报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 国内市场业绩承压，海外市场保持较高增速 - 2024年前三季度，公司实现国内市场收入55.50亿元，各产品线排名均处于行业前列 [1] - 2023年以来由于医疗行业整顿等因素，短期延缓了部分区域的医疗设备的招标采购流程，预计2024年第四季度到2025年上半年将有较大规模落地 [1] - 2024年前三季度，公司实现海外市场收入14.04亿元，同比增长36.49%，保持高速增长态势，国际市场收入占比达20.19% [1] 加大技术、人才及营销投入，持续夯实核心竞争力 - 2024年前三季度，公司加大对技术研发、人才培养以及全球营销体系的投入 [1] - 截至2024年第三季度末，公司累计向市场推出超过120款产品，其中42款产品获得CE认证，47款产品获得FDA（510k）许可 [1] - 公司累计提交专利申请超8900项，其中发明专利申请超7400项，发明专利申请占专利总申请数比例超80%，强化全球技术竞争布局 [1] 财务数据总结 - 2024-2026年公司收入分别预计为108.28/125.66/145.45亿元，收入增速分别为-5.1%/16.1%/15.7% [3] - 2024-2026年归母净利润分别预计为13.97/20.83/25.08亿元，增速分别为-29.3%/49.1%/20.4% [3] - 2024-2026年EPS预计分别为1.69/2.53/3.04元，对应PE分别为73x/49x/41x [3]

报告公司投资评级 报告给予公司"买入"评级 [1] 报告的核心观点 1) 公司9M24年收入同比下降6.4%至69.54亿元,3Q24年收入同比下降25.0%至16亿元,主要由于国内市场环境严峻,行业监管收紧以及设备更新项目延迟 [1] 2) 公司海外业务增长强劲,9M24年海外收入同比增长36.5%至14.04亿元,占比20.2%,第三季度增速进一步加快至51.7% [1] 3) 公司服务收入增长迅速,9M24年同比增27.3%至9.67亿元,占比13.9% [1] 4) 预计2025年公司业绩将显著改善,因医疗设备更新项目逐步推进 [1] 财务数据总结 1) 2024年预计收入108.52亿元,同比下降4.9%;净利润15.41亿元,同比下降22.1% [4] 2) 2025年预计收入139.98亿元,同比增29.0%;净利润22.04亿元,同比增43.0% [4] 3) 2024年毛利率49.4%,经营利润率15.4%;2025年毛利率49.9%,经营利率17.0% [4] 4) 公司资产负债率较低,2024年净负债率为-45.2% [2] 估值分析 1) 采用9年期DCF模型,得出目标价162.81元,较当前股价上涨33.3% [3][8] 2) 终值增长率假设为4.0%,WACC为8.3% [8] 3) 2025年预测EPS为2.67元,对应PE为45.7倍 [2]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [2][3] 报告的核心观点 - 公司短期业绩承压,主要受国内设备招标延后影响 [2][3] - 公司海外市场表现强劲,订单量和收入均保持高速增长,海外收入占比突破20% [3] - 公司中国市场收入受行业整顿影响有所下滑,但核心产品线市占率仍保持稳步提升 [2] - 考虑到公司产品壁垒高、竞争力强,预计明年国内行业有望复苏 [3] 财务数据总结 - 2024年公司营业总收入预计为103.48亿元,同比下降9.31% [2] - 2024年归母净利润预计为12.32亿元,同比下降37.57% [2][3] - 2025年和2026年公司营收和净利润有望实现较快增长,分别达到120.20亿元和140.36亿元,以及19.16亿元和23.11亿元 [2][3] - 公司毛利率维持在48.93%-49.40%的较高水平 [9] - 公司资产负债率较低,2024年预计为16.11% [10]

10月31日公司调研情况 - 10月31日有27家公司被机构调研 [1] - 按调研机构类型看基金参与13家公司调研活动 [1] - 10家以上基金扎堆调研公司共4家 [1] - 联影医疗最受关注参与调研基金达72家 [1] - 新产业获55家基金调研 [1] - 思泉新材获18家基金调研 [1]

