报告公司投资评级 - 报告给予兴业银锡(000426.SZ)买入(维持评级)评级 [1] 报告的核心观点 2023年业绩大幅增长 - 2023年公司实现营业收入37.1亿元,同比增长77.7% [1] - 2023年归母净利润9.69亿元,同比增长457.4% [1] - 2023年扣非归母净利润10.2亿元,同比增长410.1% [1] 2024年一季度业绩 - 2024年一季度公司实现营业收入7.6亿元,同比增长66.5%,环比下降40.35% [1] - 2024年一季度归母净利润2.3亿元,同比增长1539.4%,环比下降46.2% [1] 产量和价格变化带动业绩 - 2023年公司锡精矿产量0.78万吨,同比增长155.4% [1] - 2023年公司银精矿产量122吨,同比增长8.4% [1] - 2023年公司锌精矿产量5.5万吨,同比增长32.8% [1] - 2023年公司锡均价21.2万元/吨,同比下降13.3% [1] - 2023年公司白银均价5,579元/公斤,同比增长17.7% [1] 多矿山技改带动未来产量 - 2024年公司多个矿山技改完成,预计2024年公司锡产量将达到1.15万吨、银233吨、铅锌7.6万吨、金0.44吨 [2] 盈利预测与投资建议 - 预计2024-2026年公司归母净利润分别为20.3/27.6/30.1亿元 [2] - 给予2024年20倍估值,对应目标价格22.06元/股,维持"买入"评级 [2] 风险提示 - 银/锡价格不及预期,安全生产风险 [3]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1] 报告的核心观点 - 公司技改持续放量，业绩弹性可期，2023年营收和归母净利润大幅增长，2024年一季度延续增长态势 [2] - 行业层面，23年锡价宽幅震荡，24Q1企稳回升，主要受半导体复苏和锡矿供应偏紧提振 [2] - 公司层面，银漫矿山技改放量如期而至，远期产能有望翻倍，24年银/锡产量有望迎来产能爆发期 [2] - 公司计划加快推进银漫矿业资源量转储和二期扩建，加大布局黄金资源，提高抗风险能力 [3] - 预计未来三年归母净利润分别为18.9/23.3/27.8亿元，实现EPS分别为1.03/1.27/1.51元，对应PE分别为13/10/9X [3] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2023年实现营收37.1亿元，同比+77.7%；归母净利润9.7亿元，同比+448.3%；扣非归母净利润10.2亿元，同比+410.1% [2] - 2024年一季度，实现营业收入7.6亿元，同比+66.5%；归母净利润2.3亿元，同比+1539.4%；扣非归母净利润2.3亿元，同比+885.3% [2] - 预计2024 - 2026年营业收入分别为51.27/61.55/71.20亿元，增长率分别为38.35%/20.04%/15.67% [4] - 预计2024 - 2026年归属母公司净利润分别为18.88/23.26/27.79亿元，增长率分别为94.76%/23.19%/19.51% [4] 行业情况 - 23年受缅甸突发禁矿政策叠加全球下游需求复苏缓慢，锡价小幅过剩，偏弱运行 [2] - 24Q1锡价企稳回升，主要受两方面提振：一是24年3月全球半导体销售额459.1亿美元，同比+15.2%，半导体进入复苏周期；二是24年1月云南地区冶炼厂锡精矿加工费从15500元/吨下调至14500元/吨，显示锡矿供应偏紧 [2] 公司情况 - 23年公司锡精粉/锌精粉/铅精粉产量分别为0.6/5.6/1.4万吨，同比分别+111%/+33%/+204%；含铅银精粉/含铜银精粉产量分别为27.4/94.7吨，同比分别+1%/+11% [2] - 24年公司银/锡产量有望分别达到230/11000金属吨，迎来产能爆发期 [2] - 23全年锡均价21.2万元/吨，同比-14.9%；白银均价5571.1元/千克，环比+17.8%。