一、涉及公司 昱能科技[1] 二、核心观点与论据 （一）经营业绩 1. **2024年第三季度** - 营收6.34亿元，环比增长34.61%，同比增长104.33%；归母净利润为6,164.5万元，环比增长28.74%，同比增长33.47%[3] 2. **2024年1 - 9月** - 营收15.33亿元，同比增长58.31%；综合毛利率为32.57%；归母净利润1.49亿元，同比下降17.14%，主要因前期投入加大[3] （二）产品销售 1. **微粒含能量分配器和自控观察器** - 2024年1 - 9月，微粒含能量分配器销售85.8万台，销售收入13亿元，同比增长11.75%，综合毛利率为41.22%；自控观察器销售80.4万台，销售收入1.33亿元，同比增长13.68%，平均毛利率40.42%，提高12个百分点[4] 2. **货运储能产品** - 逐步放量，2024年1 - 9月实现销售收入2037万元，同比增长820%[4] 3. **工商业省业务** - 快速增长，2024年前三季度完成多个标杆项目交付，实现销售收入4.45亿元[4] - 一拖二产品占比较大，基本上70%以上是一拖四，且在不断优化产品结构[13] - 易飞万和易飞害两种阳台公主产品三季度占比约10%，预计12月份会有所增加，主要消费集中在明年一季度[22] - 第四季度市场对新产品期望较高，老产品销售保持平稳[23] （三）库存情况 1. **截至2024年9月30日** - 库存总额为12.71亿元，较6月30日减少2.45亿元；存货周转率为0.73，与去年同期0.38相比几乎翻倍；存货结构进一步优化，约40%为原材料和加工物资，50%为成品库存，其余为合同履约成本[5] - 欧洲分布式疫病区截至2024年9月30日库存为6.4亿元，相比之前下降1.6亿元，去库存过程顺利，逆变器价格波动不大[27] - 目前库存主要以一拖二和Df三类产品为主，四季度不会大规模降价促销，自然销售可消化库存，特定时段和区域可能有促销活动[26] （四）技术研发 1. **第五代微粒产品** - 处于预演阶段，已完成第四代产品，在拓扑架构、参数和器件应用方面领先，目前主要工作是优化设计、降低成本和提高稳定性[6] （五）市场布局 1. **海外市场** - 欧洲市场占比超过60%（其中DIY市场占比约10%），美国市场占比20 - 30%，全球其他市场（新兴市场）占比约20 - 30%，整体市场增速预计明年约20%左右，DIY板块在新兴市场表现突出[11][17] - 看好工商业光伏市场微利化前景，已推出相关解决方案，积极参与中小规模项目，在兆瓦或500千瓦以下中小规模项目中，欧洲和北美市场趋势明显，一些国家强制要求车棚安装光伏系统带来机会，国内小规模商业项目有吸引力但速度需时间验证[8] - 已在规划中考虑中东、乌克兰、东南亚等市场，俄乌战争结束后相关地区需求将增加，东南亚等新兴市场发展潜力巨大，已推出低成本产品并制定经营计划[9] - 明年增长点包括海外市场拓展、威力渠道扩展以及工商处业务出海，国内外业务有望增长，海外业务对毛利率提升重要，海外毛利率高于国内[19][20] - 对未来3 - 5年，认为新兴市场（低收入和贫困地区）和海外工商业市场将推动业绩显著增长，已针对新兴市场开发产品并布局，海外工商业市场潜力大[29] - 明年整体出货预期约20%增长，新兴市场可能爆发性增长但有不确定性，今年在手订单约5亿（约500兆瓦时），预计明年逐步完成但工商业项目验收有不确定性，对明年发展前景乐观，尤其是海外市场[32][33] 2. **美国市场政策影响** - 美国大选虽可能影响新能源政策，但已有政策如税收优惠难彻底推翻，且美国各州尤其是加州等积极推进新能源政策，新任领导人马斯克支持新能源，总体不会出现极端不利变化[7] （六）其他业务相关 1. **销售模式与客户** - 销售模式主要是将产品卖给电子厂或集成商，最终以海尔为主要客户，根据客户需求提供匹配产品，有时有电池销售但以卖给海尔为主[16] 2. **集成工作与销售收入** - 集成工作主要由电子厂负责，将各模块认证后集成，销售收入不直接体现电池收入，而是通过整体系统解决方案实现[15] 3. **库存减值处理** - 采用核电性整理成本处理法，根据库存情况及未来计划分析，账面累计存货余额接近1亿，库龄是分析手段之一，还需考虑实际用途和未来计划[18] 4. **费用率较低原因** - 各季度费用分布稳定，随着收入增长，费用占比下降，目前费用总额已达较高水平，未来营收持续增长时，费用总额不变或略增，费用率可能逐渐下降[31] 5. **欧洲逆变器行业** - 从公开数据看，包括帕瓦罗尔计划等显示未来几年欧洲逆变器行业将增长，一些政策如电动车相关政策将促进发展，预计未来几年保持稳定增长态势[28] 6. **上游供应链** - 国内芯片设计和制造能力发展迅速，汽车行业带动相关技术进步，逆变器行业所需工业级芯片基本能国产化，供应链丰富稳定，长期使用国内品牌并与多家国内企业合作，芯片供应不会紧张，国产化进程稳步推进[30] 三、其他重要内容 1. 公司目前自身暂无直接与大型在线销售平台合作计划，而是支持和配合下游客户在网上进行销售[10] 2. 市场竞争格局中，微利板块向微储转型趋势明显，非专业DIY市场尤甚，线上渠道竞争更激烈，在中国市场现象明显，公司通过与电子厂合作在研发、并网效率方面提升竞争力[14] 3. 阳台光储产品在德国、法国、奥地利等欧洲国家销售，还推出符合当地电压特性产品并优化信贷成本[24][25] 4. 明年随着DIY微光储备系统推向市场和欧洲高额补贴政策推动工商业光伏发展，预计欧洲市场将持续增长，车棚应用场景也将带动需求增长[27]

