PCB行业概述 - PCB作为电子信息产业的基础载体 通过层数 基材 工艺密度和设计结构的组合匹配电子设备对性能 成本和空间的差异化需求 [1] - 行业整体呈现高层数 高密度 高性能与高效传输效率的发展趋势 受AI 高速计算及新能源应用驱动 [1] PCB产品分类 - 按导电图形层数分为单面板 双面板和多层板 单双面板主要用于普通家电和计算机周边 多层板广泛应用于通信设备 汽车电子 消费电子和数据中心服务器 [1] - 基材材质分为刚性板 柔性板和刚柔结合板 刚性板成本低且机械支撑能力强 用于计算机和工业控制设备 柔性板轻薄可弯折 用于智能手机 笔记本电脑及可穿戴设备 刚柔结合板用于智能终端和复杂电子结构 [2] - 工艺密度方面 高密度互联板通过微盲埋孔与细线路设计实现小型化和高集成度 已成为消费电子和高端计算的核心 [2] - 设计结构包括厚铜板 高频板 高速板 金属基板和封装基板 厚铜板用于新能源电源与汽车电子 高频板和高速板面向5G 雷达及高性能计算 金属基板用于LED和车灯照明 封装基板是先进封装的核心环节 [2] 市场规模与增长 - 全球PCB产值预计年复合增长率达5.2% 到2029年达到946.61亿美元 [3] - 2024年全球PCB产值中多层板占比38.05% 单/双面板占比10.80% 封装基板占比17.13% HDI板和柔性板分别占比17.02%和17.00% [3] - HDI市场预计到2029年增长到170.37亿美元 5年复合年增长率为6.4% 受卫星通信 AI加速器模块 网络应用和汽车电子推动 [3] 技术发展趋势 - 终端应用产品呈现小型化 智能化趋势 市场对高密度 高多层 高技术PCB产品的需求突出 HDI板和封装基板等技术含量更高的产品增长速度更快 未来占比将进一步提升 [3] - AI发展重塑PCB技术格局 高多层与高阶HDI成为行业演进核心方向 AI专用PCB在层数 阶数及密度方面显著提升 行业沿高阶 高多层 高密度方向发展 [4] - AI需求驱动下PCB生产工艺复杂度提升 主要体现在曝光 钻孔 电镀 成孔耗材等环节 对高精度 高效率设备依赖度增加 带动相关设备与耗材企业价值量提升 [4] 投资关注方向 - 建议关注PCB设备相关标的 包括大族数控 芯碁微装 鼎泰高科 东威科技 凯格精机等 [5]

