文章核心观点 - 五粮液等16家四川代表性企业签署协议 将利用国家级链博会平台展示创新成果并深化国际合作 [1] - 合作旨在推动四川省及全国产业链供应链的优化升级 提升产业链韧性和安全水平 [1] 签约事件概况 - 第四届中国国际供应链促进博览会四川推介会暨签约仪式于11月11日在成都举行 [1] - 五粮液 东方电气 九洲集团等16家代表性企业参与签约 [1] - 签约方为中国国际展览中心集团有限公司 [1] 合作目标与影响 - 充分利用链博会这一国家级平台展示企业创新成果 [1] - 深化国际合作 为推动产业链供应链优化升级贡献四川智慧与力量 [1] - 目标提升产业链供应链韧性和安全水平 [1]

板块市场表现 - 食品饮料板块连续上涨，反映板块走势的食品ETF（515710）当日场内价格最高涨幅达1.28%，收盘上涨0.48%，实现日线四连阳 [1] - 板块内大众品涨幅居前，天味食品大涨4.18%，云南能投、燕京啤酒、安琪酵母涨幅超过2%，贵州茅台、泸州老窖、伊利股份等龙头股亦小幅收红 [1] - 食品ETF（515710）当日收盘价为0.628元，成交量为136.54万手，换手率为5.32% [2] 核心持仓与权重股动态 - 贵州茅台为食品ETF（515710）的第一大持仓股，截至2025年三季度末，持仓占比为14.89% [3] - 知名投资人段永平在访谈中明确表示看好贵州茅台长期价值，透露其年内已两次买入茅台股票，并会在股价波动时逢低加仓 [2] - 食品ETF前三大权重股分别为贵州茅台（14.89%）、五粮液（14.65%）和伊利股份（12.49%） [4] 行业估值与配置逻辑 - 板块估值处于历史低位，截至11月11日，食品ETF标的指数（细分食品指数）市盈率为21.21倍，位于近10年来11.74%分位点 [4] - 光大证券指出，食品饮料板块已经历五年调整，当前中信白酒指数市盈率在20倍以内，酒企平均股息率约3.5%，板块已处于价值区间 [5] - 行业经历中报期经营节奏调整后，市场情绪升温，考虑对行业中长期的预期增长已大幅调降，向上拐点前或是左侧配置窗口 [5] 机构观点与后市展望 - 中国银河证券表示，10月市场风格切换下食品饮料指数迎来修复，板块内部行情与三季度业绩呈现正相关性 [6] - 展望四季度，市场风格切换可能性较大，建议关注新消费及估值低位叠加供给出清的顺周期方向 [6] - 食品ETF（515710）约六成仓位布局高端、次高端白酒龙头股，近四成仓位兼顾饮料乳品、调味、啤酒等细分板块龙头 [6]

市场表现 - 11月12日三大指数集体下跌 沪指收于4000.14点下跌0.07% [1] - 白酒板块收于2358.04点微跌0.04% 其中17只白酒股出现下跌 [1] - 贵州茅台股价上涨0.42%至1465.15元/股 五粮液股价下跌0.33%至120.38元/股 [1] - 山西汾酒股价下跌0.52%至198.52元/股 泸州老窖股价上涨至141.87元/股 [1] 行业动态 - 新浪财经“酒价内参”上线 旨在提供知名白酒真实市场价信息 [1] - 申万宏源研报指出第二季度头部品牌报表端开始出清 第三季度报表端进一步加速出清并开始触底 [1] - 在2024年第三季度低基数背景下 预计行业整体动销同比下降20%-30% [1] - 市场正在加速寻找量 [1]

