高管增持 - 2024年7月26日5位高管合计增持195,000股，金额1,312,357元[2] - 增持前合计持股1,300,000股，占比0.0866%，增持后1,495,000股，占比0.0996%[3] 增持承诺 - 增持符合规定，6个月内不主动减持等[5]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 公司发布2024年半年度业绩预告，归母净利润和扣非归母净利润同比增长，二季度表现良好；作为推土机国内龙头，大马力产品出口高增，集团协同下土方产品布局完善，有望受益国内外市场周期，国企改革降本增效打开利润弹性；预计2024 - 2026年营收和归母净利润增长[15][16] 根据相关目录分别进行总结 公司基本状况 - 总股本15亿股，流通股本13.08亿股，市价8元，市值120.03亿元，流通市值104.64亿元[14] 公司盈利预测及估值 |指标|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|9,998|10,541|12,688|14,861|16,768| |增长率yoy%|9%|5%|20%|17%|13%| |净利润（百万元）|632|765|951|1,152|1,368| |增长率yoy%|202%|21%|24%|21%|19%| |每股收益（元）| - | - | - |0.42 0.51 0.63 0.77 0.91| - | |每股现金流量| - | - | - |0.25 0.23 1.02 0.93 0.98| - | |净资产收益率|12%|13%|14%|15%|15%| |P/E| - | - | - |19.0 15.7 12.6 10.4 8.8| - | |P/B| - | - | - |2.5 2.2 1.9 1.6 1.4| - | [2] 公司经营亮点 - 渠道建设赋能出口业务持续增长，完善海外销售渠道，目标2024年海外收入85亿元，同比增长44.6%；2024年1 - 5月出口台量增长超40%，出口收入增长近50%，挖机增长超70%，推土机增长超30%[3] - 集团协同效果持续显现，实施数字化升级项目，启动筹划收购关联方山重建机有限公司股权事宜，未来土方产品布局及协同效果有望持续显现[4] 公司产品优势 - 推土机行业龙头，国内市场占有率连续多年保持60%以上，大马力产品逐步实现国产化替代，大吨位装载机和静液压装载机销售有新进展，挖掘机和装载机产品逆势连续增长，后市场快速增长[16]

净利润增长原因 - 2024年上半年归属于上市公司股东的净利润同比增加的主要原因是公司积极开拓市场，尤其是海外收入大幅增加，盈利能力进一步提升[6] 预计净利润增长 - 归属于上市公司股东的净利润预计为37,770.58万元至45,324.69万元，比上年同期增长25% - 50%[3] - 扣除非经常性损益后的净利润预计为38,160.98万元至44,740.46万元，比上年同期增长45% - 70%，基本每股收益为0.2517元/股至0.3020元/股[4]

会议主要讨论的核心内容 - 公司是山东重工集团旗下的工程机械上市公司 [1][6][16] - 公司主要产品包括推土机、挖掘机、装载机等工程机械 [13][18][19] - 公司推土机业务是核心,在国内外市场占有率领先 [13][18][20] - 公司正在大力发展挖掘机业务,未来有望成为新的增长点 [14][15][24][25] - 公司依托山东重工集团的资源优势,在供应链、渠道、品牌等方面具有优势 [14][15][26][27] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **提问** 公司推土机出口情况如何 [20][21] **回答** 公司推土机出口一直保持高增长,尤其是大马力推土机出口增速较快 [20][21] 问题2 **提问** 公司挖掘机业务发展前景如何 [22][23][24][25] **回答** 挖掘机行业整体需求有望恢复增长,公司依托集团资源优势有望在挖掘机业务实现快速发展 [22][23][24][25] 问题3 **提问** 公司未来的盈利预测如何 [15][26] **回答** 预计公司未来3年净利润将保持20%左右的增长,估值水平相对较低 [15][26]

财务数据和关键指标变化 - 公司2024年到2026年的规模净利润分别为9.41亿、12.03亿和14.39亿元，同比增长23%、28%和20%，2024年到2026年的复合增速为24% [23][33] - 公司2024年到2026年的PE分别为15倍、12倍和10倍 [23][66] 各条业务线数据和关键指标变化 - 公司的主机业务收入占比为64%，配件业务收入占比为26% [28] - 公司大马力推土机的毛利率为34%，高于公司推土机整体毛利率26% [29][56] - 公司未来将重点发展挖掘机业务，预计挖掘机业务将成为公司未来重要的发展方向 [30][57] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司海外收入占比为56%，国内收入占比为35% [28] - 公司目标2024年实现海外收入85亿元，同比增长45% [28] - 1-5月公司履带式大马力推土机出口额为1.3亿美元，同比增长121% [49] - 1-5月公司挖掘机出口占比达到47% [50] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司依托山东重工集团的平台资源和业务协同优势,在推土机和挖掘机业务上有望实现突破 [59][60][61][65] - 公司在推土机领域已经形成了较强的竞争优势,是全球第三大推土机制造商,国内市占率超过70% [25][41] - 公司未来将重点发展挖掘机业务,预计挖掘机将成为公司新的增长引擎 [30][57][58] - 行业集中度较高,公司有望通过做大做强缩小与行业龙头的差距 [13][14] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层认为公司依托山东重工集团的平台资源和业务协同优势,在推土机和挖掘机业务上有望实现突破 [59][60][61][65] - 管理层对公司在海外市场的增长前景持乐观态度,认为一带一路国家的需求将为公司带来持续增长 [2][3][4][5][6][7] 其他重要信息 - 公司是山东省国有企业,实际控制人为山东省国资委,控股股东为山东重工集团 [38] - 公司多位管理层来自山东重工集团系背景,有利于公司挖掘机业务的发展 [32][65] - 公司通过收购德州德工和山东德工,开始布局装载机业务 [36]

