中国AI行业研究报告关键要点 **涉及的行业和公司** * 行业：人工智能（AI）芯片 数据中心 云计算 大型语言模型（LLM） AI软件应用 * 公司：华为 阿里巴巴 腾讯 百度 字节跳动 商汤科技 寒武纪 海光信息 沐曦 壁仞科技 摩尔线程 天数智芯 中国电信 万国数据 世纪互联 金山云 金蝶国际 金山办公 美图公司 快手 蒙太奇 地平线 [1][2][3][4][5][10][53][54][55][56][57] **核心观点和论据** **AI芯片：快速本土化进程** * 中国AI加速器市场规模预计将从2024年的185亿美元增长至2027年的776亿美元 复合年增长率（CAGR）达61% [2][14][59][63] * 增长驱动力包括互联网公司和超大规模企业（如阿里巴巴）的爆炸性AI计算需求 以及政策顺风（中国“AI+”行动倡议） [2][14][59][63] * 预计AI加速器本土化率（按收入计）将从2024年的43%提升至2027年的83%（基准情景） 主要得益于国内供应商（如华为）的产品创新 [2][15][59][67] * 2024年市场格局：英伟达占51.9% 华为占38.0% AMD占5.4% 寒武纪占1.0% 海光信息占0.8% [17][66][68][69] * 国内AI芯片（如华为昇腾910B 寒武纪MLU590）在计算能力 内存带宽等关键规格上正缩小与英伟达A100/H20芯片的差距 [21][22][77][82][83] * 软件生态存在两条路径：华为CANN 寒武纪Neuware的全栈自研生态 以及海光信息 沐曦等采用的CUDA兼容解决方案 [86][90][92][93] * 华为CloudMatrix384通过系统级创新（384颗昇腾910C NPU全互联）实现了大规模AI集群部署 在推理效率上展现出与英伟达H100相当的性能 [100][106][108][112][113] **数据中心：AI改善供需平衡** * 中国在运营数据中心总容量从2017年的4.2GW增长至2024年的22.0GW CAGR为27% [3][23][117][122] * 预计中国服务器资本支出（用于数据中心）在2024-2027E的CAGR为23% 2027年达5180亿元人民币 其中AI服务器占比将升至73% [3][23][25][132] * 这将转化为2025-27E每年约4-5GW的增量数据中心需求 推动总需求以25%的CAGR增长 2027年达27.1GW [3][23][25][115][132] * 预计总供应量将以23%的CAGR增长 2027年达40.5GW 全国平均利用率将从2024年的64%改善至2027年的67% [24][115][138][139][147][148] * 关键区域如京津冀和长三角的利用率更高 预计2027年分别达77%和70% [24][149][151][152] * 三大电信运营商占2024年数据中心收入份额的54.5% 领先的第三方运营商包括万国数据（6.5%） 世纪互联（3.7%） [26][154][156][157] * 预计前五大第三方运营商的份额将从2023年的17.9%提升至2027年的19.9% [27][28][155][159] **公共云：AI需求成为关键驱动力** * 中国公共云市场规模预计以24%的CAGR增长 从2024年的481亿美元增至2029年的1382亿美元 [29][30][33][163][164][165] * 其中IaaS部分预计以25%的CAGR增长 从2024年的330亿美元增至2029年的980亿美元 [29][163] * 与美国SaaS占主导（48%）不同 中国公共云市场以IaaS为主（2024年占68%） [31][32][166][167] * 中国GenAI IaaS市场预计以54%的CAGR增长 从2024年的140亿元人民币增至2029年的1209亿元人民币 [29][34][35][161] * AI工作负载预计从训练向推理转移 推理占比将从2024年的24%升至2029年的66% [29][161] * 2024年下半年GenAI IaaS市场份额：阿里巴巴（23.5%） 字节跳动火山引擎（14.2%） 百度（9.2%） 华为（9.0%） 商汤（8.3%） 中国电信（8.3%） [36][37] **LLM：在全球竞争中追赶** * 全球LLM格局呈现不同策略：美国领导者（OpenAI Anthropic Google）优先技术领先 中国公司（如阿里巴巴 DeepSeek）则利用成本效率和用例驱动加速AIGC应用渗透 [38] * 尽管存在硬件限制 中国LLM开发者正在缩小与全球领导者的性能差距 例如DeepSeek-V3.1在GPQA分数上可实现相似模型性能且token消耗定价更低 [38][39][40][41] * 挑战依然存在 例如在高壁垒领域（医疗保健 金融） 国内LLM的幻觉率可能高于OpenAI模型 [38] **AI应用：快速采用与商业化** * 中国GenAI采用已达拐点 2024年有2.49亿用户（占总人口17.7%）使用AIGC工具 主要用于问答（77.6%） 文本处理（47.2%）和办公任务（45.5%） [4][42][46][47] * 20-29岁互联网用户中使用GenAI产品的比例最高 达41.5% [43][44] * 中国GenAI软件市场预计以40%的CAGR快速增长 从2024年的18亿美元增至2029年的98亿美元 [4][42][48][49] * 软件公司（如金蝶 金山办公 美图）开始看到AI带来更多收入贡献 例如金蝶1H25 AI合同价值超1.5亿元人民币（占总收入5%） 管理层指引2030年AI收入占比超30% [4][42][55] * AI正从基于对话的副驾驶（Copilot）演进为面向任务的智能体（Agentic AI） [50][51][52] **关键股票选择** * 半导体芯片：蒙太奇（PCIe Retimer） 地平线（AD/ADAS芯片） [5][53][55][60] * 数据中心：世纪互联（AIDC） 万国数据（中国/海外DC） [5][53][55][116] * 软件：金蝶（ERP AI智能体） 美图 金山软件（办公软件） [5][53][55] * 公共云：阿里巴巴 金山云（小米AI资本支出代理） [5][54][56][162] * 互联网：腾讯（智能体AI） 快手（Kling AI） [5][57] **其他重要内容** * 电力供应不是中国数据中心容量扩张的关键约束 数据中心仅占2024年全国电力需求的1.7% [142][143] * 中国平均电能使用效率（PUE）预计从2024年的1.5改善至2030年的1.35 [142][145][146] * 阿里巴巴宣布三年投入3800亿元人民币用于云和AI基础设施 [54][56][124][129] * 快手的自研视频生成大模型Kling AI已积累超4500万内容创作者和2万企业用户 自4月起月度流水超1亿元人民币且在推理层面实现正边际利润 [57]

