公司增长战略 - 依托核心产业链自主优势，持续丰富产品矩阵并提升市场份额 [2] - 以人工智能战略为引领，深化智慧施工业务布局，迈向智能化新征程 [2] - 加强全球布局，在国际化趋势中保持领先地位，并围绕工程机械全生命周期升级商业模式 [2] 新产品布局 - 公司坚持以市场为导向、以智能技术为核心推进新产品正向研发 [3] - 2025年6月18日发布全球首台人工智能智能推土机，9月2日交付全球首台人工智能纯电无人推土机 [3] - 本月展出两款混合动力采矿设备DEH100混动推土机和LEH120混合动力轮式装载机，产品线覆盖混合动力至纯电设备 [3] 主要项目参与 - 2025年上半年公司多种设备参与国内外重大工程项目，包括新疆和内蒙古露天煤矿剥离、矿业新工艺及智能化改造、内蒙古库布齐光伏治沙、托县盐碱地改造等国内项目 [4] - 国际项目参与包括广西风电牵引、布基纳法索水利建设和乡村土地开发、吉尔吉斯斯坦道路一体化、摩洛哥公路、印度尼西亚矿山等项目 [4] - 报告期内公司凭借集团协同、产品、品牌及文化优势保持和强化市场地位 [4] 2025年中期财务业绩 - 公司主营收入70.04亿元，同比上升3.02%；归母净利润5.68亿元，同比上升8.78%；扣非净利润5.59亿元，同比上升36.48% [5] - 2025年第二季度单季度主营收入37.03亿元，同比上升3.17%；单季度归母净利润2.96亿元，同比上升4.66%；单季度扣非净利润2.90亿元，同比上升44.31% [5] - 负债率66.96%，投资收益1473.52万元，财务费用-571.33万元，毛利率20.16% [5] 机构评级与预测 - 最近90天内共有6家机构给出买入评级，目标均价为13.04元 [6] - 多家机构对公司未来净利润进行预测，例如东海证券预测2025年净利润13.43亿元，2026年16.14亿元，2027年19.23亿元 [7] - 近3个月融资净流出3995.69万元，融券净流入65.18万元 [7]

行业整体表现 - 2025年9月我国工程机械进出口贸易额为55.05亿美元，同比增长29.1%，其中出口额52.71亿美元，同比增长29.6% [2] - 前三季度工程机械进出口贸易额累计为458.73亿美元，同比增长12.8%，其中出口额438.55亿美元，同比增长13.3% [2] - 9月销售各类挖掘机19858台，同比增长25.4%，其中国内销量9249台同比增长21.5%，出口量10609台同比增长29% [2] - 10月21日A股工程机械板块行业指数上涨2%，主力资金净流入13.94亿元 [3] 市场需求驱动因素 - 国内设备更新周期与大型项目开工共同拉动需求，前三季度工业企业采购机械设备类金额同比增长9.4% [3] - 海外市场方面，“一带一路”共建国家基础设施建设需求持续增长，带动我国工程机械出口 [3] - 国内周期筑底上行受益于农林市政需求驱动小微挖需求增长，以及矿山机械领域突破和水利需求带来大挖需求 [3] 上市公司估值情况 - A股工程机械细分行业共有35只个股，剔除负值后滚动市盈率中位数为41.2倍 [4] - 12只个股估值较低，市盈率不超过20倍，包括同力股份、诺力股份、浙江鼎力等 [4] - 同力股份滚动市盈率最低为11.22倍，公司主要产品为非公路宽体自卸车等，2025年上半年新能源车型市场渗透率不断提升 [5] 企业出海业务表现 - 24家上市公司上半年境外业务收入合计846.85亿元，较去年同期767.72亿元增加逾10% [5] - 拓山重工、威博液压、中际联合境外业务收入同比增幅居前，均超过40% [5] - 拓山重工上半年境外业务收入1840.29万元，同比增长54.61%，占营业收入比重由4.05%上升至5.67% [5] - 威博液压上半年境外业务收入3484.53万元，同比增长53.23%，海外市场已开拓美国、巴西、德国等多国 [5]

