融资净买入情况 - 沪深两市共有116只个股连续5日或5日以上获融资净买入 [1] - 惠城环保和城地香江连续17个交易日获净买入，天数最多 [1] - 高测股份和聚和材料分别连续15个和14个交易日获净买入 [1] - 中国宝安、朗坤科技、济川药业、久日新材、新里程连续10个交易日获净买入 [1] - 藏格矿业、天智航、京城股份连续9个交易日获净买入 [1]

融资净买入情况 - 沪深两市共有107只个股连续5日或5日以上获融资净买入 [1] - 城地香江和惠城环保连续16个交易日获净买入 为天数最多的股票 [1] - 高测股份连续14个交易日获净买入 [1] - 聚和材料连续13个交易日获净买入 [1] - 聚辰股份连续12个交易日获净买入 [1] - 中国宝安连续10个交易日获净买入 [1] - 宏润建设 久日新材 新里程 济川药业 朗坤科技均连续9个交易日获净买入 [1]

固态电池UV打印工艺介绍 - 全固态电池制造中通过叠片工艺层叠正极、固体电解质、负极并通过等静压工艺确保界面接触 但高压易导致极片边缘塌陷或错位 引发正负极短路风险 [1] - 为解决短路风险需对极片绝缘封装 增设胶框隔离 UV打印凭借激光辅助的高精度(微米级)和自动化优势 成为头部电池厂的主要选择 [1] 固态电池UV打印技术要求 - UV打印工艺整体节拍是固态电池生产线上的短板 激光参数、点胶速度、胶水粘度、UV固化能量等变量需精确控制 任何环节波动都可能影响良率和效率 [2] - 激光器需超快激光等高端设备 在极片表面形成微米级精密结构 德龙激光、联赢激光等企业在相关固态产品上有布局 部分产品已获头部企业订单 [2] 固态电池UV胶材料要求 - 传统液态电池中UV胶用于替代蓝膜方案 形成坚固、透明的保护膜 具备环保性能卓越、生产效率高、耐高压、绝缘耐压性能优等特点 [3] - 固态电池生产中UV胶需满足极片间绝缘要求 对抗拉强度、柔韧性、耐穿刺等能力提出更高要求 同时UV胶主体及引光剂不能与硫化物电解质反应 新型配方有较强壁垒 [3] - 头部UV胶企业松井股份在固态UV胶产品、设备上有一定布局 [3] 相关受益公司 - 推荐关注德龙激光(688170SH)、联赢激光(688518SH)、松井股份(688157SH)及久日新材(688199SH) [1]

公司核心竞争力 - 全产业链布局构建独家优势 通过收购大晶信息和大晶新材切入半导体化学材料赛道 实现原材料-光敏剂-光刻胶垂直整合[3] - 掌握重氮萘醌类光敏剂生产工艺 并通过控股公司掌控全球稀缺的天然原料五倍子资源 其提取物焦性没食子酸是光敏剂合成关键原料 全球尚无法人工合成[3] - 年产4500吨光刻胶项目正式进入试生产阶段 实现从研发到规模化生产的跨越[3] 技术研发进展 - 构建覆盖半导体i-线 g-线/h-线 面板光刻胶的多元化产品矩阵 已研发30余款半导体光刻胶配方[4] - i-线光刻胶JPI-1310分辨率达0.35μm JPI-2212兼顾低曝光能量与高分辨率 g-线光刻胶JPI-3228在厚胶层保持清晰图案轮廓[4] - Broadband光刻胶JPD-500可同时替代3款进口面板光刻胶 部分产品通过下游客户测试并实现批量供货 性能指标媲美进口产品[4] 市场拓展与产能建设 - 2025年第二季度光刻胶订单量累计形成吨级规模 光敏剂已实现规模化销售[5] - 客户覆盖显示面板 半导体芯片 LED及功率芯片生产企业 以i-线 g-线光刻胶切入365nm以上工艺市场[5] - 未来有望向高端ArF KrF光刻胶领域渗透 正在开发光致产酸剂PAG等关键材料[6] 生产工艺优势 - 通过酸-酸缩合一步连续法降低原材料消耗 采用氯代物工艺减少废酸排放[5] - 二十余年化学合成和工艺优化经验直接赋能半导体材料生产 显著提升成本控制能力[5] - 以光引发剂业务支撑研发投入 以光敏剂为突破口打破原材料瓶颈 以中端光刻胶为切入点实现高端突破[6]

