2025年度中国系统重要性银行评估结果 - 中国人民银行与国家金融监督管理总局近期完成了2025年度我国系统重要性银行评估 认定21家国内系统重要性银行 [1] - 按机构类型划分 21家银行中包括6家国有商业银行 10家股份制商业银行 5家城市商业银行 [1] 银行分组与名单 - 按系统重要性得分从低到高分为五组 第五组暂无银行进入 [2] - 第一组包含11家银行 包括中国民生银行 中国光大银行 平安银行 华夏银行 宁波银行 江苏银行 北京银行 南京银行 广发银行 浙商银行 上海银行 [2] - 第二组包含4家银行 包括兴业银行 中信银行 浦发银行 中国邮政储蓄银行 [2] - 第三组包含2家银行 包括交通银行 招商银行 [2] - 第四组包含4家银行 包括中国工商银行 中国银行 中国建设银行 中国农业银行 [2] 监管后续安排 - 监管机构下一步将按照《系统重要性银行附加监管规定（试行）》要求 发挥宏观审慎管理与微观审慎监管合力 [2] - 监管目标是持续夯实系统重要性银行附加监管 促进其安全稳健经营和健康发展 以更好服务实体经济高质量发展 [2]

2025年度中国系统重要性银行评估结果 - 中国人民银行与国家金融监督管理总局近期完成了2025年度我国系统重要性银行评估 共认定21家国内系统重要性银行 [1][3] - 认定的21家银行包括6家国有商业银行 10家股份制商业银行以及5家城市商业银行 [1][3] 系统重要性银行分组详情 - 按系统重要性得分从低到高分为五组 第一组包含11家银行 具体为中国民生银行 中国光大银行 平安银行 华夏银行 宁波银行 江苏银行 北京银行 南京银行 广发银行 浙商银行 上海银行 [1][3] - 第二组包含4家银行 分别为兴业银行 中信银行 浦发银行 中国邮政储蓄银行 [1][3] - 第三组包含2家银行 分别为交通银行和招商银行 [1][3] - 第四组包含4家银行 分别为中国工商银行 中国银行 中国建设银行 中国农业银行 [1][3] - 第五组在本次评估中暂无银行进入 [1][3] 监管后续安排 - 监管机构下一步将按照《系统重要性银行附加监管规定（试行）》要求 发挥宏观审慎管理与微观审慎监管合力 持续夯实系统重要性银行附加监管 [1][3] - 监管目标是促进系统重要性银行安全稳健经营和健康发展 以更好服务实体经济高质量发展 [1][3]

宁波银行信用卡境外消费促销活动核心观点 - 公司针对信用卡持卡客户推出系列境外消费补贴与返现活动，旨在刺激特定时间段内的跨境交易，活动覆盖多种消费场景并提供多重现金激励 [1][7][8] 活动时间与参与资格 - 主要活动时间设定为2026年1月1日至2026年6月30日，部分子活动有更短的有效期窗口 [1][7][8] - 活动对象主要为宁波银行特邀信用卡持卡客户，部分返现活动限定于特定卡种，如卡号以37开头的美国运通人民币信用卡、美国运通Safari卡、悦蓝卡等 [1][8][9] 补贴与消费金奖励 - 提供高达510元人民币的出境补贴，需在2026年1月1日至2月28日期间领券并完成境外线下POS刷卡消费 [1] - 提供20元社群专属补贴及120元留学缴费补贴，后者限定在境外指定教育类商户使用 [2][3] - 国际机票消费单笔满800美元有机会获得80美元补贴 [7] 返现活动规则 - 境外线下消费可享单月最高20美元返现及至高10%的汇率优惠 [7] - 使用Visa卡搭乘全球多地公共交通，满50美元返5美元 [7] - 指定线上商户如Apple Store、Netflix、Uber绑卡消费，最高可获48美元返现 [9] - 针对美国运通人民币信用卡，根据月度合格境外消费累计金额提供奖励，累计满100,000元或400,000元有机会获赠京东E卡，单卡每月最多奖励1张 [8] - 针对美国运通Safari卡等特定卡种，合格境外消费单笔超等值3000元人民币，超出部分可享单笔最高返100元，单月最高返1000元 [8] - 针对美国运通悦蓝卡，合格境外线下消费单笔超等值3000元人民币，超出部分可享单笔最高返100元，单卡每月返现上限5笔，活动期间累计返现最高1000元 [9] 活动机制与限制 - 多数活动强调名额有限，先到先得 [1][6][8] - 消费金券包通常设有有效期，例如15日，具体以券包说明页为准 [3] - 交易以银行系统入账时间为准 [1]