增长战略 - 依托核心产业链自主优势，持续丰富产品矩阵以提升市场份额 [2] - 以AI战略为引领，深化智慧施工业务布局，推动智能化转型 [2] - 通过完善海外市场网络拓展增长空间，巩固全球化领先地位 [2] - 围绕工程机械全生命周期打造业务闭环，升级商业模式以增强综合竞争力 [2] 新产品布局 - 2025年6月18日全球首发AI智能推土机，在智能施工装备领域迈出关键一步 [3] - 2025年9月2日交付全球首台AI纯电无人推土机，持续领跑行业技术创新 [3] - 新产品研发遵循正向研发流程，以市场需求为导向、质量为驱动、智能技术为核心 [3] - 致力于为全球客户提供低碳、经济的施工解决方案 [3] 项目进展 - 挖掘机、装载机、推土机、压路机等多类设备深度参与国内外重大工程项目 [4] - 国内应用于新疆和内蒙古露天煤矿剥离、矿业新工艺及智能化改造项目 [4] - 国内参与内蒙古库布齐光伏治沙、托县盐碱地改造、广西风电牵引等绿色工程 [4] - 海外服务于布基纳法索水利建设、吉尔吉斯斯坦道路一体化、摩洛哥公路、印度尼西亚矿山等项目 [4] - 报告期内凭借集团协同、产品、品牌及文化等综合优势，竞争优势持续强化 [4]

增长战略 - 依托核心产业链自主优势，持续丰富产品矩阵并提升市场份额 [2] - 以AI战略为引领，深化智慧施工业务布局，不断迈进智能化的新征程 [2] - 加强全球布局，在国际化趋势中继续保持领先身位 [2] - 不断升级公司商业模式，围绕工程机械全生命周期打造业务闭环 [2] 新产品布局 - 坚持以市场为导向、以质量为驱动、以智能技术为核心，以全球生态为脉络，严格按照正向研发流程推进新产品布局 [2] - 2025年6月18日发布全球首台AI智能推土机 [2] - 2025年9月2日交付全球首台AI纯电无人推土机 [2] - 在山东重工集团展会展出两款混合动力采矿设备：DEH100混合动力推土机和LEH120混合动力轮式装载机 [2] - 从混合动力到纯电设备，致力于为全球客户提供低碳、经济的施工解决方案 [2] 项目参与 - 2025年上半年公司挖掘机、装载机、推土机、压路机、平地机、摊铺机、铣刨机、混凝土机械、搅拌站等多种设备参与国内外重大工程项目建设 [3] - 参与项目包括新疆和内蒙古多个露天煤矿剥离项目、部分矿业新工艺改造项目及智能化改造项目 [3] - 参与项目包括内蒙古库布齐光伏治沙项目、托县盐碱地改造项目、广西风电牵引项目 [3] - 参与项目包括布基纳法索水利建设和乡村土地开发项目、吉尔吉斯斯坦道路一体化项目、摩洛哥公路项目、印度尼西亚矿山项目 [3]

文章核心观点 - 国产装备制造业通过开放合作与自主创新实现高质量发展，其未来在于全球协作而非封闭壁垒 [1] - 中国装备制造业凭借技术实力和国际化策略，在逆全球化背景下实现出口快速增长和产业链优化 [1][5][15] 行业地位与特点 - 装备制造业技术含量高、资本投入高、价值链水平高，处于产业链高端，能带动上下游发展 [3] - 近20年中国装备制造业特别是汽车装备制造业突飞猛进，由大量自主创新和专利形成产品竞争力 [4] 企业经营业绩 - 潍柴集团今年前三季度营业收入超2500亿元，同比增长6%，利润指标稳步提升 [4] - 潍柴集团发动机板块出口收入同比增长超30%，创历史新高 [5] - 山东重工今年前三季度出口收入达727亿元，同比增长6%~7%，全年预计实现1000亿元出口目标 [15] - 山东重工出口收入从2020年200亿元增长至当前水平，五年间出口规模增长4倍 [15] 出口市场表现 - 中国重汽前三季度重卡出口销量11.1万辆，同比增长24.5%，保持中国重卡出口首位 [5] - 中国重汽9月份单月重卡出口首次突破1.5万辆，刷新中国重卡出口行业纪录 [5] - 在非洲市场销量同比增长37.4%，东南亚市场增长41.5%，中东市场增长28.7% [5] - 中国重汽在海外建立230家经销商、400个服务网点、30家工厂，目标全年出口15万辆 [6] 技术创新与研发投入 - 中通客车研发投入占营收比例保持在5%以上，组建近千名研发团队，搭建海外市场研发体系 [8][9] - 潍柴大缸径发动机数据中心业务今年前三季度销量同比增幅飙升至400%，实现跨越式增长 [10] - 潍柴雷沃智慧农业每年投入研发费用10亿元，投资30亿元建成年产10万台大马力拖拉机厂 [12] - 山推股份发布AI推土机，并将相关技术同步运用到装载机、矿山卡车等产品 [13] 国际化发展策略 - 企业采取出口业务和海外本地化运营双线策略，有效规避关税及贸易战风险 [5] - 通过研发、生产、供应、销售、服务、金融等关键环节本地化规划，实现协同共生 [5][9] - 中通客车实现从"卖产品"到"输出品牌"升级，成功打入新加坡、丹麦等高端市场 [8][9] - 中国企业将先进管理方法和理念输送到海外企业，实现海内外共生共融 [16] 产业链优化与升级 - 中国装备制造业探索高技术产业与传统产业相互支撑共同发展的合理路径 [8] - 潍柴雷沃聚焦东南亚、非洲、南美等战略核心市场，加快全球配件服务网络建设 [12] - 陕重汽国际业务占公司业务一半，针对不同区域市场设计开发符合当地需求的产品 [13] - 需要推动研发与应用前置，联动渠道网络合作伙伴组建研发，加快产品迭代升级 [15]

山推股份（000680）公司深度报告 - 公司是全球推土机巨头，2024年全球市场份额达11.41%，为全球第三大制造商；国内市场份额高达64.7%，位居国内第一 [6][7] - 全球推土机市场规模2024年为550.55亿元，预计到2030年将增长至600.6亿元 [7] - 2025年1-8月国内挖掘机内销80,628台，同比增长21.50%，出口73,553台，同比增长12.80%；公司于2024年底全资收购山重建机，迅速补齐挖掘机业务短板 [8] - 矿卡业务成为新增长点，2024年实现收入2.75亿元，同比增长79.35%；销量达272台，同比增长47.83% [9] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为13.43亿元、16.14亿元、19.23亿元，对应PE分别为12.83倍、10.68倍、8.97倍，首次覆盖给予“买入”评级 [10] 机械设备行业周报 - 上海市发布智能终端产业高质量发展行动方案，提出到2027年产业总体规模突破3000亿元，打造3家以上具有全球影响力的消费级终端品牌，并实现人工智能计算机、手机、新终端规模各达到千万台以上 [11] - 智元机器人发布面向工业场景的轮式具身作业机器人“精灵G2”，具有50自由度本体与5自由度腰部结构，支持5公斤负载与亚毫米级操作精度，并已开启与均胜电子的首批交付商用 [12] - 优必选获得某A股上市汽车科技公司人形机器人采购订单，总金额超3200万元，计划于2025年内交付；其Walker系列人形机器人已累计获得近5亿元合同 [13] - Figure AI发布新一代人形机器人Figure03，在动作流畅度、手部精细操作方面升级，能够进行家务及商业场景操作 [13] 医药生物行业周报 - 上周（10月13日-10月17日）医药生物板块整体下跌2.48%，跑输沪深300指数0.26个百分点；当前板块PE估值为30.71倍，相对于沪深300的估值溢价为131% [14] - 2025年欧洲肿瘤内科学会年会（ESMO 2025）上，中国药企表现亮眼，共有448项研究摘要来自中国公司，32项研究入选最新突破性摘要（LBA） [15] - 康方生物的抗PD-1/VEGF双抗依沃西联合化疗治疗晚期鳞状非小细胞肺癌的III期研究成果在主席论坛作口头报告；泽璟制药展示了其DLL3×DLL3×CD3三抗Alveltamig的最新数据 [15] - 科伦博泰有三项临床III期研究入选口头报告，其TROP2 ADC芦康沙妥珠单抗治疗EGFR突变非小细胞肺癌的研究入选最新突破性摘要和主席论坛；荣昌生物公布了维迪西妥单抗联合治疗尿路上皮癌的III期积极数据 [15] 电子行业周报 - 