高端白酒行业投资逻辑 - 高端白酒行业虽面临短期挑战如库存压力导致茅台批价跌破1800元，但核心投资逻辑未变，头部企业如茅台、五粮液凭借品牌护城河、高毛利率85%以上和稳定现金流，仍具长期投资价值 [3] - 行业当前估值回落至合理区间，例如五粮液市盈率14倍，同时高分红如泸州老窖股息率超6%提供安全垫，历史显示周期低谷如2013年茅台市盈率9倍后往往是布局良机 [3][4] - 未来十年头部酒企年化回报或达10%以上，投资者应聚焦企业核心优势如稀缺性和渠道掌控，而非短期波动，行业韧性由文化根基社交属性和商业模式低研发高溢价支撑 [3][4] 即时零售与酒业融合 - 即时零售以小时达分钟达速度渗透酒业，平台如美团京东增长迅猛，但酒类销售以啤酒为主，白酒占比低，更适合临时性需求，厂商感受冷热不均 [5] - 抖音近期治理茅台低价销售，打击虚假宣传和异常低价，同时电商税政策落地推动线上合规化，拉平线上线下竞争，平台规范化管理加强 [5] - 酒企积极布局即时零售，但经销商因费用高单量少而反应冷淡，利润分配和假货风险是主要挑战，即时零售与酒业特性存在矛盾，高端白酒更依赖线下体验，未来需平衡线上线下差异化发展 [5] 白酒行业转型与高质量发展 - 白酒行业前三季度营收与净利润同比下滑，第三季度降幅明显，行业告别高速增长期，进入以稳和质为核心的高质量发展阶段，马太效应加剧，头部企业如茅台五粮液保持领先 [11] - 行业增长逻辑从量价齐升转向质的跃升，优质产能稀缺成为竞争关键，未来酒企需聚焦产品品质品牌建设和经营效率，通过创新和精细化运营实现可持续发展 [11] - 双11前夕白酒股集体大涨，板块涨幅达2.92%，舍得酒业酒鬼酒等多股涨停，反弹源于政策预期如工信部将酿酒纳入历史经典产业及估值修复，尽管行业经历最惨三季报，但抗跌能力优于上一周期 [10] 国产葡萄酒困境与破局 - 中国葡萄酒产业面临丰产不丰收困境，消费量从100万千升跌至50万千升，主要问题包括供需失衡同质化竞争消费群体萎缩及进口酒冲击 [7] - 生产端产能利用率低，产品缺乏差异化，消费端受政策限制和替代品竞争影响需求下降，国产酒品牌认知模糊成本高昂及产业链薄弱加剧危机 [7] - 破局需聚焦风土特色打造差异化IP，拥抱新消费场景推动文旅融合，并优化政策支持，核心是从产品转向消费者价值，通过品牌建设和体验升级实现可持续发展 [7] 酒业营销创新与消费趋势 - 白酒消费回归生活本质，推动白酒+战略，包括白酒+文化艺术合作IP联名白酒+场景复合体验空间白酒+时尚吸引年轻群体白酒+美食美酒美食融合，重新定位产业价值 [6] - 年轻人消费观念从划算转向值得，情价比取代性价比成为核心，例如青岛白啤因满足情绪共鸣和品质保障而走红，成为年轻人社交和减压的温柔武器 [15] - 即时零售成为当下唯一增长渠道，华润雪花啤酒经销商杨文龙指出餐饮等传统渠道销量下滑，强调专业供应链重要性，通过美团神价合作和品牌补贴可实现盈利 [9] 品牌动态与产品策略 - 剑南春天猫官方旗舰店斩获双11白酒行业交易总量第一名，水晶剑南春持续热销，与中国国家博物馆联名的丙午马年生肖酒限量3万瓶售价1099元瓶引发抢购 [33] - 舍得酒业推出29度低度老酒新品，通过LiveHouse音乐派对等潮流形式吸引年轻消费者，定价329元瓶，解决低度酒风味问题，布局低度酒赛道 [28] - 老郎酒1956复产并重新上市，定位亲民酱香，与高端酱香形成错位竞争，成为酱香型白酒入门级标杆，反映行业理性发展和消费者对性价比关注 [26] 渠道冲突与生态重构 - 双11期间酒类电商平台通过补贴低价预售等手段冲击线下价格体系，引发电商与传统渠道矛盾，电商以低价引流牺牲利润，传统酒商面临利润压缩 [12][13] - 多家酒企发文规范线上渠道，试图遏制价格乱象，专家指出电商低价策略扰乱市场秩序加剧假货风险，双方矛盾源于商业模式差异 [13] - 成義燒坊推出拼团免单模式，解决动销乏力库存高企价格失控三大痛点，通过高利润激励经销商和返现提升复购率，实现社交裂变与精准控价 [21] 文化赋能与国际化 - 泸州老窖协办首届中式特调酒技能大赛，以承百年匠心调东方韵味为主题，推动白酒跨界创新，成立劳模和工匠人才创新工作室联盟，助力文化传播 [22] - 第九届国际诗酒文化大会在泸州举办，吸引全球60余国诗人参与，征集超50万首诗歌，设立1573国际诗歌奖等全球奖项，促进跨文化交流 [27] - 金枫酒业在进博会推出不急气泡黄酒，以黄酒+气泡创新融合打破地域限制，主张不急就是稳的慢哲学，回应Z世代焦虑情绪，推动黄酒年轻化与国际化 [18]

