从核心压舱石到高弹性赛道，解码硬科技投资攻守道。 科创板作为中国硬科技发展的主阵地，自2019年7月开板以来，始终肩负着服务硬科技企业、培育新 质生产力的重要使命。 作者 | RAYYYY 编辑 | 小白 今年以来，科创板成为资本市场最炙手可热的板块之一。 Choice数据显示，自2024年"9·24"行情至今，科创综指累计涨幅达123.9%。 这场硬科技的"阶梯式攀升"背后，是政策支持、产业升级与资金流入形成的正向循环。 而科创板ETF作为普通投资者参与科创板投资的重要工具，其产品数量与规模也迎来爆发式增长。 寒武纪登顶与算力巨头合并，共塑科创板硬科技新生态 （一）寒武纪登顶A股"新股王"，科创板硬科技生态迎来高光时刻 2025年8月28日，寒武纪股价突破1500元不仅彰显了资本市场对硬科技企业的高度认可，更为后续企 业打开了估值空间。 （来源：Choice数据） 与此同时，摩尔线程以88天闪电过会，创下年内科创板审核速度新纪录，其80亿元的募资规模也成为 年内最大IPO项目之一。 （来源：Choice数据） 寒武纪的强势表现还产生了显著的标杆效应和板块带动作用。 （来源：Choice数据） （来源：市值风 ...

本报（chinatimes.net.cn）记者石飞月 北京报道 在AI浪潮席卷全球半导体产业的宏大叙事下，芯原股份在10月8日交出了一份亮眼的2025年第三季度成 绩单：单季营收创历史新高，同比猛增近八成，亏损大幅收窄，前三季度新签订单更是超越去年全年， 其中AI算力相关订单占据可观比重。然而，这份充斥着"大幅增长"的公告背后，却隐藏着一个令人费解 的现实：自2023年第四季度启动的、已持续八个季度的"订单高位"周期，为何迟迟未能将这家公司从亏 损的泥潭中彻底拖出？ AI算力驱动订单大增 芯原股份预计2025年第三季度实现营业收入12.84亿元，单季度收入创公司历史新高，环比大幅增长 119.74%，同比大幅增长78.77%。 具体到业务层面，一站式芯片定制业务实现了大幅增长。芯原股份的一站式芯片定制服务具体分为两个 主要环节：芯片设计业务和芯片量产业务。该公司预计2025年第三季度芯片设计业务实现收入4.29亿 元，环比增长291.76%，同比增长80.67%；预计量产业务实现收入6.09亿元，环比增长133.02%，同比增 长158.12%。 订单量的增加是推动收入增长的关键因素。芯原股份预计，该公司20 ...

