投资评级 - 报告对潍柴动力给予“买入”评级，并予以维持 [5] 核心观点 - 报告认为潍柴动力作为重卡动力总成龙头，正受益于AI数据中心建设带来的发电设备需求，该业务成为驱动公司成长的新动力 [1][2][3][4] - 公司传统重卡主业稳健，行业销量在2025年重回百万辆级别，2026年有望继续保持景气 [2] - 公司通过内生外延已成长为全球高端装备跨国集团，电力能源作为第七大业务板块，正加速打开北美等高端市场，塑造新的增长曲线 [1][2][4] 公司概况与财务表现 - 潍柴动力已从重卡发动机龙头发展为涵盖动力系统、商用车、农业装备、智能物流等多板块的全球高端装备跨国集团 [1] - 2025年前三季度，公司实现营业收入1706亿元，同比增长5%，归母净利润89亿元，同比增长6% [1] - 根据盈利预测，公司2025-2027年营收预计为2333亿元、2432亿元、2531亿元，同比增长8%、4%、4% [8] - 同期归母净利润预计为120亿元、139亿元、156亿元，同比增长6%、16%、12%，复合年增长率为14% [8] - 以2026年3月16日股价计算，对应2025-2027年市盈率估值分别为18倍、15倍、14倍 [8] 传统主业：重卡行业与业务 - 重卡行业在2022-2024年处于下行周期，年销量均低于百万辆 [2] - 2025年在以旧换新政策刺激下，重卡销量达114.5万辆，同比增长27%，重返百万量级 [2] - 2026年1-2月，重卡销量18万台，同比增长17% [2] - 行业预计2026年销量在110-120万辆之间，驱动因素包括存量置换、“十五五”基建拉动和出口 [2] 新增长极：电力能源业务 - 2026年1月，山东重工集团正式发布第七大业务板块——电力能源，以数据中心发电机组和固体氧化物燃料电池为核心业务 [1] - 2025年，公司数据中心发电设备销量同比增长259%，电力能源业务已位居全球市场前三 [1] - 该板块深度覆盖数据中心、油田矿山、水路电网等关键场景，提供一体化电力解决方案 [1] 燃气内燃机发电设备 - AI数据中心建设带来的电力缺口创造了庞大的新增发电需求，燃气内燃机成为北美数据中心主电源的次优方案选择 [2] - 2025年10月，公司燃气发电机组已完成美洲某电站项目调试，打入美洲高端市场 [2] - 公司全系列发电产品均已完成美国UL认证，依托技术积累和子公司PSI的北美渠道优势，有望打开北美市场 [2] 固体氧化物燃料电池 - 2018年，公司战略投资英国希锂斯（CERES POWER），成为其第一大股东，持股19.9% [3] - 公司SOFC发电系统最高发电效率超过65%，性能指标国际领先，多个示范项目累计运行近7万小时 [3] - 2023年发布全球首款大功率金属支撑SOFC商业化产品 [3] - 2025年11月，公司与希锂斯签订制造许可协议，拟建立用于固定式发电市场的产线，产品将服务于AI数据中心等场景 [3] 柴油发动机发电设备 - 公司大缸径高功率密度发动机已进入数据中心、刚性矿卡等全球高端市场 [4] - 全资子公司法国博杜安的发电机已获得OpenAI在德州数据中心的28台2.8MW应急发电机许可，标志着获得美国超大型数据中心认可 [4] - 2025年前三季度，公司数据中心柴发大缸径产品销售超900台，同比增长超3倍 [4]

股份数量 - 2026年2月28日已发行股份（不包括库存股份）数目为6,770,541,296股[3] - 2026年3月16日完成回购注销1,184,200股，已发行股份（不包括库存股份）数目变为6,769,357,096股[3] 股份回购 - 2022年5月24日至10月11日合计87,265,525股普通股A股被回购但未注销[5] - 2023年12月8日公司以每股6.264元向693名激励对象授予78,270,000股已回购的A股股票[5] - 2025年6 - 7月多次购回A股股份，涉及数量及每股购回价不同[4] - 2026年3月16日公司在深交所购回股份1,184,200股，付出价格总额5,795,474.8元[14] 股份回购相关规则 - 未经交易所批准，公司购回股份后30天内不得发行新股等[17] - 公司出售库存股份须按规则披露并填妥第三章节[18]

