人事变动 - 山西焦煤副总经理李争春因工作变动辞职[1] - 辞职后不在公司及子公司任职，未持股[1] - 辞职报告送达董事会生效，不影响生产经营[1]

人事变动 - 山西焦煤副总经理李争春因工作变动辞去职务 [1] - 辞职后不再担任公司及子公司任何职务且未持有公司股票 [1] - 辞职报告自送达董事会之日起生效不影响公司正常生产经营 [1] - 公司对李争春任职期间的贡献表示感谢 [1]

公司公告 - 山西焦煤能源集团股份有限公司将参加山西辖区上市公司2025年投资者网上集体接待日暨年报业绩说明会 [1] - 活动采用网络远程方式举行 时间为2025年5月20日15:00-17:00 [1] - 投资者可通过全景路演网站 微信公众号全景财经或全景路演APP参与互动交流 [1] 参会人员 - 公司总经理 财务总监樊大宏先生 独立董事李玉敏先生和董事会秘书王洪云先生将在线与投资者沟通 [2] - 沟通内容涵盖公司2024年度业绩 公司治理 发展战略 经营状况和可持续发展等话题 [2] 投资者互动安排 - 投资者可在2025年5月19日17:00前通过邮箱zqb000983@163.com提交问题 [2] - 公司将在发布会上优先回答投资者普遍关注的问题 [2]

活动信息 - 公司参加山西辖区2025年投资者网上集体接待日暨年报业绩说明会[1] - 活动于2025年5月20日15:00 - 17:00网络远程举行[1] - 参与途径为“全景路演”网站等[1] 沟通安排 - 总经理等在线与投资者沟通2024年度业绩等内容[2] - 投资者可于2025年5月19日17:00前发问题至邮箱[2] - 公司优先回答投资者普遍关注问题[3]