行业投资评级 - 电子行业投资评级为“强于大市”（维持）[2] 核心观点 - 当前时点持续看好算力和存力产业链的整体机会 [2][31] - 国产算力芯片供给侧因国内先进制程良率及产能爬升将有较大幅度改善，需求侧因国内CSP厂商商业化模式明朗、AI资本开支持续向上及国内模型迭代，有望带动训练侧放量需求 [2][31] - 国产存力需求侧因大模型持续推出对DRAM、NAND需求将大幅提升，供给侧因长江存储新产品和长鑫的HBM3等产品突破，叠加数据中心对SSD及HBM需求快速提升造成供需错配，激发长存及长鑫扩产动能，判断明年有望是两存扩产大年 [2][31] - AI商业化各类前置配套需求高速增长，供应链扩产加速，新技术层出不穷，建议继续关注重点海外算力产业链 [5][31] 行情回顾 - 本周（9月29日至9月30日）市场整体上涨，申万电子指数上涨2.78%，在31个申万一级行业中涨幅排名第6 [1][12] - 主要市场指数表现：沪深300指数上涨1.99%，上证指数上涨1.43%，深证成指上涨2.40%，创业板指上涨2.75% [1][12][13] - 年初以来（截至2025年9月30日）申万电子指数累计上涨53.51%，在31个申万一级行业中排名第3 [1][12][13] - 细分板块层面，半导体、消费电子、其他电子、元件、电子化学品和光学光电子本周分别上涨3.57%、2.71%、2.59%、1.92%、1.36%和0.75% [17] - 个股层面，本周申万电子行业340家公司上涨，133家下跌；涨幅前五为江波龙（26.26%）、联芸科技（19.85%）、华虹公司（19.62%）、德明利（18.80%）、香农芯创（17.23%）；跌幅前五为深华发A（-12.54%）、显盈科技（-9.78%）、ST宇顺（-9.76%）、蓝黛科技（-9.47%）、新亚电子（-7.01%）[20][21] - 截至2025年10月9日，电子行业估值水平（PE-TTM）为67.72倍，处于历史中部水平 [21][23] 本周关注要点 - OpenAI于9月30日发布旗舰级音视频生成模型Sora 2，其被视为视频领域的“GPT-3.5时刻”，相较于LLM模型，Sora 2对算力和存力需求将大幅提升 [25] - 韩国三星电子与SK海力士已签订意向书，将为OpenAI资料中心供应内存芯片，共同应对Stargate计划日益攀升的需求 [26] - OpenAI与AMD达成战略合作协议，OpenAI将在未来数年内部署总计6吉瓦（GW）的AMD GPU算力，首批1吉瓦芯片于2026年下半年部署；AMD授予OpenAI可购买多达1.6亿股普通股的认股权证，若完全行使，OpenAI可能持有AMD约10%股份；该协议预计为AMD带来数百亿美元收入 [27][28] - 长鑫科技集团股份有限公司（长鑫存储）已披露上市辅导备案，正式启动IPO进程；公司注册资本601.9亿元，无控股股东，国家大基金二期持股9.8%；2024年3月最新一轮融资估值达1508亿元 [28][29] - 韩国和美国DRAM巨头已暂停对企业客户报价一周，预计今年第四季度DRAM报价可能上涨30%以上，部分规格涨幅可能突破50%；未来三季度内DDR4内存供应缺口预计达10-15% [30] 建议关注产业链及公司 - 国产算力产业链：先进工艺制造（中芯国际（港股）、华虹半导体（港股））、国产算力龙头（寒武纪、海光信息、芯原股份）、CoWoS（通富微电、长电科技、甬矽电子）[5][31] - 国产存力产业链：NAND&DRAM半导体相关产业链（中微公司、拓荆科技、安集科技、京仪装备、中科飞测、芯源微）、长鑫&HBM存储芯片相关产业链（北方华创、兆易创新、精智达、上海新阳、雅克科技、百傲化学、德明利、江波龙、香农芯创）[5][31] - 海外算力产业链：PCB有较大增量产能（沪电股份）、PCB扩产带动上游材料需求（生益科技）、机柜方案核心受益标的（工业富联）[5][6][31]

证券代码：688521 证券简称：芯原股份 公告编号：2025-060 芯原微电子（上海）股份有限公司 关于发行股份及支付现金购买资产事项的进展公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 一、本次交易的基本情况 2025 年 9 月 11 日，公司召开第三届董事会第三次会议，审议通过了《关于 公司本次发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金预案及其摘要的议案》等 与本次交易相关的议案，并与所有交易对方签署了《发行股份及支付现金购买资 1 产协议》，约定本次购买资产发行股份价格为 106.66 元/股，具体内容详见公司 于 2025 年 9 月 12 日发布于上海证券交易所网站（www.sse.com.cn）上的《发行 股份及支付现金购买资产并募集配套资金预案》及相关公告。本次交易完成后， 芯来科技将成为上市公司的全资子公司。 同日，经公司向上海证券交易所申请，公司股票（股票简称：芯原股份，证 券代码：688521）于 2025 年 9 月 12 日（星期五）开市起复牌。具体内容详见公 司于 2025 年 9 月 12 ...

科创50指数跌幅扩大至5%，成份股中仅6股上涨，晶合集成、佰维存储、芯原股份领跌。 ...

