报告行业投资评级 - 行业评级为推荐 [3] 报告的核心观点 - 种植产业链方面，中国农业银行出台多项政策支持种业振兴，“十四五”以来累放1500亿元贷款和基金助力种业发展，转基因商业化进程将扩面提速，种植端北大荒和苏垦农发受益，种业推荐大北农、隆平高科等 [1][11] - 生猪养殖方面，本周猪价周内呈下降趋势，3月能繁母猪存栏环比下降，屠宰量同环比大增，养殖利润扩大，短期居民消费逐步恢复但供给仍偏宽松，中长期2025年下半年猪价有望超预期，建议关注养殖、饲料、动保后周期板块相关标的 [2][12] 根据相关目录分别进行总结 本周观点 - 种植产业链：4月22日农业农村部相关司与中国农业银行三农对公业务部线上直播介绍支持种业振兴政策等内容，农行已出台多项政策，启动服务提升行动，总结推广六大服务模式，“十四五”累放1500亿元助力种业，转基因商业化进程将扩面提速，种植端北大荒和苏垦农发受益，种业推荐隆平高科、登海种业、荃银高科等 [11] - 生猪养殖：本周全国外三元生猪均价周环比+0.44%，周五均价为14.93元/公斤，周内呈下降趋势，3月末能繁母猪存栏量4039万头，环比下降0.66%，3月屠宰量3063万头，环比增长40.7%，同比增长20.4%，消费显著增长，外购仔猪养殖利润扩大，自繁自养养殖利润环比增加，短期居民消费逐步恢复但供给仍偏宽松，中长期2025年下半年猪价有望超预期，建议关注养殖板块京基智农等、饲料板块海大集团、动保后周期板块金河生物等 [2][12] 行情回顾 - 本周（4月21日 - 4月25日）农林牧渔（申万）板块-0.16%，上证指数周涨跌幅+0.56%，深证成指周涨跌幅+1.38%，创业板指周涨跌幅+1.74%，沪深300周涨跌幅+0.38%，农林牧渔（申万）指数收于2608.46，周涨跌幅-0.16%，子板块周涨幅居前三的为动物保健（+5.42%）、饲料（+2.64%）、农业综合（+0.00%） [14] - 本周农林牧渔个股涨幅居前五的为万辰集团(+22.23%)、中宠股份(+15.47%)、乖宝宠物(+15.30%)、瑞普生物(+15.01%)、*ST佳沃(+14.94%)；跌幅居前五的为益客食品(-13.57%）、福成股份(-12.23%)、祖名股份(-10.87%)、新赛股份(-10.08%)、神农种业(-6.73%) [18] 重点农产品数据跟踪 玉米 - 本周玉米现货均价2278.78元/吨，周环比+0.47%；上周国际现货均价5.58美元/蒲式耳，周环比+1.39% [24] 小麦 - 本周国内小麦均价2437.44元/吨，周环比+0.44%；上周国际现货均价6.06美元/蒲式耳，周环比+1.34% [27] 水稻 - 本周粳稻现货价均价2858.00元/吨，周环比-0.04%；本周粳稻期货结算价2662.00元/吨，周环比+0.00% [32] 大豆 - 本周国产大豆均价3887.37元/吨，周环比+0.16%；上周国际现货均价409.55美元/吨，周环比2.30% [38] 棉花 - 本周新疆棉花价格均价14030.00元/吨，周环比-0.71%；2025年3月全球棉花市场价77.64美分/磅，月环比-0.59% [43] 饲料、维生素价格 - 4月第3周生猪饲料均价2.69元/公斤，周环比+1.51%；育肥猪配合饲料价格3.4元/公斤，周环比+0.00%；肉鸡配合饲料3.52元/公斤，周环比+0.00%；蛋鸡配合饲料3.25元/公斤，周环比+0.00% [50] - 本周维生素E均价119.70元/千克，周环比-2.44%；维生素B6均价178.10元/千克，周环比-1.33%；维生素A均价79.40元/千克，周环比-7.24%；维生素B2均价80.50元/千克，周环比-0.25% [50] 生猪养殖 - 本周生猪均价14.98元/公斤，周环比+0.44%；本周生猪期货均价14338元/吨，周环比-0.71% [61] - 4月第3周生猪宰后均重91.97公斤，周环比+0.55%；2025年3月生猪定点屠宰企业屠宰量3063万头，月环比+40.70% [61] - 本周仔猪均价641.38元/头，周环比+3.47%；本周二元母猪均价2188.50元/头，周环比+10.89% [61] 