报告公司投资评级 - 维持公司“买入”评级 [7] 报告的核心观点 - 公司发布2024年年报和2025年一季报，2024年实现营业收入42.70亿元，同比增长15.23%；归母净利润/扣非归母净利润15.30/15.39亿元，同比增长57.82%/50.23%；Q4营收/归母净利润9.74/2.30亿元，同比下滑23.97%/46.01%，Q1营收/归母净利润11.49/3.74亿元，同比增长50.37%/63.22% [3] - 业绩增长受益于银锡等金属价格提升，产量与效益双增长；2024年银/锡价格同比上涨29.91%/16.90%，铅/锌/锑/铜/铁矿石价格同比+10.28%/+8.21%/+57.80%/+9.69%/-7.02% [3] - 2024年公司银/锡产量为229/8901吨，同比增长14.68%/14.58%，销量为210/7611吨，同比减少9.58%/11.88%；铅/锌/锑/铜/铁精粉产量为1.70/5.97/0.14/0.29/339万吨，同比 +8.05%/8.67%/+32.58%/+4.94%/-3.75% ，销量为1.64/5.93/0.13/0.27/365.23万吨，同比+0.39%/+6.77%/+2.70%/-15.18%/+1.44% [4] - 2024年公司银/锡产品成本为188.96/5.11万元/吨，铅/锌/锑/铜/铁精粉成本为0.65/0.81/1.61/1.38/0.03万元/吨 [4] - 2024年公司整体毛利润为26.88亿元，同比增长37.18%，毛利率较2023年提升10.08pct至62.95%；银锡产品毛利率为65.98%/72.50%，贡献毛利7.69/10.26亿元，占比28.60%/38.17%，单位毛利为366.47/13.48万元/吨；铅/锌/锑/铜/铁精粉毛利贡献为1.24/5.03/0.43/0.93/1.07亿元，占比分别为4.60%/18.72%/1.58%/3.45%/3.99% [4][5] - 银漫矿业仍为主要利润贡献点，银漫矿业/乾金达矿业/融冠矿业净利润为12.59/2.45/1.73亿元，较2023年增长49.14%/39.20%/41.80%，博盛矿业因安全事故等造成选矿处理量减少，亏损0.85亿元 [5] - 2025年初成功收购宇邦矿业，其拥有白银储量1.79万吨，为亚洲第一大单体银矿，全球第五位，公司资源优势进一步加强 [5] - 与山东黄金旗下赤峰山金瑞鹏贸易有限公司加强合作，占年度销售总额68.38%，对公司产品有极强价格提升作用 [5] - 预计公司未来三年通过宇邦矿业、银漫二期扩产等项目实现产量快速增长，2025/2026/2027年实现营业收入50.92/61.84/71.40亿元，分别同比变化19.24%/21.45%/15.46%；归母净利润分别为19.50/23.03/27.82亿元，分别同比增长27.44%/18.12%/20.78%，对应EPS分别为1.10/1.30/1.57元；以2025年4月25日收盘价为基准，2025 - 2027年对应PE分别为11.41/9.66/8.00倍 [7] 根据相关目录分别进行总结 公司基本情况 - 最新收盘价12.53元，总股本/流通股本17.76/17.75亿股，总市值/流通市值222/222亿元，52周内最高/最低价15.53/9.75元，资产负债率34.4%，市盈率15.01，第一大股东为国民信托有限公司 - 国民信托·恒盈5号事务管理类集合资金信托计划 [2] 盈利预测和财务指标 | 项目 | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入（百万元） | 4270 | 5092 | 6184 | 7140 | | 增长率(%) | 15.23 | 19.24 | 21.45 | 15.46 | | EBITDA（百万元） | 2515.54 | 3085.74 | 3521.75 | 4134.24 | | 归属母公司净利润（百万元） | 1529.86 | 1949.71 | 2303.08 | 2781.69 | | 增长率(%) | 57.82 | 27.44 | 18.12 | 20.78 | | EPS(元/股) | 0.86 | 1.10 | 1.30 | 1.57 | | 市盈率（P/E） | 