股价与交易表现 - 11月14日盘中股价下跌2.01%，报120.62元/股，总市值9649.71亿元 [1] - 当日成交金额61.33亿元，换手率2.49% [1] - 主力资金净流出3.45亿元，特大单买卖占比分别为18.46%和24.63% [1] - 今年以来股价累计上涨27.48%，近60日上涨32.87% [1] 近期资金动向 - 8月28日龙虎榜数据显示净卖出4.22亿元，买入总额16.55亿元（占总成交额6.10%），卖出总额20.77亿元（占总成交额7.66%） [1] - 今年以来共1次登上龙虎榜 [1] 公司基本面 - 2025年1-9月实现营业收入495.10亿元，同比增长18.22% [2] - 2025年1-9月归母净利润38.18亿元，同比增长41.09% [2] - 主营业务收入93.83%来自集成电路晶圆代工，技术节点覆盖0.35微米至14纳米 [1] 股东结构变化 - 截至9月30日股东户数为33.62万户，较上期增加33.27% [2] - 人均流通股为6134股，较上期减少25.41% [2] - 香港中央结算有限公司退出十大流通股东行列 [3] 机构持仓变动 - 多家主要ETF持仓出现减少，其中易方达上证科创板50ETF减持1650.36万股，华夏上证科创板50成份ETF减持3972.76万股 [3] - 嘉实上证科创板芯片ETF和易方达沪深300ETF为新进十大流通股东 [3]

涉及的公司 * 中芯国际（SMIC）港股代码0981 HK A股代码688981 SS [1][2][6][7] 核心观点与论据：2025年第三季度业绩 * 2025年第三季度营收24亿美元 环比增长8% 同比增长10% 超出公司指引的5%-7%环比增长 也高于高盛和市场的预期 [1][2] * 2025年第三季度毛利率22% 显著高于公司指引的18%-20% 以及高盛预期的19%和市场预期的19 6% [1][2] * 毛利率提升主要得益于产能利用率从第二季度的92 5%提升至95 8%以及晶圆平均售价环比增长4% [1][2] * 运营费用率为7 2% 低于高盛预期的9 8%和市场预期的12 2% 推动运营利润达3 51亿美元 远超预期 [2] * 净利润1 92亿美元 环比增长45% 同比增长29% 超出高盛和市场预期 [2] * 季度资本支出为24亿美元 高于第二季度的19亿美元 [1] * 截至第三季度末 产能提升至102万片约当8英寸晶圆每月 高于第二季度的99 1万片 [2] 核心观点与论据：2025年第四季度业绩指引 * 公司预计第四季度营收环比增长0%至2% 与高盛预期的2%环比增长和市场预期的1%环比增长基本一致 [1][6] * 第四季度毛利率指引为18%至20% 低于第三季度的实际水平22% 也略低于高盛预期的21 1%和市场预期的19 4% [1][6] * 公司对2025年第二至第四季度的毛利率指引一直维持在18%-20% 但第二季度和第三季度的实际毛利率均高于此区间 [6] 核心观点与论据：未来增长驱动因素与投资评级 * 维持对中芯国际的买入评级 港股12个月目标价117港元 较当前股价有54 8%上行空间 A股12个月目标价211元人民币 有71 4%上行空间 [1][7] * 看好公司的长期增长 驱动力包括新增产能、产品组合改善（新12英寸晶圆厂贡献增加）、中国客户对本土产能的长期需求以及人工智能带来的增长机遇 [1][6] 其他重要内容 * 报告由高盛亚洲公司的分析师团队撰写 [3] * 高盛声明其与研究报告中涉及的公司存在业务往来 可能存在利益冲突 [4] * 报告包含详细的财务数据表格 展示了第三季度业绩与指引、预期及历史数据的对比 [6][7]

公司业绩表现 - 2025年第三季度营业收入171.62亿元，同比增长9.90% [1] - 2025年第三季度归属于上市公司股东的净利润15.17亿元，同比增长43.10% [1] - 2025年前三季度营业收入495.1亿元，同比增长18.20% [1] - 2025年前三季度归属于上市公司股东的净利润38.18亿元，同比增长41.10% [1] - 2025年第三季度息税折旧摊销前利润10,348,484千元，同比增长25.8% [3] - 2025年第三季度息税折旧摊销前利润率60.3%，较去年同期增加7.6个百分点 [3] 运营与市场状况 - 第三季度产业链切换加速，渠道备货补库存持续，公司产能及出货量持续提升 [1] - 第三季度由于制程更复杂的产品出货增加，平均销售单价环比增长3.8% [1] - 第四季度为行业淡季，客户备货有所放缓，但公司产线仍处于供不应求状态，呈现淡季不淡 [1] - 存储芯片产能供应紧张，致使智能手机领域客户拿货趋于谨慎 [1] 财务与资本支出 - 公司预计全年销售收入超过90亿美元（约合639.04亿元人民币），收入规模踏上新台阶 [1] - 公司全年资本开支预计与去年持平或略高 [1] - 本报告期末总资产351,368,416千元，较上年度末减少0.6% [3] - 本报告期末归属于上市公司股东的所有者权益151,179,893千元，较上年度末增长2.0% [3] 每股收益 - 2025年第三季度基本每股收益0.19元 [1] - 2025年前三季度基本每股收益0.48元 [1]