董事会会议 - 公司将于2026年3月26日举行董事会会议[4] - 会议将审议2025年经审核全年业绩及公告[5] - 会议将审议并酌情批准派发末期股息[5] 公司董事 - 执行董事为马常海等4人[4] - 职工代表董事为黄维彪[4] - 非执行董事及独立非执行董事若干[4]

限制性股票激励计划 - 2023年12月20日，激励计划实际授予7827万股，每股授予价6.264元[10] - 2025年12月26日，665人符合条件，解除限售2194.98万股[13][14] 回购注销情况 - 公司回购注销34名激励对象118.42万股限制性股票[5][15] - 28名激励对象回购价4.894元/股，5人加同期银行存款利息[15] - 本次回购支付总金额6026203.70元，源于自有资金[16] 时间节点 - 2025年1月10日，董事会和监事会审议通过回购注销议案[11] - 2025年2月10日，股东大会等审议通过回购注销及授权议案[11] - 2025年4月15日，办理完毕9名原激励对象189万股回购注销手续[12] - 2025年7月2日，董事会审议通过调整回购价格和回购注销议案[12] - 2025年8月8日，董事会审议通过回购注销议案[12] - 2025年9月30日，办理完毕14名原激励对象209万股回购注销手续[12] - 2025年12月20日，披露回购注销通知债权人公告，45日内未收到请求[18] - 2026年3月9日，和信会计师事务所出具《验资报告》[18] 股本变动 - 公司总股本由8713581296股减至8712397096股[18] - 有限售条件股份变动前1767048274股（占比20.28%），后1765864074股（占比20.27%）[20] - 无限售条件股份变动前6946533022股（占比79.72%），后6946533022股（占比79.73%）[20]

股份数据 - 2026年2月28日已发行股份（不包括库存股份）数目为6,770,541,296股[3] - 2026年3月16日完成回购注销1,184,200股限制性A股股票，占比0.02%[3] - 2026年3月16日已发行股份（不包括库存股份）数目为6,769,357,096股[3] 股份回购 - 2025年6 - 8月多次购回A股股份未经注销，如6月23日购回2,979,175股，占比0.034%，每股购回价15.201元[4] - 2025年8月29 - 9月4日多次购回A股股份未经注销，如9月1日购回7,300,000股，占比0.084%，每股购回价14.955元[6] - 公司购回股份总数为1,184,200股[14] - 公司合共付出的购回股份价格总额为5,795,474.8元[14] - 每股最高购回价为4.894元[14] 其他信息 - 购回活动根据公司的A股限制性股票激励计划进行[16] - 购回详情于公司2025年12月19日公告中进一步披露[16] - 未经交易所批准，公司购回股份后30天内不得发行新股等[17]

