交易概况 - 2023年10月30日，影石创新发生一笔大宗交易，成交量为7000股，成交金额为209.72万元 [1] - 该笔交易成交价为299.6元，较当日市场收盘价307.3元折价2.51% [1] - 此次大宗交易成交额占公司当日总成交额的0.17% [1] 交易细节 - 交易证券简称为影石创新，证券代码为688775 [2] - 买入营业部为“鎖證購”，卖出营业部为“套管理餐类或者感 190” [2]

投资评级 - 投资评级为增持 且维持该评级 [2] 核心观点 - 公司2025年前三季度收入66.11亿元 同比增长67.18% 但归母净利润为7.92亿元 同比下降5.95% [7] - 第三季度营收29.4亿元 同比大幅增长92.64% 而归母净利润为2.72亿元 同比下降15.9% [7] - 研发投入显著增长 前三季度研发投入同比增长127.02% 主要源于芯片定制和无人机等战略项目投入 [7] - 公司在2025年双十一期间表现强劲 位列运动相机品牌总榜单首位 并在全景相机与手机云台细分品类销售额稳居行业第一 [7] - 公司通过多品类SKU全面布局覆盖不同价格区间与使用场景 产品迭代快速响应创作者市场需求 [7] - 预计第四季度发布的全景无人机"影翎 Antigravity"有望为公司开辟跨品类增长第二曲线 [7] - 基于持续拓展的B、C端影音产品矩阵和丰富的SKU 预计公司2025-2027年营收分别为92/120/150亿元 归母净利润分别为10/15/21亿元 [7] 盈利预测与财务指标 - 预测营业收入从2024年的55.74亿元增长至2025年的92.02亿元 2026年的119.62亿元和2027年的150亿元 增长率分别为65.1%、30.0%和25.4% [6] - 预测归母净利润从2024年的9.95亿元增长至2025年的10.09亿元 2026年的14.89亿元和2027年的20.57亿元 增长率分别为1.4%、47.6%和38.2% [6] - 预测每股收益EPS从2024年的2.76元变为2025年的2.52元 随后增长至2026年的3.71元和2027年的5.13元 [6] - 预测市盈率PE从2025年的65.4倍下降至2026年的44.3倍和2027年的32.1倍 [6] - 预测净资产收益率ROE从2024年的31.3%降至2025年的17.0% 随后回升至2026年的20.0%和2027年的21.7% [6] - 预测毛利率从2024年的52.2%略降至2025年的48.9% 随后回升至2026年的49.8%和2027年的50.7% [8] - 预测销售费用率从2024年的14.8%上升至2025年的17.0% 随后在2026年和2027年维持在16.8%和16.5% [8]

板块整体表现 - 消费电子板块在10月30日整体下跌2.94%，表现弱于大盘，当日上证指数下跌0.73%，深证成指下跌1.16% [1] - 板块内资金流向分化，主力资金净流出59.92亿元，而游资和散户资金分别净流入16.17亿元和43.74亿元 [2] 领涨个股表现 - 信维通信领涨板块，收盘价35.50元，涨幅达7.41%，成交量为138.17万手，成交额为47.75亿元 [1] - 春秋电子涨幅3.51%，收盘价15.32元，成交量为84.28万手，成交额为12.96亿元 [1] - 智动力涨幅3.23%，收盘价66.51元，成交量为23.80万手，成交额为3.76亿元 [1] 领跌个股表现 - 隆扬电子领跌板块，跌幅达9.58%，收盘价为58.50元，成交量为15.81万手 [2] - 雅葆轩跌幅8.32%，收盘价28.88元，成交量为6.00万手，成交额为1.82亿元 [2] - 安克创新跌幅8.29%，收盘价112.95元，成交量为13.38万手，成交额为15.42亿元 [2] 个股资金流向 - 信维通信获得主力资金净流入2.41亿元，主力净占比5.05%，但游资和散户资金分别净流出4483.14万元和1.96亿元 [3] - 和而泰主力资金净流入1.01亿元，主力净占比2.00% [3] - 影石创新主力资金净流入7619.26万元，主力净占比6.02% [3] - 硕贝德主力资金净流入7194.91万元，主力净占比5.02% [3]

