指数表现与成分股 - 中证畜牧养殖指数上涨0.14%至930707 畜牧ETF上涨0.15%报0.66元 [1] - 成分股神农集团上涨2.41% 海大集团上涨1.11% 湘佳股份上涨1.04% 巨星农牧上涨0.85% 星湖科技上涨0.73% [1] 政策动向与市场背景 - 国家近期将开展中央冻猪肉储备收储以应对猪价回落 [1] - 猪价下跌因夏季消费偏弱及二次育肥生猪出栏导致供应增加 全国平均猪粮比价跌破6:1 [1] 行业供需与政策影响 - 2025年下半年生猪供应压力较大 因2024年下半年至2025年上半年能繁存栏和新生仔猪量环比增加 [2] - 政策通过控产能/降重/限制二育引导"反内卷" 效果预计2026年下半年显现 届时猪价中枢有望抬升 [2] 指数构成与权重 - 中证畜牧养殖指数覆盖畜禽饲料/药物/养殖业务上市公司 [2] - 前十大权重股合计占比64.83% 包括牧原股份/温氏股份/海大集团等（截至2025年7月31日） [2]

投资评级 - 维持"优于大市"评级 [5][21] 核心财务表现 - 2025H1营业收入88.56亿元（同比+0.22%），其中Q2收入47.42亿元（环比+15.24%，同比+2.59%）[1][8] - 2025H1归母净利润9.10亿元（同比+791.93%），其中Q2净利润7.63亿元（环比+416.89%，同比+365.12%）[1][8] - 扣非归母净利润3.76亿元（同比+305.44%）[1][8] - 综合造肉成本同比下降超10%[1][8] - 投资收益同比增加5.68亿元（主要来自控股合并安徽太阳谷）[1][8] 业务板块表现 - 生食销量66.09万吨（同比+2.50%），收入46.74亿元（同比-8.17%），毛利率6.34%（同比+2.37pct）[2] - 深加工肉制品销量17.45万吨（同比+13.21%），收入36.93亿元（同比+19.10%），毛利率18.42%（同比-0.88pct）[2] - C端零售渠道收入同比增长超30%[2] 盈利能力指标 - 销售毛利率11.97%（同比+2.73pct），销售净利率10.39%（同比+9.42pct）[2][12] - 三项费用率合计6.61%（同比-0.11pct），其中销售费用率3.46%（+0.01pct）、管理费用率2.35%（+0.10pct）、财务费用率0.80%（-0.22pct）[2][12] 现金流与运营效率 - 经营性现金流净额14.25亿元（同比+37.95%），占营业收入比例16.09%（同比+4.40pct）[3][18] - 销售商品收到现金占收入比例107.84%（同比+6.96pct）[3][18] - 存货周转天数72天（同比-0.53%），应收账款周转天数26.47天（同比+44.17%）[3][18] 盈利预测 - 2025年归母净利润预测上调至13.8亿元（原预测未注明），2026-2027年预测维持12.1/14.8亿元[21] - 对应2025-2027年每股收益1.1/1.0/1.2元[21] - 预计2025-2027年营业收入209.06/232.41/250.96亿元（同比+12.5%/+11.2%/+8.0%）[4][23] 行业地位与优势 - 国内白羽肉鸡一体化自养龙头企业[21] - 自有种源"901+"性能提升且内部使用占比提高[1][8] - 中长期成本优势显著，受益于白羽肉鸡板块景气修复[21]

