文章核心观点 - 白酒行业深度调整未结束，但五粮液作为头部酒企表现稳健，2024年和2025年一季度业绩再创新高，连续十年营收净利润双增，且通过创新和改革为后续增长奠定基础，同时以“分红+增持”回馈投资者获市场认可 [1][4][12] 2024年业绩表现 - 营业收入891.75亿元，同比增长7.09%；归母净利润318.53亿元，同比增长5.44%，增速显著跑赢行业大盘，自2015年至今营收、归母净利润连续10年正增长 [4] - 核心业务五粮液产品收入678.75亿元，同比增长8.07%，创新推出45度和68度五粮液及经典五粮液全系列产品，加强第八代五粮液市场投放调控，批价稳中有升 [6] - 系列酒业务收入152.51亿元，同比增长11.79%，尖庄等品牌全渠道动销增长，支撑主品牌 [6] - 品牌曝光超200亿人次，经销商增加82家达2652家，新增核心终端1.6万家，专卖店超1700家，新兴渠道布局完成 [7] - 酒业毛利率82.21%，再创历史新高，同比增0.29个百分点，连续9年增长；综合毛利率77.05%，首破77%，同比增1.26个百分点，连续5年增长 [7] 2025年发展策略 - 定位“营销执行提升年”，深化“稳价格、抓动销、提费效、转作风”方针，春节对经销商停货减量，开拓团购销售，批发价回升 [8] - 试点终端直配模式，降低成本，匹配市场需求与动销 [9] - 调整营销体系，成立酒类销售公司，整合部门和大区，优化人事管理，提高执行效率 [10] - 借势顶流IP传播，春节品牌触达168亿次，融入国际平台，4月将发布17个新品系列，触达更广泛群体 [11] 投资者回馈 - 2025年1月实施近20年来首次中期现金分红100亿元，2024年拟分配现金123.01亿，分红总额达223亿元，分红率70% [12] - 分红率逐年升级，上市27年累计现金分红1041亿元，是IPO募资额28倍 [12] - 2024年6月大股东增持5亿元，今年4月宣布增持5 - 10亿元 [12] 市场评价 - 2024年分红规模和分红率引领行业，大股东增持释放积极信号，资本运作实现多方共赢 [13] - 持续优化股东回报机制彰显长期投资价值，资本市场认可业绩和回馈，方正证券预计业绩稳增 [13]

文章核心观点 - 五粮液2025年一季度财报表现超预期，合同负债增加，分红丰厚，显示出公司强劲盈利能力和市场信心，非银行高股息股投资价值凸显 [1][3][7] 业绩表现 - 2025年一季度公司营收369.40亿元，同比增长6.05%，归母净利润148.60亿元，同比增长5.80%，超出市场预期 [1] - 此前券商对公司一季度表现预测多集中在2%增长率，仅国联、华泰证券给出5%乐观预估 [2] - 2024年各报告期归母净利润同比增长率在5.44%-13.19%，扣非净利润同比增长率在5.40%-12.95%，营业总收入同比增长率在7.09%-12.58% [2] 合同负债情况 - 公司一季度合同负债比去年同期增加50亿元，显示经销商对产品信心和市场需求旺盛 [3] 分红情况 - 公司2024年利润分配方案为每10股派发现金红利31.69元，2024年三季报已每10股分红25.76元，全年累计分红223亿元 [3][5] 投资策略 - 市场变化和投资者需求多样化下，非银行类高股息股票更能满足收益与成长双重追求，“熊市攒股息，牛市吃成长”是价值投资魅力所在 [7]

报告公司投资评级 - 投资评级为买入 [1] 报告的核心观点 - 行业调整期五粮液品牌力优势凸显，存量竞争市场向头部集中，若八代普五价格平稳回升，有助于巩固与经销商团结，扩大竞争优势，预计2025 - 2027年摊薄每股收益分别为8.59元、9.17元、9.87元，维持“买入”评级 [5] 报告总结 财务数据 - 2024年公司实现营收891.75亿元，同比+7.09%；归母净利润318.53亿元，同比+5.44%；销售收现1018.69亿元，同比 - 3.3%；经营净现金流339.4亿元，同比 - 18.69%；年末合同负债116.9亿元，同比+48.25亿元 [1] - 2024Q4公司营收212.6亿元，同比+2.53%；归母净利润69.22亿元，同比 - 6.17% [2] - 2024年公司毛利率同比+1.26pct，营业税金率同比 - 0.43pct，销售费用率同比+2.63pct，归母净利率同比 - 0.56pct [2] - 2024年公司酒类收入831.27亿元，同比+8.74%；非酒类业务收入60.48亿元，同比 - 11.38%，毛利率同比 - 1.0pct至6.2% [2] - 