股份回购执行情况 - 截至2025年11月30日，公司通过集中竞价方式累计回购股份314,577,416股 [1] - 回购股份数量占公司目前总股本的2.68% [1] - 回购股份成交总额为2,749,792,819.22元，不含交易费用 [1] 回购方案合规性 - 本次回购符合相关法律法规要求 [1] - 本次回购符合公司既定回购股份方案的要求 [1]

核心观点 - AI技术正驱动制造业进入新周期，装备行业投资逻辑从周期波动转向聚焦定义未来的“新硬核”资产[5] - 人形机器人作为AI具身智能终极形态，将率先在解放劳动力领域引爆变革[5] - AI算力增长带动PCB设备及耗材刚性需求，固态电池技术突破将解锁人形机器人和电动汽车性能天花板[5] - 可控核聚变产业化加速，工程机械呈现国内外需求共振态势[5][6] 人形机器人 - 产业从概念验证迈向商业化落地，具备产品化能力的企业或迎来戴维斯双击[13] - 市场审美偏好排序为：增量零部件＞特斯拉供应链＞国产机器人供应链＞丝杠＞其他零部件＞设备＞场景[21] - 设计方案未收敛带来独特投资机会，重点关注轴向磁通电机、MIM、新型减速器等边际增量零部件[25][28][30] - 小鹏提出2030年人形机器人销量超100万台目标，国产供应链迎来新机遇[24] AI设备及耗材 - 2020-2024年全球PCB专用设备市场规模从58.40亿美元增至70.85亿美元，CAGR达4.95%[32] - AI推动PCB向高多层、高阶HDI发展，14层以上高多层PCB需求增长，线宽/线距缩小至50/50μm[44] - 钻针作为重要耗材，2023年鼎泰高科全球市占率约26.5%，高长径比、小孔径钻针需求提升[43] - 新材料迭代（M7→M8→M9板材、石英布）和正交背板等新方案对设备和耗材提出更高要求[46] 固态电池 - 宁德时代、中创新航等头部厂商规划2027年实现全固态电池小批量装车[49] - 预计2030年全球固态电池设备市场规模达1079.4亿元，2024年市场规模为40亿元[55] - 前道工序核心设备包括干法混料、纤维化、辊压设备；中道工序新增等静压设备；后道工序升级高压化成分容设备[59] - 干法电极工艺可降低总成本15%，生产时间减少16.2%-21.4%，能耗降低38%-40%[60] 可控核聚变 - 全球核聚变项目达174个，其中托卡马克方案79个，美国（52个）、日本（28个）项目数量领先[78][79] - ITER项目磁体系统成本占比28%，远期DEMO项目低温系统成本占比将提升至16%[85] - 氘氚聚变能量密度极高，1克燃料能量相当于8吨汽油，海水氘储量超40万亿吨[74] - 产业化初期关注低温系统、真空室、堆内结构件和超导磁体等核心环节[86] 工程机械 - 2025年前10月国内挖机销量98,345台，同比增长19.6%；出口93,790台，同比增长14.4%[93][99] - 雅下水电站、新藏铁路等大型项目落地提振需求，挖机6-8年更新周期为销量提供支撑[93] - 几内亚因西芒杜铁矿投产，2025年前10月中国工程机械出口额达5.9亿美元，同比增长120.8%[98] - 2025年前10月装载机内销55,368台，同比增长21.8%，电动化渗透率快速提升[102]

板块整体表现 - 12月1日江苏国企改革板块整体上涨0.2% [1] - 当日上证指数上涨0.65%至3914.01点，深证成指上涨1.25%至13146.72点 [1] - 板块内主力资金净流出5616.04万元，而游资资金净流入3076.88万元，散户资金净流入2539.16万元 [2] 领涨个股表现 - 苏豪汇鸿（600981）领涨板块，涨幅达10.06%，收盘价3.39元，成交额5.15亿元，主力资金净流入6338.38万元，净占比12.30% [1][3] - 中晟高科（002778）涨停，涨幅10.00%，收盘价24.09元，主力资金净流入3324.40万元，净占比高达36.08% [1][3] - 幸福蓝海（300528）上涨8.25%，收盘价23.88元，成交额12.02亿元，主力资金净流入6115.54万元 [1][3] 其他涨幅显著个股 - 国联民生（601456）上涨3.03%，收盘价10.54元，成交额7.60亿元，主力资金净流入2567.66万元 [1][3] - 苏州高新（600736）上涨2.86%，收盘价5.76元，主力资金净流入1713.03万元 [1][3] - 凤凰传媒（601928）上涨2.80%，收盘价10.27元，成交额3.76亿元 [1] 下跌个股表现 - 江苏金租（600901）跌幅最大，下跌4.49%，收盘价6.17元，尽管下跌，但主力资金净流入2643.60万元 [2][3] - 华光环能（600475）下跌3.30%，收盘价17.90元 [2] - 宁沪高速（600377）下跌2.92%，收盘价12.65元，但主力资金净流入5102.11万元，净占比15.33% [2][3] 资金流向分析 - 苏豪汇鸿、幸福蓝海、宁沪高速是主力资金净流入前三的个股，净流入额分别为6338.38万元、6115.54万元和5102.11万元 [3] - 在主力资金净流入前十的个股中，威孚高科（000581）的主力净占比最高，达到18.14% [3] - 部分个股如宁沪高速、中晟高科、江苏金租出现主力净流入而游资净流出的分化现象 [3]

