会议情况 - 公司第六届董事会2025年第3次会议于2025年2月10日完成议案审议[2] - 应参与审议表决董事11人，实际参与11人[2] 捐赠事项 - 公司决定向宜宾市筠连县山体滑坡灾区捐赠1500万元[3] - 捐赠议案同意11票，反对0票，弃权0票，表决通过[3]

业绩总结 - 2024年中期利润分配以总股本3,881,608,005股为基数，每10股派现金25.76元，总额9,999,022,220.88元[3] 利润分配细节 - 扣税后，深股通香港投资者等每10股派23.184元[7] - 不同持股时长补缴税款不同[8] 时间安排 - 股权登记日为2025年1月22日[8] - 除权除息日为2025年1月23日[8] - 红利2025年1月23日划入资金账户[9] 其他 - 权益分派业务申请期间自派股东问题责任由公司承担[10] - 咨询机构为董事会办公室，电话0831 - 3567000[11][12]

投资评级 - 6个月评级为买入（维持评级）[4] 核心观点 - 2025年五粮液定调为营销执行提升年，推动价值份额双提升[1] - 2024年公司营销方针为抓动销、稳价格、提费效、转作风，在消费环境不振、行业竞争激烈的环境下努力打好五大攻坚战[1] - 2025年营销重点包括品质守正创新、品牌精准打造、市场精耕细作、市场快速反应、管理提质增效[2] - 预计2024-2026年公司收入同比+8%/+7%/+9%至895/958/1043亿元，归母净利润同比+8%/+7%/+9%至326/350/381亿元，对应PE分别为15X/14X/13X[2] 财务数据与估值 - 2024E营业收入为895.21亿元，同比增长7.50%[3] - 2024E归属母公司净利润为326.06亿元，同比增长7.93%[3] - 2024E每股收益为8.40元，市盈率为15.38X[3] - 2024E毛利率为75.89%，净利率为36.42%[10] - 2024E资产负债率为21.27%，流动比率为4.27[10] 产品与市场策略 - 主品牌方面持续优化1+3产品体系，战略发布经典五粮液系列，加快建设陈年五粮液市场[1] - 浓香酒方面持续强化大单品打造，完善次高端产品矩阵[1] - 生态酒方面进一步完善露酒、果酒、葡萄酒为核心的产品体系[1] - 消费者培育升级，渠道布局优化，营销服务提升[1] 财务预测 - 2024E经营活动现金流为368.25亿元，资本支出为13.72亿元[9] - 2024E货币资金为1335.31亿元，存货为184.02亿元[9] - 2024E流动资产合计为1665.28亿元，非流动资产合计为188.57亿元[9]

会议情况 - 公司第六届董事会2025年第1次会议于1月2日以通讯及传阅方式完成议案审议[2] - 应参与审议表决董事11人，实际参与11人[2] 人事变动 - 李健因工作变动不再担任公司副总经理职务[3] - 公司高级管理人员调整议案表决通过，11票同意，0票反对，0票弃权[3]

公司发展基调 - 2024年公司发展特征：稳的主基调不变，高质量发展态势延续；好的总趋势不变，有利因素凸显；进的大方向不变，前行道路明晰 [1] - 2025年工作总基调：稳中求进、以进促稳，守正创新、综合施策，提质增效、多作贡献，定位为"营销执行提升年" [2] 营销策略 - 深化"抓动销、稳价格、提费效、转作风"十二字营销方针 [2] - 提升五粮液品牌价值为核心，强化产品动销、渠道优化、服务能力 [2] - 稳价格工作为首位，着力提升商家盈利空间，保持核心大单品供需平衡 [2] - 优化资源投入方式，持续赋能渠道、终端、专卖店 [2] - 提费效原则：能不投的坚决不投，可投可不投的尽量不投，必须投的投出成效 [2] - 转作风：瞄准营销团队能力与纪律持续发力改善，通过培训、轮岗提升团队业务能力 [2] 产品策略 - 第八代五粮液为核心大单品，坚持"量价平衡、结构优化、优质服务"原则 [3] - 经典五粮液瞄准2000+市场布局，以"稳价格、精培育、强动销"为重点，提升产品价值 [4] - 1618及39度五粮液为战术性产品，优化市场政策，提高投入效果 [4] - 浓香酒公司坚持"守正创新、开疆拓土、多作贡献"战略导向，深化"三性一度""三个聚焦" [4] - 集中力量打造五粮春、五粮醇、五粮特头曲、尖庄大单品 [4] - 持续向自营品牌聚焦、向优势品牌聚焦、向中高价位聚焦，推动价格向品牌价值合理回归 [4] 国际化战略 - 紧跟中国经贸"走出去"，构建"展示+品鉴"发展模式 [4] - 紧跟中国企业"走出去"，构建"名企+名酒"发展模式 [4] - 紧跟中国制造"走出去"，构建"品质+标准"发展模式 [4] - 紧跟中国文化"走出去"，构建"产品+文化"发展模式 [4] - 紧跟中国餐饮"走出去"，构建"美酒+美食"发展模式 [4]

