评级与价值 - 公司2026年评级为AAA，2026年相关评级预计为AAA[9][51] - 特定情况下公司价值为33.9亿元，对应年份价值为3亿[9] 营收与利润 - 2022 - 2025年9月公司营业收入分别为6172.56、6821.82、7587.45、9534.36（单位：ӯݳ）[11] - 2024年公司全年、第三季度、中报营业收入分别为7587.45、7211.60、5664.18（单位：ӯݳ）[12] - 2024年公司全年、第三季度、中报息税前利润分别为958.60、874.12、746.75（单位：ӯݳ）[12] - 2025年全年公司净亏损 -3.05亿元，营业利润 -4.86亿元[29] - 2025年1 - 9月公司实现收入260.92亿元，实现利润118.78亿元[39] 用户数据 - 2024年经纪业务客户资金为117.40，占比43.17%，2025年预计持续增长[20][21] 未来展望 - 2025年公司预测某业务有5%的增长[17] 产品订单 - 2024年公司核心产品订单数量为8个，订单金额为86.66亿元[25] - 2025年1 - 6月公司A类核心产品订单数量为5个，订单金额为156.22亿元[25] 业务规模 - 2024年底公司业务总规模为14655.07亿元，较2023年底增长19.93%[29] - 2025年6月底公司业务总规模为15093.56亿元，较2024年底增长2.90%[29] 资产情况 - 2025年末公司资产总额达18.77亿元[30] - 2024年末公司资产总额3733.91亿元，其中第一、二类资产占比分别为26.99%和69.82%[30] 客户存款 - 2022 - 2025.1 - 9公司客户存款分别为16363.19、14512.34、14710.45、13636.36，占比分别为65.11%、62.29%、54.08%、52.12%[37] - 2025年一季度末公司客户存款预计有41.04%的大幅提升[38] 应收款项 - 2022 - 2025.09公司应收款项分别为1047.97亿、1202.46亿、1315.24亿、1358.55亿元[40] - 到2025年6月底公司应收款项余额为1907.58万元，应收款占比为23.38%[48] 客户合同 - 到2025年9月底公司累计订单价值达7000亿元，其中新签合同额达1200亿元[50] - 2024年底海外客户总合同额为330.02亿元，年末余额为292.82亿元[50]

债券发行计划 - 公司计划发行2026年面向专业投资者公开发行次级债券（第一期）[1] - 该期债券简称为“26广发C1”[1] - 债券发行规模不超过人民币33.9亿元（含）[1] - 债券期限为3年[1] 债券发行条款 - 债券询价区间设定在1.50%至2.50%之间[1]

财务数据 - 2025年9月末公司合并净资产为1595.45亿元[13] - 2025年9月末公司合并口径资产负债率为78.18%，母公司口径为78.24%[13] - 公司最近三个会计年度年均归母净利润为81.81亿元[13] - 2022 - 2025年1 - 9月经营活动现金流量净额分别为500.22亿、 - 89.19亿、99.71亿和 - 18.02亿元[15][51] - 2022 - 2025年9月末交易性等金融资产余额分别为3024.66亿、3610.66亿、3694.76亿和4819.98亿元，占比分别为49.00%、52.93%、48.70%和50.55%[50] - 截至2025年6月末，受限资产账面价值1907.58亿元，占资产总额比例23.38%[52] 债券发行 - 本期债券发行金额不超过33.9亿元（含），总额不超200亿元（含）[5][35] - 债券期限3年，票面为固定利率，按面值平价发行，起息日为2026年1月19日[70][71] - 本期债券信用等级为AAA，发行人主体信用等级为AAA，评级展望稳定[5][14][73] - 债券采取分期发行，24个月内发行完毕，仅面向专业机构投资者[13][15] 利润分配 - 2024年第一次临时股东大会通过中期利润分配，共分配760,584,551.10元[21] - 2024年度股东大会通过利润分配，共分配3,042,338,204.40元[22] - 第十一届董事会第九次会议通过2025年度中期利润分配，共分配760,584,551.10元[23] 股权变动 - 2025年2月25日完成注销15,242,153股A股股份，总股本变为7,605,845,511股[27][98] - 拟按每股18.15港元配售219,000,000股新增H股，并发行2,150百万港元可转换债券[28] 子公司情况 - 截至2025年6月末，持有广发期货等多家子公司部分或全部股权[111][113] - 2025年1 - 6月广发期货等子公司有相应营业总收入、利润及净利润数据[114] 经营业绩 - 最近三年及一期公司营业总收入分别为251.32亿、233.00亿、271.99亿和153.98亿元[163] - 2025年1 - 6月营业总收入1539812.22万元，营业利润833664.86万元[164] 业务表现 - 2025年1 - 6月财富管理业务营业总收入617152.69万元，占比40.08%[164] - 2025年1 - 6月交易及机构业务营业总收入496907.38万元，占比32.27%[164] - 2025年1 - 6月完成A股股权融资项目5单，主承销金额156.22亿元[170] - 2025年1 - 6月主承销发行债券419期，主承销金额1537.21亿元，行业排名第7[177] 市场数据 - 2025年上半年Wind全A成交额162.66万亿元，同比上升61.15%[149] - 2025年上半年共发行各类债券44.34万亿元，同比增长15.82%[149] - 2025年上半年A股市场股权融资完成120单，融资金额6693.18亿元[149] 风险提示 - 证券行业周期性强，公司盈利随市场周期大幅波动[54] - 证券行业竞争激烈，公司可能面临业务萎缩压力[55] - 公司信用、市场、信息系统、内部控制等存在风险[56][57][59][60]

