供给侧改革政策影响 - 2015年供给侧改革启动后螺纹钢期货价格从843元/吨飙升至3147元/吨涨幅达273%焦煤价格从203元涨至719元涨幅3.5倍宝钢股份股价飙升300% [1] - 2025年新一轮供给侧改革2.0启动后中证钢铁指数单日涨幅超3.5%实现6连阳5月全国粗钢日产环比下降2.6%但利润扩张显示反内卷机制生效 [1] - 2014-2015年供给侧改革1.0期间中证钢铁指数行情持续超1年整体涨幅达4倍本轮政策强调淘汰落后产能和治理低价竞争或复刻年线级别行情 [4][6] 钢铁行业估值方法 - 周期股不适合传统PB ROE估值法因商业模式波动大且资产使用年限远超折旧年限（如钢铁厂可用50-70年但折旧期仅15年） [6] - 重置成本法更适合周期股估值当前多数钢铁公司估值低于重置成本0.35倍安全边际充足行业下行风险和空间有限 [6] 钢铁指数选择 - 中证钢铁指数包含部分煤炭行业国证钢铁行业指数包含部分电力设备成分股重合度高但国证指数对盈利和市值要求更严格结构更稳健 [7][8] - 中证钢铁指数与国证钢铁行业指数收益差距不足0.1%选择时需关注基金规模、流动性和费用国泰中证钢铁ETF费用和规模优势突出 [12][13] 钢铁基金表现 - 国联国证钢铁A和鹏华国证钢铁行业A年初至今回报率分别为8.10%和7.66%显著高于沪深300的0.84% [14] - 国联国证钢铁A信息比率和Alpha值优于鹏华显示其风险调整后收益更佳 [14] 钢铁行业长期趋势 - 钢铁消费结构将从基建房地产为主的螺纹钢转向机械汽车为主的板材伴随供给侧优化盈利改善红利属性强化 [14]

纪要涉及的行业 钢铁行业 纪要提到的核心观点和论据 1. **行业现状** - 自2021年以来基本面下探后触底，2025年前26周五大品种钢材表观消费量累计同比降幅收窄至0.36%，粗钢产量同比下降1.7%，供需数据良好，需求基本持平而供给进一步收缩[1][17] - 行业公司目前普遍估值10倍左右，宝钢股息率在4% - 5%左右，随着业绩回升股息率预计继续提升[15] 2. **需求端** - 制造业需求增长和出口稳健对冲地产下行影响，总需求接近触底。地产新开工自2021年至今跌幅70% - 80%，每年下降20%以上，但总粗钢需求每年仅小个位数下降，2025年前四个月总粗钢需求仍正增长，因地产占比降至不到15%，制造业占比提升至50% - 60%，且出口净增长[1][4] - 制造业对粗钢需求贡献显著，汽车、家电、造船等领域增速快，虽有关税及贸易摩擦，但冲击小于预期，今年焦煤价格下跌使国内外价差拉大，出口保持同比正增长[5] 3. **供给端** - 供给侧改革限制新增产能，2018年以来未批复新产能，叠加限产措施和落后产能退出，增强供给收缩预期，利于供需平衡和板块向上弹性[1][8] - 行业进入减产周期，即使无行政性减产政策，市场化出清压力也会使尾部企业减产或停产[11] 4. **成本端** - 焦煤价格下跌和西芒杜等大型矿山投产，预计推动铁矿石价格下行，降低中游冶炼环节成本压力，提升盈利能力，使原材料成本从上行周期转向下行周期[1][11] 5. **未来趋势** - 未来两到三年将迎来震荡上行周期，需求下行空间小，可能阶段性正增长，国内外市场发展将推动总粗钢需求稳定甚至超预期[1][6][7] - 行业将呈现集中度提升、龙头公司竞争优势扩大、高分红高股息逻辑逐步形成的趋势[10] 6. **投资机会** - 近期投资机会来自中央财经委会议反内卷政策、推动落后产能退出，以及唐山限产消息发酵等，钢铁板块近期上行，如港股重庆钢铁涨幅达91%，鞍钢和中国东方集团涨幅超10%，A股重庆钢铁、柳钢和首钢涨停等[2] - 未来两到三年投资机会值得关注，高股息率头部公司业绩稳定性及回升将触发估值重估，短期是利润修复，中长期是集中度提升与龙头公司竞争优势增强过程[12] 7. **推荐标的** - 稳健高股息：宝钢、中信特钢和华菱[1][14] - 攻守兼备：新钢股份和方大特钢[1][14][19] - 纯弹性：柳钢股份[1][14][19] 其他重要但是可能被忽略的内容 1. 2025年上半年原材料价格下跌，钢价跌幅小于原材料价格跌幅，行业盈利同比和环比均有所修复，目前处于传统淡季，五大品种钢材表观消费量环比下降4.33万吨，总库存环比增加1.14万吨，产量环比增加12.5万吨，基本面呈现弱现实强预期态势[18] 2. 宝钢股份权益产能超6000万吨，产品有汽车板、家电板和硅钢等高附加值品种；华菱钢铁规模约3000万吨，今年新建50万吨硅钢产线，超低排改造预计今年完成，明年资本支出压力下降，有望提高分红比例至50%；方大特钢规模约420万吨，以螺纹占比85%的建材为主，降本增效能力出色，有同业竞争整合注入预期和外部并购预期；柳钢股份防城港项目去年四季度投产，有1000万吨板材产能，总产能接近2000万吨，防城港基地靠近水运码头，物流成本优势显著；新钢股份规模约1000万吨，以板材为主，2022年底加入宝武集团，2024年进入降本增效收获期，2025年一季度业绩受检修影响，后续盈利有望改善[16][21][22][24][25]

