主力资金流出概况 - 截至2月25日午后一小时，交易所数据显示主力资金流出前20的股票，合计流出金额巨大，其中昆仑万维流出18.26亿元居首，兆易创新流出11.75亿元次之，天孚通信流出10.77亿元位列第三 [1] - 资金流出榜单中，有11只股票单日流出金额超过5亿元，显示出当日市场特定板块承受了显著的抛售压力 [1] 个股表现与资金流向 - 昆仑万维股价下跌7.83%，主力资金流出18.26亿元，在传媒行业中资金流出最为显著 [2] - 兆易创新股价下跌3.77%，主力资金流出11.75亿元，是电子行业中资金流出额最高的公司 [2] - 天孚通信股价下跌3.57%，主力资金流出10.77亿元，是通信行业中资金流出额最大的公司 [2] - 协鑫集成股价逆势上涨3.16%，但主力资金仍呈现流出状态，金额达9.07亿元 [2] - 嘉美包装股价跌停，跌幅达9.99%，主力资金流出6.06亿元 [2] - 首都在线股价大幅下跌10.27%，主力资金流出4.44亿元 [3] 行业资金流向分布 - 电子行业有多家公司遭遇主力资金大幅流出，包括兆易创新(-11.75亿元)、澜起科技(-5.07亿元)、芯原股份(-4.94亿元)、深科技(-4.49亿元)、江波龙(-4.27亿元) [2][3] - 通信行业资金流出集中，天孚通信(-10.77亿元)、亨通光电(-7.61亿元)、润泽科技(-6.08亿元)、光库科技(-5.10亿元)均位列流出榜前20 [1][2][3] - 传媒行业资金流出明显，昆仑万维(-18.26亿元)、蓝色光标(-7.86亿元)、光线传媒(-5.83亿元)均上榜 [1][2] - 计算机行业有网宿科技(-7.20亿元)和首都在线(-4.44亿元)遭遇资金流出 [1][3] - 其他遭遇资金流出的行业包括电力设备(协鑫集成 -9.07亿元)、家用电器(三花智控 -7.16亿元)、轻工制造(嘉美包装 -6.06亿元)、商贸零售(中国中免 -5.63亿元)、机械设备(罗博特科 -4.78亿元)及公用事业(中国核电 -4.30亿元) [1][2][3]

市场表现与资金流向 - 2月25日A股市场延续上涨，沪指涨0.91%，科创芯片ETF汇添富（588750）探底回升，放量涨超1%，反包前一日跌幅 [1] - 资金强势涌入，该ETF在2月24日单日吸金超1500万元 [1] - ETF成分股表现分化，拓荆科技涨超10%，中微公司涨超6%，华虹公司涨超3%，寒武纪涨超1%，海光信息、中芯国际微涨，而澜起科技、芯原股份等出现回调 [3] 行业核心催化剂 - AI芯片赛道出现巨额订单，Meta与AMD达成“芯片+股权”认购协议，Meta将部署至多6吉瓦的AMD算力芯片，协议总金额将超过600亿美元，有可能达到上千亿美元 [5] - AI需求爆发与供应瓶颈共振，存储芯片进入“卖方市场”，海力士明确表示2026年所有客户的需求都无法得到完全满足，价格上涨已成定局 [5] - 国内AI大模型密集发布（如GLM-5、MiniMaxM2.5等），AI应用从技术研发迈向规模化落地，带动算力需求大幅提升 [5][6] - 视频生成是算力密集型应用，单条1分钟1080P AI生成视频的算力消耗相当于1000条文本生成指令，而Seedance2.0等模型将单条视频算力消耗提升3-5倍 [6] - 国家集成电路产业投资基金（大基金）三期近期频频出手，例如认缴3亿元增资天遂芯愿，精准聚焦半导体产业链关键环节 [5] 半导体产业链涨价趋势 - AI算力需求爆发推动芯片产业链开启新一轮全链条涨价潮，呈现全链条传导、海内外共振特征 [7] - 存储芯片供应持续紧张，海力士预计价格将在2026年全年持续上涨，2026年HBM产能已全部售罄 [7] - 涨价潮已蔓延至整个半导体产业链，覆盖晶圆制造、封装测试、存储芯片、MCU、模拟芯片、功率半导体及被动元件、连接器等全环节 [7] 科创芯片指数优势分析 - 样本空间聚焦科创板，近3年超九成数量的芯片上市公司选择在科创板上市，平均市值占比达96% [8] - 行业分布聚焦芯片“高精尖”的上游中游核心环节（如集成电路、半导体设备、半导体材料），核心环节占比高达95%，高于其他同类指数 [9][11] - 调仓频率为季度，能更敏捷地反映芯片产业链发展趋势 [10] - 指数成长性强，2025年前三季度净利润增速达94%，2025年全年预计归母净利润增速高达96% [13] - 指数弹性强，自2024年9月24日至2026年1月30日期间最大涨幅高达236% [13] - 相关ETF产品（科创芯片50ETF，588750）涨跌幅弹性高达20%，覆盖芯片产业链核心环节 [14]