会议主要讨论的核心内容 - 公司的推土机业务是核心,通过大马力推土机的出口有望提升公司的盈利能力 [1][2][3][4][10][13][20] - 公司正在积极发展挖掘机业务,未来有望成为公司新的增长引擎 [4][5][11][13][14][15][16][24][25] - 公司依托山东重工集团的平台和资源优势,在供应链、渠道、品牌等方面为挖掘机业务发展提供支持 [6][7][11][25][26] - 公司管理层多出身于山东重工集团系,在挖掘机业务发展上具有优势 [15][26] - 公司未来有望通过内生增长和外延并购实现进一步发展 [5][11] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **提问** 公司推土机和挖掘机业务的发展情况如何,未来的增长空间如何 [13][14][20][21][22][23][24] **回答** - 推土机是公司的核心业务,大马力推土机出口增长迅速,有望提升公司盈利能力 - 挖掘机是公司未来重点发展的业务,有望借助集团资源和渠道优势实现快速增长 - 国内外挖掘机市场需求前景良好,公司有望在出口、市占率提升和内需改善等方面实现增长 问题2 **提问** 公司在行业内的竞争地位如何,与同行相比有哪些优势 [7][8][9][10][11] **回答** - 公司在推土机领域位居全球第三,国内市占率超过70%,处于行业领先地位 - 公司依托集团资源在供应链、渠道、品牌等方面具有优势,有利于挖掘机业务发展 - 公司管理层背景优势有助于推动挖掘机业务的快速发展 问题3 **提问** 公司未来的盈利预测和估值水平如何 [12][15] **回答** - 预计公司2024-2026年净利润将保持20%左右的增长 - 目前公司估值水平相对较低,2025年PE预计为12倍左右,2026年PE预计为10倍左右,具有较大的上涨空间

利润分配 - 2023年度以1,500,327,412股为基数，每10股派现金红利1.50元，预计派现225,049,111.80元[2][4] - 深股通等投资者每10股派1.35元，个人股息红利税差别化征收[4] 股本变更 - 2024年6月14日完成528,000股限制性股票回购注销，总股本变更为1,500,327,412股[3] 时间安排 - 股权登记日为2024年6月24日，除权除息日为2024年6月25日[5] - 委托代派的A股股东现金红利于2024年6月25日划入资金账户[7]

回购注销情况 - 本次回购注销限制性股票528,000股，占公司股份总数0.035%，回购价格1.81元/股，资金955,680元[1] - 2024年4月26日股东大会审议通过回购注销部分限制性股票议案[1] - 截止2024年6月14日，限制性股票完成注销手续[2] - 本次回购注销股票占激励计划授予总数2.09%，涉及10人[8] - 公司按授予价格与市场价格孰低原则，以1.81元/股回购注销未达条件股票[10] 过往回购情况 - 2021年7月2日决定回购注销91万股，资金1,652,200元，9月28日完成注销[5] - 2022年3月28日决定回购注销60万股，资金1,086,000元，7月7日完成注销[6] - 2023年4月14日8,017,200股流通上市，397,800股6月15日完成回购注销[6] - 2024年4月15日7,144,500股流通上市，528,000股6月14日完成回购注销[7] 业绩考核情况 - 6名激励对象2023年度个人业绩考核90＞S≥80，标准系数0.8；1名80＞S≥70，标准系数0.6；3名S＜70，标准系数0[1] 分红情况 - 2021年半年度以总股本1,501,853,212股为基数，每10股派0.10元现金[11] - 2021年年度以总股本1,501,253,212股为基数，每10股派0.15元（含税）现金[11] - 2022年年度以总股本1,500,855,412股为基数，每10股派0.76元（含税）现金[11] 股本变动情况 - 本次回购注销完成后，公司有限售条件股份减少528,000股[12] - 公司总股本将由1,500,855,412股变更为1,500,327,412股[13] - 公司注册资本将由1,500,855,412.00元变更为1,500,327,412.00元[13] - 限售条件流通股变动前比例12.85%，变动后比例12.82%[13] - 股权激励限售股变动前比例0.55%，变动后比例0.51%[13] - 无限售条件流通股变动前比例87.15%，变动后比例87.18%[13] 资金来源 - 本次限制性股票回购资金955,680元，来自公司自有资金[11]

股本与注册资本变更 - 公司对10名激励对象的528,000股限制性股票进行回购注销[2] - 回购注销后总股本从1,500,855,412股变为1,500,327,412股[2] - 回购注销后注册资本从1,500,855,412.00元变为1,500,327,412.00元[2] 会议审议 - 2024年3月25日第十一届董事会第八次会议审议相关议案[2] - 2024年4月26日2023年度股东大会审议通过相关议案[2] 后续安排 - 公司将办理工商变更登记手续，以核准内容为准[2]

业绩总结 - 公司发布2024年一季度报告，营业收入同比增长29.29%[1] - 公司出口业务持续增长，实现营收及利润高增，目标实现海外收入85亿元，同比增长44.6%[2] - 公司毛利率为17.05%，净利率为6.79%，费用率为9.40%[3] - 公司预测2026年营业收入将达到16,768百万元，较2023年增长59.2%[11] - ROE预计在2026年将达到15.1%，较2023年增长2%[11] 营运能力 - 公司营运能力稳定，应收账款周转天数为108天[4] 股票评级 - 公司股票评级为增持，预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间[12] 免责声明 - 公司声明报告中的信息可能随时调整，投资者应自行关注更新或修改[15] - 投资需谨慎，公司不对使用报告中的内容引致的任何损失负责[16] - 公司及其关联机构可能持有报告中涉及的公司发行的证券并进行交易[17] - 本报告版权归中泰证券股份有限公司所有，未经授权不得进行任何形式的复制或修改[18]