湖北省资本市场发展概况 - 湖北省直接融资总额连续三年保持在8000亿元上下高位运行 [1][2] - 截至2025年6月30日湖北省共有上市公司192家（境内153家排名全国第10境外38家） [1][2] - 2024年湖北省新增上市公司数量排名全国第6境外上市家数为历年来最多2025年已新增4家境内境外上市公司 [2] 上市公司盈利表现 - 湖北省近八成上市公司实现盈利2025年一季度超七成上市公司盈利 [1][2][3] - 2025年一季度152家湖北A股上市公司中111家实现盈利32家归母净利润超1亿元 [3] - 九州通中信特钢闻泰科技一季度营收分别达420 16亿元268 4亿元130 99亿元中信特钢归母净利润13 84亿元（同比+1 76%）排名第一 [3] 重点企业营收与利润 - 营收前十企业包括兴发集团安道麦A华新水泥人福医药新洋丰三安光电湖北能源均超40亿元 [3] - 长江证券九州通人福医药新洋丰济川药业宏发股份华工科技长江传媒安琪酵母归母净利润均超3亿元 [3] 多层次资本市场建设 - 湖北省累计储备"金银种子"企业1355家新三板四板挂牌企业数位居全国前列中部首位 [2][4] - 2025年4月印发《新形势下重塑企业挂牌上市服务体系实施方案》提供全流程上市服务 [4] - 出台推动私募股权投资高质量发展21条措施重构政府引导基金体系打造基金矩阵 [4] 未来发展规划 - 目标2030年上市公司总数跻身全国第一方阵科创板创业板北交所上市公司占比超50% [4] - 规划新三板挂牌企业市州县全覆盖省级"金银种子"企业达1500家后备库入库2500家 [4] - 区域性股权市场"专精特新"专板入板企业目标突破4000家 [4]

可转债发行上市基本情况 - 公司公开发行可转换公司债券500,000万元，期限6年 [1] - 实际发行5,000万张，每张面值100元，募集资金净额为4,978,723,58491元 [2] - 可转债于2022年4月15日起在深交所挂牌交易，债券简称"中特转债"，债券代码"127056" [2] 可转债转股期限 - 转股期自2022年9月5日起至2028年2月24日止 [2] 可转债转股价格调整 - 初始转股价格为2500元/股，后因权益分派多次调整：2022年调整为2420元/股，2023年调整为2350元/股，2024年调整为2294元/股 [3] 可转债转股及股份变动情况 - 截至2025年6月30日，公司剩余可转债余额为4,999,646,200元（49,996,462张） [3] - 2025年第二季度无限售条件流通股增加352股，总股本增至5,047,157,520股 [5]