公司股价与市场表现 - 2月25日，芯原股份股价下跌5.91%，报收242.31元/股，成交额9.55亿元，换手率0.74%，总市值1274.35亿元 [1] 公司基本信息与业务构成 - 芯原微电子(上海)股份有限公司成立于2001年8月21日，于2020年8月18日上市 [1] - 公司主营业务为依托自主半导体IP，提供平台化、全方位、一站式芯片定制服务和半导体IP授权服务 [1] - 主营业务收入构成：芯片量产业务收入占41.85%，知识产权授权使用费收入占28.81%，芯片设计业务收入占23.83%，特许权使用费收入占5.21%，其他收入占0.29% [1] 基金持仓情况 - 江信基金旗下江信瑞福A（002630）在四季度重仓芯原股份，持有200股，占基金净值比例2.43%，为第四大重仓股 [2] - 根据测算，2月25日该基金持仓芯原股份浮亏约3044元 [2] - 江信瑞福A基金最新规模为51.31万元，今年以来收益7.35%，近一年收益17.74%，成立以来收益55.12% [2] 基金经理信息 - 江信瑞福A（002630）的基金经理为高鹏飞 [3] - 高鹏飞累计任职时间5年124天，现任基金资产总规模1672.91万元，任职期间最佳基金回报29.45%，最差基金回报16.16% [3]

基金产品表现 - 集成电路ETF（159546）于2月25日开盘报2.063元，上涨0.29% [1] - 该基金自2023年10月11日成立以来，累计回报率达105.49% [1] - 该基金近一个月回报率为-4.74% [1] 持仓个股行情 - 前十大重仓股开盘表现分化，其中通富微电涨幅最大，上涨4.03% [1] - 芯原股份与兆易创新跌幅居前，分别下跌2.92%和2.18% [1] - 其余重仓股中，长电科技上涨1.52%，中芯国际上涨1.02%，寒武纪上涨0.79%，海光信息上涨0.75%，澜起科技与豪威集团均上涨0.01%，紫光国微股价持平 [1] 基金产品基本信息 - 该ETF的业绩比较基准为中证全指集成电路指数收益率 [1] - 基金管理人为国泰基金管理有限公司，基金经理为麻绎文 [1]