24Q1锡均价21.7万元/吨，同比+3.8%；白银均价5571.1元/千克，同比+9.9% [2] - 23年公司利润主要由子公司银漫矿业贡献，23年银漫矿业归母净利润8.4亿元，占公司归母净利润87% [2] - 24年公司计划加快推进银漫矿业资源量转储，规划完善银漫二期扩建工作 [3] - 加快推进子公司西藏黄金复工复产，未来有望推进西藏区域金矿资源的战略整合工作 [3] - 加大对境外铜、金资源并购，提高公司的抗风险能力 [3] 盈利预测 - 锌精粉：预计2024 - 2026年产量分别为5.8/5.9/5.9万吨，单位价格增速为7%/3%/5%，毛利率分别为44.2%/46.3%/47.3% [9] - 锡精粉：预计2024 - 2026年产量分别为11623/13948/16737吨，单位价格增速为15%/5%/3%，毛利率分别为67.8%/68.7%/69.0% [9] - 铜银精粉：预计2024 - 2026年产量分别为11.4/11.9/12.5千克，单位价格增速为15%/5%/5%，毛利率分别为64.5%/65.2%/65.9% [9] - 铅精粉：预计2024 - 2026年产量分别为1.8/2.0/2.1万吨，单位价格增速分别为5%/2%/2%，毛利率分别为43.8%/43.8%/44.4% [9] - 铅银精粉：预计2024 - 2026年产量分别为3.0/3.2/3.3千克，单位价格增速分别为10%/5%/5%，毛利率分别为45.0%/46.1%/47.1% [9] - 铁精粉：预计2024 - 2026年产量分别为35.9/36.7/37.4万吨，单位价格增速分别为7%/5%/3%，毛利率分别为40.4%/40.4%/39.2% [9]

业绩总结 - 公司实现营业总收入37.06亿元，同比增长77.67%[1] - 公司归母净利润9.69亿元，同比增长457.41%[1] - 公司锌精粉产量同比增长33%，铅精粉产量同比增长204%[1] - 公司毛利率为52.88%，同比增加8.41个百分点，净利率为25.72%，同比增加17.39个百分点[1] 未来展望 - 公司预计2024-2026年营业收入分别为52.12/56.65/57.77亿元，同比增长40.62%/8.7%/1.98%[2] - 公司预计2024年归母净利润为17.13亿元，同比增长76.71%[2] - 公司预计2024年EPS为0.93元[2] - 公司给予2024年17倍PE，目标价15.85元，维持“买入”评级[2] 公司财务状况 - 公司市盈率(P/E)从2022年的136.5下降至2024年的13.9[2] - 公司市净率(P/B)从2022年的4.3下降至2024年的3.1[2] - 公司资产总计在2026年预计将达到15311百万元，呈逐年增长趋势[3] - 营业收入在2022年至2026年间呈现逐年增长，2026年预计达到5777百万元[3] - 营业利润在2022年至2026年间逐年增长，2026年预计达到2335百万元[3] - 净利润在2022年至2026年间逐年增长，2026年预计达到2017百万元[3] - 营业收入的增长率在2022年至2026年间逐年下降，2026年预计为1.98%[3] - EBITDA在2022年至2026年间逐年增长，2026年预计达到4.99%[3] - ROE在2022年至2026年间逐年下降，2026年预计为19.58%[3] - 资产负债率在2022年至2026年间逐年下降，2026年预计为31.48%[3] - 每股收益在2022年至2026年间逐年增长，2026年预计为1.1元[3] - 市净率在2022年至2026年间逐年下降，2026年预计为2.3[3]