券商评级调整概况 - 过去一周券商上调19只股票评级，主要集中在AI及机器人板块 [1] - 近期券商下调评级股票数量创年内小高峰，涉及煤炭、旅游酒店等板块 [1] AI及机器人板块评级上调 - 铂科新材评级上调至"买入"，2024年归母净利润3.76亿元同比上升46.9%，受益于AI、光储新能源高景气赛道及芯片电感业务 [2] - 会畅通讯评级上调至"推荐"，2024年扭亏为盈实现归母净利润0.29亿元，一季度营收1.12亿元同比增12.28%，云视频终端出货量业界领先 [2] - 北京君正评级上调至"买入"，2025年一季度营收10.6亿元同比增5.3%，DRAM新制程开发送样有望开启新成长周期 [3] - 柯力传感评级上调至"买入"，一季度净利0.76亿元同比增76%，布局机器人灵巧手、触觉传感器等高价值部件 [3] - 南山智尚评级上调至"买入"，超高纤维品质适配机器人腱绳应用需求 [3] 其他评级上调个股 - 中远海特、中谷物流、宝立食品、华峰测控、兆龙互连、中广核技、万达电影、华能水电、指南针等公司评级被上调 [4] 煤炭及旅游板块评级下调 - 山西焦煤、平煤股份评级下调至"增持"，因焦煤价格疲弱 [5] - 山煤国际评级下调至"增持"，动力煤港口价格下降影响净利润 [5] - 锦江酒店评级下调至"增持"，一季度净利0.36亿元同比降81% [5] - 米奥会展评级下调至"增持"，2024年收入因出海展会竞争加剧而下降 [6] - 宋城演艺评级下调至"增持" [6] 其他评级下调个股 - 建设银行、兴业科技、登海种业、迎驾贡酒、万科A、得邦照明等公司评级被下调 [6] 5月券商配置建议 - 申万宏源推荐AI算力应用及高股息板块 [7] - 浙商证券建议关注大金融红利、自主可控（军工）、内需消费三大方向 [7] - 西部证券推荐顺周期（有色、钢铁）、AI算力与应用（机器人）、医药、军工、汽车及"中特估"央国企 [7]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [3][5] 报告的核心观点 - 焦煤价格下跌背景下公司业绩具备一定韧性，2025Q1单季度营收、归母净利润、扣非净利润同比下滑幅度均小于煤价下行幅度，煤炭销售长协占比超80%带来韧性 [1] - 2024年公司精煤产量下滑，2025年经营计划稳健，推进降本增效并持续分红回报股东 [2] - 资产注入、现金收购实现产能外延增长值得期待，公司仍有希望收购集团资产外延扩张，还竞得吕梁市兴县区块探矿权 [3] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年公司营业收入452.9亿元，同比-18.4%，归母净利润31.1亿元，同比-54.1%，扣非净利润30.2亿元，同比-55.8%；2025Q1营业收入90.3亿元，同比-14.5%、环比-26.0%，归母净利润6.8亿元，同比-28.3%、环比+159.8%，扣非净利润7.3亿元，同比-19.1%、环比+186.8% [1] - 2024年公司原煤产量4722万吨，同比+2.47%，洗精煤产量1678万吨，同比-10.93%，2025年计划原煤产量4600万吨，洗精煤产量1667万吨 [2] - 2024年公司商品煤平均售价下滑5.4%至1037元/吨，煤炭业务毛利率下滑6.9个百分点至52.3% [2] - 2024年公司将新增项目贷款利率由3.6%降至2.8%，每年节省利息1.45亿元，压减贷款13.89亿元，降低53个BP，节省财务费用2亿元 [2] 盈利预测 - 下调25 - 26年归母净利润预测54%、48%至20.9、24.9亿元，对应EPS分别为0.37、0.44元，新增2027年归母净利润预测25.8亿元，对应EPS为0.45元 [3] 资产情况 - 焦煤集团规划产能2.48亿吨，除山煤国际、山西焦煤股份公司外有超1.6亿吨产能存在注入可能 [3] - 公司以247.05亿元竞得山西省吕梁市兴县区块煤炭及共伴生铝土矿探矿权，该区块煤炭资源储量9.5亿吨、铝土矿资源储量0.56亿吨、镓矿资源储量0.3亿吨，规划煤炭产能800万吨/年 [3] 分红情况 - 2025年4月25日公司审议通过《2024年度利润分配预案》，每10股派发人民币2.2元（含税），分红比例为40% [2] - 公司董事会提请股东大会授权在满足条件的情况下，实施2025年中期利润分配 [2] 其他数据 |指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|55,523|45,290|43,759|43,909|44,059| |营业收入增长率|-14.82%|-18.43%|-3.38%|0.34%|0.34%| |归母净利润（百万元）|6,771|3,108|2,086|2,488|2,580| |归母净利润增长率|-36.85%|-54.10%|-32.89%|19.29%|3.71%| |EPS（元）|1.19|0.55|0.37|0.44|0.45| |ROE（归属母公司)（摊薄）|18.00%|8.58%|5.63%|6.49%|6.55%| |P/E|5|12|17|15|14| |P/B|1.0|1.0|1.0|0.9|0.9|[4]

财务表现 - 公司2025年一季度营业总收入为90.26亿元，在已披露同业中排名第7，同比下降14.46% [1] - 归母净利润为6.81亿元，同业排名第7，同比下降28.33% [1] - 经营活动现金净流入18.86亿元，同业排名第4，同比增加30.58亿元 [1] - 摊薄每股收益0.12元，同业排名第15，同比下降28.32% [3] 资产负债与盈利能力 - 最新资产负债率56.38%，同业排名第21，环比降0.99个百分点，同比增9.92个百分点 [3] - 最新毛利率30.80%，同业排名第11，环比降0.58个百分点，同比增2.56个百分点 [3] - 最新ROE 1.83%，同业排名第11，同比下降0.62个百分点 [3] 运营效率 - 总资产周转率0.08次，同业排名第16，同比下降27.63% [3] - 存货周转率2.68次，同业排名第23，同比下降26.98% [3] 股权结构 - 股东户数15.30万户，前十大股东持股占比67.91% [3] - 第一大股东山西焦煤集团持股57.29%，其余股东持股均低于3.14% [3]