文章核心观点 企查查显示浙江昱领科技有限公司近日成立，由昱能科技和浙江博英新能源有限公司共同持股，经营范围涉及光伏等领域 [1] 公司信息 - 浙江昱领科技有限公司法定代表人为罗宇浩，注册资本2550万元 [1] - 该公司经营范围包含光伏设备及元器件制造、电池制造、太阳能发电技术服务、储能技术服务等 [1] - 企查查股权穿透显示该公司由昱能科技、浙江博英新能源有限公司共同持股 [1]

证券代码：688348 证券简称：昱能科技 公告编号：2024-069 昱能科技股份有限公司 关于召开2024年第三季度业绩说明会的公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈 述或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性依法承担法律责任。 重要内容提示： 会议召开地点：价值在线（www.ir-online.cn） 会议问题征集：投资者可于 2024 年 11 月 18 日 12:00 前访问网址： https://eseb.cn/1jb8Yr8GOuA 或扫描下方二维码在报名时进行会前提问，公 司将通过本次业绩说明会上，在信息披露允许范围内就投资者普遍关注的问题 进行回答。 昱能科技股份有限公司（以下简称"公司"）已于 2024 年 10 月 31 日发布 公司 2024 年第三季度报告，为便于广大投资者更全面深入地了解公司 2024 年第 三季度经营成果、财务状况，公司计划 2024 年 11 月 18 日下午 15:30-16:30 举 会议召开时间：2024 年 11 月 18 日（星期一）15:30-16:30 会议召开方式：网络及电话会议方式 会议召开地点：价值在线 ...

投资评级 - 昱能科技（688348.SH）投资评级为买入维持[4] 核心观点 - 昱能科技发布2024年三季报，2024年前三季度收入15.33亿元同比增长58.31%，归母净利1.49亿元同比下降17.14%，2024Q3收入6.34亿元同比增长104.33%环比增长34.61%，归母净利0.62亿元同比增长33.47%环比增长28.74%[4] - 业务方面Q3微逆出货环比持平，欧洲北美市场平稳，微逆毛利率维持良好水平，工商储Q3收入同环比增长超预期，部分项目集中确收贡献少量利润[5] - 财务数据上Q3期间费用率10.9%环比下降8.3pct，Q3末存货12.7亿环比下降16%，Q3经营性净现金流入3.8亿，Q3末合同负债0.6亿环增67%[5] - 展望后续Q4微逆销量预计平稳库存持续消化，年底库存有望降至半年以下，EZHI后续销售规模有望快速增长带来业绩增量，工商储业务加速发展全年收入预计保持增长[5] - 预计公司2024 - 2025年实现净利润分别为2.2、4.4亿元，对应PE为40、20倍[5] 财务报表相关 - 给出了2023A - 2026E的利润表资产负债表现金流量表相关数据，如营业总收入从2023A的1420到2024E的1920、2025E的2965、2026E的4175等[10] - 各项指标如毛利率、净利率、资产负债率等在各年份的数值及变化情况[10]

