汽车热管理概念板块表现 - 截至5月16日收盘，汽车热管理概念上涨1.82%，位居概念板块涨幅第10位，板块内102股上涨，铭科精技、均胜电子、新坐标等涨停，精锻科技、银轮股份、经纬恒润等涨幅居前，分别上涨12.28%、7.23%、6.42% [1] - 跌幅居前的个股包括天龙股份、永茂泰、恒勃股份等，分别下跌2.11%、1.82%、1.18% [1] - 今日汽车热管理概念板块获主力资金净流入14.87亿元，其中62股获主力资金净流入，6股主力资金净流入超亿元 [2] 资金流入情况 - 银轮股份主力资金净流入3.32亿元，均胜电子、五洲新春、拓普集团分别净流入2.55亿元、1.32亿元、1.13亿元 [2] - 资金流入比率方面，铭科精技、圣龙股份、新坐标等流入比率居前，主力资金净流入率分别为39.04%、30.81%、29.68% [3] - 主力资金净流入率较高的个股还包括均胜电子（21.08%）、东方电热（8.32%）、锐新科技（8.40%） [3][4][6] 个股表现 - 精锻科技今日涨幅12.28%，换手率26.32%，主力资金净流入1.10亿元 [3] - 均胜电子涨停，换手率4.85%，主力资金净流入2.55亿元 [3] - 铭科精技涨停，换手率11.18%，主力资金净流入1.03亿元 [3] - 圣龙股份涨幅9.98%，换手率5.74%，主力资金净流入7901.80万元 [4] 资金流出情况 - 恒勃股份主力资金净流出4674.99万元，净流出比率-12.92% [9] - 永茂泰主力资金净流出5944.55万元，净流出比率-8.46% [9] - 和而泰主力资金净流出6637.35万元，净流出比率-8.10% [9] - 四川长虹主力资金净流出3609.48万元，净流出比率-3.74% [9] 行业对比 - 今日涨幅居前的概念板块包括PEEK材料（3.40%）、可控核聚变（2.76%）、草甘膦（2.72%） [2] - 跌幅居前的概念板块包括赛马概念（-1.41%）、自由贸易港（-1.12%）、养鸡（-1.06%） [2] - 汽车相关概念中，华为汽车上涨2.18%，一体化压铸上涨2.15%，小米汽车上涨2.14% [2]

科创100ETF基金表现 - 科创100ETF基金(588220)上涨0 52% 跟踪指数成分股经纬恒润(688326)上涨6 16% 迈威生物(688062)上涨5 13% 思瑞浦(688536)上涨4 40% 华曙高科(688433)上涨3 91% 纳芯微(688052)上涨3 14% [1] 政策支持 - 证监会公告将抓紧出台深化科创板和创业板改革的一揽子政策措施 推动提升中长期资金入市规模和比例 [1] - 央行等四部门提出落实科技金融体制政策 探索构建与科技创新相适应的体制机制 加快科技创新和技术改造再贷款政策落实 激励金融机构扩大科技企业首贷融资和设备更新贷款投放 [1] 科创板公司发展 - 科创板公司在芯片设计、生物医药、高端装备、新能源等领域坚持自主创新 以多元化战略分散风险 成为竞逐国际价值链的先锋力量 [1] - 科创板企业在关键技术领域的突破和发展具有较大成长潜力 长期有望为投资者带来较好回报 [1] 上证科创板100指数权重 - 上证科创板100指数(000698)前十大权重股包括恒玄科技(688608)、百济神州(688235)、翱捷科技(688220)等 前十大权重股合计占比25 04% [2] 科创100ETF基金信息 - 科创100ETF基金(588220)场外联接A代码019861 联接C代码019862 联接I代码022845 [3]

核心业务进展 - 物理区域控制器ZCU产品自去年量产配套小米汽车以来出货量持续增长并贡献较高收入 同时获得某头部客户多个车型项目定点 [2] - 中央计算平台CCP产品配套小鹏汽车且出货量持续增加 [2] - 车身域控制器成功助力福田比亚乔轻卡NP6车型通过欧标最新信息安全法规认证并量产 标志着公司正式在欧洲推出商用车域控产品并落地配套 [2] 产品研发成效 - 智能驾驶方面ADAS推出新一代800万像素相机产品 2024年出货量超100万套 [2] - 车身域控方面ZCU和CCP产品出货量持续提升 成为公司收入增量重要来源 [2] - 新能源和动力方面多合一控制器XCU成功量产配套吉利星愿 BMS产品收入持续增加并获得海外客户定点 Stellantis VCU产品项目出货量持续增长 [2] - 底盘控制方面底盘域控制器配套长安阿维塔并陆续起量 后轮转向产品将于今年量产配套某高端智慧品牌 [2] - AR HUD新获多个车型项目定点并将陆续量产 该产品是公司单车价值量较高产品之一 [3] - 自研工具软件INTEWORK、ModelBase、OrienLink实现客户群体扩大 涵盖红旗、比亚迪、蔚来、长安、重汽、零跑、百度阿波罗、极氪、广汽、赛力斯、博世等客户 [3]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 公司发布2024年报与2025一季报，业绩短期承压，受行业竞争加剧、收入结构变化以及较高的研发费用影响，下调2025 - 2026年业绩预测并新增2027年业绩预测，预计2025 - 2027年归母净利润-0.60（-2.29）/1.90（-1.94）/3.29亿元，对应EPS分别为-0.50/1.58/2.74元/股，对应当前股价的PE分别为-154.8/49.0/28.3倍，随技术产业化落地能力增强、下游合作客户开拓，业绩修复可期，维持“买入”评级[4] 根据相关目录分别进行总结 公司基本情况 - 2025年5月9日，当前股价77.63元，一年最高最低114.88/54.95元，总市值93.13亿元，流通市值69.90亿元，总股本1.20亿股，流通股本0.90亿股，近3个月换手率95.59% [1] 业绩情况 - 2024年全年，公司实现营业收入55.41亿元，同比增长18.46%，实现归母净利润-5.50亿元，同比亏损扩大；2025年一季度，实现营收13.28亿元，同比增长49.34%，实现归母净利润-1.20亿元，亏损同比缩窄[4] 盈利能力与费用情况 - 2024年主营业务毛利率/净利率为21.51%/-9.84%，同比-4.09/-5.20pct，毛利率下降受行业竞争加剧及收入结构变化影响；2024年销售/管理/研发/财务费用率分别为5.41%/7.06%/18.75%/-0.52%，同比变动+0.43pct/+0.44pct/-1.95pct/+1.56pct，研发投入总额达12.39亿元，同比+15.78% [5] 业务发展情况 - “三位一体”业务协同发展，电子产品业务为主要增长引擎，2024年电子产品/研发服务/高阶智驾解决方案实现营收44.06/10.60/0.65亿元，同比+28.89%/-14.02%/431.57%，毛利率19.36%/+31.88%/+4.03%；车身与区域控制领域，在欧洲推出商用车域控产品并落地配套，中央计算平台量产配套小鹏MONA M03等车型；智能座舱方面，AR - HUD新增配套某主流车型并量产；研发服务方面，自研工具客户群扩大至红旗、比亚迪、蔚来等；高级智驾解决方案方面，与辉羲智能合作的城市NOA方案预计2025年搭载某知名车厂量产落地，L4完成唐山港京唐港区项目验收，签署济宁龙拱港三期、淮安新港项目合同[6] 财务摘要和估值指标 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|4,678|5,541|7,087|8,688|10,311| |YOY(%)|16.3|18.5|27.9|22.6|18.7| |归母净利润(百万元)| - 217| - 550| - 60|190|329| |YOY(%)| - 192.2| - 153.3|89.1|415.9|73.0| |毛利率(%)|24.6|21.5|23.4|24.3|24.6| |净利率(%)| - 4.6| - 9.8| - 0.8|2.2|3.2| |ROE(%)| - 4.3| - 12.8| - 1.4|4.3|6.9| |EPS(摊薄/元)| - 1.81| - 4.59| - 0.50|1.58|2.74| |P/E(倍)| - 42.9| - 16.9| - 154.8|49.0|28.3| |P/B(倍)|1.9|2.2|2.3|2.2|2.0|[7] 财务预测摘要 - 包含资产负债表、利润表、现金流量表等多方面财务数据预测，如2025 - 2027年预计营业收入分别为70.87亿元、86.88亿元、103.11亿元，归母净利润分别为-0.60亿元、1.90亿元、3.29亿元等[9]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 