报告公司投资评级 - 文档未提及报告公司投资评级相关内容 报告的核心观点 - 星环科技2024年受宏观经济影响营收下降但老客户复购占比高，2025Q1业绩逐渐恢复；公司加强费控和回款管理，三大产品线持续升级，大模型产品获多行业认可，未来业绩有望快速发展 [1][2][5] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年实现营收3.71亿元，同比下降24.31%；归母净利润-3.43亿元，亏损幅度同比扩大；扣非净利润-3.80亿元；2025Q1营收0.64亿元，同比增长2.59%；归母净利润-0.84亿元，同比增长5.74%；扣非净利润-0.88亿元 [1] - 预计2025 - 2027年营业总收入分别为4.28亿、5.07亿、6.17亿元，增长率分别为15.2%、18.5%、21.6%；归属母公司净利润分别为-2850万、-2300万、-1780万元，增长率分别为17.2%、19.0%、22.6% [4][6] 业务情况 - 金融行业收入占比从2023年的32.17%提升至2024年的40.46%，2024年老客户复购收入占主营收入78.83% [2] - 2024年软件产品与技术服务收入2.84亿元，同比下降27.14%；应用与解决方案收入0.73亿元，同比下降8.01% [2] 费用与回款 - 2024年销售/管理/研发费用分别为2.04/1.15/2.27亿元，同比变化-22.33%/-8.53%/+1.91%，三费合计5.46亿元，同比下降10.78% [2] - 2024年研发支出（含资本化支出）同比增长7.21%，全年销售回款约4.56亿元，同比增长约11.56% [2] 产品线升级 - 大数据和云基础平台推出TDH9.4新版本，在湖仓集一体架构等多方面升级 [2] - 分布式关系型数据库ArgoDB6.1版本推出“增量数据实时处理”能力，KunDB4系列适用于多种场景 [2] - 大数据开发工具TDS4.0完善实时数据同步等能力，智能分析工具推出大模型运营平台Sophon LLMOps 1.4 [2] 大模型业务 - 基于自研无涯大模型打造无涯·问知、无涯·问数等AI原生应用，2024年大模型相关业务收获近5000万元订单 [3]

减持情况 - 减持前林芝利创持股10,592,676股，占比8.77%[2] - 拟减持不超3,625,261股，不超3.00%[2] - 2025.2.7 - 2025.5.6集中竞价减持1,208,420股，占1.00%[2][5] - 2025.2.7 - 2025.5.6大宗交易减持50,900股，占0.04%[2][5] - 减持价格49.12 - 68.57元/股，总金额71,159,905.71元[5] - 未完成减持2,365,941股，实际减持1.04%[5] - 林芝利创当前持股9,333,356股[5]

市场整体表现 - A股走势分化，沪指跌0.23%报3279.03点，深证成指涨0.51%报9899.82点，创业板指涨0.83%报1948.03点，北证50指数涨2.96% [1] - 沪深北三市合计成交11933亿元，较昨日增加逾1500亿元，超3400股上涨 [1] - 港股恒生指数涨0.51%，恒生科技指数涨1.35%，科技股金蝶国际、金山软件涨约7%，小米集团涨超5% [1] 银行板块表现 - A股银行板块大幅回调，华夏银行跌8.55%，工商银行、建设银行、农业银行等跌逾3% [2][3] - 港股中资银行股同步走弱，招商银行跌近5%，工商银行、建设银行跌近3% [1][4] - 42家上市银行一季度合计营收1.45万亿元同比下降1.72%，归母净利润5639.79亿元同比下降1.2%，其中华夏银行净利润同比下降14.04%，厦门银行营收同比下降18.42% [5] AI应用概念表现 - AI应用概念强势拉升，创意信息涨19.93%，浙文互联、超讯通信涨停，鸿博股份4连板 [7] - 阿里巴巴发布Qwen3系列模型，旗舰模型Qwen3-235B-A22B在编码、通用能力评测中达业界SOTA水平 [8] - 小米开源推理大模型Xiaomi MiMo，7B参数规模超越OpenAI o1-mini和阿里Qwen-32B-Preview [8] 汽车产业链表现 - 汽车产业链股大幅走高，菱电电控、精进电动20%涨停，斯菱股份涨13.24% [10][11] - 工信部发布2025年汽车标准化工作要点，强化智能网联汽车标准供给，明确L2/L3级别技术规范 [11] - 产业链公司加速收敛软硬件架构，激光雷达渗透率有望提升，L3级别自动驾驶资源投入增加 [12]

MLOps概念板块表现 - MLOps概念板块上涨3.75%，位居概念板块涨幅第3位 [1] - 板块内16股上涨，创意信息涨停(20%)，星环科技、拓尔思、润和软件分别上涨8.33%、6.11%、4.39% [1] - 传音控股、奥比中光跌幅居前，分别下跌1.25%、1.20% [1] 概念板块涨跌幅排名 - 减速器板块涨幅最高达4.01%，华为盘古概念上涨3.94% [2] - 自由贸易港板块跌幅最大(-1.28%)，染料概念下跌1.21% [2] - 智谱AI、华为昇腾、兵装重组概念涨幅均超3% [2] 资金流动情况 - MLOps概念板块获主力资金净流入1.70亿元 [2] - 11股获主力资金净流入，5股净流入超千万元 [2] - 创意信息主力资金净流入9879.43万元居首，润和软件、光环新网分别净流入6516.40万元、5887.33万元 [2] 个股资金流入详情 - 创意信息主力资金净流入率最高达26.97%，星环科技、光环新网净流入率分别为6.94%、5.54% [3] - 科大国创、格灵深瞳主力资金净流入率分别为5.37%、4.91% [3][4] - 绿盟科技、奥比中光、传音控股主力资金净流出最多，分别达1733.46万元、2881.39万元、3584.00万元 [4]

财务表现 - 24年全年营业收入3.71亿元，同比下滑24.31%，归母净利润-3.43亿元，同比缩窄19.16%，扣非归母净利润-3.80亿元，同比缩窄13.42%，经营性净现金流-3.27亿元，同比改善10.63% [1] - 24Q4单季度营业收入1.62亿元，同比下滑39.58%，归母净利润-0.51亿元，同比扩大159.09%，扣非归母净利润-0.63亿元，同比扩大67.29% [1] - 25Q1单季度营业收入0.64亿元，同比增长2.59%，归母净利润-0.84亿元，同比缩窄5.74%，扣非归母净利润-0.88亿元，同比缩窄6.00% [1] - 25Q1在相对高基数上实现收入同比增长，体现延后订单逐步验收及需求回暖 [1] 订单与客户结构 - 24年新增订单客户数和客单价均有增加，高于300万元的高价值客户数目明显增加 [2] - 老客户复购产生的收入占主营业务收入的78.83%，老客户保持高粘性 [2] - 24年全年及25Q1毛利率同比下降，考虑为验收产品结构季度间差异 [2] 经营效率 - 24年销售回款约4.6亿元，同比增长11.56%，24Q4经营性净现金流同比增长18.81%，25Q1经营性净现金流同比增长46.96% [2] - 24年销售/管理费用同比下降约13.25%/8.53%，降本增效下25Q1利润缩亏幅度高于收入增速 [2] AI业务发展 - DeepSeek凭借低成本、高性能、开源、国产化等特质，受益于政府及金融行业私有化部署浪潮 [3] - 公司云+端+私有化三位一体部署的DeepSeek全场景解决方案将全面受益于私有化部署趋势 [3] - 24年大模型相关业务斩获近5,000万元订单，落地招商证券、东证期货、中国人寿等标杆案例 [3] - 与宏碁合作的AIPC搭载公司无涯·问知系统，已协助A星人专业版全面接入DeepSeek [3] 行业地位与展望 - 公司AI数据工程基因纯粹，拳头产品TDH在政府、金融等领域市占率领先 [4] - 作为私有化部署大模型核心MaaS服务商，将深度受益于大模型私有化部署浪潮 [4] - 预计25-27年收入为5.23/6.93/9.18亿元 [4]