核心观点 - 中国企业出海正从规模扩张迈向质量提升的关键阶段，2022至2024年A股上市公司（非金融及“三桶油”）境外收入增速持续高于整体营收增速与全国出口金额增速，2024年境外收入增速为+10.1%，明显高于整体营收增速的-0.8% [6] - 境外盈利贡献度显著提升，境外毛利占比从2021年的23.6%提升至2024年的29.5% [6] - 展望2026年，中国企业出海预计将延续良好态势，主要驱动力包括外部需求保持韧性、出海模式升级为品牌与标准输出、以及企业全球化软实力的持续提升 [10] 整体出海趋势 - 出海对上市公司收入的贡献度持续提升，表明上市公司出海已超越传统产品出口模式，逐步通过建立海外生产基地、构建本土销售网络等实现更深层次的全球化 [6] - 在盈利端，境外毛利占比持续高于境外营收占比，得益于境外收入规模扩大及国内需求偏弱导致本土业务毛利率承压，凸显了境外盈利对整体利润的影响 [6] - 2026年外部需求的主要支撑来自美、欧、日等国预计实施的扩张性财政政策、中美关税冲突阶段性缓和、以及新兴市场强劲的增长势头与持续的工业化进程 [10] 工程机械行业出海 - 全球需求呈现结构性分化，非洲、拉美的基建与矿业需求持续高景气，而欧美市场相对平稳 [2] - 据Off-Highway Research预测，2025年全球工程机械下滑2%，2026年迎来正增长，非洲、拉美、中亚、印尼等地区仍将保持高景气 [17] - 投资逻辑聚焦在海外矿山等场景中具备产品竞争力、且在新兴市场有完善渠道布局的企业，推荐三一重工、徐工机械、中联重科、山推股份、柳工等 [17][19] 电力设备行业出海 - 聚焦三大高成长性细分领域：一是受益于欧洲海风建设复苏的海风零部件，预计2026年欧洲海风新增装机量有望翻倍 [19]；二是满足全球AI算力升级的SST方案，SST有望在2028年前后迎来规模化应用 [20]；三是应对北美电网瓶颈的配套储能系统 [20] - 重点关注海力风电、金雷股份（海风领域）、金盘科技、四方股份（SST领域）、阳光电源（储能领域） [19][20] 汽车行业出海 - 为规避贸易壁垒与降低供应链成本，中国车企的全球化已从“整车出口”转向“海外本地化生产” [2] - 东南亚因地理与文化优势成为整车出海的“桥头堡”，南美（巴西）整车加强出海，墨西哥因北美政策不确定性增强投资热度可能回调，欧洲布局保持稳步推进 [21][22] - 这一趋势直接驱动了零部件企业在墨西哥、东南亚、欧洲等战略区域构建产能网络，推荐比亚迪、吉利汽车、敏实集团、银轮股份等 [21][23] 家用电器行业出海 - 头部企业凭借多年积累的全球品牌矩阵与本土化供应链，建立了深厚壁垒，如海尔智家完成领先的全球化布局战略，美的集团收购海外品牌多元扩张 [23] - 在扫地机器人等细分赛道，国产品牌通过持续的技术迭代与产品创新，在海外市场与国际品牌正面竞争，如石头科技、科沃斯 [23] - 其他小家电关注德昌股份、欧圣电气 [23][24] 轻工制造行业出海 - 在外部关税扰动下，行业竞争维度已从制造效率升级为海外本地化运营能力，领先企业通过将产能布局至海外，有效规避贸易风险 [2] - 部分企业正从代工模式向毛利率更高的自主品牌出海转型，推荐裕同科技、美盈森、合兴包装（纸包装）、依依股份、嘉益股份（供应链转移）、匠心家居、永艺股份、共创草坪（品牌出海） [25][27] 基础化工行业出海 - 出海分为被动出海（应对贸易壁垒）和主动出海（开拓市场、资源开拓等） [2][26] - 海外贸易扰动加剧，海外布局完善的企业将拥有更通畅的贸易市场，重点关注赛轮轮胎、万华化学等 [26] - 部分资源集中海外的出海企业拥有更多发展空间，重点关注亚钾国际、东方铁塔（钾肥）；全球市场规模广阔，供应链保供要求高，重点关注瑞丰新材、润丰股份 [26][28] 有色金属行业出海 - 鉴于全球优质矿产资源分布不均，国内头部矿企较早在全球范围内收购、运营关键金属矿藏 [2] - 在行业景气上行阶段，这些企业的海外资产将直接贡献显著的产量与利润增量，重点关注全球化布局、产量增长的优质矿企紫金矿业、洛阳钼业 [29][30] 建筑材料行业出海 - 中亚、东南亚、非洲等新兴市场的快速城镇化与工业化，创造了巨大的本地建材需求，而当地供给存在明显缺口 [2] - 中国企业凭借先发的产能与渠道布局，有望享受较高的盈利红利，建议重点关注在非洲市场已有深入布局的华新建材与西部水泥，以及非洲瓷砖、洁具、玻璃等领域具备产能与渠道优势的科达制造 [31][33] 纺织服装行业出海 - 中国制造商与全球品牌商形成了深度绑定的供应链合作关系，中国优秀纺织企业出海，契合日益增加的本地化采购配套诉求，海外基地战略价值凸显 [2][33] - 在细分赛道中，受益于澳毛涨价周期，具备全球竞争力的新澳股份，有望在本轮行业出清中加速抢占市场份额，同时推荐申洲国际、华利集团、百隆东方、伟星股份、开润股份等 [33][34] 医药行业出海 - 中国创新药出海进入成果兑现期，多款产品在欧美市场获批并实现销售放量，例如百济神州的泽布替尼3Q25全球销售额达10.41亿美元（+51% YoY），金斯瑞生物的CARVYKTI 3Q25销售额为5.24亿美元（+84% YoY） [35] - 前沿技术领域的高额BD交易频发，2025年初至11月13日交易数量达109项，交易总金额超1,100亿美元，标志着国内研发能力已获得全球顶级药企认可，建议重点关注三生制药、信达生物 [35][37] 计算机行业出海 - 我国嵌入式软件具备全球比较优势，成功打入海外市场的企业，能受益于更高的软件定价，并在全球价值链中占据更有利位置 [2][37] - “一带一路”背景下近期较多国家和地区与我国的深度合作为计算机出海提供契机，推荐新大陆、福昕软件、万兴科技、虹软科技、道通科技等 [37][38] 农业行业出海 - 关注宠物食品赛道，为应对特定市场的关税壁垒，行业内领先公司已率先在美国及周边地区建设工厂，实现“产地销”的供应链转型 [2] - 中宠股份作为在美国、加拿大、墨西哥均设有自有工厂的企业，北美地区产能未受加关税影响，且订单增加，利润率提升，带动2025年出口代工业务营收及利润高增，展望26年境外业务将进入加速增长期 [38][39]

