海外工厂并表情况 - 公司在美国及马来西亚设立的生产基地均以控股子公司形式建设运营 [2] - 根据企业会计准则 海外工厂的资产、负债及经营成果自建设启动之日起已纳入合并财务报表范围 [2] 投资者关注点 - 投资者通过互动平台询问海外工厂是否完成并表 [2] - 公司明确回应海外产能已按会计准则要求实现并表 [2]

行业投资评级 - 全球AIDC资本开支高增长驱动行业需求高景气，2025年全球数据中心总装机量有望突破100GW，2024-2030年CAGR在中性/乐观假设下分别为15%/21% [2][18] - AI服务器电源市场2030年规模预计达1470亿元，2024-2030年CAGR约42% [69][89] - UPS+HVDC电源市场2030年规模预计达996亿元，2024-2030年CAGR约50% [68] 核心观点 技术演进方向 - 供电系统从传统UPS向240/336V HVDC→800V/±400V HVDC→固态变压器(SST)迭代，效率提升至98%+ [35][36][61] - 服务器电源功率密度持续突破，5.5kW随GB200放量，8-12kW产品适配下一代Rubin架构 [69][77] - 超容/BBU从选配转向标配，21700电芯和EDLC/HIB超容技术加速渗透 [96][100] 市场增长驱动力 - 云厂商资本开支激增：阿里25-27年计划投入3800亿元，亚马逊/微软/谷歌25年指引分别达930/800/850亿美元 [17] - 单机柜功率密度跃升：GB200机柜达120kW，较H100提升3倍，驱动配电设备价值量增长 [74][121] - 电气设备占数据中心CAPEX 36%，其中UPS/HVDC占比超60% [28] 细分领域总结 供电电源 - HVDC渗透率从2024年10%提升至2030年82%，800V架构将带动单价从0.6元/W升至1.5元/W [67][53] - 国内中恒电气主导240/336V标准，禾望/良信布局800V配套产品 [49][56] - SST产业化加速，中国西电2MVA产品已商用，成本接近传统方案 [63][65] 服务器电源 - 功率密度从3.3kW向12kW演进，SiC/GaN器件应用提升效率至98% [85][87] - 台达全球市占率超50%，大陆仅麦格米特进入英伟达供应链，替代空间显著 [81] - 高功率电源利润率提升，5.5kW产品毛利率较2kW高5-10pct [77] 增量市场 - BBU市场规模2031年预计达166亿美元，蔚蓝锂芯21700电芯送样台达/亚马逊 [107] - 超容随GB300放量，2030年市场规模310亿元，江海股份技术对标日本武藏 [100][123] - APF（有源滤波器）市场2027年达11.7亿元，盛弘股份推出SiC机型 [112] 配套设备 - 固态直流断路器价值量为交流产品2-3倍，良信股份合作维谛开发800V方案 [117][120] - 母线槽替代线缆趋势明确，威腾电气1250A直流母线已量产 [174] - 移相变压器需求增长，新特电气2MW SST样机通过认证 [184] 重点公司布局 - **麦格米特**：大陆唯一英伟达服务器电源供应商，5.5kW产品25H2放量 [129] - **中恒电气**：主导国内HVDC标准，阿里/腾讯核心供应商 [138] - **江海股份**：超容方案通过GB300验证，成本优势显著 [156] - **良信股份**：直流断路器国产替代先锋，定制化能力突出 [169] - **四方股份**：SST技术领先，参与东数西算项目 [65]

