券商评级活动概览 - 8月28日券商共发布225次上市公司目标价 其中目标价涨幅排名前三的公司为中炬高新(调味发酵品行业) 五粮液(白酒行业) 陕西煤业(煤炭开采行业) 目标涨幅分别为83.86% 71.36% 60.94% [1] - 当日有379家上市公司获得券商推荐 五粮液以10家推荐位居榜首 中国人寿(保险行业)和陕西煤业分别以8家和7家推荐紧随其后 [3] 目标价涨幅排名详情 - 野村东方国际证券给予中炬高新34.97元目标价 较最新收盘价有83.86%上行空间 [2] - 华创证券给予五粮液215元目标价 对应71.36%涨幅 [2] - 华泰证券给予陕西煤业32.72元目标价 对应60.94%涨幅 [2] - 涨幅排名前十公司还包括湖南裕能(中信证券 目标价55元 涨幅57.37%) 华立科技(国泰海通证券 目标价46.92元 涨幅53.03%) 学大教育(华泰证券 目标价73.36元 涨幅49.81%) [2] 券商推荐家数排名 - 五粮液以10家券商推荐位列第一 收盘价125.47元 [4] - 中国人寿获8家推荐 收盘价41.47元 [4] - 陕西煤业获7家推荐 收盘价20.33元 [4] - 科第国际 宝立食品 中国巨石 杭州银行 新和成 中国海油 巨化股份均获得5-6家券商推荐 [4] 评级调高动向 - 当日共有6家公司被调高评级 包括中泰证券将华菱钢铁(普钢行业)从"增持"调至"买入" [5] - 中信证券将万和电气(厨卫电器行业)从"增持"调至"买入" [5] - 民生证券将潞安环能(煤炭开采行业)从"谨慎推荐"调至"推荐" [5] - 其他调高案例包括海昇药业(江海证券 持有→增持) 恒铭达(长城证券 增持→买入) 福耀玻璃(东莞证券 增持→买入) [5] 评级调低动向 - 当日共有10家公司被调低评级 包括光大证券将天顺风能(风电设备行业)从"买入"调至"增持" [6] - 招商证券将中国核电(电力行业)从"强烈推荐"调至"增持" [6] - 西部证券将山煤国际(煤炭开采行业)从"买入"调至"增持" [6] - 方正证券将五粮液(白酒行业)从"强烈推荐"调至"推荐" [6] 首次覆盖情况 - 当日券商共发布11次首次覆盖评级 德邦证券给予新安股份(农化制品行业)"买入"评级 [7] - 西部证券给予珠江啤酒(非白酒行业)"增持"评级 [7] - 兴业证券分别给予永新股份(包装印刷行业)和金宏气体(电子化学品行业)"增持"评级 [7] - 中银国际证券给予阳谷华泰(橡胶行业)"买入"评级 [7]

基金设立 - 宜宾智创数字经济产业发展基金合伙企业成立 执行事务合伙人为宜宾五粮液基金管理有限公司 [1] - 基金出资额达10.1亿人民币 经营范围包括私募基金从事股权投资、投资管理及资产管理活动 [1] - 企业由四川省宜宾五粮液集团有限公司与宜宾五粮液基金管理有限公司共同出资 [1] 投资方向 - 基金专注于数字经济产业领域的股权投资和资产管理 [1] - 通过私募基金形式开展投资管理活动 [1]

券商买入评级概览 - 8月28日共389只个股获券商买入评级 其中81只公布目标价格 [1] - 五粮液、泰凌微、陕西煤业目标涨幅居前 分别达71.36%、61.4% [1] 评级调整分布 - 380只个股评级维持不变 3只个股评级调高 6只个股为首次评级 [1] - 69只个股获多家券商关注 五粮液、陕西煤业、双环传动关注度最高 分别获9家、5家券商评级 [1] 行业分布特征 - 资本货物行业获买入评级个股数量最多 达71只 [1] - 材料Ⅱ行业及食品、饮料与烟草行业紧随其后 分别有62只和41只个股获买入评级 [1]

评级与核心观点 - 海通国际给予五粮液优于大市评级 [1] 市场表现与区域分析 - 公司呈现量增价缓特征 东部市场增速亮眼 [1] 财务表现分析 - 2025年第二季度盈利能力小幅下滑 [1] - 资金周转效率显著提升 [1] 战略规划方向 - 2025年紧扣核心战略定位 通过三大维度应对行业调整 [1]