激励计划授予与解除限售 - 2023年12月20日，激励计划实际授予限制性股票7827万股，每股授予价格为6.264元[5] - 2025年12月26日，2023年激励计划第一个解除限售期，665人可解除限售2194.98万股[9] 回购注销情况 - 2024年12月30日，公司审议通过调整回购价格和回购注销部分股票的议案[6] - 2025年4月15日，9名原激励对象189万股限制性股票完成回购注销[7] - 2025年8月8日，公司审议通过回购注销部分股票的议案[7] - 2025年9月30日，14名原激励对象209万股限制性股票完成回购注销[8] - 本次回购注销34名激励对象118.42万股限制性股票[1] - 公司本次回购注销限制性股票118.42万股，回购支付总金额为6,026,203.70元[11] 回购价格 - 28名激励对象因绩效未达条件，回购价格为4.894元/股[10] - 2名退休、1名身故、2名不能持股的激励对象，按4.894元/股加同期银行存款利息回购[10] - 1名辞职激励对象，回购价格为4.894元/股[10] 相关流程 - 2025年12月20日公司披露回购注销通知债权人公告，45日内未收到债权人相关请求[13] - 2026年3月9日和信会计师事务所出具《验资报告》审验回购注销情况[13] 股本变动 - 截至公告披露日，公司已办理完毕回购注销手续，总股本由8,713,581,296股减少至8,712,397,096股[13] - 本次回购注销完成后，公司股份总数减少1,184,200股[14] - 有限售条件股份变动前数量为1,767,048,274股，占比20.28%，变动后数量为1,765,864,074股，占比20.27%[15] - 无限售条件股份变动前数量为6,946,533,022股，占比79.72%，变动后数量为6,946,533,022股，占比79.73%[15] - 人民币普通股（有限售）变动前数量为1,767,048,274股，占比20.28%，变动后数量为1,765,864,074股，占比20.27%[15] - 人民币普通股（无限售）变动前数量为5,003,493,022股，占比57.42%，变动后数量为5,003,493,022股，占比57.43%[15] - 境外上市的外资股数量为1,943,040,000股，占比22.30%，变动前后无变化[15]

最新政策导向 - 2025年3月16日，三部委发布氢能综合应用试点通知，明确到2030年的政策目标 [4] - 政策目标包括：在城市群实现氢能规模化应用，将终端氢价降至25元/千克以下，优势地区降至15元/千克，燃料电池汽车保有量翻番至10万辆 [4] - 政策旨在推动技术创新与产业链升级，助力绿色转型 [4] 上游关键材料 - 催化剂相关公司包括：贵研铂业、中自科技、安泰科技 [8] - 质子交换膜相关公司包括：泛亚微透、百利科技 [8] - 膜电极相关公司包括：雄韬股份、威孚高科、潍柴动力 [8] - 双极板相关公司包括：安泰科技、威孚高科、潍柴动力 [8] - 气体扩散层相关公司包括：安泰科技、金博股份、中国宝安 [8] - 密封材料与胶粘剂相关公司包括：阿科力、德联集团、中鼎股份 [8] - 其他关键材料相关公司包括：贵研铂业、格林美、云铝股份 [8] 上游核心零部件 - 空压机及部件相关公司包括：汉钟精机、吴志机电、鲍斯股份 [8] - 氢循环泵/引射器相关公司包括：德尔股份、腾龙股份、富瑞特装 [8] - 增湿器相关公司包括：腾龙股份、力源科技 [8] - 阀件、管路及储氢附件相关公司包括：富瑞特装、京城股份、中鼎股份 [8] - 热管理系统相关公司包括：银轮股份、腾龙股份、飞龙股份 [8] - 电堆结构件及电气部件相关公司包括：长盈精密、欣锐科技、动力源 [8] - 传感器相关公司包括：中国汽研 [8] 中游系统集成与测试 - 电堆/燃料电池系统集成相关公司包括：亿华通、潍柴动力、雄韬股份 [8] - 系统配套与辅件相关公司包括：欣锐科技、动力源 [8] - 测试设备与技术服务相关公司包括：科威尔、中国汽研、先导智能 [8] 下游制储运加环节 - 制氢相关公司包括：美锦能源、滨化股份、航锦科技 [8] - 储氢相关公司包括：京城股份、中材科技、亚普股份 [8] - 加氢站设备与运营相关公司包括：厚普股份、富瑞特装、美锦能源 [8]