禽养殖 - 4月第3周商品代肉雏鸡均价3.47元/羽，周环比+0.29%；本周毛鸡均价3.83元/斤，周环比-0.21% [74] - 本周毛鸡屠宰利润-1.15元/羽，周环比-5.50%；本周毛鸡养殖利润0.12元/羽，周环比+233.33% [74] - 4月第3周鸡肉价格22.92元/公斤，周环比-0.04%；4月第3周商品代蛋雏鸡价格4.21元/只，周环比+1.20% [74] - 4月第3周鸡蛋价格9.38元/公斤，周环比+0.97%；4月第3周主产省份鸡蛋价格7.99元/公斤，周环比+2.30% [74] 反刍动物养殖 - 4月第3周牛肉价格68.52元/公斤，周环比+0.84%；4月第3周羊肉价格69.37元/公斤，周环比-0.03% [87] 水产养殖 - 本周海参均价110.00元/公斤，周环比+0.00%；鲍鱼均价110.00元/公斤，周环比+0.00%；扇贝均价10.00元/公斤，周环比+0.00%；草鱼均价20.00元/公斤，周环比+0.00%；鲤鱼均价14.50元/公斤，周环比+0.00%；鲫鱼均价25.00元/公斤，周环比+0.00% [89] 糖价 - 本周国内柳州白砂糖现货价6238.00元/吨，周环比+0.68%；上周国际原糖现货价17.78美分/磅，周环比-2.79% [100] 蔬菜 - 本周中国寿光蔬菜价格指数：菌菇类为142.46，周环比-7.69%；叶菜类为87.54，周环比-3.72% [102] 进口数据 - 2025年3月肉类（包括杂碎）进口55.00万吨，环比14.58%，同比-5.17%，1 - 3月累计164.00万吨，累计同比-2.38%等多种农产品有不同的进口数据表现 [110] 下周大事提醒 - 大湖股份于2025年4月29日召开股东大会，地点在湖南省常德市武陵区建设东路348号泓鑫桃林号楼楼会议室6 [113]

报告行业投资评级 - 行业评级为推荐 [3] 报告的核心观点 - 种植产业链方面，中国农业银行出台多项政策支持种业振兴，“十四五”以来累放1500亿元贷款和基金助力种业发展，转基因商业化进程将扩面提速，种植端北大荒和苏垦农发受益，种业推荐大北农、隆平高科等 [1][11] - 生猪养殖方面，本周猪价周内呈下降趋势，3月能繁母猪存栏量环比下降，屠宰量同环比大增，养殖利润扩大，短期居民消费逐步恢复但供给仍偏宽松，中长期2025年下半年猪价有望超预期，建议关注养殖、饲料、动保后周期板块相关标的 [2][12] 根据相关目录分别进行总结 本周观点 - 种植产业链：4月22日农业农村部相关司与中国农业银行三农对公业务部线上直播介绍支持种业振兴政策等内容，农行已出台多项政策，启动服务提升行动，总结推广六大服务模式，“十四五”累放1500亿元助力种业，转基因商业化进程将扩面提速，种植端北大荒和苏垦农发受益，种业推荐隆平高科、登海种业、荃银高科等 [11] - 生猪养殖：本周全国外三元生猪均价周环比+0.44%，周五均价为14.93元/公斤，周内呈下降趋势，3月末能繁母猪存栏量4039万头，环比下降0.66%，3月屠宰量3063万头，环比增长40.7%，同比增长20.4%，消费显著增长，外购仔猪养殖利润扩大，自繁自养养殖利润环比增加，短期居民消费逐步恢复但供给仍偏宽松，中长期2025年下半年猪价有望超预期，建议关注养殖板块京基智农等、饲料板块海大集团、动保后周期板块金河生物等 [2][12] 行情回顾 - 本周（4月21日 - 4月25日）农林牧渔（申万）板块-0.16%，上证指数周涨跌幅+0.56%，深证成指周涨跌幅+1.38%，创业板指周涨跌幅+1.74%，沪深300周涨跌幅+0.38%，农林牧渔（申万）指数收于2608.46，周涨跌幅-0.16%，子板块周涨幅居前三的为动物保健（+5.42%）、饲料（+2.64%）、农业综合（+0.00%） [14] - 本周农林牧渔个股涨幅居前五的为万辰集团(+22.23%)、中宠股份(+15.47%)、乖宝宠物(+15.30%)、瑞普生物(+15.01%)、*ST佳沃(+14.94%)；跌幅居前五的为益客食品(-13.57%）、福成股份(-12.23%)、祖名股份(-10.87%)、新赛股份(-10.08%)、神农种业(-6.73%) [18] 