近年来，中国品牌出海呈现出从"数量规模"向"价值提升"转变的新趋势。从服装、家电、家具等"老三 样"，到新能源汽车、锂电池、太阳能等"新三样"，中国制造从低附加值走向高附加值，中国品牌正不 断攀登全球价值链高端。其中，白酒作为融合第一、第二、第三产业的典型高附加值产品，正迎来属于 自己的国际化窗口期。 近日，五粮液以"中国馆高级合作伙伴"身份正式亮相2025年日本大阪世博会，成为首个正式亮相本届世 博会中国馆的中国白酒品牌，并从世博会出发，正式启动五粮液2025年"和美全球行"活动，以一系列高 规格、高水准、高势能的国际动作，在世界的舞台上展现了一条中国白酒深度融入世界文明交流体系的 新路径。 和美与共，五粮液融通全球语境 在全球经济深度调整、消费市场加速分化的大背景下，品牌出海已不再是传统意义上的出口贸易，而是 强调品牌力的全球延展、文化的有效输出，以及在世界主流消费体系中的深度嵌入。五粮液在海外的营 销与传播，恰恰做到了将中国文化价值自然嵌入世界叙事语境中，以"和美"的智慧表达，融通中西、对 话世界。 世博会，是世界文明交流的盛典，也是各国产业、文化、理念的竞技场。此次2025年大阪世博会，中国 馆以"共 ...

025年4月13日-10月13日，主题为"构想焕发生机的未来社会"的2025年日本大阪世博会在"东方曼彻斯特"大阪举行。作为"2025年大阪世博会中国馆高级合 作伙伴"，五粮液深度融入中国馆展陈活动，发布五粮液2025年大阪世博会中国馆纪念礼盒，举办"五粮飘香・和美之味"——五粮液海外授权体验餐厅授 牌仪式，联动全球市场开启"五粮液·世博季"营销活动，打卡大阪主题快闪店，全程参与2025年大阪世博会中国馆四川活动周系列活动，独家冠名"和美五 粮"熊猫之夜·品味四川国际商务交流会，还深入日本多地调研酒类市场，将蕴含浓厚中国文化的中国元素，以组合式套餐文化输出，正式拉开2025年五粮 液"和美全球行"日本首站之旅，造就多个"高光时刻"。 "组合式"出击五粮液高频绽放"大版时刻" 作为中国文化的名片，五粮液是世博会的老朋友。 从1915年巴拿马万国博览会崭露头角，2015年闪耀米兰世博会，2020年迪拜世博会助力"华夏之光"绽放光彩，到2025年大阪世博会，五粮液已经携手世博 这一国际高端平台走过了110年。 今年的大阪世博会，五粮液更是"有备而来"，为全球观众带来多场精彩活动，充分展现中国传统文化、中国民族品牌的 ...

近期，2025年日本大阪世界博览会（简称"大阪世博会"）在日本大阪正式开园，4月28日，在大阪世博会中国馆，馆长晏晨晖向五粮液股份公司副董事 长、总经理华涛授予"2025大阪世博会中国馆高级合作伙伴"证书。五粮液再次以中国白酒领军者身份亮相世博舞台，成为首个在大阪世博会中国馆亮相的 中国白酒品牌，以酒载道，传递中国的"和美"韵味，展现中国文化、民族品牌的独特魅力与自信风采。 五粮液自1915年跨海远行，在巴拿马万国博览会大放异彩，110年来，持续赓续"世博情谊"，此次以全新姿态亮相大阪世博会，继续向世界分享"大国浓 香"的时代风华。 本届世博会期间，五粮液通过深度融入中国馆"共同构建人与自然生命共同体——绿色发展的未来社会"展陈，发布五粮液2025年大阪世博会中国馆纪念礼 盒，联动全球市场开启"五粮液·世博季"营销活动、首家海外授权体验餐厅落地东京、首次开设海外限定主题快闪店，深度参与2025年大阪世博会中国馆 四川活动周系列活动，独家冠名"和美五粮"熊猫之夜·品味四川国际商务交流会，联袂合作双宝文化艺术展，亮相川品耀世博展、中国（四川）-日本经贸 交流会暨企业恳谈会等一系列活动，以美酒为载体，创新场景营销， ...