行业投资评级 - 报告对汽车行业的投资评级为“推荐（维持）” [3] 核心观点 - 本周乘用车终端销售和整车板块同步有起色，终端开始回暖，新车提价对冲原材料涨价逻辑开始被部分投资者认可，且油气涨价，共同带动投资情绪步入拐点 [3] - 虽然潍柴等AIDC（人工智能数据中心）电力链条本周股价调整，但投资者关注度和学习热情高居不下，后续估计依然是板块重点投资方向 [3] 数据跟踪总结 - **新势力车企交付量**：2月新势力车企交付量表现亮眼，其中比亚迪交付19万辆，同比-41.1%，环比-9.5%；零跑交付2.8万辆，同比+11%，环比-12.5%；理想交付2.6万辆，同比+0.6%，环比-4.5%；蔚来交付2.1万辆，同比+57.6%，环比-23.5%；小鹏交付1.5万辆，同比-49.9%，环比-23.5%；广汽埃安交付1.2万辆，同比-43.7%，环比-50.7% [5] - **传统车企销量**：2月传统车企北汽蓝谷销量同比增长显著，销量0.7万辆，同比+18.3% [5]。2月销量排名前三的为：上汽集团26.9万辆，同比-8.6%，环比-17.7%；吉利汽车20.6万辆，同比+0.6%，环比-23.7%；长安汽车15.2万辆，同比-5.9%，环比+12.8% [5] - **行业折扣情况**：3月上旬行业折扣率环比上升（油车为主），折扣率9.3%，同比-0.6个百分点，环比+0.1个百分点；折扣金额20,940元，同比-1280元，环比+324元 [5]。折扣率环比变动较大的主流品牌包括：广汽本田+2.9个百分点、魏牌+2.4个百分点、广汽乘用车-1.0个百分点、华晨宝马-0.8个百分点、北京奔驰-0.6个百分点 [5] 投资建议总结 - **整车板块**：情绪已至拐点，当前建议积极布局，3-4月销量、盈利、出口皆有望超预期 [6]。继续推荐吉利汽车、比亚迪、江淮汽车、零跑汽车 [6]。反弹行情中首推吉利汽车，其高端化、出海、低估值优势是超越预期的来源，一季报有望超预期，进而有望带动市场盈利预测上修 [6]。江淮汽车短期基本面和车型节奏较弱，但好格局、高ROE、大空间的中期逻辑不变，当前带来增配机会 [6] - **汽车零部件板块**： - **机器人**：机器人板块近期热度下降，但特斯拉机器人有望第一季度亮相，未来依然有望形成催化 [6]。继续推荐福赛科技、拓普集团、新坐标、敏实集团，建议关注铁流股份、豪能股份、新泉股份、星宇股份 [6] - **AI/智能驾驶**：智驾L3/L4国标已开启公开征求意见，后续法规提速/政策加码，均有望带来供给订单催化 [6]。继续推荐禾赛、地平线机器人，建议关注速腾聚创、黑芝麻智能、小马智行 [6] - **液冷**：液冷订单明确，3月英伟达GTC大会召开在即，有望带来行业催化 [6]。继续推荐敏实集团、银轮股份、凌云股份，建议关注飞龙股份 [6] - **重卡板块**：前两月数据符合预期，半年维度看出口维持高增能见度高 [6]。近一周AIDC电力链随外部局势、海外AI链有所调整，但短期情绪波动与资本开支、AIDC实际落地规划关系不大，电力链条仍是今年重点投资方向 [6]。继续推荐潍柴动力、银轮股份、中国重汽，建议关注天润工业、动力新科、威孚高科 [6] 行业要闻总结 - **原材料价格**：报告列举了多种汽车行业主要原材料2026年第一季度均价及最新价格同比、环比变化 [9]。例如，碳酸锂第一季度均价15.42万元/吨，同比+103%，环比+75%，最新价格15.91万元/吨，较上周末+2.55% [9]。冷轧普通薄板第一季度均价3982元/吨，同比-7%，环比-2% [9]。铝第一季度均价2.40万元/吨，同比+17%，环比+11% [9]。铜第一季度均价10.18万元/吨，同比+32%，环比+14% [9]。内存方面，DRAM: DDR5 第一季度均价36.72美元，同比+655%，环比+81% [9] - **国内行业动态**： - 3月9日，东风集团股份资本重组方案获通过，交易完成后将退市，岚图汽车将完成港股介绍上市 [9] - 3月11日，中汽协数据显示，2月汽车产销分别完成167.2万辆和180.5万辆，同比分别下降20.5%和15.2% [9]。