内部控制审计 - 大华事务所对公司2024年度内控审计，出具带强调事项段无保留意见报告[1] 监事会意见 - 监事会认为审计报告及董事会说明真实准确，无异议并同意说明[1] 后续措施 - 监事会督促董事会及管理层落实整改，强化内控建设[1]

信息披露 - 公司原定于2025年4月25日披露《2024年年度报告》及相关公告[1] - 公司将披露时间变更为2025年4月29日[1]

项目建设 - 菜园子铜金矿项目建设规模为39.6万吨/年[7] 防洪标准 - 选矿工业场地防护等级为Ⅲ级，防洪标准为50年一遇[11] - 拟建排洪渠级别为3级，设计防洪标准为30年一遇，校核防洪标准为50年一遇，消能工防洪标准为30年一遇[11] - 截排水沟采用5年一遇洪水标准[11] 地震情况 - 工程区地震动峰值加速度为0.10g，相应基本烈度为Ⅶ度[13] 洪水数据 - 设计洪水成果：P=10%，Qp=22.3m³/s；P=2%，Qp=35.2m³/s；P=1%，Qp=41.0m³/s[14] - 选矿工业场地左岸排水沟以上坡面洪水0.23m³/s[15] 水位与标高 - CS13 - CS15断面50年一遇校核水位为2676.03m - 2676.58m，采选工业场地建筑物实际最低设计标高为2677.50m[17] - 排洪沟校核流量工况下边墙所需顶高程为2615.61 - 2682.48m，实际设计顶高程2617.39 - 2682.70m[17] - 采选工业场地建筑物标高应大于2676.73m - 2677.28m[17] - 此段排洪沟设计顶标高为2678.00m[17] 过流能力 - 截排洪沟考虑0.2m安全超高后计算水深为0.4m，过流能力为0.29m³/s，设计洪峰流量为0.23m³/s[18] 工程要求 - 工程建设单位应督促施工单位做好施工期间排水设施[22] - 工程建设期间各参建方须配合防汛主管部门调度安排，施工弃渣严禁乱堆乱放[22] - 工程竣工后应及时清除施工临时设施和建筑，邀请河道主管机关参加竣工验收[22] - 工程运行期间管理运行单位须加强观测和巡视巡查[22]

股权与资源 - 公司持有鸿林矿业53%股份[3] - 鸿林矿业工业矿体查明矿石量605.6万吨等资源量[3] - 鸿林矿业低品位矿有相应资源量[3] 项目情况 - 鸿林矿业菜园子铜金矿采矿证有效期至2033年[3] - 菜园子铜金矿生产规模39.60万吨/年等信息[3] - 木里县水利局同意报告审查，许可有效期三年[2] 未来展望 - 菜园子铜金矿采选工程在建未投产[4] - 预计2025年7 - 9月试生产[4] - 鸿林矿业投产及业绩影响不确定[5]

文章核心观点 公司是国内白银龙头企业，资源禀赋优质，通过内生与外延战略推动银、金产量提升，伴随主力矿山技改完成和新矿投产，在金价中期上涨、银价获支撑的背景下，业绩与估值有望上台阶 [1][2][3] 公司资源情况 - 公司保有银资源量7231吨，年采选能力198万吨（至2023年末），银矿资源主要集中在内蒙古中东部，旗下6座银矿中有4座主矿银平均品位在200克/吨以上，高品位银矿资源占比超七成 [1] 公司产量变化及原因 - 2023年10月金山矿业开始技改，导致2023年公司银金产量下降29%、41%，拖累业绩下滑59% [1] - 2024年9月金山矿业技改完成，11月公司增持股权至100%，预计2025年白银产量增加，修复业绩 [1] - 鸿林矿业菜园子铜金矿预计2025Q3投产，公司拟定增收购剩余股权至100%持股，2025年为公司贡献黄金增量 [1] 公司战略规划及实施情况 - 外延方面，2023年并购鸿林矿业获菜园子铜金矿53%股权，2024年收购金山矿业剩余33%股权，拟定增收购鸿林矿业剩余47%股权 [2] - 内生方面，主力矿山银都矿业整合北矿区1.43平方公里探矿权（保有银资源量219吨）于2024年8月通过评审备案；金山矿业于2025年1月增储银金属量609吨 [2] - 2025年菜园子预计投产，2026年东晟预计投产，远期德运矿业储备资源，为公司未来成长提供动能 [2] 行业价格走势逻辑 - 美联储开启降息后全球黄金ETF增持黄金，地缘冲突、潜在贸易战使全球央行增加黄金配置，美国政府债务扩张引发信用贬值对冲交易，特朗普2.0政策或推动金价上涨，金价中期上涨逻辑将演绎 [2] - 光伏产业发展拉动白银工业需求，当前金银比处于高位，供需缺口支撑下金银比有望回调，银价具备较强支撑 [2] 投资建议 - 预计公司2024 - 2026年实现归母净利润3.74/6.06/9.84亿元，对应2024 - 2026年EPS为0.54/0.8/1.3（考虑增发摊薄影响），对应PE各为28/19/12x，维持“推荐”评级 [3]