投资时钟指数整体表现 - 11月12日投资时钟指数报收3417.47点，微跌0.01% [1] - 指数成交金额为891.82亿元，换手率为0.94% [1] - 指数成份股中28家上涨，71家下跌 [1] 指数成份股价格表现 - 中国铝业以6.65%的涨幅领涨成份股 [1] - 华侨城A以4.1%的跌幅领跌成份股 [1] - 恒瑞医药上涨1.70%，格力电器上涨0.56%，伊利股份上涨0.46%，贵州茅台上涨0.42% [1] - 北方稀土下跌2.19%，招商银行下跌0.07%，五粮液下跌0.33% [1] 十大权重股构成 - 贵州茅台权重最高，为16.68%，总市值18347.64亿元 [1] - 招商银行权重第二，为15.74%，总市值10826.88亿元 [1] - 紫金矿业权重7.34%，总市值7837.72亿元 [1] - 五粮液权重5.26%，总市值4672.68亿元 [1] - 恒瑞医药权重4.84%，总市值4121.70亿元 [1] 成份股资金流向 - 指数成份股整体主力资金净流出20.74亿元 [1] - 游资资金净流入1.65亿元，散户资金净流入19.09亿元 [1] - 中国铝业主力资金净流入3.90亿元，净占比5.83% [2] - 招商银行主力资金净流入2.86亿元，净占比11.25% [2] - 恒瑞医药主力资金净流入2.74亿元，净占比8.57% [2] - 格力电器主力资金净流入1.77亿元，净占比7.40% [2]

市场整体表现 - 三大指数集体下跌，沪指收于4000.14点，下跌0.07% [1] - 白酒板块收于2358.04点，微跌0.04%，板块内17只个股下跌 [1] 主要白酒股股价变动 - 贵州茅台收盘价为1465.15元/股，上涨0.42% [1] - 五粮液收盘价为120.38元/股，下跌0.33% [1] - 山西汾酒收盘价为198.52元/股，下跌0.52% [1] - 泸州老窖收盘价为141.87元/股，上涨0.16% [1] - 洋河股份收盘价为70.30元/股，下跌0.71% [1] 行业基本面分析 - 头部品牌报表端在第二季度开始出清，第三季度进一步加速出清并开始触底 [1] - 在24年第三季度低基数背景下，预计行业整体动销同比下降20%-30%，市场在加速寻找量价平衡 [1] - 预计26年第一季度动销同比仍有双位数下滑压力，报表端继续释放压力 [1] - 预计26年第二季度行业有望企稳，26年第三季度有望迎来基本面拐点 [1]

公司排名与行业地位 - 公司在2025年《财富》中国500强中排名第146位，位居白酒行业第一 [1] - 公司以首席战略合作伙伴及指定用酒的身份深度参与2025年《财富》中国500强峰会 [1] 品牌展示与产品体系 - 品牌文化展厅以"和美"文化为内核，陈列EFQM全球奖（七钻）认证书，展示其在绩效管理与可持续发展方面的卓越表现 [2] - 展厅系统呈现了完善的产品体系，包括经典五粮液系列、第八代五粮液、金装五粮液、五粮液1618、五粮液·紫气东来、五粮液·马年生肖酒、39度五粮液、29°五粮液·一见倾心等多款代表性产品 [2] - 29°五粮液·一见倾心凭借"绵甜柔和""低而不淡"的独特风格在品饮互动区获得广泛好评 [2] - 在主题晚宴中通过"五步品酒法"向全球商业精英沉浸式展示中国白酒的独特魅力 [2] 品牌战略与国际影响力 - 公司通过深度参与进博会、世博会、服贸会、博鳌亚洲论坛等国际高端平台，推动品牌影响力与价值提升 [3] - 在APEC工商领导人峰会等顶级舞台上，以"和美"理念贡献可持续发展方案 [3] - 通过打造"和美文化节""和美全球行"等IP，实现从产品输出到文化输出的战略升级 [3] - 公司表示将继续秉承"和美"价值理念，深化品牌建设，推动中国白酒文化国际传播 [3]