2024年五粮液产品收入678.75亿元，同比+8.07%，量价贡献+7.06%/+0.94%，毛利率同比+0.4pct至87.0%；其他酒产品收入152.51亿元，同比+11.79%，量价贡献+0.12%/+11.65%，毛利率同比+0.6pct至60.8% [2] - 2024年东、南、北部片区分别收入312.9亿元、393.36亿元、125.01亿元，同比+9.8%、+12.7%、 - 4.0%；经销、直销分别收入487.38亿元、343.89亿元，同比+5.99%、+12.89% [2] - 截至2024年末，五粮液经销商共计2652家，全年净增加82家；系列酒经销商1059家，全年净增加245家；专卖店1786家，全年净增加124家 [2] - 2025Q1公司营收369.4亿元，同比+6.05%；归母净利润148.6亿元，同比+5.8%；毛利率同比 - 0.68pct，营业税金率同比+0.69pct，销售费用率同比 - 1.02pct，归母净利率同比 - 0.09pct；销售收现382.34亿元，同比+75.63%；经营净现金流158.49亿元，同比+2970.31%；季末合同负债101.66亿元，同比+51.19亿元 [3] - 预计2025 - 2027年营业总收入分别为936.89亿元、991.38亿元、1054.69亿元，增长率分别为5.1%、5.8%、6.4%；归属母公司净利润分别为333.32亿元、356.08亿元、383.29亿元，增长率分别为4.6%、6.8%、7.6% [4] 经营策略 - 2024年下半年公司主动降速匹配需求变化，稳定八代普五市场价格，保障渠道盈利水平 [2] - 公司深化营销改革，将27个营销大区整合为北部、南部、东部三大片区，建立“总部 - 区域中心 - 终端”的垂直管控体系 [2] - 2025年春节前夕，公司执行停货、减配额等动作维护八代普五价盘，节后联合30余家经销商成立两家平台公司，完成减量部分二次分配 [2] - 2025年公司主要发展目标是巩固和增强稳健发展态势，推动品牌价值和市场份额双提升，营业总收入与宏观经济指标保持一致 [2] 产品策略 - 五粮液产品八代普五价格基本稳定，1618、39度消费氛围浓厚，焕新上市45度、68度，战略发布经典五粮液10、20、30、50产品系列，上新金熊猫纪念酒、考古五粮液等文化酒 [2] - 其他酒产品方面，五粮浓香公司持续向中高价位产品聚焦，低价位产品销售量减少 [2]

证券研究报告 [Table_Title] 营销落地，高质前行 [Table_ReportDate] 2025 年 04 月 26 日 公司研究 [Table_ReportType] 点评报告 [Table_StockAndRank] 五粮液 (000858.SZ) 投资评级 买入 上次评级 买入 [Table_A 赵丹晨 uthor 食品饮料] 行业分析师 执业编号：S1500523080005 邮 箱： zhaodanchen@cindasc.com 相关研究 [五粮液 Table_O（ther 000858. ReportSZ] ）：找准发 力方向，品牌优势凸显 2024.08.29 五粮液（000858.SZ）：改革信 号显著，定调"营销执行年" 2024.03.25 五粮液（000858.SZ）：旺季 催化，增长提速 2023.10.29 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区宣武门西大街甲127号金隅大厦 B座 邮编：100031 [Table_S 事件：公司发布 ummary] 2024 年年报和 2025 年一季报。2024 年，公司实现营收 891 ...

2025Q1 开启营销改革，现金收款表现较好。第一季度公司改革决心坚定，旺季对普五停货，实际动销 需求展现韧性，批价企稳930-935 元。普五线上渠道小基数下高增，批发渠道节后精准化小批量发货， 我们预计2025Q1 整体动销个位数下滑。五粮液1618、39 度五粮液以及系列酒在宴席政策力度支撑下预 计延续较快增长。产品结构略有下降，2025Q1 毛利率同比-0.68pcts。销售费用率同比-1.02pcts，主因公 司营销改革、管理精益化。第一季度现金流表现强劲，销售收现同比+75.6%，主因今年收款中银行汇 票占比下降，预计也和专营公司增加打款有关；截至2025Q1 末合同负债环比-15.2 亿元/同比翻倍，预 计后续专营公司承担调节市场供需、增进终端消费的作用。 2024 年稳健收官，2025Q1 实现开门红。2024 年公司实现营业总收入891.8 亿元/同比+7.1%，归母净利 润318.5 亿元/同比+5.4%；2024Q4 营业总收入212.6 亿元/同比+2.5%，归母净利润69.2 亿元/同 比-6.2%，净利润增速略慢于收入端主要系下半年增投费用反哺渠道；全年现金分红率70%，符合股东 ...