报告公司投资评级 - 维持买入评级 [2][4][10] 报告的核心观点 - 公司24年报及25Q1季报业绩超预期，24年营收891.75亿元、归母净利318.53亿元，25Q1营收369.40亿元、归母净利148.60亿元；五粮液主品牌和系列酒营收均增长，宴席活动也有显著增长 [9] - 渠道改革潜力被低估，扁平化组织架构提高应市能力，传统、直营、新兴渠道均有进展，但市场未充分定价改革潜力 [9] - 分红比例达70%符合承诺，25年重视份额提升，目标使营业总收入与宏观经济指标保持一致 [9] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测与投资建议 - 考虑普五控货挺价及渠道改革，下调25 - 26年收入、上调毛利率和销售费用率，预测25 - 27年EPS分别为8.74、9.63、10.39元（原预测为9.70、10.86元） [2][10] - 结合可比公司，认为公司合理估值为25年16倍市盈率，对应目标价139.84元 [2][10] 公司主要财务信息 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入(百万元)|83,272|89,175|93,895|101,898|108,848| |同比增长(%)|12.6%|7.1%|5.3%|8.5%|6.8%| |营业利润(百万元)|42,004|44,200|46,832|51,575|55,638| |同比增长(%)|13.0%|5.2%|6.0%|10.1%|7.9%| |归属母公司净利润(百万元)|30,211|31,853|33,929|37,380|40,323| |同比增长(%)|13.2%|5.4%|6.5%|10.2%|7.9%| |每股收益（元）|7.78|8.21|8.74|9.63|10.39| |毛利率(%)|75.8%|77.1%|77.3%|77.9%|78.4%| |净利率(%)|36.3%|35.7%|36.1%|36.7%|37.0%| |净资产收益率(%)|24.8%|24.2%|23.4%|22.8%|22.7%| |市盈率|16.6|15.7|14.8|13.4|12.4| |市净率|3.9|3.8|3.2|2.9|2.7|[3] 股价及相关信息 - 2025年4月28日股价130.85元，目标价格139.84元 [4] - 52周最高价/最低价为175.22/104.23元 [4] - 总股本/流通A股（万股）为388,161/388,146，A股市值（百万元）为507,908 [4] 表现情况 |时间|1周|1月|3月|12月| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |绝对表现%|0.39|-1.79|2.87|-9.07| |相对表现%|0.48|1.62|3.8|-14.58| |沪深300%|-0.09|-3.41|-0.93|5.51|[5] 可比公司估值表 |公司|代码|最新价格(元)|每股收益（元）（2024E/2025E/2026E）|市盈率（2024E/2025E/2026E）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |贵州茅台|600519|1550.00|68.64/74.98/81.68|22.58/20.67/18.98| |泸州老窖|000568|125.60|9.15/10.40/11.55|13.72/12.08/10.88| |山西汾酒|600809|209.51|10.19/11.68/13.35|20.55/17.93/15.69| |古井贡酒|000596|171.14|10.44/12.24/14.05|16.40/13.99/12.18| |水井坊|600779|45.65|2.80/2.99/3.26|16.31/15.29/14.01| |洋河股份|002304|71.70|5.52/5.39/5.74|12.99/13.31/12.50| |酒鬼酒|000799|43.59|0.23/0.49/0.64|192.37/88.22/68.19| |调整后平均| - | - | - |18.00/16.00/15.00|[11] 财务报表预测与比率分析 - 资产负债表、利润表、现金流量表展示了2023A - 2027E的相关财务数据，包括货币资金、应收票据等资产项目，营业收入、营业成本等利润项目，以及净利润、折旧摊销等现金流量项目 [13] - 主要财务比率涵盖成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力、每股指标、估值比率等方面数据 [13]

五粮液 000858.SZ 公司研究 | 季报点评 25Q1 业绩超预期，渠道改革潜力被低估 核心观点 盈利预测与投资建议 ⚫ 考虑普五持续控货挺价以及渠道改革，下调 25-26 年收入、上调毛利率和销售费用 率，预测公司 25-27 年 EPS 分别为 8.74、9.63、10.39 元（原预测为 9.70、10.86 元）。结合可比公司，我们认为目前公司的合理估值水平为 25 年的 16 倍市盈率，对 应目标价为 139.84 元，维持买入评级。 风险提示：宏观经济及消费环境不及预期、价格不及预期、渠道改革风险、食品安全 事件风险。 | 公司主要财务信息 | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | 营业收入(百万元) | 83,272 | 89,175 | 93,895 | 101,898 | 108,848 | | 同比增长 (%) | 12.6% | 7.1% | 5.3% | 8.5% | 6.8% | | 营业利润(百万元) | 42,004 | 44 ...

考虑普五持续控货挺价以及渠道改革，下调25-26 年收入、上调毛利率和销售费用率，预测公司25-27 年EPS 分别为8.74、9.63、10.39 元（原预测为9.70、10.86元）。结合可比公司，我们认为目前公司的合 理估值水平为25 年的16 倍市盈率，对应目标价为139.84 元，维持买入评级。 风险提示：宏观经济及消费环境不及预期、价格不及预期、渠道改革风险、食品安全事件风险。 分红比例达到70%符合承诺，25 年重视份额提升。24 全年毛利率77.05%，同比增加1.26pct；归母净利 率为35.72%，同比下降0.56pct；全年销售费用率为11.99%，同比增加2.63pct；累计总费用率为 13.25%，增加2.49pct。销售费用增长主要系加大渠道建设等投入以及仓储物流费投入。25Q1 毛利率为 77.74%，同比下降0.68pct，归母净利率为40.23%，同比下降0.09pct。25Q1 单季总费用率为7.84%，同 比下降0.93pct。24 年度公司累计现金分红总额为 223 亿元（含税），占公司 24 年度合并报表归母净利 的比例约 70.01%，符合此前分红承诺。 25 年 ...