核心观点 - 东方甄选GMV拐点持续强化，自营品战略成效显著，FY2025H2收入环比增长10%，毛利率大幅提升至32%[4][5][7] - 卓越教育集团素质教育收入同比增长513.1%，合同负债同比增长28.1%支撑下半年增长[10][11][12] - 上海电影短期业绩承压但IP全链路开发稳步推进，《浪浪山小妖怪》猫眼预测票房超16亿元[13][15][16] - 淮北矿业煤炭业务量价齐跌，但成本管控较佳，吨煤成本同比下降13%[19][21][22] - 瑞普生物主营业务收入同比增长20.53%，宠物生态圈建设日益完善[24][25][26] - 银轮股份"服务器液冷+机器人关节"双轮驱动，2025Q2归母净利润同环比提升[27][28][29] - 陕西煤业煤炭产销量稳中有增，公允价值变动收益扭亏为盈[31][33][34] - 中国儒意净利润同比大幅扭亏为盈，游戏发行与内容投资驱动增长[36][37][38] - 光线传媒动画产能持续提升，《哪吒2》衍生品带动业绩，IP运营成为新增长点[40][42][44] - 寒武纪2025Q2归母净利润超市场预期，净利率创历史新高达38.57%[46][47][48] - 晋控煤业商品煤产销量双增，现金充足达151.46亿元，负债压降效果显著[52][53][54] - 乖宝宠物自主品牌优势凸显，主粮业务收入同比增长57.09%[56][57][58] - 安泰科技扣非归母净利润同比增长19.10%，非晶、粉末高速钢表现亮眼[62][63][67] - 图南股份2025H1订单大幅增长，航空零部件蓄势待发[73][75][76] - 五粮液业绩韧性彰显，渠道改革精进，2025H1营收同比增长4.19%[79][80][81] - 佩蒂股份业绩有望边际改善，自主品牌高速发展[84][85][86] - 拼多多投资收益助力利润超预期，坚持长期高质量投入[88][89][90] 东方甄选 - FY2025总营收43.9亿元，同比下降32.7%，持续经营净利润619.1万元[4] - FY2025H2收入22亿元，环比增长10%，GMV下半年39亿元环比回升[5] - 毛利率大幅提升至32.0%，同比增加6.1个百分点[5] - 自营产品GMV占比达43.8%，相关总营收约35亿元[7] - 自有APP付费会员数同比增长33%至26.4万人[8][9] 卓越教育集团 - 2025H1营业收入9.2亿元，同比增长188.9%，归母净利润1.5亿元，同比增长177.4%[10] - 素质教育收入7.2亿元，同比增长513.1%[11] - 合同负债5.9亿元，同比增长28.1%[12] - 推出"AI绘本亲子共创课"和"AI爱阅读1.0"工具[12] 上海电影 - 2025H1营收3.62亿元，同比下降4.96%，归母净利润0.54亿元，同比下降22.18%[13] - IP授权业务收入4006万元，同比下降37.5%，毛利率75.33%[15] - 《浪浪山小妖怪》猫眼预测票房超16亿元，IP衍生品SKU达800多个[15] - 影院业务收入2.94亿元，同比增长4.26%[16] 淮北矿业 - 2025H1营业收入206.12亿元，同比下降45%，归母净利润10.32亿元，同比下降65%[19] - 商品煤产量891万吨，同比下降14%，吨煤成本469元/吨，同比下降13%[21] - 焦炭销量168万吨，同比下降1%，单位价格1418元/吨，同比下降33%[22] - 乙醇产量23万吨，同比增长203%，销量22万吨，同比增长246%[22] 瑞普生物 - 2025H1营业收入17.08亿元，同比增长20.53%，归母净利润2.57亿元，同比增长57.59%[24] - 禽用生物制品收入6.11亿元，同比增长24.71%[25] - 宠物供应链及生物制品和药品收入4.15亿元，同比增长17.94%[25] - 研发投入1.14亿元，占营业收入比重6.67%[25] 银轮股份 - 