14.54 | 11.41 | 9.66 | 8.00 | | 市净率（P/B） | 2.82 | 2.30 | 1.88 | 1.55 | | EV/EBITDA | 8.14 | 6.50 | 4.90 | 3.43 | [9] 财务报表和主要财务比率 | 项目 | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入（百万元） | 4270 | 5092 | 6184 | 7140 | | 营业成本（百万元） | 1582 | 1788 | 2288 | 2498 | | 税金及附加（百万元） | 256 | 306 | 371 | 429 | | 销售费用（百万元） | 4 | 5 | 6 | 7 | | 管理费用（百万元） | 376 | 448 | 544 | 628 | | 研发费用（百万元） | 94 | 112 | 136 | 157 | | 财务费用（百万元） | 119 | 21 | 21 | 21 | | 资产减值损失（百万元） | -48 | 5 | 5 | 5 | | 营业利润（百万元） | 1787 | 2409 | 2812 | 3392 | | 营业外收入（百万元） | 0 | 0 | 0 | 0 | | 营业外支出（百万元） | 22 | 22 | 22 | 22 | | 利润总额（百万元） | 1765 | 2387 | 2791 | 3371 | | 所得税（百万元） | 263 | 356 | 416 | 503 | | 净利润（百万元） | 1502 | 2031 | 2374 | 2868 | | 归母净利润（百万元） | 1530 | 1950 | 2303 | 2782 | | 每股收益（元） | 0.86 | 1.10 | 1.30 | 1.57 | | 货币资金（百万元） | 1139 | 4127 | 6947 | 10021 | | 应收票据及应收账款（百万元） | 4 | 6 | 8 | 10 | | 预付款项（百万元） | 5 | 6 | 8 | 8 | | 存货（百万元） | 506 | 577 | 742 | 814 | | 流动资产合计（百万元） | 1705 | 4776 | 7776 | 10936 | | 固定资产（百万元） | 4326 | 4018 | 3690 | 3340 | | 在建工程（百万元） | 498 | 558 | 617 | 674 | | 无形资产（百万元） | 4124 | 4197 | 4261 | 4315 | | 非流动资产合计（百万元） | 10460 | 10072 | 9857 | 9610 | | 资产总计（百万元） | 12165 | 14848 | 17633 | 20546 | | 短期借款（百万元） | 304 | 304 | 304 | 304 | | 应付票据及应付账款（百万元） | 948 | 1071 | 1370 | 1497 | | 其他流动负债（百万元） | 1781 | 2009 | 2309 | 2453 | | 流动负债合计（百万元） | 3033 | 3384 | 3983 | 4254 | | 其他（百万元） | 1150 | 1607 | 1607 | 1607 | | 非流动负债合计（百万元） | 1150 | 1607 | 1607 | 1607 | | 负债合计（百万元） | 4183 | 4991 | 5590 | 5861 | | 股本（百万元） | 1776 | 1776 | 1776 | 1776 | | 资本公积金（百万元） | 2309 | 2309 | 2309 | 2309 | | 未分配利润（百万元） | 3364 | 4863 | 6633 | 8771 | | 少数股东权益（百万元） | 82 | 163 | 234 | 320 | | 其他（百万元） | 452 | 747 | 1092 | 1510 | | 所有者权益合计（百万元） | 7982 | 9856 | 12044 | 14685 | | 负债和所有者权益总计（百万元） | 12165 | 14848 | 17633 | 20546 | | 成长能力 - 营业收入增长率(%) | 15.2 | 19.2 | 21.4 | 15.5 | | 成长能力 - 营业利润增长率(%) | 57.0 | 34.8 | 16.8 | 20.6 | | 成长能力 - 归属于母公司净利润增长率(%) | 57.8 | 27.4 | 18.1 | 20.8 | | 获利能力 - 毛利率(%) | 63.0 | 64.9 | 63.0 | 65.0 | | 获利能力 - 净利率(%) | 35.8 | 38.3 | 37.2 | 39.0 | | 获利能力 - ROE(%) | 19.4 | 20.1 | 19.5 | 19.4 | | 获利能力 - ROIC(%) | 17.0 | 17.4 | 17.1 | 17.3 | | 偿债能力 - 资产负债率(%) | 34.4 | 33.6 | 31.7 | 28.5 | | 偿债能力 - 流动比率 | 0.56 | 1.41 | 1.95 | 2.57 | | 营运能力 - 应收账款周转率 | 524.90 | 964.92 | 875.96 | 801.14 | | 营运能力 - 存货周转率 | 4.04 | 3.30 | 3.47 | 3.21 | | 营运能力 - 总资产周转率 | 0.37 | 0.38 | 0.38 | 0.37 | | 每股指标 - 每股收益（元） | 0.86 | 1.10 | 1.30 | 1.57 | | 每股指标 - 每股净资产（元） | 4.45 | 5.46 | 6.65 | 8.09 | | 估值比率 - PE | 14.54 | 11.41 | 9.66 | 8.00 | | 估值比率 - PB | 2.82 | 2.30 | 1.88 | 1.55 | | 现金流量表 - 净利润（百万元） | 1502 | 2031 | 2374 | 2868 | | 现金流量表 - 折旧和摊销（百万元） | 555 | 678 | 710 | 743 | | 现金流量表 - 营运资本变动（百万元） | -402 | 184 | 424 | 191 | | 现金流量表 - 其他（百万元） | 160 | -24 | 52 | 54 | | 现金流量表 - 经营活动现金流净额（百万元） | 1815 | 2869 | 3560 | 3856 | | 现金流量表 - 资本开支（百万元） | -662 | -517 | -517 | -517 | | 现金流量表 - 其他（百万元） | -342 | 264 | -15 | -17 | | 现金流量表 - 投资活动现金流净额（百万元） | -1004 | -253 | -532 | -534 | | 现金流量表 - 股权融资（百万元） | 0 | 0 | 0 | 0 | | 现金流量表 - 债务融资（百万元） | 259 | 518 | 0 | 0 | | 现金流量表 - 其他（百万元） | -282 | -146 | -208 | -247 | | 现金流量表 - 筹资活动现金流净额（百万元） | -23 | 372 | -208 | -247 | | 现金流量表 - 现金及现金等价物净增加额（百万元） | 788 | 2988 | 2820 | 3074 | [12]

内蒙古兴业银锡矿业股份有限公司 2024 年度财务报表审计报告 【天衡审字 (2025) 01352 号】 您可使用手机"扫一扫" 此码用于证明该审计报告是否由具有执业许可的会计师事 您可使用手机"扫一扫"或进入"注册会计师行业统一监管平台（http://ac.mof.gov.com/ 审计报告 天衡审字(2025)01352 号 内蒙古兴业银锡矿业股份有限公司全体股东: 一、审计意见 我们审计了内蒙古兴业银锡矿业股份有限公司(以下简称"兴业银锡")财务报表,包 括 2024年 12月 31 日的合并及母公司资产负债表,2024年度的合并及母公司利润表、合 并及母公司现金流量表、合并及母公司股东权益变动表以及相关财务报表附注。 我们认为,后附的财务报表在所有重大方面按照企业会计准则的规定编制,公允反映 了兴业银锡 2024 年 12 月 31 日的合并及母公司财务状况以及 2024 年度的合并及母公司 经营成果和现金流量。 =、形成审计意见的基础 我们按照中国注册会计师审计准则的规定执行了审计工作。审计报告的"注册会计师 对财务报表审计的责任"部分进一步阐述了我们在这些准则下的责任。按照中国注册会计 师职业道 ...