2024年业绩表现 - 2024年全年实现营收3 71亿元 同比下滑24 31% 归母净利润-3 43亿元 毛利率50 67% [1] - 销售 管理 研发费用率分别为54 90% 31 01% 61 19% 同比增加1 4 5 35 15 74个百分点 [1] - 经营性现金流-3 27亿元 较去年同期-3 65亿元略有改善 [1] - 业绩承压主因客户采购决策谨慎导致收入确认延后 招标时间后置及验收周期延长 [1] 业务结构分析 - 基础软件业务营收2 84亿元 应用与解决方案营收0 73亿元 [1] - 金融行业客户收入绝对值持平 政府行业收入略有下降 [1] - 新增订单客户数和客单价双增 300万元以上高价值客户显著增加 [1] - 老客户复购收入占比达78 83% [1] 2025年一季度业绩 - Q1营收0 64亿元 同比增长2 59% 归母净利润-0 84亿元 亏损收窄 [2] - 经营性现金流-0 89亿元 较去年同期-1 67亿元改善明显 [2] AI战略布局 - 大模型相关业务2024年订单规模近5000万元 覆盖金融 政府 能源等六大行业 [4] - 推出星环知识平台TKH 基于无涯大模型开发问知 问数等AI原生应用 [3] - 与招商证券 东证期货等合作案例入选国家级AI及数据管理示范项目 [3] - 与宏碁合作AIPC搭载无涯·问知系统 实现云端协同数据处理 [4] 未来展望 - 预计2025-2027年营收分别为5 00 6 34 7 94亿元 对应PS倍数10 99 8 68 6 93倍 [4] - AI领域持续投入已获订单验证 有望推动营收高速增长 [4]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：AI行业、金融行业、工业领域、政府电子政务系统、能源、交通、电信制造等行业 - **公司**：星环科技、新华科技 纪要提到的核心观点和论据 2024年AI行业市场趋势 - **湖仓一体架构普遍接受**：融合数据仓库精准性和数据库灵活性，整合数据湖和数据仓库应用场景，帮助客户高效处理数据 2018年星环科技提出该概念，2024年金融行业如徽商银行等开始接受并采用其产品替代原有架构 [3][5] - **从管理域向生产域应用扩展**：星环科技大数据平台和数据库产品从用于管理域数据分析扩展到满足生产域实时数据分析需求，如金融行业线上贷款秒批秒贷、实时理财推荐，工业领域工厂实时监控、设备实时告警等，使产品成为必需品 [3][4] - **国产化替代速度加快**：政府加大电子政务系统国产化改造力度，大数据平台纳入国产化目录，头部客户用星环科技TDH替代开源CDH确保供应链安全，中美地缘政治博弈等因素也加速国产替代进程 [4][7] - **数字化转型向智能化推进**：信息技术领先的金融及央国企将数字平台扩展为AI平台，星环科技从数据基础设施向AI基础设施延伸，通过底层数据平台为AI提供支持，实现数据与大模型结合形成应用 [2][4] 星环科技应对市场需求的举措 - **应对湖仓一体架构需求**：2018年提出湖仓一体架构，将MPP数据库与Hadoop混合架构合并，满足企业处理结构化及非结构化数据需求，提升数据处理性能并减少流转时间，获金融行业和部分央企采用 [5] - **满足生产域实时分析需求**：大数据平台和数据库产品通过分布式计算能力扩展至生产域，开发TimeLion结合大数据平台实现毫秒级实时分析，满足金融和工业领域实时需求 [6] - **应对产业趋势变化**：针对当前产业趋势推出MOPS（智能体开发工具）和Nordic Hub（知识平台），在mTOPS工具中引入强化学习方法，推出自然语言转文本接口问数产品 [17][18] 星环科技2024年经营情况 - **收入情况**：收入3.7亿元，同比下降20%，因客户采购决策谨慎，招标和验收时间推迟；高价值订单数量同比增加25%，平均订单金额增加约10%；大模型相关订单金额全年合计约5000万元，平均客单价200万元 [2][11] - **行业收入占比**：金融占比约30%，为最大份额；政府行业略有下滑，仍是第二大行业；能源、交通、电信制造等行业呈增长趋势；金融与政府行业收入占公司整体收入70%，老客户复购贡献公司整体收入79% [11][12] - **成本费用情况**：综合毛利率约50%，同比下降约3%，因高毛利收入类别比例下降及验收流程延后；纯软件产品授权毛利维持在90%以上，技术服务毛利从46%上升到57%，应用与解决方案毛利从盈亏平衡增长到9%，服务相关毛利增长提升公司盈利能力 [2][13] 星环科技提升运营效率的措施 - **提升交付效率和项目盈利水平**：研发工具帮助客户进行数据迁移和数据标签标注，扩大服务生态合作伙伴范围，将部分基础服务交由合作伙伴交付；2023年销售费用和管理费用分别同比下降13%和8%，研发费用同比增加7% [14] - **现金流管控**：推进应收账款管理，将回款作为销售KPI考核，引入客户信用管理体系，提高预付款比例，缩短回款期限；2024年销售回款4.56亿元，同比增幅11%，高于当年收入水平 [15] 2025年公司情况 - **一季度收入和订单情况**：一季度收入较2024年一季度增长，合同订单接近1000万元AI相关订单，AI Infra和data Infra一季度合同较23年或24年一季度明显增长 [3][16] - **下游行业订单预期**：金融行业需求增长较快，银行率先应用新技术；央国企因政治任务推动大模型应用，也有较快增长 [22] - **产品交付模式变化**：推出TX Data LM一体机产品，因总价过高和英伟达芯片涨价，一季度销量不佳，尝试用消费级显卡运行DeepSeek模型，优化工作站和AI平台版本，希望后三个季度提供高性价比软硬结合方案 [22] 公司产品优势和竞争格局 - **产品优势**：提供全面的数据平台解决方案，通过Knowledge Hub等创新产品实现高效数据管理与应用开发；湖仓一体化架构领先，推出真正三合一平台，提高数据分析和服务效率；分布式持续数据库技术水平高 [27][28][29] - **竞争格局**：大数据产品面临美国开源软件或商业软件竞争，金融行业有华为大数据软件和高斯DB，政府领域竞品更多；AI平台有大厂和创业公司入局，星环科技切入大模型管理工具和知识平台赛道，利用现有客户群优势扩大产品使用范围 [27][30] 其他重要但是可能被忽略的内容 - **新华科技**：提供大模型运营平台和智能体开发工具，产品理念和价格与Teradata相近，2024年大模型管理平台入选人工智能先锋案例并获大量订单，在语料库管理工具等方面功能完备，吸引打造AI和数据基础设施的客户 [10] - **SAC奔驰benchmark测试**：星环科技在测试中达到90分，为当时最高分，正在对新车型进行进一步测试 [20] - **MCP对国内AI产业的影响**：MCP成为大模型与外部工具通讯标准协议，使企业可将现有系统包装成MCS Server，大模型开始承担流程化工作，标志AI应用进入新阶段 [21] - **跨模态统一数据存储和查询**：2025年6月将发布相关版本，可对非结构化数据进行结构化处理和存储，通过智能体框架检索实现自动化数据分析报告，公司还开发工具实现数据处理流程自动化 [23] - **企业AI基础设施投资**：主要投资在购买GPU卡和数据处理上，星环科技推出Knowledge Hub产品提供知识服务，实现半自动化甚至自动化数据处理 [24] - **公司内部人员和机构调整**：2024年第一季度进行人员结构调整，聚焦核心研发产业，全年人员规模预计维持在900 - 950人；进行机构调整，削减应用开发人员和服务人员，聚焦产品研发和主要业务 [31][33] - **AI工具在公司内部应用**：公司内部广泛使用AI工具提高工作效率，如合同审核、标书制作、程序员编写初稿等，产品内置SQL编写工具，未来计划开发智能代理 [32]