个股表现 - 中芯国际、海光信息、恒玄科技、芯原股份等芯片概念股早盘跌幅均超过6% [1] - 芯片概念股早盘整体走弱 [1] ETF市场表现 - 科创芯片相关ETF普遍下跌超过4% [1] - 科创芯片ETF国泰下跌4.84%至1.612元 [2] - 科创芯片ETF下跌4.80%至2.519元 [2] - 科创芯片ETF基金下跌4.76%至2.460元 [2] - 科创芯片ETF博时下跌4.71%至2.611元 [2] - 科创芯片ETF南方下跌4.71%至2.832元 [2] - 科创芯片50ETF下跌4.70%至1.682元 [2] - 科创芯片ETF富国下跌4.69%至1.769元 [2] - 科创芯片ETF指数下跌4.59%至1.620元 [2] AI行业趋势与产业链影响 - AI模型迭代使AI应用商业模式日益清晰 [2] - Sora2.0发布在技术升级中引入社交属性 为Open AI拓宽商业变现渠道 [2] - AI应用的社交属性有望进一步增加用户数量 从而对上游算力基础设施提出更高要求 [2] - Open AI已锁定三星、SK海力士、AMD的存储和GPU等相关订单 [2] - AI基建需求增长的确定性因大厂订单而强化 [2] - 相关算力产业链有望在未来趋势中受益 [2]

2025.10.10 本文字数：2094，阅读时长大约3分钟 作者 |第一财经 王媛丽 人工智能爆发式发展，相关芯片企业的业绩也井喷般猛增。 10月8日，芯原股份（688521.SH）披露了三季度业绩预告，预计三个季度实现营收12.84亿元，创单季 度收入新高，环比激增119.74%，同比增幅达78.77%。 除了收入猛增，该公司的在手订单也大幅增加。前三季度，该公司新签订单32.49亿元，已超2024年全 年，其中三季度新签订单15.93亿元，AI算力相关订单占比高达65%。 然而，亮眼业绩难掩盈利压力。今年上半年，芯原股份净利润亏损3.2亿元，较去年同期同比扩大 12.3%，在订单井喷的情况下，该公司预计三季度单季度亏损同比、环比收窄，但仍然亏损。 但与营收高增长形成反差的是，芯原股份仍未摆脱亏损。该公司未在业绩预报中披露三季度单季和前三 季度的利润，仅称三季度亏损"同比、环比均大幅收窄"。但中报数据显示，其上半年净利率 为-32.85%，较2024年同期的-30.56%进一步恶化。 而芯原股份的处境并非个例。今年以来，国产AI芯片行业迎来业绩爆发期，订单狂欢下营收高速增 长，但大部份企业仍面临盈利考验， ...

核心观点 - 人工智能爆发式发展驱动相关芯片企业业绩井喷式增长，但行业普遍面临营收高增长与盈利能力承压并存的局面 [3] - 芯原股份作为国内AI ASIC定制龙头，其三季度业绩爆发由AI算力需求驱动，一站式芯片定制业务成为核心增长引擎，然而业务结构变化导致毛利率承压，公司仍处于亏损状态 [3][5][6][7] - 国产AI芯片行业整体处于订单狂欢期，但盈利考验是共同挑战，订单质量和规模效应是未来实现盈利破局的关键 [3][9][10] 芯原股份三季度业绩表现 - 公司预计三季度实现营收12.84亿元，创单季度收入新高，环比激增119.74%，同比增幅达78.77% [3] - 前三季度新签订单32.49亿元，已超2024年全年，其中三季度新签订单15.93亿元，AI算力相关订单占比高达65% [3] - 截至三季度末，在手订单金额为32.86亿元，其中90%来自一站式芯片定制业务，且80%有望在一年内转化为收入 [6] 芯原股份业务结构分析 - 一站式芯片定制业务是核心增长引擎：芯片设计业务预计收入4.29亿元，环比暴涨291.76%，同比增长80.67%；芯片量产业务预计收入6.09亿元，环比增长133.02%，同比增长158.12% [5] - 一站式芯片定制业务在三季度预计总营收中的比重超过80%，传统半导体IP授权业务占比则从上半年的34%下降至20% [5] - 业务结构变化加剧盈利压力：传统IP授权业务毛利率为92.73%，而一站式芯片定制业务毛利率仅18.17% [7] 芯原股份盈利能力与研发投入 - 公司上半年净利润亏损3.2亿元，较去年同期同比扩大12.3%，预计三季度单季度亏损同比、环比收窄，但仍然亏损 [3] - 上半年净利率为-32.85%，较2024年同期的-30.56%进一步恶化 [6] - 研发投入高企是影响盈利的核心症结：2024年研发费用达12.47亿元，占营收比重53.7%；今年上半年研发费用达6.12亿元，占营收比重进一步攀升至62.85% [6] 国产AI芯片行业对比 - 摩尔线程2025年上半年实现营收7亿元，同比增长238.7%，但净利润仍亏损2.7亿元，净利率为-38.6% [9] - 沐曦股份2025年一季度实现营收3.2亿元，净利润亏损2.33亿元 [9] - 寒武纪2025年上半年实现营收28.81亿元，同比激增4347.82%，净利润同比扭亏达10.38亿元，净利率为36%，但与国际巨头英伟达（净利率49.77%）仍有差距 [9] 行业挑战与前景 - 当前国产AI芯片订单中，互联网大厂项目占比超70%，这类订单往往附带严格的性能指标与成本控制要求，导致企业议价能力受限 [9] - 先进制程芯片流片成本高，若量产规模不足，单位成本难以下降 [9] - 盈利拐点的出现取决于规模效应，长期来看客户和项目越多平台越稳定，盈利的持续性和稳定性将大幅提升 [10]