市场表现 - 11月26日食品饮料板块涨幅为0.2%，跑输沪深300指数约0.4个百分点，在申万31个子行业中排名第10 [1] - 子板块中零食（+0.8%）、软饮料（+0.7%）、预加工食品（+0.4%）表现相对靠前 [3] - 欢乐家、海欣食品、有友食品涨幅领先 [3] 重要公告 - 百润股份公告百润转债回售期已于2025年11月25日收盘后结束 [6] - 盐津铺子完成回购注销5名激励对象合计70,000股限制性股票，占注销前总股本2.72亿股的0.026% [6] - 泉阳泉公告已收回于2025年10月24日使用8,400.00万元闲置募集资金购买的现金管理产品 [9] - 一鸣食品将召开2025年第三季度业绩说明会，公司已于2025年10月31日发布三季报 [9] - 紫燕食品将召开2025年第三季度业绩说明会，公司已于2025年10月25日发布三季报 [9] 行业新闻 - 海特真露公司宣布旗下小飞象（FiLite）发泡酒品牌销量突破26亿罐（以350毫升罐装计，截至11月4日） [9] - 金沙酒业官方商城即将上线摘要酒丙午马年生肖酒新品，规格为1500ml/瓶 [8] - 单瓶礼盒装五粮液丙午马年生肖酒（500ml）于11月25日10:00在京东超市开启预售，售价为2999元/瓶 [9] 公司日程备忘录 - 华统股份于2025/11/24解禁1.67亿股 [8] - 连花控股、一致履宇于2025/11/26分别解禁181万股和114万股 [8] - 洋河股份、ST加加、舍得酒业等公司将于2025/11/26至2025/11/28召开股东大会 [8]

行业格局变动 - 五粮液2025年第三季度营业收入81.7亿元，同比下降52.66%，归母净利润20.2亿元，同比下降65.62%，创近20年最差单季表现 [4] - 山西汾酒以89.6亿元营收反超五粮液，五粮液首次跌至A股白酒上市公司第三位 [4] - 2025年1-9月全国规模以上白酒企业产量265.5万千升，同比下降9.9%，20家A股白酒上市公司前三季度营收合计3177.79亿元，同比下降5.90%，行业进入存量博弈阶段 [6] 业绩表现分析 - 2025年第三季度单季营收同比下滑18.47%，净利润降幅达22.22%，五粮液营收萎缩超50%远超行业平均水平 [6] - 贵州茅台第三季度营收增长0.56%，山西汾酒增长4%，泸州老窖跌幅控制在10%以内，五粮液表现异常 [6] - 2025年前三季度五粮液营收609.45亿元，同比下降10.26%，归母净利润215.11亿元，同比下滑13.72% [9] - 第三季度净利润被山西汾酒（28.99亿元）和泸州老窖（30.99亿元）反超，跌至行业第四 [11] 渠道管理问题 - 公司采取停货、削减经销商配额等控量保价措施，普五批价一度从900元回升至940-950元 [12] - 2025年11月普五批价回落至855元，低于1019元出厂价，形成价格倒挂；双十一电商补贴价下探至759元 [14] - 第三季度销售回款71.4亿元，同比下降74.7%，经营性现金流净额-28.9亿元，去年同期为163.7亿元 [14] - 2024年销售费用激增37.15%至106.92亿元，促销费用67.6亿元增长48.9% [15] 盈利能力变化 - 2025年第三季度毛利率同比下降13.5个百分点至62.64%，净利率下滑9.3个百分点至24.7% [15] - 销售费用率上升1.1个百分点，管理费用率上升3.2个百分点，研发费用增长20% [15] - 2024年第四季度归母净利润同比下滑6.17%，系近九年来首次单季负增长 [7] 产品与竞争态势 - 第八代普五贡献公司营收60%以上，产品结构单一问题突出 [18] - 系列酒2025年上半年销量增长58.81%，但吨价下滑35.31%至9.44万元/吨，毛利率60.74%远低于普五的86.45% [19] - 在350-500元价格带缺乏核心大单品，500-800元区间被国窖1573、洋河梦之蓝M6+等竞品占据 [19] - 山西汾酒凭借青花系列、巴拿马/老白汾、玻汾的完整产品矩阵实现全价格带覆盖 [20] 资本市场反应 - 三季报公布后股价走势相对平稳，累计跌幅超过64% [21] - 公司抛出100亿元分红预案，每10股派现25.78元，三年股东回报规划承诺分红率不低于70% [24] - 机构分歧明显：华创证券认可长期价值，汇丰前海证券下调营收预期15%-27%，杰富瑞判断进入结构性增长放缓阶段 [25]