金十数据4月26日讯，当地时间4月25日，"2025年五粮液和美全球行"日本站系列活动之"五粮飘香・和 美之味"——五粮液海外授权体验餐厅授牌仪式在日本东京举办。日本米其林"飘香"(Piao Xiang)餐厅正 式成为五粮液首家海外授权体验餐厅，标志着中国白酒与全球顶级餐饮的融合迈入新阶段。双方将 以"中国白酒文化与世界美食跨界融合"为主题展开全方位合作，包括推出五粮液定制融合菜单、打造五 粮液定制鸡尾酒、开展联合定制品鉴活动等，让日本食客在品味美食的同时，深度感受五粮液及中国白 酒的深厚底蕴和独特魅力，更好地体验和享受五粮液。通过中日饮食美学的深度交流，探索"顶级酒 +顶级餐"的国际融合路径，助力中国白酒"走出去"。 （中国新闻网） 五粮液首家海外授权体验餐厅落户日本东京 ...

文章核心观点 - 五粮液在“营销执行提升年”采取系列举措，应对白酒产业深度调整期，实现表观业绩与动销健康度双重稳健增长，推动品牌价值和市场份额双提升 [1] 行业现状 - 当前白酒产业处于深度调整期，呈现产业波动加大、存量竞争加剧、市场集中加快、结构分化加重的特征，但整体仍处于稳步发展的增长通道，增长动力与发展韧性良好 [3][5] 公司业绩 - 2024年公司实现营收891.75亿元，同比增长7.09%；归母净利润318.53亿元，同比增长5.44%；直销模式收入双位数增长，总量约343.89亿元；其他酒产品增速11.79%，体量近152.51亿元 [1] - 2025年Q1营收同比增长6.05%至369.4亿元，归母净利润提高5.80%至148.60亿元 [4] 营销改革 - 2025年为营销执行提升年，公司重要工作包括抓好量价平衡、渠道优化、消费培育、品牌宣传、行业担当，营销渠道改革是核心脉络 [3] - 公司以市场化聘任提拔3位分管营销的股份公司副总经理，采取扁平化方式直管27个营销大区，对营销团队全员深化绩效考核、提升人岗适配度，整合原五品部组建销售公司，下设9个职能部门，缩短决策流程、提高执行效率 [3] - 1月五粮液传统渠道停货，按统一规则调减传统渠道配额，减量幅度在15%-25%，减量部分转由新成立的专营公司承接，以直销形式开拓团购销量 [4] - 部分区域传统渠道下滑但直营渠道增长，整体仍正增长，公司整体市场以稳价去库存为主基调，针对库存较低的经销商开放增量申请通道 [4] 产品创新 - 公司持续投放差异化产品，将发布17个新品系列，涵盖五粮液主品牌、五粮液浓香酒品牌等，瞄准宴饮、礼赠、收藏、口粮酒等多个消费场景 [6] - 公司已提档升级祝君一帆风顺系列、老酒系列、月满人圆节庆纪念酒三款文化酒新品 [6] 市场拓展 - 公司自一季度启动五粮液玫瑰婚典全球新人征集活动，吸引超8万消费者参与抽奖，巩固在婚宴消费场景的认知度 [7] - 商务宴请领域个别行业有新起色，如工程机械行业的商务宴请去年四季度好转，今年一季度继续拔高 [7] - 春节旺季公司携手央视春晚，全网累计实现168亿次品牌触达量，“和美好礼”抽奖参与互动累计达1.25亿人次，相关微博话题量达1.9亿人次，登上多平台话题榜，斩获全网热搜热榜18个 [7] - 公司持续与湖南卫视跨年晚会深度合作，在小红书平台发起创意Vlog及表情包设计大赛，尝试打破白酒营销传统套路 [8] - 博鳌月活动对市场终端效果不错，海南市场在活动赋能下，五粮液销量预计与往年同期相比增长20%以上 [8] - 五粮液经销商数量规模增至2652家，优势片区东部市场新增74家，五粮浓香经销商增长近245家，涨幅近3成 [8]

事件：4 月25 日，五粮液发布2024 年年报及2025 年一季报，2024 年实现营收891.75 亿元，同比增长 7.09%；实现归母净利润318.53 亿元，同比增长5.44%。2025Q1 实现营收369.40 亿元，同比增长 6.05%；实现归母净利润148.60 亿元，同比增长5.8%。 主品牌持续优化1+3 产品体系，系列酒强化大单品，进一步完善产品体系。2024 年五粮液/系列酒实现 营收678.75/152.51 亿元，同比+8.07%/11.79%，毛利率分别+0.38%/0.65%。第八代五粮液坚持批价量价 原则，实现同价格带批价最稳定产品；1618/39 度五粮液产品定位清晰，动销持续增长；45 度/68 度满 足消费者对于不同度数的需求；战略发布经典五粮液10、20、30、50 系列，拓展高端产品定位。浓香 酒系列集中打造4 大单品（五粮春、五粮醇、五粮特头曲、尖庄），同时加快布局1218次高端品牌。主 品牌宴席活动同比增长30%，浓香酒宴席活动同比增长52%。 优化渠道与市场布局，深化厂商关系，提升消费者培育。2024 年经销/直销实现收入487.38/343.89 亿 元，同比 ...