市场指数表现 - 上周中证新华社民族品牌工程指数上涨1.00%至1969.84点 [1] - 上证指数上涨1.52% 深证成指上涨2.65% 创业板指上涨2.10% 沪深300指数上涨1.38% [1][2] 成分股短期表现 - 兆易创新周涨幅19.21%位列榜首 澜起科技涨9.03% 老凤祥涨8.30% [2] - 华大基因与芒果超媒周涨幅超7% 中航沈飞/海大集团/新希望涨逾6% [2] - 中微公司/北方华创/中兴通讯周涨幅超5% 以岭药业/科沃斯/国瓷材料/复星医药/贝泰妮/紫光股份涨逾4% [2] - 安集科技/海康威视/中际旭创/科大讯飞/山西汾酒/豪威集团周涨幅超3% [2] 成分股中长期表现 - 下半年以来中际旭创累计上涨189.38%居首 阳光电源上涨97.61%位列第二 [2] - 科沃斯与亿纬锂能下半年涨幅超60% 我武生物/药明康德/兆易创新涨逾50% [2] - 达仁堂涨44.70% 澜起科技涨44.15% 国瓷材料/芒果超媒/中兴通讯/恒瑞医药涨逾30% [2] - 上海家化/宁德时代/泸州老窖/复星医药/石头科技/中芯国际/紫光股份/以岭药业/康泰生物涨逾20% [2] - 山西汾酒/盐湖股份/华谊集团/步长制药/安集科技等多只成分股下半年涨幅超10% [2] 机构后市展望 - 中期视角下股市向好趋势清晰 宏观政策持续发力且经济结构性转型加速 [2] - 无风险利率下行降低股票投资机会成本 权益资产具备较高性价比 [2] - A股指数预计保持缓慢上涨走势 四季度至明年春季为总量政策出台高峰期 [3] - 主要宽基指数静态估值处于2010年来60%-70%分位 未达泡沫化状态 [3] 市场风格研判 - 近期行情围绕AI板块展开 造成交易拥挤现象 [3] - 四季度市场风格可能出现再平衡过程 [1][3] - 结构性分化中存在未被充分发掘标的 赔率与估值具备吸引力 [3]

科创50指数样本调整 - 奇安信被调出科创50指数 生益电子被调入指数样本 [1] - 指数样本调整提升基金换手率 对调仓时机提出更高要求 [3] - 寒武纪权重从15%下调至不超过10% 因三季度股价大幅上涨导致权重超限 [3] 指数权重结构调整 - 单一样本最高权重限制为10% 前五大样本合计权重不超过40% [3] - 寒武纪 中芯国际 海光信息 澜起科技 中微公司前五大样本合计权重降至不超过40% [3] - 调整有效避免指数权重过度集中于少数行业及公司 [3]