内蒙古兴业银锡矿业股份有限公司 内部控制审计报告 【天衡专字(2025)00660 号】 按照《企业内部控制基本规范》、《企业内部控制应用指引》、《企业内部控制评价指引》 的规定,建立健全和有效实施内部控制,并评价其有效性是内蒙古兴业银锡矿业股份有限公 司董事会的责任。 二、注册会计师的责任 . 我们的责任是在实施审计工作的基础上,对财务报告内部控制的有效性发表审计意见, 并对注意到的非财务报告内部控制的重大缺陷进行披露。 三、内部控制的固有局限性 内部控制具有固有局限性,存在不能防止和发现错报的可能性。此外,由于情况的变 化可能导致内部控制变得不恰当,或对控制政策和程序遵循的程度降低,根据内部控制审计 结果推测未来内部控制的有效性具有一定风险。 您可使用手机"扫一扫"或进入"注册会计师行业统一监管平台（http://www.blog 您可使用手机"扫一扫"或进入"注册会计师行业统一监管平台（http://xc.mof.gov.gov.dock 内部控制审计报告 天衡专字(2025)00660 号 内蒙古兴业银锡矿业股份有限公司全体股东: 按照《企业内部控制审计指引》及中国注册会计师执业准则的相关要求,我们审 ...

资金往来 - 大股东内蒙古兴业黄金冶炼集团有限公司期初、期末往来资金余额8601.93万元[6] - 唐河时代矿业期初余额53808.13万元，累计发生288万元，偿还30000万元，期末25096.13万元[6] 业绩补偿 - 唐河时代和赤峰荣邦未达标，兴业集团应补偿53705.56万元[9] - 西乌珠穆沁旗银漫未达标，兴业集团补偿65600060股并返还261.76万元[9] - 兴业集团一致行动人应补偿股份及现金分红，部分已完成手续[9]

2024 年度独立董事述职报告－李伍波 我本人作为内蒙古兴业银锡矿业股份有限公司（以下简称"公司"）的独立 董事，现将本人 2024 年度在公司履行独立董事职务的工作情况作如下报告： 一、关于独立董事的基本情况。 （一）本人基本身份情况说明： 李伍波先生，1972 年 9 月生，硕士学历。历任西部矿业股份有限公司董事会 秘书、副总裁、副董事长，西部矿业集团有限公司副总裁，西藏珠峰资源股份有 限公司总裁，西藏百悦矿业有限公司总经理，国城控股集团有限公司副董事长， 甘肃建新实业集团有限公司副董事长，国城矿业股份有限公司副董事长、总经理。 现任百悦能源（唐山）有限公司董事长，西藏珠峰资源股份有限公司董事，公司 独立董事。 （二）关于本人独立性的说明： 本人未在公司担任除独立董事以外的任何职务，目前未持有公司股份，也未 在公司主要股东公司担任任何职务，与持有公司 5%以上股份的股东、实际控制 人以及其他董事、监事、高级管理人员也不存在关联关系，不存在影响独立董事 独立性的情况，符合《上市公司独立董事管理办法》、《深圳证券交易所上市公 司自律监管指引第 1 号一一主板上市公司规范运作》等法律、法规、规范性文件 中关于独 ...