公司投资评级 - 公司24-26年PE估值分别为36/25/21倍，调整为"增持"评级 [3] 报告的核心观点 - 公司营业收入增速高，主要系工商业储能系统的营业收入快速增加以及境外微型逆变器市场逐步回暖所致 [2] - 24Q3归母净利润较快增长，主要系收入增加导致利润增加 [2] - 前三季度经营活动产生的现金流量净额大幅改善，主要系公司销售回款增加以及支付给供应商的货款减少所致 [2] 财务数据和估值 - 2024年Q1-Q3公司实现营业收入15.33亿元，同比+58.31%；归母净利润1.49亿元，同比-17.14%；扣非归母净利润1.38亿元，同比-10.97% [1] - 2024年Q3公司实现营业收入6.34亿元，同比+104.33%，环比+34.61%；归母净利润0.62亿元，同比+33.47%，环比+28.74%；扣非归母净利润0.50亿元，同比+18.22%，环比-5.80% [1] - 2024-2026年营收预测分别为19.6/23.4/28.1亿元，归母净利润预测分别为2.5/3.5/4.2亿元 [3] - 2024-2026年营业收入分别为1,964.17/2,341.65/2,809.98百万元，增长率分别为38.31%/19.22%/20.00% [4] - 2024-2026年归属母公司净利润分别为250.16/350.16/417.80百万元，增长率分别为13.60%/39.97%/19.32% [4] 投资建议 - 微逆及关断器：欧洲经过一轮库存消化，叠加德国、奥地利等持续放开阳台光伏安装政策，24年行业有望维持较高增速，公司EZH1新品性价比更高可助力持续开拓市场提升份额 [3] - 储能：公司户用储能产品已在中国大陆及美洲、欧洲、澳洲等国家和地区实现销售，工商业光储产品获得了莱茵集团颁发的多项认证，未来依托渠道复用有望逐步放量 [3]

报告公司投资评级 公司维持"增持"评级 [2] 报告的核心观点 1) 24Q3 公司微逆出货约 26 万台,环比持平,毛利率基本稳定;分区域看公司仍以欧美为主,欧洲占比约 60%,Q3 工商储项目集中交付推动公司业绩提升,实现营收约 2.6 亿元,环增 150%+,毛利率约 15%,基本维持稳定 [2] 2) 24Q3 期间费用率下降,存货逐步消化,经营活动现金流净额增加 [3] 3) 考虑微逆需求有所放缓,我们略微下调公司盈利预测,预计公司 2024-2026 年归母净利润为 2.26/3.01/3.94 亿元,同增 3%/33%/31%,对应 PE 为 39/29/23 [3] 财务数据总结 1) 营业总收入:2024E 20.11 亿元,同比增长 41.59%;2025E 26.39 亿元,同比增长 31.23%;2026E 34.26 亿元,同比增长 29.83% [9] 2) 归母净利润:2024E 2.26 亿元,同比增长 2.58%;2025E 3.01 亿元,同比增长 33.07%;2026E 3.94 亿元,同比增长 30.94% [9] 3) 毛利率:2024E 34.76%,2025E 33.54%,2026E 32.42% [9] 4) 资产负债率:2023A 22.04%,2024E 19.43%,2025E 21.09%,2026E 23.23% [10] 5) 每股收益:2024E 1.45 元,2025E 1.92 元,2026E 2.52 元 [9]