行业投资评级 - 电力设备新能源行业投资评级为"优于大市"（维持评级）[1] AIDC电力设备核心观点 - 北美四大云厂商Q2合计资本开支达950亿美元（同比+66%，环比+24%），全年预计超3500亿美元（同比+46%），AI投资持续增长驱动数据中心电力设备需求[5] - 预计2025-2030年全球新增AI算力负载为9.7/15.9/20.2/22.3/23.4/24.6GW，配套电力设备需求达29/48/60/67/70/74GW（年均增速20%）[5][13] - 2030年干式变压器/中低压开关柜/UPS/HVDC/固态变压器市场空间预计达85/341/41/380/239亿元[5][13] - 国内互联网巨头加速布局：腾讯Q1资本开支274.8亿元（同比+91%），阿里单季度资本开支246.12亿元（同比+121%）[18] - 技术变革方向：800V HVDC和固态变压器将逐步应用，算力芯片国产替代推动产业链向中国企业转移[5] 电网核心观点 - 2025年1-6月电源工程投资3635亿元（同比+5.6%），电网工程投资2911亿元（同比+14.6%）[31][32] - 特高压建设：预计2025-2027年直流投运4/3/5条，交流投运1/2/2条，"十五五"期间直流投运或超20条[53] - 电改机遇：2025年电力交易、虚拟电厂、绿电直供等商业模式有望成熟[5] - 出海空间：中国企业海外份额提升潜力大，海外四大云厂2025年资本开支预计超3500亿美元（同比+46%）[23] 市场表现 - AIDC板块近两周涨幅前三：高压直流HVDC（+19.7%）、服务器电源（+11.3%）、铅酸电池（+8.5%）[5] - 电网板块近两周涨幅前三：线缆部件（+6.8%）、配电设备（+4.5%）、电工仪器仪表（+1.4%）[5] - 个股表现：禾望电气（+31.9%）、金盘科技（+18.8%）、良信股份（+10.1%）涨幅领先[5][96] 投资建议方向 - AIDC电力设备四大方向：变压器/开关柜、UPS/HVDC、有源滤波器APF、服务器电源[5] - 电网三大方向：特高压订单交付、虚拟电厂/电力交易、电力设备出海[5] - 重点公司：金盘科技、明阳电气、国电南瑞、思源电气等[5][99] 关键数据 - 字节跳动IDC项目：国内最大单笔投资80亿元（芜湖262MW项目），海外马来西亚项目投资21亿美元[15] - 原材料价格：铜价环比-1.9%，取向硅钢同比-1.1%至12460元/吨[82] - 特高压招标：2025年累计招标668.4亿元（同比+20.5%），国网第四批招标127.7亿元[5][58]

核心观点 - 互联网巨头大幅上修AI资本开支计划，谷歌将2025年资本开支从750亿美元上调至850亿美元，Meta从640-720亿美元上调至660-720亿美元[1] - 反内卷政策推动光伏产品价格修复，N型各环节产品价格触底反弹，多晶硅、硅片及电池片价格明显回升[2] - 风机行业低价竞争态势得到遏制，上半年各机型中标价格已高于2024年最低成本价，产业链盈利有望修复[2] - 固态电池产业化加速推进，多家企业宣布研发进展和量产计划，包括清陶、蜂巢能源、孚能科技等[3] 行业动态 AI数据中心电力设备 - 全球AIDC建设进入元年，国内外云厂商资本开支有望放量，变压器、开关柜等电力设备环节将受益[1][30] - 2025年全球AIDC新增算力负载预计达GW级别，相关电力设备市场空间达数百亿元[9][10] - 国内企业如金盘科技、新特电气等在细分领域已具备竞争优势，解决方案能力逐步建立[30] 光伏行业 - 6月国内光伏新增装机14.36GW，同比下滑38%，组件出口26.19GW，同比下滑3%[83] - 多晶硅价格从36元/kg上涨至46.5元/kg，涨幅29.2%；N型硅片从0.87元/片涨至1.2元/片，涨幅37.9%[87] - 硅料环节比较优势明显，预计2027年进入稳态发展，协鑫科技、通威股份等龙头企业有望主导产能整合[2] 风电行业 - 2025年风电整机中标价格已回升至高于2024年最低成本价水平[2][55] - 2025年国内风电新增装机预计创历史新高，技术降本推动盈利触底反弹[55] - 中国风机加速出海，2025-2026年订单有望保持高增长[55] 固态电池 - 设备端：清研纳科交付高速宽幅干法电极设备，瑞能股份交付固态电池专用产线设备[3][69] - 电池端：清陶全固态电池进入样车测试阶段，蜂巢能源计划2025年Q4试生产半固态电池[3][69] - 应用端：上汽MG发布半固态电池车型，奔驰计划2030年前量产固态电池车型[3][69] 重点公司 - AIDC电力设备：金盘科技(PE 27.7x)、新特电气(PE 98.1x)、伊戈尔(PE 13.1x)[1][4] - 光伏产业链：协鑫科技、新特能源、通威股份、特变电工[2][4] - 风电产业链：金风科技(PE 15.5x)、东方电缆(PE 19.4x)、大金重工(PE 24.5x)[2][4][55] - 固态电池：厦钨新能(PE 33.9x)、天奈科技[3][4] 市场表现 - 7月电力设备板块上涨3.5%，与沪深300指数持平，在申万31个行业中排名第17[14] - 细分行业中火电设备上涨19.7%，光伏主材上涨11.9%，光伏辅材上涨10.2%[25] - 个股方面，豪鹏科技(40.8%)、华光环能(38.1%)、通威股份(30.5%)涨幅居前[25]

