欧盟监管动态 - 欧盟正考虑对华为和中兴实施禁令 [1] 中国官方回应 - 在欧盟考虑相关措施后不到三天内，中国方面作出了回应 [1] - 中国的回应包含两句话，被认为信息量很大 [1]

行业投资评级 - 通信行业投资评级为“优于大市” [1][5] 核心观点 - 北美光模块光芯片等公司未来高速增长指引明确，全球算力高景气度延续 [1] - 建议持续关注AI算力基础设施发展，包括光器件光模块、通信设备、液冷、端侧等领域 [4][44] - 三大运营商经营稳健，分红比例持续提升，高股息价值仍在，建议长期持续配置 [4][44] 行业要闻追踪 - **Tower半导体2025年第三季度营收3.96亿美元，同比增长7%，环比增长6%**；2025年第四季度营收指引为4.4亿美元 [1][11] - Tower半导体硅光子业务收入同比增长70%，2025年全年收入预计超过2.2亿美元，2025年第四季度数字年化收入超过3.2亿美元 [11] - Tower半导体新增3亿美元资本支出用于八英寸晶圆厂的硅光子与硅锗产能扩展，预计硅光子产能提升三倍以上，2026年下半年实现满产 [1][11] - **AMD目标未来3-5年整体收入年复合增长率超过35%**，其中数据中心业务年复合增长率将超过60% [1][15] - AMD通过Instinct MI450/MI500系列GPU与“Helios”架构抢占AI推理市场，Helios单柜支持72张GPU，总带宽260 TB/s [15] - **思科2026财年第一季度营收达到149亿美元，同比增长8%**，环比增长2%；预计2026财年全年营收在602亿至610亿美元之间 [2][21] - 思科网络业务营收77.7亿美元，同比增长15%；来自超大规模客户的AI基础设施订单达到13亿美元，预计2026财年AI基础设施收入将超过30亿美元 [2][21] - 百度世界大会2025展示昆仑芯超节点，该技术可将单卡性能提升95%，单实例推理性能提升高达8倍 [2][26] - 百度公布自研芯片及算力基础设施升级路线图，计划在未来两年内推出两款新一代昆仑芯片和两款超节点方案 [26] - 2025年11月10日，长征十二号运载火箭成功将卫星互联网低轨13组卫星送入预定轨道，卫星互联网加速 [2][28] 板块行情回顾 - 本周通信（申万）指数下跌4.77%，沪深300指数下跌1.08%，相对收益为负3.69%，在申万一级行业中排名第31名 [3][36] - 国信通信股票池由82家上市公司组成，本周平均涨跌幅为负0.19% [39] - 细分领域中，物联网控制器、运营商和卫星互联网涨跌幅分别为负0.43%、负0.47%和负0.74% [39] - 本周涨幅前五的个股为：广和通、剑桥科技、仕佳光子、数据港和信科移动-U [39] 投资建议与重点组合 - 2025年第47周重点推荐组合包括：中国移动、中际旭创、中兴通讯、英维克、广和通 [4][44] - 中国移动预计2025年每股收益为6.70元，对应市盈率16.00倍；预计2026年每股收益为7.02元，对应市盈率15.27倍 [5][43] - 中际旭创预计2025年每股收益为9.23元，对应市盈率50.13倍；预计2026年每股收益为16.70元，对应市盈率27.72倍 [5][43] - 中兴通讯预计2025年每股收益为1.67元，对应市盈率23.79倍；预计2026年每股收益为1.87元，对应市盈率21.29倍 [5][43]

