行业投资评级 - 基础化工行业评级为推荐(维持) [1] 核心观点 - 铬盐迎来重大机遇 有望迎来补库存周期 需求从传统低增长转向新兴高增长领域包括AI数据中心用燃气轮机 机器人 飞机发动机 火箭发动机等 [5] - 供给端受环保影响难以大幅扩张 景气有望持续提升 重点关注金属铬在燃气轮机的应用 [5] - 全球燃气轮机订单有望从2021-2023年40GW/年增长至2024年50GW/年 2025年60GW/年 2026年80GW/年 [5] - 带动金属铬需求从2021-2023年2.4万吨增长至2024年3.0万吨 2025年3.6万吨 2026年4.8万吨 [5] - 折合重铬酸钠需求从8.6万吨增长至2024年10.7万吨 2025年12.8万吨 2026年17.1万吨 [5] - 振华股份金属铬产能1.2万吨/年 铬盐产能25万吨/年 价格已开始上涨 [5] - 2025年化工行业有望迎来补库存周期 基于库存逐渐去化 盈利见底 机构持仓见底三个判断 [6] - 中国和美国财政政策有望加码 欧洲部分装置加速退出 化工有望迎来补库存周期 [6] - 重点关注四大投资机会：低成本扩张 景气度提升 新材料 高股息 [8][9] 行业走势与景气指数 - 基础化工行业最近1月表现4.1% 3月表现0.5% 12月表现9.7% [3] - 沪深300指数最近1月表现1.7% 3月表现1.9% 12月表现12.5% [3] - 2025年3月13日国海化工景气指数为96.21 较3月6日下降0.34 [4][46] 重点产品价格变化 - 合成氨价格偏强震荡 磷酸二铵价格上涨 钛白粉价格上涨 [11][12] - 3月14日纯MDI价格18100元/吨 环比下降350元/吨 聚合MDI价格17225元/吨 环比下降525元/吨 [13] - 泰国到美西港口海运费5800美元/FEU 环比下降7.94% 到美东港口海运费5200美元/FEU 环比下降13.33% 到欧洲海运费3382美元/FEU 环比增加19.42% [13] - 氧化铬绿价格29000元/吨 环比持平 [15] - 萤石市场均价3775元/吨 环比持平 [15] - 制冷剂R32市场均价45500元/吨 环比增加250元/吨 R22 R125 R134a价格环比持平 [15] - 涤纶长丝POY价格7050元/吨 环比下降100元/吨 PTA价格4760元/吨 环比下降60元/吨 [16] - 丙烯酸价格6450元/吨 环比下降200元/吨 [19] - 磷酸一铵价格3370元/吨 环比下降11元/吨 磷酸二铵价格4012元/吨 环比上升35元/吨 [19] - 钛白粉市场均价14546元/吨 环比持平 [19] - 氨纶40D价格24500元/吨 环比增加500元/吨 [20] - 维生素A价格100元/千克 环比下降4元/千克 维生素E价格125元/千克 环比下降5元/千克 [20] - 重质纯碱价格1509元/吨 环比持平 轻质纯碱价格1428元/吨 环比持平 [20] - 粘胶短纤现货价13650元/吨 环比下降75元/吨 [21] - 乙二醇价格4520元/吨 环比下降91元/吨 尿素小颗粒价格1800元/吨 环比上升10元/吨 [21] - 安赛蜜市场均价3.7万元/吨 环比持平 三氯蔗糖市场均价25万元/吨 环比持平 麦芽酚市场均价8.0万元/吨 环比持平 [22] - 草甘膦原药价格2.32万元/吨 环比上涨0.01万元/吨 [25] - 电池级碳酸锂均价7.47万元/吨 环比下降0.06万元/吨 [26] - 顺酐价格6450元/吨 环比上升20元/吨 丁酮价格7517元/吨 环比上升8元/吨 [27] - 苏氨酸价格9900元/吨 环比上涨250元/吨 缬氨酸价格14500元/吨 环比上涨250元/吨 [28] - 硫磺价格2260.88元/吨 环比增加218.38元/吨 硫酸价格647.81元/吨 环比增加67.18元/吨 [30] 重点关注公司动态 - 软控股份锂电设备研发持续推进 与个别客户签订订单 [14] - 永和股份募集资金净额17.2亿元 [31] - 报告列出45家重点化工公司盈利预测及投资评级 包括万华化学 玲珑轮胎 赛轮轮胎 振华股份 卫星化学等 [36]

