企业近万辆汽车订单 实现EV领域量产突破 [3] - 钠电正极产品开发取得较大突破 与国内外主流客户密切合作 在多领域头部电池厂商处领先 年出货量行业领先 [3] 战略与市场分析 - 看好高镍/超高镍三元材料市场综合竞争力 认为未来全球市场份额将稳步提升 [2] - 欧美高端车型、固态电池、高纬度区域对高镍/超高镍三元材料有需求 且其有价金属可全回收有低成本优势 [2] - 4680大圆柱电池大规模装车、固态电池产业化加快、新兴市场青睐高镍/超高镍三元材料 [3] 2025年规划与目标 - 加强重点客户合作 聚焦核心技术突破与产品迭代升级 提高材料在全/半固态电池领域市占率 开拓低空经济及机器人市场 [1] - 发挥高镍领域领先优势 巩固并提高高镍/超高镍产品在固态电池领域市占率 实现固态用超高镍正极材料关键客户批量试生产 硫化物电解质小批量出货 [2] - 磷酸锰铁锂业务保持优势 钠电业务出货量预计继续高速增长 [3] - 年初获3000吨层状氧化物正极材料订单、数百吨聚阴离子正极材料订单并启动量产交付 新建年产6000吨钠电正极材料生产线 [3] 全球化进展 - 全球化处于行业领先地位 优势将在2025年进一步放大 [4] - 客户端新开发57家国际客户 签订多份协议 韩国工厂量产并导入日韩知名电池企业供应链 [4] - 制造端北美区域完成子公司注册 北美项目进入启动阶段 [4]

