A股黄金板块市场表现 - 多数黄金股表现强势，湖南黄金涨停，中国黄金上涨9%，豫光金铅上涨近9%，晓程科技、招金黄金上涨超7%，盛达资源上涨超6%，白银有色上涨超5% [1] - 多只黄金及矿业股盘中创出历史新高，包括湖南黄金、豫光金铅、晓程科技、招金黄金、四川黄金、盛达资源、西部黄金、紫金矿业、铜陵有色、中金黄金、湖南白银、山东黄金、山金国际、赤峰黄金、洛阳钼业 [1] 相关公司股价与市值数据 - 湖南黄金代码002155，涨幅10.01%，总市值434亿元，年初至今涨幅31.82% [2] - 中国黄金代码600916，涨幅9.07%，总市值186亿元，年初至今涨幅35.71% [2] - 豫光金铅代码600531，涨幅8.96%，总市值245亿元，年初至今涨幅72.77% [2] - 晓程科技代码300139，涨幅7.71%，总市值156亿元，年初至今涨幅87.68% [2] - 招金黄金代码000506，涨幅7.00%，总市值213亿元，年初至今涨幅75.57% [2] - 盛达资源代码000603，涨幅6.28%，总市值415亿元，年初至今涨幅94.48% [2] - 白银有色代码601212，涨幅5.96%，总市值895亿元，年初至今涨幅106.67% [2] - 紫金矿业代码601899，涨幅4.58%，总市值10984亿元，年初至今涨幅19.84% [2] - 四川黄金代码001337，涨幅3.71%，总市值241亿元，年初至今涨幅105.67% [2] - 中金黄金代码600489，涨幅3.24%，总市值1651亿元，年初至今涨幅45.85% [2] 现货贵金属价格走势 - 现货黄金价格昨日一度升至每盎司5111.11美元，再创历史新高，之后虽回落，但今日涨势继续，目前价格维持在每盎司5065美元附近 [1] - 现货白银价格昨日一度升至每盎司117.7285美元，创历史新纪录，之后回落，但今日继续上涨，目前价格稳定在每盎司110美元上方 [1] 技术指标信号 - 部分股票出现MACD金叉技术信号，涨势不错 [4]

贵金属板块市场表现 - 2025年1月27日，贵金属板块整体表现强劲，出现普涨行情 [1] - 湖南黄金股价涨停，盛达资源、中国黄金、豫光金铅、招金黄金股价触及涨停，晓程科技股价涨幅超过13% [1] 相关公司股价异动 - 湖南黄金股价涨停 [1] - 盛达资源股价触及涨停 [1] - 中国黄金股价触及涨停 [1] - 豫光金铅股价触及涨停 [1] - 招金黄金股价触及涨停 [1] - 晓程科技股价涨幅超过13% [1]

黄金市场近期表现 - 国际金价于北京时间1月26日接连突破5000美元/盎司和5100美元/盎司两大整数关口，日内最大涨幅超过110美元/盎司 [1][3] - 国内市场联动上涨，上海黄金交易所AU9999收涨1144.45元/克，主要金店实物黄金零售价普遍升至1575元/克左右 [1] - 上周（1月19日至25日）黄金单周上涨8.3%，同期美元指数大跌近2%，创半年来最差周表现 [3] 股市映射与资金流向 - A股黄金概念股应声大涨，1月26日多只个股涨停，包括湖南黄金、盛达资源、招金黄金、中金黄金、西部黄金、四川黄金、恒邦股份、晓程科技等 [1][3] - 当日已有10余只黄金概念股股价创下上市以来新高 [3] - 1月26日，万得贵金属行业指数收涨7.3%，今年以来累计涨幅达28% [6] - 杠杆资金积极布局，按中信证券行业分类，今年以来9只贵金属个股中的7只获融资净买入，其中中金黄金、赤峰黄金、山东黄金均获融资超5亿元，恒邦股份、晓程科技获超3亿元加仓，四川黄金、西部黄金分别获约1.78亿元、8792.83万元融资净买入 [6] 价格上涨驱动因素 - 市场避险情绪快速升温是近期金价突破的直接原因，具体事件包括美国前总统特朗普对加拿大发出关税威胁，以及美国向伊朗发出军事威胁 [3] - 