公司业务与财务表现 - 公司2025年上半年归母净利润3.38亿元，其中生猪养殖板块利润1.19亿元[3] - 公司淘宝业务2025年上半年盈利约3000-5000万元[20] - 公司2025年饲料销售目标为290-300万吨，内销占比约1/3，外销占比约2/3[4][21] - 2025年上半年反刍饲料销量同比下滑25%[4][17] 生猪养殖业务 - 公司2025年生猪出栏目标350-400万头，2026年目标500万头[2][3][18] - 2025年上半年自繁自养成本12.5元/公斤，总成本低于13元/公斤[2] - 自繁自养模式成本12.7元/公斤，农户代养模式成本13.7元/公斤[14] - 新疆地区自繁自养成本11.5-11.6元/公斤，甘肃地区成本13.18元/公斤[2][7][16] - 二季度PSY接近27，一季度26点多；分娩率最高85%，全程成活率最高90.4%[15] - 新疆和河南各有140-150万头育肥产能，总计约300万头；甘肃地区约50万头育肥产能[2][9] 成本控制措施 - 通过优化饲料结构，增加中亚原料替代比例至10%-20%[2][6] - 从哈萨克斯坦等国家进口大麦、小麦替代玉米和豆粕[4][5] - 提高人员效率，优化设施设备配置[2][5] - 甘肃地区成本从16-17元降至13.18元，通过完善设施、提升管理水平和优化人员队伍[7][8] 收购与合作 - 计划收购昌都畜牧，其拥有200万头产能，2025年预计出栏160-170万头[3][11] - 昌都畜牧上半年完全成本10.36元/公斤[4][11][12] - 收购方式为现金收购，计划2025年底前完成[19][27] - 合作基于多年饲料供应关系，昌都畜牧在动物营养、饲料技术及种猪开发方面得到支持[11] 市场与价格展望 - 公司认为猪价下行空间有限，母猪数量减少预示价格企稳回升[2][10] - 玉米价格可能逐渐上升[2][10] - 国家产能调控政策支撑猪价，未突破13元以上[10] 区域发展策略 - 新疆重点发展育种业务，南疆若羌地区布局育种业务[26] - 新疆养殖布局谨慎，因当地消费量小且价格低，大部分产品需外销[26] - 甘肃地区成本较高原因：建设期内生产节律不正常、疫情影响严重、人员队伍相对较弱[7] 饲料业务调整 - 产品结构变化：猪饲料占50%，牛羊反刍饲料和禽饲料各占20%[22] - 出海规划：瞄准中亚地区，可能在哈萨克斯坦、乌兹别克斯坦等国家进行生产和销售[4][22] 制药业务 - 动保产品主要包括口蹄疫和禽流感疫苗[28] - Q2业绩好于Q1主要取决于发货节奏[23] - 新产品研发进展缓慢，尚未推出新的大单品[28]

公司人事变动 - 公司副总经理郑东生因个人工作调整辞职 不再担任公司及子公司任何职务 [2] - 辞职报告于2025年9月2日递交并获董事会接收 [2]

核心财务表现 - 2025年上半年营收88.47亿元，同比增长10.68%，归母净利润3.38亿元，同比增长22.27% [1] - 单二季度营收46.66亿元，同比增长10.68%，归母净利润1.90亿元，同比下降14.59% [1] - 开源证券下调2025-2027年盈利预测至归母净利润6.77/9.13/15.76亿元（原预测9.69/9.33/16.11亿元），对应EPS 0.50/0.67/1.15元 [1] 生猪养殖业务 - 生猪养殖业务营收28.49亿元，同比微降0.95%，毛利率11.78%，同比提升1.55个百分点 [2] - 生猪出栏量152.82万头，同比增长9.05%，能繁母猪存栏约14万头保持稳定 [2] - 完全成本控制在13元/公斤左右，全年目标降至13元/公斤以内 [2] 饲料及加工业务 - 饲料业务营收24.34亿元，同比下降14.24%，毛利2.46亿元，同比下降35.17%，但毛利率提升3.27个百分点至10.12% [3] - 饲料销量134.15万吨，同比微降0.58%，反刍料销量下滑但单吨盈利水平提高 [3] - 玉米收储业务营收13.05亿元，同比增长72.32%，毛利率3.51%，同比提升7.76个百分点 [3] - 蛋白油脂加工业务营收14.49亿元，同比增长97.60%，毛利率6.99%，同比提升5.35个百分点 [3] 机构预测汇总 - 中国银河预测2025-2027年归母净利润7.42/9.34/13.11亿元 [5] - 财通证券预测2025-2027年归母净利润6.19/9.39/11.61亿元 [5] - 东北证券预测2025年归母净利润12.60亿元，预测准确度均值44.89% [5] - 90天内4家机构给出评级，其中3家买入、1家增持 [5]