文章核心观点 - 容百科技2024年年报显示营收、净利润可观，主营产品销量增长，研发投入增加，拟现金分红且上市后累计分红可观，还进行多次股份回购 [1][2] 公司业绩 - 2024年公司实现营业收入150.88亿元，归属于上市公司股东的净利润2.96亿元 [1] - 2024年主营产品销量12.30万吨，较上年同期增长21.82% [1] 研发情况 - 2024年公司持续加大研发投入力度，研发投入4.24亿元，同比增长约20% [1] - 公司完成245项国内专利、29项国际专利申请，获得150项专利授权，现有专利累计申请总量达1206项，国内外专利累计授权数量达597项 [1] 分红情况 - 公司拟向全体股东每10股派发现金红利3.70元(含税)，合计拟派发现金红利2.61亿元(含税)，占2024年度合并报表归属于上市公司股东净利润的88.11% [1] - 公司自上市以来每年实施现金分红，本次分红实施完成后，上市后累计派发现金红利将达到7.13亿元 [1] 股份回购 - 2023年10月25日至2024年7月11日，公司通过上海证券交易所系统以集中竞价方式完成三期回购，累计回购公司股份1009.04万股，占当期公司总股本的比例为2.09%，投入回购资金3.01亿元 [2]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1] 报告的核心观点 - 公司2024年业绩符合预期，海外工厂进展顺利，上调2025 - 2026年盈利预测，考虑海外布局优势明显，维持“买入”评级 [8] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测与估值 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入（百万元）|22,657|15,088|18,326|22,151|25,695| |同比（%）|(24.78)|(33.41)|21.47|20.87|16.00| |归母净利润（百万元）|580.91|295.91|805.19|1,036.18|1,314.37| |同比（%）|(57.07)|(49.06)|172.10|28.69|26.85| |EPS - 最新摊薄（元/股）|0.81|0.41|1.13|1.45|1.84| |P/E（现价&最新摊薄）|22.91|44.97|16.53|12.84|10.13| [1] 业绩情况 - 2024年营收151亿元，同比-33%，归母净利润3亿元，同比-49%，扣非归母净利2.4亿元，同比-53%；2024Q4营收38亿元，同比环比-8％/-15％，归母净利润1.8亿元，同比环比+613%/+69％，扣非归母净利1.6亿元，同比环比+452%/+68%，毛利率12.7%，同比环比+4.8/+1.6pct [8] 出货情况 - 2024年三元正极销量12万吨，同增20%，全球市占率超12%，较2023年提升2pct，其中Q4出货量约3.1万吨，环比下降14%；预计2025Q1出货量2.6万吨，同比持平，环比下降16%，2025年三元出货量有望达14 - 16万吨，同增20 - 30% [8] - 2024年海外客户销量超2万吨，占比近20%；韩国工厂一期2万吨Q4单月满产，二期4万吨预计2025Q2开始调试，下半年爬坡，后续海外占比将进一步提升 [8] - 2024年9系以上产品出货达2.7万吨，占比提升至23% [8] 盈利情况 - 2024年正极材料均价10.5万/吨，同减50%；2024年前驱体、锰铁锂、钠电等战略性业务投入约1.75亿元，剔除战略性业务投入后，三元正极全年盈利5.04亿元，单吨净利0.42万元 [8] - 测算2024Q4三元单吨扣非利润0.5 - 0.6万，环增30%+，主要由于Q4韩国工厂一期满产实现盈利；预计2025年随着二期量产爬坡，盈利水平将进一步提升 [8] 新业务进展 - 锰铁锂方面，2024年出货同增超100%，连续两年保持市占率第一，一代产品获得头部客户近万辆汽车订单，二代产品单吨瓦时成本较磷酸铁锂低10%，预计2025年完成产线改造，实现批量生产与交付 [8] - 钠电方面，2025年初接连获得3000吨层状氧化物、数百吨聚阴离子正极订单，并立即启动量产交付；已开始新建6000吨钠电正极生产线 [8] - 固态方面，硫化物电解质得到多家国内外客户认可，中试线即将于2025年建成 [8] 现金流与资本开支 - 2024年期间费用率7%，同比+3pct；2024年经营性净现金流5.2亿元，同比-71%，其中Q4为10.1亿元，同比环比+11%/+184% [8] - 2024年资本开支17.8亿元，同比+8.5%，其中Q4为4.2亿元，同比环比-7%/-40%；2024年末存货22.2亿元，较年初+45% [8] 财务预测 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |流动资产（百万元）|14,291|18,132|21,649|24,896| |非流动资产（百万元）|10,332|11,372|11,786|11,989| |资产总计（百万元）|24,623|29,504|33,434|36,885| |流动负债（百万元）|11,085|14,892|17,843|20,056| |非流动负债（百万元）|4,351|4,351|4,351|4,351| |负债合计（百万元）|15,435|19,242|22,193|24,407| |归属母公司股东权益（百万元）|8,441|9,481|10,429|11,625| |少数股东权益（百万元）|747|781|813|853| |所有者权益合计（百万元）|9,188|10,261|11,241|12,478| |负债和股东权益（百万元）|24,623|29,504|33,434|36,885| |营业总收入（百万元）|15,088|18,326|22,151|25,695| |营业成本(含金融类)（百万元）|13,576|15,872|19,186|22,245| |税金及附加（百万元）|57|27|33|39| |销售费用（百万元）|45|49|55|59| |管理费用（百万元）|448|541|642|745| |研发费用（百万元）|424|513|598|642| |财务费用（百万元）|118|172|272|292| |加:其他收益（百万元）|103|92|111|128| |投资净收益（百万元）|1|0|0|0| |公允价值变动（百万元）|0|0|10|10| |减值损失（百万元）|(94)|(150)|(70)|(15)| |资产处置收益（百万元）|0|0|0|0| |营业利润（百万元）|430|1,093|1,414|1,797| |营业外净收支（百万元）|0|25|10|10| |利润总额（百万元）|430|1,118|1,424|1,807| |减:所得税（百万元）|101|280|356|452| |净利润（百万元）|329|839|1,068|1,355| |减:少数股东损益（百万元）|33|34|32|41| |归属母公司净利润（百万元）|296|805|1,036|1,314| |每股收益 - 最新股本摊薄(元)|0.41|1.13|1.45|1.84| |EBIT（百万元）|571|1,324|1,636|1,965| |EBITDA（百万元）|1,231|2,394|2,932|3,472| |毛利率(%)|10.02|13.39|13.38|13.43| |归母净利率(%)|1.96|4.39|4.68|5.12| |收入增长率(%)|(33.41)|21.47|20.87|16.00| |归母净利润增长率(%)|(49.06)|172.10|28.69|26.85| |经营活动现金流（百万元）|523|480|2,000|2,554| |投资活动现金流（百万元）|(2,307)|(2,085)|(1,700)|(1,700)| |筹资活动现金流（百万元）|(564)|2,301|425|(192)| |现金净增加额（百万元）|(2,430)|696|726|662| |折旧和摊销（百万元）|659|1,070|1,296|1,507| |资本开支（百万元）|(1,776)|(2,075)|(1,690)|(1,690)| |营运资本变动（百万元）|(631)|(1,729)|(690)|(600)| |每股净资产(元)|17.47|19.63|21.59|24.07| |最新发行在外股份（百万股）|715|715|715|715| |ROIC(%)|2.78|5.75|6.19|6.87| |ROE - 摊薄(%)|3.51|8.49|9.94|11.31| |资产负债率(%)|62.69|65.22|66.38|66.17| |P/E（现价&最新股本摊薄）|44.97|16.53|12.84|10.13| |P/B（现价）|1.07|0.95|0.86|0.77| [9]