财务数据关键指标变化 - 营业收入 - 本报告期营业收入为6.34亿元，同比增长104.33%；年初至报告期末为15.33亿元，同比增长58.31%[2][8] - 2024年前三季度营业总收入15.33亿元，较2023年前三季度的9.69亿元增长57.28%[20] 财务数据关键指标变化 - 净利润 - 本报告期归属于上市公司股东的净利润为6164.50万元，同比增长33.47%；年初至报告期末为1.49亿元，同比下降17.14%[2] - 本报告期归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为4962.60万元，同比增长18.22%；年初至报告期末为1.38亿元，同比下降10.97%[2] - 2024年前三季度净利润为1.5521023179亿元，2023年前三季度为1.7233547576亿元[21] - 2024年前三季度归属于母公司股东的净利润为1.4945813375亿元，2023年前三季度为1.8037857279亿元[21] 财务数据关键指标变化 - 每股收益 - 本报告期基本每股收益为0.40元/股，同比增长37.93%；年初至报告期末为0.96元/股，同比下降16.52%[4] - 本报告期稀释每股收益为0.40元/股，同比增长37.93%；年初至报告期末为0.96元/股，同比下降16.52%[4] - 2024年前三季度基本每股收益为0.96元/股，2023年前三季度为1.15元/股[22] 财务数据关键指标变化 - 净资产收益率 - 本报告期加权平均净资产收益率为1.75%，增加0.50个百分点；年初至报告期末为4.15%，减少0.65个百分点[4] 财务数据关键指标变化 - 研发投入 - 本报告期研发投入为3042.31万元，同比下降18.25%；年初至报告期末为8704.19万元，同比增长8.10%[4] - 本报告期研发投入占营业收入的比例为4.80%，减少7.19个百分点；年初至报告期末为5.68%，减少2.63个百分点[4] - 2024年前三季度研发费用8704.19万元，较2023年前三季度的8051.85万元增长8.10%[20] 财务数据关键指标变化 - 资产与权益 - 上年度末总资产为47.50亿元，本报告期末比上年度末增长2.73%；上年度末归属于上市公司股东的所有者权益为36.77亿元，本报告期末比上年度末下降0.27%[4] - 2024年9月30日流动资产合计42.10亿元，较2023年末的41.33亿元增长1.86%[16] - 2024年9月30日非流动资产合计6.69亿元，较2023年末的6.16亿元增长8.53%[18] - 2024年9月30日资产总计48.79亿元，较2023年末的47.50亿元增长2.60%[18] 财务数据关键指标变化 - 负债 - 2024年9月30日流动负债合计10.57亿元，较2023年末的9.45亿元增长11.71%[19] - 2024年9月30日非流动负债合计1.23亿元，较2023年末的1.02亿元增长20.99%[19] - 2024年9月30日负债合计11.81亿元，较2023年末的10.47亿元增长12.87%[19] 财务数据关键指标变化 - 非经常性损益 - 年初至报告期末非经常性损益合计为1.12亿元[7] 财务数据关键指标变化 - 营业成本与费用 - 2024年前三季度营业总成本12.78亿元，较2023年前三季度的7.72亿元增长65.70%[20] - 2024年前三季度销售费用9940.91万元，较2023年前三季度的9730.41万元增长2.16%[20] 财务数据关键指标变化 - 营业利润 - 2024年前三季度营业利润为2.0349524562亿元，2023年前三季度为2.0819019383亿元[21] 财务数据关键指标变化 - 现金流量 - 2024年前三季度销售商品、提供劳务收到的现金为15.0647037784亿元，2023年前三季度为10.6163440383亿元[23] - 2024年前三季度经营活动产生的现金流量净额为6.1953005941亿元，2023年前三季度为 - 9.3150623549亿元[23] - 2024年前三季度投资活动产生的现金流量净额为 - 1.5342702798亿元，2023年前三季度为4.4061793995亿元[24] - 2024年前三季度筹资活动产生的现金流量净额为 - 4.2699692889亿元，2023年前三季度为8.6457326171亿元[24] - 2024年前三季度现金及现金等价物净增加额为0.0589859885亿元，2023年前三季度为 - 0.188704894亿元[24] - 2024年前三季度期末现金及现金等价物余额为9.8585674693亿元，2023年前三季度为19.6055538354亿元[24] 股东持股情况 - 凌志敏持股22,721,373股，持股比例14.54%；天通高新集团有限公司持股21,500,689股，持股比例13.76%；罗宇浩持股19,380,344股，持股比例12.4%[10] - 高利民持有无限售条件流通股12,581,873股；嘉兴汇能投资管理合伙企业（有限合伙）持有5,558,035股；嘉兴汇英投资管理合伙企业（有限合伙）持有3,328,326股[12] - 杭州士兰控股有限公司期初普通账户、信用账户持股1,506,999股，比例1.35%，期初转融通出借股份且尚未归还500,000股，比例0.45%[14] - 杭州士兰控股有限公司期末普通账户、信用账户持股2,427,320股，比例1.55%，期末转融通出借股份且尚未归还数量为0[14] 股东股权结构 - 潘建清持有天通高新集团有限公司63.75%的股权，是其实际控制人；海宁市实业产业投资集团有限公司持有天通高新集团有限公司9.62%的股权[12] - 嘉兴汇能投资管理合伙企业和嘉兴汇英投资管理合伙企业为同一执行事务合伙人，凌志敏持有嘉兴汇英投资管理合伙企业1.02%的财产份额[12] 股份回购情况 - 截至2024年9月11日，公司已实际回购股份1,743,788股，占总股本156,277,435股的比例为1.1158%[15] - 公司股份回购成交最高价为128.99元/股，最低价为42.95元/股，回购均价为92.7143元/股，已支付资金总额为161,674,119.61元[15] - 报告期末回购专用证券账户持有的普通股数量为1,743,788股，占公司总股本的1.12%[11] 股东股份质押情况 - 天通高新集团有限公司质押股份数量为5,180,000股[10]