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [5] 报告的核心观点 - 2024年公司实现营收891.8亿元，同比+7.1%；归母净利318.5亿元，同比+5.4%；2025Q1实现营收369.4亿元，同比+6.1%；归母净利148.6亿元，同比+5.8%，业绩略超市场预期 [2] - 考虑到白酒商务需求修复节奏较弱，下调2026年归母净利7%，预计2024 - 2026年收入分别+5%/+5%/+7%，归母净利分别+5%/+6%/+8%，EPS分别为8.64/9.18/9.89元，公司股票现价对应PE估值分别为15/14/13倍 [5] 业绩简评 - 2024年公司实现营收891.8亿元，同比+7.1%；归母净利318.5亿元，同比+5.4% [2] - 2025Q1实现营收369.4亿元，同比+6.1%；归母净利148.6亿元，同比+5.8%，业绩略超市场预期 [2] 经营分析 产品结构层面 - 2024年主品牌&浓香酒结构持续优化，宴席主品牌增长30%、浓香酒增长52% [3] - 2024年五粮液/其他酒分别实现营收678.8/152.5亿元，同比分别+8.1%/+11.8%，其中销量分别+7.1%/+0.1%，吨价分别+0.9%/+11.7%至164/13万元/吨；毛利率分别+0.4pct/+0.6pct [3] 渠道及区域结构 - 2024年经销/直销收入分别为487.4/343.9亿元，同比+6.0%/+1.9%；全年五粮液经销商增加82家至2652家，浓香酒经销商增加245家至1059家，专卖店增加124家至1786家，新增核心终端1.6万家 [3] - 公司将原27个大区整合为三大片区，形成“总部 - 区域中心 - 终端”的垂直管控体系；2024年东部/南部/北部片区分别实现营收312.9/393.4/125.0亿元，同比分别+9.8%/+12.7%/-4.0% [3] 报表结构 - 2024年归母净利率同比-0.6pct至35.7%，其中毛利率+1.3pct，销售费用率+2.6pct（促销费、形象宣传费分别+49%、+26%） [4] - 2025Q1归母净利率同比-0.1pct至40.2%，其中毛利率-0.7pct，销售费用率-1.0pct，营业税金及附加占比+0.7pct [4] - 2025Q1末合同负债余额101.7亿元，环比-15.2亿元，考虑△合同负债后2025Q1营收同比+7.3%；2025Q1销售收现382亿元，同比+76%；2025Q1末应收款项融资余额193亿元，同比-88亿元，回款质量提升 [4] - 公司2025年目标为巩固和增强稳健发展态势，推动品牌价值和市场份额双提升，营业总收入与宏观经济指标保持一致；2025年初以来公司营销体系改革核心是扁平化+市场价格指引，目的是提升内部沟通效率、加大渠道量价议价力 [4] 盈利预测、估值与评级 - 考虑到白酒商务需求修复节奏较弱，下调2026年归母净利7% [5] - 预计2024 - 2026年收入分别+5%/+5%/+7%，归母净利分别+5%/+6%/+8%，EPS分别为8.64/9.18/9.89元，公司股票现价对应PE估值分别为15/14/13倍，维持“买入”评级 [5] 公司基本情况 | 项目 | 2023 | 2024 | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入(百万元) | 83,272 | 89,175 | 93,627 | 98,359 | 104,830 | | 营业收入增长率 | 12.6% | 7.1% | 5.0% | 5.1% | 6.6% | | 归母净利润(百万元) | 30,211 | 31,853 | 33,550 | 35,621 | 38,401 | | 归母净利润增长率 | 13.2% | 5.4% | 5.3% | 6.2% | 7.8% | | 摊薄每股收益(元) | 7.783 | 8.206 | 8.643 | 9.177 | 9.893 | | 每股经营性现金流净额 | 10.75 | 8.74 | 8.80 | 9.62 | 10.48 | | ROE(归属母公司)(摊薄) | 23.32% | 23.90% | 23.40% | 23.12% | 23.19% | | P/E | 18.03 | 17.07 | 14.93 | 14.06 | 13.04 | | P/B | 4.20 | 4.08 | 3.49 | 3.25 | 3.03 | [10] 三张报表预测摘要 损益表 | 项目 | 2022 | 2023 | 2024 | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 