可转债发行 - 公司公开发行可转换公司债券500,000.00万元，期限6年[2] - 实际发行5,000.00万张，每张面值100元，募集资金净额4,978,723,584.91元[3] 可转债交易与转股 - 500,000.00万元可转换公司债券于2022年4月15日起在深交所挂牌交易[4] - 转股期自2022年9月5日起至2028年2月24日止[5] - 初始转股价格25.00元/股，2025年5月9日起生效转股价格22.43元/股[6][7] 2025年第二季度情况 - 中特转债因转股减少8,000元（80张），转股数量352股[8] - 截至6月30日，剩余可转债余额4,999,646,200元（49,996,462张）[8] 股本情况 - 2025年3月31日总股本5,047,157,168股[10] - 第二季度总股本增加352股，截至6月30日为5,047,157,520股[10] - 限售条件流通股/非流通股数量为0，第二季度无变动[10]

董事会会议情况 - 公司第十届董事会第十八次会议于2025年6月26日以通讯表决方式召开，应到董事8名，实到8名，符合《公司法》及公司章程规定 [2] - 会议审议通过9项议案，包括修订《公司章程》《股东会议事规则》《董事会议事规则》等，所有议案均获全票通过（8票同意/0票反对/0票弃权）[3][6][9][12][14][16][19][23][26] - 其中6项议案需提交2025年第二次临时股东大会审议，包括取消监事会设置、增补非独立董事等重大事项 [5][8][11][18][26] 公司治理结构变更 - 修订后的《公司章程》将取消监事会设置，改由董事会审计委员会行使监事会职权，相关监事制度条款同步废止 [3] - 增补郏静洪为第十届董事会非独立董事，其现任监事会主席职务将在股东大会通过章程修订后解除，拟任战略、风险及ESG委员会委员 [19][20] - 修订涉及《股东会议事规则》《董事会议事规则》《信息披露管理办法》等多项制度，均需股东大会特别决议（2/3表决权通过）[6][9][38] 资金管理决策 - 批准使用不超过8.8亿元闲置募集资金进行现金管理，期限12个月，资金可循环滚动使用，主要投资于安全性高的存款类产品 [23][58][59] - 该额度占2024年末募集资金专户余额12.9亿元的68.2%，资金存放于已开立专户，不新设结算账户 [57][59] - 决策程序经董事会、监事会审议通过，保荐机构中信证券和五矿证券出具无异议核查意见 [63][64][65] 股东大会安排 - 定于2025年7月15日召开第二次临时股东大会，采用现场+网络投票方式，股权登记日为7月8日 [30][33][35] - 审议事项包括取消监事会、修订核心治理制度、增补董事等7项议案，其中3项需2/3表决权通过 [37][38][39] - 网络投票通过深交所系统（代码360708）和互联网平台进行，投票时间9:15-15:00 [49][53][55]

监事会会议召开情况 - 公司第十届监事会第十五次会议于2025年6月26日在中信特钢大楼22楼会议室召开 [1] - 会议应到监事5人，实到监事5人，部分高级管理人员列席会议 [1] - 会议由监事会主席郏静洪主持，召集和召开程序符合《公司法》及公司章程规定 [1] 监事会会议审议情况 - 会议审议通过关于继续使用部分闲置募集资金进行现金管理的议案 [1] - 监事会认为该举措能提高资金使用效益，不影响主营业务及募集资金项目正常进行 [1] - 表决结果为全票通过（同意5票、反对0票、弃权0票） [2] 现金管理议案细节 - 通过购买适度现金管理产品可提升募集资金使用效率并获得投资效益 [1] - 相关公告已同步披露于巨潮资讯网 [1]

募集资金情况 - 2022年2月发行5000万张A股可转债，募资50亿，净额49.8亿[1] - 截至2024年底，承诺投资50亿，调整后50.027089亿，累计使用39.327118亿[3] - 截至2024年底，专项账户余额11.2988260541亿元[3] 现金管理计划 - 公司拟用不超8.8亿闲置募资现金管理，有效期12个月，可循环使用[5] - 拟在中信银行投资不超12个月存款产品，存于专户[5][7] 决策审批 - 2025年6月26日，董事会、监事会审议通过现金管理议案[14][15] - 保荐人对继续使用闲置募资现金管理无异议[17]