行业投资评级 - 银行行业评级为“增持” [8] 核心观点 - 2025年第四季度银行业业绩回升向好，息差边际企稳，经营韧性凸显 [1] - 政策预期向好，宏观经济预期改善，有望驱动板块估值修复，建议把握银行结构性机会 [1][5] - 个股推荐分为两类：1）优质区域行宁波银行、南京银行、渝农商行AH股；2）股息具备较优性价比的成都银行、上海银行、工商银行H股、建设银行H股 [1][5] 行业经营表现总结 - **资产扩表提速，大行领跑**：25Q4末商业银行总资产同比增速为9.0%，较9月末提升0.2个百分点，其中国有大行总资产增速边际回升幅度最大，较9月末提升0.8个百分点 [2] - **利润增速边际回暖**：25Q4商业银行归母净利润同比增长2.33%，增速较25Q3上行2.3个百分点，城商行与农商行净利润增速大幅反弹，分别较25Q3提升11.1和11.9个百分点 [3] - **净息差环比持平**：25Q4商业银行净息差为1.42%，与25Q3持平，主要得益于高成本长期限存款到期重定价以及新发放贷款利率降幅趋缓，其中农商行净息差环比提升2个基点 [3] - **资产质量稳中向好**：25Q4末商业银行不良贷款率为1.50%，较9月末下降2个基点，农商行改善幅度最大，不良率较9月末下降10个基点 [4] - **资本实力增强**：25Q4末商业银行资本充足率为15.46%，较9月末提升10个基点 [4] - **其他关键指标**：25Q4末商业银行普惠小微贷款余额同比增长11.0%，增速较9月末放缓1.1个百分点；成本收入比为35.60%，同比微增0.04个百分点；年化ROE和ROA分别为7.78%和0.60%，同比分别下降0.33和0.03个百分点 [2] 重点推荐公司观点总结 - **成都银行 (601838 CH)**：资产质量稳居同业第一梯队，信贷扩张维持高景气度，大股东持续增持彰显信心，维持“买入”评级，目标价23.25元 [9][14] - **渝农商行 (601077 CH / 3618 HK)**：县域布局优势稳固，负债端成本优势显著，重庆区域经济回暖驱动信贷有力投放，A/H股分别给予“增持”/“买入”评级，目标价8.29元/8.34港币 [9][16] - **南京银行 (601009 CH)**：深耕江苏优质区域，负债端成本改善持续显效，息差降幅收窄，经营稳中向好，维持“买入”评级，目标价14.78元 [9][16] - **工商银行 (1398 HK)**：龙头地位稳固，业绩边际改善，非息收入增速回升，H股维持“买入”评级，目标价8.31港币 [9][16] - **上海银行 (601229 CH)**：经营稳健的优质红利标的，深度受益于区域经济，股息估值性价比突出，测算25年股息率超4.3%，维持“买入”评级，目标价12.38元 [9][16] - **建设银行 (939 HK)**：信贷平稳增长，利息净收入降幅收窄，资产质量稳健，“新金融”持续推进，H股维持“买入”评级，目标价9.81港币 [9][16] - **宁波银行 (002142 CH)**：成长性较高，经营与风控禀赋突出，信贷投放保持强劲，息差韧性较强，财富管理能力突出，维持“买入”评级，目标价35.12元 [9][16] 政策与市场环境 - 央行《2025年第四季度中国货币政策执行报告》显示，12月新发放贷款加权平均利率约为3.15%，较9月下降10个基点，其中一般贷款和企业贷款利率分别下降12和5个基点 [5]

会议基本情况 - 中欧基金管理有限公司决定以通讯方式召开中欧中证A50指数证券投资基金的基金份额持有人大会 [2] - 会议投票表决起止时间为自2026年3月2日起至2026年3月16日17:00止 [2] - 会议计票日为2026年3月17日 [3] 会议审议事项 - 本次大会审议的唯一议案为《关于持续运作中欧中证A50指数证券投资基金的议案》 [4][20] 权益登记与参会资格 - 本次大会的权益登记日为2026年2月26日 [5] - 在权益登记日下午交易时间结束后登记在册的基金份额持有人均有权参加大会 [5] 表决与寄交方式 - 表决票可通过剪裁报纸、复印或从基金管理人及证监会指定网站下载打印 [6] - 个人与机构投资者需按要求填写表决票并提供身份证明文件复印件 [7][8] - 填妥的表决票及相关文件需在2026年3月2日至3月16日17:00前送达基金管理人指定地址 [9] 计票与决议生效条件 - 计票将由基金管理人授权人员在基金托管人监督及公证机关公证下进行 [10] - 决议生效需满足两个条件：首先，参与表决的基金份额需占权益登记日总份额的二分之一以上；其次，议案需由提交有效表决票的持有人所持表决权的二分之一以上通过 [14] 大会召开背景与原因 - 该基金合同于2024年8月8日生效 [2] - 目前该基金已连续60个工作日基金资产净值低于5000万元人民币，触及基金合同约定的召集持有人大会条件 [20] - 基金管理人已向中国证监会提交持续运作解决方案，并与托管人协商一致后召开此次大会 [20] 议案核心内容 - 议案旨在授权基金管理人办理基金持续运作的有关具体事宜，包括根据市场情况决定措施及确定各项工作时间 [21] 重要提示与二次召集 - 若本次大会因参与份额不足而无法成功召开，基金管理人可另行公告二次召集大会，原权益登记日不变 [15][16] - 在二次召集时，除非持有人做出新的授权或表决，否则本次提交的有效表决意见将继续有效 [16]

行业投资评级 - 报告对银行行业给予“买入”评级 [2] 核心观点 - 报告核心观点为对川渝地区132家区域性银行进行全面梳理，重点分析其资产负债结构、盈利能力、资产质量及资本水平，并与上市银行进行对比 [1] 川渝经济结构梳理 - **四川省经济结构**：四川省肩负打造新时代推动西部大开发重要引擎、提升成渝地区双城经济圈发展能级、增强国家战略腹地支撑功能三大战略使命 [13] 成都市GDP占全省比重38.7%，其次为绵阳、宜宾、德阳，GDP分别为0.46万亿、0.41万亿、0.34万亿 [15] 2024年四川省存款与贷款金额分别为12.7万亿、8.3万亿，较上年同比增长9.0%、9.7% [18] - **重庆市经济结构**：重庆市以“产业大脑+未来工厂”新模式牵引“四侧”协同、促进“四链”融合，迭代升级“33618”现代制造业集群体系 [21] 2024年渝北区GDP占全市比重11.0%，其次为九龙坡、江北区、涪陵区 [23] 2024年重庆市存款与贷款金额分别为3.6万亿、4.4万亿，较上年同比增长17.9%、12.4% [25] 川渝区域性银行概况 - 川渝现阶段共有132家商业银行，按类型划分：城商行14家、村镇银行65家、农商行51家、民营银行2家 [27] 按成立时间划分，2006-2010年、2011-2015年分别有37家、66家商业银行成立 [27] - 注册资本方面，川渝区域注册资本5亿元以上银行共46家、1亿-5亿元银行39家，1千万-1亿元银行47家，其中四川银行以300.00亿元注册资本排名第1位 [31] - 从资产规模看，重庆农商行、成都银行规模较大，总资产分别为1.51万亿、1.25万亿，四川银行、重庆银行、三峡银行总资产超3000亿元 [31] 资产/资负结构 - **资产增速**：2017年以来，川渝地区主要城商行扩表加速，资产增速均高于上市城商行 [38] 25H1四川、重庆主要城商行资产增速分别为15.6%、18.2%，高于上市城商行资产增速14.2% [38] 主要农商行资产增速分别为11.8%、8.0%，高于上市农商行资产增速6.7% [38] 四川银行、重庆银行、绵阳银行、泸州银行增速靠前，25H1分别为29.3%、22.0%、16.8%、16.4% [40] - **资产结构**：2016年起，川渝区域银行贷款占总资产比重逐渐提升，2024年四川省城商行该比例为56.1%、同比提升1.4个百分点；农商行为49.2%、同比下降0.5个百分点 [45] 重庆市城商行该比例为50.6%、同比提升0.4个百分点；农商行为45.1%、同比提升0.2个百分点 [45] - **贷款结构**：以公司贷款为主，25H1四川城商行的公司贷款占比为87.8%，高于个人贷款的12.2% [50] 重庆城商行的公司贷款占比为79.1%，高于个人贷款的20.9% [50] 对公贷款以租赁和商务服务业、水利环境和公共设施管理业、制造业、批发和零售业为主 [51] 