报告行业投资评级 - 投资建议：看好以人工智能技术赋能制造业进行数智化转型的工业软件与自动化厂商 [3] 报告核心观点 - 在AI与“十五五”规划双重牵引下，灯塔工厂已演进为承载新质生产力与新型工业化的关键载体，本土工业软件与自动化厂商正在成为这一体系的核心驱动力 [1] - AI+制造成为灯塔工厂发展的顶层牵引，推动其向数智化、绿色化、融合化升级 [3] 灯塔工厂定义与发展新方向 - 灯塔工厂源于工业4.0战略，是第四次工业革命技术应用的最佳实践工厂，代表全球智能制造最高水平，依托物联网、人工智能、云计算、机器人等新技术实现生产流程全面自动化、精准化和清洁化 [3] - 评估重心从单点4IR应用迭代为与可持续、供应链韧性、人才体系、客户导向的综合运营升级，细分类型从三类演进为客户至上、生产效率、供应链韧性、可持续和人才五大类型 [3] - 截至2025年9月，全球灯塔网络成员已超过200家工厂，覆盖30多个国家和35个行业，中国以85家工厂占比42.29%居全球首位 [20] 三大趋势驱动运营升级 - 人工智能与先进分析技术应用占比持续提升，已赋能50%的落地场景，将产品缺陷率降低41%、能源消耗减少28%、生产周期压缩44% [16] - 高度互联的组织突破单一工厂边界，主动赋能全供应链协同优化，端到端灯塔工厂大量涌现 [18] - 人才体系建设与全域可持续发展计划双轮驱动，每千名全职员工平均新增25个转型相关职位，平均减少30%的材料浪费，降低25%的能耗与水耗 [19] - 新晋灯塔工厂平均将劳动生产率提升40%，交付周期缩短48% [19] 政策与AI双轮驱动中国灯塔工厂发展 - 国家政策将数字化、网络化、智能化和绿色化写入制造业发展主线，并设定建成500个以上智能制造示范工厂等量化目标 [35] - 地方层面以资金补贴、试点示范、产业基金等方式进行梯度培育，如上海对智能工厂支持最高1亿元，苏州提供智能化改造诊断“买单”等政策性资金支持 [37] - 在“人工智能+”行动和“十五五”规划牵引下，AI+制造上升为国家级系统工程，为灯塔工厂提供清晰政策轨迹和发展空间 [49] - 中国灯塔工厂运营成本平均下降35%，产量（营业额）平均增幅超100%，核心经营指标领先全球 [39] 本土工业软硬件厂商构筑数智底座 - 本土企业以工业软件、自动化控制、工业互联网和AI大模型为核心抓手，在感知、控制、平台与应用多层协同发力，提供从“工厂操作系统”到场景化解决方案的全栈能力 [3] - 重点厂商包括海康威视、大华股份、中控技术、宝信软件、汉得信息、赛意信息、能科科技、鼎捷数智等 [3]

股价与资金流向 - 11月24日盘中股价报18.77元/股，上涨2.01%，总市值616.92亿元 [1] - 当日成交金额4.22亿元，换手率1.08%，主力资金净流入2512.19万元 [1] - 特大单买入1942.88万元（占比4.60%），卖出1503.31万元（占比3.56%），大单买入8812.32万元（占比20.87%），卖出6739.71万元（占比15.96%） [1] - 今年以来股价上涨20.75%，近5个交易日下跌2.34%，近20日下跌12.70%，近60日上涨0.59% [1] 公司财务表现 - 2025年1-9月实现营业收入229.13亿元，同比增长2.06% [2] - 2025年1-9月归母净利润35.35亿元，同比增长38.92% [2] - A股上市后累计派现90.98亿元，近三年累计派现51.72亿元 [2] 业务构成与行业属性 - 公司主营业务为安防视频监控产品的研发、生产和销售 [1] - 主营业务收入构成为：智慧物联产品及方案77.34%，创新业务19.91%（其中软件业务5.05%），其他业务2.75% [1] - 所属申万行业为计算机-计算机设备-安防设备 [1] - 所属概念板块包括物联网、无人驾驶、毫米波雷达、云计算、基金重仓等 [1] 股东结构与机构持仓 - 截至9月30日股东户数为18.67万，较上期减少0.48%，人均流通股11335股，较上期增加0.67% [2] - 香港中央结算有限公司为第三大流通股东，持股9527.31万股，较上期增加2826.65万股 [3] - 华夏中证机器人ETF（562500）为第四大流通股东，持股5451.37万股，较上期增加1017.67万股 [3] - 中国证券金融股份有限公司为第五大流通股东，持股3961.12万股，持股数量较上期不变 [3] - 天弘中证机器人ETF（159770）和华夏沪深300ETF（510330）为新进第九、第十大流通股东 [3]