公司动态 - 中国证监会要求澜起科技补充说明是否存在技术跨境转移等事项 [1] - 澜起科技部分子公司经营范围包含技术出口业务 需说明最近三年技术出口业务开展情况及合规性 [2] - 澜起科技已于2025年7月11日向港交所主板提交上市申请 中金公司、摩根士丹利、瑞银集团为联席保荐人 [1] 业务地位 - 澜起科技是全球领先的无晶圆厂集成电路设计公司 致力于为云计算及AI基础设施提供互连解决方案 [2] - 按收入计算 公司是全球最大的内存互连芯片供应商 2024年占据36.8%的市场份额 [2]

公司上市进展 - 证监会要求澜起科技就技术跨境转移事项补充说明并提供法律意见 [1][2] - 公司已于2025年7月11日向港交所主板提交上市申请 [1] - 联席保荐机构包括中金公司、摩根士丹利和瑞银集团 [1] 业务与市场地位 - 公司为全球领先的无晶圆厂集成电路设计企业 专注于云计算及AI基础设施互连解决方案 [2] - 按收入计算已成为全球最大内存互连芯片供应商 2024年市场份额达36.8% [2] 监管关注重点 - 部分子公司经营范围包含技术出口业务 需说明最近三年技术出口开展情况及合规性 [2] - 需明确核查是否存在技术跨境转移事项 [1][2]

公司上市进展 - 证监会要求公司补充说明是否存在技术跨境转移等事项 [1] - 公司已于2025年7月11日向港交所主板提交上市申请 [1] - 联席保荐人为中金公司、摩根士丹利和瑞银集团 [1] 业务合规性 - 证监会要求说明公司及子公司最近三年技术出口业务的开展情况及合规性 [2] - 公司部分子公司经营范围包含技术出口业务 [2] 公司行业地位 - 公司是全球领先的无晶圆厂集成电路设计公司 [2] - 公司为云计算及AI基础设施提供互连解决方案 [2] - 按收入计算公司是全球最大内存互连芯片供应商 [2] - 2024年公司占据36.8%的市场份额 [2]

股价表现与交易数据 - 澜起科技9月12日股价上涨0.68%至118.20元/股 成交额78.78亿元 换手率5.79% 总市值1353.57亿元[1] - 公司股价连续3天上涨 区间累计涨幅达9.88%[1] 公司基本信息 - 公司成立于2004年5月27日 2019年7月22日上市 总部位于上海市徐汇区漕宝路181号和光天地16层[1] - 主营业务为云计算和人工智能领域提供芯片解决方案 收入构成：互连类芯片93.44% 津逮服务器平台6.37% 其他业务0.19%[1] 基金持仓情况 - 财通智选消费股票A（010703）二季度重仓澜起科技1.59万股 占基金净值比例2.56% 位列第八大重仓股[2] - 该基金最新规模2301.39万元 今年以来收益13.3% 近一年收益36.22% 成立以来亏损25.2%[2] 基金收益测算 - 单日股价上涨为基金带来约1.27万元浮盈[2] - 三日累计上涨为基金创造16.97万元浮盈收益[2] 基金经理信息 - 基金经理朱海东任职6年61天 管理规模14.78亿元 最佳回报65.41% 最差回报-26.57%[3] - 顾弘原任职4年111天 管理规模4.84亿元 最佳回报49.14% 最差回报-23.03%[3] - 郭欣任职1年189天 管理规模13.51亿元 最佳回报44.87% 最差回报0%[3]

指数表现 - 上证科创板芯片指数强势上涨2.88% [1] - 科创芯片ETF指数上涨2.91%至1.41元 冲击3连涨 [1] 成分股表现 - 芯原股份上涨18.03% 东芯股份上涨8.22% 天岳先进上涨7.57% [1] - 华峰测控 杰华特等个股跟涨 [1] 行业动态 - 阿里巴巴和百度开始采用自主设计芯片训练AI大模型 取代部分英伟达芯片 [1] - 英伟达发言人承认竞争已经到来 [1] 机构观点 - 东吴证券认为国产算力行情未结束 资金休整为下一轮上涨储备 [1] - 产业进展频出：互联网大厂GPU下单预期持续催生积极情绪 [1] 公司动向 - 寒武纪定增获证监会批文 海光推进曙光收并购并发布股权激励 [1] - 阿里推出Qwen Max Preview万亿参数大模型 与荣耀签署战略合作协议 [1] 指数构成 - 上证科创板芯片指数选取半导体材料设备、芯片设计、制造、封装测试相关公司 [2] - 前十大权重股合计占比62.02% 包括寒武纪、海光信息、中芯国际等 [2]

