股份回购 - 2025年通过回购股份方案，资金5000 - 10000万元，价格不超12.85元/股[2] - 截至2026年2月28日回购4531300股，占总股本0.37%[5] - 截至2026年2月28日，最高成交价9.1元/股，最低8.48元/股[5] - 截至2026年2月28日，支付资金39883349元（不含交易费用）[5] - 回购资金来源为自有资金及专项贷款[5]

行业投资评级 - 报告整体对建筑及相关行业持积极看法，推荐顺周期、科技产业链、基建地产链等多个方向，并给出了具体的公司推荐列表，所有重点公司评级均为“增持” [7][9] 报告核心观点 - **资金面改善推动预期修复**：2026年前2月新增专项债发行8242亿元，同比增长38.1%，城投债净偿还同比减少15.7亿元，资金加速到位有望推动建筑板块预期修复 [4][5] - **开复工情况好于去年**：截至农历正月初九，全国工地开复工率农历同比增加1.5个百分点至8.9%，劳务上工率增加3.7个百分点至15.5%，资金到位率大幅增加9.4个百分点至29% [5] - **新型能源体系与可再生能源是长期方向**：国家能源局提出“十五五”期间新能源装机比重将超过50%，到2030年新能源发电量占比达到30%左右，并推动可再生能源制氢氨醇等非电利用 [6] - **地产政策优化带来积极影响**：上海调减住房限购政策，并将首套住房公积金最高贷款额度从160万元提高至240万元，叠加多子女和绿色建筑政策最高可达324万元，利好建筑公司房建业务的推进和现金回款 [6] - **行业基本面承压但结构分化**：2025年固定资产投资下降3.8%，基础设施投资下降2.2%，民间投资下降6.4%，但基础设施民间投资逆势增长1.7% [5]；2025年第三季度建筑业整体净利润同比下降18.6%，降幅同环比扩大，但央企现金流普遍改善，地方国企如新疆交建、四川路桥业绩表现较好 [15][16][17] 根据目录总结 1. 近期重点报告 - **寻找产业链卓越龙头（2025年11月4日）**：核心策略是寻找高需求、高壁垒、高盈利的龙头公司，重点方向包括AI、可控核聚变、低空经济、卫星、新能源、机器人等新质生产力领域，以及具有资源优势（铜、钴、镍、金）和市占率高的基建央国企 [11][12][13] - **行业三季度净利润降幅扩大（2025年11月2日）**：2025年第三季度建筑业净利润同比下降18.6%，降幅扩大，但央企经营性现金流显著改善，推荐方向包括顺周期资源品、储能、高股息红利、西部基建等 [15][16][18] - **立足稳增长高股息央国企（2025年6月4日）**：在科技转型（算力、低空经济、机器人、洁净室、新能源）和重组弹性的主题下，同时推荐估值处于历史底部、股息率高的建筑央国企和地方国企，认为其具有红利价值属性 [20][21][23] - **一带一路将迎新催化（2025年5月10日）**：第二届中国-中亚峰会将于2025年6月举行，有望成为“一带一路”新催化，同时一揽子金融政策助力稳定房地产市场，并计划在交通、能源、水利、新基建等领域推出总投资约3万亿元的优质项目，鼓励民营资本参与 [26][27][28][29] - **2025年基建资金趋势反转（2025年3月23日）**：预测2025年广义基建资金来源将同比增长7.3%，增速较2024年（-6.7%）大幅反转，主要得益于赤字率提高、专项债和特别国债增加、化债资金边际改善等因素，发力节奏有望前置 [31][32] 2. 重点公司推荐 - **华电科工**：2025年公告重大合同同比增长83.8%至125.14亿元，其中物料运输系统工程合同增长571%，氢能业务实现突破，海上风电与数字化业务取得重要进展，海外业务合同创历史最好成绩 [36][37][38] - **亚翔集成**：母公司单12月合并营业收入同比增长165.2%，单四季度合并营收同比增长133.7%，2025年新签重大合同合计47.4亿元，公司加大海外市场拓展力度 [40][41][42][43] - **中国建筑**：2025年第三季度归母净利润同比下降24.1%，受地产和基建投资行业影响，但经营净现金流净流出收窄，工业厂房和能源工程新签合同增速快，当前股息率约5%，估值处于底部 [45][46][47][48] - **中国化学**：2025年第一季度归母净利润增长18.8%，2024年新签合同额3669.4亿元，同比增长12.3%，境内外均增长超12%，公司在煤化工领域技术国际领先，己二腈项目实现突破 [50][52][53] - **中国交建**：2025年第三季度归母净利润下降16.3%，但扣非归母净利润增长24.1%，经营现金流显著改善，新签合同额稳健增长，公司推进资产盘活并计划保持较高分红比例 [56][57][58][59] - **中国中铁**：公司铜、钴、钼保有储量国内领先，2025年上半年全资子公司中铁资源归母净利润25.8亿元（占比22%），2025年新签订单同比增长1.3%，其中境外订单增长16.5%，并承建海南商业航天发射场等项目 [61][62][63][64] - **中国铁建**：2025年第三季度归母净利润同比增长8.3%，但前三季度整体下降5.6%，经营现金流净流出减少，海外新签合同额同比增长94.5%，公司是全球最具实力的综合建设集团之一 [66][67][68][69] - **四川路桥**：2025年第三季度归母净利润同比增长59.7%，因项目推进加速及费用下降，经营现金流大幅改善，前三季度新签合同增长25.2%，公司承诺2025-2027年现金分红比例不低于60%，预期股息率具性价比 [71][72][73][74] - **中材国际**：2025年前三季度归母净利润微增0.68%，经营现金流改善，境外新签合同额增长37%，公司业务正向矿山综合解决方案、绿能环保等新领域延伸，当前估值和股息率具备性价比 [76][78][79][80] - **中钢国际**：2025年前三季度归母净利润下降13.2%，主要因国内钢铁行业“减量提质”导致新建项目减少，但毛利率同比显著改善2.87个百分点，经营性现金流同比改善，应收账款下降35.7% [82][83][84][85] - **北方国际**：2025年第三季度归母净利润下降19.5%，主要受焦煤市场价格下降影响，但毛利率提升，经营现金流显著改善，克罗地亚风电项目发电量同比增长7.8% [87][88][89]