行业投资评级 - 行业评级为看好 维持 [6] 核心观点 - 机械设备行业2025Q2整体盈利同环比走强 营收同比增长7.64% 扣非净利润同比增长16.22% [13][18] - 风电设备 锂电设备 PCB(A)等板块表现突出 营收和利润增速领先 [13][18][60] - 工程机械板块保持高速增长 25H1营收同比+8.7% 归母净利润同比+25.1% [42][45] - 出口链 船舶 铁路设备等板块量价表现更优 [32] - 行业经营性现金流改善 资本开支整体降速但部分赛道仍积极投入 [34] 细分板块表现 营收表现 - 机械设备行业25Q2营收同比增长7.64% 增幅环比收窄 [13] - 风电设备 PCB(A) 船舶 锂电设备 仪器仪表等板块营收增长加速 [13] - 工程机械板块25H1营收1626亿元 同比+8.7% 25Q2营收841亿元 同比+6.6% [42] - PCB(A)设备25H1营收52亿元 同比+36.8% 25Q2营收30.2亿元 同比+47.6% [60][65] - 通用设备25Q2营收增速边际放缓 [79] 盈利能力 - 行业25Q2扣非净利润同比+16.22% 增速环比趋缓 [18] - 风电设备 锂电设备25Q2加速增长 工程机械板块保持高速增长 [18] - 船舶板块同比+106% 但增速环比下降162pcts [18] - 工程机械25H1归母净利润161亿元 同比+25.1% 25Q2归母净利润84.3亿元 同比+16.2% [45] - PCB(A)设备25H1归母净利润7.28亿元 同比+61.2% 25Q2归母净利润4.12亿元 同比+61.2% [65][73] - 通用设备25Q2净利润同比+9% 盈利能力修复明显 [83] 毛利率与费用 - 行业25Q2毛销差同比+0.3pct 环比+0.6pct [22] - PCB(A)毛销差同环比均有较高提升 [22] - 工程机械25H1毛利率24.7% 同比+0.55pct 25Q2毛利率同比+0.89pct [44] - PCB(A)设备25H1毛利率34.8% 同比+1.2pct 25Q2毛利率35.2% 同比+0.9pct [71][72] - 通用设备25Q2毛利率24.3% 同比-0.3pct 但毛销差同比+0.1pct [88][90] 现金流与资本开支 - 行业经营性现金流25Q2同比改善98.3% [34] - 3C设备 船舶 工程机械 锂电设备 铁路设备 油气设备现金流改善突出 [34] - 整体资本开支同比-6.3% 但3C设备 PCB(A) 出口链 船舶等板块积极投入 [34] - 工程机械25H1境外收入占比达53% 同比进一步提升 [53] 资产质量 - 工程机械主机厂表外风险敞口显著压降 25H1末相比24年末下降8.2% [57] - 头部主机厂表内外应收类敞口占总资产比例下降1.42pct 资产质量提升 [57] 细分产品表现 - 工程机械土方机械25H1收入约505亿元 同比+18.5% [54] - 起重机械25H1收入约266.53亿元 同比+6.7% [56] - 混凝土机械25H1收入约123亿元 同比+1.2% [56]

公司订单动态 - 公司近期获得双边夹卷式水平镀膜设备与磁控溅射卷绕镀膜设备新订单 [1] - 两款设备将用于生产HVLP5铜箔、PI电子铜箔、屏显铜箔及屏蔽材料 [1] - 今年以来公司双边夹与磁控溅射设备订单合计已超1亿元 [1]

公司运营与产能 - 公司目前产能没有瓶颈且整体产能利用率较高 [1] - 收入确认周期平均6到9个月 大订单可能延长至1至1.5年 [1] 市场与业务发展 - 海外收入占比由2024年同期不足10%增至20%以上 [1] - 三合一水平电镀设备已获5家客户采购 预计明年增长显著 [1] - 高端PCB推动设备升级 电镀设备价值量提升 [1] - 毛利率约40% [1] 产品与技术优势 - 双边夹电镀设备可用于生产HVLP铜箔和低轮廓铜箔 [1] - 具备低温低电流、非接触式、一体式电镀优势 可降低生产成本 [1] - 公司无直接固态电池客户 但多家客户正在向固态电池公司送样 [1] 行业驱动因素 - 受益于PCB东南亚投资潮和大数据存储发展 [1] - 高端电镀设备需求上升 [1]

行业机遇与需求增长 - PCB东南亚投资潮及AI智能相关大数据存储器领域快速发展带来高端板材电镀设备新机遇 [1] - 行业景气度持续提高推动订单量增幅加大 [1] 公司运营与产能状况 - 通过科学有序排产和业务订单协调实现整体产能利用率较高 [1] - 收入确认相对滞后因产品为大型设备 [1] 产品结构与盈利能力 - 高端产品占比提升带动电镀设备生产效率、品质及价值量提升 [1] - 毛利率略高约40% [1] 业务拓展与客户关系 - 无直接固态电池客户 但现有客户向固态电池公司送样 [1]