其中，新能源汽车产销分别完成69.4万辆和76.5万辆，同比分别下降21.8%和14.2%，渗透率达42.4% [9] - 2月汽车出口67.2万辆，同比增长52.4% [9]。其中，新能源汽车出口28.2万辆，同比增长1.1倍 [9] - 3月12日，乘联分会数据显示，2月新能源车国内零售渗透率44.9%，较去年同期下降4个百分点 [27] - **海外行业动态**： - 3月7日，韩国电池制造商SK On因电动汽车需求放缓，在其美国乔治亚州工厂解雇了近1000名工人 [27] - 3月12日，本田汽车宣布取消在北美生产三款电动汽车的开发和市场投放计划 [27] - 3月12日，宝马集团发布2025年财务业绩，中国市场销量下降12.5% [27] - 3月13日，比亚迪正在研究加拿大市场，评估建设制造工厂的可行性 [28] 市场表现总结 - **板块指数表现**：本周汽车板块涨幅-1.59%，在29个板块中排名第21位 [10]。细分板块中，零部件板块涨幅-2.81%，乘用车板块涨幅+2.48%，商用车板块涨幅-5.31%，流通服务板块涨幅-1.58% [10] - **个股表现**：本周汽车板块上涨个股80只，下跌个股197只，平均值-1.8%，中位值-1.9% [30]。涨幅前五的个股为：雪龙集团（+22.4%）、腾龙股份（+16.8%）、奥福环保（+14.7%）、德宏股份（+13.3%）、美利信（+8.7%） [33]。跌幅前五的个股为：华培动力（-23.4%）、长源东谷（-18.3%）、中国动力（-16.3%）、银轮股份（-15.4%）、宗申动力（-13.2%） [33]

行业投资评级 - 行业评级为“中性（维持）” [5] 核心观点 - 预计油价中枢上行将带动全球新能源车渗透率提升，助力自主品牌新能源车加速出海、抢占海外市场份额 [8][12] - 预计以旧换新政策落地及新车发布有望带动2季度国内乘用车需求边际回暖，建议关注部分优质整车及汽零公司 [8][13] - 冲突对海外数据中心燃气发电需求影响较小，调整后建议继续关注燃气发电链公司，国内相关产业链有望切入海外配套体系、扩大市场份额 [8][14] 本周观点总结 - **油价与新能源车出海**：3月美以伊冲突扩大，市场预期油价将高位震荡，即使局势缓和，油价中枢也难以在中短期内回落至冲突前的60-70美元/桶水平 [8][12]；油价上行将扩大新能源车的使用成本优势，预计全球各国将更倾向于推广新能源车，从而加速全球新能源车渗透率提升 [8][12]；中国自主品牌在新能源车领域具备竞争优势，有望借此加快出海，抢占海外市场份额 [8][12] - **国内需求边际改善**：1-2月因政策切换和消费者观望，国内乘用车需求较弱 [8][13]；随着以旧换新细则发布和补贴资金到位，被抑制的需求预计在2季度逐步释放，带动需求边际改善 [8][13]；3月5日第405批工信部申报车型公布多款重点新车（如新款问界M9、比亚迪海豹08等），预计部分车型将在4月底北京车展前发布，有助于提振市场热度 [8][13] - **燃气发电产业链机会**：近期能源价格上涨引发对北美数据中心燃气发电设备需求波动的担忧 [8][14]；报告认为海外需求受冲突影响较小，因美国天然气存量丰富、成本低廉，且全球科技巨头仍在加大AI投资 [8][14]；微软、Alphabet、Meta、亚马逊2026年资本支出将达6500亿美元，同比增长60%，亚马逊近期宣布追加投资约180亿美元加强西班牙AI数据中心建设 [14]；在海外燃气发电设备巨头供需紧张、交付周期延长的背景下，国内燃气发电产业链公司有望切入海外配套体系 [8][14] 投资建议与标的总结 - **投资策略**：预计部分强α汽零公司有望抵御行业风险，实现营收及盈利增长 [3][15]；数据中心液冷及燃气发电产业链、能确定进入特斯拉、Figure、智元、宇树等机器人配套产业链的汽零及高级别自动驾驶产业链将持续迎来催化 [3][15]；建议持续关注燃气发电机/柴发产业链、人形机器人链、液冷产业链、出海链、智驾产业链公司 [3][15] - **相关标的列举**： - 燃气发电机：银轮股份、潍柴动力 [3][16] - 液冷：英维克、银轮股份、拓普集团、飞龙股份、川环科技等 [3][16] - 机器人：新泉股份、拓普集团、银轮股份、岱美股份、三花智控、浙江荣泰、旭升集团、嵘泰股份、斯菱智驱、爱柯迪、精锻科技、博俊科技、沪光股份等 [3][16] - 智驾：经纬恒润、伯特利、德赛西威等 [3][16] - 整车：比亚迪、吉利汽车、上汽集团、江淮汽车、赛力斯等 [3][16] 销量跟踪总结 - **2月乘用车销量承压**：2月全国狭义乘用车批发销量151.8万辆，同比下降14.3%，环比下降23.0% [18]；1-2月累计批发销量349.4万辆，同比下降9.8% [18]；2月零售销量103.4万辆，同比下降25.4%，环比下降33.1% [18]；1-2月累计零售销量257.8万辆，同比下降18.9% [18] - **2月新能源车销量**：2月全国新能源乘用车批发销量72.3万辆，同比下降13.1%，环比下降16.6% [21]；2月新能源批发渗透率达47.6%（其中自主品牌渗透率58.9%），同比提升1个百分点，环比增长3.8个百分点 [21]；1-2月累计批发销量158.9万辆，同比下降7.9% [21]；2月零售销量46.4万辆，同比下降32.0%，环比下降22.1% [21]；2月新能源零售渗透率44.9%（其中自主品牌渗透率64.5%），同比下降4个百分点，环比增长6.3个百分点 [21]；1-2月累计零售销量106.0万辆，同比下降25.7% [21] 市场行情总结 - **行业指数表现**：报告期内，中信汽车一级行业涨跌幅为-1.6%，跑输沪深300指数（+0.2%），在29个一级行业中位列第21位 [28] - **子板块表现**：乘用车板块逆市上涨（+2.48%），商用车板块承压较大（-5.31%），汽车零部件板块下跌（-2.81%） [28] - **重点公司股价表现**： - 整车：比亚迪（+6.46%）、吉利汽车（+6.36%）、上汽集团（+3.32%）、长城汽车（+4.36%）、中国重汽（+8.47%） [29] - 零部件：银轮股份（-15.36%）、伯特利（-5.46%）、新泉股份（-4.70%）、岱美股份（-3.29%） [29] 行业动态与公司公告摘要 - **人形机器人进展**：特斯拉CEO马斯克表示人形机器人Optimus 3将于今年夏天开始生产 [47]；Figure发布其机器人完成全自主整理客厅任务的演示视频 [48]；英伟达GTC 2026会议将有关于具身智能的主题演讲 [49] - **自动驾驶与智驾**：小鹏汽车在全国门店开放第二代VLA智驾系统试驾，称其通行效率较传统L2级辅助驾驶和Robotaxi提升30% [51]；上汽集团表示其L3准入试点车型的申报工作已在推进中 [54]；Wayve、Uber和日产将合作于2026年底在东京开展自动驾驶出租车试点 [57]；文远知行与吉利远程深化合作，预计2026年交付2000台Robotaxi [58]；文远知行、小马智行Robotaxi服务接入微信小程序 [59] - **融资与业务动态**：具身数据公司光轮智能完成10亿元融资 [50]；新能源重卡企业零一汽车完成12亿元新一轮融资 [52]；蔚来2025年收入874.88亿元，同比增长33.1%，四季度实现净利润2.83亿元 [41]；理想汽车2025年收入112.31亿元，同比减少22.3% [42]；银轮股份控股子公司朗信电气北交所上市申请通过审核 [44]；博俊科技拟出资3000万元参与投资股权基金 [45]；浙江荣泰变更对外投资项目内容 [46] - **新车规划**：上汽荣威将发布全新20万元以上AI原生SUV序列 [53]；上汽通用未来三年计划每年推出十余款新车型 [55]；东风集团股份资本重组方案获通过，岚图汽车将介绍方式登陆港股 [56]