公司业绩表现 - 2024年公司实现营业收入453亿元，同比下降18.43% [1] - 2024年归母净利润31亿元，同比下降54.10% [1] - 2025年Q1营业收入90.3亿元，同比下降14.5% [1] - 2025年Q1归母净利润6.8亿元，同比下降28.33% [1] - 2025年Q1扣非归属净利润7.3亿元，同比下降19.09% [1] 煤炭业务分析 - 2024年原煤产量4722万吨，同比增长2.47% [2] - 2024年洗精煤产量1678万吨，同比下降10.93% [2] - 2024年商品煤销量2560万吨，其中焦精煤销量589万吨，同比下降20.3% [2] - 2024年商品煤综合售价1037元/吨，同比下降5.43% [2] - 煤炭板块实现收入266亿元，同比下降24.95% [2] - 煤炭板块实现毛利139亿元，同比下降33.6% [2] 其他业务表现 - 2024年电力及热力业务收入68.7亿元，同比下降2.33% [3] - 2024年电力及热力业务毛利1.7亿元，实现扭亏 [3] - 2024年焦炭业务收入87亿元，同比下降9.46%，毛利-4221万元 [3] - 2024年水泥建材收入2.8亿元，同比下降30.44%，毛利-1.5亿元 [3] 未来展望 - 2025年公司生产经营有望维持稳定，产销量有望对冲部分煤价下跌影响 [3] - 预计2025-2027年营业收入分别为369/375/380亿元，同比变化-18.62%/+1.67%/+1.30% [4] - 预计2025-2027年归母净利润分别为21.2/22.4/22.6亿元，同比变化-31.70%/+5.60%/+0.91% [4]

报告公司投资评级 - 投资评级为买入，上次评级也是买入 [1] 报告的核心观点 - 公司拥有丰富炼焦煤煤种及优质主焦煤，有规模优势且处市场龙头地位，后续有望通过优质煤炭资产注入实现外延增长，高效经营带来内生强劲动能，未来成长性值得期待，维持买入评级 [7] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024 年全年公司实现营业收入 452.90 亿元，同比下降 18.43%，归母净利润 31.08 亿元，同比下降 54.10%，扣非后净利润 30.15 亿元，同比下降 55.77%，经营活动现金流量净额 90.63 亿元，同比下降 33.84%，基本每股收益 0.55 元/股，同比下降 55.42%，资产负债率为 57.37%，较 2023 年上涨 9pct [1] - 2024 年第四季度单季度营业收入 121.97 亿元，同比下降 17.73%，环比上涨 5.85%，归母净利润 2.62 亿元，同比下降 76.87%，环比下降 70.20%，扣非后净利润 2.53 亿元，同比下降 77.92%，环比下降 71.36% [2] - 2025 年第一季度单季度营业收入 90.26 亿元，同比下降 14.46%，环比下降 26.00%，归母净利润 6.81 亿元，同比下降 28.33%，环比上涨 159.8%，扣非后净利润 7.25 亿元，同比下降 19.09%，环比上涨 186.85% [2] - 预计 2025 - 2027 年归母净利润为 27.57 亿、32.70 亿、34.94 亿，EPS 分别为 0.49/0.58/0.62 元/股，截至 4 月 29 日收盘价对应 2025 - 2027 年 PE 分别为 13.24/11.16/10.45 倍 [7] 煤炭业务情况 - 受山西省煤矿“三超”整治及安监力度加强等因素影响，2024 年公司商品煤销量 2560 万吨，同比下降 20%，洗精煤产量 1678 万吨，同比下降 10.93%，细分煤种销售结构中除原煤、贫瘦煤有所增长（56.41%、+88.68%），其余煤种均下滑 [4] - 受煤炭市场价格下滑影响，2024 年公司煤炭平均售价为 1037 元/吨，同比下降 5.43%，焦精煤、肥精煤价格下滑幅度有限，分别 -5.4%、-2.94% [4] - 因商品煤销量下滑，2024 年公司成本有所抬升，全年吨煤平均成本为 495 元/吨，较 2023 年抬升 9.55%，煤炭板块毛利率从 2023 年的 59.14%下降至 52.29%，整体仍维持高位 [4] 公司发展举措 - 做优做强煤炭主业，2024 年 10 月公司以 247.05 亿元竞得山西省吕梁市兴县区块煤炭及共伴生铝土矿探矿权，勘查面积 52.1821 平方千米，煤炭资源储量 95,277.5 万吨，铝土矿资源储量 5,561.23 万吨，镓矿资源储量 3,431.28 吨，煤种主要为 1/3 焦煤、气煤，规划产能 800 万吨/年 [4][5] - 大力推进提质增效，主动淘汰落后产能，关停西山热电 3×5 兆瓦机组，推动“双碳”行动，3 个火电厂完成碳配额履约交易，实现收益 1.4 亿元；火电企业严控燃煤成本，优化电量营销策略，古交电厂全年设备利用小时达到 5054 小时，比全省煤电机组平均水平高出 9.3% [5]