2025H1营业收入71.68亿元，同比增长16.52%，归母净利润4.41亿元，同比增长9.53%[27] - 2025Q2营收37.51亿元，同比增长17.89%，归母净利润2.29亿元，同比增长8.3%[28] - 形成覆盖服务器机柜内外部的液冷产品布局[29] - 研发工作覆盖人形机器人关节模组和热管理模组[29] 陕西煤业 - 2025H1营业收入779.83亿元，同比下降14.19%，归母净利润76.38亿元，同比下降31.18%[31] - 煤炭产量8739.64万吨，同比增长1.15%，商品煤销量12598.92万吨，同比增长0.92%[33] - 自产煤均价420.41元/吨，同比下降21.90%[33] - 公允价值变动盈利4.47亿元，同比扭亏为盈[34] 中国儒意 - 2025H1总收入22.06亿元，同比增长20%，净利润12.28亿元，同比扭亏为盈[36] - 景秀游戏收入12.1亿元，同比增长40%[37] - 《红警OL》上线以来流水超60亿元，新游戏《群星纪元》首月流水1亿元+[38] - 经调整净利润13.03亿元，同比增长140%[37] 光线传媒 - 2025H1营收32.42亿元，同比增长143%，归母净利润22.29亿元，同比增长371.6%[40] - 《哪吒2》衍生品超500个产品大卖[42] - 电影及相关衍生业务营收31亿元，同比增长218.5%，毛利率80%[43] - 光线动画团队人数超过170人，预计明后年扩充至300人以上[44] 寒武纪 - 2025H1营收28.81亿元，同比增长4347.82%，归母净利润10.38亿元，同比增长295.82%[46] - 2025Q2销售净利率38.57%，环比增长6.61个百分点，创历史新高[47] - 合同负债5.43亿元，同比增加5.43亿元，环比增加5.42亿元[48] - 研发投入4.56亿元，同比增长2.01%[49] 晋控煤业 - 2025H1营业收入59.65亿元，同比下降19.16%，归母净利润8.76亿元，同比下降39.01%[52] - 色连煤矿原煤产量424.99万吨，同比增长12.60%[53] - 货币资金151.46亿元，资产负债率26.24%，同比下降7.23个百分点[54] - 财务费用-0.15亿元，同比下降160.73%[54] 乖宝宠物 - 2025H1营收32.21亿元，同比增长32.72%，归母净利润3.78亿元，同比增长22.55%[56] - 主粮业务收入18.83亿元，同比增长57.09%，毛利率46.23%[57] - 研发费用4863.49万元，已获境内授权专利341项[58] 安泰科技 - 2025H1营业收入37.15亿元，同比下降5.29%，扣非归母净利润1.68亿元，同比增长19.10%[62] - 安泰非晶营业收入5.08亿元，同比增长12.88%，净利润4064万元，同比增长81.8%[67] - 河冶科技粉末高速钢销售收入超过8000万元，同比增长100%[68] - 中标核聚变偏滤器、限制器合同额近4000万元[70] 图南股份 - 2025H1营业收入5.99亿元，同比下降18.16%，归母净利润0.93亿元，同比下降51.41%[73] - 已签订合同对应收入金额17.50亿元，同比增长237%[76] - 设立全资子公司开展航空用中小零部件自动化产线项目建设[76] 五粮液 - 2025H1营业总收入527.71亿元，同比增长4.19%，归母净利润194.92亿元，同比增长2.28%[79] - 五粮液产品营收409.98亿元，同比增长4.57%，销量同比增长12.75%[80] - 东部片区营收201.09亿元，同比增长7.88%[80] - 合同负债100.77亿元，同比增长19.20亿元[81] 佩蒂股份 - 2025H1营业收入7.28亿元，同比下降13.94%，归母净利润0.79亿元，同比下降19.23%[84] - 毛利率稳定增长，营业成本同比下降20.52%[85] - 自主品牌爵宴推出多款新品，好适嘉填补中端价格带市场空白[86] 拼多多 - 2025Q2营业收入1040亿元，同比增长7%，Non-GAAP归母净利润327亿元，同比下降5%[88][89] - 在线市场服务营收同比增长13%至557亿元，交易佣金营收同比增长1%至483亿元[90] - 百亿降费举措推动偏远地区订单数量实现40%的增长[90]