行业投资评级 - 通信行业投资评级为“优于大市” [1][5] 核心观点 - 北美光模块及光芯片等公司未来高速增长指引明确，全球算力高景气度延续 [1] - 建议持续关注AI算力基础设施发展，包括光器件光模块、通信设备、液冷及端侧领域 [4] - 三大运营商经营稳健，分红比例持续提升，高股息价值显著，建议长期配置 [4] 行业要闻追踪 - **Tower半导体业绩与扩产**：2025年第三季度营收3.96亿美元，同比增长7%，环比增长6% [1][11]；第四季度营收指引为4.4亿美元 [1][11]；硅光子业务收入同比增长70%，2025年全年收入预计超过2.2亿美元 [11]；公司新增3亿美元资本支出用于八英寸晶圆厂的硅光子与硅锗产能扩展，预计硅光子产能提升三倍以上，2026年下半年实现满产 [1][11] - **AMD增长预期**：公司目标未来3-5年整体收入年复合增长率超过35%，其中数据中心业务CAGR将超过60% [1][15]；通过Instinct MI450/MI500系列GPU与“Helios”架构抢占AI推理市场 [15]；ROCm生态实现10倍以上下载增长，与OpenAI的芯片供应合作已正式确认 [18] - **思科财务表现**：2026财年第一季度营收149亿美元，同比增长8%，环比增长2% [2][21]；预计2026财年全年营收在602亿至610亿美元之间 [2][21]；网络业务营收77.7亿美元，同比增长15% [2][21]；来自超大规模客户的AI基础设施订单达13亿美元，创单季新高，预计2026财年AI基础设施收入将超过30亿美元 [2][21] - **百度技术发布**：百度世界大会2025公布昆仑芯超节点，可将单卡性能提升95%，单实例推理性能提升高达8倍 [2][26]；发布文心大模型5.0，并公布自研芯片及算力基础设施升级路线图 [2][26] - **卫星互联网进展**：2025年11月10日，长征十二号运载火箭成功将卫星互联网低轨13组卫星送入预定轨道 [2][28]；长征十二号近地轨道运载能力不小于12吨，本次发射是其第3次发射 [28] 行情回顾 - 本周通信（申万）指数下跌4.77%，沪深300指数下跌1.08%，相对收益为负3.69%，在申万一级行业中排名第31名 [3][36] - 细分领域中，物联网控制器、运营商和卫星互联网表现相对靠前 [3][39] - 国信通信股票池82家上市公司本周平均涨跌幅为负0.19% [39] 投资建议与重点组合 - 全球AI投入云服务提供商军备竞赛加速，算力基础持续受益，推荐关注光器件光模块（如中际旭创）、通信设备（如中兴通讯）、液冷（如英维克）、端侧（如广和通） [4][44] - 三大运营商属红利配置重要资产，经营稳健且分红比例持续提升，建议长期持续配置 [4][44] - 2025年第47周重点推荐组合为中国移动、中际旭创、中兴通讯、英维克、广和通 [4][44]

物价指数 - 10月全国居民消费价格指数环比上涨0.2%，同比上涨0.2% [1] - 扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨1.2%，涨幅连续六个月扩大 [1] - 工业生产者出厂价格指数环比上涨0.1%，为今年以来首次转正，同比下降2.1%，但降幅较上月收窄0.2个百分点，同比增速连续三个月改善 [2] - 反内卷政策对煤炭、光伏等行业价格形成支撑，叠加输入性因素推动有色金属价格上涨，带动PPI回暖 [2] 消费与零售 - 10月社会消费品零售总额46291亿元，同比增长2.9% [5] - 前十个月全国网上零售额127916亿元，同比增长9.6%，其中实物商品网上零售额增长6.3%，占社会消费品零售总额比重为25.2% [5] - 财政政策将围绕提振消费专项行动，对养老、托育等服务消费领域提供个人消费贷款及行业经营主体贷款财政贴息 [5] 投资政策 - 国务院办公厅印发《关于进一步促进民间投资发展的若干措施》，提出13项政策举措 [7] - 前三季度内地民间固定资产投资同比下降3.1%，扣除房地产开发后民间项目投资同比增长2.1% [7] - 新政策涉及扩大准入、打通堵点、强化保障，引导民间资本参与低空经济、商业航天等领域，并加快公布向民营企业开放的国家重大科研基础设施清单 [8] - 铁路、核电、水电、油气管道等重点领域项目，民间资本持股比例放宽到10%以上 [8] 半导体行业事件 - 荷兰政府以国家安全为由强制接管隶属于闻泰科技的安世半导体，要求一年内不得进行任何资产、知识产权、业务及人员调整 [10] - 安世半导体源自飞利浦半导体部门，后成为恩智浦标准产品事业部，闻泰科技于2019年以268.54亿元收购其79.98%股权，后续加码至全资控股，年产能超过1000亿颗 [12] - 中国多部门表态反对荷兰泛化国家安全概念，商务部发言人批评荷兰政府干预导致全球半导体产业链供应链动荡 [12][13] - 荷兰法院庭审文件显示美国曾要求替换安世半导体的中国籍领导层，分析认为该事件暴露出欧洲在安全上依赖美国、经济上依赖中国的困境 [15] 电信设备行业 - 欧盟委员会正考虑强制成员国逐步在电信网络中剔除华为和中兴通讯设备 [15] - 中国外交部回应称中国企业长期在欧洲依法合规经营，强行限制违反市场原则和公平竞争规则 [15] 中欧关系 - 西班牙国王费利佩六世于11月10日至13日对中国进行国事访问，此为其登基后首次访华，也是西班牙国王时隔18年再次访华 [16] - 此访适逢中西两国建立全面战略伙伴关系20周年，双方将在政治、经贸与人文领域深化合作 [16]