重点农产品数据跟踪 玉米 - 本周玉米现货均价2278.78元/吨，周环比+0.47%；上周国际现货均价5.58美元/蒲式耳，周环比+1.39% [24] 小麦 - 本周国内小麦均价2437.44元/吨，周环比+0.44%；上周国际现货均价6.06美元/蒲式耳，周环比+1.34% [27] 水稻 - 本周粳稻现货价均价2858.00元/吨，周环比-0.04%；本周粳稻期货结算价2662.00元/吨，周环比+0.00% [33] 大豆 - 本周国产大豆均价3887.37元/吨，周环比+0.16%；上周国际现货均价409.55美元/吨，周环比2.30% [39] 棉花 - 本周新疆棉花价格均价14030.00元/吨，周环比-0.71%；2025年3月全球棉花市场价77.64美分/磅，月环比-0.59% [44] 饲料、维生素价格 - 4月第3周生猪饲料均价2.69元/公斤，周环比+1.51%；育肥猪配合饲料价格3.4元/公斤，周环比+0.00%；肉鸡配合饲料3.52元/公斤，周环比+0.00%；蛋鸡配合饲料3.25元/公斤，周环比+0.00% [51] - 本周维生素E均价119.70元/千克，周环比-2.44%；维生素B6均价178.10元/千克，周环比-1.33%；维生素A均价79.40元/千克，周环比-7.24%；维生素B2均价80.50元/千克，周环比-0.25% [51] 生猪养殖 - 本周生猪均价14.98元/公斤，周环比+0.44%；本周生猪期货均价14338元/吨，周环比-0.71% [62] - 4月第3周生猪宰后均重91.97公斤，周环比+0.55%；2025年3月生猪定点屠宰企业屠宰量3063万头，月环比+40.70% [62] - 本周仔猪均价641.38元/头，周环比+3.47%；本周二元母猪均价2188.50元/头，周环比+10.89% [62] 禽养殖 - 4月第3周商品代肉雏鸡均价3.47元/羽，周环比+0.29%；本周毛鸡均价3.83元/斤，周环比-0.21% [75] - 本周毛鸡屠宰利润-1.15元/羽，周环比-5.50%；本周毛鸡养殖利润0.12元/羽，周环比+233.33% [75] - 4月第3周鸡肉价格22.92元/公斤，周环比-0.04%；4月第3周商品代蛋雏鸡价格4.21元/只，周环比+1.20% [75] - 4月第3周鸡蛋价格9.38元/公斤，周环比+0.97%；4月第3周主产省份鸡蛋价格7.99元/公斤，周环比+2.30% [75] 反刍动物养殖 - 4月第3周牛肉价格68.52元/公斤，周环比+0.84%；4月第3周羊肉价格69.37元/公斤，周环比-0.03% [88] 水产养殖 - 本周海参均价110.00元/公斤，周环比+0.00%；鲍鱼均价110.00元/公斤，周环比+0.00%；扇贝均价10.00元/公斤，周环比+0.00%；草鱼均价20.00元/公斤，周环比+0.00%；鲤鱼均价14.50元/公斤，周环比+0.00%；鲫鱼均价25.00元/公斤，周环比+0.00% [90] 糖价 - 本周国内柳州白砂糖现货价6238.00元/吨，周环比+0.68%；上周国际原糖现货价17.78美分/磅，周环比-2.79% [101] 蔬菜 - 本周中国寿光蔬菜价格指数：菌菇类为142.46，周环比-7.69%；叶菜类为87.54，周环比-3.72% [103] 进口数据 - 2025年3月肉类（包括杂碎）进口55.00万吨，环比14.58%，同比-5.17%，1 - 3月累计164.00万吨，累计同比-2.38%等多种农产品进口数据 [111] 下周大事提醒 - 大湖股份于2025年4月29日召开股东大会，地点在湖南省常德市武陵区建设东路348号泓鑫桃林6号楼楼会议室 [114]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级，目标价11.34元 [1][4][6] 报告的核心观点 - 登海种业2024年营收及盈利承压，归母净利润低于预期，主因24Q4计提大额资产减值，玉米价格低迷影响农户种植意愿，玉米种子供过于求、同质化竞争激烈，关注后续转基因商业化进展 [1] - 考虑玉米品种竞争激烈，下调25 - 