台积电2025年第三季度营收达331.0亿美元，超出指引上限，同比增长40.8%，环比增长10.1%；归母净利润为4523.0亿新台币，同比上升39.1% [18][19] - 台积电7nm及以下制程营收占比达74%，其中5nm制程占比37%，3nm占比23%；高性能计算（HPC）业务贡献了57%的营收，手机业务占比30% [19] - 2025年第三季度全球智能手机出货量达3.23亿台，同比增长2.6%；苹果与三星出货量分别为6140万台和5860万台，市场份额分别为19.0%和18.2% [18][20] - 同期中国智能手机出货量约0.68亿台，同比下降0.6%；传音控股在全球市场表现突出，三季度出货量同比增长13.6% [20] - 上周申万电子指数下跌7.14%，跑输沪深300指数；各子板块均下跌，消费电子板块跌幅最大，达9.10% [21][22] 国内宏观经济观察 - 2025年第三季度GDP不变价当季同比增速为4.8%，较第二季度回落0.4个百分点；前三季度累计同比增长5.2% [24][26] - 9月社会消费品零售总额当月同比增长3.0%，环比下降0.18%；规模以上工业增加值同比反弹至6.5% [24][27][28] - 1-9月固定资产投资累计同比转为下降0.5%，为2020年7月以来新低；民间投资当月同比降至-8.9% [24][29] - 9月广义基建投资增速回落至-8.0%，制造业投资当月同比降至-1.9%，房地产投资当月同比降至-20.27% [29][30] 基础化工行业周报 - 龙佰集团收购泛能拓英国钛白粉生产基地及相关资产，交易对价为6990万美元；该工厂设计年产能15万吨，为泛能拓旗下唯一氯化法钛白粉工厂 [31][32] - 欧洲化工产能呈现“西降东升”态势，英力士公告称欧洲约一半的乙烯产能将在2030年前关闭；目前已有21个主要化工厂关闭，产能超过1100万吨 [32] - 上周申万基础化工指数下跌5.83%，跑输大盘；所有子板块均为负值，合成树脂、改性塑料、涂料油墨等板块跌幅较大 [33] - 上周价格涨幅靠前的化工品种包括NYMEX天然气（上涨8.00%）、盐酸（上涨5.00%）；跌幅靠前的包括丙酮（下跌4.80%）、WTI原油（下跌4.66%） [33] 寒武纪（688256）公司简评 - 2025年前三季度公司实现营业收入46.07亿元，同比增长2386.38%；归母净利润16.05亿元，同比增长321.49% [37] - 2025年第三季度公司实现营业收入17.27亿元，同比增长1332.52%；归母净利润5.67亿元，同比增长391.47% [37] - 业绩大幅增长主要系以思元590为代表的云端AI芯片产品放量所致；三季度末存货达37.29亿元，环比增长10.39亿元，为未来交付备货 [38][39] - 三季度研发费用为3.01亿元，同比增长42.24%，研发费率达17.43%；公司完成39.85亿元定增，三季度末货币资金达51.78亿元 [39][40] - 预计公司2025-2027年营业收入分别为68.60亿元、138.65亿元、226.55亿元；归母净利润分别为23.36亿元、48.39亿元、77.91亿元 [41] A股市场评述 - 上交易日上证指数上涨0.63%，收于3863点；深成指、创业板指分别上涨0.98%和1.98% [44][45] - 市场出现普遍反弹，超3870只个股收红，涨超9%的个股达103只；煤炭开采加工板块大涨5.03%领涨，贵金属板块逆市大跌超7% [45][46][49] - 通信设备板块表现活跃，上涨2.42%，大单资金净流入超42亿元；但指数日线技术条件尚未明显修复，短期均线呈空头排列 [46] - 科创50指数上涨0.35%，自10月9日波段顶回落已超15%；指数处于10周均线支撑位，但距5周均线压力仅有约4%空间 [47][48]