财务表现 - 2025年第三季度营业收入29.4亿元，同比增长92.64% [1] - 2025年前三季度累计营收66.11亿元，同比增长67.18% [1] - 第三季度净利润2.72亿元，同比下降15.9% [5] - 若排除战略性研发投入，公司利润表现优于去年同期 [5] 研发投入 - 2025年前三季度研发投入总额超过10亿元 [5] - 第三季度研发投入5.24亿元，同比增长164.81% [5] - 研发投入集中于全景影像技术、AI算法及定制芯片等前沿领域 [5] 市场表现与销售 - 双十一期间在运动相机和全景相机等核心品类取得较好销售成绩 [1] - 10月25日在香港开设首家旗舰店，人气较高 [1] - 市场份额从2023年的28.4%提升至2024年的35.6% [10] - 2024年全球智能影像设备行业CR3为78.9% [10] 产品与技术 - 计划于10月28日发布新款全景相机X4 Air并推出促销活动 [1] - 推出Ace Pro 2"冰川白"限量版、Flow 2手机云台和全景相机GO Ultra等新产品 [7] - 面向企业客户的AI录音全向麦克风Wave已上市 [7] - 与第三方合作开发的全球首款全景无人机"影翎Antigravity"接近公测，预计2025年第四季度试售 [7] - 全景无人机"影翎Antigravity"入选《时代》杂志"2025年度最佳发明"榜单 [7] 公司战略 - 公司强调产品创新和技术发展的重要性 [3] - 持续进行市场扩展和技术发展的努力 [3] - 对研发投入的长期战略价值持积极态度 [5]

A股市场行业结构变化 - 2025年三季度电子行业总市值达13.6万亿元，占A股总市值12.8%，超越银行行业（总市值11.5万亿元，占比10.8%）成为A股第一大市值行业 [1] 深圳电子产业地位 - 深圳拥有115家A股电子行业上市公司，总量居全国首位，拥有1家万亿市值企业和5家千亿市值企业 [1][2] - 深圳电子产业从消费电子到半导体全面布局，正加速向全球电子信息产业价值链顶端迈进 [1][7] 深圳重点上市公司表现 - 工业富联总市值16045.41亿元，为苹果、英伟达核心供应商，前三季度营收6039.31亿元同比增长38.4%，净利润224.87亿元同比增长48.52% [2][3] - 立讯精密总市值4899.20亿元，切入英伟达GB200机架供应链并参与GB300机架认证 [2][4] - 深南电路、鹏鼎控股总市值分别为1518.84亿元和1357.22亿元，均向AI服务器领域转型 [2][4][5] - 江波龙总市值1143.51亿元，第三季度营收65.39亿元同比增长54.60% [2][5] - 影石创新总市值1206.65亿元，上市以来股价涨幅超70%，前三季度营收66.11亿元同比增长67.18% [2][5] 深圳半导体产业发展 - 2024年深圳半导体与集成电路产业规模达2564亿元同比增长26.8%，2025年上半年产业规模1424亿元同比增长16.9% [6] - 深圳市出台集成电路产业支持措施，设立首期规模50亿元的半导体与集成电路产业投资基金 [6] - 产业细分领域设计、制造、封测、设备规模较2020年均实现翻番 [6] 深圳电子产业链优势 - 消费电子领域拥有苹果、华为、荣耀、传音等主流手机厂商布局 [7] - 产业链涵盖海思半导体、华为鸿蒙、华星光电、比亚迪、富士康等关键企业，形成完整智能终端产业链 [7]

公司财务表现 - 2025年第三季度营业收入同比猛增92.64%，达到29.4亿元 [2] - 2025年第三季度归母净利润同比下滑15.9%，为2.72亿元，呈现增收不增利态势 [2] - 第三季度92.6%的收入增速远超前两个季度的40.7%和58.1% [4] 研发投入与战略 - 第三季度研发投入同比激增164.81%，达到5.24亿元，几乎是当期净利润的两倍 [2][8] - 高额研发费用主要投向芯片定制及战略项目，特别是用于开发“影翎Antigravity”全景无人机 [2][8] - 公司高度重视研发投入和业务多元化布局，无人机业务是当前多元化的核心 [7] 业务发展与产品动态 - 2025年陆续发布X5全景相机、GO Ultra口袋相机、Flow 2手机云台等新品 [5] - 新品放量及上市带来的品牌曝光度提升共同带动收入高增 [6] - 公司首次宣布进军无人机行业，计划推出两个无人机品牌 [8] - “影翎Antigravity”全景无人机公测已进入尾声，预计第四季度在部分区域市场试售 [8] 市场竞争格局 - 竞争对手大疆于7月底发布全景相机Osmo 360，参数对标影石X5但定价低800元，为2999元 [9] - 作为反击，影石迅速将同类产品Insta360 X5的售价降低500元 [9] - 大疆进入全景相机市场使影石核心优势产品面临更激烈竞争，利润率受影响 [9] - 面向全球市场的智能影像之战，主要玩家似乎只有影石和大疆这两家中国企业 [14] 公司背景与战略动机 - 公司于2025年成功上市，上市首日股价较发行价暴涨285%，市值突破700亿 [10] - 上市历程从2020年启动，历时约四年半，最终成功上市为公司提供了向大疆宣战的勇气 [10][12] - 进军无人机市场是因该品类市场规模上限更高，且现有很多需求未被满足 [12] - 公司布局无人机已有多年，自2020年7月1日起连续注册多项“全景无人机”专利 [13] - 公司企业文化强调“玩乐精神”和“创造第一”，创始人管理风格特立独行 [13]