宏观专题 - 2025年1-7月全国一般公共预算收入同比增长0.1%，7月当月增速2.6%为年内新高，税收收入增速明显回升[2] - 1-7月全国一般公共预算支出同比增长3.4%，卫生健康和社保就业支出增速领先，基建类支出放缓[3] - 政府性基金收入同比增速-0.7%，中央财政发力带动支出同比增长31.7%，其中中央层面增长4.5倍[3][4] - 7月财政收支呈现积极变化，税收改善缓解基层财政压力，中央通过转移支付和重大项目托底经济[4] 家电行业（安孚科技） - 安孚科技预计2026年收购南孚电池权益比例至43%，对业绩增厚效应显著[5][8] - 干电池行业受益智能家居普及和老龄化趋势，全球锌锰电池零售额2025年将突破120亿美元[9] - 南孚电池在国内碱性电池市场占有率超85%，连续32年销量第一，净利率保持在15%以上[10] - 安孚科技给予2026年20xPE估值，目标价45元，预计2025-2027年EPS分别为1.84/2.25/2.38元[8] 海外科技（联想集团） - 联想集团2026财年Q1总收入188亿美元同比+22%，净利润3.89亿美元同比+22%，经营现金流12亿美元创11季度新高[11] - IDG业务收入135亿美元同比+18%，PC全球市场份额升至24.6%，AI PC渗透率超30%[12] - ISG业务收入43亿美元同比+36%，AI基础设施收入翻倍，液冷方案收入+30%[12] - 上调FY2026E营收预测至775亿美元，目标价13.8港币，基于12.5x PE估值[11] 美妆行业（若羽臣） - 2025H1营收13.19亿元同比+67.55%，自有品牌收入同比+242%占比提升至46%[15][16] - 保健品品牌斐萃上线不到一年即斩获"口服麦角硫因全网销量第一"认证，毛利率达86.81%[16] - 上调2025-2027年EPS预测至0.81/1.20/1.62元，给予2026年55xPE，目标价66元[14] 农业（诺普信） - 公司通过云南布局和促早技术打造蓝莓业务壁垒，种植园建设成本达每亩7-10万元[18][19] - 2021-2024年生鲜消费业务营收从1亿元增至21.4亿元，CAGR达175%，收入占比提升至40.5%[20] - 给予2025年23xPE估值，目标价19.8元，预计2025-2027年EPS为0.86/1.26/1.56元[18] 医疗器械 - 全球脑机接口医疗应用市场规模2030年有望达400亿美元，2040年突破1450亿美元[24] - 2025年7月工信部要求到2027年脑机接口关键技术取得突破，培育2-3家领军企业[25] - 2025年3月国家医保局为脑机接口设立专项收费立项，已有三省出台医保定价[26] 铁路设备 - 2025年第二批复兴号动车组招标210组，全年累计招标278组同比增长13.5%[27] - 1-7月全国铁路固定资产投资4330亿元同比+5.6%，旅客发送量26.91亿人同比+6.7%[28] - 中国中车5-7月新签订单329.2亿元，中国通号中标14.31亿元轨交项目[29] 商业航天 - 长征五号乙两周内完成4组卫星发射，星网组网进度加速[68] - 星河动力完成谷神星二号关键试验，蓝箭航天等三家公司入围"一箭18星"招标[69] - 8月第2周商业航天指数下跌0.64%，Wind指数涵盖66家上市公司[71]

公司业绩表现 - 2025年上半年实现营业收入88.56亿元，同比增长0.22%，归属净利润9.10亿元，同比增长791.93%，EPS为0.74元，加权平均ROE8.38%，同比上升7.38个百分点 [2] - 2025年Q2实现营业收入47.42亿元，同比增长3%，归属净利润7.63亿元，同比增长365% [2] - 2025年上半年投资收益6.2亿元，同比增加5.7亿元，主要是完成对太阳谷的控股合并产生的投资收益 [2] 家禽饲养加工板块 - 2025年上半年鸡肉生食销售量66.09万吨，同比增长2.5%，家禽饲养加工板块实现营业收入46.74亿元，同比下滑8.17%，毛利率6.34%，同比上升2.37个百分点 [2] - 受鸡肉市场价格同比下滑影响，营收同比有所下滑，但通过降本增效举措，使得业务维持良好盈利水平 [2] - 2025年上半年综合造肉成本同比下降超10%，主要得益于公司自有种源"901+"性能提升和内部使用占比提升，以及各环节生产效率的提升 [2] 食品加工板块 - 2025年上半年食品加工板块实现营业收入36.93亿元，同比增长19.10%，毛利率18.42%，同比下降0.88个百分点 [3] - 深加工产品销售量17.45万吨，同比增长13.21% [3] - 2025年上半年坚定推进全渠道策略，逆势扩大市场份额，C端零售渠道同比增长超30% [3] 战略布局 - 完成对太阳谷的控股合并，安徽太阳谷成为公司的全资子公司，新增年产能6500万羽 [3] - 有助于公司发挥种源自主可控与全产业链布局的协同优势，加速对太阳谷的深度整合与技术、管理赋能 [3] 机构预测 - 预计公司2025-2027年归母净利润12.53/14.03/17.32亿元，对应EPS为1.01/1.13/1.39元 [4] - 目前股价对应2025年PE为17倍 [4] - 该股最近90天内共有13家机构给出评级，买入评级12家，增持评级1家 [7] - 过去90天内机构目标均价为20.71 [7]