报告行业投资评级 - 行业评级：推荐 [4] 报告核心观点 - 报告核心观点：春节期间国内外科技公司密集发布新一代AI大模型，掀起新一轮人工智能竞赛，持续看好算力主线投资机会，并从海外算力、国产算力、存储三条主线进行布局 [6] 行业事件与市场表现 - 事件：春节前后，谷歌于2月19日推出Gemini 3.1 Pro旗舰大模型，智谱、MiniMax、字节、阿里等多家国产企业也密集发布新一代AI大模型，包括智谱GLM-5、MiniMaxM2.5、豆包2.0+Seedance 2.0、千问Qwen3.5-Plus等 [6] - 海外市场表现：春节假期期间（2月17日-2月23日），Google股价涨幅1.89%，美股lumentum涨幅19.90%，coherent涨幅14.57%，英伟达涨幅4.78% [6] - 港股市场表现：截至2月23日收盘，港股国产大模型公司智谱股价涨跌幅为+15.5%，minimax涨跌幅为+23.6% [6] - 存储芯片市场表现：春节假期，美股闪迪涨跌幅+6.37%，美光涨跌幅+2.26%；港股兆易创新涨跌幅+4.38%，澜起科技涨跌幅+6.54% [6] 海外算力主线 - 谷歌大模型性能提升：Gemini 3.1 Pro在ARC-AGI-2推理测试得分77.1%（前代仅31.1%），Humanity‘s Last Exam得分44.4%超越GPT-5.2，SWE-Bench Pro编程得分54.2% [6] - CPO产业趋势：lumentum与coherent股价上涨主要受益于前期公布的CPO和OCS订单超预期，CPO产业趋势逐渐被市场认可 [6] - 英伟达新品预告：黄仁勋表示将在GTC 2026大会（3月16-19日）发布“革命性”全新AI芯片，技术水平逼近物理极限 [6] 国产算力主线 - 国产大模型发展进入新阶段：国产大模型迎来技术与商业化双重拐点，技术上从参数比拼转向Agent与效率革命，商业化从投入期进入盈利期，同时全球化加速，反向出海成新趋势 [6] - 国产芯片完成适配：智谱称GLM-5的上线得到众多国产芯片保障，已完成与华为昇腾、摩尔线程、寒武纪、昆仑芯、沐曦、隧原、海光等国产算力平台的深度推理适配 [6] - 全光互联技术进展：阿里云全球首款3.2T NPO模块成功点亮，并率先应用于新一代国产四芯片交换机 [6] 存储芯片主线 - 美光加速扩产：美光正在投资500亿美元，将总部所在地Boise园区规模扩大一倍以上，并兴建两座新的晶圆厂生产DRAM，预计2027年开始量产，2028年底全面投产 [6] - HBM价格显著上涨：三星开出的新世代HBM4报价达到700美元/颗，相较于HBM3E价格高出20-30% [6] - 澜起科技港股上市：澜起科技（06809.HK）于2月9日成功登陆港股主板，H股总募资净额达到约69亿港元，募资计划中约70%将用于互连类芯片研发，重点锁定AI服务器与云计算基础设施机遇 [6][7] 重点公司盈利预测与评级 - 工业富联：股价54.75元，2025-2027年预测EPS分别为1.78元、3.15元、4.14元，对应PE分别为31倍、17倍、13倍，评级为“推荐” [8] - 中芯国际：股价116.93元，2025-2027年预测EPS分别为0.67元、0.84元、1.05元，对应PE分别为175倍、139倍、111倍，评级为“推荐” [8] - 华虹半导体：股价98.4港元，2026-2027年预测EPS分别为0.10美元、0.15美元，对应PE分别为126倍、84倍，评级为“推荐” [8] - 芯原股份：股价275.50元，2025-2027年预测EPS分别为-0.32元、0.14元、0.67元，对应2026-2027年PE分别为1968倍、411倍，评级为“推荐” [8] - 兆易创新：股价308.70元，2025-2027年预测EPS分别为2.33元、3.24元、3.99元，对应PE分别为132倍、95倍、77倍，评级为“推荐” [8] - 澜起科技：股价164.60元，2025-2027年预测EPS分别为1.91元、2.68元、3.49元，对应PE分别为92倍、65倍、50倍，未给予评级 [8] - 盛科通信：股价177.44元，2025-2027年预测EPS分别为-0.02元、0.14元、0.37元，对应2026-2027年PE分别为1248倍、478倍，未给予评级 [8] 投资建议 - 海外算力：重视CPO技术创新及谷歌链，建议关注工业富联、天孚通信、致尚科技、炬光科技、罗博特科、胜宏科技、腾景科技、长芯博创、英维克等 [9] - 国产算力：重视大模型及国产芯片，建议关注中芯国际、华虹半导体、芯原股份、盛科通信、华懋科技等 [9] - 存储：除美股闪迪、美光外，建议关注兆易创新、澜起科技等 [9]

科创芯片ETF汇添富（588750）市场表现 - 该ETF于2月24日开盘上涨0.95%，报价为1.800元 [1] - 自成立日（2024年12月18日）以来，该ETF累计回报率达到78.38% [1] - 该ETF近一个月回报率为5.60% [1] 科创芯片ETF汇添富（588750）持仓与基准 - 该ETF的业绩比较基准为上证科创板芯片指数收益率 [1] - 该ETF的管理人为汇添富基金管理股份有限公司，基金经理为孙浩 [1] 科创芯片ETF汇添富（588750）重仓股表现 - 前十大重仓股于2月24日开盘普遍上涨，其中海光信息涨3.00%，澜起科技涨3.27%，芯原股份涨3.45% [1] - 其他重仓股开盘涨幅分别为：中芯国际涨0.94%，寒武纪涨1.39%，中微公司涨1.26% [1] - 其余成分股开盘涨幅分别为：拓荆科技涨0.92%，华虹公司涨0.16%，沪硅产业涨1.12%，东芯股份涨0.91% [1]