超节点市场动态 - 2025年下半年起，国内多家科技公司密集发布超节点产品，包括华为、中兴通讯、超聚变、紫光股份旗下新华三、浪潮信息、百度、阿里巴巴及中科曙光等[2] - 华为在2025年中国国际大数据产业博览会上宣称其384超节点服务器的集群算力达到英伟达同类设备的1.67倍[2] - 中科曙光于2025年11月6日发布scaleX640超节点，宣称是"全球首个单机柜级640卡"集成产品[11] 超节点技术定义与分类 - 超节点在行业内有至少两种层级划分：单机柜内部实现高速互联（SuperNode）和由跨机柜组成的集群级互联（SuperPod）[3] - 超节点是将几十张乃至上百张AI计算卡集成进一台大机柜，通过内部高速互连使其像一块超级芯片一样工作[6] - 产品名称中的数字（如384、640）通常代表该超节点单机柜或单系统内集成的AI训练芯片数量，是衡量其规模与算力密度的核心指标[7] 超节点发展的驱动因素 - AI大模型训练面临"通信墙"瓶颈，在超高参数级别模型训练中，计算单元约40%的时间处于"空等"通信状态[4] - AI应用需求从"一个模型回答一个问题"转向需要多个模型协同工作的智能体（AI Agent），导致Token生成规模远超传统方式，对通信时延要求更高[8] - 国内单芯片算力存在短板，厂商通过构建多卡超节点模式在系统级上寻求优势，以弥补单卡性能差距[9] 超节点技术路径与工程挑战 - 行业主要采用两种构建大规模GPU集群的方式：Scale-Up（纵向扩展）和Scale-Out（横向扩展），超节点设计同时包含这两种方式[5][7] - Scale-Out网络通信时延约10微秒，而Scale-Up网络（如英伟达NVLink）目标时延为百纳秒级别，性能差距显著[8] - 高集成度带来工程挑战：英伟达GB200NVL72单柜72卡功耗达120千瓦，需采用液冷散热；其机柜内部需要铺设5000多条、总长近3200米的独立铜缆[14] - 互联协议出现分化：华为自研灵衢互联协议并开放技术规范；阿里、新华三等选择支持UALink等国际开放标准[15] 超节点市场前景与挑战 - 未来两到三年AI服务器需求主力为大型互联网企业和国家主导的主权云服务，后者旨在为本地化中小企业提供AI算力租赁服务[19] - 软件生态是国产算力厂商面临的共同挑战，用户更关注应用能否有效落地而非硬件参数[18] - AI算力最大应用场景目前是AIGC，但在智能制造等"AI+"领域，算力预期与实际需求存在落差；机器人、高阶自动驾驶等先进制造领域被看好具备长期潜力[20][21] - 金融、医疗等行业AI应用仍处于从单点验证走向规模化复制的早期阶段[22]