基金表现 - 集成电路ETF（159546）于11月14日开盘报1.795元，下跌1.81% [1] - 基金自2023年10月11日成立以来累计回报为82.90% [1] - 基金近一个月回报为-6.56% [1] 持仓个股表现 - 基金重仓股中兆易创新开盘跌幅最大，达5.05% [1] - 澜起科技开盘下跌2.97%，寒武纪下跌2.52%，海光信息下跌2.13% [1] - 通富微电下跌2.47%，芯原股份下跌2.10%，紫光国微下跌1.81% [1] - 豪威集团下跌1.18%，长电科技下跌1.15%，中芯国际微跌0.08% [1] 基金基本信息 - 基金业绩比较基准为中证全指集成电路指数收益率 [1] - 基金管理人为国泰基金管理有限公司，基金经理为麻绎文 [1]

年度业绩展望 - 公司预计全年销售收入将首次突破90亿美元，迈向创纪录的收入年度 [1][2] - 第四季度作为行业淡季，公司产线仍处于供不应求状态，呈现淡季不淡的特点 [1] 第三季度财务表现 - 第三季度营收为171.62亿元人民币，环比增长6.9%，同比增长9.9% [3][4] - 前三季度累计营收达495.1亿元人民币，同比增长18.2% [3][4] - 第三季度毛利率为25.5%，环比大幅提升4.8个百分点 [2][3] - 前三季度毛利率为23.2%，同比提升5.6个百分点 [3] - 第三季度归母净利润为15.17亿元人民币，同比增长43.1% [3][4] - 前三季度归母净利润为38.18亿元人民币，同比增长41.1% [3][4] 运营与产能状况 - 第三季度产能利用率攀升至95.8%，环比提升3.3个百分点，接近满产状态 [2][3] - 公司生产线满负荷运转以应对强劲需求 [1] - 为满足存储类和模拟类的急单，公司在第三季度推迟了部分手机类产品的出货 [5] 第四季度业绩指引 - 公司预计第四季度收入环比持平至增长2% [4] - 预计第四季度毛利率在18%至20%之间，中值19%较第三季度的25.5%将出现约6个百分点的下滑 [4] 行业趋势与市场环境 - 当前存储器市场供不应求，价格上涨非常多 [2] - 从代工行业和存储行业来看，来年行业产能扩充的速度只会增高不会降低 [2] - 第四季度业绩指引回落主要受传统淡季及手机类市场增长波动影响 [5] - 由于存储供应短缺及价格上涨，导致手机、网络通信设备等行业拿货偏谨慎 [5]

巨头业务动态 - 腾讯回应与苹果就微信小游戏抽成15%的传闻 称双方关系良好且沟通取得建设性进展[2] - 阿里巴巴秘密启动基于Qwen最强模型的个人AI助手“千问”App项目 全面对标ChatGPT[3] - 滴滴自动驾驶与阿布扎比投资办公室达成战略合作 首次在中东市场落地并加入SAVI产业集群[5] - 腾讯云“元器”平台与小米应用商店实现智能体分发打通 开发者可一键上架AI智能体[6] - 苹果内部人士回应经销商“限令” 称旨在防止跨区域串货 不参与产品定价[7] 人工智能与模型进展 - 百度李彦宏提出AI技术正从“智能涌现”走向“效果涌现” 并认为产业结构从不健康的“正金字塔”转向可持续的“倒金字塔”模式[4] - 阿里云百炼平台宣布通义千问3-Max模型降价 batch调用半价 隐式缓存按输入Token标准单价的20%计费[9] - 小度科技发布多模态AI智能助手“超能小度” 具备更强视觉理解和推理能力 并推出搭载该助手的AI眼镜Pro等硬件新品[23] 前沿技术研发 - 宇树科技上线基于轮式机器人G1-D的人形机器人数采训练全栈解决方案 旗舰版可选配移动底盘且移动速度≤1.5m/s[8] - 我国完成第一阶段6G技术试验 形成超过300项关键技术储备 试验分为关键技术、技术方案和系统组网三个阶段[10] - 超导量子计算机“天衍-287”搭建完成 拥有105个数据比特和182个耦合比特 处理特定问题速度比最快超算快4.5亿倍[10] 半导体与芯片行业 - 商务部回应安世半导体问题 表示已与荷方进行多轮磋商 希望荷方提出实质性方案以恢复全球半导体产供链稳定[11] - 高通推出首款工业级PC处理器龙翼IQ-X系列 专为PLC、边缘控制器等设备设计并支持Windows[12] - 中芯国际第三季度营收171.62亿元同比增长9.9% 净利润15.1亿元同比增长43.1% 第四季度淡季不淡且产线供不应求[20] 资本市场与IPO - 摩尔线程披露科创板IPO招股意向书 拟发行7000万股股票占发行后总股本14.89% 申购日为11月24日[13][14] - 沐曦股份科创板IPO注册生效 公司聚焦全栈高性能GPU芯片 截至2025年3月GPU产品累计销量超25000颗[15] - 道通科技公告拟发行H股股票并在香港联交所主板挂牌上市[16] 企业投资与合作 - 海格通信全资子公司天腾产业拟增资扩股引入战略投资者 增资金额不超8亿元 投资者持股比例不超43.44%[17] - 大名城全资子公司拟以6.94亿元购买佰才邦19.4293%股份 佰才邦专注于4G/5G/6G通信解决方案及低空经济领域[18] 公司财报表现 - 腾讯第三季度营收1928.7亿元同比增长15% 净利润705.5亿元同比增长18% 马化腾称AI投入在广告、游戏等领域带来助益[19] - 京东集团第三季度收入2991亿元同比增长14.9% 净利润53亿元 新业务收入同比增长214% 年度活跃用户数突破7亿[21][22] 新产品发布 - 大疆发布Osmo Action 6运动相机 配备可变光圈和1/1.1英寸传感器 支持4K/120fps 4:3超清视频录制[24]