全球货币与财政信用体系的再评估是自去年以来黄金上涨行情的深层驱动力 [4] - 全球央行持续购金与地缘政治风险是直接催化剂，全球央行特别是新兴市场央行为分散外汇储备风险已连续多年净增持黄金，为金价提供结构性买盘 [4] - 具体案例包括波兰央行批准一项购买多达150吨黄金的计划，将使该国黄金储备总量增加到700吨，以及有德国议员呼吁撤回存放于美国的黄金储备 [4] 未来走势分析与机构观点 - 中金公司研究部大类资产配置研究负责人李昭认为，未来金价既有上行支撑，也有估值风险 [5] - 上行支撑因素包括：若全球主要央行尤其是美联储延续降息周期，将为金价提供流动性支持；若地缘政治风险或金融市场波动加剧，可能再次点燃黄金避险需求 [5] - 需警惕的风险包括：2026年上半年美国经济可能出现的“暂时性过热”风险，可能导致增长与通胀数据阶段性走强，若引发市场对美联储降息节奏放缓的预期，叠加当前黄金估值已处历史高位，可能触发明显的获利了结与技术性回调 [5] - 东方金诚研究发展部高级副总监瞿瑞认为，春节前国际金价有望在4800美元/盎司至5200美元/盎司区间波动，一方面美联储1月议息会议临近可能引发波动，另一方面贸易政策及地缘政治风险反复仍将形成支撑 [5][6] 对投资者的策略建议 - 对于已持有者，建议保留战略仓位，视其为对冲货币信用风险的“压舱石”，但应认识到短期波动可能加剧，不宜在当前高位过度追涨 [2] - 对于未配置者，可考虑逢市场调整时分批布局，若“暂时性过热”情景引发金价回调，或是较好的介入时机 [2] - 建议投资者理性看待，以低风险优先、长期配置的角度配置黄金，具体包括：警惕高位波动风险，避免盲目跟风追涨；立足长期逻辑，采取逢低布局策略；明确以资产保值、对冲风险为核心的投资目标，而非单纯追求短期价差收益 [6]

贵金属价格驱动因素与市场观点 - 黄金价格突破每盎司5100美元创历史新高 白银价格同步攀升 价格上行源于避险属性与货币属性的双重驱动[1] - 全球多国央行持续增持黄金储备以优化外汇储备结构 降低对单一主权货币依赖 私人投资者也将黄金作为资产配置以对冲不确定性[1] - 美元走弱提升了非美元投资者对贵金属的购买力 推动资金向贵金属市场流动[1] - 高盛将黄金年终目标价从4900美元上调至5400美元 认为全球政策不确定性持续 贵金属价格仍有上行空间[1] - 华福证券指出 短期美联储降息预期摇摆使贵金属易涨难跌 中长期避险和滞胀交易仍是黄金交易核心[1] - 国元期货范芮表示 白银具有避险和货币属性 此前价格上涨集中于黄金 为白银带来相对溢价洼地 其投资回报有望强于黄金[1] 上游矿产开发企业 - 紫金矿业从事金、铜等矿产资源勘查、开发与冶炼 覆盖全产业链 预计2025年全年归母净利润处于510亿元至520亿元区间[2] - 赤峰黄金聚焦黄金采选及冶炼 预计2025年全年归母净利润处于30亿元至32亿元区间[2] - 盛达资源主营业务为银、金等贵金属及有色金属矿采选销售 拥有白银保有储量近万吨[3] - 兴业银锡开展银、锡矿采选及冶炼业务 拥有亚洲大型白银矿山 布局银锡双业务板块[3] 中游精炼加工企业 - 山东招金精炼主营黄金、白银精炼及合金定制加工业务 加工量突破历史纪录 回购金业务出现大幅增长[4] - 豫光金铅主营铅、银冶炼及贵金属综合回收业务 为国内大型白银生产基地之一 依托独创工艺实现贵金属高效综合回收[4] 下游零售流通企业 - 老凤祥主营黄金珠宝首饰研发、设计、生产与销售 足金饰品报价达历史新高 承接居民黄金保值消费需求[5] - 中国黄金主营黄金珠宝零售及品牌运营业务 为黄金零售连锁企业 受益实物黄金消费市场升温[6]