四川、重庆与城投相关四大行业平均占比分别为48.9%、61.5% [51] - **对公房地产占比**：25H1四川、重庆城商行对公房地产占总贷款比重分别为4.81%、1.95%，低于上市城商行平均水平6.15% [56] 四川农商行该比例为5.99%，高于上市农商行平均值3.53%，重庆农商行为0.76%，低于上市行水平 [56] - **存款结构**：从活期存款看，25H1四川省城商行的公司和个人活期存款占总存款比重分别为25.5%、7.9% [64] 从定期存款看，四川省城商行25H1公司和个人定期存款分别占比19.8%、44.9% [64] 农商行以个人定期存款为主，25H1四川省农商行公司和个人定期存款分别为7.5%、65.8% [64] 息差/盈利能力 - **生息资产收益率**：川渝区域银行生息资产收益率持续下行 [70] 25H1四川省城商行的生息资产收益率平均为4.3%、高于上市城商行平均水平3.8%，重庆市城商行平均为3.8%，持平于上市行 [70] 四川省农商行平均为3.0%、低于上市农商行平均水平3.6%，重庆市农商行平均为3.4%，低于上市农商行平均值 [70] 25H1泸州银行生息资产收益率为5.3%、乐山银行为4.4%、绵阳银行为4.2%，高于其他主要银行 [72] - **计息负债成本率**：川渝区域银行计息负债成本率持续下行 [77] 25H1四川、重庆城商行的计息负债成本率平均为2.5%、2.6%，均高于上市城商行平均水平 [77] 四川、重庆农商行平均计息成本负债率分别为1.7%、1.9%，均低于上市农商行 [77] 25H1南充商行、达州农商行计息负债成本率分别为0.8%、1.2%，低于其他主要银行 [79] - **净息差**：川渝区域银行净息差持续收窄，25H1四川、重庆城商行、农商行净息差均低于上市行 [82] 25H1泸州银行净息差为2.49%，绵阳银行为2.1%，高于其他主要银行 [84] - **营业收入增速**：25H1四川省城、农商行营业收入增速分别为10.7%、8.5%，均高于上市行平均水平 [87] 重庆城商行营业收入增速为7.4%，高于上市行平均值5.4%，农商行增速为0.5%，低于上市行平均水平 [87] 25H1乐山银行、四川银行营业收入增速分别为31.1%、27.2%，高于其他主要银行 [90] - **归母净利润增速**：25H1四川省城、农商行归母净利润增速分别为16.0%、7.6%，均高于上市行平均值 [93] 重庆市城、农商行分别为5.4%、4.6%，低于上市行平均水平 [93] 25H1乐山银行归母净利润增速为110.8%，显著高于其他主要银行 [95] - **成本收入比**：25H1四川、重庆城商行成本收入比平均为27.37%、26.81%，高于上市行的平均水平25.68% [98] 农商行分别为25.12%、26.58%，低于上市农商行平均水平27.06% [98] - **ROA与ROE**：25H1四川、重庆城商行ROA平均为0.71%、0.62%，低于上市城商行平均值0.77% [100] 四川省农商行平均为0.56%，低于上市农商行平均水平0.92%，重庆市农商行平均为1.00%，高于上市农商行 [100] 25H1四川、重庆城商行ROE平均为10.97%、9.86%，低于上市城商行平均水平11.99% [102] 农商行分别为13.18%、11.84%，高于上市农商行平均值10.95% [102] 资产质量/资本水平 - **不良率**：川渝区域银行不良率高于上市行 [104] 25H1四川、重庆城商行不良率分别为1.47%、1.46%，高于上市城商行平均值1.15% [104] 25H1农商行不良率为1.89%、1.18%，高于上市农商行平均值1.04% [104] - **拨备覆盖率**：25H1四川、重庆城商行平均拨备覆盖率为313.5%、233.7%，低于上市城商行平均值317.5% [107] 25H1四川省农商行平均拨备覆盖率为212.7%，低于上市农商行平均值362.1%，重庆农商行平均值为364.4%，高于上市农商行 [107] - **关注率与逾期率**：25H1四川城商行平均关注率为1.07%，低于上市行平均值1.78%，重庆城商行平均关注率为2.05%，高于上市城商行 [109] 25H1四川、重庆城商行逾期率平均为1.41%、1.58%，低于上市城商行平均水平1.81% [111] - **资本充足率**：25H1四川城商行的资本充足率/核心一级资本充足率平均为13.3%/10.9%，农商行分别为13.1%/11.7% [115] 重庆城商行的资本充足率/核心一级资本充足率平均为13.1%/10.9%，农商行分别为16.1%/14.9%，留有较高安全边际 [115] 重点公司估值 - 报告列出了包括工商银行、建设银行、招商银行、成都银行、重庆农商行等在内的多家银行A股及H股的估值与财务预测数据，均给予“买入”评级 [7]