文章核心观点 - 白酒行业在双11大促期间面临价格体系与市场规模平衡的核心挑战，电商平台的激进促销与酒企的渠道管控和挺价策略形成深度博弈 [2] - 酒企正从被动应对转向主动布局，通过拥抱即时零售、瞄准年轻群体、发力酒旅融合等多元化动销策略，以适应渠道边界模糊和消费者话语权增强的新环境 [7][8][10] - 行业竞争转向洞察消费趋势、创新渠道模式、塑造品牌体验三大核心能力，目标是兼顾短期动销与长期品牌价值以实现持续增长 [10] 电商渠道策略与博弈 - 酒企对电商渠道的定位更侧重于“挺价”和品牌宣传，而非冲量，核心目标在于为线下标品挺价 [3] - 至少8家头部及地方酒企密集发布公告，公布官方授权店铺并点名非授权店铺，以加强渠道管控 [3] - 电商平台与经销商直接联动，在一定程度上绕开酒企渠道管控，成为低价货源重要成因，平台“百亿补贴”击穿价格底线，如飞天茅台补贴价至1499元/瓶 [2][4][5] - 即时零售的兴起加速了定价权向渠道和消费者倾斜，若“百亿补贴”常态化将冲击名优白酒价格体系 [6] 酒企渠道管控与市场维护 - 酒企加强渠道管控主因包括非授权店铺售假严重（如五粮液1-5月电商渠道假货率达16.65%）以及低价倾销扰乱市场秩序 [4] - 公司通过公布授权店铺名单引导消费者至正规渠道，并有助于构建用户数据中台，为产品研发与精准营销提供支撑 [6] - 头部酒企针对核心产品的量价策略正转向“控量挺价”，以维护产业链利益，当前渠道端盈利普遍承压，不少代理商处于亏损或负毛利状态 [7] 动销策略与消费者触达 - 公司积极拥抱即时零售以打通消费“最后一公里”，如沱牌与美团闪购合作推出特级T68，1919与淘宝闪购合作探索前置仓履约模式 [8] - 营销重点转向开瓶与动销，通过开盖扫码抽奖、限时红包等实际激励推动终端消费转化 [2][8] - 瞄准年轻消费群体，推低度化、个性化产品及营销活动，如牛栏山“牛碧桶”活动在抖音话题播放量超1.6亿，小红书两周新增笔记5万篇 [8][9] 品牌建设与长期发展 - 发力“文创+酒旅”模式，通过酒庄旅游、酿造参观等项目构建沉浸式品牌体验，如珍酒李渡、郎酒开发工业旅游 [10] - 茅台宣布投入15亿-30亿元启动新一轮注销式回购，并计划向股东派发约300亿元现金分红，以提振市场信心 [2] - 行业专家指出，酒企与电商平台未来将走向“共建-共享-共生”的关系形态，通过全渠道协同实现资源互补与利益共享 [7]

品牌建设与市场活动 - 公司在《财富》中国500强峰会中作为首席战略合作伙伴及指定用酒，通过品牌文化展厅和晚宴品鉴等环节向全球商业精英展示品牌[2] - 品牌文化展厅以"和美"文化为核心，融合传统底蕴与现代美学，并展示EFQM全球奖（七钻）认证书以体现其在绩效管理与可持续发展方面的成就[2] - 在主题晚宴中，通过品牌推荐官引导嘉宾使用"五步品酒法"进行沉浸式品鉴，体验中国白酒的独特魅力[4] 行业地位与成就 - 公司在2025年《财富》中国500强榜单中排名第146位，位居白酒行业第一名[2] 战略与未来发展 - 公司通过深度参与进博会、世博会、服贸会、博鳌亚洲论坛等国际高端平台，以"大国浓香"为叙事载体提升品牌影响力与价值[4] - 公司表示将继续秉承"和美"价值理念，深化品牌建设并推动中国白酒文化的国际传播[4]

板块市场表现 - 食品ETF（515710）盘中场内价格最高涨幅达到1.28%，截至发稿时上涨0.64% [1] - 食品ETF（515710）在10:17成交价为0.629元，涨幅0.64%，成交量为1.46万手 [2] - 板块内大众品涨幅居前，天味食品大涨超3%，养元饮品涨超2%，燕京啤酒、安琪酵母、东鹏饮料等涨超1% [1] - 白酒龙头股表现亮眼，贵州茅台、五粮液、古井贡酒等均小幅上涨 [1] 政策驱动因素 - 贵州省政府于11月10日举行扩消费措施新闻发布会，介绍前三季度白酒推动政策 [2] - 政策鼓励企业以产销对接等方式推动白酒生产消费扩容升级，并抢抓元旦、春节等消费旺季 [2] - 计划组织开展黔酒中国行、黔酒全球行等系列促销活动，并实施贵州白酒出口倍增计划 [2] - 政策核心价值在于将白酒消费与产业升级、文化传播深度绑定，而非单纯短期促销 [3] 行业估值与前景 - 截至11月11日收盘，食品ETF标的指数细分食品指数市盈率为21.21倍，位于近10年来11.74%分位点的低位 [3] - 中金公司研报预计2026年白酒报表有望出清改善，上行拐点逐步清晰 [4] - 预计上半年开始行业迎来梯次修复，基本面率先修复且具有长期份额逻辑的龙头酒企获益最大 [4] - 广发证券指出三季度品牌力较强的龙头酒企展现出较强韧性，来年有望轻装上阵实现高质量发展 [4] 板块投资工具 - 食品ETF（515710）跟踪中证细分食品饮料产业主题指数，约6成仓位布局高端、次高端白酒龙头股 [5] - 近4成仓位兼顾饮料乳品、调味、啤酒等细分板块龙头股 [5] - 前十权重股包括贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、洋河股份、伊利股份、海天味业等 [5] - 场外投资者可通过食品ETF联接基金（A类012548/C类012549）进行布局 [5]