金属价格史诗级上涨行情 - 2026年1月26日，伦敦现货黄金价格强势突破5100美元/盎司关口，伦敦白银现货价格在1月23日首次收于100美元/盎司上方后继续创出新高，盘中最高冲至110.127美元/盎司 [2][4] - 铂金和钯金价格同步走强，铂金期货主力合约大幅拉升9.68%，钯金期货主力合约上涨7.17% [4] - 沪锡期货主力合约也创出历史新高462720元/吨，盘中最高涨超9% [5] - 2025年国际金价涨幅超60%，白银价格涨幅超140%，创下历史最强年度表现；2026年开年至1月26日，黄金涨超17%，白银涨幅飙升超50% [6] 核心驱动因素分析 - 贵金属及有色金属价格强势突破的核心驱动力已超越传统供需框架，演变为全球金融资本在各国政策刺激、大国地缘博弈及东西方资产配置重塑背景下对稀缺资源的集中配置与博弈 [2] - 黄金突破是短期避险需求、中期政策预期、长期货币信用重构三重逻辑共振的结果：短期地缘政治风险溢价发酵；中期市场押注美联储货币政策独立性弱化，宽货币周期延续与财政赤字货币化担忧共振；长期美元信用体系结构性弱化 [4] - 铂金、钯金价格上涨主要受益于贵金属板块整体的资金溢出效应及情绪传导，在金银价格不断打开想象空间的背景下吸引了补涨与配置资金 [5] - 全球宽松周期叠加AI驱动，新能源、储能、电网与AI数据中心、新型电机与机器人共同抬升工业金属与小金属需求，而矿山与冶炼产能扩张受资源、电力与配额约束，未来或持续呈现结构性短缺 [9] A股市场联动表现 - 1月26日A股贵金属指数以7.3%的涨幅领涨，基本金属指数以2.73%的涨幅位居第三 [2] - 黄金珠宝指数涨幅达7.08%，稀有金属精选指数涨幅5.32%，工业金属、镍矿、钴矿、小金属板块涨幅均超3% [3] - 多只个股涨停，包括湖南黄金、招金黄金、恒邦股份、中金黄金、西部黄金、四川黄金、中国黄金、豫光金铅、中钨高新、金钼股份、厦门钨业、铜陵有色、兴业银锡、盛达资源、西部矿业等 [3] 期货市场联动表现 - 国内沪金期货主力合约大幅上涨3.67%，收报1143.32元/克 [4] - 内盘沪银期货主力合约表现更为强劲，飙升12.78%，收报27207元/千克，连续刷新历史高点 [4] - 铂金期货主力合约收报744.70元/克，钯金期货主力合约收报534.80元/克 [4] 产业链公司业绩预喜 - 截至1月26日，申万有色金属行业已有26家上市公司披露2025年度业绩预告，其中19家公司预喜，占比73% [6] - 招金黄金预计2025年盈利1.22亿元～1.82亿元，实现扭亏为盈，去年同期亏损1.27亿元，主因子公司金矿技改增产及黄金价格上涨 [6] - 翔鹭钨业预计归母净利润同比上涨239.66%~301.11%，主因钨金属原料价格持续增长及硬质合金订单增加 [7] - 赤峰黄金预计2025年归母净利润同比增加约70%到81%，主因黄金产量约14.4吨且销售价格同比上升约49% [7] - 湖南黄金预计业绩同比增长50%～90%，主因金、锑、钨产品销售价格上涨 [8] - 紫金矿业预计归母净利润同比增加约59%～62%，主因主要矿产品产量增加及矿产金、铜、银销售价格上升 [8] 行业公司战略布局 - 洛阳钼业通过控股子公司收购加拿大上市公司Equinox Gold Corp.旗下Aurizona金矿、RDM金矿、Bahia综合矿区100%权益，并在约40天内完成交割 [8] 后市展望与价格预期 - 分析师中长期看好盈利弹性预期较大的涨价链，认为流动性和供给端变化带动的涨价行情在各行业蔓延，后续仍有进一步发酵预期 [9] - 在2026年美国中期大选年，地缘政局不确定性或仍将反复，宽货币与美联储独立性弱化存预期，贵金属投资需求有望延续增长 [10] - 预计2026年金价或有望挑战6000美元关口 [10] - 贵金属市场整体维持强势格局，但当前处于“高价位、高波动”阶段 [10] 市场动态与监管信号 - 1月26日午间，上海期货交易所发布公告，对3组16名在锡、白银期货品种交易中涉嫌未申报实际控制关系的客户采取限制开仓1个月及限制出金的监管措施 [5] - 此举传递了交易所严厉打击违规交易、抑制过度投机炒作、维护市场正常交易秩序的决心 [5] - 在宏观风险与不确定性主导的背景下，策略上必须兼具趋势跟随与风险敬畏 [2][10]

