区域经济格局与城市GDP排名变动 - 上海成为首座GDP突破4万亿元的城市 [1] - 杭州以11.08%的增速领跑新一线城市 [1][3] - 长沙首次超越无锡跻身全国前15名 [1] 主要城市GDP数据 - 上海市2025年前三季度GDP为40721.17亿元，名义增长率5.18% [3] - 北京市2025年前三季度GDP为38415.9亿元，名义增长率5.56% [3] - 深圳市2025年前三季度GDP为27896.44亿元，名义增长率7.57% [3] - 杭州市2025年前三季度GDP为16900.22亿元，名义增长率11.08% [3] - 长沙市2025年前三季度GDP为11959.9亿元，名义增长率8.85% [4] 上海市经济发展驱动因素 - 战略性新兴产业产值占比达42% [4] - 集成电路、生物医药、人工智能三大先导产业规模突破1.7万亿元 [4] - 洋山深水港集装箱吞吐量连续13年全球第一 [5] - 上汽集团、中国商飞带动形成新能源汽车、大飞机等世界级产业集群 [5] 杭州市经济增长引擎 - 数字经济核心产业贡献率超过50% [7] - 阿里巴巴全球总部落地未来科技城，蚂蚁集团赋能超8000家科技型中小企业 [7] - 海康威视、大华股份等企业带动智能视觉产业规模突破3000亿元 [7] - 制造业投资增速达28.9%，新华三集团“未来工厂”实现生产效率提升30% [7] 长沙市产业升级与突破 - 三一重工、中联重科等企业带动工程机械总产值连续12年居全国第一 [9] - 规上工业增加值增速达7.5%，高出全国平均水平3.7个百分点 [9] - 中欧班列（长沙）年开行量突破千列 [9] - 湘江科学城建设带动半导体、航空航天等新兴产业链快速成型 [9]

文章核心观点 - 智能制造正重塑中国制造业产业格局，推动行业从“跟跑”迈向“领跑” [1] - 中联重科智能工厂的实践是行业转型升级的典范，其多项核心指标全球领先 [1][2][3] - 以智能制造能力成熟度模型（CMMM）为代表的标准体系在引领企业及供应链智能化发展中发挥关键作用 [4] - 全国已形成多梯度智能工厂矩阵，展现出强劲发展活力 [5] 中联重科智能工厂实践 - 工厂可实现从钢板到挖掘机的全流程生产，并混流生产上百种型号的挖掘机 [2] - 工厂实现三大全球首创：六大核心制造环节全流程集成智能制造、70余种挖掘机型号高效共享混流生产、跨品种协同共享联动 [2] - 工厂应用人工智能技术的场景比例超过80%，平均每6分钟下线1台挖掘机，从下料到整机下线仅需6.5天 [3] - 工厂的生产节拍、换产时间和制造周期三大核心指标均为全球最短 [3] 智能制造标准引领作用 - CMMM标准包含200个打分项的评估体系，为企业明确智能化升级路径 [4] - 标准引领已延伸至供应链，形成“主机带动配套、全链协同升级”的发展格局 [4] - 在新能源汽车等行业，供应商需达到相应等级标准以保障产业链协同提升 [4] 全国智能工厂发展现状 - 全国已构建多梯度智能工厂矩阵，包括基础级3.5万余家、先进级7000余家、卓越级500余家、领航级15家 [5] - 从卓越级工厂地区分布看，江苏以69家居首，山东49家、浙江40家紧随其后，上海29家、湖北25家 [5]

对外投资规模与目标 - 2021年至2025年9月湖南省对外实际投资额达104亿美元，已提前完成“十四五”规划设定的100亿美元工作目标 [1] - 五年间累计有2321家湖南企业奔赴全球113个国家和地区开展国际经营 [1] 代表性企业与工程成就 - 中联重科、中伟集团、蓝思科技、隆平发展、星邦智能等一批优秀湘企已成功迈入跨国公司行列 [1] - 五年间全省累计实施对外承包工程项目2057个，业务范围覆盖124个国家和地区，包括标志性工程及“小而美”民生项目 [1] - 湖南建工与湖南路桥凭借国际业务能力连续多年入选“全球最大250家国际承包商”榜单 [1] 投资合作的经济影响 - 对外投资合作通过拓展海外市场、整合全球资源提升了湖南省产业链供应链韧性 [1] - 对外投资带动了该省贸易发展，促进了引资引智，推动产业实现从“走出去”到“走进去”“走上去”的结构性转变 [1] 未来发展方向与重点领域 - 未来将引导企业进行合理有序的跨境布局，坚持“一国一策，分业施策” [2] - 重点推动农业、矿业、绿色能源、生物医药、电子信息、机械装备等优势领域的对外投资合作 [2] - 将着力完善线上线下联动的海外综合服务体系，构建企业出海“一站式”服务窗口 [2]