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”评级 [3][133] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司是国内规模最大、品种最全的光引发剂生产厂商，预计2025 - 2027年归母净利润分别为0.45/1.14/1.97亿元，对应PE为84X/33X/19X，首次覆盖给予“买入”评级 [3][133] - 公司光引发剂业务市场占有率约30%，并积极推进半导体材料布局打造第二成长曲线，有望受益于行业复苏和半导体产业发展 [19][133] 根据相关目录分别进行总结 光引发剂行业领军企业 - 深耕光固化产业，1998年成立，2020年进军光刻胶及其核心原材料产业，确立“光固化产业为核心、半导体产业为重点”的发展方向，主导产品包括光固化材料和半导体化学材料 [19][21] - 经营业绩随光固化材料景气波动，2016 - 2019年快速增长，2020 - 2024年波动明显，2024H2以来盈利水平逐步回暖，随着行业修复和半导体产业发展，业绩有望重拾增长 [23][26] - 三费支出管控好，整体费用率呈下降趋势，2025Q1期间费用率处于可比公司较低水平，经营活动净现金流表现良好 [41][44] - 现代化治理水平高，股权结构稳定，高管普遍持股，子公司分工明确，涵盖光固化材料和半导体化学材料的生产与研发 [47][50] 光引发剂需求稳步增长，行业供需格局有望改善 - 光引发剂是光固化核心材料，光固化技术具有高效、环保、节能等特点，应用领域不断拓展，主流光引发剂品种包括1173、184、TPO等 [51][57] - 需求方面，政策支持助力光固化产业升级，应用拓展带动市场规模扩张，3D打印等新兴领域有望推动光引发剂市场快速增长，UV涂料和UV油墨需求稳步提升 [65][66] - 供给方面，国内成为全球光引发剂主要生产及出口国，行业集中度逐步提升，产能向优势企业集中，目前产品价格处于低位，2024H2以来有所回暖 [106][110] 研发实力突出，推进半导体材料布局第二成长曲线 - 研发实力雄厚，重视研发投入，核心技术团队背景深厚，拥有多项专利和行业标准编制经验，具备十几种光引发剂的规模化生产能力，产品线齐全 [112][117] - 推进半导体材料布局，收购大晶信息、大晶新材，进军光刻胶及其核心原材料产业，已形成三大系列产品的发展方向，打造全产业链 [124][129] 盈利预测及投资建议 - 预计公司2025 - 2027年归母净利润分别为0.45/1.14/1.97亿元，对应PE为84X/33X/19X [133] - 选取光引发剂同行业上市公司作为可比公司，参考可比公司市净率PB（MRQ）为4.1，首次覆盖给予“买入”评级 [133]

公司业务进展 - 公司光刻胶产能处于爬坡阶段，第二季度光刻胶和光敏剂订单量逐步增长，光刻胶已累计形成吨级订单，光敏剂已形成规模化销售 [1] - 年产4500吨光刻胶项目于2024年11月19日进入试生产阶段，涵盖面板光刻胶4000吨、半导体光刻胶500吨 [1] - 公司已研发30余款半导体光刻胶配方，部分产品已通过下游客户测试并实现批量供货，性能指标与进口产品媲美 [2] 技术研发与产业链布局 - 公司形成由全球顶尖光刻胶技术专家组成的研发团队，与南开大学共建联合研究院，实现科研资源与产业化能力结合 [1] - 公司掌握光刻胶核心原材料重氮萘醌类光敏剂生产工艺，并控制关键天然原料五倍子及其提取物焦性没食子酸的合成技术 [2] - 通过收购大晶信息、大晶新材等企业切入半导体化学材料赛道，打造从原材料光敏剂到光刻胶产品的完整产业链 [1][4] 市场定位与竞争策略 - 公司半导体光刻胶产品主要覆盖面板光刻胶和半导体i-线/g-线产品，应用于365nm以上工艺，以中端市场为切入点逐步向高端渗透 [3] - 国内重氮萘醌类光敏剂年需求量约800吨，公司光敏剂已形成规模化销售 [3] - 产业链协同效应显著，光引发剂业务的工艺优化能力可复制到半导体化学材料生产，降低成本 [4] 行业背景与国产化机遇 - 光刻胶作为半导体核心材料长期被日美企业垄断，国产化替代进程加速 [1] - 国内成熟制程应用广泛，市场需求持续增长，公司有望在国产化浪潮中占据有利位置 [3][5] - 行业观察人士指出公司全产业链布局形成高效内循环，为下游企业提供稳定供应链保障 [2]