股份质押 - 控股股东及其一致行动人本次质押股份1250万股，占其所持股份4.36%，占总股本1.81%[2] - 截至披露日，累计质押股份22985.9万股，占其所持股份80.26%，占总股本33.31%[6] - 未来半年和一年内到期质押股份均为3147万股，占所持公司股份10.99%，占总股本4.56%，对应融资余额均为19275万元[7] 公司业绩 - 盛达集团2024年前三季度资产总额2473699.35万元，负债总额1099564.19万元，营业收入765067.30万元，归属母公司所有者净利润23567.87万元[10] - 三河华冠2024年前三季度资产总额8947.06万元，负债总额977.80万元，营业收入0万元，净利润 -33.23万元[12] - 2024年前三季度公司营业收入139693.05万元，2023年度为225350.34万元[14] - 2024年前三季度归属于母公司所有者的净利润19919.82万元，2023年度为14798.70万元[14] 财务指标 - 盛达集团2024年前三季度资产负债率44.45%，流动比率1.58，速动比率1.20，现金/流动负债比率0.28[10] - 三河华冠2024年前三季度资产负债率10.93%，流动比率0.60，速动比率0.60，现金/流动负债比率0.11[12] - 2024年公司资产负债率41.48%，2023年为40.33%[16] - 2024年公司流动比率1.05，2023年为0.96[16] - 2024年公司速动比率0.90，2023年为0.83[16] - 2024年公司现金/流动负债比率0.20，2023年为0.17[16] 借款情况 - 盛达集团当前各类借款总余额487477万元，未来半年内需偿付219129万元，未来一年内需偿付368977万元[12] - 三河华冠当前各类借款总余额597.60万元，未来半年和一年内需偿付金额均为0万元[12] 其他 - 盛达集团注册资本100000万元，三河华冠注册资本11192.84万元[8][11] - 控股股东及其一致行动人质押股份风险可控，不存在平仓风险[17]

市场扩张和并购 - 公司拟发行股份购买鸿林矿业47%股权，交易后将持有100%股权[3] 交易进展 - 2024年10月21日开市起停牌，10月31日开市起复牌[4][5] - 2024年10月29日董事会审议通过交易相关议案[5] - 截至公告披露日，尽职调查等工作未完成[6] - 交易方案需经多环节审核通过方可实施[7]

担保与融资 - 公司及子公司2024年度担保额度合计不超过50亿元[3] - 2024年度接受关联方无偿担保额度不超过25亿元[4] - 鸿林矿业向浦发银行兰州分行申请2亿元融资额度[6] - 《最高额保证合同》主债权本金余额最高不超过2亿元[12] - 《采矿权最高额抵押合同》主债权本金余额最高不超过2亿元，抵押财产价值10.490585亿元[13] 股权与资产 - 赵庆直接持有公司2.79%的股份[7] - 鸿林矿业注册资本25204.2553万元，盛达金属持股53%[9] - 2024年9月30日鸿林矿业资产总额37597.24万元，负债总额22061.28万元[11] 业绩情况 - 2024年1 - 9月鸿林矿业利润总额 - 1028.45万元，净利润 - 1026.51万元[11][12] 关联交易与担保比例 - 2025年1月1日至公告披露日，公司除接受关联人无偿担保外无其他关联交易[15] - 公司及子公司已审批担保额度总金额为50亿元，占最近一期经审计净资产比例为159.95%[16] - 本次担保提供后，公司及子公司提供担保总余额为24.68亿元，占最近一期经审计净资产比例为78.94%[16] - 公司及子公司未对合并报表范围外单位提供担保，无逾期及涉诉担保[16]