主营业务收入 | 73,969 | 83,272 | 89,175 | 93,627 | 98,359 | 104,830 | | 增长率 | | 12.6% | 7.1% | 5.0% | 5.1% | 6.6% | | 主营业务成本 | -18,178 | -20,157 | -20,461 | -21,052 | -21,803 | -23,068 | | %销售收入 | 24.6% | 24.2% | 22.9% | 22.5% | 22.2% | 22.0% | | 毛利 | 55,790 | 63,115 | 68,714 | 72,575 | 76,555 | 81,762 | | %销售收入 | 75.4% | 75.8% | 77.1% | 77.5% | 77.8% | 78.0% | | 营业税金及附加 | -10,749 | -12,532 | -13,041 | -13,857 | -14,459 | -15,410 | | %销售收入 | 14.5% | 15.0% | 14.6% | 14.8% | 14.7% | 14.7% | | 销售费用 | -6,844 | -7,796 | -10,692 | -11,610 | -12,196 | -12,789 | | %销售收入 | 9.3% | 9.4% | 12.0% | 12.4% | 12.4% | 12.2% | | 管理费用 | -3,068 | -3,319 | -3,555 | -3,745 | -3,934 | -4,088 | | %销售收入 | 4.1% | 4.0% | 4.0% | 4.0% | 4.0% | 3.9% | | 研发费用 | -236 | -322 | -405 | -425 | -447 | -476 | | %销售收入 | 0.3% | 0.4% | 0.5% | 0.5% | 0.5% | 0.5% | | 息税前利润（EBIT） | 34,893 | 39,146 | 41,020 | 42,938 | 45,519 | 48,998 | | %销售收入 | 47.2% | 47.0% | 46.0% | 45.9% | 46.3% | 46.7% | | 财务费用 | 2,026 | 2,473 | 2,834 | 3,271 | 3,521 | 3,819 | | %销售收入 | -2.7% | -3.0% | -3.2% | -3.5% | -3.6% | -3.6% | | 资产减值损失 | -28 | -5 | 0 | 0 | 0 | 0 | | 公允价值变动收益 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | | 投资收益 | 93 | 58 | 75 | 98 | 117 | 141 | | %税前利润 | 0.2% | 0.1% | 0.2% | 0.2% | 0.2% | 0.3% | | 营业利润 | 37,174 | 42,004 | 44,200 | 46,523 | 49,373 | 53,172 | | 营业利润率 | 50.3% | 50.4% | 49.6% | 49.7% | 50.2% | 50.7% | | 营业外收支 | -71 | -91 | -37 | -30 | -33 | -36 | | 税前利润 | 37,104 | 41,913 | 44,163 | 46,493 | 49,340 | 53,136 | | 利润率 | 50.2% | 50.3% | 49.5% | 49.7% | 50.2% | 50.7% | | 所得税 | -9,133 | -10,392 | -10,970 | -11,549 | -12,256 | -13,199 | | 所得税率 | 24.6% | 24.8% | 24.8% | 24.8% | 24.8% | 24.8% | | 净利润 | 27,971 | 31,521 | 33,193 | 34,944 | 37,084 | 39,937 | | 少数股东损益 | 1,280 | 1,310 | 1,340 | 1,394 | 1,464 | 1,537 | | 归属于母公司的净利润 | 26,691 | 30,211 | 31,853 | 33,550 | 35,621 | 38,401 | | 净利率 | 36.1% | 36.3% | 35.7% | 35.8% | 36.2% | 36.6% | [12] 资产负债表 | 项目 | 2022 | 2023 | 2024 | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 货币资金 | 92,358 | 