行业整体表现 - 国内民航运输业稳步复苏，6家主要上市机场前三季度业绩呈现营收普涨 [1] - 头部枢纽机场依托国际航线复苏与非航业务优势实现盈利增长 [1] - 深圳机场凭借区域活力保持稳健增长，营收增速在六大机场中领跑 [1] 上海机场业绩 - 前三季度实现营业收入97.14亿元，同比增长5.69% [1] - 前三季度归母净利润16.34亿元，同比增长35.98% [1] - 营收与盈利规模在行业中均遥遥领先 [1] 白云机场业绩 - 前三季度营业收入56.97亿元，同比增长7.48% [1] - 前三季度归母净利润10.96亿元，同比激增64.06%，增速在六大机场中位居前列 [1] - 第三季度净利润3.46亿元，同比增长50.24%，延续了上半年的增长势头 [1] 深圳机场业绩 - 前三季度实现营业收入38.39亿元，营收增速10.80%位居六大机场首位 [1] - 前三季度归母净利润4.68亿元，同比增长43.21% [1] - 营收与净利润规模均位列行业第三 [1] - 深圳机场第三跑道竣工验收与T2航站区开工建设，为长期产能释放奠定基础 [1]

行业整体表现 - 国内6家主要上市机场前三季度总营业收入达282.58亿元，同比增长5.49% [1][4] - 行业归母净利润合计34.07亿元，较上年同期大幅增长44.6% [4] - 行业呈现营收普涨，增长主要由头部枢纽机场贡献 [1][4] 上海机场业绩分析 - 前三季度实现营业收入97.14亿元，同比增长5.69%，归母净利润16.34亿元，同比大幅增长35.98% [2] - 第三季度单季净利润5.90亿元，同比增速高达52.52% [2] - 业绩韧性源于国际航空枢纽地位及高毛利非航业务，免税合同收入达3.14亿元，广告合同收入1.7亿元 [2] 白云机场业绩分析 - 前三季度营业收入56.97亿元，同比增长7.48%，归母净利润10.96亿元，同比激增64.06% [2] - 第三季度净利润3.46亿元，同比增长50.24% [2] - 扣非净利润同比增长31.10%，印证主营业务扎实复苏 [2] 深圳机场业绩分析 - 前三季度营业收入38.39亿元，同比增长10.80%，增速领跑六大机场 [3] - 归母净利润4.68亿元，同比增长43.21%，营收与净利润规模均位列行业第三 [3] - 三季度国际港澳台旅客吞吐量同比增幅达13%，第三跑道竣工验收与T2航站区开工建设为长期产能奠定基础 [3] 厦门空港业绩分析 - 前三季度营业收入15.23亿元，同比增长7.21%，归母净利润3.84亿元，同比增长3.53% [3] - 延续“小而美”的稳健特质，在区域市场中保持优势 [3] 首都机场与海南机场困境 - 首都机场前三季度营业收入42.05亿元，同比仅增长2.33%，净亏损2.39亿元，亏损额较上年同期收窄48.11% [4] - 海南机场前三季度营业收入32.80亿元，同比增长6.09%，但归母净利润从上年同期2.12亿元骤降至0.64亿元，同比下滑69.77% [4] - 首都机场面临庞大折旧摊销成本、高昂运营费用及国际航线恢复不及预期等盈利障碍 [4]

板块整体表现 - 10月30日航空机场板块整体微跌0.01%，表现略强于上证指数（下跌0.73%）和深证成指（下跌1.16%）[1] - 板块内个股表现分化，厦门空港领跌，跌幅为2.35%[1][2] - 春秋航空领涨，涨幅为0.87%，其次是华夏航空（0.75%）和南方航空（0.44%）[1] 个股价格与成交 - 海航控股成交最为活跃，成交量为516.10万手，成交额达8.97亿元[1][2] - 中国东航成交量也较高，为137.51万手，成交额为6.63亿元[1][2] - 上海机场收盘价最高，为31.67元，厦门空港次之，为16.62元[1][2] 板块资金流向 - 当日航空机场板块整体呈现主力资金净流出，净流出金额为2.97亿元[2] - 游资资金净流入1.14亿元，散户资金净流入1.83亿元，部分抵消了主力资金的流出[2] - 厦门空港和华夏航空获得主力资金净流入，分别为2142.07万元（净占比6.87%）和2055.57万元（净占比9.59%）[3] - 春秋航空遭遇主力资金净流出最多，达3994.28万元（净占比-10.38%），中信海直紧随其后，净流出3982.54万元（净占比-15.13%）[3]