纪要涉及的行业或公司 * 白酒行业 特别是高端白酒品牌 包括茅台 五粮液 国窖 青花郎等[1][3] * 具体公司包括贵州茅台 五粮液 泸州老窖（国窖） 郎酒（青花郎）[1][4][6] 核心观点与论据：市场现状与价格走势 * **需求端呈现结构性恢复** 白酒消费进入相对旺季 需求端恢复至正常水平 但整体修复力度有限 其中百姓日常饮用需求占比66% 商务消费偏低 政府消费基本停滞[1][3] * **品牌白酒价格普遍下跌但趋稳** 茅台价格约1,680元 五粮液八代约800元 国窖1,573约834元 青花郎约600元 年初至今的快速下行趋势已趋缓 价格基本横盘[1][4] * **批发价被认为已触底** 茅台 五粮液和国窖等品牌批发价已达阶段性低点 大幅下行空间有限 年底前厂家备战开门红及2026年春节销售 价格或有一定上行空间[1][5] * **茅台降价刺激消费需求** 茅台价格从1,780元降至1,640元后 消费者反应积极 增加消费意愿 品牌吸引力依然强劲 但未出现新的囤货趋势[2][14] * **价格下行影响购买行为** 消费者因价格下降可能单次购买量增加 但总体消费金额未显著上升 同时加速了消费者家中高价库存的消化[15] * **未来价格走势判断** 白酒价格已基本触底 在春节前上涨概率大于下降概率[22] 核心观点与论据：公司业绩与库存状况 * **五粮液三季度业绩大幅下滑** 业绩下滑超50% 主因上半年经销商回款幅度过大及价格快速下行导致经销商回款积极性降低[1][6] * **主要品牌库存水平分化** 茅台非标产品库存约一个半月 普飞库存较低 五粮液八代库存不足一月 全年款项已打完但刻意压制出货 国窖1,573库存约两个月[1][7] * **五粮液面临价格压力原因** 压力来自于自身和经销商控制出货量 节后消费需求尚未形成 平台补贴拉低成交价 以及茅台降价带来的竞争压力[11] * **茅台快速降价原因** 换董事长引发市场担心放量 打款进度加快（2025年款已打完 部分区域开始打2026年款）加剧资金压力 非标产品下行促使抛售普飞[12] 核心观点与论据：渠道与区域市场动态 * **经销商开始规划2026年** 经销商已与厂家接洽沟通2026年销售计划 等待厂家产品规划及1,218评奖结果 需求稳定性是关键考量 规划工作谨慎[1][8] * **四川区域需求结构变化** 宴席用酒价格带下调至800元左右和300元左右 自饮类集中在300元以下 商务用酒因高端酒价格下行处于600至700元水平[9] * **商务消费恢复缓慢** 四川区域商务白酒消费恢复到去年（2024年）水平的百分之四五十 预期能恢复到百分之六七十已算不错[10] * **成都市场竞争格局** 国窖1,573售价835-840元 五粮液售价810-820元 国窖1,573销售受到一定压制 影响约10%[18] * **成都终端渠道变化** 终端渠道库存普遍不高 终端门店关店率约10% 中小型门店退出较多 行业集中度提升[20][21] 其他重要内容 * **非标茅台需求特点** 非标茅台主要用于投资收藏和礼赠 在礼赠场景中使用比例约60% 日常商务宴请中使用较少[16] * **提前打款现象** 今年11月提前打明年款项不常见 往年通常在12月或临近春节 可能与平滑财务数据有关[13] * **管理层变动影响** 茅台公司管理层变动可能对价格下行速度产生了影响[17] * **果酒趋势** 成都市场对果酒饮用尚未表现出明显的高低度变化趋势 高度果酒仍占主导[19]