GF SECURITIES CO., LTD. 廣發証券股份有限公司 （於中華人民共和國註冊成立的股份有限公司） （股份代號：1776） 海外監管公告 本公告乃根據香港聯合交易所有限公司證券上市規則第13.10B條刊發。 根據中華人民共和國的有關法例規定，廣發証券股份有限公司（「本公司」）在深圳 證券交易所網站( http://www.szse.cn )刊發的《廣發証券股份有限公司2026年面向專 業投資者公開發行次級債券（第一期）發行公告》。茲載列如下，僅供參閱。 香港交易及結算所有限公司及香港聯合交易所有限公司對本公告的內容概不負責，對其準確性 或完整性亦不發表任何聲明，並明確表示，概不對因本公告全部或任何部份內容而產生或因倚 賴該等內容而引致的任何損失承擔任何責任。 承董事會命 廣發証券股份有限公司 林傳輝 董事長 中國，廣州 2026年1月14日 於本公告日期，本公司董事會成員包括執行董事林傳輝先生、秦力先生、孫曉燕 女士及肖雪生先生；非執行董事李秀林先生、尚書志先生及郭敬誼先生；獨立非 執行董事梁碩玲女士、黎文靖先生、張闖先生及王大樹先生。 广发证券股份有限公司 2026年面向专业投资者公开发行次级 ...

调研活动概况 - 公司于2026年1月14日通过线上线下结合形式举行了特定对象调研活动 [1] - 广发证券、国泰海通证券、汇添富基金、信达澳亚等4家机构参与调研 [1][2] SaaS业务模式 - 云PMS等SaaS产品采用订阅费模式 按月并根据酒店房间数计费 [3] - 产品单价与客户使用的功能模块数量挂钩 功能越丰富收费越高 [3] - 针对不同酒店类型（如全服务与有限服务）设有不同价格标准 [3] AI技术应用与布局 - AI应用分为两大方向：营销工具与辅助研发 [4] - AI营销工具按所产生订单GMV的一定比例收费 目前已开始产生少量收入 [4] - 欧洲研发中心已全面使用AI代码生成工具 旨在提升开发效率并重点关注代码安全性 [4] 公司发展战略与市场布局 - 当前战略重点聚焦全球化与平台化 各大业务板块布局已基本完成 [5] - 公司暂不考虑新的收购动作 将专注于现有产品迭代与市场拓展 [5] - 海外业务团队规模已超过1000人 团队结构以研发和技术人员为核心 销售人员占比较低 [10] - 研发团队海外布局的原因是酒店管理概念起源于海外 相关技术人才集中 且公司将下一代云平台的理解赋能海外团队 [10] 产品矩阵与市场覆盖 - 公司拥有差异化产品矩阵以覆盖不同市场 [6] - DAYLIGHT PMS面向国际连锁或地区性奢华酒店集团 其客户特征为集团控制力强 [6] - Cambridge云酒店管理系统服务于本地化星级但具备国际化运营特点的酒店 [6] - 西软XMS和千里马iPMS聚焦于纯本土星级酒店市场 [6] - 中国经济连锁酒店的信息系统目前以自研为主 [6] 国际业务拓展特点 - 与国际酒店集团签约周期较长 核心系统选型需经过战略规划、RFI、RFP、POC等多阶段流程 部分客户还需PILOT验证 [7] - 法务审核需兼顾地缘政治风险 系统集成也需要时间 导致主服务协议签约周期存在不确定性 [7] 预定与支付平台业务 - 该平台通过直连客户信息系统与各类预订渠道、支付机构 实现信息即时交互 [8] - 以系统替代人工操作 有效提升预订和支付环节效率 降低运营成本 [8] 云PMS核心竞争优势 - 公司云PMS具备四大核心优势 [9] - 平台型设计天然适配集团型客户 [9] - 采用微服务架构和“先API后代码”设计 开放酒店经营全场景 [9] - 提供单一客户档案与库存管理 减少集团客户档案清洗成本 [9] - 数据安全保障能力突出 可自动识别数据来源并存储于符合当地法规要求的区域 [9]