115,456 | 127,399 | 136,170 | 147,364 | 159,884 | | 应收款项 | 29,091 | 14,169 | 19,661 | 18,854 | 19,806 | 21,110 | | 存货 | 15,981 | 17,388 | 18,234 | 19,033 | 20,071 | 21,046 | | 其他流动资产 | 136 | 169 | 489 | 189 | 196 | 208 | | 流动资产 | 137,566 | 147,182 | 165,783 | 174,247 | 187,438 | 202,246 | | %总资产 | 90.1% | 89.0% | 88.1% | 88.0% | 88.2% | 88.5% | | 长期投资 | 1,988 | 2,022 | 2,083 | 2,083 | 2,083 | 2,083 | | 固定资产 | 9,086 | 10,813 | 13,060 | 13,276 | 13,485 | 13,683 | | %总资产 | 5.9% | 6.5% | 6.9% | 6.7% | 6.3% | 6.0% | | 无形资产 | 679 | 2,222 | 2,815 | 2,852 | 2,888 | 2,923 | | 非流动资产 | 15,149 | 18,251 | 22,469 | 23,839 | 25,021 | 26,387 | | %总资产 | 9.9% | 11.0% | 11.9% | 12.0% | 11.8% | 11.5% | | 资产总计 | 152,715 | 165,433 | 188,252 | 198,086 | 212,459 | 228,634 | | 短期借款 | 376 | 15 | 409 | 0 | 0 | 0 | | 应付款项 | 12,766 | 14,982 | 26,000 | 22,751 | 23,346 | 24,320 | | 其他流动负债 | 22,617 | 17,686 | 24,618 | 26,689 | 28,264 | 30,351 | | 流动负债 | 35,759 | 32,683 | 51,027 | 49,440 | 51,610 | 54,671 | | 长期贷款 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | | 其他长期负债 | 271 | 400 | 831 | 792 | 845 | 902 | | 负债 | 36,031 | 33,084 | 51,857 | 50,

财务表现 - 2024年公司实现营业收入891.75亿元，同比增长7.09%，归母净利润318.53亿元，同比增长5.44% [1] - 2025年一季度营收369.4亿元，同比增长6.05%，归母净利润148.6亿元，同比增长5.8% [1] - 2024年酒类产品毛利率达82.21%，连续9年增长，其中五粮液产品毛利率达87% [1][3] - 2024年分红总额223.01亿元，分红率达70%，为近年来最高 [7] 产品与销售 - 2024年五粮液产品营收678.75亿元，同比增长8.07%，系列酒产品营收152.51亿元，同比增长11.79% [3] - 酒类产品吨价达51.32万元/吨，同比显著提升，整体销售量16.2万吨 [3] - 五粮醇、五粮春等主销产品开瓶扫码同比增长超40%，宴席同比增长超50% [3] - 直销渠道营收343.89亿元，同比增长12.89%，收入占比约四成 [4] 渠道与市场 - 2024年经销渠道营收487.38亿元，同比增长5.99%，新增核心终端1.6万家 [4] - 东部地区营收312.9亿元，同比增长9.75%，南部地区营收393.36亿元，同比增长12.65% [4] - 2024年合同负债达116.9亿元，同比增加70.3%，经销商数量增长82家至2652家 [5] - 2025年一季度合同负债101.66亿元，同比增长超100% [7] 战略与改革 - 公司实施控量稳价、渠道改革等稳健策略，目标为巩固品牌价值和市场份额 [1] - 撤销五粮液品牌事务部，组建9个职能部门，划分三大营销片区，建立垂直管控体系 [6] - 经销商共同组建四川五钧酒类销售有限公司、四川五浚酒类销售有限公司，打造新渠道模式 [6] - 2024年12·18大会定调"稳"的态势持续，"新"的动能在成长，"好"的因素在累积 [2] 现金流与股东回报 - 一季度末货币资金达1385.5亿元，存货170.35亿元，较去年末明显下降 [7] - 大股东计划6个月内增持5亿~10亿元公司股票 [7] - 上市以来累计现金分红超1000亿元 [7]