报告公司投资评级 - 投资评级为买入，上次评级也是买入 [1] 报告的核心观点 - 公司拥有丰富炼焦煤煤种及优质主焦煤，具规模优势且处市场龙头地位，后续有望通过优质煤炭资产注入实现外延增长，高效经营带来内生强劲动能，未来成长性值得期待，维持买入评级 [7] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年全年公司实现营业收入452.90亿元，同比下降18.43%，归母净利润31.08亿元，同比下降54.10%，扣非后净利润30.15亿元，同比下降55.77%，经营活动现金流量净额90.63亿元，同比下降33.84%，基本每股收益0.55元/股，同比下降55.42%，资产负债率为57.37%，较2023年全年上涨9pct [1] - 2024年第四季度单季度营业收入121.97亿元，同比下降17.73%，环比上涨5.85%，单季度归母净利润2.62亿元，同比下降76.87%，环比下降70.20%，单季度扣非后净利润2.53亿元，同比下降77.92%，环比下降71.36% [2] - 2025年第一季度单季度营业收入90.26亿元，同比下降14.46%，环比下降26.00%，单季度归母净利润6.81亿元，同比下降28.33%，环比上涨159.8%，单季度扣非后净利润7.25亿元，同比下降19.09%，环比上涨186.85% [2] - 预计2025 - 2027年归母净利润为27.57亿、32.70亿、34.94亿，EPS分别为0.49/0.58/0.62元/股，截至4月29日收盘价对应2025 - 2027年PE分别为13.24/11.16/10.45倍 [7] 煤炭业务情况 - 受山西省煤矿“三超”整治及安监力度加强等因素影响，2024年公司商品煤销量2560万吨，同比下降20%，洗精煤产量1678万吨，同比下降10.93%，细分煤种销售结构中，除原煤、贫瘦煤有所增长（56.41%、+88.68%），其余煤种均下滑 [4] - 受煤炭市场价格下滑影响，2024年全年公司煤炭平均售价为1037元/吨，同比下降5.43%，焦精煤、肥精煤价格下滑幅度有限，分别为-5.4%、-2.94% [4] - 因商品煤销量下滑，2024年公司成本有所抬升，全年吨煤平均成本为495元/吨，较2023年的452元/吨抬升9.55%，2024年公司煤炭板块毛利率从2023年的59.14%下降至52.29%，整体仍维持高位 [4] 公司发展举措 - 做优做强主业：2024年10月公司以247.05亿元竞得山西省吕梁市兴县区块煤炭及共伴生铝土矿探矿权，勘查面积52.1821平方千米，煤炭资源储量95,277.5万吨，铝土矿资源储量5,561.23万吨，镓矿资源储量3,431.28吨，煤种主要为1/3焦煤、气煤，规划产能800万吨/年，该探矿权属国家规划矿区离柳矿区，与公司所属斜沟煤矿相邻，地质构造简单，开采条件较好，可保障公司后备资源储量，利于可持续发展 [4][5] - 提质增效：主动淘汰落后产能，关停西山热电3×5兆瓦机组；持续推动“双碳”行动，3个火电厂完成碳配额履约交易，实现收益1.4亿元；火电企业严控燃煤成本，优化电量营销策略，精准测算发电边际，合理布局中长期电量和现货交易市场，古交电厂全年设备利用小时达到5054小时，比全省煤电机组平均水平高出9.3% [5]