26年归母净利润预测，新增2027年预测，因公司为国内玉米种子龙头，品种优势强，有望受益粮食自主可控，给予25年62XPE，对应目标价11.34元，维持“增持”评级 [4] 根据相关目录分别进行总结 业绩表现 - 2024年实现营收12.46亿元（yoy - 19.74%），归母净利5662.56万元（yoy - 77.86%），扣非净利 - 2363.79万元（yoy - 113.33%）；Q4实现营收6.67亿元（yoy - 25.70%，qoq + 291.33%），归母净利 - 195.77万元（yoy - 101.22%，qoq - 133.48%） [1] - 2024年营收yoy - 20%，玉米种子/小麦种子营收10.7/1.1亿元，同比下滑21%/3.4%；毛利率28.1%、同比下降0.64pct，玉米种子毛利率小幅提升0.33pct至29.5%；计提资产减值损失1.29亿元，归母净利润yoy - 78%、24Q4亏损 [2] 行业趋势与公司优势 - 贸易摩擦下粮食安全战略意义突出，自主可控预期有望加强，政策推动种业自主创新和生物育种产业化应用，若97个转基因玉米品种、2个转基因大豆品种全部通过国审，转基因玉米/大豆审定总数将达161个/19个，公司有6个转基因玉米品种通过审定、3个仍在审定，数量领先 [3] - 2024年公司研发费用8322万元，yoy + 25%，研发费率达6.7%、yoy + 2.4pct，品种优势强，未来有望受益于转基因商业化 [3] 盈利预测与估值调整 - 下调25 - 26年归母净利润预测至1.6、2.3亿元（下调幅度57%、51%），新增2027年预测2.8亿元 [4] - 参考2023年来PE估值均值51XPE，给予公司25年62XPE，对应目标价11.34元 [4] 经营预测指标与估值 |会计年度|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |营业收入(人民币百万)|1,552|1,246|1,277|1,490|1,733| |+/-%|17.06|(19.74)|2.51|16.69|16.30| |归属母公司净利润(人民币百万)|255.78|56.63|161.47|232.01|280.65| |+/-%|1.01|(77.86)|185.15|43.69|20.96| |EPS(人民币，最新摊薄)|0.29|0.06|0.18|0.26|0.32| |ROE(%)|6.58|1.43|3.91|5.30|7.40| |PE(倍)|36.43|164.58|57.71|40.17|33.21| |PB(倍)|2.61|2.59|2.48|2.35|2.78| |EV EBITDA(倍)|20.11|68.42|31.55|22.16|18.97|[5] 盈利预测核心假设调整前后对比 | | 2025E - 调整前 | 2026E - 调整前 | 2025E - 调整后 | 2026E - 调整后 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入（百万元） | 2069.34 | 2419.07 | 1276.94 | 1490.00 | | 归母净利润（百万元） | 371.86 | 470.54 | 161.47 | 232.01 | | 玉米种子销量（万公斤） | 8924.81 | 10263.53 | 7760.71 | 8536.78 | | 玉米种子毛利率 | 32.80% | 35.00% | 30.00% | 32.00% |[11] 财务报表预测 - 资产负债表、利润表、现金流量表对2023 - 2027年各项目进行了预测，如流动资产、营业收入、经营活动现金等 [16] - 主要财务比率涵盖成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等指标预测 [16] - 每股指标和估值比率对各年进行了预测，如每股收益、PE等 [16]

