行业投资评级 - 有色金属行业评级为“增持” [7] - 稀有金属行业评级为“增持” [7] 核心观点 - 报告认为锂行业呈现“近端强现实，远期依旧看好上涨”的格局 [1] - 2025年碳酸锂价格上涨主要归因于供给端江西枧下窝矿山停产与需求端电池需求“淡季不淡”，导致库存持续去化 [1] - 市场对2026/2027年需求增速，尤其是储能增速存在明显分歧，导致长期供需测算方差较大 [1] - 基于中性预期，预计2026年碳酸锂基本面定价区间为8-9万元/吨，而2027年因预期走向短缺，价格有望再次突破10万元/吨并可能上涨至12万元/吨 [5][35] 供给分析 - 预计2025年至2027年全球锂资源供给量分别为163.4万吨、216.2万吨和253.2万吨LCE，同比增速分别为22.3%、32.3%和17.1% [2][12] - 2025年供给增速下降主要受国内江西枧下窝矿山停产影响 [10] - 2026年供给增量将主要来自国内盐湖新项目、非洲矿与澳矿的放量以及南美盐湖产能爬产 [2][11] - 在8万元/吨以下、8-9万元/吨、9万元/吨以上三种价格假设下，2026年全球锂资源供给量预计分别为205.7万吨、216.2万吨、223.4万吨LCE [2][17] 需求分析 - 2025年全球锂资源需求增速预计达到36.0% [25] - 在基准假设下（国内新能源汽车渗透率60%，储能装机需求同比+75%），预计2026年全球碳酸锂总需求约为207.2万吨LCE，同比增长25.2% [3][25] - 需求端存在较大分歧，假设国内储能增速为50%/75%/100%，新能源汽车渗透率为55%/60%/65%，测算2026年总需求区间为197.5万吨至216.8万吨LCE，区间宽度接近20万吨 [3][26] 供需平衡与价格展望 - 测算2025年全球锂资源短缺约2.0万吨LCE，库存持续去化 [4][28] - 基于8-9万元/吨价格水平及基准需求情形，预计2026年锂元素供需将呈现过剩9.1万吨LCE [4] - 预计2027年全球锂资源供需关系或走向短缺，测算短缺约2.2万吨LCE [4] - 2026年基本面定价下的碳酸锂价格中枢或在8-9万元/吨 [5][34] - 预期2027年的短缺可能推动价格在2026年下半年提前启动，有望再次突破10万元/吨，若持续短缺去库，价格上行空间或进一步打开至12万元/吨 [5][35]

核心观点 - 贝莱德集团于12月2日减持了赣锋锂业的股份，导致其在该公司的持股比例显著下降 [1] 股东持股变动 - 贝莱德对赣锋锂业的持仓比例从6.68%下降至5.11%，减持幅度为1.57个百分点 [1] - 此次股份变动发生在12月2日，数据由港交所披露 [1]

市场整体表现 - 12月8日，能源金属板块整体表现强劲，较上一交易日上涨2.94% [1] - 当日上证指数报收于3924.08点，上涨0.54%，深证成指报收于13329.99点，上涨1.39% [1] - 从资金流向看，能源金属板块当日主力资金净流入5.75亿元，游资资金净流入1.35亿元，散户资金净流出7.1亿元 [1] 领涨个股表现 - 赣锋锂业领涨板块，收盘价为62.99元，涨幅达5.55%，成交量为69.54万手，成交额为43.23亿元 [1] - 盛新锂能涨幅为5.41%，收盘价31.20元，成交量60.15万手，成交额18.61亿元 [1] - 天齐锂业涨幅为4.02%，收盘价53.10元，成交量64.00万手，成交额33.69亿元 [1] - 永杉锂业涨幅为4.99%，收盘价11.37元，成交量22.70万手，成交额2.54亿元 [1] 个股资金流向详情 - 