固定收益：固收+基金2025年Q4季报分析 - 2025年Q4公募固收+基金规模延续增长，创历史新高，合计规模约2.83万亿元，较25Q3增长0.09万亿元，环比增长3.2% [2][6] - 规模增量主要来自于二级债基，25Q4二级债基规模增长2279亿元至15810亿元，而偏债混合、一级债基和可转债基金规模分别减少80亿元、1207亿元和116亿元 [6] - 负债可能主要来源于险资固收部、理财固收部、年金固收等机构资金，二级债基、一级债基、可转债基金的机构投资者持有规模占比分别约69.8%、65.3%和87.7% [6] - 头部机构集中度继续提升，截至2025年12月底，规模排名前十的基金公司合计规模占全市场比例从25Q3的46.0%提升至48.4%，前五名为景顺长城（2309亿元）、易方达（2219亿元）、汇添富基金（1571亿元）、富国基金、招商基金 [2][7] - 25Q4规模增长靠前的固收+基金主要为二级债基，例如景顺长城景盛双息收益债券（规模增长208亿元至451亿元）和永赢稳健增强债券（规模增长148亿元至497亿元） [7] - 固收+基金权益仓位提升至23Q4以来最高水平，25Q4全市场固收+基金的股票市值占比达到9.7%，较25Q3提升0.81个百分点，规模增长372亿元至3077亿元 [8] - 固收+基金主要增持制造业领域标的，25Q4制造业投资规模1722亿元，占比约63%，单季度增持规模241亿元，金融业和采矿业分列增持规模二、三位，分别增持78亿元和42亿元 [9] - 25Q4二级债基和一级债基成为增持可转债的主要力量，分别增配7.8亿元和47.5亿元，而可转债基金和偏债混合型基金则分别减持110.0亿元和22.8亿元 [10] - 从前五大重仓债券分析，固收+基金持续持有较多的银行转债，银行板块可转债以71.2%的规模占比保持主导地位，规模前十的重仓转债中银行行业占据四席，兴业转债以138.7亿元居首，规模较Q3增长18.1亿元 [11] - 固收+基金全年收益率较好，25年全年算术平均收益率为5.35%，其中可转债基金平均收益率达22.9%，但四季度平均收益率环比下滑至0.42% [12] 固定收益：理财规模跟踪月报（2026年1月） - 2026年1月理财规模季节性下降，测算截至1月末理财规模合计32.5万亿元，较上年末下降0.8万亿元，下降原因包括银行工作重心在存贷款开门红、理财经理引导客户赎回理财冲存款规模，以及理财收益“打榜”乱象规范的影响 [2][13] - 预计2月理财规模将回升1万亿元左右，存款利率较低及春节前企业发放年终奖有望带动规模明显回升，预计2026年全年理财规模有望增长3万亿元左右 [2][13] - 2026年1月理财公司固收类理财平均年化收益率回升至3.57%，纯固收理财当月平均年化收益率回升至2.83%，同期现金管理类理财产品平均近7日年化收益率1.24% [14] - 近两年银行计息负债成本率下行较快，A股上市银行整体25Q3计息负债成本率1.63%，较高点的23Q4下降54BP，预计25Q4将降至1.60%以下，26Q4或降至1.4%以下 [15] - 报告认为一季度长债收益率可能再度下行5-10BP，10年期国债收益率有望走向1.75%，30年期国债活跃券或重回2.2%以下，1年期大行同业存单利率或降至1.55%以下，预计2026年10年期国债收益率在1.6%-1.9%区间震荡 [2][16] 固定收益：25Q4基金持仓分析（银行板块） - 25Q4基金重仓银行板块市值占比从25Q3的3.6%反弹至4.4%，环比提升0.82个百分点，银行指数季度收益率从25Q3的-10.5%回升至4.6% [2][17] - 