股东信息 - 公司2025年第三季度报告期末普通股股东总数为236,356户 [2]

展会概况 - 2025年德国国际农业机械展览会于11月9日在德国汉诺威会展中心开幕 展会主题为“触摸智慧高效” 集中展示农业机械 数字技术及智慧农业系统等创新成果 [1] - 展会吸引来自50多个国家和地区的约2800家参展商 其中68.5%的展商来自德国以外地区 行业巨头约翰迪尔 凯斯纽荷兰等参展 [1] - 该展会是世界顶级专业展会 每两年举办一次 展出内容涵盖植保机械 无人机 拖拉机 自动化系统 联合收割机 数字化农业管理工具等全产业链产品 预计吸引43万参观者 展期持续至15日 [5] 中国企业参展情况 - 近300家中国企业参展 在所有参展国家中排名第三 参展企业包括中联重科等装备制造龙头企业及一批具有创新能力的中小企业 [3] - 中国企业集中展示了中国制造在智能化 绿色化和高端化方向的最新进展 [3] 中联重科展示亮点 - 中联重科携9款高端展品首次参展 重点展示基于分布式电驱混合动力技术平台的全系列拖拉机与收获机产品 并同步发布基于该平台的无人化作业解决方案 [3] - 展出的三款160至350马力混合动力拖拉机和一款480马力混合动力智能联合收割机吸引大量观众 [3] - 公司定位为“高端国际型” 凭借在工程机械领域积累的全球化运营经验与技术体系切入市场 农机板块实施“国际化 高端化 新能源化”战略 旨在为全球客户提供一体化农业作业解决方案 [4] 行业趋势与公司战略 - 农机产业在全球已有数百年历史 中联重科选择以全新技术路径切入 通过混合动力 智能化等创新产品展示中国企业在高端装备和智能化领域的竞争力 [3] - 公司视此次参展为其全球化战略的重要一步 面对欧美成熟高端市场的激烈竞争 公司有信心在国际农机舞台上塑造中国品牌新形象 [3][4]