投资评级 - 维持"买入-B"评级 [4][9] 核心观点 - 报告研究的具体公司2025年上半年实现营业收入88.56亿元，同比增长0.22%，归属净利润9.10亿元，同比增长791.93%，EPS为0.74元，加权平均ROE8.38%，同比上升7.38个百分点 [5] - 2025年Q2实现营业收入47.42亿元，同比增长3%，归属净利润7.63亿元，同比增长365% [5] - 2025年上半年投资收益6.2亿元，同比增加5.7亿元，主要是完成对太阳谷的控股合并产生的投资收益 [5] 家禽饲养加工板块 - 2025年上半年鸡肉生食销售量66.09万吨，同比增长2.5%，家禽饲养加工板块实现营业收入46.74亿元，同比下滑8.17%，毛利率6.34%，同比上升2.37个百分点 [6] - 综合造肉成本同比下降超10%，主要得益于自有种源"901+"性能提升和内部使用占比提升，以及各环节生产效率的提升 [6] 食品加工板块 - 2025年上半年食品加工板块实现营业收入36.93亿元，同比增长19.10%，毛利率18.42%，同比下降0.88个百分点 [7] - 深加工产品销售量17.45万吨，同比增长13.21%，C端零售渠道同比增长超30% [7] 控股合并与产能扩张 - 完成对太阳谷的控股合并，安徽太阳谷成为全资子公司，新增年产能6500万羽，有助于发挥种源自主可控与全产业链布局的协同优势 [7] 财务预测与估值 - 预计2025-2027年归母净利润12.53/14.03/17.32亿元，对应EPS为1.01/1.13/1.39元，目前股价对应2025年PE为17倍 [9] - 2025E营业收入198.41亿元，同比增长6.8%，毛利率10.9%，净利率6.3%，ROE11.0% [12] - 2026E营业收入221.40亿元，同比增长11.6%，毛利率13.6%，净利率6.3%，ROE11.2% [12] - 2027E营业收入239.34亿元，同比增长8.1%，毛利率14.3%，净利率7.2%，ROE12.4% [12] 市场表现与估值指标 - 收盘价16.91元，年内最高/最低17.98/10.49元，流通A股市值210.25亿元，总市值210.26亿元 [3] - 2025E P/E 16.8倍，P/B 1.8倍；2026E P/E 15.0倍，P/B 1.7倍；2027E P/E 12.1倍，P/B 1.5倍 [12]