公司战略与业务聚焦 - 公司持续聚焦智慧物联主航道业务 [1] - 公司业务围绕赋能城市和企业的数智创新与转型落地 [1] 城市业务发展 - 城市业务已成为公司重要组成部分 [1] - 公司持续推动城市业务从改善城市管理升级至城市高效治理 [1] - 公司业务从提升公共安全升级至安全体系升级 [1] - 公司业务从生态环境监测扩展至生态协同治理 [1] 政策参与与数字化转型 - 公司将紧密跟踪相关政策和行动计划 [1] - 公司积极参与到全域数字化转型的建设中 [1]

险资资产配置总体变化 - 2025年第三季度保险资金权益资产配置比例大幅上升至15.5%，已十分接近2015年上半年16.1%的历史最高水平[1] - 银行存款和债券的投资比例较二季度分别降低0.7个百分点和0.8个百分点，至7.9%和50.3%[1] - 股票和基金的投资比例分别达到10.0%和5.5%[1] 行业配置结构 - 险资大幅增配银行、钢铁、纺服等红利板块，并在计算机、电子、汽车、有色金属等景气成长行业增配居前[5] - 在新能源、军工、机械等高端制造行业减仓较多[5] - 股息率是险资加建仓个股的重要参考指标，个股股息率整体根据险资从增配到减持递减[6] 个股增减持详情 - 增持市值居前的个股包括农业银行（增持329.1亿元，股息率3.63%）、邮储银行（增持125.9亿元，股息率3.60%）、工商银行（增持57.4亿元，股息率4.22%）、紫金矿业（增持57.3亿元，股息率1.70%）和海康威视（增持38.0亿元，股息率2.23%）[8] - 减持市值居前的个股包括金风科技（减持17.5亿元，股息率0.93%）、菲利华（减持10.5亿元，股息率0.17%）、中国铝业（减持10.0亿元，股息率2.63%）、东阿阿胶（减持9.7亿元，股息率5.36%）和大华股份（减持8.8亿元，股息率2.27%）[8] 险资举牌活动 - 截至目前险资今年举牌上市公司30次，已超过2020年和2024年全年举牌数[9] - 其中港股举牌数达25次，占比大幅提升，三季度以来的13次举牌中有11次为港股[9] - 举牌涉及的港股公司包括中国通号（股息率5.2%）、新天绿色能源（股息率5.5%）、农业银行H股（股息率4.9%-5.8%）、邮储银行H股（股息率5.0%-6.2%）等，行业集中于银行、公用事业等红利资产[11]

分拆上市方案概述 - 大华股份拟分拆控股子公司华睿科技至香港联交所主板上市 [2] - 分拆完成后大华股份仍保持对华睿科技的控股股东地位，股权结构不变 [2] - 华睿科技将发行H股，每股面值1元，采用香港公开发售及国际配售方式 [2] - 初始发行规模不超过发行后经扩大总股本的25%（超额配售权行使前） [2] - 授予全球协调人/簿记管理人不超过初始发行规模15%的超额配售权 [2] 公司业务定位 - 大华股份是全球领先的以视频为核心的智慧物联解决方案提供商和运营服务商 [2] - 公司以AIoT和物联数智平台两大技术战略为支撑 [2] - 业务覆盖城市数字化创新和企业数智化转型等多个领域 [2] - 华睿科技定位于工业互联领域的数字化与智能化核心产品及解决方案提供商 [2] - 华睿科技主要从事机器视觉和AMR移动机器人核心组件、整机产品的研发、生产与销售 [2] - 华睿科技业务属于大华股份培育的新兴业务，与公司其他业务保持较高独立性 [2] 分拆战略意义 - 对华睿科技：充实资本实力、拓宽融资渠道，提升综合竞争力及盈利能力 [3] - 对华睿科技：建立独立资本市场平台和市场化激励机制，激发企业活力 [3] - 对华睿科技：把握工业互联产业崛起机遇，深化在新能源、电子制造、汽车制造、半导体等领域战略布局 [3] - 对大华股份：分拆后公司将继续聚焦核心主业，进一步提高经营效率 [3] - 对大华股份：华睿科技发展成果通过合并报表反映，为公司股东创造更大价值 [3] - 对华睿科技：优化公司治理结构，提升经营透明度和市场影响力 [3]