主要财务指标 - 2024年前三季度公司实现营业收入69.54亿元，尽管国内市场承压，但公司的市场占有率，尤其是在高端和超高端产品领域，依然稳步提升[1][2] - 公司实现归属于上市公司股东净利润6.71亿元，毛利率49.41%，同比提升0.74个百分点[1] - 公司实现海外市场收入14.04亿元，同比增长36.49%，保持高速增长态势，国际市场收入占比达20.19%，收入占比同比提升6.35个百分点[2] 收入结构 - 2024年前三季度，公司实现设备收入57.05亿元，各产品线的市场占有率，尤其是高端和超高端产品领域表现尤为突出[2] - 报告期内，公司服务收入实现9.67亿元，同比增长27.27%，服务收入占比13.91%，同比提升3.68个百分点[2] 研发及投入 - 公司加大对技术研发、人才培养以及全球营销体系的投入，持续夯实核心竞争力[1] - 报告期内，公司销售费用13.85亿元，研发费用13.18亿元，管理费用4.12亿元[1] 创新与合作 - 公司持续导入数智化产品，巩固专利布局优势，截至2024年第三季度末，公司累计向市场推出120多款产品[3] - 公司累计提交专利申请超8,900项，其中发明专利申请超7,400项，发明专利申请占专利总申请数比例超80%[3] - 公司深化与国际一流高校、科研和临床机构的战略合作，推动科研成果高效转化[3] 国内外市场拓展 - 公司已有超31,000台/套产品，入驻全球超13,000家医疗及科研机构，覆盖全球超75个国家和地区[4][5] - 公司在海外设立超过20家子公司及分支机构，国际市场营销团队人数已超过700人[5] - 公司加大了对全球服务网络体系建设的投入，服务团队规模超过1000人，海外中心库房数量也超过25个[5] 未来展望 - 公司将加速国际市场拓展，以创新方案、稳定质量和专业服务提升客户满意度和品牌影响力[5] - 公司将持续推出新的技术、产品和服务，满足基层医疗机构的需求，助力医疗资源分布不均、医疗可及性亟待提升的问题解决[13][14]

业绩说明会信息 - 2024年11月6日16:00 - 17:00举行2024年第三季度业绩说明会[2][5][6] - 地点为上海证券交易所上证路演中心（http://roadshow.sseinfo.com/）[2][5] - 方式为上证路演中心网络互动[2][5] 投资者提问 - 2024年10月31日至11月5日16:00前可通过上证路演中心或公司邮箱提问[2][6] 其他信息 - 2024年10月31日发布2024年第三季度报告[2] - 参会人员含董事长兼联席首席执行官张强等（特殊情况可能调整）[5] - 联系部门为董事会办公室，电话021 - 67076658，邮箱IR@united - imaging.com[7] - 业绩说明会召开后可通过上证路演中心查看情况及内容[8]

营收与利润情况 - 本季度营业收入16.2079692138亿元较上年同期下降25%年初至报告期末为69.5428317455亿元较上年同期下降6.43%[2] - 本季度归属于上市公司股东的净利润为-2.7904883822亿元较上年同期下降320.57%年初至报告期末为6.7116308366亿元较上年同期下降36.94%[2] - 本季度归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为-3.3383804364亿元较上年同期下降899.46%年初至报告期末为4.6409636896亿元较上年同期下降44.00%[2] - 2024年前三季度营业总收入为69.54亿元2023年前三季度为74.32亿元[16] - 2024年前三季度营业总成本为66.08亿元2023年前三季度为67.30亿元[16] - 2024年前三季度营业成本为35.18亿元2023年前三季度为38.15亿元[16] - 2024年前三季度税金及附加为3655.97万元2023年前三季度为4688.42万元[16] - 2024年前三季度销售费用为13.85亿元2023年前三季度为12.53亿元[16] - 2024年前三季度管理费用为4.12亿元2023年前三季度为3.80亿元[16] - 2024年前三季度研发费用为13.18亿元2023年前三季度为13.69亿元[16] - 2024年前三季度财务费用为 - 0.61亿元2023年前三季度为 - 1.35亿元[16] 每股收益与净资产收益率 - 本季度基本每股收益为-0.34元/股较上年同期下降326.67%年初至报告期末为0.82元/股较上年同期下降36.43%[4] - 本季度稀释每股收益为-0.34元/股较上年同期下降326.67%年初至报告期末为0.82元/股较上年同期下降36.43%[4] - 本季度加权平均净资产收益率为-1.43%较上年同期下降2.12个百分点年初至报告期末为3.52%较上年同期下降2.40个百分点[4] 研发投入 - 本季度研发投入合计6.1764288882亿元较上年同期增长20.03%年初至报告期末为16.3469225164亿元较上年同期增长14.32%[4] - 本季度研发投入占营业收入的比例为38.11%较上年同期上升14.30个百分点年初至报告期末为23.51%较上年同期上升4.27个百分点[4] - 2024年前三季度研发费用为13.18亿元2023年前三季度为13.69亿元[16] 资产情况 - 本报告期末总资产为260.2967561035亿元较上年度末增长2.74%[4] - 本报告期末归属于上市公司股东的所有者权益为192.2512639064亿元较上年度末增长1.90%[4] - 2024年前三季度流动资产合计为195.89亿元2023年前三季度为202.28亿元[13] - 2024年前三季度非流动资产合计为64.41亿元2023年前三季度为51.08亿元[13] 股东持股情况 - 联影医疗技术集团有限公司持股167,550,968股占比20.33%[8] - 上海联和投资有限公司持股134,959,614股占比16.38%[8] - 上海影升投资合伙企业（有限合伙）持股60,204,628股占比7.30%[8] - 上海中科道富投资合伙企业（有限合伙）持股41,463,858股占比5.03%[8] - 上海北元投资合伙企业（有限合伙）持股28,830,361股占比3.50%[8] - 上海易端投资有限公司持股26,900,973股占比3.26%[8] 货币资金与金融资产情况 - 2024年9月30日货币资金为6,270,553,490.80元2023年12月31日为7,584,228,668.21元[12] - 2024年9月30日交易性金融资产为2,824,171,053.62元2023年12月31日为4,919,370,861.12元[12] 应收账款与应收票据情况 - 2024年9月30日应收账款为4,158,675,399.49元2023年12月31日为3,227,657,250.54元[12] - 2024年9月30日应收票据为169,048.00元2023年12月31日为4,922,850.00元[12] 经营活动现金流量情况 - 2024年前三季度销售商品、提供劳务收到的现金为66.36亿元2023年前三季度为74.71亿元[19] - 2024年前三季度收到的税费返还为1.75亿元2023年前三季度为2.86亿元[20] - 2024年前三季度经营活动现金流入小计为72.07亿元2023年前三季度为81.54亿元[20] - 2024年前三季度经营活动现金流出小计为87.11亿元2023年前三季度为89.96亿元[20] - 2024年前三季度经营活动产生的现金流量净额为-15.05亿元2023年前三季度为-8.42亿元[20] 投资活动现金流量情况 - 2024年前三季度收回投资收到的现金为189.52亿元2023年前三季度为183.59亿元[20] - 2024年前三季度取得投资收益收到的现金为0.86亿元2023年前三季度为1.05亿元[20] - 2024年前三季度投资活动现金流入小计为190.38亿元2023年前三季度为184.64亿元[20] - 2024年前三季度投资活动现金流出小计为199.24亿元2023年前三季度为185.99亿元[20] - 2024年前三季度投资活动产生的现金流量净额为-8.86亿元2023年前三季度为-1.36亿元[20] 筹资活动现金流量情况 - 子公司吸收少数股东投资收到的现金分别为7800000元和4200000元[21] - 取得借款收到的现金分别为无和10000000元[21] - 筹资活动现金流入小计分别为7800000元和14200000元[21] - 偿还债务支付的现金分别为9455172.40元和15034137.90元[21] - 分配股利、利润或偿付利息支付的现金分别为204534847.31元和165864124.56元[21] - 支付其他与筹资活动有关的现金分别为123780023.52元和468144539.58元[21] - 筹资活动现金流出小计分别为337770043.23元和649042802.04元[21] - 筹资活动产生的现金流量净额分别为-329970043.23元和-634842802.04元[21] 汇率变动对现金影响及期末现金余额 - 汇率变动对现金及现金等价物的影响分别为-11731567.35元和4973565.79元[21] - 期末现金及现金等价物余额分别为4797982424.51元和8018276723.83元[21]