核心观点 - 公司订单量显著增加 产能利用率较高 但收入确认存在滞后性 [2] - 海外收入占比从不足10%提升至20%以上 受益于PCB东南亚投资潮和AI智能相关领域发展 [2] - 水平镀三合一设备实现国产替代 已获5家客户采购 预计明年将有较大增长 [3] - 高端PCB产品占比提升推动电镀设备价值量和毛利率提升 毛利率约40% [3] - 订单到收入确认周期平均6-9个月 大订单可能延长至1-1.5年 [4] - 双边夹设备可生产HVLP铜箔 应用领域持续拓展 [4] - 2025年上半年主营收入4.43亿元同比增长13.07% 但净利润同比下降23.66% [5] 业务运营 - 公司拥有400多亩土地和近20万平方米厂房 集团包含1家母公司和5家子公司 [2] - 设备生产速度较快 但运输、安装、调试、验收环节耗时较长 尤其发往东南亚的设备 [2] - 通过科学排产和订单协调解决产能问题 目前产能无瓶颈 [2] 市场前景 - PCB高端板材细分领域增长快速 对精密电镀设备需求持续乐观 [2] - 厚铜、细线路、高阶HDI板需求递增 推动水平镀三合一设备市场需求 [3] - 客户对设备品质要求提升 包括电路板热冲击后电阻稳定性、厚板孔内电镀品质等 [3] 技术优势 - 双边夹电镀设备采用低温低电流工艺 使表面更致密平整且降低粗糙度 [4] - 非接触式设备设计带来更好产品外观 一体式电镀确保铜层物理性能更可靠 [4] - 使用公司设备及工艺可大幅降低生产成本 [4] 财务表现 - 2025年第二季度单季度主营收入2.32亿元同比增长19.14% [5] - 第二季度归母净利润2549.72万元同比增长3.23% 扣非净利润2459.4万元同比增长20.97% [5] - 整体毛利率32.49% 负债率42.24% [5] 应用拓展 - 有客户使用双边夹设备生产低轮廓铜箔应用于类载板 [4] - 屏显材料生产已实现量产 [4] - 虽无直接固态电池客户 但多家客户正在向固态电池公司送样 [5]

公司股价表现 - 9月4日股价下跌5.04%至39.41元/股 成交额2.36亿元 换手率1.95% 总市值117.60亿元 [1] 主营业务构成 - 垂直连续电镀设备占比62.68% 龙门式电镀设备13.14% 其他业务9.73% 卷式水平膜材电镀设备6.14% [1] - 五金连续电镀设备占比3.82% 水平式表面处理设备2.78% 光伏镀铜设备0.40% 磁控溅射卷绕镀膜设备0.33% [1] 机构持仓变动 - 中欧阿尔法混合A二季度减持73.91万股 当前持有394.09万股 占流通股比例1.32% [2] - 当日该基金浮亏约823.65万元 [2] 基金业绩表现 - 中欧阿尔法混合A最新规模32.46亿元 今年以来收益19.27% 近一年收益37.45% 成立以来亏损23.37% [2] - 基金经理彭炜任职期间最佳回报111.11% 最差回报-7.46% 管理总规模52.08亿元 [3]

公司活动安排 - 东威科技计划于2025年9月11日星期四10:00-11:00举行2025半年度业绩说明会 [1]

业绩说明会安排 - 会议将于2025年9月11日10:00-11:00通过上证路演中心网络互动形式召开[1][2] - 预征集提问时段为2025年9月4日至9月10日16:00前[1][2] - 参会高管包括董事长兼总经理刘建波、财务总监张祖庆、独立董事赵建兵及董事会秘书徐佩佩[2] 投资者参与方式 - 可通过上证路演中心网站"提问预征集"栏目或公司邮箱DW10798@ksdwgroup.com提前提问[1][2][4] - 会议期间可通过上证路演中心在线平台实时参与互动[2] - 会后可通过上证路演中心查看说明会召开情况及主要内容[5] 会议内容 - 重点针对2025年半年度经营成果及财务指标与投资者交流[1][2] - 公司将回应投资者普遍关注的问题[1][2] - 半年报已于2025年8月28日披露[1]

业绩说明会信息 - 2025年半年度业绩说明会于2025年09月11日10:00 - 11:00举行[2][3][5] - 召开地点为上证路演中心，方式为网络互动[2][3][5] - 参会人员有董事长、总经理等[5] 投资者参与 - 可在业绩说明会时在线参与，09月04 - 10日16:00前可提问[2][5] 联系方式 - 联系人是董事会办公室，电话0512 - 57710500，邮箱DW10798@ksdwgroup.com[5][6][7]