报告行业投资评级 - 看好丨维持 [11] 报告的核心观点 - 2024 年以来政府多次提及整治“内卷式”恶性竞争，2025 年 7 月中央财经委第六次会议强调推进全国统一大市场建设，治理企业低价无序竞争，引导企业提升产品品质，推动落后产能有序退出 [2][6] - 符合产能增速放缓、高开工率、高集中度、龙头成本差距较小且产品景气位于底部的化工子行业，更易形成默契、自律，摆脱恶性内卷困境，带来产品价格上涨弹性 [8][9][60] - 建议重点关注景气位于底部的子行业，如有机硅、光引发剂、涤纶长丝、草甘膦、工业硅、味精/氨基酸等；关注非常底部或面临出清的行业，如纯碱；持续推荐制冷剂行业 [8][9][60] 根据相关目录分别进行总结 为何当前时点关注化工行业反内卷投资机会 - 2024 年 7 月中央政治局会议提出防止“内卷式”恶性竞争，12 月升级为综合整治；2025 年全国两会期间总书记强调深化供给侧结构性改革，政府工作报告将综合整治“内卷式”竞争纳入关键任务；7 月 1 日中央财经委第六次会议强调推进全国统一大市场建设，治理企业低价无序竞争 [2][6][16] 哪些子行业有望受益于反内卷 - 综合链：铬盐行业集中度高，龙头成本差距小；工业硅价格触及历史低位，但 2025 年有新产能投放；有机硅价格处于历史低位，近两年无新增产能，龙头成本差距小 [7][27] - 大农业链：草甘膦行业集中度高，2025 年新增产能增速低，开工率高，需求景气，龙头成本差距小；尿素和甲醇格局类似，新增产能增速平缓，开工率高；三氯蔗糖和安赛蜜受联合减产影响，开工率低，但安赛蜜价格处于低位；味精行业集中度高，开工率高，价格处于底部；苏/赖氨酸产能集中，价格分位数不高 [7][29] - 大地产链：PVC 行业景气触底，开工率高，但集中度低，有少量新增产能；纯碱行业集中度尚可，开工率高，价格处于下跌通道；钛白粉行业集中度低，2025 年有较多新增产能；MDI/TDI 行业集中度高，但龙头成本优势大 [7][29] - 电子电器链：光引发剂受供给端扰动，价格上行；制冷剂 R134a 及 R32 受配额管控，集中度高，下游需求旺盛，价格上涨 [7][29] - 纺服链：活性染料和分散染料集中度高，装置老旧，产品景气位于底部；粘胶短纤行业集中度高，连续 2 年无新增产能，开工率高，但需求增长乏力；氨纶行业集中度高，下游需求旺盛，开工率高，但龙头成本差距大，有新增产能；粘胶长丝行业格局优越，开工率高，近年无新增产能，批复新产能难度大；涤纶长丝行业格局集中，开工率高，成本曲线平缓，新增产能少，自律潜力大 [7][29] - 汽车链：涤纶工业丝行业集中度高，但产能过剩，开工率低 [7][29] - 满足产能增速放缓、高开工率、高集中度、龙头成本差距较小且产品景气位于底部的子行业，主要有有机硅、涤纶长丝、光引发剂、草甘膦、工业硅、味精/氨基酸等；制冷剂产品供给格局好，集中度高，景气度高，未来仍有上行空间 [8][34] 投资建议 - 关注“反内卷”后续政策，重点推荐有望景气上行的子行业，如有机硅（兴发集团/新安股份/合盛硅业）、光引发剂（久日新材）、涤纶长丝（桐昆股份/新凤鸣）、草甘膦（兴发集团/新安股份）、工业硅（合盛硅业/新安股份/兴发集团）、味精/氨基酸（梅花生物/阜丰集团）等 [9][60] - 关注非常底部或面临出清的行业，如纯碱（博源化工） [9][60] - 持续推荐政策制约、行业自律的制冷剂行业，标的有巨化股份/三美股份/东岳集团/永和股份/昊华科技等 [9][60]

估值提升计划触发情形及审议程序 - 公司股票自2024年4月1日至2025年3月31日连续12个月每日收盘价均低于2023年经审计每股净资产24.31元，触发《上市公司监管指引第10号》规定的估值提升计划制定条件 [1][2][3] - 2024年6月19日实施资本公积金转增股本（每10股转增4.9股）后，调整后每股净资产为16.32元，但股价波动区间仍为11.05-22.88元/股，持续低于净资产 [3][4] - 计划已通过第五届董事会第二十六次会议审议 [1][2] 估值提升计划核心措施 主业强化与产业布局 - 聚焦光固化产业（核心）和半导体产业（重点），实施"同业整合、横向拓展、纵向延伸"战略，优化四大产品全流程并开发新配方 [5] - 推进半导体化学材料全产业链布局，结合化学合成优势打造光刻胶一体化产业链 [5] - 加强技术研发与产业化落地，升级新产品推广策略以提高市场认知度 [5] 资本运作与治理优化 - 适时开展并购重组，响应新"国九条"政策，通过资本运作整合产业链并加强战略合作 [6] - 完善公司治理结构，强化"关键少数"责任，通过培训提升法规应对能力 [5] 投资者关系与信息披露 - 每年举办至少3次业绩说明会，保持上证e互动平台及热线畅通，利用新媒体发布业务动态 [6][7] - 提升信息披露质量，开展专业培训并优化定期报告可视化呈现，加强内幕信息管理 [7] - 编制高质量可持续发展报告，追踪公告后市场反馈并加强舆情监测 [7] 财务与回报安排 - 在正常经营前提下，结合业务规划通过业绩增长和持续分红提升投资者回报 [6] - 长期破净情形下每年评估计划效果，若市净率低于行业均值需在业绩说明会专项说明 [8] 董事会评估 - 董事会认为计划以提升内在价值为核心，符合公司战略布局及财务状况，具备合理性和可行性 [8]