分拆上市方案 - 公司拟将控股子公司华睿科技分拆至香港联交所主板上市 [1] - 分拆完成后公司股权结构不会发生变化且将采取措施保证控股股东地位不变 [1] 分拆主体业务 - 华睿科技专业从事工业互联领域的机器视觉和AMR移动机器人业务 [1] - 业务范围涵盖核心组件、整机产品及解决方案的研发、生产及销售 [1] 分拆上市目的 - 有助于华睿科技充实资本实力和拓宽融资渠道 [1] - 可提升华睿科技综合竞争力及盈利能力并加速其发展 [1] - 旨在建立独立的资本市场平台和市场化的激励机制以激发活力助力业务做大做强 [1]

分拆上市计划 - 大华股份拟将控股子公司华睿科技分拆至香港联交所主板上市 [1] - 分拆完成后公司股权结构不会发生变化并采取措施保证控股股东地位不变 [1] 分拆主体业务 - 华睿科技专业从事工业互联领域的机器视觉和AMR移动机器人业务 [1] - 业务范围涵盖核心组件、整机产品及解决方案的研发、生产及销售 [1] 分拆目的与影响 - 分拆有助于华睿科技充实资本实力和拓宽融资渠道 [1] - 分拆可提升华睿科技综合竞争力及盈利能力并加速其发展 [1] - 分拆将帮助华睿科技建立独立资本市场平台和市场化激励机制以激发活力助力业务做大做强 [1]

公司分拆上市计划 - 大华股份拟分拆其子公司华睿科技至香港联交所主板上市 [1] - 分拆完成后，大华股份仍将保持对华睿科技的控制权 [1] - 华睿科技主营业务为工业互联领域的机器视觉和AMR移动机器人核心组件、整机产品的研发、生产与销售，并提供定制化行业解决方案 [1] 相关ETF市场表现 - 食品饮料ETF (515170) 近五日下跌0.67%，市盈率21.16倍，最新份额105.4亿份，增加3600.0万份，主力资金净流出1121.6万元，估值分位23.56% [3] - 游戏ETF (159869) 近五日下跌2.67%，市盈率35.36倍，最新份额81.6亿份，增加2500.0万份，主力资金净流出473.3万元，估值分位50.43% [3] - 科创50ETF (588000) 近五日下跌3.78%，市盈率151.88倍，最新份额507.3亿份，增加5.0亿份，主力资金净流出3.3亿元，估值分位95.58% [3][4] - 云计算50ETF (516630) 近五日下跌2.67%，市盈率89.29倍，最新份额3.0亿份，增加0.0份，主力资金净流入69.0万元，估值分位76.81% [4][5]

分拆上市计划 - 公司拟分拆子公司华睿科技至香港联交所主板上市[1] - 2025年11月17日董事会和监事会审议通过分拆预案等议案[1] 分拆影响与风险 - 分拆完成后股权结构不变，保证控股股东地位[1] - 若交易异常或因内幕交易被调查，分拆可能暂停或终止[2] 上市条件与不确定性 - 分拆需满足多项条件，如股东大会批准等[2] - 获批及获批时间存在不确定性[2] 公告信息 - 公告于2025年11月18日发布[3]

募集资金情况 - 公司发行293,103,400股A股，募资总额5,099,999,160元，净额5,089,832,584.72元[2] 项目资金使用 - 人工智能、5G物联网、制造二期项目拟用募资119,151.75万、70,278.25万、77,580万元[5] - 三项目累计投入109,823.79万、71,677.27万、77,859.38万元，节余11,951.10万、1,421.67万、8.64万元[8] - 截至公告披露日，三项目募资投入比例92.17%、101.99%、100.36%[9] 资金处理决策 - 公司拟将约13,381.40万元节余募资永久补充流动资金[11] - 募投项目结项及节余资金补充流动资金议案已通过董事会和监事会审议，尚需股东大会审议[13][16] 各方意见 - 监事会认为决策合法合规，利于提高资金使用效率[15] - 保荐机构认为事项有助于提高募资使用效率，符合规定无异议[16]