赣锋锂业获得主力资金净流入3.67亿元，主力净占比8.50%，但游资净流出1.19亿元，散户净流出2.48亿元 [2] - 盛新锂能主力资金净流入1.78亿元，主力净占比9.59%，游资净流入573.93万元，散户净流出1.84亿元 [2] - 天齐锂业主力资金净流入1.50亿元，主力净占比4.45%，游资净流入9745.84万元，散户净流出2.47亿元 [2] - 融捷股份主力资金净流入1.17亿元，主力净占比高达13.46%，游资净流入3848.65万元，散户净流出1.55亿元 [2] - 永兴材料主力资金净流入7278.11万元，主力净占比9.17%，游资净流入4804.44万元，散户净流出1.21亿元 [2]

港股市场整体表现 - 恒生指数收盘跌1.23%或319.72点，报25965.36点，失守26000点关口，全日成交额2062.3亿港元 [1] - 恒生国企指数跌1.25%，报9083.53点；恒生科技指数平收，报5662.55点 [1] - 中银国际认为近期波动属牛市正常调整，短期震荡不改港股上行趋势，并展望2026年资本市场回稳向好势头不变 [1] 蓝筹股表现 - 百度集团-SW领涨蓝筹，收盘涨3.45%至125.8港元，成交额30.41亿港元，贡献恒指8.38点；公司澄清正评估分拆昆仑芯科技独立上市，但不确定是否进行 [2] - 中芯国际涨2.94%至71.8港元，贡献恒指14.49点；中国平安涨2.15%至61.75港元，贡献恒指13.68点 [2] - 建设银行跌4.01%至7.66港元，拖累恒指54.39点；招商银行跌3.54%至51.8港元，拖累恒指11.63点 [2] 热门板块与概念股表现 - 中资券商股逆市上涨：华泰证券涨5.17%，广发证券涨3.1%，中信建投证券涨2.99%，招商证券涨2.82% [3] - 光通信概念股活跃：汇聚科技涨7.65%，剑桥科技涨5.68%，长飞光纤光缆涨3.59%；行业受益于全球AI算力投资加码驱动 [4] - 锂业股多数走高：赣锋锂业涨6.95%，宁德时代涨3.28%，天齐锂业涨3.16%；机构认为锂价短期承压，但明年供需有望反转进入上行周期 [5] - 医药股高开低走：药明巨诺-B涨5.52%，歌礼制药-B涨4.98%；荣昌生物跌10.3%，信达生物跌6.96% [5] - 大型科技股普遍走低：阿里巴巴跌超1%，腾讯跌0.82% [3] - 黄金股、煤炭股、内银股及新消费股等下挫 [3] 政策与行业动态 - 证监会主席吴清表示将加快打造一流投行和投资机构，对优质机构适当“松绑”，优化风控指标并适度打开资本和杠杆空间 [4] - 头部券商被机构看好，有望在资本约束边际放松背景下加快发展自营做市、衍生品等业务，带动ROE中枢上移 [4] - 2025年国家医保药品目录新增114种药品，其中50种为一类创新药，总体成功率88%，较2024年的76%明显提高 [6] - 首版商业健康保险创新药品目录纳入19种药品，包括CAR-T等肿瘤治疗药品及罕见病治疗药品 [6] 公司特定事件与新股 - 两新股挂牌：卓越睿新上市首日涨87.26%至126.4港元，公司是中国高等教育教学数字化市场收入排名第二的提供商，市场份额4.0% [7]；纳芯微上市首日跌4.31%至111港元，公司为芯片设计Fabless模式运营商 [7] - 重塑能源上市届满一年迎解禁，股价跌27.33%至84.95港元，共计55名股东解禁，累计解禁股数5421.36万股 [8] - 银诺医药-B股价跌14.32%至37.7港元，公司被调入港股通标的，且其自主研发的超长效GLP-1受体激动剂依苏帕格鲁肽α被纳入2025年国家医保目录 [9] - 速腾聚创股价涨5.23%至34.58港元，公司宣布获得一汽丰田一款畅销车型前装量产新定点，五年累计订单规模近百万台 [10]