核心观点 - 天风证券电新行业首席分析师孙潇雅在8月推荐了10只个股 覆盖汽车 AIDC变压器 液冷 芯片电感 HVLP铜箔和半导体光学等行业 推荐依据包括新产品导入 海外收入增长 产业趋势和涨价预期等因素 [1][2] - 孙潇雅团队报告以高调风格和跨界研究能力著称 近期电话会议参与人数达3000人 市场热度极高 推荐个股常出现涨停 [2][5] 汽车行业 - 北汽蓝谷(代码600733 自由市值290.6亿)因26年新产品导入后享界销量有望达18-20万辆 1XPS对应700亿市值 合计目标市值800亿 对应上涨空间80%+ [2] AIDC变压器行业 - 金盘科技(代码688676 自由市值105.4亿)作为海外大厂核心供应商 预计25年海外收入30+亿人民币 国内收入50+亿人民币 业绩有望超8亿人民币 同比增长39% 对应当前23倍PE [2] 液冷行业 - 液冷系统中CLD泵价值量最高 单价约6000-8000美元 1+1式共需2个 推荐标的包括飞龙股份(代码002536 自由市值67.29亿) 大元泵业(代码603757 自由市值16.34亿)和南方泵业(代码300145 自由市值53.44亿) [2] 芯片电感行业 - 芯片电感是ASIC里从0-1的产业趋势 模组式单价约为GPU的2-3倍 测试成本高(单个项目测试成本千万美元 耗时4个月) 下游对成本不敏感且客户粘性强 最看好铂科新材(代码300811 自由市值82.32亿) 预计26年芯片电感贡献3亿人民币利润增量 [2] - 合金软磁粉格局稳定 扩产主要集中在铂科新材 东睦股份(代码600114 自由市值124.2亿)和龙磁科技(代码300835 自由市值39.50亿) [2] HVLP铜箔行业 - 高端电子电路铜箔(RTF&HVLP)景气度持续向上 金居已涨价3000元/吨 三井涨价60% 超预期原因在于RTF产线切HVLP有产能损失 预计铜冠铜箔(代码301217 自由市值55.19亿)明年利润有望达10亿+人民币 目标市值300亿人民币 [2] 半导体光学行业 - 洪田股份(代码603800 自由市值48.25亿)按现有业务布局第一目标市值100亿人民币 若入股至建光学并能实现控股 有望带来50-100亿市值增量 第二目标市值200亿人民币 公司有望成为半导体光学领域核心参与方 [2] 市场热度 - 孙潇雅电话会议参与人数达3000人 腾讯会议预约人数2877人 被市场称为"当前大A最热卖方" [1][2] - 团队报告以高调风格和跨界能力著称 覆盖电力新能源 机器人 芯片和无人驾驶等风口赛道 [5]