行业投资评级 - 工程机械行业评级为“优于大市” [1][7] 核心观点 - 工程机械行业正处于“国内更新需求筑底回升、海外出口高速增长、行业电动化转型加速”的三轮驱动新发展阶段 [2] - 行业已从传统周期板块转型为具备“全球化+电动化+智能化”成长逻辑的高端制造领域，估值有望重塑 [5][98] 行业概况与市场规模 - 挖掘机是工程机械行业的核心产品，2024年国内挖掘机销量约占国内工程机械销量的三分之一，全球工程机械制造商20强企业的挖掘机总销售额达到674.96亿美元，占其工程机械业务销售额的37.96% [14] - 2024年全球工程机械市场规模达到2376亿美元，全球竞争格局高度集中，CR3超过30% [2][21] 国内市场分析 - 国内需求企稳回升，2025年1-9月挖掘机内销量为8.99万台，同比增长21.50% [3][27] - 内需增长主要受益于三大驱动力：基建投资增长（如雅下水电特大工程项目，总投资1.2万亿元，预计拉动1200-1800亿元设备需求）、存量设备更新周期到来叠加国家政策推动、以及应用场景向农业和市政等领域拓宽 [3][35][38][39] - 电动化转型加速，2025年前三季度电动装载机渗透率已达23%，电动化有望开启“量价齐升”的新增长周期 [3][44][45][46] 海外市场分析 - 出口成为核心驱动力，2015-2024年挖掘机外销数量复合年均增长率（CAGR）为38% [4] - 2025年9月挖掘机出口同比增长29.05%，出口占比已超过内销 [51] - 出口增长驱动力包括：“一带一路”共建国家基础设施建设加码（2025年上半年中国对其非金融类直接投资达189亿美元，同比增长20.7%）、国内企业产品竞争力提升、以及中国制造的性价比优势 [4][24][51] - 中国企业在全球市场份额持续提升，但从区域看，在北美和欧洲等高端市场仍有较大渗透空间 [59][60][61] 竞争格局 - 全球竞争格局稳定，2024年卡特彼勒、小松和约翰迪尔市占率分别为15.90%、11.20%和5.50% [68] - 中国工程机械制造商全球市占率从2013年的13.4%提升至2024年的18.4%，徐工、三一、中联和柳工2024年营收分别为127.69亿、108.34亿、56.88亿和41.88亿美元 [59][68] 中证全指工程机械指数分析 - 指数聚焦工程机械行业龙头，市值风格偏大盘，1000亿规模以上股票权重占比超过50% [5][75] - 指数配置以工程机械为主，工程机械行业股票权重为60.94%，其中工程机械整机和器件行业权重分别为51.87%和9.06% [5][77] - 指数持仓集中，前十大权重股合计占比为69.81%，主要包括三一重工、徐工机械、潍柴动力等各细分领域龙头公司 [5][81][82] - 截至2025年11月6日，指数市盈率（PE_TTM）为25.41倍，市净率（PB_LF）为2.18倍，高于发布以来的历史均值（PE_TTM均值20.93倍，PB_LF均值1.79倍） [83] - 指数财务表现稳健，2024年营业收入为10424亿元，同比增长2.53%，归母净利润为559亿元，同比增长9.90%；2025年前三季度营业收入为8241亿元，同比增长5%，归母净利润为538亿元，同比增长6% [85] - 指数股息支付率水平较好，2024年现金分红金额为282.31亿元，同比增长4.92%，股息支付率为50.49% [92]

行业投资评级 - 报告的投资建议指向“股票组合”部分 [3] 核心观点 - 人形机器人产业迎来重要进展，小鹏汽车发布新一代人形机器人IRON，计划于2026年底量产；特斯拉亦宣布人形机器人将在2026年量产，2026年被视为全球人形机器人产业的“iPhone”时刻 [5] - 工程机械领域短期波动不改中长期景气度上行趋势，看好厂商利润释放；2025年10月挖掘机总销量18096台，同比增长7.77%，其中国内销量8468台（同比增长2.44%），出口量9628台（同比增长12.9%） [5] - 燃气轮机行业景气度上行，三菱重工1H25新签燃机订单14387亿日元，同比增长84%；应流股份作为国内燃机叶片龙头，25Q3末合同负债达2.06亿元，环比再创新高 [5] 行情回顾 - 上周（2025/11/3-2025/11/7）SW机械设备指数下跌0.15%，在申万31个一级行业中排名第22；同期沪深300指数上涨0.82% [3][14] - 2025年至今SW机械设备指数上涨34.87%，在申万31个一级行业中排名第6；同期沪深300指数上涨18.9% [3][17] - 上周机械细分板块涨幅前五为制冷空调设备（4.47%）、磨具磨料（4.28%）、印刷包装机械（2.13%）、轨交设备Ⅱ（2.12%）、能源及重型设备（1.90%） [21] - 2025年至今机械细分板块涨幅前五为印刷包装机械（71.93%）、激光设备（64.68%）、金属制品（64.50%）、磨具磨料（45.80%）、其他专用设备（45.77%） [21] 股票组合 - 近期建议关注的股票组合包括：恒立液压、徐工机械、三一重工、中联重科、柳工、应流股份 [11] 重点数据跟踪 通用机械 - 行业景气度持续承压，10月份制造业PMI为49.0%，连续7个月低于荣枯线 [24] - 2025年9月叉车销量130380台，同比增长23.0%，其中国内销量81119台（同比增长29.3%），出口量49261台（同比增长13.9%） [24] 工程机械 - 行业景气度加速向上，2025年10月挖掘机总销量18096台，同比增长7.8%，内外销超预期 [33] 铁路装备 - 行业景气度稳健向上，2025年以来铁路固定资产投资保持在6%左右的稳健增长 [46] 船舶 - 行业景气度下行趋缓，截至2025年9月全球新造船价格指数为185.58，价格下滑趋缓 [48] 油服设备 - 行业景气度底部企稳，中东地区天然气开发维持高景气 [50] 燃气轮机 - 行业景气度稳健向上，1-3Q25全球燃机龙头GEV新签燃机订单19.6GW，同比增长39% [56] 行业重要动态 - 人形机器人领域动态频出，包括智元机器人真机强化学习落地工业产线、首款真空压铸人形机器人腿部零部件交付、优必选连拿5笔机器人大单等 [61] - 工程机械领域有新产品发布及交付，如柳工870TE电动装载机上市、国内首台高压变频驱动旋回式半移动破碎站验收等 [66] - 铁路装备领域有中交马东铁项目一期土建工程全线贯通、越南拟建高速铁路等动态 [65]