港股市场整体表现 - 12月8日，港股恒生指数收跌1.23%或319.72点，报25765.36点，失守26000点大关 [1] - 国企指数收跌1.25%或114.77点，报9083.53点 [1][2] - 恒生科技指数基本平收 [1] - 南向资金当日净买入15.40亿港元，其中港股通（沪）净买入11.08亿港元，港股通（深）净买入4.32亿港元 [15] 行业板块表现分化 - **上涨板块**： - 中资券商股相对活跃，多数维持上涨 [2] - 锂电池股午后持续上涨 [2] - 半导体股集体上涨 [2] - 保险股上涨0.60% [3] - 能源储存装置板块上涨3.11% [3] - 互动媒体及服务板块上涨1.12% [3] - **下跌板块**： - 内银股集体下跌 [2] - 石油股、内房股、煤炭股、光伏股、建材水泥股齐跌 [2] - 有色金属股（铜、铝、黄金）集体低迷 [2] - 银行板块下跌2.14% [3] - 地产发展商板块下跌1.38% [3] - 生物技术板块下跌1.29% [3] - 黄金及贵金属板块下跌2.27% [3] - 煤炭板块下跌3.11% [3] 大型科技股表现 - 多数大型科技股下跌，但总体跌幅较小 [3] - 百度集团逆市大涨3.45%，收报125.800港元 [3][4] - 美团-W微涨0.45% [4] - 腾讯控股、京东集团-SW、小米集团-W、网易-S跌幅在1%以内 [3][4] - 阿里巴巴-W、快手-W、携程集团-S跌超1% [3] 半导体行业 - 半导体板块继续走高 [4] - 消息面上，美国半导体行业协会数据显示，10月全球半导体销售额达713亿美元，同比激增33% [5] - 其中DRAM销售额同比飙升90% [5] - 亚太及其它地区销售额实现59.6%的显著年增幅 [5] - 芯智控股涨超8% [4][6] - 华虹半导体、脑洞科技涨超4% [4][6] - 英诺赛科、上海复旦涨超3% [4][6] - 中芯国际涨2.94% [6] 中资券商行业 - 中资券商股集体上涨 [2][6] - 消息面上，证监会主席明确提出对优质券商“适度松绑”，优化风控指标，适度打开资本空间和杠杆限制 [7] - 机构分析认为，券商行业有望进入以扶优限劣为核心的“政策宽松期” [7] - 华泰证券涨超5% [6][8] - 广发证券涨超3% [6][8] - 国泰海通、中信建投证券、招商证券涨超2% [6][8] 锂电池行业 - 锂电池板块上涨 [2][8] - 机构观点称，12月锂电下游进入淡季，叠加锂矿复产预期，碳酸锂短期供需矛盾或缓解，锂价短期承压 [9] - 展望明年，在锂电需求增长超预期背景下，锂盐进入去库周期，碳酸锂供需迎来反转，锂价有望进入上行周期 [9] - 赣锋锂业领涨，涨近7% [2][10] - 洪桥集团、宁德时代、天齐锂业涨超3% [8][10] 煤炭行业 - 煤炭板块大跌 [10] - 消息面上，动力煤价格周环比下降 [10] - 截至12月6日，秦皇岛港动力煤(Q5500)山西产市场价791元/吨，周环比下跌27元/吨 [10] - 中国秦发跌超11% [10][11] - 力量发展跌超5% [10][11] - 金马能源、中煤能源跌超4% [10][11] 黄金及贵金属行业 - 黄金股走低 [11] - 消息面上，市场关注美联储12月利率决议及后续表态 [12] - 机构认为贵金属长期上涨逻辑坚实，但短期需警惕降息预期落地或不及预期带来的回调风险 [12] - 紫金黄金国际跌超4% [11][13] - 珠峰黄金、招金矿业、山东黄金跌超3% [11][13] 内地银行股 - 内地银行股普跌 [2][13] - 消息面上，建设银行莆田分行因多项违规被罚款125万元 [14] - 建设银行跌超4% [2][15] - 工商银行、招商银行跌超3% [2][15] - 中国银行跌超2% [13][15] 后市展望 - 机构认为，市场主线格局将逐步清晰，未来结构上的信号可能比总量更加清晰 [17] - 金融市场非银机构的约束放松，将进一步与全A股的盈利回升形成正向循环 [17]