公司业绩指引 - 第四季度业绩指引回落 [1] - 业绩回落主要受传统淡季及手机类市场增长波动影响 [1] 行业市场动态 - 存储供应短缺及价格上涨导致手机和网络通信设备等行业拿货偏谨慎 [1] - 公司对未来两个季度出货预测相对保守 [1] 公司运营调整 - 为满足围绕存储类和模拟类的急单，公司第三季度推迟了部分手机类产品的出货 [1]

公司业绩指引 - 第四季度业绩指引回落 主要受传统淡季及手机类市场增长波动影响 [1] - 对未来两个季度出货预测相对保守 [1] 行业市场动态 - 存储供应短缺及价格上涨 导致手机 网络通信设备等行业拿货偏谨慎 [1] - 公司为满足围绕存储类和模拟类的急单 在三季度推迟了部分手机类产品的出货 [2]

中芯国际第三季度业绩 - 三季度营业收入达171.62亿元，环比增长6.9%，创单季度收入新高 [1] - 三季度归属于上市公司股东的净利润为15.17亿元，同比增长43.1% [1] - 三季度毛利率为25.5%，环比上升4.8个百分点 [1] - 月产能首次突破100万片，是华虹公司最新月产能46.80万片的2倍有余 [1] - 若按环比增长2%计算，四季度营收预计约为175亿元 [1] 芯片行业估值对比 - A股芯片指数估值处于历史高位：科创芯片市盈率184.84倍，近三年分位点91.90%；芯片产业指数市盈率128.28倍，近三年分位点91.07% [2] - 港股通信息C指数市盈率为40.31倍，近三年分位点46.62%，估值优势显著 [2] - 中芯国际A股市盈率为226.22倍，港股市盈率为134.70倍，港股估值性价比突出 [2][3] - 华虹半导体港股市盈率为1,434.57倍，A股市盈率为3,745.89倍 [3] 港股市场前景与新投资工具 - 港股市场在降息周期下，国际资本回流，中长期有望走出慢牛行情 [3] - 新经济板块高增长形成结构性支撑，AI科技是未来投资主线 [3] - 南向资金未来5年拥有11万亿港元的增配潜力 [3] - 推出首只聚焦港股芯片产业链的ETF（159131），标的指数由70%硬件和30%软件构成，涵盖42只港股硬科技公司 [4] - 该ETF前三大持仓为中芯国际（权重20.27%）、小米集团-W（权重9.11%）、华虹半导体（权重5.64%），不含大型互联网公司，锐度更高 [4]

中芯国际三季度业绩表现 - 三季度营业收入达171.62亿元，创单季度新高，环比增长6.9%，同比增长9.9% [1] - 三季度归母净利润为15.17亿元，同比增长43.1%，环比大幅增长60.64% [1] 港股信息技术ETF（159131）概况 - 为全市场首只聚焦港股芯片产业链的ETF，于11月13日上市，跟踪中证港股通信息技术综合指数 [1] - 指数成份股由70%硬件和30%软件构成，重仓港股半导体、电子及计算机软件 [2] - 指数涵盖42只港股硬科技公司，前五大权重股合计占比50.03%，前十大权重股合计占比70.71% [2] - 中芯国际为指数第一大权重股，占比20.27%，小米集团占比9.11%，华虹半导体占比5.64% [2] 港股通信息C指数历史表现 - 自2022年12月30日至2025年10月31日，指数累计涨幅达89.60% [2] - 同期表现显著优于恒生科技指数（涨43.84%）、港股通互联网指数（涨30.28%）及港股通科技指数（涨53.04%） [2] - 同期指数最大回撤为-36.31%，优于对比指数 [2] 港股通信息C指数估值水平 - 截至2025年11月10日，指数市盈率为39.85倍，处于近3年46.13%分位点 [3] - 估值水平大幅低于创业板指、纳斯达克等全球主要科技指数 [3] - 成份股中如中芯国际等公司的H股估值显著低于其A股估值 [3] 政策与行业背景 - “十五五”规划建议将中国芯片产业成长空间提升至“决定性突破”的新高度 [1]