国家级项目入选与认可 - 中联重科凭借“挖掘机共享制造智能工厂”项目入选工信部等六部门发布的《2025年度领航级智能工厂项目培育名单》，成为全国15家入选企业中湖南省唯一代表 [2] - 领航级智能工厂是智能工厂梯度培育体系（基础级、先进级、卓越级、领航级）中的最高层级，旨在打造全球领先的智能制造标杆 [2] 智能制造技术布局与平台支撑 - 公司通过旗下中科云谷自主研发的AI原生国家级工业互联网“双跨”平台，构建云端“工业超级大脑”，实现大、中、小模型协同及数据与知识深度融合 [3] - 该平台已沉淀近千个不同类型和规模的模型，形成超过10000个工业智能算法，覆盖150多个工业企业全业务领域的高价值场景 [3] - 公司专门建设了超过100个工位的人形机器人训练场，用于大规模数据采集与模型训练，以优化智能体的感知与决策能力 [3] 智能工厂建设与具体应用 - 公司以中联智慧产业城为核心，同步建设23个全球领先的智能工厂，其中土方机械园、起重机械园等10余个智能工厂已建成投产 [3] - 入选的挖掘机智能工厂需生产70多种平台、数百种配置的挖掘机，涉及约4000种零件和370多道制造工艺 [4] - 通过部署具备感知能力的自适应机器人集群并由统一工业互联网平台智能调度，工厂实现了全球首次多品种、小批量重型装备的超大规模敏捷制造 [4][5] 具身智能技术研发与未来规划 - 公司已成功研制多款涵盖轮式和双足版本的人形机器人，其具身智能探索紧密结合中联智慧产业城的复杂需求，实现了从技术研发到场景验证的闭环 [3] - “软件+硬件”协同进化的应用模式使工业机器人和人形机器人集群能实现自感知、自适应、自决策，有效破解复杂工业场景作业难题 [5] - 公司将持续聚焦具身智能核心技术研发，推动机器人群协同作业，并拓展其在消防、建筑施工、农业等专用场景的运用和普及 [6]

公司业绩表现 - 2025年前三季度公司收入为371.56亿元人民币，同比增长8.1% [1] - 2025年前三季度归母净利润为39.2亿元人民币，同比增长24.9% [1] - 2025年第三季度单季度收入为123.01亿元人民币，同比增长24.9% [1] - 2025年第三季度单季度归母净利润为11.56亿元人民币，同比增长35.8% [1] - 公司业绩表现符合预期 [1] 盈利预测与目标价调整 - 维持公司2025年每股盈利预测为0.58元 [1] - 维持公司2026年每股盈利预测为0.73元 [1] - 基于行业估值中枢上行，将A股目标价上调17.5%至11元 [1] - 基于行业估值中枢上行，将H股目标价上调31.9%至10港元 [1] - 维持跑赢行业评级 [1]

公司业绩表现 - 2025年前三季度公司收入为371.56亿元人民币，同比增长8.1% [1] - 2025年前三季度归母净利润为39.2亿元人民币，同比增长24.9% [1] - 2025年第三季度单季收入为123.01亿元人民币，同比增长24.9% [1] - 2025年第三季度单季归母净利润为11.56亿元人民币，同比增长35.8% [1] - 公司业绩表现符合预期 [1] 盈利预测与估值调整 - 维持公司2025年每股盈利预测为0.58元人民币 [1] - 维持公司2026年每股盈利预测为0.73元人民币 [1] - 将A股目标价上调17.5%至11元人民币 [1] - 将H股目标价上调31.9%至10港元 [1] - 行业估值中枢上行 [1] - 维持跑赢行业评级 [1]