公司发布2024年报与2025一季报，业绩短期承压，受行业竞争加剧、收入结构变化以及较高的研发费用影响，下调2025 - 2026年业绩预测并新增2027年业绩预测，预计2025 - 2027年归母净利润-0.60（-2.29）/1.90（-1.94）/3.29亿元，对应EPS分别为-0.50/1.58/2.74元/股，对应当前股价的PE分别为-154.8/49.0/28.3倍，随技术产业化落地能力增强、下游合作客户开拓，业绩修复可期，维持“买入”评级[4] 根据相关目录分别进行总结 公司基本情况 - 2025年5月9日，当前股价77.63元，一年最高最低114.88/54.95元，总市值93.13亿元，流通市值69.90亿元，总股本1.20亿股，流通股本0.90亿股，近3个月换手率95.59% [1] 业绩情况 - 2024年全年，公司实现营业收入55.41亿元，同比增长18.46%，实现归母净利润 - 5.50亿元，同比亏损扩大；2025年一季度，实现营收13.28亿元，同比增长49.34%，实现归母净利润 - 1.20亿元，亏损同比缩窄[4] 盈利能力与费用情况 - 2024年主营业务毛利率/净利率为21.51%/-9.84%，同比 - 4.09/-5.20pct，毛利率下降受行业竞争加剧及收入结构变化影响；2024年销售/管理/研发/财务费用率分别为5.41%/7.06%/18.75%/-0.52%，同比变动+0.43pct/+0.44pct/-1.95pct/+1.56pct，研发投入总额达12.39亿元，同比+15.78%，系持续进行战略性研发投入[5] 业务发展情况 - “三位一体”业务协同发展，电子产品业务为主要增长引擎，2024年电子产品/研发服务/高阶智驾解决方案实现营收44.06/10.60/0.65亿元，同比+28.89%/-14.02%/431.57%，毛利率19.36%/+31.88%/+4.03%；车身与区域控制领域，在欧洲推出商用车域控产品并落地配套，中央计算平台量产配套小鹏MONA M03等车型；智能座舱方面，AR - HUD新增配套某主流车型并量产；研发服务方面，自研工具客户群扩大至红旗、比亚迪、蔚来等；高级智驾解决方案方面，与辉羲智能合作的城市NOA方案预计2025年搭载某知名车厂量产落地，L4完成唐山港京唐港区项目验收，签署济宁龙拱港三期、淮安新港项目合同[6] 财务摘要和估值指标 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|4,678|5,541|7,087|8,688|10,311| |YOY(%)|16.3|18.5|27.9|22.6|18.7| |归母净利润(百万元)| - 217| - 550| - 60|190|329| |YOY(%)| - 192.2| - 153.3|89.1|415.9|73.0| |毛利率(%)|24.6|21.5|23.4|24.3|24.6| |净利率(%)| - 4.6| - 9.8| - 0.8|2.2|3.2| |ROE(%)| - 4.3| - 12.8| - 1.4|4.3|6.9| |EPS(摊薄/元)| - 1.81| - 4.59| - 0.50|1.58|2.74| |P/E(倍)| - 42.9| - 16.9| - 154.8|49.0|28.3| |P/B(倍)|1.9|2.2|2.3|2.2|2.0|[7] 财务预测摘要 - 包含资产负债表、利润表、现金流量表等多方面财务数据预测，如2025 - 2027年预计营业收入分别为70.87亿元、86.88亿元、103.11亿元，归母净利润分别为 - 0.60亿元、1.90亿元、3.29亿元等[9]

业绩总结 - 2024年度归属股东净利润-55,031.82万元，较去年同期减少33,306.16万元[12] 项目调整 - 2024年2月6日新增天津项目实施地点，调整投资结构，预计使用日期延至2027年2月[10] - 2024年12月13日同意两项目预定可使用日期分别延至2025年12月和2027年3月[10] 制度执行 - 建立并执行股东大会等议事规则、信息披露、募集资金管理制度[5][6][10] 合规情况 - 未发现关联方违规占用资金、违规使用募集资金及其他违规情形[8][10][11] 未来展望 - 保荐人提请关注宏观经济影响，建议调整经营策略[15]