业绩总结 - 兴业银锡2023年营业收入同比增长77.67%，归母净利润同比增长457.41%[1] - 银漫矿业、乾金达矿业2023年业绩较2022年增长6.42/1.46亿元，归母净利润分别为8.44/1.76亿元[5] - 公司2024-2026年预计营业收入分别为6012/7712/8784亿元，归母净利润分别为1917.25/2574.34/3233.36亿元[8] - 报告显示公司2026年预计营业收入将增长13.9%[9] 业务范围 - 公司经营范围包括证券经纪、证券自营、证券投资咨询等多项业务[20] 公司信息 - 中邮证券是中国邮政集团有限公司绝对控股的证券类金融子公司，注册资本为50.6亿元人民币[20] - 公司在全国多地设有分支机构，并正在建设更多分支机构[20] - 中邮证券依托中国邮政集团实力，坚持诚信经营，为客户提供专业化的证券投、融资服务[20] - 中邮证券研究所设在北京、上海和深圳，提供研究服务和联系方式[21]

业绩总结 - 公司2023年实现归母净利润9.69亿元，同比增加4.6倍[5] - 公司2023年实现营收37.06亿元，同比增长66.51%[5] - 公司2023年实现扣非归母净利润10.24亿元，同比增长410.11%[5] - 公司2024Q1实现营收7.64亿元，同比增长66.51%[5] - 公司2024Q1实现归母净利润2.29亿元，同比增长1539.37%[5] - 公司2024Q1实现扣非归母净利润2.28亿元，同比增长885.29%[5] - 公司拟向全体股东每10股派发现金红利0.65元，现金分红总额约1.19亿元，占公司2023年归母净利润的12.32%[5] 财务指标 - 公司销售毛利率稳步提升，2023年为52.88%[6] - 公司销售净利率稳步提升，2023年为25.72%[6] - 公司资产负债率稳定，2024年3月31日为40.05%[6] 业务展望 - 兴业银锡锡精粉+低品位锡精粉产量预计2024-2026年将分别为5299/5536/5634吨，同比增速分别为43.00%/4.47%/1.76%[12] - 公司2024-2026年归母净利润预计为15.73/16.68/17.21亿元，同比增速分别为62.25%/6.06%/3.15%[12] - 公司2024-2026年摊薄EPS预计为0.86/0.91/0.94元，当前股价对应PE分别为15.1/14.2/13.8x[12] 业务范围 - 证券投资咨询业务是指机构提供证券投资分析、预测或建议等有偿咨询服务的活动[19] - 发布证券研究报告是证券投资咨询业务的基本形式，包括对证券及相关产品的分析和投资评级意见[20] - 国信证券经济研究所位于深圳、上海和北京，提供证券研究报告服务[21]

业绩总结 - 公司2023年全年实现营收37亿元，同比增长77.67%[1] - 公司2024Q1单季度实现营收7.64亿元，同比增长66.51%[1] - 银漫矿业2023年净利润同比增长317.57%[3] - 公司2023年净利润同比增长457.4%[6] 产品销售 - 公司2023年主要产品产销量大幅增长，其中锌精粉销量同比增长20.5%[3] - 银漫矿业2023年净利润同比增长317.57%[3] 未来展望 - 公司预计2024-2026年分别实现营业收入54/56/57亿元，归母净利17.7/20.0/21.2亿元，同比增长82.6%/13.0%/5.9%[4] - 风险提示包括技改效果不及预期、矿山安全事故风险、集团债务重整计划不及预期、金属价格超预期下降[5] 财务数据 - 公司2023年毛利率为52.9%[6] - 兴业银锡2023年净利润率为25.7%[8]

公司治理 - 公司对现有无法避免的关联交易本着“公平、公正、公开”的原则定价，并对关联交易不断进行规范[183] - 公司不存在资金、资产被控股股东占用的情形[183] - 公司具有独立完整的业务及自主经营能力，在产、供、销等环节不依赖于控股股东[183] - 公司根据法律法规及规范性文件要求，不断完善公司法人治理结构，建立健全现代企业制度，以促进公司规范运作[181] - 公司治理的实际状况与法律、行政法规和中国证监会发布的关于上市公司治理的规定不存在重大差异[182] 财务表现 - 公司2023年营业收入达到370.6亿元，同比增长77.67%[12] - 公司2023年归属于上市公司股东的净利润为96.9亿元，同比增长457.41%[12] - 公司2023年经营活动产生的现金流量净额为174.96亿元，同比增长125.26%[12] - 