投资评级 - 维持"买入"评级 当前股价6.70元 对应2025-2027年PE为13.5/10.0/5.8倍[1][3] 核心财务表现 - 2025H1营收88.47亿元 同比增长10.68% 归母净利润3.38亿元 同比增长22.27%[3] - 单Q2营收46.66亿元 同比增长10.68% 归母净利润1.90亿元 同比下降14.59%[3] - 下调盈利预测 预计2025-2027年归母净利润分别为6.77/9.13/15.76亿元（原预测9.69/9.33/16.11亿元）[3] - 2025-2027年预计EPS分别为0.50/0.67/1.15元[3] 生猪养殖业务 - 2025H1生猪养殖营收28.49亿元 同比下降0.95% 毛利率11.78% 同比提升1.55个百分点[4] - 生猪出栏152.82万头 同比增长9.05% 能繁存栏约14万头[4] - 2025H1及Q2完全成本均在13元/公斤左右 全年成本目标降至13元/公斤以内[4] 饲料业务 - 2025H1饲料营收24.34亿元 同比下降14.24% 毛利2.46亿元 同比下降35.17%[5] - 饲料毛利率10.12% 同比提升3.27个百分点 销量134.15万吨 同比下降0.58%[5] - 反刍料销量下滑影响整体销量 但单吨盈利水平提高[5] 其他业务板块 - 玉米收储业务2025H1营收13.05亿元 同比增长72.32% 毛利率3.51% 同比提升7.76个百分点[5] - 蛋白油脂加工业务2025H1营收14.49亿元 同比增长97.60% 毛利率6.99% 同比提升5.35个百分点[5] - 玉米收储及蛋白油脂业务盈利修复驱动整体利润水平抬升[5] 财务预测指标 - 预计2025-2027年营业收入202.73/221.16/243.70亿元 同比增长18.0%/9.1%/10.2%[6] - 预计2025-2027年毛利率11.0%/11.8%/14.2% 净利率3.3%/4.1%/6.5%[6] - 预计2025-2027年ROE为7.5%/9.5%/14.5% 总资产周转率维持在1.0倍[6]

公司管理层变动 - 副总经理郑东生因个人工作调整辞职 辞职后不再担任公司及子公司任何职务 辞职报告自2025年9月2日送达董事会起生效 [1] 公司业务结构 - 2025年1至6月营业收入构成：生猪养殖占比32.2% 饲料占比27.51% 农产品加工占比16.37% 玉米收储行业占比14.75% 兽药占比5.44% [1] 公司市值情况 - 截至发稿时公司市值为92亿元 [1]

人事变动 - 2025年9月2日副总经理郑东生因个人工作调整辞职[1] - 辞职报告送达董事会之日起生效，之后不再担任公司及子公司职务[1] - 截至公告披露日郑东生未持股，无未履行承诺，不影响公司运营[1]

板块表现 - 饲料板块整体下跌0.09% 跑赢深证成指但弱于上证指数[1] - 上证指数下跌0.45%至3858.13点 深证成指下跌2.14%至12553.84点[1] - 板块内部分化明显 路德环境领跌3.91% 路斯股份领涨1.02%[1][2] 个股涨跌 - 涨幅前列个股：路斯股份涨1.02%至20.70元 海大集团涨0.82%至61.27元 播恩集团涨0.55%至12.69元[1] - 跌幅显著个股：路德环境跌3.91%至20.90元 中宠股份跌2.44%至58.06元 邦基科技跌2.12%至25.87元[2] - 成交活跃个股：傲农生物成交176.57万手 大北农成交102.10万手 天康生物成交44.17万手[1][2] 资金流向 - 主力资金净流出2.04亿元 游资资金净流入2951.33万元 散户资金净流入1.74亿元[2] - 大额成交个股：中宠股份成交额4.61亿元 傲农生物成交额8.63亿元 唐人神成交额1.54亿元[2] - 中等规模成交：金新农成交额1.16亿元 佩蒂股份成交额1.87亿元 天马科技成交额1.66亿元[1][2]

公司业绩表现 - 上半年营业收入88.47亿元 同比增长10.68% 利润总额4.21亿元 同比增长43.29% 归母净利润3.38亿元 同比增长22.27% [2] - 饲料业务销量134.15万吨 销售收入24.34亿元 同比下降14.24% 生猪出栏152.82万头 同比增长9.05% 销售收入28.49亿元 同比下降0.95% [2] - 蛋白油脂业务销售收入14.49亿元 同比增长97.6% 玉米收储业务销售收入13.05亿元 同比增长72.32% [2] 业务板块运营情况 - 自繁自养成本降至12.55元/公斤 外购仔猪价格因素使总成本下降放缓 甘肃区域7月成本降至13.18元/公斤 [3] - 蛋白油脂业务近十年坚持"以销定产、产销同步" 去年四季度与海大合资工厂投产 生产60脱酚棉蛋白并销往海大 盈利良好 [3] - 玉米收储业务抓住价格触底回升机会加大销售 上半年扭亏为盈 预计全年盈利较好 [3] 战略发展动向 - 收购羌都畜牧未新增产能 符合生猪调控政策 该公司位于新疆若羌县 饲料成本低且疫病少 2020年至今持续盈利 [3] - 天康制药7月16日收到北交所第一轮问询 计划用半年报数据回复 近期将提交更新材料 [3] - 二季度出栏肥猪59.74万头 仔猪11.97万头 上半年饲料总销量134万吨 其中外销83万吨 内销51万吨 [3] 投资者关系活动 - 9月1日通过价值在线平台接受35家机构调研 包括中信证券、天风证券等 公司副总经理兼董事会秘书郭运江、财务经理李明参与接待 [1]

饲料业务表现 - 上半年饲料总销量达134万吨 [1] - 外销饲料83万吨 [1] - 内销饲料51万吨 [1]

公司成本控制 - 上半年自繁自养成本降至12.55元/公斤 [1] - 总成本下降幅度受外购仔猪价格等因素影响有所放缓 [1] - 未来外购仔猪价格下降将带来较大成本下降空间 [1]