板块整体表现 - 10月29日航空机场板块整体上涨0.71%，表现优于上证指数（上涨0.7%）和深证成指（上涨1.95%）[1] - 板块内个股多数上涨，10只成分股中有7只录得上涨，3只出现下跌[1][2] - 板块整体获得主力资金净流入1.34亿元，但游资资金净流出1.07亿元，散户资金净流出2671.39万元[2] 领涨个股表现 - 海航控股领涨板块，涨幅达3.55%，收盘价为1.75元，成交量为884万手，成交额为15.39亿元[1] - 华夏航空涨幅为3.08%，收盘价为10.72元，成交量为17.46万手，成交额为1.84亿元[1] - 白云机场上涨1.36%，收盘价为9.72元，成交量为21.02万手，成交额为2.03亿元[1] 个股资金流向 - 海航控股获得主力资金净流入1.95亿元，主力净占比达12.67%，但遭遇游资净流出8743.64万元和散户净流出1.08亿元[3] - 白云机场获得主力资金净流入3764.33万元，主力净占比为18.56%，游资净流出2506.47万元，散户净流出1257.86万元[3] - 中国国航获得主力资金净流入938.19万元，主力净占比为3.09%，游资净流出1531.90万元，散户净流入593.71万元[3] 下跌个股表现 - 厦门空港跌幅最大，为3.30%，收盘价为17.02元，成交量为32.68万手，成交额为5.69亿元[2] - 深圳机场下跌0.83%，收盘价为7.21元，成交量为14.19万手，成交额为1.02亿元[2] - 中国东航下跌0.62%，收盘价为4.81元，但成交量最大，达107.52万手，成交额为5.15亿元[1][2]

板块整体表现 - 10月28日航空机场板块整体上涨0.61%，表现优于大盘，当日上证指数下跌0.22%，深证成指下跌0.44% [1] - 板块内个股多数上涨，10只成分股中有9只录得上涨，仅1只出现下跌 [1][2] 领涨个股表现 - 厦门空港（600897）领涨板块，收盘价17.60元，单日涨幅达到10.00%，成交量13.27万手，成交额2.29亿元 [1] - 南方航空（600029）涨幅1.52%，收盘价6.70元，成交额6.26亿元，为板块中成交额第二高的个股 [1] - 海航控股（600221）涨幅0.60%，收盘价1.69元，成交量416.52万手，为板块中成交量最高的个股，成交额7.06亿元 [1] 板块资金流向 - 当日航空机场板块整体主力资金净流入2209.64万元，游资资金净流出6489.8万元，散户资金净流入4280.16万元 [2] - 厦门空港主力资金净流入4572.10万元，主力净占比19.95%，为板块中主力资金流入最显著的个股 [3] - 深圳机场主力资金净流入1656.64万元，主力净占比14.73% [3] - 中国东航（600115）主力资金净流出982.41万元，主力净占比-2.10%，为表格所列个股中主力净流出额最高的公司 [3]

事件概述 - 台湾歌手郑智化在微博投诉于深圳机场登机时遭遇不人性化对待，称需“连滚带爬”登机，引发舆论关注 [1] - 深圳机场随后发布道歉信，对带来不好的乘机体验表示歉意，并承诺改善服务 [1] - 现场监控视频公布后显示，机场工作人员提供了轮椅服务并有专人协助其通过廊桥登机，过程有波折但并非如其最初描述 [1] - 郑智化后续承认“连滚带爬”是“一时气愤的遣词” [1] 民航特殊旅客保障流程 - 深圳机场在本次保障流程中做法符合标准：机场地服将旅客送至舱门口与机组交接，实现全流程闭环管理 [2] - 轮椅旅客（代码WCH）通常第一个登机最后一个离机，登机时廊桥地板与客舱门存在高度差属正常现象，此为安全措施，防止飞机满载后高度下降被卡住 [2][3] - 用于担架旅客（STCR）或轮椅旅客登机的升降平台车，是机场配置的特种车辆，本次事件中深圳机场已使用该设备 [7][9] - 即便没有高度差，常规轮椅也无法直接进入飞机客舱，必须更换为客舱内专用的窄轮椅 [11] 中国民航特殊旅客服务规范与现状 - 中国民航局将残疾旅客归类为特殊旅客，并出台如《残疾人航空运输管理办法》等一系列规范和指南，从法规层面保障其权益 [13] - 全国主要机场如北京首都、上海浦东、广州白云等均设有完善的无障碍设施，包括无障碍洗手间、盲道坡道、低位问讯台等 [14] - 许多机场提供“温馨通道”或“特别关爱”服务，为老弱病残孕等特殊旅客提供优先值机、安检、登机等全流程服务 [16] - 北京大兴机场在今年五一假期期间累计为特殊旅客提供轮椅服务101次，显示服务已常态化 [16] - 上海机场除温馨通道服务外，还设有“首乘旅客”服务，为首次乘机旅客提供全流程指引 [18] - 深圳机场在服务评比中常年位列全国前三，其全流程爱心服务覆盖从值机到登机的全过程 [18] - 行业内在特殊旅客服务方面存在差异，大型机场设施与资源更充足，而部分老旧或小机场条件相对有限 [18]