行业整体表现 - 13家白酒上市公司上半年营业收入合计1768.76亿元，同比下降1.01% [1] - 归母净利润合计741.37亿元，同比下降0.76% [1] - 经营活动现金流量净额合计457.64亿元，同比下降14.94% [1] - 行业平均销售毛利率为64.61%，较2024年同期70.12%下降5.5个百分点 [2] - 规模以上白酒企业1-6月累计产量191.6万千升，同比下降5.8% [4] 企业分化格局 - 仅贵州茅台、五粮液和金徽酒3家企业实现营收与净利润双增长 [2] - 贵州茅台归母净利润454.03亿元同比增长8.89%，五粮液194.92亿元同比增长2.28%，但增速较去年同期15.88%和11.86%均放缓 [2] - 洋河股份与今世缘净利润规模位列第三、四位，但同比增速由正转负 [2] - 10家企业毛利率出现下滑，仅五粮液等3家实现同比提升 [2] - 贵州茅台以91.70%毛利率居行业首位，较去年同期微降0.23个百分点 [2] 库存与渠道压力 - 13家企业存货金额合计1235.95亿元，同比增长11.55% [3] - 贵州茅台、洋河股份和五粮液存货规模分别达549.72亿元、190.75亿元和177.46亿元 [3] - 9家企业通过降低合同负债为渠道减压，实施控量保价策略 [3] - 五粮液、洋河股份等企业相继发布停货通知，涵盖千元高端至百元大众产品 [3] 市场估值表现 - A股21家白酒上市公司总市值合计3.25万亿元，较年初3.43万亿元下降5.25% [4] - 17只白酒股市值出现下滑，17家酒企市盈率在40倍以内 [4] - 贵州茅台和五粮液市盈率分别为20.20倍和15.08倍，板块处于低估值状态 [4] - 券商研报指出核心酒企批价跌幅收窄，渠道信心边际回暖，板块具备估值修复潜力 [4] 行业转型趋势 - 行业面临场景多元化、需求分层加速、渠道生态重构等深度格局重塑 [1] - 专家建议酒企加速产品低度化与年轻化转型，布局即时零售、社区团购及品鉴会 [5] - 行业持续向优势品牌、优势企业和优势产区集中，龙头酒企品牌力与现金流优势凸显 [5] - 预计行业深度调整将持续至2026年下半年，2025年末或现初步触底信号 [5] - 中秋国庆旺季名酒价格有望筑底反弹，行业将呈现"U型"复苏而非快速"V型"反弹 [5]

市场整体表现 - A股平均股价为13.39元，沪指报收3843.60点，单日上涨1.14% [1] - 百元股数量达148只，较前一交易日增加10只，股价分布中50-100元个股469只、30-50元个股765只 [1] - 百元股单日平均涨幅3.93%，跑赢沪指2.79个百分点，其中110只上涨、38只下跌 [1] 百元股价格与涨幅特征 - 寒武纪以1587.91元成为最高价股，单日上涨15.73%，贵州茅台(1446.10元)和茂莱光学(475.34元)位列二三名 [1] - 近一个月百元股平均上涨31.18%，显著超越沪指6.96%涨幅，东芯股份(215.93%)、思泉新材(160.09%)、寒武纪(135.84%)涨幅居前 [2] - 今年以来百元股平均涨幅77.51%，较沪指超额收益62.83%，胜宏科技(517.85%)、东芯股份(373.90%)、北方长龙(356.68%)领涨 [2] 新晋百元股动态 - 光库科技收盘价首次突破百元至101.01元，单日涨12.21%，换手率16.17%，主力资金净流入7423.88万元 [2] - 东田微收盘价111.03元，单日涨15.38%，换手率31.19%，主力资金净流出5267.32万元 [2] 行业分布特征 - 