纪要涉及的公司 * 芯原股份 [1] 核心观点与论据 * **字节跳动订单驱动业绩爆发**：字节自研AI芯片需求暴增，其明年量产计划从50万颗上修至75万颗，后年上修至100万颗[1] 芯原采用NRE（一次性工程费用）、IP授权及量产收费模式，仅字节单客户明年即可贡献约150亿元营收[1] * **公司定位为稀缺平台型公司**：公司拥有SerDes、Chiplet等全栈IP能力，深度契合AI芯片多Die、高互联需求[1] 公司目前与多家云厂商及车厂开展ASIC（专用集成电路）合作，被认为是A股最接近博通模式的平台型公司[1] * **财务预测与市值目标**：预计公司明年总营收达185亿元（其中包含字节业务），利润约40亿元[1] 给予50倍市盈率（PE）估值，对应市值2000亿元[2] 若其他CSP（云服务提供商）项目陆续落地，市值空间将进一步打开[2] * **技术壁垒与行业趋势契合**：公司在高速接口IP和先进封装领域技术领先，其能力完美契合行业“成本节约+快速迭代”的趋势，成为大厂自研芯片的首选合作伙伴[2] 公司技术优势使其受益于国产算力自主化浪潮[2] 其他重要内容 * 纪要核心逻辑强调公司是“AI芯片定制龙头”，卡位CSP自研芯片浪潮[1]

市场整体表现 - 科创50指数在2月24日盘中下跌，跌幅达1.04% [1] 成分股表现 - 芯原股份股价下跌7.54% [1] - 翱捷科技股价下跌5.47% [1] - 金山办公股价下跌4.60% [1] - 寒武纪股价下跌3.90% [1]

报告行业投资评级 - 投资评级：看好（维持）[1] 报告核心观点 - 海内外大模型密集更新与终端新品发布推动AI算力需求持续增长[3][4] - 建议重点关注受益于海内外AI算力资本开支上调、国产算力自主可控以及靶材、被动元器件等涨价方向的相关标的[7] 市场回顾 - 春节假期期间（2026.02.16-2026.02.20）海外科技股以上涨为主，纳斯达克指数涨1.51%，费城半导体指数涨1.51%[3] - 美股主要科技股中，英伟达涨3.83%，苹果涨3.44%，谷歌涨2.90%，亚马逊涨5.69%，AMD跌3.46%[3] - AI上游半导体设备、材料、存储普遍上涨，其中阿斯麦涨4.48%，AMAT涨5.90%，美光涨4.01%，闪迪涨3.74%[3] 行业速递：模型与终端 - 春节前后，国产大模型进入密集发布期，千问、Seedance、混元、星火、百灵、智谱GLM、MiniMax等厂商均有更新[4] - 字节相继发布了Seedance 2.0视频模型、Seedream 5.0 Lite图像模型和豆包大模型2.0系列多模态Agent模型产品[4] - 谷歌发布Gemini 3.1 Pro基础模型，在ARC‑AGI‑2基准测试中取得77.1%的得分，推理性能是上一代3 Pro的两倍以上[4] - 苹果计划在3月4日举行特别活动，或有望发布包括iPhone 17E、低价版MacBook等在内的至少五款新产品[4] 行业速递：算力 - 英伟达CEO黄仁勋预热GTC 2026大会，将揭晓全新芯片[5] - 英伟达与Meta宣布达成一项多年期、价值数十亿美元的芯片采购协议，Meta将采购数百万枚英伟达最新AI芯片，并承诺大规模部署英伟达独立CPU[5] - 电子布第二轮涨价或将启动，据卓创资讯数据，2025年10月、12月以及2026年1月、2月，普通电子布已经历四次涨价[5] - OpenAI正敲定新一轮融资计划，目标筹集1000亿美元，融资完成后公司估值将达到8300亿美元[5] - OpenAI更新长期资本开支计划，预计2030年实现总计约6000亿美元算力支出[5] 行业速递：存力 - 由于AI对存储需求激增，三星电子和SK海力士加速推进产能建设[6] - 三星计划将平泽P4工厂的投产时间从2027年一季度提前至2026年四季度，生产规划前移约三个月[6] - SK海力士计划将龙仁一期晶圆厂的试运行时间提前至2027年2-3月，在竣工日期前着手启动[6] - 两家公司均将在新产线重点部署高附加值产品，如高性能DRAM与HBM[6] - 美光CFO澄清其HBM4内存已经大规模量产，整体进度好于预期，当前已向客户发货，预计本季度出货量将持续攀升，且HBM4良率符合预期，可实现11Gbps传输速率[6] 投资建议 - 推荐标的：江丰电子[7] - 受益标的：精测电子、芯原股份、澜起科技、华正新材、晶合集成等[7]