行业投资评级 - 交通运输行业评级为“推荐”，并维持该评级 [4] 核心观点 - 冬春航季开启为行业注入新活力，驱动绿色数字化转型 [1] - 国际航班加速增班趋势延续，叠加“924”一揽子政策出台后内需提振，民航出行需求有望进一步释放，航司有望迎来量价齐升局面 [12] - 机场板块对免税协议重签扣点率下降的悲观情绪已基本被市场消化，国际线客流恢复是主要看点，宏观经济及内需消费复苏为商业客单价提升提供动力 [8] - 跨境电商作为外贸新业态发展提速，跨境物流作为其重要环节有望受益于景气向上行情 [8] - 电商新业态加速发展，头部快递企业打造差异化优势，行业仍具成长性；2B物流受益于一揽子政策，需求提振效应显著，行业集中度持续提升 [9] 行业行情回顾 - 本周（10月20日-10月25日）交通运输行业累计涨跌幅为+0.72%，在31个SW一级行业中位列第24位，同期沪深300指数涨跌幅为+3.24% [1][16] - 子板块表现：公交（+4.81%）、仓储物流（+2.88%）、高速公路（+2.45%）、跨境物流（+2.18%）、铁路（+1.26%）、航空机场（+1.22%）、公路货运（+1.36%）、港口（+0.92%）、快递（+0.18%）、航运（-1.28%） [1][18] - 涨幅前三个股：龙洲股份（+18.04%）、厦门港务（+13.73%）、海汽集团（+11.89%） [19] - 跌幅前三个股：远大控股（-14.34%）、南京港（-8.43%）、招商轮船（-4.16%） [20] 航空机场基本面 - 航司运力恢复（2025年9月 vs 2019年同期）：国内ASK恢复率：国航145.09%、南航116.42%、东航115.45%、海航92.17%、吉祥115.48%、春秋176.49%；国际及地区ASK恢复率：国航98.13%、南航94.97%、东航105.34%、海航73.58%、吉祥219.78%、春秋81.74% [1][27] - 机场客流量恢复（2025年9月 vs 2019年同期）：国内旅客吞吐量恢复率：白云机场115.74%、上海机场125.22%、首都机场89.82%、深圳机场119.73%；国际及地区旅客吞吐量恢复率：白云机场91.81%、上海机场102.29%、首都机场115.87%、深圳机场100.98% [2][35] - 油价与汇率：布伦特原油价格65.94美元/桶，周环比+6.38%，同比2024年-12.34%，同比2019年+6.21%；人民币兑美元汇率7.0928，周环比贬值-0.06%，同比2024年贬值-0.50%，同比2019年升值0.28% [1][30] 航运港口基本面 - 集运指数：SCFI报收1403.46点，周环比+7.11%，同比-35.78%；CCFI报收992.74点，周环比+2.02%，同比-27.35% [2] - 分航线CCFI：美东航线857.62点（周环比-0.07%，同比-27.16%）、美西航线736.23点（周环比+1.48%，同比-40.05%）、欧洲航线1293.12点（周环比+1.99%，同比-30.66%）、地中海航线1496.25点（周环比+2.35%，同比-28.70%） [2] - 油运指数：BDTI报收1,256点，周环比+4.06%，同比+120.65%；BCTI报收635点，周环比+15.25%，同比+113.80% [2][49] - 干散货运指数：BDI报收1,991.00点，周环比-0.58%，同比+40.51%；分船型：BPI 1,924.00点（周环比+5.31%，同比+58.22%）、BCI 2,871.00点（周环比-1.99%，同比+54.44%）、BSI 1,369.00点（周环比-3.23%，同比+9.96%） [3][53] 公路铁路基本面 - 铁路（2025年9月）：客运量3.41亿人（同比-0.24%）、旅客周转量1234.43亿人公里（同比+0.4%）、货运量4.45亿吨（同比+4.24%）、货运周转量3108.17亿吨公里（同比+6.33%） [3][64] - 公路（2025年9月）：客运量9.34亿人（同比-43.82%）、旅客周转量422.74亿人公里（同比-1.57%）、货运量38.91亿吨（同比+5.20%）、货运周转量7168.64亿吨公里（同比+5.48%） [7][70] 快递物流基本面 - 快递（2025年9月）：行业收入1273.70亿元（同比+7.20%）、业务量168.80亿件（同比+12.70%）、业务单价7.55元/件（同比-4.9%） [12][80] 投资建议 - 航空板块：推荐中国国航、南方航空、吉祥航空、白云机场等 [12] - 机场板块：建议把握底部布局机会 [8] - 跨境物流板块：建议关注华贸物流 [8] - 快递及2B物流：行业成长性仍存，集中度提升利好头部公司 [9]