报告公司投资评级 - 买入（维持） [1] 报告的核心观点 - 公司24年营收151亿元，同比降33%，归母净利润3亿元，同比降49%，业绩符合预期；25 - 27年归母净利润预计为8.1/10.4/13.1亿元，同比增172%/29%/27%，对应PE为17x/13x/10x，考虑海外布局优势明显，维持“买入”评级 [1][8] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 24年营收151亿元，同比降33%，归母净利润3亿元，同比降49%，扣非归母净利2.4亿元，同比降53%；24Q4营收38亿元，同比和环比分别降8％、15％，归母净利润1.8亿元，同比和环比分别增613%、69％，扣非归母净利1.6亿元，同比和环比分别增452%、68%，毛利率12.7%，同比和环比分别增4.8、1.6pct [8] 出货情况 - 24年三元正极销量12万吨，同比增20%，全球市占率超12%，较23年提升2pct，Q4出货量约3.1万吨，环比降14%；预计25Q1出货量2.6万吨，同比持平，环比降16%，25年三元出货量有望达14 - 16万吨，同比增20 - 30% [8] - 24年海外客户销量超2万吨，占比近20%；韩国工厂一期2万吨Q4单月满产，二期4万吨预计25Q2开始调试，下半年爬坡，后续海外占比将进一步提升 [8] - 24年9系以上产品出货达2.7万吨，占比提升至23% [8] 盈利情况 - 24年正极材料均价10.5万/吨，同比降50%；24年前驱体、锰铁锂、钠电等战略性业务投入约1.75亿元，剔除后三元正极全年盈利5.04亿元，单吨净利0.42万元；测算Q4三元单吨扣非利润0.5 - 0.6万，环比增30%+，因Q4韩国工厂一期满产实现盈利；预计25年随着二期量产爬坡，盈利水平将进一步提升 [8] 新业务进展 - 锰铁锂24年出货同比增超100%，连续两年市占率第一，一代产品获头部客户近万辆汽车订单，二代产品单吨瓦时成本较磷酸铁锂低10%，预计25年完成产线改造，实现批量生产与交付 [8] - 钠电25年初获3000吨层状氧化物、数百吨聚阴离子正极订单，并启动量产交付；新建6000吨钠电正极生产线 [8] - 固态硫化物电解质获多家国内外客户认可，中试线25年建成 [8] 现金流与资本开支 - 24年期间费用率7%，同比增3pct；24年经营性净现金流5.2亿元，同比降71%，Q4为10.1亿元，同比和环比分别增11%、184%；24年资本开支17.8亿元，同比增8.5%，Q4为4.2亿元，同比和环比分别降7%、40%；24年末存货22.2亿元，较年初增45% [8] 财务预测 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|15,088|18,326|22,151|25,695| |同比（%）| - 33.41|21.47|20.87|16.00| |归母净利润（百万元）|295.91|805.19|1,036.18|1,314.37| |同比（%）| - 49.06|172.10|28.69|26.85| |EPS - 最新摊薄（元/股）|0.41|1.13|1.45|1.84| |P/E（现价&最新摊薄）|44.97|16.53|12.84|10.13| [1][9]

文章核心观点 2025年4月10日容百科技发布2024年年度报告，介绍机构投资者、公募基金和社保基金持股情况及变化 [1][2] 机构投资者情况 - 截至2025年4月9日335个机构投资者披露持有容百科技A股股份，合计持股2.88亿股，占总股本59.53% [1] - 前十大机构投资者包括上海容百新能源投资企业等，合计持股比例46.97% [1] - 相较于上一季度，前十大机构持股比例合计下跌0.47个百分点 [1] 公募基金情况 - 本期较上一期持股增加的公募基金3个，包括鹏华科创板新能源ETF等，持股增加占比0.18% [2] - 本期较上一季度持股减少的公募基金6个，包括南方中证500ETF等，持股减少占比0.77% [2] - 本期较上一季度新披露的公募基金315个，包括汇添富中证新能源汽车产业指数(LOF)A等 [2] - 本期较上一季未再披露的公募基金1个，即华夏中证新能源汽车ETF发起式联接A [2] 社保基金情况 - 本期较上一季未再披露的社保基金1个，即全国社保基金一一八组合 [2]