股价与市场交易表现 - 10月29日公司股价上涨4.19% 成交额为9.65亿元 [1] - 当日融资买入1.30亿元 融资偿还1.24亿元 融资净买入550.03万元 [1] - 截至10月29日融资融券余额合计8.41亿元 融资余额占流通市值的9.16% [1][2] 公司基本概况 - 公司全称为影石创新科技股份有限公司 位于广东省深圳市 成立于2015年7月9日 于2025年6月11日上市 [2] - 公司主营业务为全景相机 运动相机等智能影像设备的研发 生产和销售 [2] - 主营业务收入构成为消费级智能影像设备86.06% 配件及其他产品12.63% 其他补充1.01% 专业级智能影像设备0.30% [2] 股东结构变化 - 截至9月30日股东户数为2.31万户 较上期增加36.16% [2] - 截至9月30日人均流通股为1318股 较上期减少26.56% [2] - 十大流通股东出现变动 博时科创板三年定开混合 富国消费主题混合A 富国价值创造混合A为新进股东 [3] - 博时汇兴回报一年持有期混合 摩根新兴动力混合A类等六只基金退出十大流通股东之列 [3] 2025年前三季度财务业绩 - 2025年1月至9月公司实现营业收入66.11亿元 同比增长67.18% [2] - 2025年1月至9月公司归母净利润为7.92亿元 同比减少5.95% [2]

投资评级 - 维持公司“买入”评级 [9] 核心观点 - 公司产品迭代加速，终端品牌绽放，持续看好全景相机的成长势头和未来空间 [1][3][4] - 公司2025年第三季度营业收入实现高速增长，但利润指标因战略性投入增加而短期承压，剔除相关因素后利润同比提升 [2][3] - 基于对公司前景的看好，分析师上调了公司2025-2027年的盈利预测 [9] 财务业绩表现 - 2025年前三季度营业收入66.11亿元，同比增长67.18% [2] - 2025年前三季度归母净利润7.92亿元，同比下降5.95% [2] - 2025年第三季度单季度营业收入29.40亿元，同比增长92.64%，环比增长26.98% [2] - 2025年第三季度单季度归母净利润2.72亿元，同比下降15.90%，环比下降20.82% [2] - 2025年第三季度单季度研发费用5.24亿元，同比增加3.26亿元，环比增加1.94亿元 [3] 业务进展与产品动态 - 2025年上半年发布新一代全景相机X5，2025年10月28日发布轻薄便携款全景相机X4 Air，裸机重量165克，较X5减轻约35克 [3] - 公司无人机业务加速推进，计划推出自有品牌及与第三方共同孵化的“影翎Antigravity”全景无人机品牌 [3] - “影翎Antigravity”全景无人机公测已进入尾声，预计2025年第四季度在部分区域市场试售 [3] 行业分析与市场前景 - 全景相机被视为短视频时代的生产力工具，AI剪辑功能降低了普通创作者的制作门槛 [4] - 竞争并非当前主要矛盾，新厂商入局有助于市场教育和产品普及，共同做大市场蛋糕 [5] - 基于视频平台创作者数量估算市场空间，假设全景相机渗透率达15%，整体出货量级有望接近千万台 [5] - 海外视频平台YouTube用户量约27亿，创作者数量约6200万，频道数量约1.1亿 [5] 盈利预测与估值 - 预计2025-2027年归母净利润分别为12.0亿元、18.5亿元、24.7亿元 [9] - 预计2025-2027年每股收益（EPS）分别为3.00元、4.61元、6.16元 [9] - 以2025年10月28日股价计算，对应2025-2027年市盈率（PE）分别为96.3倍、62.6倍、46.9倍 [9] - 预计2025-2027年营业收入分别为98.49亿元、145.15亿元、194.53亿元，同比增长76.7%、47.4%、34.0% [11] - 预计2025-2027年毛利率稳定在48.0% [11]