公司财务表现 - 2025年前三季度归母净利润为4.68亿元，同比增长43% [1] - 2025年第三季度归母净利润为1.56亿元，同比增长2.2% [1] - 盈利高增长与2024年公司生产经营仍处修复阶段的低基数有关 [1] - 2025年第三季度盈利增速回归至温和水平 [1] - 上调2025年归母净利润预测至6.4亿元 [1] - 上调2026年归母净利润预测至7.9亿元 [1] - 考虑新航站区或在2027年投产，下调2027年归母净利润预测至7.8亿元 [1] 盈利驱动与成本因素 - 公司盈利受益于国际客货运布局提升盈利能力 [1] - 公司仍需消化卫星厅运行成本 [1] - 成本控制表现优异 [1] - 非航空性业务盈利表现优异 [1] 行业地位与未来发展 - 深中通道开通将提升深圳机场在湾区的枢纽地位 [1] - 深江铁路开通将提升深圳机场在湾区的枢纽地位 [1] - 新航站区或在2027年投产 [1]

板块整体表现 - 10月27日航空机场板块整体上涨0.09%，表现弱于上证指数（上涨1.18%）和深证成指（上涨1.51%）[1] - 板块内个股表现分化，厦门空港以1.91%的涨幅领涨，而吉祥航空下跌0.81%表现最弱 [1][2] 领涨个股表现 - 厦门空港收盘价为16.00元，上涨1.91%，成交量为12.76万手，成交额为2.04亿元 [1] - 中国国航收盘价为8.46元，上涨1.08%，成交量为53.29万手，成交额为4.49亿元 [1] - 中信海直收盘价为22.15元，上涨0.91%，成交量为14.54万手，成交额为3.23亿元 [1] 资金流向 - 航空机场板块整体呈现主力资金净流出1.53亿元，但游资资金净流入4589.36万元，散户资金净流入1.07亿元 [2] - 南方航空获得主力资金净流入2935.11万元，净占比达10.34%，为板块中最高 [3] - 华夏航空遭遇主力资金净流出2376.92万元，净占比为-8.67%，为板块中最高 [3] - 中国国航主力资金净流出2321.91万元，但游资资金净流入1434.64万元 [3]

公司2025年第三季度财务业绩 - 2025年前三季度公司营业收入38.4亿元，同比增长10.8%，归母净利润4.68亿元，同比增长43%，扣非归母净利润4.03亿元，同比增长62% [1] - 2025年第三季度公司营业收入13.1亿元，同比增长8.0%，归母净利润1.56亿元，同比增长2.2%，扣非归母净利润1.42亿元，同比增长12.3% [1] - 前三季度盈利高增长与2024年生产经营仍在修复阶段的低基数有关，第三季度盈利增速回归至温和水平 [1] 机场运营数据 - 2025年第三季度保障飞机起降11.1万架次，同比增长0.5%，较2019年同期提升18% [2] - 2025年第三季度旅客吞吐量1634万人次，同比增长3.1%，较2019年同期提升21% [2] - 2025年第三季度货邮吞吐量51.6万吨，同比增长7.5%，较2019年同期提升51% [2] 国际与国内航线业务对比 - 资源优先向国际航线倾斜，2025年第三季度国际港澳台航班起降1.63万架次，同比增长11%，其中国内航班起降9.44万架次，同比下降1.0% [2] - 2025年第三季度国际港澳台旅客吞吐量161万人次，同比增长13%，其中国内旅客吞吐量1473万人次，同比增长2.1% [2] 盈利能力与成本分析 - 2025年第三季度公司毛利率为21.8%，同环比有所下滑，总收入同比增长8.0%，营业成本同比增长10.0% [2] - 成本增速高于收入增速，主因可能为非航空性业务单季度增速放缓或成本项波动 [2] - 2025年第三季度归母净利率表现好于毛利率，主要因投资收益贡献较大，确认投资收益0.54亿元 [2] 基础设施扩建项目进展 - 2025年8月深圳机场第三跑道竣工验收，为年内正式投运奠定基础 [3] - 2025年8月深圳机场T2航站区、北货运区和配套工程正式开工 [3] - 新航站区预计在2027年投产 [3]