行业与公司 * 行业：有色金属行业 [1] * 公司：提及盛达资源[7]、紫金矿业[4][14]、中国铀业、中国有色矿业、中广核矿业[13]、三恩斯[13]、中国宏桥、中福[16]、华通线缆、创新实业、南山铝业[16]等 核心观点与论据 市场整体预期与表现 * 预计2026年有色金属市场将保持强劲增长，基准上涨幅度为30%至50%，主要驱动力来自EPS和PE的双重提升[1][3] * 从1月12日到1月26日，有色金属板块整体上涨25.4%[2] * 当前有色金属指数已上涨25%，距离目标区间还有空间[3] 投资排序与逻辑 * 当前推荐的投资顺序为：黄金、白银、锡、小金属（钨、铀），最后是基本工业金属（铜、铝）[1][5] * 贵金属因绝对价格上升趋势和PE提升空间为首选[1][5] * 小金属因终端使用占比低，对高价格不敏感，因此具有较好的价格弹性[5] * 基本工业金属尽管面临逆风因素，但仍具有长期持仓价值[5] 贵金属（黄金、白银） * **黄金**：价格已达1,150美元/盎司，上涨趋势将持续，地缘政治推动避险需求[1][6]；相关公司PE仅为12-13倍，有进一步上升空间，至少应交易至15倍[1][6]；黄金公司PE区间在25倍到40倍之间，先看到15倍，再看到20倍区间[24]；黄金5,000美元关口已破，下一个目标位为5,500美元[25] * **白银**：价格接近3万美元/吨（约26-27美元/盎司），增量明显[1][7]；作为黄金价格的放大器，具有较高弹性[8]；预计到2027年，白银价格可能达到当前水平的10倍左右[1][8][9]；多家公司如盛达资源前景良好[1][7] 小金属（锡、钨、锂、铼、铀等） * **锡**：供应高度集中，印尼和刚果金存在政治和安全风险，缅甸佤邦复产增量未兑现[1][10]；半导体行业快速成长带来每年几千吨缺口，总计37万吨的市场规模为锡价提供良好弹性[10]；预计到2027年锡价将达到45万元，相关公司PE可达18至20倍[1][10] * **钨**：中国控制全球大部分供应[4][11]；下游军工和核电需求稳定增长且对价格不敏感[4][11]；预计2026年至2027年全球钨缺口将超过5%[4][11]；钨精矿价格已突破50万元，并有望进一步上涨至60万元[4][11] * **锂**：消费强劲增长与短期供应未能补充的错配导致锂价保持强势[12]；最大风险来自监管管控，但只能暂时控制趋势[12]；在锂价低于20万元之前，暂时看不到对锂电板块的消费负反馈[17] * **铼**：全球原生钪产量约60吨，加上再生钪共80-85吨左右，其中80%用于航空航天领域[13][22]；未来三年国防领域投入巨大，导致供需缺口明显，价格从2025年12月的1,500万元/吨涨至4,000万元/吨[22]；预计未来价格有望刷新历史新高8,000万元/吨[22][23] * **铀**：供给相对匮乏，消费端处于明显上升过程中[13] 基本工业金属（铜、铝） * **铜**：面临特朗普政策（暂时不加征关税）、库存高企及搬货逻辑受阻等逆风因素[4][14]；截至2026年初，全球库存已达106万吨，相较于2024年底的45万吨大幅增加[14]；美国COMEX铜库存从30多万吨增加至50多万吨后出现贴水[14]；铜价在10万元关口波动率可能降低，等待春节后下游买盘刺激[4][14]；紫金矿业当前市值1万亿，对应16倍PE，持有或增加相关头寸配置具备安全性[4][14] * **铝**：从平衡角度看难以算出大缺口，但绝对价格不断上涨，从2.1万涨至2.4万并冲击2.5万历史高点[15]；中国供应接近打满，复产积极（如辽宁忠旺重启30万吨产能），但整体开工率已极致化，下游消费负向反馈不明显[15]；铝价大概率将在新一年站稳2.5万以上平台[15]；全球铝库存处于历史最低位，供应调节能力弱[16]；铝价近期上涨了7-8%，目前价格在24,000-25,000元之间[16] 