文章核心观点 - 山东登海种业2024年年报显示关键指标大幅变动，净利润降77.86%、研发费用增24.79%，公司经营面临挑战与机遇，投资者需关注 [1] 营业收入情况 - 2024年公司营收12.46亿元，较2023年的15.52亿元降19.74% [2] - 农业板块收入12.46亿元占比100%，同比降19.74%，玉米种业务收入10.73亿元占比86.10%，同比降20.78%，是营收下滑主因 [2] - 北方地区收入11.81亿元占比94.79%，同比降15.52%；南方地区收入6495.48万元占比5.21%，同比降57.92%，南方市场下滑影响整体营收 [2] 利润情况 - 归属于上市公司股东的净利润5662.56万元，较2023年的2.56亿元降77.86%，因商品粮玉米价格走低等因素致种子滞销库存积压，计提存货跌价准备 [3] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润 -2363.79万元，2023年为1.77亿元，同比降113.33%，核心经营业务盈利能力严重问题 [4] - 基本每股收益0.0643元/股，较2023年的0.2907元/股降77.88%；扣非每股收益 -0.03元，较上一年大幅下滑，盈利能力下降股东回报减少 [5] 费用情况 - 销售费用7267.81万元，较2023年的7085.73万元增2.57%，因市场竞争激烈加大推广力度 [6] - 管理费用1.13亿元，较2023年的1.09亿元增3.69%，因经营规模扩大管理成本增加 [6] - 财务费用 -3202.41万元，较2023年的 -3323.77万元增 -3.65%，利息收入高使财务费用为负 [6] - 研发费用8321.60万元，较2023年的6668.71万元增24.79%，重视研发投入推进科研创新 [6] 研发投入与人员情况 - 研发投入8641.97万元，占营收比例6.94%，较2023年的4.53%增2.41%，资本化研发投入占比3.71%，较2023年的5.17%降1.46% [7] - 研发人员173人，较2023年的178人减2.81%，占比21.05%，较2023年的21.89%降0.84%，本科及以上学历人员增加，硕士学历人员增44.44%，研发人员结构优化 [7] 现金流状况 - 经营活动产生的现金流量净额1.28亿元，较2023年的1.79亿元降28.37%，因销售商品提供劳务收到现金减少额大于购买商品接受劳务支付现金减少额 [9] - 投资活动产生的现金流量净额 -1.15亿元，较2023年的 -1.36亿元净流出减15.96%，因购买与赎回理财产品净额减少、购建长期资产支付现金增加 [9] - 筹资活动产生的现金流量净额 -1098.15万元，2023年为696.26万元，净流出增257.72%，因分配股利、利润或偿付利息 [9] 董监高报酬情况 - 董事长唐世伟税前报酬27.6万元，总经理程励24万元，副总经理颜理想17.1万元，财务总监邓丽15万元，报酬由执行董事拟定方案报董事会或股东大会审批，按岗位和职务依薪酬制度领取 [11]

山东登海种业股份有限公司 证券代码：002041 证券简称：登海种业 公告编号：2025-013 山东登海种业股份有限公司 关于召开2024年度股东会的通知 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确和完整，没有虚假记载、误导 性陈述或者重大遗漏。 一、召开会议基本情况 （一）股东会届次 本次召开的股东会为山东登海种业股份有限公司（以下简称"公司"或 "本公司"）2024年度股东会。 （二）股东会的召集人：公司董事会。 2025年4月21日召开的第八届董事会第十五次会议审议通过了《关于召开 2024年度股东会的议案》，同意召开本次股东会。 （三）会议召开的合法、合规性：本次股东会会议的召集、召开符合有关 法律、行政法规、部门规章、规范性文件和《公司章程》等的规定。 （四）会议召开的日期、时间 1．现场会议召开时间：2025年5月13日（星期二）下午14:00 2．网络投票时间 （1）通过深圳证券交易所交易系统进行网络投票的时间为2025年5月13日 上午9:15-9:25,9:30-11:30，下午13:00-15:00。 （2）通过深圳证券交易所互联网投票系统进行投票的时间为2025年5月13 日上 ...