当憨态可掬的大熊猫形象与醇厚绵长的五粮液酒香在蓉城交织，一场跨越国界的"和美之约"正式启幕。 11月20日-22日，以"共护、共建、共享"为主题的2025全球熊猫伙伴大会在四川成都举行。 作为2025全球熊猫伙伴大会战略合作伙伴与指定用酒，五粮液深度融入大会，以"共护"践行生态承诺， 以"共建"搭建文化桥梁，以"共享"释放开放活力，向世界讲述和美自然、和美文化与和美生活的中国故 事。 共护：生态园区里的绿色答卷 2025全球熊猫伙伴大会上，国内外大熊猫及野生动植物保护专家、外国驻华使节、地方政府代表、关爱 大熊猫人士和绿色发展实践企业，共赴这场跨越国界的生态之约，畅谈生态保护、绿色发展之道。 "长江上游的绿水青山是大熊猫的家园；丰沛的水源、温润的气候、弱酸性黄泥黏土交融孕育的微生 态，是五粮液得天独厚的酿造根基。"在大会主论坛上，五粮液集团（股份）公司党委书记、董事长曾 从钦一语道出了五粮液与大熊猫的渊源。 作为大会"战略合作伙伴"，五粮液秉承的"天人共酿"和美哲学与2025全球熊猫伙伴大会倡导的绿色理念 天然契合。五粮液始终坚持生态优先、绿色发展，不断强化上游担当，以能酿出五粮液美酒的标准，想 方设法保护好 ...

文章核心观点 - 2026年消费基本面有望筑底企稳 食品饮料行业迎来重要布局时点 [1] - 行业在政策支持与基本面筑底背景下 2026年有望实现业绩与估值的双重修复 [1] 白酒行业 - 板块处于低预期 低持仓 低估值状态 近两个季度报表快速出清 [2] - 行业供需矛盾缓解 政商务消费已大幅下降 居民消费有望逐步复苏 [2] - 经济预期好转将带动板块估值快速修复 建议关注茅五泸汾等标的 [2] 啤酒行业 - 2026年以结构性行情为主 具备大单品成长逻辑的公司更具投资机会 [3] - 盈利水平向上提升 驱动力来自8-10元价格带产品扩容及费效比提升 [3] 乳制品行业 - 2026年布局原奶周期反转关键窗口 需求端预计随深加工产能投产恢复增长 [4] - 供给端奶牛存栏去化 奶价低于平均成本 26年奶价有望恢复至成本以上 [4] 软饮料行业 - 优先布局增长空间大的功能饮料及把握包装水赛道格局变化机遇 [5] - 减糖型功能饮料有望发力 挖掘白领群体抗疲劳即饮饮料需求 [5] 零食行业 - 零食量贩板块规模效应放大 行业毛利率和净利率有望提高 关注龙头万辰集团 [6] - 魔芋制品通过健康理念保持高景气度 市场规模相对较低 增量空间广阔 关注卫龙美味和盐津铺子 [6] 投资主线 - 关注业绩确定性较高个股 如经营韧性强的白酒龙头及竞争力强的饮料龙头 [6] - 关注较高股息行业 如原奶周期反转 供给侧去化的乳制品行业 [6] - 关注成长性较高行业 如量贩零食和魔芋类零食等 [6]

白酒板块整体表现 - 11月26日白酒板块整体上涨0.21%，表现优于上证指数（下跌0.15%），但弱于深证成指（上涨1.02%）[1] - 板块内个股表现分化，10只个股上涨，10只个股下跌[1][2] - 板块整体资金呈主力净流出9509.41万元，但游资资金净流入8864.35万元，散户资金净流入645.07万元[2] 领涨个股及资金流向 - 泸州老窖领涨板块，涨幅1.00%，收盘价134.93元，成交额8.30亿元，主力资金净流入6967.28万元，净占比8.39%[1][3] - 贵州茅台上涨0.31%，收盘价1449.15元，成交额29.39亿元，为板块最高，主力资金净流入6473.40万元[1][3] - 洋河股份上涨0.65%，收盘价66.14元，成交额2.62亿元[1] - 山西汾酒上涨0.16%，收盘价193.30元，成交额4.89亿元，主力资金净流入3236.61万元，净占比6.62%[1][3] 下跌个股及资金流向 - 金徽酒跌幅最大，下跌1.97%，收盘价20.44元[2] - 古井贡酒下跌1.58%，收盘价164.15元，成交额3.88亿元[2] - 五粮液微跌0.21%，收盘价118.26元，但成交额达10.85亿元，为下跌个股中最高[2] - 水井坊下跌0.22%，收盘价40.25元，主力资金净流出576.42万元，净占比-9.26%[2][3]