公司基本信息 - 公司于1996年8月1日首次发行1370万股人民币普通股，8月28日1530万股上市[5] - 公司注册资本为1775635739元[6] - 公司发起人为赤峰富龙公用（集团）有限责任公司，1994年2月认购4000万股[10] - 公司股份总数为1775635739股，全部为普通股[10] 股份相关规定 - 公司收购本公司股份后合计不得超已发行股份总额10%，并在3年内转让或注销[14] - 董监高任职期间每年转让股份不得超其所持总数25% [16] - 董监高所持股份上市交易之日起1年内、离职后半年内不得转让[16] - 特定股东6个月内买卖股票所得收益归公司所有[16] - 发起人持有的本公司股份自公司成立之日起1年内不得转让[16] - 公开发行股份前已发行股份上市交易之日起1年内不得转让[16] 股东权益与权力 - 连续180日以上单独或合并持有公司1%以上股份的股东可特定情形下请求诉讼[22] - 持有公司5%以上有表决权股份的股东质押股份应书面报告[23] - 经1/2以上独立董事提议并董事会批准，可申请司法冻结大股东股份[24] 重大事项审议 - 公司一年内购买、出售重大资产超最近一期经审计总资产30%需股东大会审议[26] - 公司对外担保多项情形需股东大会审议[27] 股东大会相关 - 年度股东大会应在上一会计年度结束后6个月内举行[28] - 连续90日以上单独或合计持有公司10%以上股份的股东有权请求召开临时股东大会[32][33] - 单独或合计持有公司3%以上股份的普通股股东可提临时提案[36] - 部分提案须经出席会议的股东所持表决权的2/3以上通过[37] - 召集人按规定时间通知股东召开股东大会[38] - 发出股东大会通知后延期或取消需公告说明[40] 董事相关 - 董事任期3年，任期届满可连选连任[56] - 兼任经理或其他高级管理人员的董事总计不得超公司董事总数的1/2[56] - 董事会成员中应有三分之一以上独立董事，其中至少有一名会计专业人士[61] - 独立董事连任时间不得超过六年[62] - 董事会由9名董事组成，设董事长1人、副董事长1人[67] 董事会决策权限 - 董事会可自行决定不超过现货合约或当期产品产量40%的保值头寸，超过需股东大会批准[67] - 一年内对外投资总额不超过公司最近一期经审计净资产30% [68] 其他职务相关 - 公司设总裁1名，副总裁8名，均由董事会聘任或解聘[82] - 总裁每届任期3年，连聘可以连任[83] - 监事的任期每届为3年，任期届满可连选连任[87] - 公司监事会由3名监事组成，设主席1人[89] 利润分配 - 公司分配当年税后利润时，应提取利润的10%列入法定公积金[93] - 法定公积金转为资本时，留存的该项公积金不少于转增前公司注册资本的25%[94] - 公司最近三年以现金方式累计分配的利润应不少于最近三年实现的年均可分配利润的30%[95] 其他规定 - 公司聘用会计师事务所聘期1年，可续聘[103] - 公司通知以邮件送出，自交付邮局之日起第5个工作日为送达日期[105] - 公司合并、分立、减资时按规定通知债权人[109,110,111] - 持有公司全部股东表决权10%以上的股东，可请求法院解散公司[113] - 公司指定《证券时报》等为信息披露媒体[108]

内蒙古兴业银锡矿业股份有限公司 总裁工作细则 第一章 总则 第一条 为规范内蒙古兴业银锡矿业股份有限公司（以下简称公司）总裁的工作 及总裁工作会议的运作，根据《中华人民共和国公司法》（以下简称《公司法》）及国家 有关法律法规的规定并结合本公司的实际情况制定本细则。 第二条 公司总裁依据《公司法》和公司章程依法聘任和解聘，公司总裁工作会 议依照《公司法》、公司章程和本规则依法召开。总裁受董事会的委托，负责公司日常 生产经营管理工作，对董事会负责。 第二章 总裁 第三条 公司总裁为自然人，无需持有公司股份。 总裁每届任期三年。任期届满，可连聘连任。总裁在任期届满前，董事会不得无故 解除其职务。 第四条 总裁由董事会聘任或解聘。 第五条 《公司法》第 178 条规定的情形以及被国家证券管理部门确定为市场禁 入者，并且尚未解除的人员，不得担任公司的总裁。 第六条 总裁的任职资格： （一） 能维护股东和公司权益，保证公司日常生产经营的顺利进行，协调公司各部 门工作，较好地处理劳资关系。 第七条 总裁对董事会负责，依法行使下列职权： （二） 廉洁奉公、秉公办事。 （三） 遵守法律、行政法规和公司章程的规定，履行诚信和勤勉 ...