文章核心观点 - 2026年央视马年春晚是芯片产业的“实战大阅兵”，集中展示了国内外顶尖芯片企业的实力，彰显了中国芯片从“可用”到“好用”的突破 [1] 舞台C位：四家人形机器人的芯片支撑 - 魔法原子、银河通用、宇树科技、松延动力四台机器人亮相，其流畅动作与精准交互由8家芯片企业支撑 [3] - **魔法原子MagicBot Z1**：核心芯片实现100%国产化，全志科技提供主控SoC芯片负责整体调度与运动规划 [4]，芯联集成联合研发并代工高集成电驱控芯片、传感器模组与伺服驱动芯片，决定关节响应速度与动作流畅度 [5] - **银河通用Galbot G1**：依赖单一高性能计算芯片支撑AI交互，搭载英伟达AGX Orin 64GB版本芯片，算力达275 TOPS，支撑大模型驱动的复杂交互 [6][7] - **宇树科技Unitree H1**：是商业化出货量最高的机型，芯片配置兼顾高性能与多元化，英特尔提供Core i7处理器满足高性能运动控制与实时数据处理 [8][9]，英伟达为AI开发者版本提供Jetson Orin NX芯片主打边缘AI推理 [10]，全志科技供应底层核心控制单元芯片负责基础运动指令执行 [11] - **松延动力“小布米”**：售价不到万元，主打高性价比与低功耗，瑞芯微采用RK3588 SoC芯片提供约6 TOPS端侧AI算力作为核心计算单元 [12][13]，芯原股份为RK3588提供IP核授权与芯片设计服务以优化功耗 [14] 转播幕后：超高清直播的算力底座 - 春晚实现8K超高清无线直播、“百城千屏”同步投放及竖屏直播，依赖4家芯片企业构建的算力底座 [15] - 海思（华为）提供超高清视频编码与采集芯片：转播车搭载Hi3536DV400芯片实现8K画面实时压缩传输，华为Mate 80 Pro Max搭载麒麟9100S芯片完成广播级竖屏视频采集 [16] - 鲲鹏（华为）提供服务器芯片：转播中心核心服务器搭载鲲鹏920S芯片，支撑全球超10亿人次并发直播请求，保障直播零卡顿 [16] - 海光信息提供服务器芯片：腾讯、阿里春晚云算力核心采用海光三号服务器芯片，承担互动、视频回放、云端渲染等任务 [17] - AMD提供渲染芯片：超高清视频渲染节点采用EPYC 9004系列芯片，补充节目4D GS实时渲染算力 [18] 通信血脉：5G/卫星传输的连接芯片 - 春晚主会场与四大分会场无缝联动、8K画面无线传输依赖3家芯片企业构建的通信网络 [19] - 华为提供基站芯片：主会场5G-A专网采用天罡02基站芯片，实现8K浅压缩信号低延迟传输，系5G-A技术首次在春晚大规模应用 [19] - 中兴提供基带芯片：与北京移动联合部署的5G-A专网中，部分基站搭载GoldenDB基带芯片，支撑演播厅无线机位信号回传，解决传输干扰问题 [20] - 中国星网提供卫星通信芯片：户外分会场采用“星芯一号”卫星通信芯片，实现无地面网络区域直播信号传输，保障偏远地区信号稳定 [21] 舞台神经：智能控制与感知芯片 - 春晚舞台灯光、机械臂、AR特效等设备的精准运转依赖3家芯片企业提供的控制与感知芯片 [22] - 兆易创新提供MCU芯片：采用GD32H7系列MCU芯片，实现0.01秒级灯光切换与机械臂运动控制，保障与节目节奏无缝衔接 [23] - 斯达半导提供功率芯片：其IGBT功率芯片用于舞台大功率设备电源控制，保障大负载设备稳定运行，护航舞台安全 [24] - 奥比中光提供感知芯片：为宇树H1机器人3D视觉传感器提供自研深度感知芯片，助力机器人空间定位与动作避障 [25] 终端大屏：观众眼前的画质与安全芯片 - 观众通过电视、手机观看春晚的画质与互动安全由3家芯片企业保障 [26] - 海信信芯提供画质芯片：海信8K春晚定制电视搭载信芯X9画质芯片，作为“百城千屏”核心供应商，负责8K画面降噪、色彩优化与细节增强 [27] - 紫光国微提供安全芯片：其金融级安全芯片用于微信春晚红包、央视互动平台终端安全验证，保障数亿人次互动的数据安全 [28] - 华大北斗提供定位芯片：BD960北斗定位芯片用于户外分会场与机器人的定位、时间同步，确保跨区域设备动作与信号同步 [29]