公司股份回购情况 - 截至2025年11月30日，公司通过集中竞价方式累计回购股份约3.15亿股，占公司总股本的2.68% [1] - 本次回购最高成交价为9.94元/股，最低成交价为8元/股，成交总额约为27.5亿元 [1] - 本次回购符合相关法律法规及公司既定回购股份方案的要求 [1] 公司市值与业务构成 - 截至发稿，公司市值为1195亿元 [2] - 2025年1至6月份，公司营业收入构成为：专用机械设备修理业占比100.0% [1]

回购计划 - 公司拟用3 - 6亿自有资金回购股份注销，价格不超13元/股[1] - 实施期限自股东大会通过日起不超12个月[2] - 2024年度利润分配后，回购价上限调为不超12.83元/股[3] 回购进展 - 截至2025年11月30日，累计回购36419003股，占总股本0.31%[3] - 最高成交价9.84元/股，最低7.67元/股，成交总额近3亿[3] 回购规则 - 不在影响股价重大事项期及规定情形内回购[4] - 委托价格不为当日涨幅限制价，不在特定时段委托回购[4] 后续安排 - 公司将根据市场情况在期限内继续回购并披露信息[5]

股份回购 - 2025年4月8日决定回购，资金18 - 36亿元，回购价不超13元/股[1] - 2025年7月9日完成分红，回购价上限调为不超12.83元/股[2] - 截至2025年11月30日，累计回购314,577,416股，占总股本2.68%[3] - 截至2025年11月30日，回购最高成交价9.94元/股，最低8.00元/股[3] - 截至2025年11月30日，成交总额2,749,792,819.22元（不含费用）[3]