股价表现 - 8月5日报收42 06元 较前一交易日下跌0 10元 跌幅0 24% [1] - 当日成交量为15 16万手 成交金额达6 38亿元 [1] - 开盘报42 37元 盘中最高触及42 72元 最低下探至41 67元 [1] 公司基本面 - 主营业务为电力设备制造 主要产品包括中低压变压器及储能设备等 [1] - 海南首家科创板上市企业 在海南本地股中机构关注度居首 获得19家机构评级 [1] 政策环境 - 海南省发布《加快构建具有特色和优势现代化产业体系三年行动方案》 涉及2025至2027年产业发展规划 [1] - 作为海南本地重点企业 公司业务发展有望与地方产业政策形成协同 [1]

行业与公司 - 行业涉及全球AI资本开支、数据中心基础设施投资、电力设备制造[1] - 公司为金盘科技，全球头部干式变压器企业，产品应用于数据中心、风电等领域[1][5] 核心观点与论据 **全球AI资本开支增长** - 谷歌将全年资本开支预期从750亿美元上调至850亿美元[2] - Meta将全年资本开支区间下限从640亿美元上调至660亿美元[2] - 微软预计2026财年Q1资本开支超300亿美元，同比增长近50%[2] - 维力上调全年营业利润指引从19.35亿美元至19.9亿美元[2] **国内政策支持** - 国务院通过"人工智能+"行动意见，强调AI规模化、商业化应用[4] - 政策优化AI创新生态，加强算力、算法和数据供给[4] **公司产能扩张** - 墨西哥产能扩建，波兰工厂布局完成[5] - 马来西亚基地2025年产能达700台，2026年增至3,500台[5] - 美国弗吉尼亚州变压器工厂预计2025年内投产[5] **数字化转型** - 数字化工厂改造对外销售取得进展[6] - 入选工信部卓越级智能工厂及5G工厂名录[6] **与英伟达合作** - 共同开发工业制造领域定制化解决方案[7] - 金盘科技为英伟达AI factory优秀示范案例[7] **国内业务增长** - 2025年上半年国内新增订单增速超30%[9] - 风电大型化推进，干变渗透率快速提升[10] **关税影响** - 马来西亚油变投产后关税降至0%，美国干变产能投产后关税降至25%[11][12] - 全年新增行业订单预计40-50亿元，高于去年的30亿元[12] **股权激励** - 新团队建设收尾，股权激励有望尽快落地[13] **未来发展核心** - 受益于AI数据中心资本开支景气[14] - 油边出海业务爆发式增长[14] - 工业机器人长期布局，主要产品自制[14] **盈利预期** - 2025-2027年归母净利润分别为7.1亿元、10.6亿元、13.29亿元[16] - 对应PE分别为26倍、18倍、14倍[16] 其他重要内容 - 公司前瞻性研发电力模块、HVDC、固态变压器等新兴技术[4] - 非晶合金带材布局提升变压器毛利率[15] - 焊接机器人及上游原材料为未来成长方向[15] 投资价值 - 国内外IDC资本开支端进展显著[17] - 关税改善提升订单和交付情况[17] - 长期投资价值突出[17]

日常关联交易公告 - 公司全资子公司来宾金盘能源综合利用有限公司拟与关联方海南极锐签订《电解铝低温烟气余热发电项目二期设备采购与工程服务合同》，预计合同金额不超过1,063万元 [5] - 关联交易已通过独立董事专门会议审议，2票同意、0票反对、0票弃权，独立董事认为交易定价公允且符合公司利益 [3] - 董事会以4票同意、0票反对、0票弃权审议通过该议案，关联董事李志远、靖宇梁回避表决 [4] - 过去12个月内公司与同一关联人的关联交易未达3,000万元且未超公司最近一期经审计总资产或市值1%，无需提交股东会审议 [4] - 关联方海南极锐由公司董事长李志远实际控制，注册资本500万元，主营气体压缩机械制造、余热发电技术研发等业务 [7][8] - 交易付款安排为预付款30%，进度款按项目进度支付，保留质保金待验收合格一年后支付 [11] 外汇套期保值业务公告 - 公司拟开展外汇套期保值业务以规避汇率风险，额度不超过2.25亿美元或其他等值外币，有效期12个月，资金可循环使用 [15][17] - 业务类型包括远期结售汇、外汇掉期、外汇期权等，涉及美元、欧元等结算货币 [19] - 资金来源为自有资金，不涉及募集资金，业务不以投机为目的 [17][18] - 董事会已审议通过该议案，授权管理层在额度内审批并签署文件，无需提交股东会 [21] - 公司已制定《外汇套期保值业务管理制度》，明确决策权限和操作流程，配备专职人员控制风险 [24] - 财务部门将定期监控业务情况，内部审计部审查操作合规性，重大波动时及时报告管理层 [25]