东方证券股份有限公司 根据公司《首次公开发行股票并在科创板上市招股说明书》，公司实际募集 资金在扣除发行费用后将用于如下项目： 单位：万元 | | | 关于昱能科技股份有限公司 部分超募资金项目增加实施地点的核查意见 东方证券股份有限公司（以下简称"保荐机构"）作为昱能科技股份有限公 司（以下简称"公司"、"昱能科技"）首次公开发行股票并在科创板上市及持续 督导的保荐机构，根据《证券发行上市保荐业务管理办法》《上海证券交易所科 创板股票上市规则》和《上海证券交易所科创板上市公司自律监管指引第 1 号— —规范运作》等有关规定，对昱能科技部分超募资金项目增加实施地点的事项进 行了审慎核查，发表核查意见如下： 一、募集资金基本情况 根据中国证券监督管理委员会于 2022 年 4 月 1 日出具的《关于同意昱能科 技股份有限公司首次公开发行股票注册的批复》（证监许可〔2022〕681 号），公 司获准向社会公众公开发行人民币普通股 2,000.00 万股，每股发行价为人民币 163.00 元，共计募集资金 326,000.00 万元，扣除发行费用后，实际募集资金净额 为 303,699.49 万元，上述募集资金已经 ...

证券代码：688348 证券简称：昱能科技 公告编号：2024-068 昱能科技股份有限公司 关于 2024 年第三季度计提资产减值准备的公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈 述或重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性依法承担法律责任。 一、 计提资产减值准备情况概述 昱能科技股份有限公司（以下简称"公司"）根据《企业会计准则第8号——资产 减值》（以下合称"《企业会计准则》"）等相关会计政策规定，结合公司的实际经 营情况，为客观、公允地反映公司截至2024年9月30日的财务状况及2024年前三季度的 经营成果，本着谨慎性原则，公司对合并报表范围内存在减值迹象的资产计提了减值 准备。 2024年第三季度确认的信用减值损失和资产减值损失总额为3,367.38万元。具体 情况如下表所示： 二、 计提资产减值准备事项的具体说明 （一）信用减值损失 同时结合存货的库龄、保管状态、历史消耗数据以及未来使用或销售情况作为估计的 基础。经测试，2024年第三季度计提存货跌价损失金额共计3,402.89万元。 三、 本次计提资产减值准备对公司的影响 本次计提减值准备计入资产减值损失和信 ...

证券代码：688348 证券简称：昱能科技 公告编号：2024-066 昱能科技股份有限公司 二、 监事会会议审议情况 经与会监事对本次会议议案进行审议，并表决通过以下事项： 1、审议通过《关于<2024年第三季度报告>的议案》 监事会认为：公司《2024年第三季度报告》已经公司第二届董事会第十四次 会议审议通过，其编制及审议程序符合法律、法规、《公司章程》及公司内部管 理制度的各项规定；内容和格式符合中国证监会和上海证券交易所的相关规定； 报告内容真实、准确、完整地反映了公司2024年前三季度的财务状况和经营情况， 不存在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏；报告编制过程中，未发现公司参与报 告编制和审议的人员有违反保密规定的行为。 表决结果：3票同意，0票反对，0票弃权。 具体内容详见公司于同日刊登在上海证券交易所网站（www.sse.com.cn）的 《2024年第三季度报告》。 第二届监事会第十二次会议决议公告 本公司监事会及全体监事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈 述或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性依法承担法律责任。 一、 监事会会议召开情况 昱能科技股份有限公司（以下简称"公司 ...