科创芯片ETF富国市场表现 - 10月10日开盘价报1.829元，较前下跌1.45% [1] - 该ETF自2024年12月30日成立以来累计回报率达85.38% [1] - 近一个月回报率为34.87% [1] 科创芯片ETF富国持仓个股表现 - 前十大重仓股全线下跌，跌幅介于1.40%至3.88%之间 [1] - 芯原股份跌幅最大，开盘下跌3.88% [1] - 中芯国际开盘下跌2.91%，沪硅产业下跌2.94% [1] - 海光信息、寒武纪、澜起科技分别下跌2.30%、2.31%、1.96% [1] 科创芯片ETF富国产品信息 - 业绩比较基准为上证科创板芯片指数收益率 [1] - 基金管理人为富国基金管理有限公司 [1] - 基金经理为张圣贤 [1]

涉及的行业或公司 * 公司为VeriSilicon，股票代码688521SS [1] * 行业涉及半导体芯片设计服务与知识产权（IP）解决方案 [1] 核心观点和论据 强劲的财务表现与增长动力 * 公司第三季度营收远超预期，达到13亿元人民币，同比增长79%，环比增长120%，比预期高出64% [1] * 增长主要由芯片设计服务收入（同比增长81%）和芯片生产管理服务收入（同比增长158%）驱动，IP收入同比持平 [1] * 尽管第三季度仍为净亏损，但亏损因收入规模扩大而收窄 [1] * 截至2025年9月末，在手订单达到创纪录的33亿元人民币，新订单在第三季度达到16亿元人民币，同比增长146%，其中AI计算订单贡献占65% [1][4] 积极的业务前景与市场定位 * 强劲的AI订单势头由本地AI客户需求增长和中国云服务资本支出增加所推动 [4] * 公司90%的订单来自半导体一站式解决方案（设计及生产管理服务），80%的订单将在一年内交付 [4] * 公司作为第三方服务/IP提供商，被视为支持半导体客户的关键受益者之一 [4] * 研究报告维持对公司的买入评级，并将12个月目标价上调至284元人民币 [1][11] 盈利预测与估值调整 * 基于高于预期的芯片设计和生产管理服务增长，将2025年至2030年的收入预测上调了5%至19% [5] * 由于产品组合转向毛利率较低的一站式解决方案，将2025年至2030年的毛利率预测下调了13至28个百分点 [5][10] * 由于新产品研发的研发支出增加，运营费用比率被上调 [10] * 估值采用贴现市盈率法，基于60倍2029年预期市盈率（原为53倍）和10%的资本成本，得出目标价 [11] * 目标价隐含的2027年预期市销率为21倍，处于公司近期远期市销率交易区间17倍至23倍之内 [11] 其他重要内容 风险因素 * 风险包括技术发展慢于预期 人才获取和保留成本高于预期 以及客户在IP/新芯片项目上的支出弱于预期 [20] 财务数据摘要与预测 * 公司2024年营收为232亿元人民币，净亏损为601亿元人民币 [22] * 2025年预期营收上调至3569亿元人民币，预期净亏损调整为58亿元人民币 [5][22] * 2026年预期营收为5269亿元人民币，预期净利润为792亿元人民币 [5][22] * 当前股价为183元人民币，目标价隐含55.2%的上涨空间 [22]