战略合作概述 - 宁德时代与五粮液集团正式达成战略合作，围绕项目共建、资本协作、供应链融合三大方向 [2] - 合作旨在推动传统白酒产业与新能源技术深度融合，打造产业零碳转型新样本 [2] - 此次跨界合作是新能源系统解决方案从交通领域向工业生产场景拓展的重要里程碑 [4] 共建零碳园区 - 依托五粮液产业园区、温江产业园区等场景，宁德时代以光伏电站、储能系统建设为起点，系统推进绿色能源基础设施升级 [2] - 双方将协同推进节能改造、智能电网与能碳管理平台建设，目标将五粮液园区打造为白酒行业乃至传统制造业的零碳示范标杆 [2] 推动交通电动化 - 双方将共同推动五粮液集团自有车辆及其供应商车辆电动化替换，优先使用宁德时代电池产品 [3] - 合作将探索建设换电示范线路，并在宁德时代产品轻量化进程中优先使用五粮液集团轻量化复材，实现双向赋能 [3] 深化电池业务协同 - 在现有合作基础上，双方将共同推进电池包复材结构件研发与新品类拓展 [4] - 依托五粮液集团在高端包装、防伪溯源等领域的技术积累，共同打造高标准、高效率、高可信度的电池包装解决方案 [4]

公司投资动态 - 五粮液旗下四川普什产业发展基金合伙企业入股国创先进半导体材料（无锡）有限公司[1] - 国创先进半导体材料（无锡）有限公司注册资本由3800万人民币增至4800万人民币[1] - 公司成立于2024年3月，法定代表人为郑际杰[1] 公司股权结构 - 公司现由江苏远航时代控股集团有限公司、玻璃新材料创新中心（安徽）有限公司、江苏振球投资有限公司及五粮液旗下基金等共同持股[1] 公司业务范围 - 公司经营范围包括工程和技术研究和试验发展、技术玻璃制品制造与销售、新材料技术推广服务与研发、技术进出口等[1]

新浪财经"酒价内参"重磅上线 知名白酒真实市场价尽在掌握 天眼查App显示，11月25日，国创先进半导体材料（无锡）有限公司发生工商变更，新增五粮液旗下四 川普什产业发展基金合伙企业（有限合伙）为股东，注册资本由3800万人民币增至4800万人民币。 国创先进半导体材料（无锡）有限公司成立于2024年3月，法定代表人为郑际杰，经营范围含工程和技 术研究和试验发展、技术玻璃制品制造、技术玻璃制品销售、新材料技术推广服务、新材料技术研发、 技术进出口等。股东信息显示，该公司现由江苏远航时代控股集团有限公司、玻璃新材料创新中心（安 徽）有限公司、江苏振球投资有限公司及上述新增股东等共同持股。 ...

白酒市场价格动态 - 十大单品整体打包售价为9222元，较昨日大幅回落69元，结束此前连续四日的上涨态势 [1] - 多数产品价格下行，洋河梦之蓝M6+价格下跌15元/瓶，跌幅居前，此前价格从560元左右连续上行探至600元关口 [1] - 古井贡古20价格环比上涨4元/瓶，表现相对稳健，习酒君品价格与昨日持平 [1] 主要单品价格变化详情 - 贵州茅台飞天与精品酒价格分别下跌3元/瓶与4元/瓶 [1][4] - 五粮液普五八代价格下降10元/瓶，青花汾20价格环比昨日下降6元 [1][4] - 青花郎与国窖1573价格均回落12元/瓶，青花郎结束此前连涨态势，水晶剑南春价格下跌11元/瓶 [1][5] 行业长期发展趋势 - 尽管行业面临产量下滑与行业分化的挑战，但酒类贯穿中国人情感与社交生活的"刚需属性"构成其发展韧性根基 [2] - 展望"十五五"，消费者将更趋理性与健康化，追求品质性价比，文化情感价值成为重要购买动因 [2] - 酒企应构建"1+N"产品组合，以核心大单品"1"巩固优势，同时推出N个低度酒、果酒等细分产品瞄准新需求 [2] 企业未来发展战略 - 企业应以科技赋能品质提升，以数字化重塑渠道体验，并秉持国际化视野开拓全球市场 [2] - 市场机遇属于能主动拥抱变化、以文化为魂、以科技为翼的先行者，这批企业将在挑战中率先把握确定性增长机遇 [2]