养殖业板块市场表现 - 8月20日养殖业板块整体上涨0 91%，领涨股为天域生物(收盘价8 36元，涨幅2 58%) [1] - 上证指数当日上涨1 04%至3766 21点，深证成指上涨0 89%至11926 74点 [1] - 板块内涨幅居前的个股包括圣农发展(涨1 77%)、牧原股份(涨1 69%)、福成股份(涨1 55%) [1] - *ST天山跌幅最大达16 07%，立华股份跌0 77% [2] 个股交易数据 - 牧原股份成交额最高达19 3亿元，成交量40 97万手 [1] - 正邦科技成交量69 13万手居首，但成交额异常标注为1 986T(单位存疑) [1] - 温氏股份成交额8 43亿元，成交量48 7万手 [1] - 天域生物成交额1 35亿元，湘佳股份成交额9669 03万元 [1][2] 资金流向 - 板块主力资金净流出2 32亿元，游资净流入5314 46万元，散户净流入1 78亿元 [2] - 牧原股份获主力净流入1 08亿元(占比5 62%)，但游资净流出8163 65万元 [3] - 圣农发展主力与游资均净流入约979万元，散户净流出1959 33万元 [3] - 天邦食品主力净流入424 3万元，散户净流入383 92万元 [3] - 东瑞股份主力净流出5 98万元，散户净流入318 71万元(占比8 64%) [3]

主业与并购 - 主业表现稳健 并购活动进一步增厚公司利润 [2] 产品与成本 - 产品销量实现逆势上行 [2] - 成本优势得到巩固 [2]

投资评级与目标价格 - 报告给予圣农发展(002299)的投资评级为"增持"，目标价格为22.0元 [5] - 当前股价为16.91元，较目标价存在30%上行空间 [6] 核心财务表现 - 2025年上半年营业收入88.56亿元(同比+0.22%)，归母净利润9.10亿元(同比+791.93%)，扣非净利润3.8亿元(同比+305.4%) [11] - Q2单季度营收47.4亿元(同比+2.6%)，归母净利7.6亿元(同比+365.1%)，投资收益贡献6.2亿元 [11] - 2025E-2027E净利润预测：13.74亿(+89.7%)、15.08亿(+9.8%)、19.06亿(+26.4%)，对应EPS 1.10/1.21/1.53元 [3][11] 业务运营亮点 - 鸡肉生食销量66.09万吨(同比+2.5%)，但销售均价同比下降7.5%至9240元/吨 [11] - 综合造肉成本同比下降超10%，得益于自有种源"901+"性能提升及精细化管理 [11] - 深加工肉制品销量17.45万吨(同比+13.21%)，C端零售渠道增长超30% [11] 估值与市场表现 - 当前市盈率15.23X(2025E)，低于可比公司平均38X [3][13] - 52周股价区间10.57-17.32元，近12个月绝对涨幅39%，相对指数超额-2% [6][10] - 总市值210.26亿元，市净率1.9X，净负债率38.12% [6][7] 财务预测调整 - 上调2025-2026年EPS预测至1.10/1.21元(原0.83/0.90元)，新增2027年EPS预测1.53元 [11] - 预计2025年ROE提升至12.0%，销售毛利率改善至12.0%(2024A为11.1%) [3][12]

财务表现 - 2025年上半年归母净利润9.10亿元，同比增长792% [1] - 第二季度归母净利润7.63亿元，同比增长365% [1] - 上半年净利率同比提升9个百分点至10.39%，第二季度净利率同比提升13个百分点至16.16% [1] 成本与效率优化 - 综合造肉成本同比下降超过10% [1] - 费用水平基本持平 [1] - 自有种源"901+"性能提升及自用比例提高 [1] - 管理效率持续优化 [1] 战略举措与协同效应 - 完成对太阳谷的控股合并，预计下半年全面体现业绩贡献 [1] - 太阳谷并表增厚业绩，未来持续发挥产业协同效应 [1] - 持续推进新种源研发并优化渠道布局 [1] 业绩预测与估值 - 调整2025-2027年EPS预测至1.12元/1.36元/1.59元（原预测0.83元/1.12元/1.42元） [1] - 当前股价对应2025-2027年PE分别为16倍/13倍/11倍 [1]

公司业务表现 - 家禽饲养加工业务中鸡肉生食销售量稳步增长 综合造肉成本改善支撑盈利 [2] - 食品加工业务中肉制品销量快速增长 C端零售业务表现亮眼 [2] 投资评级 - 开源证券给予圣农发展买入评级 最新股价为16.97元 [2]