纪要涉及的公司 盛达资源[1][3][4] 纪要提到的核心观点和论据 - **发展方向**：2025年主要发展方向是黄金和白银双重驱动，净利润来源将从单纯依赖白银转变为黄金和白银各占约50%；金山矿业技改项目2024年9月30日完成，2025年全面生产预计贡献40吨权益白银；菜园子金矿2025年中期投产，今年目标产量1吨黄金，明年达1.5吨；东盛矿山未来几年产量将增长[3] - **财务状况和盈利预期**：财务状况良好，已收回6亿元定金和几千万元资金占用费用于并购矿山；预计2025年净利润约5.5亿元，2026年达8亿元，按20倍市盈率估值对应市值分别为110亿和160亿，增长潜力大[4][5] - **贵金属市场表现**：在地缘政治紧张、美联储降息推动下，金价和银价上升，盛达资源股价从低位显著反弹；公司利润修复稳步推进，基本面持续向好，高金价下盈利能力有望提升[4][6] - **投资建议**：公司内生矿山稳固且积极外延并购扩大产能，如菜园子金矿2025年投产；贵金属景气时白银通常快速补涨，盛达作为主要权益标的白银弹性值得看好；当前估值低、基本面支撑强，投资者可增持获取潜在超额收益[4][7] 其他重要但是可能被忽略的内容 无

报告公司投资评级 - 投资评级为买入，维持该评级 [10] 报告的核心观点 - 时隔两年重审盛达资源，其业绩市值困顿是新旧动能切换过渡期，2025 年金矿投产或迈入新战略元年，预计 2024 - 2026 归母净利润 3.75/6.46/10.69 亿元，对应 PE29X/17X/10X [2][8] 根据相关目录分别进行总结 回首两年，盛达存哪些问题 - 根本问题是业绩未随涨价释放利润弹性，2023 年营收 22.5 亿元，归母净利润 1.5 亿元同比降约 60% [20][21] - 主业扰动是主力银矿停产技改，金山矿业 2023 年营收 2.74 亿元同比降 41.78%，净利润 0.16 亿元同比降 90.66% [20][26] - 增量扰动是储备资源因收购终止未能于上行周期变现，贵州鼎盛鑫项目终止收购，资金效率受损 [20] - 副业扰动是环保业务调整阵痛显现，金业环保 2023 年营业规模 18.1 千万元，净利润 -12.2 百万元，对净利润负面拖累近 6% [20][33] 时隔两年，盛达做哪些布局 - 修缮方面金山矿技改完成，产能提升至 48 万吨/年，选矿成本降 8% - 10% [40][43] - 拓新方面，东晟矿基建推进，2025 年释放产能银产量预计达 30 吨/年；完成金山矿 100%控股；以 6.6 亿元收购菜园子铜金矿，2026 年满产黄金年产量达 1.5 吨，贡献净利润 3 亿元，业绩新增贡献达 56% [40][45][61] 为何再度推荐：管理层更替视角看盛达两年变迁 - 上轮管理层旧战略是加法扩张、多元化，资源端不局限贵金属，矿山与新能源业务并进，结果是资源分散与企业增负 [7][77] - 本轮管理层新战略是减法聚焦、坚守贵金属，以“止血、换血、造血”重构逻辑，聚焦贵金属业务 [7][77] 附录：分公司介绍 - 银都矿业 2023 年营收 5.44 亿元，占公司营收 24.1%，净利润 1.62 亿元，占公司净利润 79.4% [101] - 光大矿业 2023 年营收 9.73 亿元，占公司营收 43.2%，净利润 0.22 亿元，占公司净利润 10.8% [105] - 金都矿业 2023 年营收 2.42 亿元，占公司营收 10.7%，净利润 0.5 亿元，占公司净利润 24.5% [110] - 金山矿业 2023 年营收 2.74 亿元，占公司营收 12.2%，净利润 0.13 亿元，占公司净利润 6.4% [113]