其他重要内容 近期市场动态与事件 * 黄金和铀子板块近期涨幅尤为显著，铅锌子板块（尤其是锌）也开始补涨[2] * 传统工业金属如铜和铝近期上涨约10%[2] * 紫金矿业尾盘出现大卖单，被解读为调控行为或筹码集中抛售的一部分[19] * 印尼将镍配额从2025年的3亿吨下调至6.2亿吨，可能促使镍、不锈钢等品种进入价格底部反弹阶段[27] 交易与风险提示 * 白银、锡、锂是期货交易中可以重点关注的品种，但波动率较高，需要控制仓位[20] * 白银（纪要中误写作“白磷”）不会像碳酸锂那样因监管导致大幅波动，但需注意持仓对垒严重，如果出现减仓情形需注意风险[21] * 对于清仓投资者，建议加仓[18] * 其他小金属（如木、T等）由于现货流通盘极少，很难等待回调买入，需要持续跟踪研究[28] * COMEX黄金交割问题被提及，但具体情况需进一步调查[26]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 根据相关目录分别进行总结 调研基本情况 - 调研对象为盛达资源，所属行业为有色金属，接待时间为2026 - 01 - 26，上市公司接待人员有董事会秘书王薇、证券事务代表孙梦瀛、投资者关系经理丛鹏 [16] 详细调研机构 - 接待对象包括广发证券（证券公司，相关人员陈凯丽）、中信证券（证券公司，相关人员高明洋）、中英人寿（寿险公司，相关人员李元锋）、东北证券自营（证券公司，相关人员王嘉晖）、富延资本（其它，相关人员刘祥龙、庄淇媛） [17] 主要内容资料 - 伊春金石矿业460高地铜钼矿在办理探矿权转采矿权手续，矿山建设等手续完成且验收合格申办安全生产许可证后制定生产计划，具体产量以投产后数据为准 [21] - 伊春金石矿业受春节和极端气候因素影响预计短暂停工，每年有效工作日约330天以上 [21] - 公司未来几年资本开支计划用于德运矿业巴彦包勒格矿区银多金属矿项目、伊春金石矿业460高地铜钼矿项目、广西金石矿业妙皇铜铅锌银矿项目开发建设，在产矿山精细化生产和管理、探矿增储，银、金、铜等优质金属原生矿产资源项目并购；公司有充足现金流，会视情况向金融机构或二级市场融资，融资规模取决于未来矿山开发建设和并购资金需求 [21][22] - 东晟矿业力争2026年完成建设，建成后与子公司银都矿业签订委托加工协议销售；已取得的巴彦乌拉银多金属矿《采矿许可证》生产规模25万吨/年，银金属平均品位284.90克/吨，具体产量以投产后数据为准 [23] - 鸿林矿业在试生产阶段，无法准确测算成本；受安全生产投入等因素影响，但矿石易选、无冶炼环节、选矿工艺简单、砷含量少，成本可较好控制 [23] - 伊春金石矿业2026年推进460高地铜钼矿探转采手续办理，争取2027年开工建设，未来联合专业机构勘探2条金矿带；广西金石矿业妙皇铜铅锌银矿处于矿山建设前发改委核准阶段，力争尽快完成建设，花蓬 - 那宜、花候 - 花仪铜铅锌银矿探矿权勘查工作正在进行 [23][24] - 广西金石矿业已取得的妙皇铜铅锌银矿《采矿许可证》证载生产规模66万吨/年，硫化铜工业矿石中铜金属平均品位1.68%，硫化铅锌银工业矿石中铅金属平均品位2.66%，锌金属平均品位2.40%，银金属平均品位83.75克/吨，具体产量以矿山建成投产后数据为准 [24][25]