业绩情况 - 2024年度公司经营业绩下滑并出现亏损情形[3] 应对策略 - 关注宏观等变化影响，合理调整经营策略[3] - 做好业绩波动信息披露，完善治理结构[3] - 合规使用募集资金，推进募投项目建设[3]

业绩总结 - 2024年营业收入为55.41亿元，较2023年增长18.46%[23] - 2024年归属于上市公司股东的净利润为 -5.50亿元，较去年同期减少3.33亿元[7][23] - 2024年末归属于上市公司股东的净资产为41.84亿元，较2023年末减少15.69%[24] - 2024年末总资产为94.07亿元，较2023年末增长0.85%[24] - 2024年研发投入占营业收入的比例为22.36%，较2023年减少0.52个百分点[25] 市场与客户 - 报告期内来自前五大客户的营业收入占当期营业收入的比重为50.02%[11] 资产情况 - 报告期末存货账面价值为148,221.71万元，占总资产的比例为15.76%[14] - 存货中合同履约成本的账面价值为65,254.01万元，占存货的比例为44.02%[14] - 截至报告期末应收账款净额为183,044.79万元，占公司营业收入的33.03%[15] 研发投入 - 2024年费用化研发投入为10.39亿元，较上年度增长7.30%[37] - 2024年资本化研发投入为2.00亿元，较上年度增长96.19%[37] - 2024年研发投入合计为12.39亿元，较上年度增长15.78%[37] 研发项目 - 先进驾驶员辅助系统开发项目预计总投资13,673.59，本期投入46,498.11[39] - 乘用车车身控制器开发项目预计总投资10,063.79，本期投入27,436.17[39] - T - BOX远程通信控制器开发项目预计总投资36,269.34，本期投入23,310.97，2025年底量产[40] - 智能辅助驾驶域控制器开发项目预计总投资45,357.59，本期投入18,586.80[40] - AR - HUD开发项目预计总投资54,957.69，本期投入12,298.26[41] - 封闭场景高级自动驾驶项目预计总投资64,878.67，本期投入28,859.66[41] 产品成果 - 公司完成第三代算力平台HPC性能升级方案[42] - 公司完成第三代云控平台开发并上线使用[42] - 公司开发面向集装箱码头的数字孪生系统[42] - 电动助力转向控制器完成多款产品研发并量产供货[42] - 公司完成第一代12V、48V BMS产品开发，高压BMS获认证[43] - 汽车电子系统虚拟仿真测试解决方案自主化率提升[43] 项目调整 - 2024年2月6日，研发中心募投项目新增实施地点，预计使用日期延至2027年2月[48] - 2024年12月13日，两项目预定可使用日期分别延至2025年12月和2027年3月[48] 人员持股 - 2024年董事长等多人年初和年末持股数未变[50] - 2024年公司控股股东等相关人员年初和年末合计持股数未变[51]

报告公司投资评级 - 维持中性评级 [2][6] 报告的核心观点 - 公司2024年营收55.41亿元同比+18.5%，归母净利润-5.5亿元；25Q1营收13.3亿元同比+49.3%，亏损缩窄，营收、盈利符合预期 [6] - 研发费用收窄盈利能力有望回升，2024年研发费用率18.7%同比降2pct，25Q1研发费用绝对值同比减少，预计2025年有望单季度扭亏 [6] - 智能驾驶电子产品加速量产，底盘域控制器项目增多，新能源和动力系统产品逐步放量 [6] - 公司积极拓展海外市场，建立德国科布伦茨研发中心，提升马来西亚工厂产能 [6] - 随着产品技术进步等因素，毛利率和费用率有望改善，大客户新产品上市助营收恢复高增；维持25 - 26年营收预测73/89亿元，下调25/26年盈利预测至0.3/1.8亿，新增2027年营收/盈利预测102/2.9亿元 [6] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 2025年5月6日收盘价80.30元，一年内最高/最低114.88/54.95元，市净率2.5，股息率-，流通A股市值72.3亿元，上证指数/深证成指3316.11/10082.34 [2] 基础数据 - 2025年3月31日每股净资产32.40元，资产负债率56.87%，总股本/流通A股1.2亿/9000万，流通B股/H股无 [2] 财务数据及盈利预测 |项目|2024|2025Q1|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|5541|1328|7335|8891|10207| |同比增长率（%）|18.5|49.3|32.4|21.2|14.8| |归母净利润（百万元）|-550|-120|28|175|287| |同比增长率（%）|-|-|-|518.8|64.5| |每股收益（元/股）|-4.78|-1.05|0.24|1.46|2.39| |毛利率（%）|21.5|21.4|23.8|24.1|24.6| |ROE（%）|-13.2|-3.1|0.7|4.0|6.2| |市盈率|-18|/|341|55|34| [5] 财务摘要 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|4678|5541|7335|8891|10207| |营业成本（百万元）|3527|4349|5589|6745|7692| |税金及附加（百万元）|20|32|43|52|59| |主营业务利润（百万元）|1131|1160|1703|2094|2456| |销售费用（百万元）|186|300|323|365|388| |管理费用（百万元）|309|391|411|445|490| |研发费用（百万元）|968|1039|1108|1174|1286| |财务费用（百万元）|-97|-29|12|56|78| |经营性利润（百万元）|-235|-541|-151|54|214| |信用减值损失（百万元）|-57|-102|10|9|14| |资产减值损失（百万元）|-104|-89|-8|39|13| |投资收益及其他（百万元）|80|124|107|78|57| |营业利润（百万元）|-284|-595|-40|182|298| |营业外净收入（百万元）|-2|-3|0|0|0| |利润总额（百万元）|-285|-598|-40|182|298| |所得税（百万元）|-68|-53|-68|8|12| |净利润（百万元）|-217|-545|28|174|286| |少数股东损益（百万元）|0|5|0|-1|-2| |归属于母公司所有者的净利润（百万元）|-217|-550|28|175|287| [7]

公司业绩表现 - 2024年营收55.41亿元，同比+18.46%，归母净利润-5.5亿元，扣非归母净利润-6.18亿元 [2] - 2025Q1营收13.28亿元，同比+49.34%，环比-50.0%，归母净利润-1.2亿元，同环比亏损缩窄 [2] - 2025-2027年营收预测为71.5/80.4/92.9亿元，同比+29%/+13%/+16%，归母净利润预测为0.23/1.74/2.66亿元 [5] 业务发展 - 电子产品业务收入44.06亿元，同比+28.89%，研发服务及解决方案业务收入10.60亿元，同比-14.02%，高级别智能驾驶解决方案业务收入0.65亿元，同比+431.57% [3] - 完成整车电控产品全覆盖布局，形成"分布式电控单品—域控产品—L4集成平台"产品模式并量产落地 [3] - 自研软件INTEWORK、ModelBase、OrienLink客户覆盖红旗、比亚迪、蔚来等，国际化客户包括Stellantis、Scania等 [3] - 马来西亚工厂建成投产，持续提升出货量 [3] 财务指标 - 2024年毛利率21.5%，2025Q1毛利率21.39% [4] - 2024年期间费用率30.69%，2025Q1期间费用率33.18% [4] - 2024年研发费用同比+7.3%，研发费用率同比-2pct，2025Q1研发费用率同环比-14.0pct/+6.3pct [4] - 2024年计提信用减值损失-0.9亿元，资产减值损失-1.0亿元，加回后24Q4亏损大幅收窄 [4] 估值与预测 - 2025-2027年PE分别为404/53/35倍，PB分别为2.30/2.19/2.05倍 [6] - 2025-2027年ROE分别为0.57%/4.13%/5.90%，ROIC分别为0.77%/3.29%/4.61% [6] - 2025-2027年归母净利润增长率分别为104.15%/662.57%/52.53% [6]