限制性股票作废情况 - 因离职、个人放弃、考核“待改进”，合计作废128,950股限制性股票[7][8] 相关决议与手续 - 2024年10月12日会议通过作废议案[5] - 监事会同意作废，事项获必要授权批准[10][11] - 归属事项需办股票登记及增资手续[11]

股权激励计划流程 - 2023年8月14日董事会、监事会审议通过相关议案[5][6] - 2023年8月14日公告首次授予激励对象名单，公示期8月15日至8月24日[7] - 2023年8月30日股东大会审议通过相关议案并授权董事会[7] - 2023年8月31日董事会审议通过调整激励计划及首次授予议案[7] 激励计划调整 - 激励对象人数由1595人调整为1594人，股票数量不变[8] 股票授予情况 - 2024年5月21日向12名激励对象授予25.81万股预留限制性股票[10] 现金分红 - 2023年年度股东大会同意每10股派发现金红利2.50元，2024年半年度董事会同意每10股派发现金红利1.20元[12][13] - 预计2024年上半年现金分红金额不低于净利润10%且不超净利润[12] 授予价格 - 调整后首次授予价格为77.63元/股，预留授予价格为87.63元/股[13] 归属期 - 首次授予部分第一个归属期为2024年9月2日至2025年8月29日[15] 营业收入目标 - 2023年营业收入增长率目标值20.00%，触发值16.00%[18] - 2024年营业收入增长率目标值44.00%，触发值34.56%[18] - 2025年营业收入增长率目标值72.80%，触发值56.09%[18] 业绩及归属比例 - 2023年度营业收入114.1076560239亿元，较2022年增长率23.52%[19] - 公司层面限制性股票归属比例为100%[19] 激励对象考核 - 1526名考核结果为“卓越”“优秀”或“良好”，个人层面归属比例100%[20] - 13名考核结果为“待改进”或“不满意”，个人层面归属比例0%[20] - 50名因离职、5名因自愿放弃不符合归属条件[20] 可归属及作废情况 - 1526名激励对象可归属限制性股票107.916万股[20] - 50名离职、13名考核不达标、5名自愿放弃激励对象已获授未归属股票合计12.895万股作废[23]

其他新策略 - 公司监事会审核2023年限制性股票激励计划首次授予部分第一个归属期激励对象名单[1] - 拟归属激励对象主体资格合法有效，归属条件已成就[1]