行业投资评级 - 行业评级为“强于大市”（维持） [3] 核心观点 - 上海放松地产限购政策，有望增加购房需求，助力地产需求加速筑底，头部顺周期标的企业有望重点受益 [6][15] - 建议重视建筑央国企的低位修复机会，因能源局表示将推进战略性标志性重大工程建设，重点项目有望加速推进 [2][15] - 关注传统建筑央企第二曲线转型机会，例如中国中铁持股企业以78.7亿元竞得探矿权 [2] - 关注2026年3月举行的两会可能围绕国家战略重点工程、扩大内需、新质生产力及未来产业发展等方面发布支持性政策 [2][16] - 2026年继续看好低空经济、板块内优质算力等未来产业投资机会 [2] - 专项债发行进度同比加速，为行业提供资金支持，但特别国债资金尚未投放 [6][17][18] 根据目录总结 1. 行业观点与投资建议 - **市场表现**：本周（截至2026年2月27日）SW建筑装饰指数上涨4.97%，全部A股指数上涨1.11%，板块取得超额收益3.86个百分点 [6][14][28] - **子板块表现**：化学工程（+9.37%）、其他专业工程（+7.01%）、基建市政工程（+6.12%）表现较优 [6][14] - **政策动态**：上海放松地产限购，非沪籍居民购买外环内住房社保年限降至1年，公积金家庭贷款最高额度可达324万元 [6][15] - **资金面**：截至2月27日，专项债累计新发行8，077亿元，净融资7，461亿元，发行进度达全年额度的18%，同比加快6个百分点 [6][17][21] - **投资主线**：报告提出三条投资主线 [8][21][22] 1. 建筑央国企低位修复及第二曲线转型，推荐中国铁建、中国中铁等央企，四川路桥等地国企，以及中工国际等国际工程企业 2. 受益重点工程建设的高景气环节，推荐高争民爆、铁建重工、中铁工业、易普力等 3. 布局新经济方向的标的，推荐罗曼股份、宏润建设、志特新材、浦东建设、鸿路钢构、地铁设计等 2. 本期行情回顾 - **指数走势**：本期（2026年2月23日至27日）SW建筑装饰指数上涨4.97%，相对全部A股超额收益3.86个百分点 [28] - **个股表现**：涨幅前五为罗曼股份（+37.70%）、中国中铁（+14.55%）、中天精装（+13.71%）、太极实业（+13.18%）、蒙草生态（+12.53%） [28][29] - **跌幅个股**：禾信仪器（-13.10%）、上海港湾（-6.91%）、大丰实业（-4.70%）等表现靠后 [28][34] 3. 本期重点公司动态跟踪 - **业绩快报**： - 铁建重工2025年实现营业收入100.5亿元，同比微降0.01%；归母净利润14.8亿元，同比下降1.65% [2][36] - 东华科技2025年实现营业收入100.2亿元，同比增长13.12%；归母净利润5.33亿元，同比增长29.89% [2][36] - **项目中标**： - 金螳螂中标马来西亚酒店项目，金额约2.8亿元 [36] - 中国建筑新中标项目总计金额278.3亿元 [36] - 华电科工以8.27亿元中标内蒙古某能源工程EPC项目 [36] - 北新路桥联合体中标7.5亿元高速公路改建工程 [36] - **其他动态**： - 鸿路钢构将可转债转股价格由32.08元/股下修至21.99元/股 [2][36] - 圣晖集成股东计划减持不超过100万股（不超过总股本1%） [7][36] 4. 行业估值现状 - 截至2026年2月27日，主要建筑子板块PE（TTM）估值如下 [37]： - 房屋建设：6.41倍 - 装修装饰：-28.12倍 - 基础市政工程建设：8.35倍 - 园林工程：-12.39倍 - 钢结构：39.78倍 - 化学工程：13.14倍 - 国际工程：13.49倍 - 其他专业工程：67.05倍 - 工程咨询服务：51.44倍