港股锂电池板块市场表现 - 港股锂电池板块股票在当日交易中普遍上涨，赣锋锂业股价上涨超过7%至51.250港元[1]，天齐锂业上涨超过3%至48.220港元[1]，洪桥集团上涨超过3%至0.480港元[1] - 宁德时代股价上涨2.6%至503.000港元[1]，中创新航与比亚迪股份股价也跟随上涨[1] - 具体数据显示，赣锋锂业涨6.95%，洪桥集团涨3.23%，天齐锂业涨3.03%，宁德时代涨2.57%，彩客新能源涨1.23%，中创新航涨0.72%，比亚迪股份涨0.40%[2] 锂电隔膜行业价格动态 - 隔膜行业一梯队企业宣布对其湿法隔膜产品售价进行调整，上调幅度达到30%[1] - 行业分析机构鑫椤锂电预计，本轮锂电隔膜整体涨价幅度可达20%以上[1] - 此次价格上涨有望带动隔膜企业业绩改善，从亏损或盈亏平衡状态转为盈利[1] 锂电产业链景气度与排产 - 华泰证券研报预计，12月锂电排产将环比增加，行业景气度持续向好[1] - 产业链多环节产能利用率持续攀升，并已出现涨价现象[1] 储能行业增长前景 - 在2025中国储能CEO峰会上，有关人士指出储能行业整体处于高速增长黄金期[1] - 尽管行业面临“卷”（竞争激烈）与“缺”（供应链紧张）并存的局面，但增长势头强劲[1] - 预计2025年全球储能装机量将达到550-600GWh[1]

项目概况与投资规模 - 项目总投资额为13.5亿元人民币 [1] - 项目占地350亩，总建筑面积达21万平方米 [1] - 项目由长清产发集团联合河北跃迪新能源科技集团、三一集团、赣锋锂业集团共同打造 [1] 项目定位与产能规划 - 项目将形成三一·跃迪新能源专用车制造北方基地，以及赣锋锂业储能及动力电池pack生产北方基地 [1] - 项目全部达产后，预计可年产新能源专用车10000台套、锂电池8GWh、翻新出口二手专用车2000台 [3] - 项目积极布局二手燃油车梯次改装出口及锂电池回收再制造梯次利用板块 [1] 建设进度与设备投入 - 项目于2024年3月开工建设，计划于2025年5月竣工投产 [1] - 项目新上4条专业化生产线，并引进包括高精度激光切割机、焊接机器人等系列高端生产设备 [1] - 项目同时计划新上8Gwh储能及动力电池pack生产线 [1] 产品线与产业链延伸 - 产品涵盖洗扫车、清洗车、压缩垃圾车、自卸车等系列新能源专用车 [1] - 下一步计划延展产业链条，招引培育液压罐体、三电系统等行业相关企业 [1] 经济效益预测 - 项目投入产出比为10.3 [3] - 预计2025年可实现新增产值0.6亿元人民币 [3] - 预计2026年可实现新增产值10亿元人民币、新增税收0.5亿元人民币 [3]