行业整体表现 - 9月挖掘机总销量19858台，同比增长25.4%，其中国内市场同比增长21.5%，出口同比增长29%，增速较8月进一步提升 [4] - 1-8月挖掘机累计销量15.41万台，同比增长17.2%，其中国内市场销量8.06万台，同比增长21.5% [7][9] - 8月单月挖掘机销量7685台，同比增长14.8%，主要受设备更新需求及大型项目启动驱动 [9] - 1-8月挖掘机出口销量7.36万台，同比增长12.8%，8月单月出口8838台，同比增长11.1% [11] - 装载机出口销量保持高增长，前8个月出口量已接近2024年全年销量 [15] 市场驱动因素 - 国内市场增长受挖掘机更新需求、雅江水电站、30万公里农村公路改建、新藏铁路等大型项目启动影响 [9] - 出口市场增长受北美降息周期及补库需求、西欧市场回暖、东南亚/中东/非洲城市化及矿业开采等基建需求旺盛驱动 [11] - 全球工程机械龙头卡特彼勒股价创历史新高，总市值达2471亿美元，近半年累计大涨81.3%，可能提振国内公司股价 [16] 重点公司分析 - 三一重工总市值1988亿元，2025年上半年海外收入263亿元，同比增长11.7%，占营收比例60.3% [17] - 三一重工亚澳区域营收114.5亿元，同比增长16.3%，非洲区域营收36.3亿元，同比增长40.5%，海外业务毛利率上升1.04个百分点至31.18% [17] - 三一重工通过港交所上市聆讯，预计10月中下旬登陆港交所，募资规模约10亿至15亿美元 [18] - 恒立液压总市值1320亿元，2025年上半年销售挖掘机用油缸30.83万只，同比增长超15%，非挖行业液压泵阀产品销量同比增长超30% [21] - 中联重科总市值721亿元，2025年上半年海外收入138.1亿元，同比增长14.7%，占比55.6%，非洲区域同比增长超179% [23] - 中联重科2025年上半年归母净利率为11.1%，同比提升1.8个百分点，经营性现金净额17.5亿元，同比增长112.5% [23] 投资逻辑 - 工程机械行业作为顺周期板块，当前股价处于低位，相比科技板块具有更高性价比 [5] - 行业出口表现强劲，是中国制造业出海的重要代表 [6]

出海战略与业绩表现 - 公司正经历一场全产业链出海，出口业务显著提速，各大业务板块在全球收获高增长 [1][2] - 2024年1-9月公司营收接近4400亿元，同比增长超过9%，产品出口收入727亿元，同比增长6%-7%，预计全年出口收入达1000亿元 [5] - 与2020年相比，公司海外业务贡献率从不足10%提升至2025年的60%，5年增长4倍；前三季度潍柴发动机板块出口收入增长30%以上，中国重汽重卡出口销量达11.1万辆，同比增长24.5% [6] 区域市场增长亮点 - 公司通过在全球高增长地带如哈萨克斯坦、阿联酋、印尼、墨西哥举办合作伙伴大会，挖掘“非关税贸易战市场”的增长机会 [7] - 前三季度中国重汽重卡销量在非洲同比增长37.4%，在东南亚增长41.5%，在中东市场增长28.7% [8] - 中通客车向智利交付895台纯电动客车，并斩获迪拜91辆公交车订单（其中40辆为纯电动），这是阿联酋最大批量纯电动客车订单 [9][10] 深度本土化竞争策略 - 深度本土化成为中国企业在海外比拼的核心，中国重汽在海外建立超230家经销商、近400个服务网点、超400个独立零配件仓库，储备价值3亿美元配件 [11] - 中通客车组建近千人研发团队，针对不同市场进行定制化开发，如为非洲市场设计从下方打开1/3的车窗 [11] - 雷沃重工针对巴西市场快速开发FR245F森林专用机和FR55F-u无尾型小挖等差异化产品，油耗比外资品牌低10%以上，实现高端定位 [12] 避免价格战与协同优势 - 公司明确不打价格战，依靠产品适应性和服务优势应对内卷外溢，市场基本逻辑是让合作伙伴更赚钱 [13][14] - 依托集团全产业链优势（发动机、高端液压件等配套能力），旗下品牌实现“一国一策、一国一车、一国一机”的定制化研发，形成有效竞争壁垒 [17] - 公司拥有海外渠道超1000家，海外贸易平台38家，通过激励措施放大旗下板块的协同效应，降低海外运营成本 [18] 长期投入与品牌背书 - 2024年公司研发投入136亿元，研发强度达4.2%，并计划保持高强度投入 [23] - 公司全面推进本土化战略，包括当地化团队、管理、制造和研发，以建立长期可信赖的合作伙伴关系 [19] - 公司在全球合作伙伴大会上发布新品牌标识，并与华为数字新能源、中国出口信用保险公司签约，展示为集团所有企业背书的姿态 [23]