投资者关系工作 - 目的是促进公司与投资者良性关系、倡导理性投资理念等[4] - 管理原则有合规性、平等性、主动性、诚实守信原则[5] 沟通内容与方式 - 沟通内容涵盖发展战略、经营管理信息等[6] - 沟通方式包括股东会、投资者说明会等[7] 联系方式 - 设立联系电话0510 - 80673288、传真0510 - 86196690和电子邮箱zxtgdm@citicsteel.com[7] 会议要求 - 年度报告披露后及时召开业绩说明会[10] - 当年现金分红水平未达规定等情形时召开投资者说明会[11] 管理职责 - 董事会秘书负责组织和协调工作[14] - 董事会办公室为职能部门[14] 人员要求与培训 - 从事人员需具备良好品行、专业知识和沟通协调能力等[16] - 可定期开展系统性培训，参加相关机构培训[17] 档案管理 - 活动需建立管理档案，包含参与人员、时间、地点等内容[17] - 按方式分类并妥善保管，保存期限不得少于三年[17] 制度实施 - 经公司董事会审议通过后实施[19] - 由公司董事会负责解释及修订[20] - 未尽事宜遵照相关规定执行[20]

董事会构成 - 董事会由9名董事组成，设董事长1人，副董事长1人[4] - 董事会成员中至少有3名独立董事，其中不少于一名会计专业人士[5] - 董事每届任期三年[6] 专门委员会 - 董事会设立四个专门委员会，审计、提名、薪酬与考核委员会中独立董事占多数并担任召集人，审计委员会召集人为会计专业人士[6] 重大交易标准 - 连续十二个月内累计购买、出售重大资产占公司最近一期经审计净资产的10%以上，低于公司最近一期经审计资产总额的30% [12] - 交易涉及的资产总额占公司最近一期经审计总资产的10%以上[12] - 交易标的在最近一个会计年度相关的营业收入占公司最近一个会计年度经审计营业收入的10％以上，且绝对金额超过1,000万元[12] - 交易标的在最近一个会计年度相关的净利润占公司最近一个会计年度经审计净利润的10％以上，且绝对金额超过100万元[12] 对外捐赠 - 董事长批准单次不超过500万元的对外捐赠事项；连续12个月内分次进行的对外捐赠，累计额不超过1000万元[15] 会议召开 - 董事会定期会议每年至少召开两次，于会议召开10日前书面通知；临时会议于会议召开1日前书面通知，紧急情况可电话或口头通知[17] - 董事会定期会议变更需提前三日发书面通知，不足三日会议日期顺延[20] - 代表1/10以上表决权的股东、1/3以上董事或审计委员会可提议召开临时会议，董事长10日内召集主持[20] 董事出席 - 董事连续两次未亲自出席或任职期内连续十二个月未亲自出席次数超会议总次数二分之一需书面说明并披露[21] 议题审议 - 董事长不同意列入议程的议题，经出席会议1/3以上董事同意可列入审议[24] 关联交易 - 董事会审议关联交易，关联董事表决时需回避[26] 财务资助 - 公司为控股子公司（持股超50%除外）、参股公司提供财务资助，应关注其他股东是否按出资比例提供且条件同等[30] 议案审议 - 董事审议变更募集资金用途议案，应关注变更合理性和必要性[31] - 董事审议利润分配方案，应关注其与公司可分配利润总额等状况相匹配[31] - 董事审议重大融资议案，应关注公司是否符合融资条件并合理确定融资方式[31] - 董事审议向关联人发行股票议案，应特别关注发行价格合理性[31] 定期报告 - 董事需对定期报告签署书面确认意见，无法保证或有异议应投反对或弃权票并说明原因[32] 独立董事 - 独立董事对需发表审查意见的事项应按规定进行，董事会应尊重其意见[33] 决议通过 - 董事会决议须经全体董事过半数通过，有关联关系董事需回避[33] 董事责任 - 董事对董事会决议承担责任，表决时表明异议并记录可免责[34] 会议记录 - 董事会会议记录保存期限不少于10年[34] 决议保密与披露 - 董事会决议披露前参会人员不得泄密，后果由当事人承担[37] - 董事会秘书或代表需将决议报深交所备案并公告[37] - 董事会决议公告包含会议通知、召开情况、表决结果等内容[37] 决议落实 - 公司相关方面组织落实董事会决议，董事长检查，秘书督办[37] 规则生效与解释 - 本规则自股东会审议通过之日起生效，由董事会负责解释[40][42]