公司发展策略 - 2024年公司发展特征：稳的主基调、好的总趋势、进的大方向 [1] - 2025年公司定位为"营销执行提升年"，深化"抓动销、稳价格、提费效、转作风"十二字营销方针 [2] - 2025年公司将聚焦营销系统执行力，明确定位为"营销执行提升年"，深化"稳价格、抓动销、提费效、转作风"营销方针 [2] 销售策略 - 2025年公司将保持核心大单品的供需平衡，优化资源投入方式，持续赋能渠道、终端、专卖店 [2] - 2025年公司将坚持"能不投的坚决不投，可投可不投的尽量不投，必须投的投出成效"原则 [2] - 2025年公司将通过培训、轮岗等方式提升营销团队业务能力，激发内生动力和组织活力 [2] 产品策略 - 2025年公司将提升五粮液品牌价值，强化产品动销、渠道优化、服务能力 [3] - 第八代五粮液是核心大单品，将坚持"量价平衡、结构优化、优质服务"原则 [4] - 经典五粮液是超高端战略性产品，将以"稳价格、精培育、强动销"为重点 [4] - 1618及39度五粮液是战术性产品，将优化市场政策，提高投入效果 [4] 国际化战略 - 2025年公司将紧跟中国经贸、企业、制造、文化、餐饮"走出去"，构建多种发展模式 [4] 五粮浓香酒策略 - 2025年浓香酒公司将坚持"守正创新、开疆拓土、多作贡献"的战略导向 [5] - 2025年浓香酒公司将深化"三性一度""三个聚焦"，集中力量打造五粮春、五粮醇、五粮特头曲、尖庄大单品 [5] - 2025年浓香酒公司将严格规范相关开发工作，严控品牌数量，持续向自营品牌聚焦、向优势品牌聚焦、向中高价位聚焦 [5]

公司战略与发展 - 公司牢牢把握白酒行业长期价值属性，持续集中发展，以自身工作的确定性应对外部形势变化的不确定性，提升发展质量 [1][5] - 公司围绕产能建设、科技创新、数字营销、品牌打造、人才队伍等开展一系列基础性、战略性工作，企业发展全面提质增效 [4] - 公司2025年定位为"营销执行提升年"，以提升品牌价值为核心，强化产品动销、渠道优化、服务能力，推动品牌价值和市场份额双提升 [14] 股东回报与分红 - 公司连续8年分红率超50%，近三年来现金分红每年均超100亿元 [2] - 公司发布《2024-2026年度股东回报规划》，每年度现金分红比率占当年归母净利润的比例不低于70%，且分红总额不低于200亿元 [3] - 公司2023年度现金分红总额达181.27亿元，现金分红比率为60%，分红比率和分红规模均创上市以来新高 [15] - 公司拟实施2024年中期利润分配预案，派发现金红利100亿元，中期分红金额将达前三季度净利的40% [16] 产品与品牌 - 公司主品牌焕新上市45度、68度五粮液，战略发布经典五粮液10、20、30、50产品系列，上新多款文化酒 [6] - 公司主品牌核心产品在千元价位带首要选择和浓香高端白酒首要选择的地位更加巩固 [17] - 公司1618、39度五粮液消费氛围浓厚，生肖龙酒全年热度不减，紫气东来五粮液树立低度白酒千元价位段标杆 [11] 行业责任与竞争 - 公司引领集群发展，推动共建世界级优质白酒产业集群，引领川酒振兴，聚力重塑川酒价值体系 [7] - 公司引领秩序治理，推动行业共同应对电商平台低价促销冲击，引领标准制定，牵头加快推进中国白酒国际标准制定 [7] - 公司引领竞合发展，不内卷、不内战、不内耗，带头营造健康良性的行业竞合秩序 [7] 营销与渠道 - 公司营销创新稳健有效，宴席活动、扫码红包、终端排名"组合拳"促动销成效明显 [13] - 公司渠道布局持续优化，传统渠道商家结构优化，直营渠道"三店一家"建设成效显著，新兴渠道内容电商布局全面完成 [20] - 公司市场布局持续优化，精准发力宴席市场，品牌宴席活动近3万场次，同比增长30%，累计服务超600万人次 [20] 生产与供应链 - 公司酿酒生产持续向好，一级酒、特级酒产量再创新高，新增酿酒专用粮基地19万亩，达到151万亩 [19] - 公司原粮品质可靠性和原粮供应安全性进一步提升 [19] 行业趋势与挑战 - 白酒产业正处于深度调整期，产业波动加大、存量竞争加剧、市场集中加快、结构分化加重 [12] - 白酒行业低价位增量竞争、中价位存量竞争、高价位缩量竞争的发展特征愈发明显 [12] - 2024年是白酒产业深度调整的关键一年，一系列新情况、新变化、新挑战不断出现 [18]