公司业绩概览 - 2025年1至9月份公司收入接近4400亿元人民币，同比增长超过9% [3] - 2024年公司全年营业收入为5500亿元人民币 [2] - 公司预计2025年全年出口收入将达到1000亿元人民币，是2020年出口收入200亿元的5倍 [2][3] 全球化战略与成果 - 公司海外总收入占比高达60%，其中30%来自海外子公司收入，另外30%来自中国本土产品的海外本地化制造和销售 [8] - 2025年1至9月份公司出口收入为727亿元人民币，同比增长6%以上 [4] - 公司通过全球化布局对冲局部市场风险，追求高度全球化的均衡产业布局 [8] 核心子公司业绩亮点 - 潍柴集团2025年1至3季度营业收入超过2500亿元，同比增长6% [4] - 潍柴发动机板块出口收入增长30%以上，大缸径业务销量同比增长400% [4] - 中国重汽2025年1至9月份重卡出口销量11.1万辆，同比增长24.5%，其中9月单月出口首次突破1.5万辆 [5] - 中国重汽在非洲和东南亚市场销量分别同比增长37.4%和41.5% [5] - 中通客车海外业务占比达70%，海外收入同比增长40% [6] 全球化竞争优势与战略 - 中国重汽在海外建立44个代表处、105个办事处、300家经销网络，通过本地化提升竞争力 [6] - 公司旗下全部企业共有海外渠道超过1000家，自设38家海外贸易平台以整合资源 [10] - 公司未来将重点发力新能源、数智化、后市场、全球化四大战略方向 [11] - 公司设定了2030年营业收入1000亿美元的发展目标 [11] 行业驱动因素 - 行业受到“两新”（设备更新和消费品以旧换新）和“两重”（国家重大战略和重点领域安全能力建设）政策刺激 [3] - 全球经济增长带动大宗商品价格维持高位，发展中国家物流、基建领域高速增长，推动海外重卡需求 [5] - 进入AI时代，数据中心对备用电源的需求为潍柴大缸径业务带来机遇 [4]

股价与交易表现 - 10月17日盘中股价报11.59元/股，下跌2.03%，总市值173.87亿元 [1] - 当日成交金额7924.68万元，换手率0.51% [1] - 主力资金净流出406.61万元，其中特大单净流出10.56万元，大单净流出396.05万元 [1] - 公司股价今年以来上涨21.04%，近5个交易日、近20日和近60日分别上涨12.52%、19.79%和23.76% [1] 公司基本面与财务数据 - 公司主营业务为工程机械、矿山机械等的研究、开发、制造、销售及技术服务 [1] - 主营业务收入构成中，工程机械主机产品占比73.25%，工程机械配件及其他占比19.45% [1] - 2025年1-6月实现营业收入70.04亿元，同比增长7.61% [2] - 2025年1-6月归母净利润为5.68亿元，同比增长35.80% [2] 股东结构与机构持仓 - 截至2025年6月30日，公司股东户数为5.91万户，较上期减少6.89% [2] - 同期人均流通股为22238股，较上期增加7.96% [2] - 香港中央结算有限公司为第三大流通股东，持股5351.50万股，较上期增加784.14万股 [3] - 华夏经典混合（288001）为第八大流通股东，持股1164.40万股，较上期减少106.18万股 [3] 分红历史与行业分类 - A股上市后累计派现13.45亿元，近三年累计派现5.26亿元 [3] - 公司所属申万行业为机械设备-工程机械-工程机械整机 [2] - 公司涉及的概念板块包括工程机械、垃圾分类、一带一路、山东国资、雄安新区等 [2]