同时，从世博会出发，五粮液启动2025年"和美全球行"，通过文化、品牌、产品三位一体的创新表达，开启了一 段跨越地域与文明的对话，展现了中国白酒企业在全球化进程中践行生态文明、传播东方智慧的使命担当。 2025年4月13日，随着2025年日本大阪世界博览会正式开园，全球目光聚焦于这场以"构想焕发生机的未来社会"为 主题的国际盛会。作为中国民族品牌、白酒行业领军品牌，五粮液（000858）(000858.SZ)以2025大阪世博会中国 馆高级合作伙伴身份深度参与。 据了解，自1915年巴拿马万国博览会初露锋芒，到2015年闪耀米兰世博会、再到2020年迪拜世博会绽放光彩，再 到如今2025年亮相大阪世博会，五粮液始终以世界博览会为重要支点，持续站位国际高端平台，讲述中国品牌故 事。本届世博会，五粮液以代表性产品展示东方酿造艺术，以"和美文化"为桥梁，全面开启品牌国际传播与文化 交融的新阶段。 4月28日，在2025年大阪世博会中国馆四川活动周开幕式上，五粮液被授予"2025大阪世博会中国馆高级合作伙 伴"称号。依托四川省作为首个举办活动周的先发优势，五粮液成为首个正式亮相本届世博会中国馆的中国白酒品 牌，率先在 ...

来源：中国新闻网 近日，2025年日本大阪世界博览会(以下简称：大阪世博会)在日本大阪开园。五粮液作为大阪世博会中 国馆高级合作伙伴，首个正式亮相的中国白酒企业，联动全球市场开启"五粮液·世博季"营销活动、打 造2025年大阪世博会中国馆五粮液限定快闪体验店(以下简称：五粮液限定快闪体验店)，以世博架桥， 以美酒会友，传递"和美"文化理念，创新年轻化、时尚化、场景化的品牌营销方式，与全球消费者共享 和美、体验和美，打造出海新范式，引领中国白酒加速国际化进程。 世博会迄今已有170余年历史，是全球最高级别的博览会之一，被誉为世界经济、科技、文化的"奥林匹 克"盛会，是世界各国推动文明互鉴、经济发展、科技创新和社会进步的重要平台。大阪世博会以"构想 焕发生机的未来社会"为主题，中国馆作为本届世博会面积最大的外国自建馆之一，通过精彩展示和丰 富活动，向世界展示中国传统生态智慧，展现中国绿色发展理念，推动中外文明交流互鉴和民心相通。 者"打卡"五粮液快闪体验店 步入五粮液限定快闪体验店，充满世博氛围与和美文化的元素扑面而来，三款特调饮品——"五谷罗 尼"鸡尾酒、"浓情酒心拿铁"白酒咖啡、"五粮の柚醴"白酒奶茶，在味蕾 ...

投资要点 公司2024 年实现营业总收入/营业收入/归母净利润/扣非净利润891.75/891.75/318.53/317.42 亿元， 同比 7.09%/7.09%/5.44%/5.40%。2024 年，公司毛利率/归母净利率为77.05%/35.72%，分别同比 1.26/-0.56pct；税金/销售/管理/研发/财务费用率分别为14.62%/11.99%/3.99%/0.45%/-3.18%，分别同 比-0.43/2.63/0/0.07/-0.21pct。全年实现销售收现1018.69 亿元，同比-3.3%；经现净额339.4 亿元，同 比-18.69%；年末合同负债116.9亿元，同比增加48.25 亿元，环比增加46.18 亿元（去年同口径环比增加 29.16 亿元）。2024 年总计现金分红223 亿元，分红率70%。24年公司净利率微降，主因销售费用率提 升，24 年公司销售费用中形象宣传费、促销费和仓储及物流费增长较多，主因公司加大了渠道建设、 团队建设、消费者培育投入力度，同时为了进一步提升服务质量和配送效率加大了仓储物流费的投入。 公司24Q4 实现营业总收入/营业收入/归母净利润/扣非净 ...

投资评级与估值：结合宏观经济环境形势与公司经营目标，略下调25-26 年盈利预测，新增27 年盈利预 测，预测25-27 年归母净利润分别为332.8、346.5、360 亿（25-26 年前次为340.7、358.6 亿元），同比 增长4.5%、4.1%和3.9%，当前股价对应25-27 年PE分别为15x、14x、14x，维持买入评级。25 年以来公 司改革持续推进，产品端控货挺价去库，渠道端优化结构。中长期来看，五粮液仍是千元价格带第一品 牌，品牌力强，叠加公司自身改革动力，行业集中度提升背景下，公司中长期仍有望实现稳定增长。 2024 年酒类营收831.3 亿，同比增长8.74%。五粮液酒收入678.8 亿，同比增长8.07%，销量4.14 万吨， 同比增长7.06%，吨酒价格164 万元，同比增长0.94%，普五增长保持稳健，1618 及低度五粮液协同带 来增量。24 年系列酒收入152.5 亿，同比增长11.8%，销量120.6 万吨，同比增长0.12%，吨酒价格12.7 万元，同比增长11.7%。宴席市场精准发力，主品牌宴席活动同比增长30%，浓香酒宴席活动同比增长 52%。分区域看，24年强势 ...