科创ETF市场表现 - 9月12日开盘价1.357元 较前日下跌0.29% [1] - 近一个月回报率达26.15% 成立以来累计回报为-5.04% [1] 成分股涨跌情况 - 芯原股份涨幅居前达8.35% 中微公司涨1.42% 金山办公涨0.37% [1] - 传音控股跌2.73% 海光信息跌2.19% 中芯国际跌0.91% [1] - 寒武纪与澜起科技股价持平 九号公司跌0.28% [1] 产品基本信息 - 跟踪标的为上证科创板50成份指数收益率 [1] - 基金管理人为工银瑞信基金管理有限公司 基金经理为赵栩 [1] - 产品成立于2020年9月28日 [1]

四川路桥股东减持计划 - 控股股东蜀道投资集团计划通过大宗交易方式减持不超过1.74亿股 占公司总股本2% 减持期间为2025年10月13日至12月31日 [1] 金龙羽股份转让终止 - 股东吴玉花与康立1号解除股份转让协议 终止转让公司5.32%股份 未办理转让手续且未发生实质转让 [1] 多利科技海外投资 - 子公司昆山达亚通过香港多利与西班牙霭德兰设立合资公司利霭德 持股比例分别为70%和30% 总投资额5.05亿元 其中香港多利出资3.53亿元 建设欧洲汽车零部件生产基地 [1][2][3] 重药控股药物研发进展 - 控股子公司重庆医药获得盐酸普拉格雷片临床试验批准通知书 即将开展临床试验 [3][4][5] 东阳光重大资产收购 - 与关联方深圳市东阳光实业共同增资宜昌东数一号投资有限责任公司 分别增资35亿元和40亿元 通过全资子公司以280亿元收购秦淮数据中国100%股权 [5] 康芝药业股份协议转让 - 控股股东海南宏氏投资转让2275.8万股（占总股本5.0004%）给北京晨乐资产管理有限公司 转让价格5.34元/股 总价款1.22亿元 [5][6] 华立股份股东减持 - 股东谢劭庄拟减持不超过806.03万股（占总股本3%） 股东谢志昆拟减持不超过257.67万股（占总股本0.96%） 合计减持比例不超过3.96% [6] 方邦股份董事减持 - 董事叶勇计划减持不超过15万股 占公司总股本0.1844% 减持期间为2025年10月13日至2026年1月13日 [6][7][8] 中国太保融资计划 - 建议发行港元计值H股可转换债券 仅面向专业投资者发行 募集资金用于保险主业、三大战略实施及补充营运资金 具体金额和条款未确定 [8] 微芯生物股东减持 - 股东博奥生物集团计划减持不超过1223.39万股 占公司总股本3% 减持期间为2025年10月13日至2026年4月12日 [8][9][10] 宏柏新材控股股东减持 - 控股股东宏柏化学因资金需求拟通过集中竞价减持不超过650万股（占总股本1%） 通过大宗交易减持不超过1300万股（占总股本2%） 合计减持不超过1950万股（占总股本3%） [10][11] 浙江荣泰业务说明 - 主营业务为耐高温绝缘云母制品 机器人零部件领域销售额较小且占比极低 不会对年度净利润产生重大影响 [11][12] ST天茂终止上市 - 主动终止上市申请获深交所受理 计划退市后转入全国中小企业股份转让系统 [12] 清新环境股东减持 - 股东中泰证券资管计划拟减持不超过1415.27万股 占公司总股本1% 减持期间为2025年10月10日至2026年1月9日 [12][13] 澜起科技股东减持 - 股东中国电子投资控股及一致行动人、珠海融英投资分别拟减持不超过1145.15万股（各占总股本1%） 合计减持比例不超过2% [13] 比亚迪高管增持 - 5名高管增持22.18万股 金额2362.42万元 32名核心人员增持26.64万股 金额2870.36万元 合计增持48.82万股 金额5232.78万元 [13][14][15] 天合光能储能合同 - 控股子公司签订合计2.48GWh储能产品销售合同 其中海外1GWh订单为构网型系统 系海外市场首个GWh级别构网型项目 [15][16] 楚天龙股东减持 - 股东温州一马企业管理中心拟减持不超过1383.41万股 占公司总股本3% 减持期间为2025年10月10日至2026年1月9日 [16][17] 中巨芯股东减持 - 股东深圳远致富海十一号拟减持不超过3693.19万股 占公司总股本2.5% 减持期间为2025年9月16日至12月15日 [17][18] ST合纵董事长动态 - 控股股东兼董事长刘泽刚获取保候审 期限从2025年8月16日起算 目前正常履职且公司经营未受影响 [18][19] 首开股份销售数据 - 8月签约面积7.60万平方米 签约金额9.73亿元 1-8月累计签约面积85.23万平方米 签约金额131.52亿元 [19] 聚辰股份股东减持 - 股东武汉珞珈梧桐计划通过大宗交易减持不超过254.42万股 通过集中竞价减持不超过158万股 合计减持不超过412.42万股（占总股本2.61%） [19][20]