电子行业百元股数量最多达51只，占比34.46%，计算机(19只/12.84%)和医药生物(16只/10.81%)紧随其后 [2] - 科创板贡献65只百元股，占比43.92%，创业板48只、主板31只、北交所4只 [2] 机构评级与预测 - 20只百元股获机构买入评级，涛涛车业评级被调高 [3] - 5只个股机构预测目标价较现价存在超20%上涨空间，五粮液预期上涨空间71.35%，星宇股份预期上涨空间47.24% [3] 高价股详细数据 - 百元股覆盖电子(寒武纪、茂莱光学等)、食品饮料(贵州茅台、五粮液等)、计算机(金山办公、指南针等)、医药生物(百利天恒、迈瑞医疗等)等多个行业 [3][4][5][6][7][8] - 部分个股单日涨幅突出：天孚通信涨20%、深南电路涨10%、胜宏科技涨19.59% [3][4] - 换手率差异显著：豪恩汽电换手率27.51%、东田微换手率31.19%、强达电路换手率29.24% [6][7][8]

核心观点 - 五粮液在白酒行业深度调整期保持稳定增长 营收同比增长4.19%至527.71亿元 归母净利润同比增长2.28%至194.92亿元 增速为近10年首次降至个位数但整体表现稳健 [1][3][4] - 公司通过系列酒放量、渠道改革和年轻化产品布局实现多维增长 系列酒销量同比大涨58.81% 直销收入占比提升至43.15% 并推出低度酒和精酿啤酒新品瞄准年轻消费群体 [5][6][7][9][13] 财务业绩 - 营收527.71亿元 同比增长4.19% 归母净利润194.92亿元 同比增长2.28% 扣非净利润194.80亿元 同比增长2.86% [3] - 经营现金流净额同比大增131.88%至311.37亿元 合同负债100.77亿元创历史同期新高 存货177.46亿元较去年末下降 [8] 产品结构 - 五粮液产品营收409.98亿元 同比增长4.57% 系列酒营收81.22亿元 同比增长2.73% [5] - 整体酒类吨价下降27.89%至43.36万元/吨 毛利率微降至82.2% 其中五粮液产品吨价150.8万元/吨 毛利率86.45% 系列酒吨价9.44万元/吨 毛利率60.74% [5] - 系列酒销量同比大涨58.81%至8.6万吨 生产量同比增长60.15%至7.67万吨 [6] 渠道改革 - 直销收入211.95亿元 同比增长8.6% 占比提升至43.15% 毛利率86.80% 经销收入279.25亿元 同比微增1.2% 毛利率78.70% [7] - 经销商总数2510家 较同期减少20家 但五粮浓香经销商新增127家至1077家 新增进货终端7990家 [7][8] - 宴席场景开瓶扫码保持两位数增长 服务超283万人次 开发企业客户60家 新增"三店一家"242家 填补18个空白区县 [8] 年轻化布局 - 推出29°低度白酒"一见倾心" 500ml售价399元/瓶 100ml规格礼盒300元 预售首日抖音平台500ml订单525件 100ml×3销量459件 [9][12] - 低度酒市场规模预计2025年突破740亿元 年复合增长率25% 公司拥有39度五粮液和"紫气东来"等低度酒先发优势 [13] - 推出"风火轮"精酿啤酒 添加五粮原料 售价19.5元/罐 研发费用同比增长31%至2.1亿元 [13][15] 行业背景 - 白酒行业处于深度调整期 多家酒企主动调低年度目标 中低价位酒更受消费者青睐 [4][7] - 头部酒企纷纷布局低度酒赛道 水井坊推38度以下产品 泸州老窖研发28度国窖1573 舍得推29度"舍得自在" 古井贡酒推26度产品 [12]