广发证券股份有限公司 2026年面向专业投资者公开发行次级债券 （第一期） 发行公告 牵头主承销商 （住所：上海市黄浦区中山南路 119 号东方证券大厦） 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有虚假 记载、误导性陈述或重大遗漏。 重要事项提示 1、广发证券股份有限公司（以下简称"发行人"或"公司"）已于 2024 年 9 月 5 日获得中国证券监督管理委员会证监许可〔2024〕1258 号文注册公开发行 面值不超过 200 亿元的次级公司债券（以下简称"本次债券"）。 2、本期债券简称为"26 广发 C1"，债券代码为"524627"。本期债券每张面 值为 100 元，发行价格为人民币 100 元/张。 3、根据《证券法》等相关规定，本期债券仅面向专业投资者中的机构投资 者发行，普通投资者和专业投资者中的个人投资者不得参与发行认购。本期债券 上市后将被实施投资者适当性管理，仅专业投资者中的机构投资者参与交易，普 通投资者和专业投资者中的个人投资者认购或买入的交易行为无效。 4、经中诚信国际信用评级有限责任公司综合评定，发行人本期债券评级为 AAA，主体评级为 AAA。本期债券发行上市前 ...

广发证券股份有限公司 2026 年面向专业投资者公开发行 次级债券（第一期）信用评级报告 广发证券股份有限公司 2026 年面向专业投资者公开发行 次级债券（第一期）信用评级报告 声 明 跟踪评级安排 中诚信国际信用评级有限责任公司 2026 年 1 月 12 日 2 中诚信国际信用评级有限责任公司 | 编号:CCXI-20260071D-01 本次评级为委托评级，中诚信国际及其评估人员与评级委托方、评级对象不存在任何其他影响本次评级行为独立、 客观、公正的关联关系。 本次评级依据评级对象提供或已经正式对外公布的信息，以及其他根据监管规定收集的信息，中诚信国际按照相关 性、及时性、可靠性的原则对评级信息进行审慎分析，但中诚信国际对于相关信息的合法性、真实性、完整性、准 确性不作任何保证。 中诚信国际及项目人员履行了尽职调查和诚信义务，有充分理由保证本次评级遵循了真实、客观、公正的原则。 评级报告的评级结论是中诚信国际依据合理的内部信用评级标准和方法、评级程序做出的独立判断，未受评级委托 方、评级对象和其他第三方的干预和影响。 本评级报告对评级对象信用状况的任何表述和判断仅作为相关决策参考之用，并不意味着中诚信 ...

（住所：广东省广州市黄埔区中新广州知识城腾飞一街 2 号 618 室） （股票简称：广发证券；股票代码：000776.SZ、1776.HK） 2026 年面向专业投资者公开发行次级债券（第一期） 募集说明书 | 本期债券发行金额 | 不超过 33.9 亿元（含） | | --- | --- | | 担保情况 | 无担保 | | 信用评级结果 | 主体评级 AAA；评级展望：稳定 债项评级：AAA | | 发行人 | 广发证券股份有限公司 | | 牵头主承销商/簿记管理人/债券受托管理人 | 东方证券股份有限公司 | | 联席主承销商 | 招商证券股份有限公司 | | 资信评级机构 | 中诚信国际信用评级有限责任公司 | 牵头主承销商/簿记管理人/债券受托管理人 （住所：上海市黄浦区中山南路 119 号东方证券大厦） 联席主承销商 （住所：深圳市福田区福田街道福华一路 111 号） 签署日期： 年 月 日 广发证券股份有限公司 2026 年面向专业投资者公开发行次级债券（第一期）募集说明书 声 明 本募集说明书依据《中华人民共和国公司法》《中华人民共和国证券法》（2019 年 修订）《公司债券发行与交易管理办法 ...