公司2023年基本每股收益为0.5276元，同比增长457.13%[12] - 公司2023年加权平均净资产收益率为16.12%，同比增长12.93%[12] 主营业务 - 公司主营业务为有色金属及贵金属采选与冶炼[32] - 公司子公司银漫矿业是国内最大的白银生产矿山之一[29] - 公司主要业绩来源于有色金属采选，有色金属采选业务收入占2023年度营业收入的99.80%[32] 产品应用 - 白银作为催化剂、导电触电材料以及抗微生物剂等，被广泛应用在电子、可再生能源以及医疗卫生等工业主要增长领域[34] - 锡的物理、化学特性决定了其广泛用途，主要应用于焊料（主要是电子焊料）、镀锡板和锡化工，其中焊料的使用量占全部锡消费量的50%以上[34] - 锌广泛应用于镀锌、黄铜和青铜、锌基合金以及化学制品等领域，其中约10%用于黄铜和青铜，不到10%用于锌基合金，约7.5%用于化学制品[34] 市场行情 - 2023年锡价经历了筑底冲高-快速回落-宽幅震荡三个阶段，价格总体较同期偏弱运行，全年看，锡基本面仍呈小幅过剩之势，价格承压偏弱运行[18] - 2023年全球白银价格整体宽幅震荡，白银价格在第二季度初继续上涨，并于5月5日创下年内新高，年末价格较上一年年末基本持平[19] - 美联储宣布将利率上调后，白银价格再次掉头下跌，四季度巴以冲突导致白银价格再次飙升，但年内白银走势跌宕起伏，价格不及黄金[20] 技术研发 - 公司研发人员数量在2023年达到154人，比上年增加了10.79%[123] - 公司研发投入金额在2023年达到1.07亿元，同比增长了42.04%[123] - 公司通过工业试验研究，发现将半自磨机顽石抛出后，磨矿产品过磨严重，效果不明显[105][106][107] 生产技术 - 公司通过全景网进行线上交流，针对公司生产、经营及发展情况与投资者进行沟通[177] - 公司实地调研了北京兴业瑞金科技公司子公司，关注公司生产、经营及发展情况，未提供书面资料[178] - 公司实地调研了西乌珠穆沁旗银漫矿业有限责任公司，关注公司及子公司银漫矿业生产、经营及发展情况，未提供书面资料[179]

财务表现 - 公司2024年第一季度营业收入达到7.64亿元，同比增长66.51%[3] - 归属于上市公司股东的净利润为2.29亿元，同比增长1539.37%[3] - 公司资产负债表中，货币资金期末余额增加79.05%，应收账款增加35.13%[6] - 应付账款期末余额减少33.32%，合同负债和其他流动负债增加154.74%和154.96%[7] - 公司营业收入同比增长66.51%，销售费用同比增长271.04%[10] - 公司营业利润同比增长949.94%，利润总额同比增长1561.34%[12] - 归属于母公司所有者的净利润同比增长1539.37%，现金及现金等价物净增加额同比增长1123.07%[13] - 公司应交税费期末余额减少61.73%，其他应付款期末余额增加38.80%[17] - 租赁负债期末数较年初数增加16451.11%，主要原因是公司租赁办公楼（租期三年）[19] - 营业收入本期数较上期数增加66.51%，税金及附加本期数较上期数增加68.75%[19] - 营业利润本期数较上期数增加949.94%，利润总额本期数较上期数增加1561.34%[19] - 投资收益本期数较上期数增加35.58%，主要原因是期货投资收益增加[20] - 营业外支出本期数较上期数减少74.77%，主要原因是税收滞纳金支出减少[20] - 经营活动产生的现金流量净额本期数较上期数增加4.59%，主要原因是主营矿产品产销量增加[21] - 现金及现金等价物净增加额增加1123.07%，主要原因是经营活动产生的现金流量净额增加[21] - 内蒙古兴业银锡矿业股份有限公司2024年第一季度营业总收入为764,280,800.45元，较上期458,991,934.99元增长66.7%[28] - 2024年第一季度营业总成本为495,062,603.49元，较上期428,039,139.57元增长15.7%[28] - 