投资评级 - 维持"买入"评级 [1] 核心观点 - 五粮液2025年上半年业绩稳健增长 营收同比增长4.19%至527.71亿元 归母净利润同比增长2.28%至194.92亿元 [7] - 公司营销改革明显提速 2025年定位"营销执行提升年" 品牌价值持续回归 [9] - 分红规划提供安全边际 年度合计分红率不低于70%且不低于200亿元 对应当前股息率不低于4% [9] 财务表现 - 2025Q2营收同比基本持平(0.10%)至158.31亿元 归母净利润同比下滑7.58%至46.32亿元 [7] - 五粮液产品营收409.98亿元(同比+4.57%) 销量增长12.75%但价格下降7.25% [8] - 其他酒产品营收81.22亿元(同比+2.73%) 销量大幅增长58.81%但价格下降35.31% [8] - 东部片区营收201.09亿元(同比+7.88%) 增速显著高于南部片区(1.93%)和北部片区(1.82%) [8] 渠道与运营 - 批发经销渠道营收279.25亿元(同比+8.60%) 直销渠道营收211.95亿元(同比+1.20%) [8] - 前五大经销商销售收入合计300.61亿元 同比增长181% 占销售收入总额比重56.96% [8] - 五粮液经销商数量东部片区减少19家至616家 南部片区增加4家至1067家 北部片区减少5家至827家 [8] - 五粮浓香经销商数量增加127家至1077家 [8] 盈利能力与现金流 - 2025Q2销售毛利率74.69%(同比-0.32pct) 销售净利率30.11%(同比-2.71pct) [8] - 销售费用率同比上升1.54pct 管理费用率同比下降0.04pct 税金及附加费用率同比上升0.84pct [8] - 2025Q2销售收现同比增长12.03% 经营性现金流净额同比增长18.40% [8] - 合同负债100.77亿元 同比增加19.20亿元 环比基本稳定 [8] 盈利预测 - 预计2025-2027年营业收入分别为908.70/930.50/985.40亿元 [9] - 预计2025-2027年归母净利润分别为319.45/323.58/343.84亿元 [9] - 预计2025-2027年EPS分别为8.23/8.34/8.86元 [9] - 对应PE分别为15/15/14倍 [9]

板块表现 - 吃喝板块8月28日继续回调 食品ETF（515710）盘中场内价格一度跌近2% 收盘跌0.31% [1] - 大众品跌幅居前 千禾味业与妙可蓝多双双大跌超3% 酒鬼酒、中炬高新、新诺威跌超2% [3] - 贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒等白酒龙头小幅收绿 [3] 企业动态 - 茅台在新疆乌鲁木齐与河南郑州同步启动三家文化体验馆（编号第66号、45号及60号） 全国化文化体验馆总数达67家 [3] - 茅台文化体验馆举措旨在深度融入西北市场并强化中原市场布局 通过地域文化与茅台文化融合构建独特体验场景 [3] - 茅台集团董事长表示该举措适应消费场景转型与服务模式变化 增强消费者粘性并拓展消费群体 [3] 估值水平 - 截至8月27日收盘 食品ETF标的指数细分食品指数市盈率为20.8倍 处于近10年来7.83%分位点 [4] - 当前吃喝板块估值仍处低位 中长期配置性价比凸显 [4] 行业展望 - 平安证券认为白酒基本面底部企稳 中报理性出清解决历史库存问题 股息率对股价形成支撑 [5] - 中秋国庆旺季有望催化消费 建议关注三条主线：需求坚挺的高端白酒、全国化推进的次高端白酒、基地市场扎实的地产酒 [5] - 华龙证券指出二季度禁酒令导致需求端承压 但政策边际影响收窄 白酒加速出清为回暖奠定基础 [5] - 白酒作为超跌板块预期先行 估值修复有望先于基本面 建议关注超跌反弹的次高端白酒、具备韧性的区域龙头及稳健的高端白酒 [5] 投资工具 - 食品ETF（515710）跟踪中证细分食品饮料产业主题指数 约6成仓位布局高端及次高端白酒龙头股 [5] - 近4成仓位覆盖饮料乳品、调味、啤酒等细分板块龙头 前十大权重股包括贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、洋河股份、伊利股份、海天味业等 [5] - 场外投资者可通过食品ETF联接基金（A类012548/C类012549）布局吃喝板块核心资产 [5]