股价与资金流向表现 - 截至2026年2月26日收盘，公司股价报收于8.7元，下跌0.23% [1] - 当日换手率为0.94%，成交量11.68万手，成交额1.02亿元 [1] - 2月26日主力资金净流出439.15万元，占总成交额4.3%；游资资金净流入80.23万元，占总成交额0.79%；散户资金净流入358.92万元，占总成交额3.52% [1] 近期财务业绩 - 2025年前三季度，公司主营收入71.25亿元，同比下降17.25%；归母净利润2.47亿元，同比下降23.68% [2] - 2025年前三季度扣非净利润为2.35亿元，同比上升0.61% [2] - 2025年第三季度单季，公司主营收入23.38亿元，同比下降24.85%；单季度归母净利润6982.21万元，同比上升35.16%；单季度扣非净利润6503.44万元，同比上升54.38% [2] - 公司2025年三季报显示，负债率为53.68%，投资收益6643.3万元，财务费用为-2365.26万元，毛利率为18.57% [2] 机构关注与业务构成 - 最近90天内，共有2家机构给出评级，均为买入评级 [3] - 公司主营业务为设计咨询与工程承包、先进工程技术装备开发与应用、工程投资与运营 [2]

股价与交易表现 - 截至2026年2月24日收盘，公司股价报收于8.61元，上涨2.14% [1] - 当日换手率为1.25%，成交量15.53万手，成交额1.33亿元 [1] 资金流向分析 - 2月24日，主力资金净流入872.24万元，占总成交额6.56% [1] - 同日，游资资金净流出1594.79万元，占总成交额12.0%，散户资金净流入722.55万元，占总成交额5.44% [1] - 最近90天内共有2家机构给出评级，均为买入评级 [3] 财务业绩表现 - 2025年前三季度，公司主营收入71.25亿元，同比下降17.25% [2] - 2025年前三季度，归母净利润2.47亿元，同比下降23.68% [2] - 2025年前三季度，扣非净利润2.35亿元，同比上升0.61% [2] - 2025年第三季度单季，主营收入23.38亿元，同比下降24.85% [2] - 2025年第三季度单季，归母净利润6982.21万元，同比上升35.16% [2] - 2025年第三季度单季，扣非净利润6503.44万元，同比上升54.38% [2] 公司财务与业务概况 - 公司2025年三季报显示，负债率为53.68% [2] - 2025年前三季度，公司投资收益为6643.3万元，财务费用为-2365.26万元，毛利率为18.57% [2] - 公司主营业务为设计咨询与工程承包、先进工程技术装备开发与应用、工程投资与运营 [2]