行业投资评级 - 报告给予汽车行业“领先”评级，预期所覆盖行业未来12个月的表现相对于大盘标杆指数具吸引力 [5][14] 核心观点 - 2026年2月中国乘用车零售市场表现偏软，主要受新能源车税收补贴调整后的恢复期及春节假期影响，但出口延续强劲势头，新能源出口占比显著提升 [5] - 伴随地方促消费政策加速落地、4月北京车展及多款新车上市，市场景气度有望逐步回暖 [5] - 中国新能源汽车出口正加快从“产品出海”向“产业链出海”转型，得益于中欧、中加关税谈判积极进展及自主品牌全球化战略推进 [5] 市场表现总结 - **2月整体零售市场**：当月全国乘用车零售量103.4万辆，同比降25.4%，环比降33.1% [5] - **品牌结构**： - 自主品牌零售63万辆，同环比分别降30%和29%，市场份额同比收窄4.3个百分点至61.2% [5] - 合资品牌零售27万辆，同环比分别降19%和43%，但德系、日系、美系品牌市场份额逆势提升，分别扩大1.2、1.5、1.8个百分点至18.2%、12.1%和6.8% [5] - **新能源车市场**： - 2月新能源乘用车零售46.4万辆，同比降32.0%，渗透率环比回升6.3个百分点至44.9%，同比降4个百分点 [5] - 自主品牌新能源渗透率为64.5%，环比上升2.8个百分点；豪华品牌新能源渗透率达32.6%，环比大幅提升16.5个百分点 [5] - 新势力品牌份额同比增长7个百分点至27.3%；主流合资品牌新能源车份额提升至3.1%，同比增1.2个百分点；自主品牌新能源车零售份额同比降12个百分点至60.3% [5] - **出口市场**： - 2月乘用车出口（含整车与CKD）共计55.5万辆，同比增长56.0%，环比降4.4% [5] - 自主品牌出口47.8万辆，同比增长52%；合资与豪华品牌出口7.7万辆，同比增长85% [5] - 新能源乘用车出口26.9万辆，同比增长124.7%，环比降7.0%，占出口总量的比重升至48.5%，同比提升14.8个百分点 [5] 重点覆盖公司及投资建议 - **小鹏汽车 (9868 HK/XPEV US)**：评级“买入”，VLA2.0开启推送，海外本地化生产逐步落地，有望带动销量和毛利率提升 [5] - **吉利汽车 (175 HK)**：评级“买入”，私有化极氪后推动内部资源整合 [5] - **比亚迪股份 (1211 HK)**：评级“买入”，第二代刀片电池和闪充技术发布或对销量有正面影响，同时海外产能进入放量期，有望进一步优化利润结构 [5] - **其他覆盖公司评级**：报告覆盖的20家公司中，有17家给予“买入”评级，3家给予“中性”评级（理想汽车、广汽集团、绿源集团）[2][13] 估值与目标价摘要 - **宁德时代 (300750 CH)**：目标价512.00元，潜在涨幅29.5%，FY26E市盈率19.9倍 [2][13] - **比亚迪股份 (1211 HK)**：目标价133.00港元，潜在涨幅35.4%，FY26E市盈率16.9倍 [2][13] - **小鹏汽车 (9868 HK)**：目标价134.69港元，潜在涨幅71.7%，FY26E市盈率86.6倍 [2][13] - **理想汽车 (2015 HK)**：评级“中性”，目标价80.84港元，潜在涨幅15.1% [2][13] - **赛力斯 (601127 CH)**：目标价180.50元，潜在涨幅80.7%，FY26E市盈率12.2倍 [2][13] - **雅迪控股 (1585 HK)**：目标价22.63港元，潜在涨幅106.3%，FY26E市盈率8.4倍 [2][13] - **禾赛集团 (2525 HK)**：目标价269.66港元，潜在涨幅38.0%，FY26E市盈率49.8倍 [2][13]