募集资金情况 - 公司首次公开发行募集资金总额119,790.00万元，净额110,100.29万元[1] 现金管理安排 - 2024年4月10日同意最高18,000万元闲置募资现金管理，期限12个月[4] - 本次拟用不超15,000.00万元闲置募资现金管理，期限12个月[7] - 2025年4月8日董事会、监事会审议通过不超15,000.00万元闲置募资现金管理[13] 其他要点 - 现金管理收益归公司，优先补足募投及日常流动资金[10] - 公司对募集资金专户存储，拟购低风险投资产品[2][6] - 董事会授权董事长决策，财经管理中心实施，保荐机构无异议[8][15]

募资情况 - 公司首次公开发行4500万股A股，每股发行价26.62元，募资总额119790万元，净额110100.29万元[1] 项目投资 - “2025动力型锂电材料综合基地（一期）”计划投资18.80亿元，1 - 1期3万吨产线已建成，1 - 2期未建[3] - 该项目募集资金承诺投资82600.29万元，累计投资74872.81万元，进度90.64%[5] - 补充营运资金承诺投资27500万元，累计投资27499.95万元，进度100%[5] 资金安排 - 项目剩余募集资金16848.52万元，含利息净额9121.04万元[5] - 拟将15000万元留专户付尾款，1848.52万元永久补充流动资金[6] 决策审议 - 2025年4月8日董事会、监事会会议审议通过相关议案并同意提交股东大会[8][9][10] - 保荐机构认为项目调整需股东大会通过，无异议且无损害股东利益情形[11]

综合授信与担保 - 2025年度公司及子公司拟申请不超过255亿元综合授信额度[2] - 公司及子公司拟提供不超过235亿元担保额度[4] - 湖北容百锂电材料有限公司获担保额度95亿元[5] - 贵州容百锂电材料有限公司获担保额度75亿元[5] - 申请综合授信及提供担保事项有效期至2025年年度股东大会召开，尚需审议通过[27] 子公司资产与业绩 - 2024年末湖北容百锂电材料有限公司资产总额1121574.63万元，净利润51311.21万元[9] - 2024年末贵州容百锂电材料有限公司资产总额548119.36万元，净利润29590.42万元[10][11] - 2024年末Ronbay Korea New Energy Materials Co., Ltd资产总额92.60万元[13] - 2024年末JAESE Energy Co., Ltd资产总额352332.33万元[15] - Energy Material Technology公司2024年资产30305.79万元，负债31055.25万元，净利润 - 1132.55万元[17] - JS Energy Europe公司2024年资产总额29191.82万元，负债总额141.12万元，净利润 - 1204.58万元[19] - 仙桃容百锂电材料公司2024年资产379842.34万元，负债211103.79万元，营收210865.48万元，净利润5381.06万元[20] - 宁波容百锂电贸易公司2024年资产87099.52万元，负债66803.81万元，营收63845.24万元，净利润 - 604.04万元[24] - 天津容百斯科兰德科技公司2024年资产37460.76万元，负债2783.33万元，营收14267.51万元，净利润 - 2344.66万元[26] 股权结构 - Energy Material Technology公司宁波容百新能源科技股份有限公司出资比例16.48%，JAESE Energy Co., Ltd出资比例72.44%，其他股东出资比例11.08%[17] - 仙桃容百锂电材料公司仙桃容创壹号新能源合伙企业（有限合伙）出资比例99.9001%，仙桃容百新能源科技有限公司出资比例0.0999%[22] - 天津容百斯科兰德科技公司宁波容百新能源科技股份有限公司出资比例68.25%，李积刚出资比例13.33%，苑永出资比例8.33%，其他股东出资比例10.09%[26] 担保情况 - 公司及控股子公司对外担保总额1399148.00万元（不含本次担保），占最近一期经审计净资产及总资产比例分别为152.29%、56.82%[30] - 公司对控股子公司担保金额为200500.00万元，占2024年12月31日经审计净资产及总资产比例为21.82%、8.14%[30] - 公司及子公司无逾期担保和涉及诉讼的担保[30] 审批意见 - 2025年4月8日相关会议审议通过申请综合授信额度并提供担保议案，尚需提交2024年年度股东大会审议[29] - 保荐机构认为申请综合授信额度并提供担保事项符合法规，无损害公司和股东利益情形[31] - 保荐机构对申请综合授信额度并提供担保事项无异议[31]

内部控制责任 - 建立健全和评价内部控制有效性是公司董事会责任[4] - 注册会计师对财务报告内部控制有效性发表审计意见并披露非财务报告内部控制重大缺陷[5] 内部控制情况 - 审计容百科技公司2024年12月31日财务报告内部控制有效性[3] - 内部控制有固有局限性，推测未来有效性有风险[6] - 公司于2024年12月31日在重大方面保持有效财务报告内部控制[7][8]