主动偏股基金重仓银行比例处于低位，25Q4占比从25Q3的1.8%微升至1.9%，对应市值从300.4亿元升至305.5亿元，而被动股票基金重仓银行板块市值从841.1亿元大幅增至1104.2亿元，占比从5.4%升至7.0% [4][18] - 招商银行继续成为基金重仓第一的银行个股，但其占比有所下降，25Q4兴业银行以环比11.98个百分点的占比提升成为最核心的增持标的 [18] - 25Q4主动偏股基金多增持PB估值相对适中的银行，宁波银行以4.79个百分点的环比增幅成为增持最突出的标的 [19] - 报告建议关注优质经济区域、具备稳健资产质量与较强风险管控能力的上市银行，并具体提及宁波银行、江苏银行、南京银行，认为其分别依托多元利润中心协同模式、聚焦核心区域及优质客群等优势 [4][20] 公用环保：海博思创首次覆盖 - 海博思创是国内储能系统集成龙头，根据标普全球能源统计，其在2024年全球电化学储能系统集成商新增储能装机规模排名前三，根据中国电力企业联合会统计，截至2024年底国内已投运电站装机量排名第一 [4][21] - 2025年前三季度，公司实现收入79.13亿元，同比增长52.23%，实现归母净利润6.23亿元，同比增长98.65% [21] - 国内方面，随着电力现货市场及容量电价机制落地，储能收益方式或愈发完善，市场驱动下储能装机有望维持良好增长，2025年中国新型储能新增装机66.43GW/189.48GWh，功率/能量规模分别同比增长52%/73% [22] - 国外方面，全球储能装机维持高增，2025年全球储能新增装机达到106GW，同比增速达46%，其中公用事业级储能占比达82%，公司产品已获得海外主要市场认证并建立合作关系，海外市场销售毛利率显著高于国内 [23][24] - 报告预计公司2025-2027年归母净利润分别为9.3亿元、22.3亿元、29.0亿元，同比增速分别为44%、140%、30% [25]

报告行业投资评级 - 看好（首次）[4] 报告核心观点 - 基金重仓银行比例在2025年第四季度止跌回升，配置价值凸显，主要受被动股票基金增持驱动，而主动偏股基金配置比例仍处历史低位[4][6] - 未来银行息差有望企稳，建议关注聚焦优质经济区域、具备稳健资产质量与较强风险管控能力的上市银行，如宁波银行、江苏银行、南京银行[4][44][47][48] 公募25Q4银行板块重仓比例变化 - **整体配置止跌回升**：2025年第四季度全市场公募基金重仓股中，银行板块市值占比从第三季度的3.6%反弹至4.4%，环比提升0.82个百分点[4][6] - **行业配置格局**：25Q4基金重仓以科技成长赛道为核心，电子板块占比20.2%居首，银行板块占比4.4%，重仓规模约1473亿元[6] - **资金流向切换**：25Q4资金呈现从部分高景气成长板块向周期、金融等板块切换的特征，银行板块占比环比上升，而电子、医药生物、电力设备等板块占比下滑显著[8] 不同类型基金持仓行为分析 - **被动股票基金是核心增量**：被动股票基金重仓股中银行板块市值从25Q3的841.1亿元大幅增至25Q4的1104.2亿元，对应板块占比从5.4%升至7.0%[4][19] - **主动偏股基金配置仍低**：主动偏股基金重仓股中银行板块占比从25Q3的1.8%微升至25Q4的1.9%，对应市值从300.4亿元升至305.5亿元，2020年以来长期不足5.0%[4][12] - **固收+基金配置稳定**：固收+基金重仓股中银行板块市值25Q4小幅增加5.5亿元至60.8亿元，占比从25Q3的5.1%微降至4.9%[4][15] - **内部结构变化**：被动股票基金大幅增持股份制银行（规模增加228.5亿元），国有大行配置也有所提升，而固收+基金略减持股份制银行[21] 银行板块市场表现 - **指数收益率大幅回升**：申万银行指数季度收益率从25Q3的-10.5%回升至25Q4的4.6%，环比大幅提升15.07个百分点[4][23] 公募基金重仓银行个股变化 - **持仓结构头部集中**：25Q4基金重仓银行股总市值呈现头部集中特征，招商银行以579.0亿元持股总市值遥遥领先，占板块整体持仓比重39.3%，兴业银行以339.2亿元紧随其后[28] - **核心增持与减持标的**： - 兴业银行成为最核心增持标的，其基金重仓市值占银行板块比重环比提升11.98个百分点，工商银行、上海银行、沪农商行等也获增持[4][32] - 