估值提升计划 - 触发时间为2024年4月1日至2025年3月31日[3][5] - 触发条件为连续12个月每个交易日收盘价低于最近一个会计年度经审计的每股净资产[3][5] - 2025年7月21日董事会通过估值提升计划议案[7] 股价与净资产 - 2024年4月1日至2025年3月31日，股价波动区间为11.05 - 22.88元/股[6] - 2024年4月1 - 6月18日收盘价低于2023年经审计每股净资产24.31元[5] - 2024年6月19日至2025年3月31日，考虑转增后经审计每股净资产为16.32元[5] 股本变动 - 2024年6月19日以资本公积金每10股转增4.9股，转增后总股本为161,227,251股[5] 未来策略 - 每年举办或参加至少3次业绩说明会加强投关管理[13] - 在光固化产业实行“同业整合、横向拓展、纵向延伸”战略[9] - 持续推进半导体化学材料领域布局，打造全产业链[9] - 严格按法规完善治理结构，强化“关键少数”责任[10] - 适时通过资本运作进行产业链整合，加强战略合作[11] 计划评估 - 长期破净时每年评估估值提升计划实施效果并披露[17] - 触发长期破净年度，日平均市净率低于行业均值需专项说明执行情况[17] 计划说明 - 估值提升计划不代表对业绩、股价等承诺，目标实现有不确定性[19] - 相关因素变化致无实施基础，公司将修正或终止计划[19]

收购信息 - 内蒙古久日拟239.25万元收购宏远天呈2.175%股权，对应81.20万元注册资本[2][6] - 交易完成后，内蒙古久日对宏远天呈持股比例由48.00%增至50.175%[2][6] - 2025年7月21日，公司第五届董事会第二十六次会议通过收购议案[7] - 交易资金来源为自有资金，全额一次付清，协议签署生效后10个工作日内或另行协商[11] - 本次交易不构成关联交易和重大资产重组，无需提交股东大会审议[2][3][8] 财务数据 - 2025年1 - 6月宏远天呈资产总额8494.79万元，负债总额3180.02万元，净资产5314.77万元，营业收入3827.99万元，净利润352.11万元[17] - 2024年宏远天呈资产总额9012.80万元，负债总额4067.07万元，净资产4945.73万元，营业收入6606.45万元，净利润539.59万元[17] - 2025年3月31日宏远天呈股东全部权益账面值为5084.93万元，评估值为11200.00万元，评估增值6115.07万元，增值率120.26%[19][22][27] 评估相关 - 收益法评估宏远天呈股东全部权益价值为11200.00万元，与资产基础法测算结果差异额为4277.52万元，差异率61.79%[28] - 本次评估以2025年3月31日为评估基准日，选用收益法评估结果作为最终评估结论[19][22] - 评估机构为中联资产评估集团（浙江）有限公司[19][22] 其他信息 - 2018年8月宏远天呈与公司合作，从事光引发剂中间体生产，解决近100人就业[28] - 2023 - 2026年宏远天呈作为高新技术企业适用15%企业所得税优惠政策[25] - 宏远天呈已取得2项发明专利和12项实用新型专利[29] 交易影响 - 交易完成后宏远天呈将成为内蒙古久日的控股子公司，纳入公司合并报表范围[41] - 本次交易有利于加强公司对上游原材料把控，降低采购成本，加强产业协同[42] 交易风险 - 本次交易可能面临业务整合及协同效应不达预期风险[43] - 交易完成后公司合并报表将确认一定金额商誉，需每年进行减值测试[44] - 若未来经营未达预期，公司存在商誉减值风险，会对经营业绩产生不利影响[44] - 本次交易中，不排除宏远天呈或交易对方出现违约行为，致交易无法进行或无法达原交易目的[45] - 公司将密切关注交易进展，控制可能风险[45]