内蒙古兴业银锡矿业股份有限公司 董事会议事规则 第一章 总则 第四条 董事会行使下列职权： （六） 制定公司增加或者减少注册资本、发行债券或其他证券及上市方案。 （七） 拟定公司重大收购、收购本公司股票或者合并、分立、解散及变更 公司形式的方案。 （八） 在股东大会授权范围内，决定公司对外投资、收购出售资产、资产 抵押、对外担保事项、委托理财、关联交易等事项。 （九） 决定公司内部管理机构的设置。 （十） 决定聘任或者解聘公司总裁、董事会秘书及其他高级管理人员，并 决定其报酬事项和奖惩事项；根据总裁的提名，决定聘任或者解聘公司副总裁、 财务负责人等高级管理人员，并决定其报酬事项和奖惩事项。 第一条 为规范内蒙古兴业银锡矿业股份有限公司（以下简称"公司"或 "本公司"）董事会议事和决策程序，进一步建立和健全公司治理结构，提高董 事会的工作效率、工作质量、规范运作及科学决策水平，根据《中华人民共和国 公司法》（以下简称"《公司法》"）、《中华人民共和国证券法》（以下简称"《证券 法》"）、《上市公司治理准则》、《深圳证券交易所股票上市规则》等法律、法规及 《内蒙古兴业矿业股份有限公司章程》的有关规定，制定本议事规 ...

内蒙古兴业银锡矿业股份有限公司 市值管理制度 第二条 本制度所指市值管理，是指以提高公司质量为基础，为提升公司投 资价值和股东回报能力而实施的战略管理行为。 第二章 市值管理的目的与基本原则 第三条 市值管理主要目的是通过制定正确发展战略与规划、完善公司治理、 改进经营管理，充分合规的信息披露，增强公司透明度，引导公司的市场价值与 内在价值趋同，同时利用资本运作、权益管理、投资者关系管理等手段，使公司 价值得以充分实现，建立稳定和优质的投资者基础，获得长期的市场支持，从而 达到公司整体利益最大化和股东财富增长并举的目标。 第四条 市值管理的基本原则 (一)合规性原则。公司的市值管理行为必须严格遵守国家各项法律法规、规 范性文件以及《公司章程》等内部规章制度。 (二)系统性原则。公司的市值管理应当按照系统思维、整体推进的原则，协 同公司各体系、业务部门，共同改善影响公司市值增长的关键要素。 (三)科学性原则。公司的市值管理有其规律，必须依其规律科学而为，以确 保市值管理的科学与高效。 第一章 总则 第一条 为加强内蒙古兴业银锡矿业股份有限公司(以下简称"公司")市值 管理工作，维护公司、投资者及其他利益相关者的 ...

内蒙古兴业银锡矿业股份有限公司 股东大会议事规则 第一章 总则 （三） 会议的表决程序、表决结果是否合法有效。 第一条 为维护内蒙古兴业银锡矿业股份有限公司（以下简称"公司" ）及公司 股东的合法权益，明确股东大会的职责权限，保证股东大会依法行使职权，依据《中华 人民共和国公司法》（以下简称"公司法" ）、《中华人民共和国证券法》（以下简称"证 券法" ）、《上市公司治理准则》（以下简称"治理准则" ）、《上市公司股东大会规则》 以下简称"股东大会规则"）、《深圳证券交易所股票上市规则》（以下简称"上市规则"） 和《内蒙古兴业银锡矿业股份有限公司章程》（以下简称"公司章程" ）有关规定，特 制定本规则。 第二条 公司应当严格按照法律、行政法规、本规则及《公司章程》的相关规定召 开股东大会,保证股东能够依法行使权利。 公司董事会应当切实履行职责,认真、按时组织股东大会。上市公司全体董事应当 勤勉尽责,确保股东大会正常召开和依法行使职权。 第三条 股东大会应当在《公司法》和《公司章程》规定的范围内行使职权。 第四条 股东大会分为年度股东大会和临时股东大会。年度股东大会每年召开一次, 应当于上一会计年度结束后的6个 ...