市场表现 - 截至2025年12月8日14:11，国证有色金属行业指数(399395)上涨0.30% [1] - 锂矿概念股表现活跃，雅化集团上涨6.09%，中矿资源上涨5.93%，国城矿业和赣锋锂业均上涨5.33%，铂科新材上涨4.48% [1] - 有色ETF基金(159880)上涨0.39%，最新价报1.82元，冲击4连涨 [1] 锂盐价格动态 - 据生意社监测，碳酸锂12月07日价格为92633.33元/吨 [1] - 碳酸锂价格最近30天上涨16.81%，60天上涨26.61% [1] - 11月碳酸锂市场呈现快速去库的月度紧缺格局，价格中枢显著上移，主力合约一度突破10万元/吨关口，创下2024年7月以来新高 [2] 行业需求与后市展望 - 锂盐需求端保持强劲增长，动力电池消费受益于新能源汽车商用与乘用市场共同支撑而快速增长 [2] - 储能电池市场订单饱满，在总需求结构中占比持续攀升，共同为碳酸锂消费提供有力支撑 [2] - 后市展望：考虑到枧下窝采矿权变更登记（含续期）进入受理阶段，复产预期或对单边上涨行情形成一定压制，价格波动幅度有望在供需边际博弈中持续扩大 [2] 相关指数与产品 - 有色ETF基金紧密跟踪国证有色金属行业指数 [2] - 国证有色金属行业指数选取归属于有色金属行业的规模和流动性突出的50只证券作为样本，反映沪深北交易所有色金属行业上市公司的整体收益表现 [2] - 截至2025年11月28日，国证有色金属行业指数前十大权重股合计占比52.34%，包括紫金矿业、洛阳钼业、北方稀土、华友钴业、中国铝业、赣锋锂业、中金黄金、山东黄金、天齐锂业、云铝股份 [3] - 有色ETF基金(159880)场外联接代码为A：021296；C：021297；I：022886 [4]

市场表现与资金流向 - 截至2025年12月8日13:57，中证细分有色金属产业主题指数上涨0.50%，其成分股中矿资源上涨6.64%，雅化集团上涨6.48%，国城矿业上涨6.20%，盛新锂能上涨5.74%，赣锋锂业上涨5.45% [1] - 有色50ETF上涨0.64%，冲击4连涨，最新价报1.57元，截至12月5日近1周累计上涨4.70%，涨幅在可比基金中排名第一 [1] - 有色50ETF盘中换手率为3.73%，成交1.27亿元，截至12月5日近1周日均成交1.80亿元 [1] - 有色50ETF盘中获资金积极加仓，净申购3000万份，按盘中成交均价估算，净申购金额超4600万元 [1] - 有色50ETF最新规模达34.09亿元，创近1年新高，近5个交易日内有3日资金净流入，合计“吸金”3.06亿元，日均净流入达6117.54万元 [2] - 杠杆资金持续布局有色50ETF，最新融资买入额达518.82万元，最新融资余额达2031.52万元 [2] 行业动态与公司信息 - 天齐锂业表示，公司目前和2025前三季度自有锂盐基地均按计划正常生产运营，下游客户提货正常，库存处于安全水平 [2] - 赣锋锂业表示，公司电池级硫化锂生产线已实现规模化生产，并向多家下游客户稳定供货 [2] 机构观点与行业展望 - 华源证券认为，进入12月后锂电下游将迎来淡季，叠加枧下窝锂矿存复产预期，碳酸锂短期供需矛盾或缓解，锂价短期或承压调整，展望明年，在锂电需求增长超预期背景下，锂盐进入去库周期，碳酸锂供需迎来反转，锂价有望进入由需求驱动的上行周期，锂板块公司有望迎来利润拐点 [3] - 中信建投证券指出，美联储潜在偏鸽派的新主席人选或加速降息进程，低利率预期驱动有色金属价格向上，同时铜铝等有色金属供应偏紧，美国对铜计划分阶段加征关税的预期引发非美区域流通货物减少，盘面出现挤仓，演绎结构性牛市 [3] - 东方证券认为，工业金属的超级周期或已来临，重点关注铜铝金板块，降息周期里供需偏紧的实物资产，即使较小的供需缺口也有望产生较大的价格弹性，上周LME铜收盘价上涨1.88%至历史新高11655美元/吨 [4] 有色50ETF产品特点 - 有色50ETF全面覆盖金、铜、铝、锂、稀土等子板块，有望全面受益于有色超级周期 [4] - 有色50ETF标的指数铜含量达33%，金含量达13%，金铜含量合计高达46%，在同类产品中领先 [5][7] - 有色50ETF聚焦铜、金、铝、锂、稀土等核心品种，龙头集中度高，前五大成分股集中度高达38%，同类领先 [8][9] - 2022年至今，有色50ETF标的指数累计收益率在同类中领先，且最大回撤相对更低 [10][11] - 有色50ETF标的指数市盈率为23.74倍，相比5年前下降了61%，估值性价比高，同期指数累计涨幅达131%，表明涨幅主要来自盈利驱动而非估值提升 [12]