AI手机概念板块市场表现 - 截至11月14日收盘，AI手机概念板块整体下跌2.67%，位居概念板块跌幅榜前列 [1] - 板块内多数个股下跌，股价上涨的仅有3只 [1] - 在当日所有概念板块涨跌幅排名中，AI手机概念跌幅位列第五 [2] 板块内个股涨跌情况 - 涨幅居前的个股为南芯科技（上涨2.12%）、闻泰科技（上涨1.56%）和福蓉科技（上涨0.21%） [1] - 跌幅居前的个股包括佰维存储、江波龙和万润科技 [1] - 江波龙股价下跌10.77%，佰维存储股价下跌10.96% [2][3] 板块资金流向 - 当日AI手机概念板块主力资金净流出34.96亿元 [2] - 板块内22只个股遭遇主力资金净流出，其中8只个股净流出金额超过1亿元 [2] - 胜宏科技主力资金净流出9.15亿元，为净流出金额最高的个股 [2] - 江波龙、中兴通讯、领益智造主力资金净流出金额分别为8.32亿元、4.78亿元和3.03亿元 [2] 资金净流入个股 - 闻泰科技获得主力资金净流入1.31亿元，是板块内资金净流入最多的个股 [2][3] - 汇顶科技和南芯科技分别获得主力资金净流入2180.58万元和1942.76万元 [2][3]

公司业务与客户关系 - 公司为中兴通讯等客户稳定供应5G基站相关PCB主板产品 [2] - 公司将紧跟技术趋势 持续投入研发 [2] 技术发展与市场机遇 - 我国已完成第一阶段6G技术试验 [2] - 公司表示将努力把握6G领域的发展机遇 [2]

核心业务与客户关系 - 公司为中兴通讯等客户稳定供应5G基站相关PCB主板产品 [1] 技术研发与战略布局 - 公司将紧跟技术趋势，持续投入研发 [1] - 公司努力把握6G领域的发展机遇 [1]

德国6G网络政策 - 德国总理默茨宣布将华为等中国供应商彻底排除在该国6G网络建设之外 不会允许6G网络中出现任何来自中国的组件[1] - 德国政府已决定在可能的情况下更换5G网络中的组件 换成德国自主生产的产品[1] - 该政策延续了德国2024年的对华政策基调 计划分两阶段移除5G网络中的中国组件 2026年前清除核心网络中国技术 2029年底前全面剔除来自中国厂商的通信塔 传输线路与天线设备等[1] 政策执行现状与成本 - 由于德国运营商在替换中国设备上进展缓慢 目前仍有近六成电信设备来自中国 华为凭借更高的性价比成为德国运营商青睐的合作伙伴[1] - 德国政府正考虑动用公共资金为运营商替换设备提供补偿 相关金额仍在讨论中 单在德国替换华为设备的成本就超过20亿欧元（折合人民币约为165亿元）[4] - 部分方案设想中 政府可能动用国防或基础设施专项资金向电信公司支付补贴[4] 欧盟层面的施压 - 欧盟委员会希望将2020年关于在移动网络中停止使用高风险供应商的建议 升级为具有法律约束力的强制规定[2] - 该提案将强迫成员国遵循委员会的安全指引 不遵守规定的成员国可能会面临侵权诉讼和经济处罚[2] 德国寻求合作与市场依赖 - 德国总理默茨表示将与法国探讨摆脱对中美两国及大型科技公司的依赖 不仅要实现对华自主 也要摆脱对美国等的依赖[5] - 默茨排除了与中国完全脱钩的可能 坦言中国是德国第二大贸易伙伴 德国做不到[5]

证券日报网讯 中兴通讯11月13日在互动平台回答投资者提问时表示，红魔11 Pro系列实现了首款水冷风 冷双散热机型、行业首款水冷可视化设计、首发京东方X10屏下摄像头屏幕新材料、首款搭载8000mAh 大电池的旗舰机等行业里程碑式突破，在散热、性能、视觉、游戏体验、续航等方面全方位进化，深受 用户喜爱，创造了近几年红魔游戏手机首销纪录，达到预期目标。 （编辑 楚丽君） ...