招商银行成为减持最大标的，其占比环比减少7.19个百分点，成都银行、农业银行、中信银行等占比也出现回落[4][32] 主动偏股基金重仓银行个股偏好 - **持仓头部集中**：25Q4主动偏股基金重仓银行持股市值中，招商银行（71.06亿元）和宁波银行（52.46亿元）为最核心标的[37] - **增持偏好估值适中银行**：25Q4主动偏股基金多增持PB估值相对适中的银行，宁波银行以环比4.79个百分点的增幅成为增持最突出标的，兴业银行、中国银行、建设银行等也获增持[4][40] - **遭遇减持的标的**：成都银行（占比环比减少6.81个百分点）、杭州银行、民生银行、江苏银行、招商银行等遭遇减持[4][40] 投资分析关注重点 - **行业整体态势**：上市银行板块业绩呈现相对偏弱态势，25Q4配置占比回升主要受被动股票基金增持影响[44] - **个股成长性**：部分个股依托差异化经营策略展现出较强的成长性与发展潜力，受到主动偏股基金偏好[44] - **具体推荐标的**： - **宁波银行**：依托多元利润中心协同模式，在财富管理、科技金融等领域持续创新，子公司与母行协同构筑业务护城河[4][47] - **江苏银行**：聚焦江苏、辐射全国三大经济圈，资产规模持续领跑，盈利能力稳居行业第一梯队[4][48] - **南京银行**：辐射区域市场主体客群优质，居民财富水平和消费能力较强，拥有丰厚的区域金融资源[4][48]

行业核心观点 - 临近春节，银行业特别是中小银行通过上调存款利率、推出专属产品及附加福利活动等方式进行“花式揽储”，以吸引资金并应对2026年的定期存款到期潮[1] - 部分大中型银行已摒弃对单一存款增长的追求，转而通过多元权益激励，致力于提升客户在存款、理财、基金、保险等方面的整体金融资产管理规模，以此推动业务转型和优化负债端结构[1] - 行业正着力构建更丰富的财富管理产品体系，以主动承接和满足居民多元化资产配置需求[1] 银行揽储的具体举措 - **阶段性上调存款利率**：部分中小银行近期上调了存款利率，例如宁波银行北京地区新进资金三年定期利率可达1.95%，较此前上调约10个基点[2]；内蒙古农商银行清水河支行推出的1年期存款产品利率较挂牌利率上浮25个基点，20万元起存的1年期大额存单利率上浮30个基点，其他期限产品利率上调5至15个基点不等[2]；资中农商银行2月5日推出的“开门红”活动中，1年期、2年期、3年期大额存单利率均较1月上旬的活动再增加10个基点[2] - **推出存款附加福利活动**：部分银行通过赠送礼品或报销路费吸引储户，例如吉首农商银行推出“存款送路费”活动，针对外出务工返乡人员，办理1万元以上定期存款可凭票据报销路费，存款期限1年及以下按存款金额的3‰报销，1年以上按1.5‰报销，报销上限不超过票面全额[3] - **活动具有阶段性特征**：利率上调主要集中于城商行、农商行、村镇银行等中小机构，属于阶段性、差异化的揽储行为，国有大行及全国性股份行存款利率基本保持稳定[4]；宁波银行理财经理表示，其3年期大额存单产品额度有限，活动估计不会持续很长时间[4] 银行经营策略的转变 - **从揽储转向AUM提升**：部分大中型银行已不再单纯追求存款增长，而是致力于提升客户整体金融资产管理规模[1][5]，例如工商银行推出“升金有礼”活动，客户月日均金融资产提升可获得相应奖励[5]；宁波银行也推出类似活动，客户存款并额外购买理财产品可领取优惠券，月日均资产达标后可兑换礼品[6] - **金融资产定义广泛**：AUM涵盖客户在银行的本外币存款、理财、基金、保险、国债、第三方存管、积存金等资产的市值总和[6] - **成本与效果考量**：相较于提高利率，银行认为通过送礼品、报销路费等福利活动揽储的成本更低、手段更灵活，可实现差异化激励，但储户对利率更为敏感，上调利率对吸收存款的效果更明显[4] 对2026年存款到期潮的展望与影响 - **存款到期潮的预期**：多家机构测算2026年将迎来存款到期潮，到期存款的流向成为市场关注焦点[6] - **存款的可能去向**：中信证券首席经济学家明明认为，居民到期存款可能有三方面去向：一是仍以储蓄为主，但结构上从长期向短期转化、从大行向小行迁移；二是部分转向低风险资管产品，如银行理财、保险等固收类产品；三是少部分风险偏好较高的资金或流入权益市场，但短期内比例不会太高[6] - **宏观层面的流动性影响**：中国人民银行报告分析，居民将存款转化为资管产品后，资金最终仍会回流到银行体系[7]；2025年末资管总资产余额合计120万亿元，同比增长13.1%，其中银行理财和公募基金年末增速分别达到10.6%和14.3%[7]；存款“流失”实质是负债结构再平衡，更多影响银行负债端结构，而非整个金融体系的流动性[8] - **对银行经营的挑战**：这一过程对商业银行的资金成本、息差管理与负债稳定性提出了更高要求，未来不同银行的负债端可能呈现愈发明显的分化[8]

银行揽储策略分化与业务转型 - 临近春节，银行业为应对2026年定期存款到期潮，采取多种措施进行揽储和推动业务转型[1] - 部分中小银行通过阶段性上调存款利率、推出专属存款产品及“存款送路费”等特色活动吸引储户[1] - 部分大中型银行已摒弃对单一存款增长的追求，转而着眼于提升客户在存款、理财、基金、保险等方面的整体金融资产规模，通过多元权益激励提升资产管理规模以推动业务转型[1] 中小银行利率上浮与特色活动 - 宁波银行北京地区网点新进资金三年定期利率可达1.95%，较此前上调约10个基点[2] - 内蒙古农商银行清水河支行推出“金彩稳盈存”等产品，其中100元起存的1年期存款利率较挂牌利率上浮25个基点，20万元起存的1年期大额存单利率上浮30个基点，除5年期外其他期限产品利率上调5至15个基点不等[2] - 资中农商银行2月5日发布的“开门红”利率表显示，其1年期、2年期、3年期大额存单利率均较1月上旬的限时活动再增加10个基点[2] - 吉首农商银行推出“存款送路费”活动，外出务工返乡人员办理1万元以上定期存款可凭票据报销返乡路费，存款期限1年及以下按存款金额的3‰报销，1年以上按1.5‰报销，上限不超过票面全额[3] 揽储行为特征与成本考量 - 近期存款利率上调主要集中于城商行、农商行、村镇银行等机构，属于阶段性、差异化的揽储行为，国有大行及全国性股份行利率基本按兵不动[4] - 招联首席经济学家董希淼指出，目前商业银行净息差处于历史低位，绝大多数银行不具备持续提高负债成本的空间和条件[4] - 华北地区一家农商行零售业务负责人表示，相较于提高利率，送礼品、报销路费等福利活动成本更低、手段更灵活，但储户对利率更敏感，上调利率对吸收存款效果更明显[4] - 宁波银行理财经理表示，其3年期大额存单产品额度有限且活动不会持续很长时间，因存款利率整体处于下行通道[4] 大中型银行转向AUM综合经营 - 工商银行北京地区推出“升金有礼”活动，客户月日均金融资产较上月提升可获奖励，例如提升1万元至5万元可获3万工银i豆[5] - 宁波银行理财经理介绍，客户存1年期定存并额外购买1元以上理财产品可领取优惠券，月日均资产达标后可领取晋级礼、提升礼等线上实物礼品[5] - 银行定义的金融资产包括客户在本外币存款、理财、基金、保险、国债、第三方存管、积存金等资产的市值总和[5] 应对2026年存款到期潮的展望 - 多家机构测算2026年将迎来存款到期潮，到期存款流向成为市场热议话题[6] - 中信证券首席经济学家明明认为，居民存款到期后可能有三个去向：一是仍以储蓄为主，但结构上从长期向短期转化、从大行向小行迁移；二是部分转向低风险资管产品如银行理财、保险等固收类产品；三是少部分风险偏好较高的资金或追求更高收益，但短期内比例不高[6] 存款分流与金融体系流动性 - 中国人民银行《2025年第四季度中国货币政策执行报告》分析，从资管产品与银行存款合并角度看待存款“流失”现象可以更好观察金融体系流动性[7] - 报告指出，2025年末资管总资产余额合计120万亿元，同比增长13.1%，其中银行理财和公募基金年末增速分别达到10.6%和14.3%[7] - 报告明确，居民将存款转化为资管产品后，无论资管产品投向同业存款、存单还是其他底层资产，最终都会回流到银行体系，这更多影响银行负债端结构，但不直接等价于整个金融体系和实体经济流动性发生较大变化[7][8] - 远东资信研究院副院长张林认为，存款“流失”实质是负债结构再平衡，不影响系统流动性安全，但会对商业银行的资金成本、息差管理与负债稳定性提出更高要求，未来不同银行的负债端可能呈现愈发明显的分化[8]