内蒙古兴业银锡矿业2024年第一季度净利润为224,840,905.69元，较上期13,991,954.51元增长1509.6%[29] - 经营活动产生的现金流量净额为135,575,154.45元，较上期129,621,823.59元增长4.6%[31] - 投资活动产生的现金流量净额为-230,466,744.85元，较上期-132,947,468.14元下降73.3%[31] - 筹资活动产生的现金流量净额为371,553,848.92元，较上期-23,716,763.89元增长1660.6%[32] 公司资产状况 - 公司2024年第一季度末货币资金为60.78亿元，较期初增加78.36%[26] - 公司2024年第一季度末应收票据为34.25亿元，较期初增加41.67%[26] - 公司2024年第一季度末存货为20.10亿元，较期初减少27.02%[26] - 公司2024年第一季度末非流动资产合计为101.34亿元[26] - 公司2024年第一季度末应付账款为60.22亿元，较期初减少33.36%[27] - 公司2024年第一季度末应付职工薪酬为5.69亿元，较期初减少20.47%[27] - 公司2024年第一季度末其他应付款为113.14亿元，较期初增加38.59%[27] - 公司2024年第一季度末流动负债合计为297.49亿元[27] - 公司2024年第一季度末股本为18.37亿元[27] - 公司2024年第一季度末未分配利润为23.28亿元[27] 诉讼事项 - 公司收到临海市人民法院《应诉通知书》事项，公司作为被告参加诉讼，具体内容详见公司公告[24] - 公司与西藏鹏熙诉讼纠纷进展情况，公司收到应诉通知书，与西藏鹏熙投资有限公司存在诉讼[24]

证券代码：000426 证券简称：兴业银锡 公告编号：2024-17 2、案件所处的诉讼阶段：云南省人民检察院（以下简称"云南检察院"）受 理西藏鹏熙监督申请。 3、上市公司所处的当事人地位：一审本诉被告、反诉原告，二审上诉人， 再审被申请人。 内蒙古兴业银锡矿业股份有限公司 4、是否会对上市公司损益产生负面影响：西藏鹏熙的监督申请能否获得云 南检察院支持尚不确定，故对公司损益的影响情况暂无法判断。 关于诉讼进展之收到云南省人民检察院《通知书》的公告 西藏鹏熙因与本公司股权转让纠纷一案，向云南检察院申请监督，云南检察 院决定受理。近日，公司收到云南检察院《通知书》。现将相关情况公告如下： 本公司及董事会全体成员保证公告内容的真实、准确和完整，没有虚假记 载、误导性陈述或者重大遗漏。 一、诉讼基本情况 重要内容提示： 1、案件事由：内蒙古兴业银锡矿业股份有限公司（以下简称"公司"、"本 公司"或"兴业银锡"，公司原名"内蒙古兴业矿业股份有限公司"）与西藏鹏熙 投资有限公司（以下简称"西藏鹏熙"）针对昆明市东川区铜都矿业有限公司（以 下简称"铜都矿业"）51%股权转让事宜所签订的《股权转让协议》的内容及履行 产生 ...

000426 上市公司名称：内蒙古兴业银锡矿业股份有限公司 股票上市地点：深圳证券交易所 股票简称：兴业银锡 股票代码： 000426 信息披露义务人：赤峰富龙公用（集团）有限责任公司 通讯地址：内蒙古自治区赤峰市松山区临潢大街西段富龙大厦 股份变动性质：股份减少（减持） 内蒙古兴业银锡矿业股份有限公司 简式权益变动报告书 报告书签署日期：2024年3月 1 一、信息披露义务人依据《中华人民共和国证券法》（以下简称"证券法"） 《上市公司收购管理办法》（以下简称"收购办法"） 《公开发行证券公司信息 披露内容与格式准则第 15 号—权益变动报告书》（以下简称"准则 15 号"）及 相关的法律、法规编写本报告书。 二、信息披露义务人签署本报告书已获得必要的授权和批准。 三、依据证券法及相关规定， 本报告书已全面披露了信息披露义务人在兴业 银锡中拥有权益的股份变动情况。 截至本报告书签署之日， 除本报告书披露的信息外， 上述信息披露义务人没 有通过任何其他方式增加或减少其在兴业银锡中拥有权益的股份。 第二节 信息披露义务人介绍 股东情况：赤峰市城市建设投资（集团）有限公司持有富龙集团100%股权。 四、本次权益变 ...