行业概述与定义 - 煤矿掘进机是用于煤矿井下掘进巷道的机械设备，能同时完成破岩、装岩和运岩等工序，是矿井建设和生产的关键设备 [1] - 设备主要类型包括悬臂式、纵轴式和横轴式掘进机，其中悬臂式应用较多，主要由切割机构、装运机构、行走机构、液压系统、电气系统和喷雾除尘系统等部分组成 [1] 市场规模与需求驱动 - 2024年煤矿掘进机行业市场规模达46.3亿元，同比增长11.03% [1][7] - 需求主要来自两方面：大型煤矿产能建设与技术改造带来的新增需求，以及存量老旧设备的稳定置换市场需求 [1][7] - 下游煤炭市场持续繁荣，2024年中国煤炭产量达47.59亿吨（同比增长2.17%），需求量约为52.95亿吨（同比增长3.24%），为掘进机行业带来广阔增长空间 [6] 行业发展历程 - 行业从20世纪90年代的技术引进消化吸收，发展到21世纪初的自主研制和产品系列化，现已进入高端智能化的高质量发展阶段 [2] - 近年来行业融合5G、物联网、多传感器融合等新技术，开发出具备远程操控、自动导向掘进等功能的智能掘进机，并注重绿色化发展 [3] 政策环境 - 国家发布了一系列支持、鼓励和规范行业发展的政策，为煤矿掘进机行业发展提供了良好的政策环境 [5] 产业链结构 - 行业上游为钢材、铜材等原材料及截割电机、液压系统等核心零部件供应商；中游为研发、生产、制造环节；下游主要面向煤矿开采业 [5] - 应用场景正从传统煤矿开采向页岩气开采、金属矿山、应急救援等领域多元化延伸 [5] 市场竞争格局 - 市场集中度较高，2024年煤炭机械工业50强企业累计生产煤矿掘进机2116台，占协会统计总数的87.4% [8] - 以三一重装、徐工集团、北方重工为代表的头部企业凭借技术、网络和服务优势，几乎垄断了大型国有煤矿的批量采购订单 [8] 主要企业表现 - 三一国际2025年上半年营业总收入为122.4亿元，毛利润28.99亿元，毛利率为23.69% [9] - 徐工机械2025年上半年营业总收入为548.1亿元，毛利润120.7亿元，毛利率为22.03% [11] 未来发展趋势 - 技术上将深度融合5G、数字孪生、AI算法等，实现从远程操控向全流程无人化作业升级，并接入煤矿整体智能管控平台形成协同联动 [10] - 在“双碳”目标下，将朝低耗能、低污染方向升级，优化动力系统并探索新能源动力形式，同时采用新材料降低能耗和磨损 [10]

全球矿山设备市场规模与结构 - 2024年全球矿山设备市场规模为7368亿元，预计2025年将增长至7759亿元 [1][4] - 按设备类别划分，2024年挖掘设备占49.14%，运输设备占30.72%，辅助机械占20.14% [1][4] - 按区域分布，2024年亚洲市场占比最高，为39.27%（其中中国占16.69%），北美占25.71%，欧洲占19.77% [4] 中国矿山设备市场现状 - 2024年中国矿山设备市场规模为1230亿元，预计2025年有望达到1297亿元 [5] - 中国市场增长受益于“绿色矿山”和“智能矿山”战略推进以及矿业技术提高 [4][5] - 中国是全球矿山设备重要市场之一，国内企业正集体崛起 [5][9] 行业产业链构成 - 产业链上游包括钢材、有色金属、橡胶塑料等原材料，以及液压泵阀、传动装置等核心零部件 [5] - 行业中游为矿山设备制造与集成，提供从勘探到加工的全套设备 [5] - 产业链下游应用端包括煤炭、黑色金属、有色金属及非金属矿山等开采企业 [5] 全球行业竞争格局 - 2025年全球矿山设备制造商50强总销售额为766.55亿美元，较上年下降4.0% [8] - 行业集中度高，前五强企业占总销售额55%，前十强占71.99% [8] - 美国卡特彼勒以123.89亿美元年销售额居首，日本小松以122.04亿美元位居第二，中国天地科技和郑煤机分列第6、7位 [8] 行业发展趋势 - 矿山设备市场前景与全球矿业发展、技术革新及环保政策相关，预计未来将继续增长 [8] - 智能化、数字化技术融合是必然趋势，行业竞争将更注重产品智能化、绿色化及全生命周期服务能力 [8][9] - 中国政策推动矿山智能化建设，目标2026年建立完整标准体系，2030年实现数据深度融合，催生超千亿级智能装备市场 [9]

活动概况 - 第十届世界智能制造大会于11月26日至29日在江苏南京举行 [1] - 大会公布了全国首批15家“领航级智能工厂”名单 [1] 行业动态 - 15位智能工厂负责人联合发出倡议，旨在以开放共享、协同创新、探索未来的行动加速构建具有全球影响力的智能制造新模式 [1] 公司信息 - 宝钢股份、上海航天设备、徐工集团、南钢股份等首批15家领航级智能工厂主要负责人集体亮相 [1]