山东登海种业股份有限公司 证券代码：002041 证券简称：登海种业 公告编号：2025-005 山东登海种业股份有限公司 第八届监事会第十三次会议决议公告 本公司及监事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确和完 整，没有虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏。 山东登海种业股份有限公司（以下简称"公司"）第八届监事会 第十三次会议于 2025 年 4 月 21 日上午 11:30 在公司三楼会议室召 开，应参会监事 7 人，实际参会监事 4 人。监事王寰邦先生因身体 原因，未能亲自出席本次会议,授权委托监事翟冬峰女士代为行使表 决权；监事张明先生因公出差，未能亲自出席本次会议,授权委托监 事王玉玲女士代为行使表决权；监事王敏邦先生因公出差，未能亲 自出席本次会议,授权委托监事李玉明先生代为行使表决权。本次会 议由监事会主席翟冬峰女士主持召开，董事会秘书原绍刚列席参 加。会议召开程序符合《公司法》和《公司章程》的有关规定，会 议合法有效。 会议经参会监事审议和表决，形成如下决议： 本报告需提交公司 2024 年度股东会审议。 二、审议通过了《公司 2024 年度报告及其摘要》，赞成票 7 票，反对票 0 票，弃权票 ...

山东登海种业股份有限公司 证券代码：002041 证券简称：登海种业 公告编号：2025-004 本议案需提交 2024 年度股东会审议。 山东登海种业股份有限公司 第八届董事会第十五次会议决议公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露内容真实、准确和完 整，没有虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏。 山东登海种业股份有限公司（以下简称"公司"）第八届董事 会第十五次会议通知于 2025 年 4 月 11 日以传真、电子邮件方式发 出，2025 年 4 月 21 日上午 8：00，在公司培训中心三楼会议室召 开。会议应参会董事 9 人，实际参会董事 9 人。会议召开的程序符 合《公司法》和《公司章程》的规定，会议合法有效。会议经参会 董事审议和表决，形成了如下决议： 一、审议通过了《总经理工作报告》，赞成票 9 票，反对票 0 票，弃权票 0 票。 二、审议通过了《董事会工作报告》，赞成票 9 票，反对票 0 票，弃权票 0 票。 详 见 202 5 年 4 月 2 3 日 巨 潮 资 讯 网 站 （http://www.cninfo.com.cn）登载的《公司 2024 年年度报告全文》 "第三节管理层讨论与分析 ...

利润分配 - 2025年4月21日审议通过《2024年度利润分配方案》[1] - 拟每10股派现0.29元，共分配25,520,000元，占比45.07%[3] 业绩数据 - 2024年归属母公司净利润56,625,639.65元，母公司净利润12,517,920.84元[3] - 近三年累计现金分红57,200,000元，平均净利润188,542,921.39元[5]

业绩数据 - 2024年扣除后营业收入初始金额5,662.56，2023年为25,578.30[10] - 2024年扣除后营业收入交易金额 - 2,363.79，2023年为17,734.48[10] - 2024年客户预付款金额124,566.45，2023年为155,197.50[11] - 2024年客户预收款相关亩数金额1,623.54，2023年为2,084.65[11] - 2024年客户预收款相关亩数占比1.30%，2023年为1.34%[11] - 2024年与主营业务无关业务收入小计162,354元，2023年为2,084,650元[12] - 2024年营业收入扣除后金额122,942,910元，2023年为153,112,850元[12] 报告信息 - 2024年营业收入扣除情况表及说明在报告3 - 4页[2] - 2024年相关营业收入核查报告文号为(2025)审字第43100006号[4] - 2024年相关营业收入核查报告出具时间为2025年4月21日[8] 审批情况 - 本说明经公司第八届董事会第十五次会议于2025年4月21日批准[12]

财务审计 - 审计登海种业2024年12月31日财务报告内部控制有效性[3] - 公司董事会负责内控建立、实施与评价[4] - 注册会计师负责发表审计意见并披露重大缺陷[5] 审计结果 - 公司于2024年12月31日保持有效财务报告内控[7] 其他信息 - 审计报告日期为2025年4月21日[11] - 公司注册资本3512.5万元[12]