营收与利润 - 2025年一季度营业总收入6435.69万元，同比上升2.59% [1] - 归母净利润-8357.71万元，同比上升5.74%，仍亏损 [1] - 扣非净利润-8784.78万元，同比上升6.0%，未转正 [1] 盈利能力 - 毛利率36.7%，较去年同期下降36.14% [2] - 净利率-130.09%，同比增加8.17%，盈利能力较弱 [2] 费用控制 - 销售费用、管理费用、财务费用总计6794.77万元，三费占营收比105.58%，同比下降12.83% [3] - 费用占比仍超过营业收入，费用控制需改进 [3] 资产与负债 - 货币资金4.61亿元，同比减少0.88% [4] - 应收账款3亿元，同比减少13.66% [4] - 有息负债8737.59万元，同比增加18.96% [4] 现金流与每股指标 - 每股净资产8.49元，同比减少24.66% [5] - 每股经营性现金流-0.73元，同比增加47.08% [5] - 每股收益-0.69元，同比增加5.48% [5] 商业模式与风险提示 - 业绩主要依靠研发及营销驱动 [6] - 近3年经营性现金流均值/流动负债为-171.91%，现金流净额均值为负 [6]

公司治理 - 第二届董事会共9名董事，独立董事3名占比三分之一[2] - 报告期内召开2次股东大会、7次董事会，独立董事刘东出席全部会议[7] - 报告期内召开5次独立董事专门会议[10] - 2024年1月11日完成董事会换届选举及聘任高级管理人员工作[27] 议案审议 - 2024年4月22日审计委员会审议通过《关于<2024年度日常关联交易预计>的议案》[17] - 2024年4月24日第二届董事会第四次会议审议通过《关于<2024年度日常关联交易预计>的议案》[17] - 2024年3月26日审议通过向激励对象授予预留部分限制性股票（第二批次）的议案[28] - 2024年10月29日审议通过2023年限制性股票激励计划相关议案[28] 信息披露 - 2024年1月31日、2月26日披露《2023年年度业绩预告》《2023年度业绩快报》[21] - 2024年4月26日披露《2023年年度报告》《2024年第一季度报告》《2023年度内部控制评价报告》[21] - 2024年8月31日披露《2024年半年度报告》[21] - 2024年10月30日披露《2024年第三季度报告》[22] 其他事项 - 续聘天健会计师事务所为2024年度审计机构[23] - 2024年度募集资金存放及使用合规[30] - 2025年独立董事将继续履职推动公司发展[31]

公司治理 - 第二届董事会9名董事，3名独立董事占比三分之一[2] - 报告期召开2次股东大会、7次董事会，独立董事全出席[7] - 审计委员会召开4次会议，薪酬与考核委员会召开3次，无缺席[9] - 召开5次独立董事专门会议，委员审核发表意见[11] 业务运营 - 2024年4月审议通过日常关联交易议案，按公平原则开展[18] - 报告期公司及相关方无变更或豁免承诺情形[19] - 报告期公司不存在被收购情形[20] 信息披露 - 2024年多次披露业绩预告、快报及报告[21][23] 审计与财务 - 续聘天健会计师事务所为2024年度审计机构，程序合规[25] - 报告期无聘任或解聘财务负责人情形[26] - 无因非准则变更原因作会计政策变更或差错更正[27] - 2024年度募集资金存放及使用合规[32] 人事与激励 - 2024年1月完成董事会换届及高管聘任工作[28] - 2024年多次审议通过股权激励、薪酬相关议案[30][31]