外汇套期保值业务目的 - 为规避外汇市场风险及防范汇率大幅波动对公司经营业绩造成不利影响 公司及控股子公司拟开展外汇套期保值业务 [1][2] - 业务以正常生产经营为基础 不以盈利为目的进行投机和套利交易 [1][2] - 公司经营业务出口外汇结算量较大 主要以美元 欧元等外币结算 汇率波动可能带来汇兑损益影响 [2] 交易规模与安排 - 外汇套期保值业务资金额度不超过2.25亿美元或其他等值外币 [1][2][3] - 额度有效期为董事会审议通过之日起12个月 资金可循环滚动使用 [1][3] - 业务资金来源为自有资金 不涉及募集资金 [2] 交易产品与币种 - 业务产品包括远期结售汇 人民币和外汇掉期业务 外汇买卖 外汇期权等 [1][3] - 涉及币种为公司生产经营主要结算货币 包括但不限于美元 欧元 [3] 审批程序 - 公司于2025年8月4日召开董事会审议通过该议案 无需提交股东会审议 [1][3] - 董事会授权经营管理层行使审批权限并签署文件 财务部门负责具体实施 [3] 会计处理与披露 - 公司将根据《企业会计准则》第22号 第24号 第37号等相关准则进行核算处理 [6] - 定期在财务报告中披露外汇套期保值业务相关情况 [6]

科创板资金流向总体情况 - 沪深两市全天主力资金净流入6949.86万元，但科创板主力资金净流出2.41亿元 [1] - 科创板个股上涨478只，其中涨停4只（包括南模生物、兴图新科等），下跌107只 [1] - 主力资金净流入的科创板股共243只，净流出的有344只 [1] 主力资金净流入居前个股 - 海光信息主力资金净流入3.98亿元，居首位，股价上涨3.51%，换手率3.60% [2] - 芯原股份净流入1.98亿元，股价上涨10.36%，换手率3.34% [2] - 寒武纪净流入1.89亿元，股价微跌0.01%，换手率1.38% [2] - 复旦微电净流入1.33亿元，股价上涨5.89%，换手率3.92% [2] 主力资金净流出显著个股 - 瑞可达主力资金净流出2.39亿元，股价上涨4.84%，换手率18.70% [1][16] - 电气风电净流出1.26亿元，股价下跌3.73%，换手率4.73% [1][16] - 金盘科技净流出1.16亿元，股价上涨4.07%，换手率6.63% [1][16] 主力资金连续流入个股 - 科汇股份连续9个交易日主力资金净流入 [2] - 博汇科技、华润微均连续8个交易日净流入 [2] 主力资金连续流出个股 - ST逸飞连续16个交易日主力资金净流出 [2] - 亿华通连续13个交易日净流出 [2] - 哈铁科技连续12个交易日净流出 [2] 资金流入率较高个股 - 南模生物主力资金流入率16.94%，股价涨停（20.01%），换手率5.24% [3] - 禾信仪器流入率15.05%，股价上涨7.69%，换手率4.21% [2] - 迅捷兴流入率15.52%，股价上涨15.81%，换手率5.18% [3] 股价表现与资金流向联动 - 兴图新科股价涨停（20.00%），主力资金净流入2982.40万元，换手率12.09% [3] - 卓易信息股价上涨12.08%，主力资金净流入7618.49万元，换手率9.76% [2] - 普元信息股价上涨12.09%，主力资金净流入3334.31万元，换手率16.23% [2]