营业总收入变化 - 2024年营业总收入33,905.44万元，同比增长22.88%[3][6] 利润指标变化 - 2024年营业利润-6,256.13万元，上年同期-2,065.14万元[3] - 2024年利润总额-6,356.99万元，上年同期-2,082.16万元[3] - 2024年归属于母公司所有者的净利润-5,727.49万元，同比增加亏损3,767.19万元[3][6] - 2024年归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润-5,767.15万元，同比增加亏损3,578.35万元[3][6] 每股指标变化 - 2024年基本每股收益-0.32元，上年同期-0.11元[3] - 2024年末归属于母公司所有者的每股净资产5.24元，较期初减少5.59%[3][6] 资产及权益变化 - 2024年末总资产256,394.72万元，较期初增加4.76%[3][6] - 2024年末归属于母公司的所有者权益94,312.11万元，较期初减少5.63%[3][6] 费用变化 - 嘉兴项目投产后管理费用及财务费用同比分别增加28.38%、137.03%[7]

业绩总结 - 2024年1 - 9月营收23,913.93万元，同比增14.68%[10] - 2024年1 - 9月净利润 - 4,867.07万元[10] - 2024年1 - 9月扣非净利润 - 4,925.17万元[10] - 毛利率同比降9.48个百分点[10] - 财务费用同比增145.28%[10] - 管理费用同比增27.42%[10] 信用评级 - 2025年1月24日公司主体信用等级由A+下调为A[11] - 2025年1月24日“瑞科转债”信用等级由A+下调为A[11] 现场检查 - 现场检查时间为2025年2月5日至2月6日[1]

公司基本信息 - 公司证券代码为688323，简称为瑞华泰，转债代码为118018，简称为瑞科转债[1] 换届情况 - 第二届董事会、监事会任期于2025年2月10日届满，将延期换届[2] - 各专门委员会、高管及聘任人员任期相应顺延，换届前原人员继续履职[2] - 延期换届不影响运营，公司将推进换届并及时披露信息[2]

债券信息 - 债券发行规模43000.00万元[7] - 债券期限2022年8月18日至2028年8月17日[7] - 债券利率逐年递增，首年0.20%[7] 转股信息 - 转股期限自2023年2月24日至2028年8月17日[9] - 初始转股价格30.98元/股，现调为30.91元/股[9] 评级信息 - 2025年1月24日公司及“瑞科转债”信用等级由A+下调为A[10] - 公司主体及“瑞科转债”评级结果为A，展望“稳定”[9]

业绩总结 - 公司全资子公司2025年2月6日收到政府补助款2123万元[3][6] - 该补助属于与资产相关的补助[3][4]

业绩总结 - 2024年度预计归母净利润-5300万元到-6800万元，亏损增加3339.70万元到4839.70万元[2] - 预计2024年度营收同比提升19.60%-26.84%[3] - 产品毛利率连续三年下滑，整体经营业绩已连续两年亏损[3] 财务数据 - 嘉兴项目投产后管理费用及财务费用同比分别增加约30%、115%[2] - 截至2025年1月22日，A股收盘价12.13元/股，瑞科转债转股价30.91元/股[3] - 公司主体及“瑞科转债”信用等级由A+下调为A[4] 业务评估 - 业务状况评估结果为4/7[6] - 财务状况评估结果为4/9[6] - 主体信用等级为A[6] 未来展望 - 计划投资6.53亿元建设高速通讯柔性基材与轨道交通用功能聚酰亚胺薄膜项目[3]

信用评级 - 2024年4月30日前次主体和“瑞科转债”评级均为A+，展望“稳定”[4] - 2025年1月24日主体和“瑞科转债”评级下调为A，展望“稳定”[4] - 信用评级公告2025年1月25日发布于上交所网站[4][7]

净利润情况 - [2024年度归属于母公司所有者的净利润预计亏损5300万元到6800万元，同比亏损增加170.37%到246.89%][4] - [2024年度归属于母公司所有者扣除非经常性损益后的净利润预计亏损5400万元到6900万元，同比亏损增加146.71%到215.24%][4] - [上年利润总额为 - 2082.16万元，归属于母公司所有者的净利润为 - 1960.30万元，扣除非经常性损益的净利润为 - 2188.80万元][5] 每股收益情况 - [上年每股收益为 - 0.11元][5] 费用及营收情况 - [2024年嘉兴项目投产后管理费用及财务费用同比分别增加约30%、115%][7] - [2024年公司预计实现营业收入33000万元到35000万元，同比增长19.60% - 26.84%][7]

可转债情况 - 2022年8月18日发行430万张可转债，总额43000万元[4] - 2023年2月24日起可转股，初始转股价30.98元/股，后调为30.91元/股[5] - 2024年Q4转股数量为0股，累计7000元已转股，未转股金额429993000元[3][6] 股份情况 - 2024年Q4有限售条件流通股无变动，均为0股[8] - 2024年9月30日至12月31日，无限售条件流通股和总股本均为180000224股[9]