文章核心观点 - 影石创新董事长刘靖康表达对大疆创新董事长汪滔的敬佩，认为汪滔是消费电子和消费品领域唯一实现垄断的王者 [1] - 刘靖康指出仅凭优秀的产品技术营销无法实现垄断 [1] 行业评价 - 汪滔被评价为消费电子和消费品行业前无古人后无来者的垄断王者 [1] - 消费电子和消费品行业实现垄断被认为需要超越产品技术营销层面的能力 [1]

投资评级 - 报告对影石创新维持“增持”评级 [1][5] 核心观点 - 公司2025年第三季度营收加速增长，但战略性加大研发和销售投入对短期利润造成拖累，看好其在新业务布局下的长期成长潜力 [1] - 影石创新作为全球全景相机和运动相机领导厂商，凭借强劲的产品及营销创新能力，有望持续提升竞争力，公司正积极拓展企业办公智能设备、全景无人机等新品类，有望打开新的增量市场 [5] 财务业绩总结 - 2025年前三季度实现营收66.11亿元，同比增长67.18%，归母净利润7.92亿元，同比下降5.95% [1] - 2025年第三季度单季实现营收29.40亿元，同比增长92.64%，归母净利润2.72亿元，同比下降15.90%，扣非净利润2.50亿元，同比下降20.01% [1] - 第三季度经营性现金流净额同比增长85.29%，现金流状况大幅好转 [1] - 调整后2025-2027年归母净利润预测分别为12.48亿元、19.21亿元、29.08亿元，对应同比增长率分别为25.45%、53.95%、51.35% [5] 费用投入分析 - 前三季度研发费用10.85亿元，同比增长127.02%，研发费用率16.42%，同比提升4.33个百分点；第三季度单季研发费用5.24亿元，同比增长164.81%，研发费用率17.81%，同比提升4.85个百分点 [2] - 研发费用增加主要系在无人机等战略项目及芯片定制的投入增加所致，若剔除上述影响，公司25Q3利润指标同比均实现提升 [2] - 前三季度销售费用11.30亿元，同比增长102.6%，销售费用率17.10%，同比提升2.99个百分点；第三季度单季销售费用5.03亿元，同比增长151.11%，销售费用率17.09%，同比提升3.98个百分点 [2] - 销售费用增加主要系公司持续增加品牌宣传及营销投入所致 [2] 行业竞争与毛利率 - 全景相机领域竞争加剧，大疆2025年7月底推出首款旗舰8K全景相机DJI Osmo 360，直接对标影石X5；GoPro于2025年9月推出8K全景相机MAX2 [3] - 竞争加剧导致影石25Q3毛利率同比和环比分别下降6.69和2.57个百分点 [3] 产品创新与业务布局 - 为应对竞争，公司加快产品迭代速度，并通过多元化布局积极开拓新的增量市场，着重布局了全景无人机、企业办公智能设备等新领域 [3] - 2025年第三季度推出多款新产品：8月14日影翎Antigravity A1全景无人机开启全球公测；8月22日推出旗舰画质口袋相机GO Ultra；9月25日推出AI录音全向麦克风Wave [4] - 公司对现有产品进行升级迭代：7月4日携手宝马旗下摩托车品牌BMW Motorrad推出X5联名款全景相机；9月底对热门机型进行人像模式、内置滤镜升级，推出全新迷你续航手柄 [4] - 8月份对桌面剪辑软件Insta360 Studio进行了多项重大更新，包括合并剪辑、多重编辑、创意工具等 [4] - 影翎Antigravity全景无人机公测已进入尾声，初步预计有望于25Q4实现部分区域市场的试售 [3] 财务预测与估值 - 预测2025-2027年营业收入分别为97.30亿元、151.19亿元、227.54亿元，同比增长率分别为74.55%、55.39%、50.50% [11] - 预测2025-2027年每股收益分别为3.11元、4.79元、7.25元 [11] - 预测2025-2027年市盈率分别为92.80倍、60.28倍、39.83倍 [11]