项目概况与核心成就 - 项目为土耳其图兹湖地下天然气储库扩建项目，位于阿克萨拉伊省，由中工国际工程股份有限公司与土耳其IC建设公司联合承建[1] - 项目于2020年正式开工，建成后将大幅提高土耳其天然气运储能力，缓解能源紧张，保障清洁能源供应与能源安全[1] - 中工国际承担核心工程地面场站设施的设计及施工建造，其建设工期被土耳其业主方起初认为是“不可能完成的任务”[1] - 通过合理规划和扎实推进，地面场站如期竣工并投入使用，创下土耳其业主方眼中的高原工期“奇迹”[1] 项目成果带来的商业影响 - 项目成果使业主方土耳其博塔什油气管道公司的态度由最初质疑转变为认可[2] - 基于此信任，业主方将扩建项目三期工程合同交给了中工国际[2] 项目团队与文化融合 - 项目团队通过干出成果赢得了业主方的信任和尊重[1][3] - 春节期间仍有200多名工人在工地忙碌[3] - 有土耳其员工表示与中国同事相处如家人，这是其能在恶劣高原环境下工作5年的原因[3] - 中土两国职工在项目营地共同进行包饺子等文化交流活动[3] - 土耳其员工积极学习中文，赞赏中国同事的热情与坚定，并通过沟通解决工作分歧[3]

项目概况与核心成就 - 项目为土耳其图兹湖地下天然气储库扩建项目，位于阿克萨拉伊省，由中工国际与土耳其IC建设公司联合承建，中工国际承担核心地面场站设施的设计与施工 [1] - 项目自2020年正式开工，建成后将大幅提高土耳其天然气储运能力，缓解当地能源紧张，保障清洁能源供应与能源安全 [1] - 面对业主方最初认为地面场站建设是“不可能完成的任务”的质疑，中方团队通过完善各环节进度与合理规划，最终如期竣工并投入使用，创下业主眼中的高原工期“奇迹” [3] 市场与业务拓展 - 凭借一期、二期工程的出色成果，业主方土耳其博塔什油气管道公司的态度由质疑转为认可，并将扩建项目三期工程合同授予中工国际 [4] - 项目成功实践了“以成果赢得信任”的理念，为公司在国际工程承包市场，特别是在能源基础设施领域，建立了良好的声誉和信任基础 [4] 项目管理与团队协作 - 项目在恶劣的高原环境下持续施工，今年春节期间仍有200多名工人坚守岗位 [4] - 项目团队实现了高效的跨国协作，土耳其员工表示与中国同事相处如家人，并因中国同事的热情和坚定而愿意在艰苦环境下长期工作 [4][5] - 团队内部通过积极沟通解决工作分歧，例如土耳其质量工程师为更好合作而努力学习中文 [5]

项目概况与核心工程 - 项目为土耳其图兹湖地下天然气储库扩建项目 位于土耳其阿克萨拉伊省安纳托利亚高原腹地 由中工国际工程股份有限公司携手土耳其IC建设公司联合承建[1] - 项目自2020年正式开工 建成后将大幅提高土耳其天然气运储能力 缓解当地能源紧张局面 保障土耳其清洁能源供应与能源安全[1] - 中工国际承担核心工程 即地面场站设施的设计及施工建造[1] 项目执行与成果 - 对于地面场站建设工期 土耳其业主方起初认为是“不可能完成的任务”甚至当面表示是“无法完成的事情”[1] - 中方团队通过不断完善从设计、施工到调试的各环节进度 通过合理规划和扎实推进 使地面场站如期竣工并顺利投入使用 创下土耳其业主方眼中的高原工期“奇迹”[2] - 项目成果使业主方土耳其博塔什油气管道公司的态度由最初质疑转变为认可 并将扩建项目三期工程合同交给了中工国际[2] 团队合作与影响 - 项目团队认为“只有干出成果 才能赢得信任和尊重”[3] - 项目上延续着信任与尊重 今年春节仍有200多名工人在工地上忙碌[3] - 土耳其员工表示与中国同事相处像家人 否则“不可能在如此恶劣的高原环境下干到现在”[3] - 土耳其员工因欣赏中国同事的热情和坚定而努力学习中文 尽管工作有分歧但会通过沟通解决[3]