文章核心观点 - 白银价格因供需结构发生根本性转变而持续上涨 其核心驱动力来自工业需求的强劲增长 特别是光伏 新能源汽车和人工智能(AI)领域 而供应端受限于资源减少和主矿产量的制约 导致市场出现持续且可能扩大的缺口 这种基本面变化使得白银的金融属性与工业属性共同发力 支撑其长期上涨趋势 [1][2][4][10] 白银供需基本面 - **供需结构逆转**：全球白银市场在2021年结束供应过剩 开始出现缺口 2024年缺口约4633吨 2025年预估缺口约3657吨（部分机构预估达6400吨）[4] - **供应来源受限**：白银供应高度依赖主矿开采 32.1%的白银来自铅锌矿副产品 22.8%来自铜矿副产品 主矿产量的波动直接影响白银供应 [8][9] - **资源约束**：2024年白银储量为64万吨 以当年2.54万吨的开采量计算 静态开采年限仅25.2年 资源减少 品位下降和成本上升制约长期供应 [8][10] 核心需求驱动力 - **光伏产业**：是白银需求增长的关键领域 平均每块太阳能电池板含银约20克 2024年光伏用银需求约6147吨 2025年世界白银协会预测为6086吨（BMO乐观预测达7560吨） 预计到2030年该领域将消耗约8491.26吨白银 [5] - **新能源汽车**：每辆电动车用银25-50克 是燃油车的1.5-2倍 2024年汽车行业用银2234吨 2025年预测为2566吨 同比增长14.9% 有研究预计未来5年内汽车用银需求可能升至约2737吨 [5] - **电子与人工智能**：AI服务器成为增长最快的细分领域 单台AI服务器用银量是传统服务器的2-5倍 2024年AI服务器用银约350-400吨 2025年预计达550-650吨 年增速超过50% 此外 2025年手机用银预计190-230吨（同比增长5%-7%） 电脑用银95-115吨（同比增长3%-5%）[6][7] 价格与估值逻辑 - **金银比变化**：截至文章完成时 COMEX金银比为47倍 远低于过去十多年常驻的60以上水平 历史低点31.73（2011年4月）显示白银仍有相对黄金走强的空间 [10] - **经营杠杆效应**：白银矿山企业利润对银价上涨具有高弹性 因开采成本相对固定 银价翻倍可能使企业单克利润增长2-3倍 截至2026年1月26日 伦敦银现货价格达107.805美元/盎司 较2025年年初累计上涨275.5% 预示相关公司净利润将大幅增长 [11] A股相关上市公司 - **湖南白银（002716.SZ）**：A股唯一纯白银主业公司 覆盖全产业链 原料自给率约40% 国资入主后具困境反转预期 [13][14] - **盛达资源（000603.SZ）**：控股多座高品位矿山（如200克/吨） 成本优势明显 2025年三季报净利润3.23亿元 同比增长61.97% 菜园子金矿预计2026年满产 [15] - **兴业银锡（000426.SZ）**：拥有亚洲最大单体银矿（银漫矿） 国内白银储量第一（2.72万吨） 二期投产后白银年产量将达400吨以上 多金属共生（银 锡 铜 铅 锌）摊薄综合成本 [16] - **豫光金铅（600531.SH）**：国内铅锌铜冶炼龙头 白银为冶炼伴生产品 再生银技术国内第一 2025年预计白银产能达1700吨 2025年上半年白银产品营收占比25.90% [17] 白银投资工具 - **国投瑞银白银期货ETF（LOF）（161226）**：中国唯一完全以白银期货为标的的公募基金 [18] - **大成有色金属期货ETF（159980）**：跟踪有色金属期货价格指数 白银成分约占指数权重的40% [18] - **南方中证申万有色金属ETF（512400）**：跟踪中证申万有色金属指数 反映有色金属板块整体表现 [18]

公司股东结构 - 截至2026年1月20日，盛达资源股东总户数为51242户 [2]

公司项目进展 - 盛达资源旗下东晟矿业正加快推进巴彦乌拉银多金属矿的矿山建设 [1] - 公司力争在2026年完成该矿山的建设并实现投产 [1] - 该矿已取得《采矿许可证》，核定生产规模为每年25万吨 [1] 项目资源与运营细节 - 巴彦乌拉银多金属矿的银金属平均品位为284.90克/吨 [1] - 项目投产后，矿石将委托给公司的子公司银都矿业进行代加工 [1]