核心观点 - 水电行业四季度及全年表现分化 长江与珠江流域受益于来水偏丰 电量高增 而雅砻江、大渡河流域来水一般 发电量下滑 [1][2] - 行业进入新一轮投产高峰 叠加低利率环境摊薄资金成本 行业估值有望抬升 [1][4] - 建议关注短期电量高增、蓄能高位以及有资产注入或装机成长的水电公司 [1][5] 四季度及全年发电量表现 - **长江电力**：2025年全年完成发电量3071.94亿千瓦时 同比增长3.82% 其中第四季度发电量720.68亿千瓦时 同比大幅增长19.9% [2] - **桂冠电力**：第四季度水电发电量同比增长79.1% 第三季度同比增长68.3% 全年水电发电量达415.68亿千瓦时 同比增长35.92% 创历史新高 [2] - **雅砻江水电**：2025年发电量约871.44亿千瓦时 同比下降6.2% 其中10月、11月、12月发电量增速分别为-40.6%、-35.2%、-7.2% [2] - **大渡河**：2025年完成发电量448.81亿千瓦时 同比下降7.5% 第四季度发电量同比下降19.3% [2] 年末蓄能情况与枯水期保障 - **红水河/龙滩电站**：来水偏丰 实现2021年以来首次蓄满 年末水位达371米 同比偏高14.88米 高水位高蓄能远超过去几年 保障枯水期发电量 [3] - **长江电力**：年末六座电站蓄能共计345.28亿度 同比增加33.40亿度 同比增长10.7% [3] - **雅砻江水电**：三大电站蓄能共计251.80亿度 与去年同期基本持平 汛期来水偏枯的影响已基本消除 [1][3] 行业发展趋势与公司成长空间 - **新一轮投产高峰**：近两年国电电力大渡河、华能水电托巴和硬梁包电站、黄河羊曲、川投能源银江、国投电力印尼巴塘电站等陆续投产 [4] - **资产证券化潜力**：各个集团仍有水电资产未证券化 可关注其证券化进程 [4] - **桂冠电力成长空间**：拟收购大唐集团西藏子公司 主导西藏玉曲河流域水电站和藏东南清洁能源基地建设 在建扎拉水电站（101.5万千瓦）计划于2027年投产 [4] 利率环境与估值 - **低利率环境**：长端利率回落将摊薄水电公司的资金成本 [1][4] - **长江电力股息率**：以2025年预期归母净利润及70%分红率计算 当前股息率约为3.6% [4] - **息差水平**：2025年息差均值为174个基点 显著高于2018-2024年年均60-110个基点的范围 最新值为2018年以来89%分位 [4] - **估值前景**：在利率下降环境下 水电行业估值尚未明显提升 未来估值抬升可期 [1][4] 投资建议关注标的 - **电量高增与资产注入**：建议重点关注桂冠电力 [2][4][5] - **蓄能高位**：建议重点关注长江电力 [3][5] - **装机投产与分红承诺**：建议关注国电电力 [4][5] - **超跌反弹**：建议关注国投电力、川投能源、华能水电 [5]

行业周期与阶段 - 化工行业是典型周期性行业，通常经历5年一轮周期 [1] - 行业周期分为四个阶段：盈利上行、产能扩张、盈利触底、产能出清或需求预期改善 [1] 当前周期位置与驱动因素 - 当前行业资本开支增速已转负 [1] - 行业正经历反内卷过程 [1] - 海外降息与国内扩内需政策为行业提供积极环境 [1] - 结合十五五开局阶段，行业正处“破晓时分” [1] 长期发展机遇 - 全球技术革命持续提速 [1] - 技术革命为材料领域带来变革与新机遇 [1]