公司治理 - 公司第六届董事会2024年第17次会议于2024年12月30日完成议案审议[2] - 应参与表决董事10人，实际参与10人[2] 人事变动 - 公司聘任陈翀、王源培为副总经理[3] - 聘任议案表决同意10票，通过[3] 人员信息 - 陈翀1979年12月生，持股88599股[7] - 王源培1987年11月生，未持股[7]

公司投资评级 - 维持"优于大市"评级 [3][12] 报告的核心观点 - 公司发展思路清晰，2025年仍有工具箱实现稳健增长；在千元价位拉开与竞对份额差距，景气度反转视角下也具有较高弹性 [3] - 公司理性调整经营节奏，推动营销执行力提升，2025年定位为"营销执行提升年"，强化产品、渠道、服务，推动市场份额、品牌价值再提升 [12] 财务预测与估值 - 预计2024-2026年公司营业总收入为891.68/965.55/1043.37亿元，同比+7.1%/+8.3%/+8.1%；预计归母净利润为326.69/358.58/394.98亿元，同比+8.1%/+9.8%/+10.2%；当前股价对应24-26年17.0/15.5/14.1xPE [3] - 2024-2026年现金分红比例不低于70%且不低于200亿元（含税），中期分红拟合计派发现金红利100亿元（含税），当前预测2024年股息率在4%+ [13] 公司发展思路 - 2024年工作总结：营销执行年，产品体系完善、厂商关系改善；战术性产品五粮液1618及39度五粮液打造，五粮春等主销产品开瓶扫码同比增长超过40%，宴席同比增长超过50% [12] - 2025年工作部署：营销执行提升年，强化产品、渠道、服务，推动市场份额、品牌价值再提升；第八代五粮液坚持量价平衡、结构优化原则，配置部分老酒资源，提升产品稀缺性；五粮液1618及39度五粮液通过优势市场深挖巩固、弱势市场布局拓展的方式，继续实现良性增长 [12] 渠道与市场建设 - 2024年渠道布局上，积极推动"三店一家"建设工作，全年新增138家专卖店/5家第五代专卖店，新增进货终端1.6万家/同比+18.2% [12] - 2025年市场建设上，继续强化"三店一家"建设，预计全年新建设专卖店120家，并持续提升单点盈利能力，拓展电商、新零售等新兴渠道，推动海外市场产品、组织、渠道布局 [12] 组织管理与激励 - 2024年厂商关系上，第八代五粮液坚持量价平衡，应对外围需求及批价走弱主动加强渠道支持；经销商大会奖项数量增加，兼顾不同规模经销商和专卖店激励水平 [12] - 2025年渠道管控上，公司积极推动解决第八代五粮液渠道盈利问题，明确优化费用投入，全国一致性投放、杜绝政策套利；加强过程考核，对低质销售商家延迟、减少或取消兑付激励 [12] 资本市场回报 - 公司重视资本市场回报，2024-2026年现金分红比例不低于70%且不低于200亿元（含税），中期分红拟合计派发现金红利100亿元（含税），当前预测2024年股息率在4%+ [13]

机构评级情况 - 12月20日共有26只个股获机构买入型评级 [1] - 五粮液关注度最高，获5次机构买入型评级 [1] - 兆易创新、云铝股份、永辉超市、三诺生物、华能水电、福能股份等股均获1次机构买入型评级 [1]