2025年业绩快报 - 2025年营业收入为114.09亿元，利润总额为5.01亿元 [1] - 国际工程承包生效合同额达18.80亿美元，同比增长62.91%，创历史高位 [1] - 经营活动现金流净额同比大幅增长207.13% [1] - 资产负债率低于行业平均水平 [1] - 装备制造业务新签合同额为16.41亿元，同比增长9.99% [1] - 机构预测2025年净利润同比有所下降，但2026年营收和利润有望恢复增长 [1] 近期公司动态 - 2026年2月11日，公司董事会审议通过2026年度日常关联交易预计总额近11亿元，其中与控股股东关联方交易不超过8.95亿元 [2] - 董事会提名王锡岩为董事候选人 [2] - 董事会审议通过设立突尼斯和毛里求斯分公司以拓展当地业务 [2] - 关联交易和董事选举议案需提交股东大会审议 [2] 股票近期表现 - 截至2026年2月13日，公司股价收于8.43元，近5日累计下跌1.40%，换手率为0.86% [3] - 2026年2月10日，主力资金净流出3082.67万元，股价当日下跌1.50% [3] - 近期股价波动受市场情绪和资金流向影响 [3] - 技术面显示20日压力位约8.97元，支撑位约8.4元 [3] 机构观点与业务聚焦 - 公司聚焦数据中心等新基建领域，其子公司中国中元承接了国家超级计算深圳中心等重点项目 [4] - 长江证券等机构近期参与调研，指出公司“一体两翼”战略持续深化，海外业务优势突出 [4] - 当前机构综合目标价为10.73元，较最新价有上涨空间，评级以中性为主 [4]

公司战略与领导力 - 公司副总经理刘生承荣获国机集团2025年度劳动模范称号，其个人成就体现了公司对卓越领导力的认可 [1][6] - 刘生承积极践行公司的转型发展、融合发展、高质量发展三大发展战略，并立足“新市场布局、新细分赛道、新资源配置”的“三新”实现路径 [2][9] - 其带领团队聚焦重点市场、国别和领域，为公司穿越行业周期、实现韧性增长及“十五五”高质量开局蓄力赋能 [2][9] 业务发展与市场拓展 - 刘生承主持开发并签约的重大项目合同总金额超过100亿美元，创造了卓越的经济效益 [2][9] - 其主导的伊拉克九区油气中央处理设施项目合同金额超过10亿美元，项目提前竣工投产并取得超预期经济效益 [3][10] - 该项目为公司开辟了油气工程“新赛道”，奠定了公司在油气工程市场的黑马地位，并带动了在乌兹别克斯坦、土耳其和尼加拉瓜等多国市场的油气业务滚动开发 [3][10] 项目运营与模式创新 - 公司在乌兹别克斯坦塔什干和安集延投资建设两个垃圾焚烧发电项目，年处理生活垃圾134万吨，实现了清洁能源工程领域“投建营”项目从0到1的历史性突破 [4][11] - 这两个战略性项目标志着公司海外工程承包业务模式正着力突破传统EPC模式局限，通过投资并持有具有稳定收益和现金流的优质运营资产，以优化现金流结构和提高盈利能力 [4][11] 协同合作与能力整合 - 在伊拉克九区项目中，通过市场化公开竞标，集团下属12家企业协同合作，协同金额超过12亿元人民币 [3][10] - 该项目将集团在油气领域原本分散的装备制造、科技研发、技术服务和工程建设能力进行了有机串联和深度整合，构筑起高端化、专业化的细分赛道竞争优势 [3][10] 项目认可与行业声誉 - 伊拉克九区油气中央处理设施项目荣获伊拉克石油部“卓越承包商”大奖，并得到伊拉克总理的高度赞赏 [3][10]