公司历史与行业地位 - 公司是国内排名第一的锂业龙头企业，曾有“锂业茅台”之称，市值一度超过3000亿元 [6][7][8] - 公司创始人李良彬因公司市值高涨，曾多年问鼎江西首富，2022年其财富为325亿元，但较此前下跌40% [6][7] - 公司是全球重要的锂产品供应商，4年前曾凭借锂产能优势位居全球第一，拥有宁德时代、比亚迪、特斯拉、宝马等大客户 [12] 近期财务表现与困境 - 公司自2024年起出现由盈转亏，2024年全年亏损20.74亿元，同比下降超141% [8][10] - 2025年上半年，公司继续亏损5.31亿元，但亏损同比收窄30.13%，营业收入为83.76亿元，同比下降12.65% [10][11] - 截至2025年第三季度，公司已连续亏损18个月，但第三季度单季实现净利润5.56亿元，同比暴增364.02%，年初至报告期末净利润为2552万元，同比增长103.99% [11][45][46] - 公司经营活动产生的现金流量净额大幅下滑，2025年上半年为3003万元，同比减少92.38% [11] 激进扩张与资源布局 - 公司上市后开启了全球“买买买”的扩张模式，斥资数亿元在全球收购锂矿资源 [22] - 公司手握十余座锂矿，资源类型涵盖锂辉石、锂盐湖、锂云母和锂黏土，例如持有澳大利亚Mount Marion项目50%股权（资源量222.5万吨LCE）、阿根廷Cauchari-Olaroz盐湖项目46.67%股权（资源量2458万吨LCE）等 [22][23] - 即使在亏损的2024年，公司仍持续收购，例如通过旗下公司以6500万美元拿下Mali Lithium的5%股权，并最终花费总计超过5亿美元完成对马里Goulamina锂辉石项目100%股权的收购 [23][25][27] 财务状况与负债压力 - 公司资产负债率连年攀升，从2021年的33%升至2024年的超50%，2025年第一季度达到近55% [29] - 公司负债总额持续增长，2024年末为532.4亿元，2025年9月末创新高达634.6亿元，较2024年同期增加169.1亿元 [31][32] - 尽管持续亏损，公司2024年仍进行分红，年报显示账上未分配利润超252亿元 [44] 内幕交易与监管处罚 - 2020年，公司存在内幕交易行为，用3000万元买入“ST江特”股票，获利110.53万元 [37] - 2024年，公司因此收到证监会处罚，被没收违法所得110.5万元，并罚款331.59万元，合计442万元，董事长李良彬和时任董秘欧阳明分别被罚60万元和20万元 [34][39][41] - 此次事件曝光后，公司市值从2021年8月的高点蒸发超2000亿元，一度跌至583.2亿元 [42] 新能源与储能业务布局 - 公司已打通锂资源开发、锂盐加工、锂电池回收等多个环节，并早早布局新能源储能业务 [48] - 公司与赛力斯、华为、小米、大疆、德国大众、宝马等国内外知名企业建立了长期稳定的合作 [50] - 公司积极投资新能源领域，4年前入局新能源电池供应商体系，投资广汽埃安、岚图汽车，2年前投资10亿元于赛力斯旗下的瑞驰电动 [50][51] - 2025年，公司通过子公司深圳易储总投资10亿元在佛山建立首个光储充一体化项目，并成立了4家储能公司，加码储能业务布局 [51][53]